Đài Loan phê duyệt lần can thiệp thứ mười của Quỹ Ổn định sau khi TAIEX giảm 20,55% so với đỉnh

Phê duyệt khẩn cấp sau đợt lao dốc kỷ lục trong phiên

Quỹ Ổn định Tài chính Quốc gia Đài Loan đã phê duyệt lần can thiệp thứ mười vào thị trường chứng khoán ngày 6 tháng 11 năm 2026, sau khi chỉ số TAIEX chuẩn chốt phiên ở mức 39.701,64 điểm, giảm 1.873,08 điểm, tương đương 4,51%. Chỉ số đã giảm khoảng 10.267 điểm, tương đương 20,55%, so với mức đỉnh trong năm là 49.968 điểm.

Ủy ban quản lý quỹ triệu tập cuộc họp bất thường lần thứ 131 lúc 2:30 chiều, sau khi giao dịch kết thúc, và trao quyền cho thư ký điều hành giải ngân tùy theo diễn biến thị trường. Quỹ có năng lực tài trợ theo luật định là 500 tỷ Đài tệ (NT$). Ủy ban không công bố khoản mua ban đầu hay thời gian biểu mua vào.

Ủy ban Giám sát Tài chính Đài Loan cũng công bố năm biện pháp có hiệu lực từ ngày 9 tháng 11. Các biện pháp kết hợp siết chặt hạn chế bán khống, tăng tính linh hoạt cho nhà đầu tư khi dùng tài sản thế chấp, đồng thời khuyến khích doanh nghiệp mua lại cổ phiếu và giải thích tình hình tài chính.

Phản ứng này diễn ra sau một tuần TAIEX mất 5.510 điểm, tương đương 12,19%, trong khi nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán mạnh. Các quan chức nhận định nền tảng kinh tế Đài Loan vẫn vững chắc, nhưng bất ổn quốc tế, dòng vốn dịch chuyển và niềm tin suy yếu đang đe dọa sự ổn định của thị trường.

Mối lo trước mắt không chỉ là số dư tài khoản sụt giảm. Nhà đầu tư vay tiền để mua cổ phiếu có thể bị yêu cầu bổ sung tài sản thế chấp khi giá giảm. Nếu nhiều người không đáp ứng được yêu cầu đó, các công ty môi giới có thể đồng loạt bán số cổ phiếu họ nắm giữ, tạo thêm một làn sóng bán tháo trong lúc thị trường vốn đã đi xuống.

Đợt bán tháo ngày 6 tháng 11 nghiêm trọng đến mức nào?

Trong phiên, TAIEX có lúc giảm tới 3.737,67 điểm, mức giảm trong phiên lớn nhất từ trước đến nay, và chạm 37.837,05 điểm. Mức giảm 1.873,08 điểm khi chốt phiên là mức giảm lớn thứ tư tính theo số điểm. Giá trị giao dịch đạt khoảng 1,246104 nghìn tỷ Đài tệ.

Quỹ mô tả mức giảm đầu phiên là gần 3.800 điểm, trong khi một bản tường thuật chi tiết về giao dịch ghi nhận chỉ số giảm 2.658,96 điểm lúc mở cửa và mức giảm tối đa sau đó là 3.737,67 điểm. Theo bản tường thuật này, đợt giảm mạnh nhất xảy ra trong phiên.

Hoạt động mua vào và những cam kết trấn an của chính phủ giúp chỉ số phục hồi từ mức thấp, dù vẫn chốt dưới 40.000 điểm. Mức hồi phục từ đáy trong phiên đến khi đóng cửa vào khoảng 1.865 điểm.

Các thị trường châu Á khác cũng chịu áp lực sau những đợt giảm mạnh tại Mỹ. Chỉ số chuẩn của Nhật Bản mất 3.219 điểm, trong khi Hàn Quốc kích hoạt ngắt mạch giao dịch sớm, tức tạm dừng trong thời gian ngắn nhằm làm gián đoạn những biến động thị trường bất thường quá nhanh.

Số liệu so sánh của Ủy ban Giám sát Tài chính vào khoảng 1:30 chiều cho thấy Nhật Bản giảm 6,12% và Hàn Quốc giảm 4,85%, so với mức giảm 4,51% của Đài Loan. Singapore giảm 2,73%, Hồng Kông giảm 1,31% và Shanghai Composite giảm 1,27%. Xét theo tỷ lệ phần trăm, mức giảm của Đài Loan nằm giữa các thị trường trong khu vực, dù mức giảm tính bằng điểm của chính thị trường này lập kỷ lục trong phiên.

