Trung Quốc nâng tỷ lệ dự trữ ngoại hối lên 6% để hạ nhiệt đà tăng của đồng nhân dân tệ, phong tỏa khoảng 24 tỷ USD

Dự trữ ngân hàng cao hơn kìm hãm đồng nhân dân tệ

Ngân hàng trung ương Trung Quốc ngày 3 tháng 11 thông báo các tổ chức tài chính phải giữ 6% tiền gửi ngoại tệ làm dự trữ kể từ ngày 15 tháng 11 năm 2026, tăng từ mức 4%. Dựa trên 1,2 nghìn tỷ USD tiền gửi ngoại tệ được ghi nhận vào cuối tháng 9, mức tăng này sẽ khiến các ngân hàng phải để thêm khoảng 24 tỷ USD tại ngân hàng trung ương.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) cho biết thay đổi này nhằm tăng cường quản lý thanh khoản ngoại hối. Động thái được đưa ra sau khi đồng nhân dân tệ tăng lên mức mạnh nhất so với USD kể từ năm 2022, nhờ xuất khẩu vững mạnh và các doanh nghiệp đổi nguồn thu ngoại tệ sang nhân dân tệ.

Thị trường phản ứng trước khi yêu cầu mới có hiệu lực. Đồng nhân dân tệ giao dịch trong nước giảm tới 0,37%, xuống 6,6728 nhân dân tệ đổi 1 USD sau thông báo, mức yếu nhất kể từ ngày 23 tháng 10. Đồng nhân dân tệ giao dịch ngoài Trung Quốc đại lục cũng giảm, ngắt quãng đà tăng kéo dài gần ba tuần.

Mức tăng trong tháng 11 là lần điều chỉnh tăng đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2021. Động thái đảo ngược một phần chuỗi cắt giảm trong năm 2022 và 2023, thời điểm các nhà hoạch định chính sách tìm cách giảm áp lực lên đồng tiền đang suy yếu. Lần này, mối lo trước mắt là tốc độ tăng giá của nhân dân tệ.

Mức tăng có ý nghĩa gì với các ngân hàng

Tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngoại hối quyết định lượng ngoại tệ các tổ chức tài chính phải giữ tại PBOC. Tỷ lệ cao hơn khiến ngân hàng có ít ngoại tệ hơn để cho vay, đầu tư hoặc bán trên thị trường trong nước.

Cứ mỗi 100 USD tiền gửi thuộc diện áp dụng quy định, ngân hàng sẽ phải giữ lại 6 USD làm dự trữ thay vì 4 USD. Thay đổi này tăng 2 điểm phần trăm, tương đương mức tăng 50% trong phần tiền phải để riêng.

Áp dụng các tỷ lệ đó với số dư tiền gửi 1,2 nghìn tỷ USD trong tháng 9, lượng dự trữ bắt buộc sẽ vào khoảng 48 tỷ USD ở mức 4% và 72 tỷ USD ở mức 6%. Chênh lệch là 24 tỷ USD, nằm trong ước tính từ 20 tỷ đến 25 tỷ USD thanh khoản bị rút khỏi thị trường. Con số cuối cùng sẽ phụ thuộc vào số dư tiền gửi thuộc diện áp dụng yêu cầu mới.

Wang Jingwen, nhà phân tích kinh tế vĩ mô tại Viện Nghiên cứu Ngân hàng Minsheng, giải thích rằng yêu cầu cao hơn có thể rút bớt thanh khoản ngoại tệ và hạn chế tăng trưởng tín dụng bằng ngoại tệ. Zhao Qingming, kinh tế trưởng tại Công ty Đầu tư Longhe Bắc Kinh, cho biết việc để riêng nhiều tiền hơn sẽ giúp cân bằng cung cầu ngoại hối.

Phần lớn số ngoại tệ đó được nắm giữ bằng USD. Giảm lượng USD sẵn có trong hệ thống ngân hàng trong nước có thể khiến đồng bạc xanh tương đối đắt hơn so với nhân dân tệ, qua đó giảm áp lực khiến nhân dân tệ tiếp tục tăng giá.

Đà tăng mạnh trước thông báo

Đồng nhân dân tệ giao dịch trong nước đã tăng giá trong 14 phiên liên tiếp, bắt đầu từ ngày 14 tháng 10. Ngày 2 tháng 11, đồng tiền này chốt phiên ở mức 6,6458 nhân dân tệ đổi 1 USD, trong khi nhân dân tệ giao dịch ngoài Trung Quốc đại lục có lúc chạm 6,6425. Cả hai đều vượt qua ngưỡng 6,65 được thị trường theo dõi sát sao.

