Lượng bán ròng cổ phiếu Indonesia của nhà đầu tư nước ngoài vượt mức trong các cuộc khủng hoảng, thị trường chờ phán quyết về cải cách của MSCI

Bán ròng 84,99 nghìn tỷ rupiah trước kỳ đánh giá tháng 11

Nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 84,99 nghìn tỷ rupiah cổ phiếu Indonesia tính đến ngày 9 tháng 10 năm 2026, vượt tổng mức ghi nhận trong cả đại dịch năm 2020 lẫn cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Khi MSCI dự kiến công bố thông báo chỉ số tiếp theo vào ngày 11 tháng 11, áp lực này đang thử thách khả năng biến tiến triển trong cải cách quy định của Indonesia thành dòng vốn đầu tư quay trở lại.

Đà bán tiếp tục gây sức ép lên giá cổ phiếu trong ngày 13 tháng 10. Chỉ số Tổng hợp Jakarta, thường được gọi trong nước là IHSG, mở cửa ở mức 5.914,98 điểm, giảm 0,36%, và giảm 1,31% xuống 5.858,52 điểm vào lúc 9 giờ 24 phút sáng theo giờ Jakarta. Một bản cập nhật giao dịch sau đó cho biết chỉ số ở mức 5.832,76 điểm, giảm 1,74%. Đây là các mức trong phiên, không phải số liệu đóng cửa.

Cơ quan Dịch vụ Tài chính Indonesia (OJK) cho biết chương trình cải cách của cơ quan này đã hoàn thành khoảng 90%. FTSE Russell giữ Indonesia ở nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và không đưa nước này vào danh sách theo dõi. Tuy nhiên, cả hai diễn biến đều chưa chấm dứt đà bán của nhà đầu tư nước ngoài, trong khi các nhà phân tích dự đoán những hạn chế của MSCI đối với các điều chỉnh tăng tích cực trong chỉ số có thể kéo dài đến năm 2027.

Điểm khác biệt cốt yếu là giữa việc ban hành quy định và chứng minh chúng có hiệu quả. Nhà đầu tư và các đơn vị cung cấp chỉ số muốn có hồ sơ sở hữu đáng tin cậy, lượng cổ phiếu thực sự sẵn sàng giao dịch trên thị trường và việc thực thi nhất quán để ngăn chặn thao túng. Các quỹ nước ngoài cũng cần lý do để kỳ vọng mức sinh lời hấp dẫn bất chấp đồng rupiah yếu và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cao.

Các số liệu bán ròng được công bố cũng có một điểm chênh lệch chưa được giải thích. Một bản tin khác trong tháng 10 cho biết dòng vốn nước ngoài rút ròng lũy kế đạt 109,45 nghìn tỷ rupiah tính đến ngày 7 tháng 10, cao hơn mức 84,99 nghìn tỷ rupiah được báo cáo đến ngày 9 tháng 10. Chênh lệch này khiến quy mô dòng vốn rút ra khó xác định chính xác, dù cả hai số liệu đều cho thấy áp lực đáng kể.

Đà bán so với các cuộc khủng hoảng trước đây

Dựa trên con số 84,99 nghìn tỷ rupiah, mức bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong năm 2026 đã vượt 53,84 nghìn tỷ rupiah ghi nhận trong cả năm 2020, tức cao hơn 31,15 nghìn tỷ rupiah, tương đương khoảng 58%. Con số này cũng cao hơn mức 50,17 nghìn tỷ rupiah của năm 2008 tới 34,82 nghìn tỷ rupiah, tương đương khoảng 69%.

Đây là so sánh các khoản tiền danh nghĩa tính bằng rupiah. Các số liệu chưa được điều chỉnh theo lạm phát, thay đổi về quy mô thị trường hay tỷ trọng sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài. Chúng cũng so sánh một phần năm 2026 với hai năm dương lịch trọn vẹn. Những con số cho thấy quy mô bán ra, nhưng không chứng minh điều kiện kinh tế hiện nay tồi tệ hơn trong các cuộc khủng hoảng trước.

