Hàn Quốc có thể hụt tới 100 tỷ USD xuất khẩu chip nếu chi tiêu cho AI chậm lại

Cơn sốt chip khiến nền kinh tế dễ tổn thương

Xuất khẩu chất bán dẫn của Hàn Quốc có thể thấp hơn kỳ vọng từ 50 tỷ đến 100 tỷ USD vào năm 2027 nếu các công ty công nghệ Mỹ giảm đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, theo một kịch bản của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc được tiết lộ trong văn bản trả lời Quốc hội ngày 26/10/2026.

Khoản hụt tiềm tàng tương đương 8,3% đến 16,7% so với dự báo xuất khẩu chất bán dẫn 600 tỷ USD của ngân hàng trung ương. Trong kịch bản bi quan đó, tăng trưởng kinh tế sẽ thấp hơn 0,4 điểm phần trăm so với dự báo, thặng dư tài khoản vãng lai sẽ giảm đáng kể và đồng won chịu áp lực mất giá.

Cảnh báo được đưa ra khi chip chiếm gần một nửa kim ngạch xuất khẩu hàng tháng của Hàn Quốc. Trong tháng 9, xuất khẩu chất bán dẫn đạt 60,3 tỷ USD trên tổng kim ngạch 120,94 tỷ USD, tương đương 49,9%. Trong khi đó, xuất khẩu ô tô, linh kiện ô tô và máy móc đều giảm, khiến số ngành có thể bù đắp thiếu hụt nếu nhu cầu chip hạ nhiệt ngày càng ít.

Viện Phát triển Hàn Quốc (KDI) cũng có chung mối lo với ngân hàng trung ương. Triển vọng kinh tế tháng 8 của viện, công bố ngày 19/8, cho biết tăng trưởng của Hàn Quốc phụ thuộc nhiều vào nhu cầu chất bán dẫn toàn cầu và có thể giảm tốc nhanh nếu đầu tư vào AI suy yếu.

Vấn đề cốt lõi là khoản chi đứng sau cơn sốt. Các công ty công nghệ xây dựng dịch vụ AI cần những trung tâm dữ liệu quy mô lớn, với đầy đủ thiết bị tính toán và chip nhớ. Hàn Quốc thu về nhiều hơn khi các công ty này mua thêm chip hoặc trả giá cao hơn. Nếu hoạt động xây dựng, huy động vốn hoặc mua sắm chậm lại, các nhà xuất khẩu Hàn Quốc sẽ bị ảnh hưởng cả về lượng bán lẫn giá cả.

Giả định trong kịch bản của ngân hàng trung ương

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc lần đầu đưa ra kịch bản bi quan trong triển vọng tháng 8. Văn bản trả lời Quốc hội hồi tháng 10 lần đầu tiên nêu ước tính chi tiết về mức hụt xuất khẩu.

Tính toán này giả định lượng xuất khẩu chất bán dẫn tăng khoảng 10% trong năm 2027, thay vì mức từ thấp đến trung bình của nhóm hai chữ số như dự kiến trước đó. Đồng thời, giá chip được giả định thấp hơn khoảng 10% so với dự báo của ngân hàng. Tăng trưởng lượng hàng giao chậm lại cùng giá thấp hơn sẽ làm giảm doanh thu xuất khẩu, dù số chip bán ra nước ngoài vẫn tiếp tục tăng.

Mức hụt từ 50 tỷ đến 100 tỷ USD sẽ khiến xuất khẩu chất bán dẫn còn khoảng 500-550 tỷ USD, so với mức cơ sở 600 tỷ USD. Kịch bản mô tả kết quả yếu hơn kỳ vọng, chứ không dự báo lượng hàng xuất khẩu sẽ ngừng tăng.

Mức suy giảm tăng trưởng dự kiến được tính theo điểm phần trăm: tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ thấp hơn 0,4 điểm so với mức cơ sở của ngân hàng trung ương. Ngân hàng cũng dự báo thặng dư tài khoản vãng lai giảm đáng kể so với mức 430 tỷ USD dự báo cho năm 2027, nhưng không đưa ra con số thặng dư điều chỉnh cho kịch bản bi quan.