Đà bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài kéo dài nhiều tuần

Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu Đài Loan trị giá 994,316 tỷ Đài tệ trong tháng 10, mức cao kỷ lục theo tháng, theo quỹ. Họ bán thêm 524,4 tỷ Đài tệ từ đầu tháng 11 đến hết ngày 6 tháng 11. Tổng cộng, hai con số này đạt khoảng 1,519 nghìn tỷ Đài tệ, cao hơn một chút so với ba lần năng lực tài trợ theo luật định 500 tỷ Đài tệ của quỹ.

Riêng ngày 6 tháng 11, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 91,188 tỷ Đài tệ, kéo dài chuỗi bán ròng lên bảy phiên giao dịch. Các quỹ đầu tư tín thác mua ròng 26,657 tỷ Đài tệ, nhưng lượng bán của nhà đầu tư nước ngoài và công ty kinh doanh chứng khoán lớn hơn khoản mua này. Ba nhóm nhà đầu tư tổ chức lớn ghi nhận tổng giá trị bán ròng 114,006 tỷ Đài tệ.

Áp lực đã xuất hiện từ đợt bán tháo ngày 13 tháng 10, khi nhà đầu tư nước ngoài bán 165,342 tỷ Đài tệ và TAIEX chốt ở mức 48.341,31 điểm. Đến ngày 6 tháng 11, chỉ số chuẩn thấp hơn khoảng 17,87% so với mức đóng cửa đó.

Đà bán kéo dài cũng diễn ra cùng với đợt giảm giá tiền tệ ngày 20 tháng 10, khi đồng Đài tệ chốt ở mức 32,617 Đài tệ đổi một đô la Mỹ và lượng cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài bán ra đạt 838 tỷ Đài tệ trong mười phiên. Nhà đầu tư tìm mua đô la để chuyển tiền ra nước ngoài cũng gây thêm áp lực lên đồng tiền Đài Loan, bên cạnh cổ phiếu.

Vì sao ủy ban kích hoạt quỹ?

Ủy ban quản lý viện dẫn Điều 8 của Luật Thành lập và Quản lý Quỹ Ổn định Tài chính Quốc gia. Điều khoản này cho phép can thiệp khi các sự kiện lớn trong nước hoặc quốc tế, hay dòng vốn quốc tế biến động mạnh, ảnh hưởng nghiêm trọng đến niềm tin của công chúng và đe dọa gây mất trật tự trên thị trường vốn hoặc các thị trường tài chính khác, hoặc đe dọa sự ổn định quốc gia.

Ủy ban nêu bất ổn sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ, đà giảm sâu của cổ phiếu Mỹ và châu Á, cùng tình trạng bán ròng dai dẳng của nhà đầu tư nước ngoài. Đánh giá của ủy ban cũng đề cập những quan ngại về triển vọng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.

Tỷ trọng lớn của cổ phiếu công nghệ tại Đài Loan khiến những diễn biến này đặc biệt đáng chú ý. Quỹ cho biết cổ phiếu trong nước biến động sát với Chỉ số Bán dẫn Philadelphia, vốn giảm 15,7% trong tuần, so với mức giảm 12,19% của Đài Loan. Vì vậy, thay đổi trong kỳ vọng về nhu cầu chip toàn cầu và chi tiêu công nghệ có thể tác động cùng lúc đến nhiều doanh nghiệp niêm yết lớn nhất Đài Loan.

Thứ trưởng Tài chính Juan Ching-hwa, thư ký điều hành của quỹ, sẽ giám sát việc ứng phó. Đây là lần can thiệp thứ tư trong thời gian ông đảm nhiệm vị trí này. Ba thành viên ủy ban vắng mặt tại cuộc họp khẩn; quyết định được mô tả là đạt đồng thuận giữa các quan chức, học giả và các khuynh hướng chính trị, đồng thời các thành viên vắng mặt đã được liên hệ khi có thể.

Quyết định phê duyệt được đưa ra sau ba diễn biến đáng lo ngay sau nhịp phục hồi buổi sáng: mức giảm của chỉ số lại nới rộng, vượt 1.800 điểm; hợp đồng tương lai vẫn yếu; và nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục rút khỏi cổ phiếu. Ủy ban chọn họp ngay sau khi thị trường đóng cửa thay vì chờ đợi.