Trong cách yết giá này, con số thấp hơn nghĩa là nhân dân tệ mạnh hơn: cần ít nhân dân tệ hơn để mua một USD. Vì vậy, tỷ giá chuyển từ khoảng 6,64 lên 6,67 đồng nghĩa với việc đồng tiền Trung Quốc suy yếu.

Một phép tính cho thấy nhân dân tệ giao dịch trong nước tăng 4,91% trong năm, trong khi một ước tính khác ghi nhận mức tăng trên 5%; mức tăng của nhân dân tệ giao dịch ngoài Trung Quốc đại lục được báo cáo là hơn 4,5%. Cuối tháng 10, tỷ giá trong nước và ngoài đại lục lần lượt ở mức 6,6557 và 6,6525, sau bốn tháng tăng liên tiếp.

Sau thông báo về dự trữ, tỷ giá giao dịch ngoài Trung Quốc đại lục chạm khoảng 6,6664 nhân dân tệ đổi 1 USD, giảm khoảng 0,3%. Sau đó, tỷ giá trong nước chạm 6,6728. Tỷ giá trong nước phản ánh giao dịch tại Trung Quốc đại lục, còn tỷ giá ngoài đại lục phản ánh giao dịch bên ngoài, nơi điều kiện thị trường và nhu cầu của nhà đầu tư có thể khác biệt.

Vì sao các nhà xuất khẩu đẩy nhân dân tệ lên giá

Xuất khẩu vững mạnh và thặng dư thương mại lớn đã đưa ngoại tệ ra thị trường. Khi nhà xuất khẩu Trung Quốc nhận USD rồi đổi sang nhân dân tệ để chi trả trong nước, họ bổ sung USD vào thị trường và làm tăng nhu cầu nhân dân tệ.

Wang Jinbin, nhà kinh tế tại Đại học Nhân dân Trung Quốc, cho rằng sức mạnh của đồng tiền chủ yếu đến từ xuất khẩu vững chắc và hoạt động thanh toán ngoại hối liên tục vượt quá lượng mua ngoại tệ. Nói đơn giản, các doanh nghiệp đang đổi ngoại tệ sang nhân dân tệ nhiều hơn lượng họ mua theo chiều ngược lại.

Kỳ vọng có thể củng cố xu hướng này. Một doanh nghiệp dự đoán nhân dân tệ sẽ tiếp tục tăng giá có thể đổi USD sớm hơn vì lo rằng sau này cùng số USD đó sẽ đổi được ít nhân dân tệ hơn. Nếu nhiều doanh nghiệp cùng hành động, nhu cầu của họ có thể đẩy nhanh đà tăng của đồng tiền.

Marco Sun, nhà phân tích thị trường tài chính trưởng tại MUFG (Trung Quốc), mô tả phản ứng của ngân hàng trung ương và tác động mà cơ quan này hướng tới:

PBOC đang ứng phó với đà tăng giá nhân dân tệ mạnh mẽ do thị trường thúc đẩy."

"Bằng cách hấp thụ một phần thanh khoản USD sẵn có trong hệ thống ngân hàng, cơ quan này đang tìm cách giảm động lực khiến nhân dân tệ tăng giá và ngăn thị trường hình thành kỳ vọng một chiều quá mức.

Đà tăng không chỉ diễn ra so với USD

Số liệu của Hệ thống Giao dịch Ngoại hối Trung Quốc cho tuần kết thúc ngày 30 tháng 10 cho thấy nhân dân tệ tăng giá so với nhóm tiền tệ rộng hơn. Chỉ số nhân dân tệ CFETS đạt 103,77, tăng 0,36 điểm trong tuần và cao nhất kể từ tháng 7 năm 2022.

Chỉ số nhân dân tệ dựa trên rổ tiền tệ của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đạt 111,57, tăng 0,55 điểm và lập mức cao kỷ lục. Chỉ số dựa trên rổ Quyền rút vốn đặc biệt của Quỹ Tiền tệ Quốc tế đạt 98,85, tăng 0,29 điểm.

Các chỉ số này so sánh nhân dân tệ với cả nhóm tiền tệ chứ không chỉ riêng USD. Việc các chỉ số cùng tăng cho thấy đà tăng gần đây diễn ra trên nhiều cặp so sánh tiền tệ, một chi tiết quan trọng với các doanh nghiệp giao dịch với khách hàng ở nhiều quốc gia.