Trình tự các dự báo và thông tin công bố cho thấy sự chú ý đã nhanh chóng chuyển từ lợi ích sang tính bền vững của những lợi ích đó:

• Ngày 19/8/2026: KDI dự báo tăng trưởng đạt 3,2% trong năm 2026 và 2,2% trong năm 2027, đồng thời cảnh báo về sự phụ thuộc vào nhu cầu chất bán dẫn.
• Tháng 8/2026: Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đưa kịch bản bi quan về đầu tư AI vào triển vọng kinh tế.
• Tháng 9/2026: Chip chiếm 49,9% kim ngạch xuất khẩu hàng tháng của Hàn Quốc.
• Ngày 26/10/2026: Văn bản trả lời Quốc hội của ngân hàng trung ương ước tính xuất khẩu chất bán dẫn có thể hụt từ 50 tỷ đến 100 tỷ USD trong năm 2027.

Giá cả lý giải phần lớn đà tăng xuất khẩu

Chênh lệch giữa doanh thu xuất khẩu và mức tăng lượng hàng giao giúp lý giải quy mô rủi ro. Trong quý III, chỉ số giá trị xuất khẩu chất bán dẫn của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tăng 223,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chỉ số lượng xuất khẩu tăng 15,6%.

Xu hướng tương tự diễn ra trong cả năm. Lượng xuất khẩu chất bán dẫn tăng 25,1% trong quý I, 9,4% trong quý II và 15,6% trong quý III. Trong khi đó, giá trị xuất khẩu tăng nhanh hơn nhiều, lần lượt là 143,1%, 185,7% và 223,1%.

Chỉ số giá trị xuất khẩu theo dõi khoản thu về, còn chỉ số lượng đo thay đổi về số hàng được giao sau khi tính đến giá cả. Khoảng cách ngày càng rộng cho thấy phần lớn mức tăng doanh thu dựa vào giá, chứ không phải sản lượng hàng giao thực tế tăng tương ứng.

KDI cũng đưa ra đánh giá tương tự. Triển vọng tháng 8 của viện cho biết giá xuất khẩu chất bán dẫn tăng mạnh đã cải thiện tỷ giá trao đổi thương mại của Hàn Quốc, tức tương quan giữa giá hàng xuất khẩu nhận được và giá hàng nhập khẩu phải trả. Điều này giúp thu nhập quốc gia tăng nhanh hơn sản lượng hàng hóa và dịch vụ của đất nước.

Ông Kim Sang-bong, giáo sư kinh tế tại Đại học Hansung, cho biết sức mạnh xuất khẩu chất bán dẫn gần đây dựa nhiều vào giá tăng hơn là lượng hàng giao tăng. Theo ông, sản lượng theo hợp đồng đã được đảm bảo đến hết nửa đầu năm 2027, nhưng sau đó giá có thể chịu sức ép do Trung Quốc mở rộng sản xuất chip đa dụng hoặc đầu tư trung tâm dữ liệu chậm lại.

Thặng dư kỷ lục dựa vào cùng một nguồn cầu

Theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) do Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tổng hợp, thặng dư tài khoản vãng lai của Hàn Quốc đạt khoảng 116,6 tỷ USD trong quý II. Đức ghi nhận 52,3 tỷ USD và Nhật Bản 50,6 tỷ USD. Như vậy, Hàn Quốc vượt tổng mức 102,9 tỷ USD của hai nước này thêm 13,7 tỷ USD.

Tài khoản vãng lai đo lường thương mại hàng hóa và dịch vụ cùng các luồng thu nhập, gồm cổ tức và lãi từ các khoản đầu tư ở nước ngoài, cũng như các khoản chuyển giao. Xuất khẩu chip mạnh đã thúc đẩy thặng dư, bên cạnh đóng góp từ thu nhập đầu tư tăng.

Thặng dư của Hàn Quốc cao gấp khoảng bốn lần mức 28,4 tỷ USD một năm trước đó. Nước này tiếp tục dẫn trước Đức và Nhật Bản trong tháng 7 và tháng 8, khi ghi nhận 88,2 tỷ USD, so với tổng mức 80,8 tỷ USD của hai nước kia.