Các số liệu trái ngược trong tháng 10 cần được xem xét riêng. Một bản tin ghi nhận nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 828,65 tỷ rupiah trong ngày 7 tháng 10 và dòng vốn rút ròng lũy kế là 109,45 nghìn tỷ rupiah. Bản tin tính đến ngày 9 tháng 10 ghi nhận 84,99 nghìn tỷ rupiah. Chưa có lời giải thích nào xác định liệu các số liệu này có sử dụng những phân khúc giao dịch, phương pháp tính khác nhau hay có điểm khác biệt nào khác. Không nên gộp chúng thành một chuỗi số liệu duy nhất.

Đợt rút vốn hiện nay diễn ra sau mức rút ròng được báo cáo thấp hơn trong năm 2025. Dữ liệu LSEG được dẫn lại hồi tháng 1 cho thấy nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 13,96 nghìn tỷ rupiah trong năm đó. Khi chưa xác nhận các số liệu này có cùng phạm vi hay không, chỉ nên xem phép so sánh là dấu hiệu về chiều hướng, thay vì thước đo chính xác về tốc độ tăng.

MSCI thực sự hạn chế những gì

Động thái can thiệp ngày 27 tháng 1 của MSCI tập trung vào cơ cấu sở hữu thiếu rõ ràng, mức độ tập trung cổ phần và nguy cơ giao dịch phối hợp làm sai lệch giá. Các hạn chế này đóng băng việc tăng Hệ số Tỷ trọng Tự do Chuyển nhượng (Foreign Inclusion Factor) và số lượng cổ phiếu dùng trong các chỉ số của MSCI, chặn việc bổ sung cổ phiếu Indonesia mới và tạm dừng việc chuyển lên các nhóm quy mô chỉ số cao hơn.

Hệ số Tỷ trọng Tự do Chuyển nhượng thể hiện tỷ lệ cổ phiếu công ty mà MSCI xem là sẵn có cho nhà đầu tư quốc tế, phục vụ mục đích xây dựng chỉ số. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là phần cổ phiếu được giao dịch công khai, thay vì bị nắm giữ trong các khoản đầu tư chi phối hoặc chiến lược. Mối quan hệ sở hữu không rõ ràng có thể khiến tỷ lệ cổ phiếu thực sự có thể giao dịch khó xác định.

Lệnh đóng băng không phải là lệnh cấm mua cổ phiếu Indonesia. Lệnh này không tự động loại mọi công ty Indonesia khỏi các chỉ số MSCI hay buộc mọi nhà đầu tư nước ngoài phải bán. Tuy nhiên, nó hạn chế những thay đổi vốn có thể thu hút lực mua từ các quỹ đầu tư theo các chỉ số chuẩn đó.

Trong tháng 5, sáu cổ phiếu Indonesia bị loại khỏi Chỉ số Toàn cầu MSCI và 13 cổ phiếu bị loại khỏi Chỉ số Vốn hóa nhỏ. MSCI cũng giữ khả năng loại bỏ các chứng khoán được xác định theo khuôn khổ Tỷ lệ nắm giữ cổ phần tập trung cao (High Shareholding Concentration), đồng thời chọn lọc sử dụng thông tin công bố về sở hữu trên 1% để điều chỉnh ước tính tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng.

Việc hạ phân loại quốc gia sẽ là một diễn biến riêng biệt và nghiêm trọng hơn. Các quỹ chỉ được phép đầu tư vào thị trường mới nổi có thể phải giảm hoặc loại bỏ các khoản nắm giữ tại Indonesia. Goldman Sachs ước tính dòng vốn có thể rút ra tới 7,8 tỷ USD trong kịch bản bị hạ phân loại hồi tháng 1. Đây là ước tính có điều kiện, không phải dự báo về lượng bán đã được xác nhận.

Kế hoạch cải cách gồm tám phần

Tám kế hoạch hành động của OJK bao quát thanh khoản, tính minh bạch, quản trị, thực thi và phát triển thị trường. Văn bản đề ra chương trình nghị sự rộng hơn so với việc chỉ ứng phó với một đơn vị cung cấp chỉ số.