So với USD, nhân dân tệ tăng khoảng 0,77% trong giai đoạn từ ngày 26 đến 30 tháng 10. Tỷ giá trung tâm hằng ngày cũng mạnh lên trong tháng 10, từ 6,7351 vào cuối tháng 9 lên 6,7138 vào ngày 30 tháng 10.

Tỷ giá tham chiếu hằng ngày phát thêm tín hiệu

Ngày 3 tháng 11, PBOC ấn định tỷ giá trung tâm của nhân dân tệ ở mức 6,7150 đổi 1 USD, yếu hơn đôi chút so với tỷ giá tham chiếu của ngày trước đó. Tỷ giá trung tâm hằng ngày này là mức tham chiếu chính thức được dùng để quản lý giao dịch tiền tệ trong nước.

Mức ấn định cũng yếu hơn so với dự báo của các mô hình thị trường 661 pip. Một pip ở đây là 0,0001 nhân dân tệ đổi 1 USD, nên chênh lệch tương đương 0,0661 nhân dân tệ. Đây là độ lệch lớn nhất theo hướng nhân dân tệ yếu hơn kể từ ngày 10 tháng 9.

Trong năm nay, ngân hàng trung ương từng bước đưa ra định hướng chính thức theo hướng nhân dân tệ mạnh hơn, đồng thời vẫn ấn định tỷ giá yếu hơn kỳ vọng của thị trường. Cùng với mức tăng dự trữ, mô hình này cho thấy nỗ lực làm chậm tốc độ tăng giá.

Zhou Hao, kinh tế trưởng tại Guotai Junan Hong Kong, mô tả thay đổi về dự trữ là phản ứng có mục tiêu trước đà tăng nhanh. Các lần ấn định tỷ giá hằng ngày trong thời gian tới sẽ thường xuyên cho thấy ngân hàng trung ương đang quản lý đồng tiền ra sao khi ngày 15 tháng 11 đến gần.

Quá trình dẫn đến chính sách này

PBOC đã sử dụng công cụ dự trữ theo cả hai chiều. Tăng tỷ lệ sẽ rút ngoại tệ khỏi hệ thống ngân hàng; giảm tỷ lệ sẽ giải phóng nguồn vốn. Quyết định mới nhất nối tiếp một số lần điều chỉnh kể từ năm 2021 và một loạt tuyên bố về chính sách tiền tệ trong tháng 10.

• Ngày 15 tháng 12 năm 2021: Tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngoại hối tăng từ 7% lên 9%, sau một lần tăng trước đó trong cùng năm.
• Giai đoạn 2022 đến 2023: Ba lần cắt giảm đưa tỷ lệ từ 9% xuống 4%.
• Ngày 15 tháng 9 năm 2023: Lần cắt giảm gần nhất đưa tỷ lệ từ 6% xuống 4%.
• Ngày 8 tháng 10 năm 2026: PBOC công bố quan điểm chính sách về tỷ giá nhân dân tệ, khẳng định không đặt mục tiêu cho một mức tỷ giá cụ thể.
• Ngày 19 tháng 10 năm 2026: Thống đốc Pan Gongsheng thảo luận về khuôn khổ tỷ giá tại hội nghị thường niên Diễn đàn Phố Tài chính.
• Ngày 3 tháng 11 năm 2026: PBOC thông báo tăng tỷ lệ lên 6%.
• Ngày 15 tháng 11 năm 2026: Yêu cầu dự trữ cao hơn bắt đầu có hiệu lực.

Yêu cầu mới ở mức 6% đưa tỷ lệ trở lại mức áp dụng trước tháng 9 năm 2023. Mức này vẫn thấp hơn 3 điểm phần trăm so với ngưỡng 9% đạt được vào tháng 12 năm 2021.

Đồng tiền được quản lý nhưng vẫn có dư địa biến động

Ngày 19 tháng 10, Thống đốc Pan Gongsheng cho biết Trung Quốc vận hành cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý dựa trên cung cầu thị trường, có tham chiếu một rổ tiền tệ. Trong khuôn khổ đó, nhân dân tệ có thể tăng hoặc giảm giá, còn ngân hàng trung ương vẫn có các công cụ để ứng phó với biến động đột ngột.