Các dự báo đưa ra những con số khác nhau về quy mô thặng dư. Triển vọng tháng 8 của KDI dự báo mức này vào khoảng 360 tỷ USD trong cả năm 2026 và 2027. Sau đó, IMF dự báo khoảng 422 tỷ USD trong năm 2026, trong khi đánh giá mới nhất của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cho rằng thặng dư năm nay sẽ vượt dự báo 450 tỷ USD trước đó. Mức cơ sở 430 tỷ USD trong cảnh báo rủi ro của ngân hàng trung ương là dự báo cho năm 2027.

IMF dự kiến thặng dư duy trì trên 400 tỷ USD trong năm 2027 và 2028, trước khi giảm xuống 295,7 tỷ USD vào năm 2029 và 177,5 tỷ USD vào năm 2031. Vì vậy, ngay cả những dự báo cho rằng thặng dư vẫn ở mức đặc biệt cao trong vài năm cũng dự đoán mức này sẽ giảm sau đó.

Các ngành xuất khẩu khác chỉ bù đắp được phần nào

Số liệu của Bộ Thương mại và Công nghiệp Hàn Quốc cho thấy xuất khẩu chất bán dẫn tăng 184,4% trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 9 so với cùng kỳ năm trước. Xuất khẩu ô tô giảm 3,8%, linh kiện ô tô giảm 5,9% và máy móc thông thường giảm 1,5%. Xuất khẩu đồ gia dụng cũng giảm.

Xuất khẩu thép chỉ tăng 0,2%. Xuất khẩu hóa dầu tăng 6,6%, nhưng phần lớn mức tăng này đến từ giá cao hơn liên quan đến chi phí dầu quốc tế. Cạnh tranh từ Trung Quốc, các rào cản thương mại và nhu cầu yếu ở một số thị trường khiến những ngành xuất khẩu lâu đời khó theo kịp lĩnh vực chip.

Số liệu tháng 9 cho thấy rõ mức độ tập trung. Xuất khẩu chất bán dẫn tăng 262,8%, trong khi tổng kim ngạch xuất khẩu tăng 83,5%. Chip chiếm khoảng 79% mức tăng thu nhập xuất khẩu của cả nước so với một năm trước đó.

Ông Kang Sung-jin, giáo sư kinh tế tại Đại học Korea, kêu gọi chính phủ và doanh nghiệp tận dụng cơn sốt hiện tại để nâng cấp các ngành khác, thay vì xây dựng chính sách dựa trên giả định đà tăng này sẽ tiếp tục.

"Chính phủ và khu vực tư nhân nên phối hợp tái cơ cấu các ngành như hóa dầu và thép, đồng thời chuyển sang những sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn," ông nói thêm.

Điều đó có nghĩa là phát triển các sản phẩm có khả năng sinh lời cao hơn nhờ tính năng hoặc chất lượng, thay vì chủ yếu dựa vào việc bán số lượng lớn nguyên liệu cơ bản. Với Hàn Quốc, mục tiêu thực tế là tạo thêm động lực cho xuất khẩu khi giá chất bán dẫn giảm.

Thị trường tài chính đã bắt đầu chịu sức ép

Samsung Electronics và SK hynix chiếm gần một nửa vốn hóa thị trường của Kospi, khiến những nghi ngại về nhu cầu chip nhớ trở thành mối lo đối với toàn thị trường chứng khoán. Trong đợt giảm gần đây kéo dài đến tháng 10, chỉ số chuẩn này mất khoảng 1,05 triệu tỷ won, tương đương 19% giá trị vốn hóa.

Ngày 13/10, Kospi giảm 5,46%, trong đó cổ phiếu SK hynix giảm 10,09% và Samsung Electronics giảm 7,39%. Những lo ngại về nguồn vốn cho hạ tầng AI là một trong các áp lực khiến nhà đầu tư bất an.

Lợi suất trái phiếu của CoreWeave, nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI của Mỹ, lên tới 15%, phản ánh yêu cầu của nhà đầu tư về mức sinh lời cao hơn nhiều để nắm giữ khoản nợ của công ty. Sau đó, cổ phiếu công ty giảm hơn 15%. Firmus, đơn vị vận hành trung tâm dữ liệu của Australia được Nvidia và Blackstone hậu thuẫn, cũng từ bỏ kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trị giá 5 tỷ USD do nhu cầu yếu.