Mức cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu dự kiến tăng từ 7,5% lên 15%, tức tăng gấp đôi ngưỡng hiện tại. Kế hoạch của OJK nêu rằng các tổ chức phát hành mới sẽ áp dụng yêu cầu này khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, còn những công ty đã niêm yết sẽ được dành một giai đoạn chuyển tiếp. Văn bản không đưa ra một thời hạn duy nhất để tất cả tổ chức phát hành hiện hữu phải tuân thủ.

Các cải cách về sở hữu bao gồm tăng cường công bố thông tin về chủ sở hữu hưởng lợi cuối cùng, tức những người thực sự sở hữu hoặc kiểm soát cổ phần, cũng như các mối quan hệ giữa cổ đông. OJK cũng yêu cầu Tổng công ty Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Indonesia (KSEI) cung cấp thông tin phân loại nhà đầu tư và sở hữu cổ phần chi tiết, đáng tin cậy hơn.

Các biện pháp còn lại bao gồm chuẩn bị chuyển đổi mô hình sở hữu của sở giao dịch, tăng cường xử lý các giao dịch bị thao túng và thông tin sai lệch, tiếp tục đào tạo thành viên ban giám đốc, ủy viên và ủy ban kiểm toán, đồng thời yêu cầu chứng nhận kế toán đối với những người lập báo cáo tài chính của công ty đại chúng. Chuyển đổi mô hình sở hữu làm thay đổi cơ cấu sở hữu của sở giao dịch; OJK cho rằng việc này có thể cải thiện quản trị và giảm xung đột lợi ích.

Kế hoạch cũng kêu gọi phối hợp phát triển nhu cầu, nguồn cung và hạ tầng thị trường. Các biện pháp này giải quyết những vấn đề khác nhau: tăng lượng cổ phiếu công chúng có thể cải thiện khả năng giao dịch, hồ sơ tốt hơn có thể làm rõ quyền sở hữu, còn việc thực thi có thể ngăn chặn hành vi gây tổn hại đến giá. Tiến triển trong một lĩnh vực không tự động khắc phục các điểm yếu ở lĩnh vực khác.

Được ghi nhận nhưng các hạn chế vẫn chưa được dỡ bỏ

Tuyên bố về cải cách tháng 4 của OJK, công bố ngày 21 tháng 4, hoan nghênh cập nhật ngày 20 tháng 4 của MSCI về đánh giá tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tại Indonesia. Tuyên bố cho biết MSCI đã ghi nhận việc công bố thông tin sở hữu trên 1%, phân loại nhà đầu tư chi tiết hơn, khuôn khổ về mức độ tập trung và ngưỡng tối thiểu cao hơn đối với tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng.

Chủ tịch Hội đồng Ủy viên OJK Friderica Widyasari Dewi cho biết việc triển khai sẽ tiếp tục sau sự ghi nhận ban đầu đó:

Trong thời gian tới, việc triển khai các biện pháp cải cách này sẽ tiếp tục được duy trì nhất quán, có thể đo lường và bền vững, đồng thời được củng cố hơn nữa thông qua phối hợp chủ động với nhiều bên liên quan, bao gồm các thành viên thị trường toàn cầu,

Tuyên bố cho biết MSCI đang đánh giá dữ liệu mới và ý kiến phản hồi từ các thành viên thị trường toàn cầu để phục vụ kỳ đánh giá chỉ số tháng 5 và kỳ đánh giá khả năng tiếp cận thị trường tháng 6. Vì vậy, việc ghi nhận những thay đổi chính sách chỉ là bước trung gian, không xác nhận rằng các hạn chế đã được dỡ bỏ.

Ngày 8 tháng 10, Phó Ủy viên OJK Eddy Manindo cho biết khoảng 90% chương trình cải cách đã hoàn thành và những quan ngại lớn do MSCI và FTSE nêu ra đã được giải đáp kể từ tháng 4 và tháng 5. Đây là đánh giá của OJK, không chứng minh rằng MSCI đã chấp nhận các cải cách là đủ hiệu quả để chấm dứt lệnh đóng băng.

