Trung Quốc lên kế hoạch triển khai đợt hoán đổi thứ ba cho thị trường vốn, 31 công ty đăng ký hơn 100 tỷ nhân dân tệ

Nhiều công ty hơn tìm kiếm nguồn vốn để đầu tư cổ phiếu

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ tiến hành đợt thứ ba của Chương trình Hoán đổi dành cho Công ty Chứng khoán, Quỹ và Bảo hiểm vào ngày 3 tháng 11 năm 2026, sau khi 31 công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ đăng ký tổng cộng hơn 100 tỷ nhân dân tệ. Các khoản hoán đổi có thời hạn một năm và có thể được gia hạn.

Ngân hàng trung ương công bố kế hoạch này ngày 2 tháng 11, khi các cơ quan quản lý tài chính chuẩn bị một gói hỗ trợ rộng hơn cho thị trường vốn Trung Quốc. Cùng với các khoản hoán đổi mới, giới chức phác thảo phương án cấp vốn ngân hàng trung ương với chi phí thấp hơn cho các khoản vay dùng để mua cổ phiếu, mở rộng đối tượng tham gia là các tổ chức tài chính và xem xét sửa đổi quy định mua lại cổ phiếu.

Số tiền đăng ký vượt mức 50 tỷ nhân dân tệ được phân bổ trong đợt hoán đổi đầu tiên vào tháng 10 năm 2024 và mức 55 tỷ nhân dân tệ phân bổ vào tháng 1 năm 2025. Hai đợt này cung cấp tổng cộng 105 tỷ nhân dân tệ, gần bằng mức tối thiểu đang được đề nghị trong một đợt duy nhất.

Cơ chế này hoạt động thông qua các tổ chức tài chính, thay vì nhà đầu tư cá nhân. Các công ty đủ điều kiện đổi tài sản đang nắm giữ lấy trái phiếu chính phủ hoặc tín phiếu ngân hàng trung ương, vốn dễ sử dụng hơn để huy động tiền. Sau đó, họ có thể vay vốn để mua cổ phiếu, đầu tư vào các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) cổ phiếu hoặc tạo lập thị trường, tức thường xuyên đưa ra mức giá mua và bán chứng khoán.

Phiên đấu thầu ngày 3 tháng 11 sẽ xác định số tiền được phân bổ và phí hoán đổi. Đăng ký chỉ là bước đầu: các công ty tham gia phải nhận được hạn mức phân bổ, thu xếp nguồn vốn và đưa số tiền huy động được vào sử dụng thì hoạt động này mới tạo thêm lực mua trên thị trường.

Đối với nhà đầu tư, diễn biến trước mắt là số lượng tổ chức tìm cách tiếp cận một kênh huy động vốn được thiết kế để duy trì hoạt động trong những giai đoạn thị trường căng thẳng đã tăng lên. Với các công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ, lợi ích thiết thực là có thể huy động vốn dựa trên tài sản hiện có, đồng thời vẫn có dư địa quản lý danh mục.

Hoán đổi biến tài sản hiện có thành nguồn vốn như thế nào

Chương trình SFISF chấp nhận tài sản thế chấp đủ điều kiện, gồm trái phiếu, ETF cổ phiếu và cổ phiếu thuộc CSI 300, chỉ số gồm các công ty lớn niêm yết tại Thượng Hải và Thâm Quyến. Quỹ hoán đổi danh mục, hay ETF, nắm giữ một rổ tài sản đầu tư và được giao dịch trên sàn như cổ phiếu.

Đổi lại, ngân hàng trung ương cung cấp các tài sản có tính thanh khoản cao, trong đó có trái phiếu chính phủ và tín phiếu ngân hàng trung ương. Tài sản có tính thanh khoản là những tài sản có thể dễ dàng bán hoặc dùng để huy động vốn. Các công ty tham gia có thể sử dụng chúng trong những giao dịch trên thị trường, chẳng hạn thỏa thuận mua lại, để huy động tiền mặt.