Ông Lee Joo-wan, chuyên gia phân tích chất bán dẫn và cựu nhà nghiên cứu tại SK hynix, cho biết các kỳ vọng đã khiến nhà sản xuất chip Hàn Quốc dễ tổn thương khi cổ phiếu đạt đỉnh hồi tháng 6.

"Khi cổ phiếu Samsung Electronics và SK hynix đạt đỉnh hồi tháng 6, các rủi ro suy giảm vẫn chưa được phản ánh vào giá, trong khi mức tăng dự kiến trong năm năm tiếp theo đã được tính đến," ông Lee Joo-wan nói.

Vay tiền để mua cổ phiếu tạo thêm một áp lực. Cuối tháng 9, cổ phiếu chất bán dẫn chiếm 10,4 nghìn tỷ won trong tổng dư nợ cho vay ký quỹ của các công ty chứng khoán là 33,4 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 31%. Riêng Samsung Electronics và SK hynix chiếm 9,2 nghìn tỷ won. Nhà đầu tư sử dụng các khoản vay này có thể bị yêu cầu bổ sung tiền hoặc bán cổ phiếu khi giá giảm.

Cạnh tranh có thể tiếp tục gây sức ép lên giá

Sản xuất tại Trung Quốc là một rủi ro khác bên cạnh khả năng chi tiêu cho AI giảm. Ông Kim, giáo sư Đại học Hansung, cho rằng sản lượng chất bán dẫn đa dụng mở rộng có thể gây áp lực lên giá sau nửa đầu năm 2027.

Đầu tháng 10, CXMT của Trung Quốc cho biết đã đạt tiến triển với kiến trúc ô nhớ mới, được thiết kế để tăng mật độ bộ nhớ, tức lượng thông tin lưu trữ trong một không gian nhất định. Công ty dự định ra mắt sản phẩm bộ nhớ máy chủ sử dụng thiết kế này vào cuối năm 2026.

Ông Jang Geun-hyuk, nghiên cứu viên cấp cao tại Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc, cảnh báo một đối thủ cạnh tranh mới có thể làm cuộc đua về giá gay gắt hơn, làm suy giảm quyền định giá và biên lợi nhuận của các nhà sản xuất lâu năm.

Triển vọng của KDI nêu ra rủi ro theo cả hai chiều. Đầu tư AI yếu đi hoặc cạnh tranh mạnh hơn có thể khiến tăng trưởng giảm tốc nhanh. Ngược lại, đầu tư tiếp tục duy trì, cùng với năng lực sản xuất của Hàn Quốc mở rộng nhanh hơn, có thể giúp tăng trưởng vượt dự báo. Dự báo của Tổ chức Thống kê Thương mại Chất bán dẫn Thế giới được KDI dẫn lại cho thấy doanh số chất bán dẫn bộ nhớ toàn cầu tăng 302,0% trong năm 2026 và 36,0% trong năm 2027, vẫn là mức tăng mạnh nhưng chậm hơn nhiều vào năm tới.

Vì sao các hộ gia đình có thể hưởng lợi ít hơn từ cơn sốt

KDI dự báo đầu tư thiết bị tăng 7,9% trong năm 2026 và 7,0% trong năm 2027, chủ yếu nhờ đầu tư vào chất bán dẫn. Tiêu dùng tư nhân được dự báo tăng khiêm tốn hơn, lần lượt 2,3% và 2,0%, do mức tăng thu nhập vẫn tập trung ở lĩnh vực chip.

Việc làm cũng hưởng lợi ít hơn so với điều có thể suy ra từ số liệu tăng trưởng chung. KDI cho biết đà phát triển của ngành chất bán dẫn chỉ tạo hiệu ứng lan tỏa hạn chế sang tuyển dụng, trong khi xây dựng và các ngành sản xuất ngoài lĩnh vực chip vẫn yếu. Tăng trưởng tiền lương thực tế trầm lắng đã hạn chế mức cải thiện đối với nhiều hộ gia đình hơn.