Thực tế có thể giải ngân bao nhiêu tiền?

Khuôn khổ tài trợ 500 tỷ Đài tệ gồm hai phần. Tối đa 200 tỷ Đài tệ có thể được vay từ các tổ chức tài chính, sử dụng cổ phần chính phủ nắm giữ tại các doanh nghiệp nhà nước và tư nhân làm tài sản thế chấp. Thêm 300 tỷ Đài tệ có thể được vay từ các khoản tiền chưa sử dụng liên quan đến tiết kiệm bưu điện, bảo hiểm lao động, quỹ hưu trí lao động và chế độ hưu trí công chức.

Các đợt can thiệp trước đây chủ yếu dựa vào khoản vay từ các tổ chức tài chính. Kênh bổ sung 300 tỷ Đài tệ được cho là chưa từng được sử dụng. Mối lo ngại về việc huy động nguồn tiền đó khiến sự chú ý tập trung vào kênh vay 200 tỷ Đài tệ, vốn dễ sử dụng hơn.

So sánh quy mô cho thấy con số đáng chú ý: toàn bộ năng lực 500 tỷ Đài tệ tương đương khoảng 40% giá trị giao dịch 1,246104 nghìn tỷ Đài tệ ngày 6 tháng 11. Kênh 200 tỷ Đài tệ tương đương khoảng 16%. Giá trị giao dịch đo lượng tiền trao đổi khi cổ phiếu đổi chủ, còn quỹ can thiệp bổ sung một bên mua khi ban quản lý nhận thấy cần hỗ trợ.

Đề xuất tăng gấp đôi năng lực theo luật định lên 1 nghìn tỷ Đài tệ vẫn đang được trình cơ quan lập pháp và chưa hoàn tất quy trình. Đề xuất này sẽ làm tăng mức độ phụ thuộc vào các khoản vay được bảo đảm bằng cổ phần chính phủ nắm giữ.

Cuộc tranh luận về nguồn tài trợ đã xuất hiện trong cuộc thảo luận về mốc 33.000 điểm hồi tháng 10. Cuộc thảo luận so sánh kịch bản thị trường tiếp tục giảm với năng lực tài trợ cố định của quỹ. Giờ đây, ủy ban đã hành động khi chỉ số ở gần 39.700 điểm, áp dụng tiêu chí pháp lý tập trung vào niềm tin và trật tự thị trường thay vì một ngưỡng chỉ số định sẵn.

Điều gì thay đổi từ ngày 9 tháng 11?

Năm biện pháp của Ủy ban Giám sát Tài chính nhằm xử lý cả áp lực bán lẫn nguy cơ nhà đầu tư buộc phải thanh lý cổ phiếu đang nắm giữ. Chủ tịch Ủy ban Peng Jin-lung cho biết Thủ tướng Cho Jung-tai đã chỉ đạo cơ quan quản lý ứng phó với đà giảm của thị trường.

Bán khống là việc bán cổ phiếu đi vay với ý định mua lại sau đó. Người bán có lợi nếu giá giảm đủ để bù khoản mua lại và các chi phí. Yêu cầu tài sản thế chấp giúp bảo vệ công ty môi giới hoặc bên cho vay nếu giá biến động bất lợi cho vị thế.

• Lệnh bán chứng khoán vay trong phiên mỗi ngày sẽ bị giới hạn ở mức 3% khối lượng giao dịch bình quân ngày của chứng khoán đó trong 30 ngày làm việc trước đó, giảm từ mức 30%.
• Tỷ lệ ký quỹ tối thiểu đối với bán khống chứng khoán niêm yết và chứng khoán giao dịch ngoài sàn sẽ tăng từ 90% lên 130%.
• Với sự đồng ý của công ty môi giới hoặc công ty tài chính chứng khoán, nhà đầu tư có thể dùng nhiều loại tài sản thanh khoản hơn, có giá trị được đánh giá khách quan, để bù khoản thiếu hụt ký quỹ cho hoạt động vay vốn hoặc bán khống.
• Các công ty niêm yết sẽ được khuyến khích xem xét mua lại cổ phiếu dựa trên tình hình tài chính, nhu cầu tiền mặt và lý do mua cổ phiếu của mình.
• Các công ty sẽ được khuyến khích tổ chức họp báo cáo nhà đầu tư hoặc tham gia các buổi thuyết trình về tình hình hoạt động, kết quả tài chính, triển vọng ngành và kế hoạch kinh doanh.