Quy định số 13 năm 2026 của OJK về cổ đông của sở giao dịch chứng khoán có hiệu lực từ ngày 15 tháng 9, tạo cơ sở pháp lý cho những thay đổi về sở hữu sở giao dịch. Việc triển khai vẫn cần các quyết định và thủ tục của doanh nghiệp. Những cải cách được báo cáo còn bao gồm bỏ mức giá cổ phiếu tối thiểu 50 rupiah trên thị trường giao dịch thông thường và khôi phục có kiểm soát hoạt động bán khống, trong đó nhà đầu tư bán cổ phiếu vay mượn với kỳ vọng mua lại ở mức giá thấp hơn.

Các thay đổi trong tháng 10 khiến nhiều khoản nắm giữ bị rà soát hơn

Ngày 9 tháng 10, quyền thư ký công ty Aulia Noviana Utami Putri cho biết Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia và KSEI đã thay đổi dữ liệu sở hữu và hoạt động giám sát mức độ tập trung. Hồ sơ sử dụng 39 nhóm phân loại nhà đầu tư hiện có thông tin sở hữu riêng cho nhà đầu tư trong nước và nước ngoài, được công bố trên trang web của sở giao dịch vào ngày thứ hai của tháng kế tiếp.

Các thông tin cải cách trước đó mô tả kế hoạch mở rộng từ chín nhóm nhà đầu tư lên 27 nhóm phụ. Các bản tin tháng 10 đề cập đến 39 nhóm phân loại. Con số mới hơn cho thấy hệ thống được báo cáo có phạm vi rộng hơn, dù mối liên hệ chính xác giữa các cơ cấu phân loại này chưa được giải thích.

Sở giao dịch cũng mở rộng phạm vi rà soát mức độ tập trung bằng tỷ lệ tác động đến giá, giảm ngưỡng vốn hóa thị trường từ trên 10 nghìn tỷ rupiah xuống trên 5 nghìn tỷ rupiah. Ngưỡng này giảm một nửa, đưa thêm nhiều công ty vào diện đánh giá. Phép kiểm tra nhằm xác định các cổ phiếu có biến động giá mạnh dù thanh khoản hạn chế.

Wilbert Arifin, nhà phân tích của Mirae Asset Sekuritas, cho biết danh sách Tỷ lệ nắm giữ cổ phần tập trung cao có 63 cổ phiếu, trong đó 37 cổ phiếu được bổ sung qua phép kiểm tra mới. 37 cổ phiếu này chiếm khoảng 59% danh sách. Việc có tên trong danh sách là cảnh báo về mức độ tập trung, tự thân không phải kết luận về hành vi thao túng bất hợp pháp.

Điểm khác biệt này có ý nghĩa đối với điều kiện được đưa vào chỉ số. Một công ty có thể đáp ứng ngưỡng sở hữu công chúng trên danh nghĩa nhưng vẫn khiến nhà đầu tư không rõ có bao nhiêu cổ phiếu thực sự sẵn sàng giao dịch. Hồ sơ sở hữu chi tiết hơn và các phép kiểm tra mức độ tập trung nhằm làm rõ khoảng cách đó.

Thực thi phải mang lại kết quả đáng tin cậy

Ngày 6 tháng 2, OJK áp dụng chế tài hành chính hoặc ban hành văn bản yêu cầu đối với PT Repower Asia Indonesia Tbk, mã chứng khoán REAL, PT Multi Makmur Lemindo Tbk, mã chứng khoán PIPA, và các bên liên quan. Cuối tháng 2, cơ quan này phạt 5,35 tỷ rupiah một nhân vật trên mạng xã hội vì thao túng giá thông qua thông tin được lan truyền về giao dịch cổ phiếu trong năm 2021 và 2022.

Cơ quan quản lý cũng công bố các khoản phạt hành chính đối với ba bên liên quan đến giao dịch cổ phiếu PT Impack Pratama Industri Tbk, mã chứng khoán IMPC, trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2016. Những vụ việc này cho thấy hoạt động thực thi, dù các giai đoạn giao dịch liên quan đều diễn ra trước chương trình cải cách hiện nay.