Thỏa thuận mua lại là hình thức vay ngắn hạn, trong đó chứng khoán được bán kèm cam kết mua lại vào thời điểm sau đó. Nguồn vốn huy động qua cơ chế hoán đổi được dành cho đầu tư cổ phiếu, ETF cổ phiếu và hoạt động tạo lập thị trường.

Thời hạn một năm giúp các tổ chức có kế hoạch dài hơn so với nguồn vốn phải thường xuyên gia hạn. Khả năng gia hạn cũng tạo thêm sự linh hoạt. Tại các cuộc họp ngày 2 tháng 11, giới chức cho biết các khoản hoán đổi hiện có đã được gia hạn nhiều lần, với dư nợ đang lưu hành ở mức 105 tỷ nhân dân tệ.

Mở rộng đối tượng tham gia so với hai phiên đấu thầu đầu tiên

Mỗi đợt trong hai đợt đầu tiên thu hút 20 tổ chức tham gia đấu thầu. Có 31 đơn vị đăng ký trong đợt thứ ba, tăng 11 đơn vị, tương đương 55%, so với số tham gia ở mỗi phiên đấu thầu trước đó.

Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết tính đến cuối tháng 10, đã có 28 công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ khác nhau tham gia hai đợt đầu. Do đó, một số tổ chức đã tham gia cả hai đợt. Số đơn vị đăng ký mới nhất gồm các công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ, dù các công ty bảo hiểm cũng thuộc nhóm đủ điều kiện tham gia chương trình.

Đổng Hy Miểu, kinh tế trưởng của Công ty Tài chính Tiêu dùng Liên minh Thương nhân, cho biết việc mở rộng quyền tiếp cận sẽ mang lại cho nhiều tổ chức tài chính ngoài khu vực ngân hàng một kênh huy động vốn ổn định. Ông nói số đơn vị tham gia các đợt trước tương đối hạn chế, khiến một số công ty chứng khoán và quỹ nhỏ có ít cơ hội tiếp cận nguồn hỗ trợ hơn.

Cơ quan quản lý cho biết sẽ yêu cầu các công ty tham gia tăng cường tuân thủ và kiểm soát rủi ro, đồng thời tận dụng năng lực đầu tư để góp phần ổn định thị trường. Các tổ chức tham dự thảo luận chính sách cho biết, sau khi hồ sơ đăng ký được chấp thuận, họ dự định nhanh chóng đưa thêm vốn vào các khoản đầu tư trên thị trường vốn.

Từ thông báo năm 2024 đến đợt triển khai thứ ba

Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Phan Công Thắng công bố chương trình hoán đổi ngày 24 tháng 9 năm 2024, cùng một chương trình tái cho vay riêng nhằm hỗ trợ mua lại cổ phiếu và mua cổ phiếu của các cổ đông lớn. Ngân hàng trung ương chính thức thành lập chương trình hoán đổi ngày 18 tháng 10, với quy mô ban đầu 500 tỷ nhân dân tệ và khả năng mở rộng.

Các đợt triển khai và thảo luận chính sách sau đó diễn ra theo trình tự sau:

• Ngày 24 tháng 9 năm 2024: Ông Phan công bố hai công cụ chính sách tiền tệ dành cho thị trường vốn.
• Ngày 18 tháng 10 năm 2024: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chính thức thành lập chương trình hoán đổi.
• Ngày 21 tháng 10 năm 2024: Đợt đầu tiên phân bổ 50 tỷ nhân dân tệ, với mức phí trúng thầu là 20 điểm cơ bản.
• Ngày 2 tháng 1 năm 2025: Đợt thứ hai phân bổ 55 tỷ nhân dân tệ, với mức phí trúng thầu là 10 điểm cơ bản.
• Ngày 2 tháng 11 năm 2026: Các cơ quan quản lý tổ chức họp về cả hai công cụ, và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố đợt hoán đổi thứ ba.
• Ngày 3 tháng 11 năm 2026: Đợt triển khai mới dự kiến diễn ra với thời hạn một năm và có thể được gia hạn.