Hạn mức lệnh bán cổ phiếu vay được giảm 90%, từ 30% khối lượng bình quân xuống còn 3%. Một số giao dịch phòng hộ và tạo lập thị trường được miễn trừ, bao gồm các hoạt động cần thiết để cung cấp báo giá hoặc quản lý rủi ro liên quan đến một số sản phẩm tài chính nhất định.

Thay đổi về tài sản thế chấp có thể giúp nhà đầu tư đáp ứng yêu cầu thanh toán mà không phải lập tức bán các khoản đầu tư khác. Chứng khoán nước ngoài được nắm giữ thông qua dịch vụ giao dịch ở nước ngoài của công ty môi giới là một trong những ví dụ được nêu, tùy thuộc vào sự chấp thuận của bên cho vay. Khuôn khổ mở rộng này tiếp nối thay đổi ngày 30 tháng 3, bổ sung lô lẻ cổ phiếu niêm yết và cổ phiếu thị trường mới nổi vào danh mục tài sản thế chấp đủ điều kiện.

Nguy cơ bán tháo bắt buộc

Lin Tsang-hsiang, giáo sư tài chính tại Đại học Tamkang và cựu thành viên ủy ban quỹ ổn định, cho rằng rủi ro thanh khoản là yếu tố then chốt. Thanh khoản là khả năng tìm được người mua hoặc người bán và hoàn tất giao dịch khi cần.

Lin lưu ý giá trị giao dịch ngày 6 tháng 11 vẫn vào khoảng 1,2 nghìn tỷ Đài tệ. Khi bàn về lập luận biện minh cho việc can thiệp chỉ dựa trên mức giảm 7.000 hay 8.000 điểm của chỉ số, ông nói, theo bản dịch:

Lập luận đó có phần yếu.

Thay vào đó, Lin tập trung vào các khoản vay được dùng để mua cổ phiếu, mà theo ông vẫn ở gần mức cao trong lịch sử. Ông lo ngại việc bán bắt buộc dồn dập có thể khiến nhà đầu tư không bán được khi cần hạn chế thua lỗ. Ông xem việc phê duyệt can thiệp là hành động phòng ngừa rủi ro này.

Số liệu mới nhất của cơ quan quản lý cho thấy tỷ lệ duy trì tài sản thế chấp tổng hợp của thị trường ở mức 159,77% ngày 5 tháng 11, cao hơn ngưỡng tối thiểu 130% để yêu cầu bổ sung ký quỹ. Tỷ lệ này so sánh giá trị tài sản thế chấp với khoản vay được bảo đảm bằng tài sản đó. Mỗi tài khoản có danh mục nắm giữ và mức vay khác nhau, nên một số nhà đầu tư có thể bị yêu cầu bổ sung tài sản thế chấp sớm hơn những người khác.

Cơ quan quản lý cũng cho biết lượng bán chứng khoán vay chiếm 5,35% giá trị giao dịch của thị trường ngày 5 tháng 11. Các biện pháp ứng phó kết hợp hạn chế hoạt động bán này với việc mở rộng cách đáp ứng yêu cầu tài sản thế chấp, nhằm xử lý hai nguồn áp lực khác nhau trong đợt giảm nhanh.

Các ngân hàng nhà nước đã mua một số cổ phiếu chọn lọc

Tám ngân hàng có vốn nhà nước đã mua ròng 14.005 lô cổ phiếu China Steel và 3.306 lô cổ phiếu Công ty Sản xuất Bán dẫn Đài Loan (TSMC) ngày 6 tháng 11. Ngân hàng Đài Loan, Compal Electronics, United Microelectronics và Hon Hai Precision Industry cũng nằm trong số những cổ phiếu được họ mua ròng nhiều nhất tính theo khối lượng.

Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu China Steel và TSMC, ở phía đối diện trong các giao dịch này. Các quỹ đầu tư tín thác cũng mua TSMC cùng một số cổ phiếu tài chính, góp phần hấp thụ một phần lượng bán ra.

Hoạt động của các ngân hàng không chỉ có mua vào. Cổ phiếu họ bán ròng nhiều nhất tính theo khối lượng là First Financial Holding, với 7.107 lô, tiếp theo là Innolux và Taishin Shin Kong Financial Holding. Họ cũng bán AU Optronics và Inventec.