Báo cáo ngày 26/10 của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc về tình trạng việc làm yếu ở giới trẻ và các nhiệm vụ chính sách xác định một vấn đề liên quan. Các nhà tuyển dụng trong những ngành chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ AI ngày càng ưu tiên nhân sự có kinh nghiệm, trong khi nhu cầu đối với các công việc cơ bản thường giao cho lao động trẻ đang giảm. Ngân hàng nêu các ngành tài chính và bảo hiểm, dịch vụ chuyên môn và khoa học, thông tin và truyền thông là những lĩnh vực bị ảnh hưởng.

Ngân hàng trung ương kêu gọi tăng cường liên kết giữa giáo dục và ngành nghề, thay đổi cách thức tuyển dụng và tạo điều kiện để lợi ích từ sản xuất công nghệ thông tin được phân bổ rộng hơn. Đánh giá này giúp lý giải vì sao xuất khẩu kỷ lục vẫn có thể song hành với khó khăn trong tìm kiếm công việc đầu tiên.

Triển vọng tiếp theo của đồng won và tăng trưởng

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự báo xuất khẩu chip yếu đi và tăng trưởng chậm lại sẽ làm gia tăng áp lực giảm giá đối với đồng won. Đồng tiền yếu hơn có thể khiến chi phí nhiên liệu nhập khẩu và các mặt hàng khác trong nước tăng. Triển vọng tháng 8 của KDI đã xác định đồng won suy yếu và giá dầu tăng là những nguồn gây áp lực lạm phát.

Các dự báo của Hàn Quốc gần đây được điều chỉnh tăng nhờ chính nhu cầu AI hiện đang bị xem xét kỹ lưỡng. Điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng tháng 10 của IMF nâng dự báo năm 2026 lên 3,3% và năm 2027 lên 2,8%. Dự báo tháng 8 của KDI lần lượt là 3,2% và 2,2%, cho thấy kỳ vọng có thể thay đổi mạnh đến mức nào khi đánh giá về thị trường chất bán dẫn biến động.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Shin Hyun-song xác định thời gian duy trì của cơn sốt đầu tư AI là một biến số then chốt đối với nền kinh tế. Văn phòng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tại New York cũng cảnh báo cuộc bầu cử Quốc hội Mỹ ngày 3/11 có thể ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư: nếu đảng Dân chủ giành chiến thắng ở cả hai viện, quy định về AI có thể chặt chẽ hơn và mức sẵn sàng chi tiêu giảm xuống.

Những phép thử thực tế tiếp theo là liệu các công ty công nghệ có duy trì kế hoạch đầu tư hay không, giá chip có giữ được mức hiện tại khi nguồn cung tăng lên hay không, và xuất khẩu ngoài lĩnh vực chất bán dẫn có phục hồi hay không. Theo ông Kim, các hợp đồng đến hết nửa đầu năm 2027 đem lại một phần hỗ trợ, còn kịch bản của ngân hàng trung ương lượng hóa mức độ nền kinh tế có thể bị ảnh hưởng sau khi sự bảo vệ đó không còn.

Điểm chính

• Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc ước tính xuất khẩu chất bán dẫn có thể hụt từ 50 tỷ đến 100 tỷ USD trong năm 2027 nếu đầu tư AI chậm lại.
• Kịch bản bi quan kết hợp tăng trưởng lượng hàng giao chậm hơn với giá chip thấp hơn dự báo khoảng 10%.
• Tăng trưởng kinh tế sẽ thấp hơn 0,4 điểm phần trăm, thặng dư tài khoản vãng lai nhỏ hơn và đồng won chịu áp lực.
• Chip chiếm 49,9% kim ngạch xuất khẩu tháng 9, trong khi xuất khẩu ô tô, linh kiện ô tô và máy móc giảm trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 9.
• Giá tăng đóng góp vào cơn sốt xuất khẩu chip nhiều hơn đáng kể so với mức tăng lượng hàng giao.
• Mức độ tập trung của thị trường chứng khoán, lợi ích hạn chế về việc làm và cạnh tranh mạnh hơn từ Trung Quốc làm gia tăng rủi ro.