Quy mô ban đầu 500 tỷ nhân dân tệ là năng lực được công bố của chương trình. Còn 105 tỷ nhân dân tệ từ hai đợt đầu là số tiền thực tế được phân bổ qua các phiên đấu thầu đó.

Phí và tốc độ đầu tư sẽ quyết định tác động

Phí hoán đổi giảm một nửa giữa hai đợt đầu, từ 20 xuống 10 điểm cơ bản. Một điểm cơ bản bằng một phần trăm của một điểm phần trăm, do đó các mức phí này tương đương 0,20% và 0,10%.

Tại các cuộc họp ngày 2 tháng 11, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Cơ quan Quản lý Tài chính Quốc gia và Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết sẽ mở rộng đối tượng tham gia, giảm phí hoán đổi khi phù hợp và cải thiện cơ chế tài sản thế chấp cũng như quy trình vận hành. Mức phí trúng thầu của phiên ngày 3 tháng 11 chưa được công bố.

Từ Trì, trưởng bộ phận phân tích chiến lược của Chứng khoán Trung Thái, cho biết đợt triển khai mới diễn ra trong bối cảnh thị trường liên tục giảm và áp lực huy động vốn gia tăng đối với cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Ông mô tả cơ chế này là một cách chuyển tài sản hiện có của các tổ chức thành năng lực huy động vốn bổ sung, trong bối cảnh thị trường đi xuống khiến việc tìm nguồn vốn trở nên khó khăn hơn.

Ông Từ cho biết hiệu quả thực tế sẽ tùy thuộc vào mức phân bổ cuối cùng, mức phí và tốc độ các công ty chuyển năng lực huy động vốn mới thành hoạt động mua vào. Nhận định của ông tập trung vào các bước sau phiên đấu thầu, khi các tổ chức quyết định đầu tư bao nhiêu và vào đâu.

Các đợt triển khai trước hỗ trợ mua vào 82 tỷ nhân dân tệ

Báo cáo thực hiện chính sách tiền tệ quý I năm 2025 của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc ghi nhận tổng cộng 105 tỷ nhân dân tệ được phân bổ qua chương trình hoán đổi tính đến cuối tháng 3. Chương trình đã hỗ trợ 28 tổ chức tăng lượng nắm giữ cổ phiếu và ETF thêm khoảng 82 tỷ nhân dân tệ.

Giá trị mua vào 82 tỷ nhân dân tệ tương đương khoảng 78% trong tổng số 105 tỷ nhân dân tệ được phân bổ. Những con số này cho thấy quy mô đầu tư cụ thể gắn với các đợt triển khai trước, bên cạnh năng lực huy động vốn mà chương trình cung cấp.

Ông Từ cho biết việc sử dụng cơ chế này tăng lên trong các giai đoạn thị trường chịu áp lực, gồm tháng 11 năm 2024, đầu năm 2025 và cú sốc thuế quan từ nước ngoài vào tháng 4 năm 2025. Ông cũng nhấn mạnh nhu cầu duy trì hoạt động mua vào sau khi thị trường ban đầu ổn định, nhất là ở những lĩnh vực chịu áp lực huy động vốn lớn nhất.

Cổ phiếu công nghệ, các công ty niêm yết trên thị trường ChiNext và doanh nghiệp quy mô nhỏ là một số lĩnh vực ông đề cập. Ông cho biết dòng vốn duy trì vào các quỹ mô phỏng chỉ số STAR 50 và CSI 1000 trong hai hoặc ba phiên giao dịch sẽ là dấu hiệu hữu ích cho thấy hỗ trợ đang đến được những khu vực đó của thị trường.