Riêng một bản tin dẫn lời những người không nêu tên đề cập đến các kết luận có thể sắp được công bố về cổ phiếu năng lượng tái tạo và một công ty mẹ hoạt động khai thác than, với khả năng bị phạt hàng trăm tỷ rupiah và áp dụng hình phạt đối với các công ty chứng khoán. Đây là những cáo buộc chưa được xác nhận. Chưa có quyết định cuối cùng được nêu tên, danh sách đầy đủ các bên liên quan hay ngày công bố được xác định.

Tổng giám đốc RHB Sekuritas Thomas Nugroho cho rằng áp lực toàn cầu và các vấn đề về niềm tin trong nước đều góp phần gây ra đà bán. Theo ông, nhà đầu tư cần thấy việc thực thi nhất quán trước khi tăng mức độ tiếp xúc trở lại. Wilbert cũng phân biệt giữa số lượng chế tài với bằng chứng cho thấy các vụ thao túng đã được xử lý hiệu quả.

Quyết định của FTSE giúp trấn an nhưng không bảo đảm điều gì

Ngày 7 tháng 10, FTSE Russell giữ Indonesia trong nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và không đưa nước này vào danh sách theo dõi. Hasan Fawzi, giám sát trưởng thị trường vốn của OJK, mô tả quyết định này là tín hiệu tích cực về niềm tin đối với tính toàn vẹn và khả năng tiếp cận thị trường Indonesia.

Đánh giá của FTSE ghi nhận việc công bố thông tin về cổ đông nắm giữ trên 1%, phân loại nhà đầu tư chi tiết hơn, các biện pháp theo dõi mức độ tập trung sở hữu và nỗ lực tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu. Tuy nhiên, việc giữ nguyên phân loại quốc gia không chấm dứt mọi hạn chế trong cách xử lý chỉ số. Một số thay đổi đã bị hoãn trong các kỳ đánh giá tháng 3, tháng 6 và tháng 9; FTSE dự kiến cập nhật thêm trước kỳ đánh giá tháng 12 năm 2026.

Diễn biến tức thời của thị trường cũng cho thấy sự trấn an từ việc giữ nguyên phân loại có giới hạn ra sao. Ngày 7 tháng 10, IHSG giảm 0,75% xuống 6.146 điểm, trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 828,65 tỷ rupiah cổ phiếu. Quyết định phân loại thuận lợi không đủ sức lấn át các lý do khác khiến nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc.

Rully Arya Wisnubroto, trưởng bộ phận nghiên cứu của Mirae Asset Sekuritas, lưu ý FTSE và MSCI sử dụng các khuôn khổ đánh giá khác nhau. Giám đốc điều hành Harry Su của Samuel Sekuritas Indonesia cho rằng quyết định của FTSE chủ yếu giúp giảm rủi ro giảm giá; nếu nhà đầu tư nước ngoài mua vào, họ có thể ưu tiên các công ty có thanh khoản cao, tỷ lệ sở hữu công chúng lớn và nền tảng vững chắc.

Hoạt động thị trường bên ngoài chỉ số cổ phiếu cho thấy một góc nhìn khác. Số liệu được báo cáo đến hết tháng 9 cho thấy 186,03 nghìn tỷ rupiah được huy động qua thị trường vốn, 29 đợt chào bán công khai dự kiến với giá trị chỉ dẫn 26,47 nghìn tỷ rupiah và tổng tài sản ròng của các quỹ tương hỗ đạt 637,07 nghìn tỷ rupiah. Số định danh nhà đầu tư vượt 32 triệu, tăng 58% trong năm 2026. Những số liệu này cho thấy hoạt động tham gia thị trường và huy động vốn vẫn tiếp diễn, nhưng không chứng minh niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài đã phục hồi.