Như vậy, các ngân hàng có liên hệ với chính phủ đã dịch chuyển vốn giữa các doanh nghiệp trong phiên. Quỹ ổn định chỉ phê duyệt can thiệp sau đó, khi thị trường đã đóng cửa, bổ sung một biện pháp ứng phó chính sách vào hoạt động mua vào đang diễn ra.

Bài học từ lần can thiệp trước

Lần can thiệp thứ chín bắt đầu ngày 9 tháng 4 năm 2025, trong giai đoạn hỗn loạn sau các thông báo thuế quan của Mỹ, và kết thúc ngày 12 tháng 1 năm 2026. Giai đoạn hỗ trợ thị trường kéo dài 279 ngày, sau đó là 114 ngày bán số cổ phiếu đang nắm giữ, đưa tổng thời gian vận hành lên 393 ngày.

Quỹ mua cổ phiếu trị giá 12,25 tỷ Đài tệ và ghi nhận lợi nhuận ròng cuối cùng 9,932 tỷ Đài tệ, tương đương tỷ suất sinh lời 81,07%. Tiền lãi vay và chi phí giao dịch đã được khấu trừ để tính kết quả ròng này.

Tổng giá trị cổ phiếu mua vào 12,25 tỷ Đài tệ chỉ bằng 2,45% năng lực 500 tỷ Đài tệ theo luật định. Vì vậy, đợt can thiệp trước là ví dụ cụ thể cho thấy một quyết định phê duyệt quy mô lớn có thể chỉ dẫn đến lượng mua thực tế nhỏ hơn nhiều. Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào giá mua, diễn biến thị trường sau đó, cổ tức và chi phí.

Chuỗi sự kiện dẫn đến quyết định mới nhất kéo dài qua nhiều tháng:

• Ngày 12 tháng 1 năm 2026: Giai đoạn hỗ trợ thị trường lần thứ chín kết thúc sau 279 ngày.
• Tháng 10 năm 2026: Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu Đài Loan với giá trị kỷ lục 994,316 tỷ Đài tệ.
• Từ ngày 2 đến ngày 6 tháng 11: TAIEX mất 5.510 điểm, tương đương 12,19%.
• Ngày 6 tháng 11: Ủy ban phê duyệt lần can thiệp thứ mười sau khi chỉ số chốt ở mức 39.701,64 điểm.
• Ngày 9 tháng 11: Năm biện pháp ổn định của cơ quan quản lý dự kiến có hiệu lực.

Ủy ban Giám sát Tài chính dẫn số liệu doanh thu cộng gộp 49,89 nghìn tỷ Đài tệ của các công ty niêm yết và giao dịch ngoài sàn tính đến hết tháng 9, tăng 38,21% so với cùng kỳ năm trước. Cuối tháng 10, tỷ lệ giá trên thu nhập của thị trường chính vào khoảng 24,92 lần và tỷ suất cổ tức tiền mặt là 1,63%.

Những số liệu này lý giải lập luận của nhà chức trách rằng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp vẫn vững mạnh bất chấp thị trường đi xuống. Nhà đầu tư cũng đang điều chỉnh mức giá họ sẵn sàng trả cho lợi nhuận tương lai khi kỳ vọng công nghệ và điều kiện quốc tế thay đổi. Nhiệm vụ trước mắt của chính phủ là ngăn quá trình điều chỉnh đó biến thành một làn sóng bán tháo hỗn loạn.

Điểm chính

• Đài Loan phê duyệt lần can thiệp thứ mười của quỹ ổn định ngày 6 tháng 11, sau khi TAIEX chốt ở mức 39.701,64 điểm, giảm 4,51% trong ngày.
• Chỉ số mất 12,19% trong giai đoạn từ ngày 2 đến ngày 6 tháng 11 và thấp hơn 20,55% so với đỉnh trong năm.
• Lượng cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài bán ròng trong tháng 10 và tháng 11 tính đến ngày 6 tháng 11 đạt tổng cộng khoảng 1,519 nghìn tỷ Đài tệ.
• Quỹ có năng lực tài trợ theo luật định 500 tỷ Đài tệ; lượng mua thực tế sẽ tùy thuộc vào diễn biến thị trường.
• Năm biện pháp quản lý có hiệu lực từ ngày 9 tháng 11, trong đó có siết hạn mức bán khống và mở rộng lựa chọn tài sản thế chấp.
• Lần can thiệp trước sử dụng 12,25 tỷ Đài tệ và tạo ra lợi nhuận ròng cuối cùng 9,932 tỷ Đài tệ.