Cho vay mua cổ phiếu trở thành chính sách lâu dài

Các cuộc họp ngày 2 tháng 11 cũng thay đổi chương trình tái cho vay đi kèm, vốn hỗ trợ mua lại cổ phiếu và mua cổ phiếu của các cổ đông lớn. Giới chức cho biết chương trình sẽ chuyển từ biện pháp tạm thời thành cơ chế thể chế lâu dài, đồng thời lãi suất tái cho vay của ngân hàng trung ương giảm từ 1,25% xuống 1%.

Tái cho vay là việc ngân hàng trung ương cấp vốn cho các tổ chức tài chính, sau đó các tổ chức này cho những bên vay đủ điều kiện vay lại. Các ngân hàng sẽ xác định lãi suất cho khách hàng bằng cách cộng biên độ do thị trường quyết định vào lãi suất vốn của ngân hàng trung ương.

Giới chức cho biết các thỏa thuận vay đã ký trong chương trình mua cổ phiếu đạt khoảng 440 tỷ nhân dân tệ, trong đó hơn 280 tỷ nhân dân tệ đã được giải ngân. Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết riêng 902 công ty niêm yết đã công bố 1.110 thông báo liên quan đến các khoản vay mua lại cổ phiếu hoặc tăng tỷ lệ sở hữu tính đến cuối tháng 10.

Cơ quan quản lý ước tính tổng hạn mức vay được đề nghị vào khoảng 440 tỷ nhân dân tệ khi tính cả các hồ sơ của China Reform Holdings và China Chengtong Holdings. Hạn mức được đề nghị, thỏa thuận đã ký và khoản vay đã giải ngân là những giai đoạn khác nhau trong quy trình cho vay.

Hai công cụ này tiếp cận thị trường thông qua những nhóm người vay khác nhau. Chương trình hoán đổi hỗ trợ các công ty chứng khoán, quỹ và công ty bảo hiểm đủ điều kiện. Chương trình tái cho vay hỗ trợ nguồn vốn cho các công ty mua lại cổ phiếu và cổ đông lớn tăng tỷ lệ sở hữu.

Cơ quan quản lý chuẩn bị sửa đổi quy định mua lại cổ phiếu

Các công ty niêm yết Trung Quốc đã tăng hoạt động mua lại cổ phiếu trước những thông báo mới nhất. Theo Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc, trong 10 tháng đầu năm 2026, có 645 công ty tại Thượng Hải và Thâm Quyến công bố 700 kế hoạch mua lại cổ phiếu với tổng giá trị 237,7 tỷ nhân dân tệ.

Các kế hoạch mua lại và hủy cổ phiếu chiếm 115 tỷ nhân dân tệ, gần một nửa tổng giá trị dự kiến. Ngoài ra, 747 công ty đã thực tế mua lại lượng cổ phiếu trị giá 134,5 tỷ nhân dân tệ. Việc hủy cổ phiếu loại bỏ số cổ phiếu được mua lại khỏi lưu thông, qua đó giảm tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết giá trị các kế hoạch được công bố và các đợt mua lại đã hoàn tất trong giai đoạn từ năm 2024 đến tháng 10 năm 2026 cao hơn 50% so với giai đoạn 2021-2023. Cơ quan này cũng cho biết các số liệu năm 2026 về kế hoạch mua lại, giao dịch mua đã hoàn tất và biện pháp hủy cổ phiếu đều lập kỷ lục.

Cơ quan quản lý đề xuất cho phép mua lại cổ phiếu nhằm bảo vệ giá trị công ty khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá phát hành. Các đề xuất khác sẽ bỏ yêu cầu công ty phải niêm yết ít nhất sáu tháng trước khi được thực hiện hình thức mua lại này, đồng thời cho phép đặt lệnh trong các phiên đấu giá định kỳ xác định giá mở cửa và đóng cửa.