Đồng rupiah, lợi suất trái phiếu và dầu mỏ làm gia tăng sức ép

Rully nêu đồng rupiah đang tiến gần mức 18.000 rupiah đổi một USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ khoảng 5,2% đến 5,3% là những áp lực bổ sung. Riêng trong tháng 9, mức bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài được báo cáo vào khoảng 10,2 nghìn tỷ rupiah. Đồng nội tệ mất giá có thể làm giảm lợi nhuận khi nhà đầu tư nước ngoài đổi tiền thu được bằng rupiah sang USD, trong khi lợi suất tại Mỹ cao hơn khiến các tài sản cạnh tranh trở nên hấp dẫn hơn.

Budi Frensidy, chuyên gia thị trường vốn tại Đại học Indonesia, cũng lưu ý đến sự cạnh tranh trong thu hút đầu tư. Đài Loan và Hàn Quốc đem lại cơ hội tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo và công nghệ, trong khi Việt Nam có tăng trưởng kinh tế mạnh và cải cách giúp nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận thị trường. Cơ cấu thị trường Indonesia vẫn tập trung tương đối nhiều vào ngân hàng và hàng hóa.

Giá năng lượng làm gia tăng thêm một mối lo trong ngày 12 tháng 10. Dầu Brent chốt phiên ở mức 106,65 USD/thùng, tăng 1,93 USD, tương đương 1,8%; dầu West Texas Intermediate của Mỹ chốt ở mức 93,74 USD/thùng, tăng 1,89 USD, tương đương 2%. Các bản tin liên hệ mức tăng với các cuộc tấn công bằng tên lửa và máy bay không người lái nhằm vào Saudi Arabia, cùng lo ngại về nguồn cung năng lượng sau khi xung đột khu vực lan rộng.

Trong ngày 13 tháng 10, một bản cập nhật giao dịch cho biết cổ phiếu tài chính giảm 1,05%, vật liệu cơ bản giảm 0,89% và công nghệ giảm 0,84%. Bank Rakyat Indonesia, Bank Central Asia, Telkom Indonesia, VKTR Teknologi Mobilitas và Dian Swastatika Sentosa nằm trong số những mã được cho là kéo chỉ số đi xuống. Đến 9 giờ 24 phút sáng, giá trị giao dịch đạt 2,36 nghìn tỷ rupiah, so với 264,6 tỷ rupiah vào khoảng 9 giờ sáng.

Các bản tin đầu phiên có chênh lệch nhỏ về mức điểm chính xác và đỉnh trong phiên. Một bản tin ghi chỉ số ở mức 5.885,81 điểm lúc 9 giờ; bản tin khác cho biết chỉ số quanh 5.890 điểm. Cả hai đều cho thấy mức giảm sâu hơn trong buổi sáng. Các số liệu giao dịch không xác định phần sụt giảm trong ngày bắt nguồn từ lượng bán của nhà đầu tư nước ngoài là bao nhiêu.

Những mốc thời gian và bằng chứng nhà đầu tư đang theo dõi

Kỳ đánh giá tháng 11 diễn ra sau nhiều tháng thay đổi chính sách và áp lực trên thị trường. Đợt lao dốc của thị trường hồi tháng 1 đã xóa sổ khoảng 80 tỷ USD giá trị vốn hóa và thúc đẩy các biện pháp khẩn cấp. Các bản tin cho biết mức giảm ngày 28 tháng 1 vào khoảng 7% đến 7,4%, sau đó thị trường tạm ngừng giao dịch khi chỉ số giảm mạnh trong phiên ngày 29 tháng 1. Mức giảm khi đóng cửa trong ngày thứ hai đó thu hẹp còn khoảng 1%, vì vậy không nên trình bày các mức giảm sâu nhất trong phiên như mức lỗ cộng dồn khi đóng cửa.