Pan cho biết PBOC đã ngừng can thiệp thường xuyên vào thị trường ngoại hối sau năm 2017. Ông cũng giải thích rằng trong những tình huống cụ thể, cơ quan này có thể sử dụng các công cụ ổn định tài chính và, trong những tình huống cực đoan, can thiệp trực tiếp để đối phó với hành vi đám đông cũng như kỳ vọng tự củng cố.

Quan điểm chính sách của PBOC ngày 8 tháng 10 nêu rõ cơ quan này không đặt mục tiêu tỷ giá hay can thiệp vào xu hướng dài hạn của đồng tiền. Mối lo được nêu ra bao gồm những biến động ngắn hạn mạnh và tình trạng vượt quá mức gây tổn hại, khi giao dịch đẩy đồng tiền đi quá xa trong thời gian quá ngắn.

Phó Thống đốc Zou Lan nhắc lại vai trò của việc định giá theo thị trường tại một diễn đàn tài chính ở Hong Kong ngày 3 tháng 11. Phát biểu của ông được đưa ra cùng với biện pháp nhằm thay đổi nguồn cung ngoại tệ trong các ngân hàng, thay vì công bố mục tiêu mới cho nhân dân tệ.

Vì sao 24 tỷ USD có thể chỉ tạo tác động hạn chế

Zhaopeng Xing, chiến lược gia cấp cao về Trung Quốc tại ANZ, cho rằng mức tăng dự trữ có lẽ mang ý nghĩa biểu tượng lớn hơn. Ông lập luận rằng việc doanh nghiệp đổi ngoại tệ sang nhân dân tệ nhiều hơn đã tạo ra nguồn cung ngoại tệ dư thừa, và mức tăng này sẽ không đủ để xóa bỏ tình trạng mất cân đối đó.

Quy mô thị trường lớn hơn nhiều so với khoản điều chỉnh dự trữ. Pan cho biết giao dịch ngoại hối bằng nhân dân tệ hằng ngày vượt 800 tỷ USD, trong đó khoảng 80% diễn ra ngoài Trung Quốc đại lục. Theo các số liệu này, 24 tỷ USD chưa bằng 3% doanh số giao dịch trong một ngày. Dự trữ bắt buộc và doanh số giao dịch đo lường những yếu tố khác nhau: một bên là tiền được giữ lại, bên còn lại là tổng giá trị giao dịch trong một khoảng thời gian.

Các yếu tố khác cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ giá. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc và Mỹ kỳ hạn 10 năm ở khoảng 330 điểm cơ bản, tương đương 3,3 điểm phần trăm, sau khi từng vượt 360 điểm cơ bản. Lợi suất cao hơn ở Mỹ có thể khiến tài sản bằng USD hấp dẫn hơn, ngay cả khi nguồn thu xuất khẩu hỗ trợ nhu cầu nhân dân tệ.

Với các nhà xuất khẩu nắm giữ USD, nhân dân tệ mạnh hơn đồng nghĩa nguồn thu đó đổi được ít nhân dân tệ hơn. Các nhà nhập khẩu thanh toán hóa đơn bằng USD chịu tác động ngược lại. Trong khi đó, từ ngày 15 tháng 11, các ngân hàng phải chuẩn bị giữ lại tại PBOC tỷ trọng lớn hơn trong số tiền gửi ngoại tệ. Bước cụ thể tiếp theo là triển khai quy định; thông báo không nêu lịch cho lần điều chỉnh dự trữ tiếp theo.

Điểm chính

• PBOC sẽ nâng tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngoại hối từ 4% lên 6% vào ngày 15 tháng 11 năm 2026.
• Dựa trên số dư tiền gửi 1,2 nghìn tỷ USD trong tháng 9, mức tăng này sẽ khiến khoảng 24 tỷ USD được để riêng thêm.
• Nhân dân tệ giao dịch trong nước giảm tới 0,37%, xuống 6,6728 đổi 1 USD sau thông báo.
• Động thái được đưa ra sau đợt tăng giá kéo dài của nhân dân tệ, được hỗ trợ bởi xuất khẩu và việc doanh nghiệp đổi nguồn thu ngoại tệ.
• Tỷ lệ cao hơn là lần tăng đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2021 và đảo ngược mức cắt giảm hồi tháng 9 năm 2023.
• Ngân hàng trung ương cho biết không đặt mục tiêu tỷ giá, nhưng vẫn có công cụ để ứng phó với biến động tiền tệ đột ngột.