Các đề xuất bổ sung liên quan đến việc tăng cường thực thi cam kết ổn định giá cổ phiếu đối với các công ty trong vòng 36 tháng kể từ khi niêm yết, cho phép các công ty dùng khoản tiền huy động vượt mục tiêu ban đầu để mua lại cổ phiếu, và lập quỹ mua lại riêng được hỗ trợ bằng các phần nguồn lực cụ thể của công ty. Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết sẽ sửa đổi Quy định về Mua lại Cổ phiếu của Công ty Niêm yết sau khi nghiên cứu thêm.

Các quỹ mới và cho vay ký quỹ bổ sung những kênh khác

Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cũng cập nhật tiến độ về ETF được quản lý chủ động. Khác với ETF được thiết kế để mô phỏng một chỉ số cụ thể, ETF chủ động cho phép nhà quản lý quỹ lựa chọn chứng khoán và điều chỉnh đầu tư dựa trên nghiên cứu, nhận định của riêng mình.

18 sản phẩm đầu tiên được đăng ký ngày 19 tháng 10 năm 2026 và bắt đầu huy động vốn ngày 23 tháng 10. Đến ngày 2 tháng 11, các quỹ này đã huy động được hơn 35 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, 16 quỹ đạt hạn mức huy động riêng 2 tỷ nhân dân tệ và ngừng nhận đăng ký mua.

Cơ quan quản lý cho biết sẽ khuyến khích các quỹ nhanh chóng bắt đầu đầu tư. Cơ quan này cũng dự định hỗ trợ thêm các ETF chỉ số cổ phiếu, xem xét các quỹ duy trì tỷ trọng cổ phiếu và trái phiếu cố định, đồng thời khuyến khích các quỹ áp dụng mức phí biến đổi, gắn thù lao của nhà quản lý chặt chẽ hơn với kết quả đầu tư của khách hàng.

Cho vay ký quỹ cũng là lĩnh vực đang được xem xét. Nhà đầu tư sử dụng hình thức này để vay tiền từ công ty chứng khoán mua tài sản đầu tư, đồng thời dùng tiền mặt hoặc chứng khoán đủ điều kiện làm tài sản thế chấp. Tháng 1 năm 2026, các sở giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh nâng tỷ lệ ký quỹ từ 80% lên 100% nhằm kiềm chế rủi ro nợ vay tích tụ.

Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc cho biết dư nợ cho vay và hoạt động giao dịch sau đó đã giảm. Cơ quan này sẽ phối hợp với các sở giao dịch và công ty chứng khoán rà soát yêu cầu ký quỹ, giá trị tài sản thế chấp được tính cho các chứng khoán đủ điều kiện và yêu cầu duy trì ký quỹ. Mục tiêu được nêu ra là giải phóng một phần năng lực huy động vốn trong khi vẫn kiểm soát rủi ro ở mức phù hợp.

Điều cần biết

• Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc dự kiến tiến hành đợt hoán đổi thứ ba vào ngày 3 tháng 11 năm 2026, với thời hạn một năm và khả năng gia hạn.
• 31 công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ đăng ký hơn 100 tỷ nhân dân tệ.
• Hai đợt đầu phân bổ 105 tỷ nhân dân tệ và hỗ trợ mua khoảng 82 tỷ nhân dân tệ cổ phiếu và ETF tính đến tháng 3 năm 2025.
• Giới chức dự kiến mở rộng đối tượng tham gia và giảm phí hoán đổi khi phù hợp.
• Chương trình tái cho vay riêng hỗ trợ mua cổ phiếu sẽ trở thành cơ chế lâu dài, với lãi suất vốn của ngân hàng trung ương giảm xuống 1%.
• Các đề xuất sửa đổi quy định mua lại cổ phiếu, ETF chủ động mới và việc rà soát cho vay ký quỹ là những phần khác trong nỗ lực hỗ trợ thị trường.