• Ngày 27 tháng 1 năm 2026: MSCI công bố các hạn chế sau những lo ngại về tính minh bạch sở hữu và giao dịch phối hợp.
• Ngày 2 tháng 2: OJK đề ra phản ứng cải cách.
• Ngày 20 và 21 tháng 4: MSCI công bố cập nhật về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, sau đó OJK ra tuyên bố hoan nghênh việc các cải cách được ghi nhận.
• Tháng 5: Sáu cổ phiếu Indonesia rời Chỉ số Toàn cầu MSCI và 13 cổ phiếu rời Chỉ số Vốn hóa nhỏ.
• Ngày 15 tháng 9: Quy định số 13 năm 2026 của OJK có hiệu lực.
• Từ ngày 7 đến 9 tháng 10: FTSE giữ nguyên phân loại của Indonesia, OJK báo cáo chương trình cải cách đã hoàn thành khoảng 90% và các biện pháp giám sát sở hữu mở rộng được công bố.
• Ngày 11 tháng 11: MSCI dự kiến công bố đợt tái cơ cấu chỉ số tiếp theo.
• Trước kỳ đánh giá tháng 12: FTSE dự kiến cập nhật về chứng khoán Indonesia.

Wilbert dự đoán sẽ có một thông báo riêng về cách MSCI xử lý Indonesia vào cuối tháng 10. Cần phân biệt kỳ vọng của nhà phân tích này với thông báo chỉ số ngày 11 tháng 11. Ông dự đoán lệnh đóng băng sẽ tiếp tục, với kịch bản cơ sở là cần từ 18 đến 24 tháng để hoàn tất cải cách, tức từ tháng 8 năm 2027 đến tháng 2 năm 2028. Desy Erawati, nhà phân tích của Phintraco Sekuritas, cũng dự báo lệnh đóng băng sẽ chấm dứt trong nửa cuối năm 2027. Đây không phải cam kết của MSCI.

Ngay cả khi các hạn chế được dỡ bỏ, dòng vốn lớn cũng không được bảo đảm sẽ lập tức quay trở lại. Wilbert lưu ý một số thay đổi có thể bị trễ một kỳ đánh giá, còn các cổ phiếu bị loại sẽ phải đáp ứng lại các yêu cầu đủ điều kiện. Liza Camelia Suryanata, trưởng bộ phận nghiên cứu của Kiwoom Sekuritas, chờ đợi dòng vốn nước ngoài mua ròng liên tục trong vài tuần, phân bổ vào nhiều cổ phiếu thanh khoản cao và được hỗ trợ bởi hoạt động giao dịch lành mạnh.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, Nafan Aji Gusta, nhà phân tích thị trường cấp cao của Mirae Asset Sekuritas, khuyến nghị hạn chế tập trung vào cổ phiếu nhạy cảm với dòng vốn nước ngoài, duy trì thanh khoản danh mục và đánh giá nền tảng cũng như định giá của doanh nghiệp. Theo ông, điểm mấu chốt là phân biệt giữa giá giảm do tâm lý về chỉ số và giá giảm do hoạt động kinh doanh suy yếu. Thử thách tiếp theo của Indonesia là liệu những cải thiện có thể đo lường được về sở hữu và giao dịch có giúp củng cố niềm tin, cùng với điều kiện tỷ giá và triển vọng lợi nhuận tốt hơn hay không.

Điểm chính

• Nhà đầu tư nước ngoài được báo cáo đã bán ròng 84,99 nghìn tỷ rupiah tính đến ngày 9 tháng 10, vượt tổng mức danh nghĩa của năm 2008 và 2020.
• Con số riêng biệt 109,45 nghìn tỷ rupiah tính đến ngày 7 tháng 10 vẫn chưa được đối chiếu.
• Lệnh đóng băng của MSCI hạn chế các thay đổi tăng tích cực trong chỉ số nhưng không buộc tất cả nhà đầu tư nước ngoài phải bán.
• OJK cho biết chương trình cải cách đã hoàn thành khoảng 90%; MSCI chưa xác nhận chấm dứt các hạn chế.
• FTSE giữ Indonesia ở nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và dự kiến cập nhật thêm trước tháng 12.
• Công bố thông tin sở hữu, mục tiêu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng 15% và mở rộng kiểm tra mức độ tập trung là những biện pháp cải cách trọng tâm.
• Thông báo ngày 11 tháng 11 của MSCI là cột mốc chỉ số tiếp theo theo lịch; các dự báo về việc nới lỏng hạn chế trong năm 2027 vẫn chưa chắc chắn.