Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự kiến giữ lãi suất ở mức 3%, lạm phát khiến khả năng tăng lãi suất vào tháng 11 vẫn được chú ý

Tạm dừng sau hai lần tăng, nhưng có thể tăng thêm

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc bước vào cuộc họp lãi suất ngày 22 tháng 10 năm 2026 với lãi suất cơ bản ở mức 3%, lạm phát tháng 9 ở mức 2,9% và dư nợ hộ gia đình lại tăng. Khảo sát 100 người tham gia thị trường trái phiếu cho thấy 93% dự đoán Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc sẽ giữ nguyên lãi suất sau các đợt tăng vào tháng 7 và tháng 8.

Khả năng tạm dừng được dự đoán trong bối cảnh nền kinh tế phát đi những tín hiệu trái chiều tới các nhà hoạch định chính sách. Xuất khẩu bán dẫn đạt 27,5 tỷ USD trong 20 ngày đầu tháng 10, trong khi các khoản vay hộ gia đình tại năm ngân hàng lớn tăng 2.764,3 tỷ won từ cuối tháng 9 đến ngày 15 tháng 10. Hoạt động kinh doanh mạnh hỗ trợ tăng trưởng, nhưng giá cả và nợ tăng khiến ngân hàng có lý do duy trì chi phí vay ở mức cao.

Trước thềm cuộc họp, Hội đồng Chính sách Tiền tệ vẫn chưa đưa ra quyết định. Thống đốc Shin Hyun-song dự kiến giải thích kết quả và triển vọng của ngân hàng tại cuộc họp báo bắt đầu vào khoảng 11 giờ 10 phút sáng ngày 22 tháng 10.

Việc giữ nguyên lãi suất sẽ giúp các hộ gia đình, doanh nghiệp và thị trường tài chính có thêm thời gian thích ứng với những đợt tăng trước đó. Tuy vậy, nhiều nhà kinh tế vẫn dự đoán ngân hàng sẽ tăng lãi suất một lần nữa tại cuộc họp chính sách cuối cùng trong năm vào tháng 11. Mối lo ngại chính của họ là lạm phát sẽ tiếp tục cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng, ngay cả khi tác động tức thời từ giá năng lượng tăng dịu bớt.

Lãi suất cơ bản lên mức 3% như thế nào

Lịch sử lãi suất chính thức của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc ghi nhận mức tăng lên 2,75% vào ngày 16 tháng 7 và một lần tăng nữa lên 3% vào ngày 27 tháng 8. Mỗi lần tăng thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa lãi suất cơ bản cao hơn nửa điểm phần trăm so với mức 2,5% trước đó.

Lãi suất cơ bản góp phần định hướng chi phí vốn trong toàn nền kinh tế. Lãi suất cao hơn thường khiến việc vay mượn đắt đỏ hơn và tiết kiệm hấp dẫn hơn, qua đó làm chậm chi tiêu và giảm áp lực lên giá cả. Những tác động này cần thời gian mới truyền đến các khoản vay hiện hữu, kế hoạch kinh doanh và ngân sách hộ gia đình.

Diễn biến chính sách gần đây và các mốc sắp tới gồm:

• Ngày 29 tháng 5 năm 2025: Lãi suất cơ bản giảm xuống 2,5%.
• Ngày 16 tháng 7 năm 2026: Ngân hàng tăng lãi suất lên 2,75%.
• Ngày 27 tháng 8: Lần tăng thứ hai đưa lãi suất lên 3%.
• Ngày 22 tháng 10: Hội đồng họp để quyết định tạm dừng hay tiếp tục tăng lãi suất.
• Cuối tháng 10: Dự kiến công bố số liệu GDP quý III.
• Tháng 11: Hội đồng tổ chức cuộc họp lãi suất cuối cùng trong năm 2026.

Do đó, quyết định tháng 10 một phần phụ thuộc vào thời điểm. Các nhà hoạch định chính sách phải đánh giá hai lần tăng lãi suất đã tạo ra mức độ kiềm chế nào, đồng thời cân nhắc liệu lạm phát dai dẳng có đòi hỏi hành động thêm hay không.

Vì sao các cuộc khảo sát dự báo giữ nguyên lãi suất hiện tại nhưng tăng sau đó

Dự đoán tạm dừng trong tháng 10 không chỉ có trong khảo sát thị trường trái phiếu. Cả sáu nhà kinh tế được hỏi trong một cuộc khảo sát khác đều dự đoán giữ nguyên lãi suất, trong khi khảo sát lớn hơn với 20 giáo sư và chuyên gia tài chính cho thấy 19 người, tương đương 95%, cho rằng lãi suất cơ bản sẽ giữ ở mức 3%.

Trong khảo sát lớn hơn này, 18 người, tương đương 90%, dự đoán lần tăng tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 11. Mỗi phương án tháng 1 và tháng 2 có một người lựa chọn. Dự báo phổ biến nhất về mức đỉnh của lãi suất là 3,5% trong nửa đầu năm 2027, được 13 người chọn. Hai người dự đoán mức 3,75%, trong khi một người cho rằng lãi suất sẽ lên 4% trong nửa cuối năm.

Jung Yong-taek, kinh tế trưởng tại IBK Investment & Securities, giải thích vì sao tạm dừng vẫn có thể song hành với lo ngại về lạm phát:

Giá cả đều đang ở mức cao, nhưng ngân hàng trung ương đã chủ động tăng lãi suất hai lần, vì vậy cần có thời gian để xác minh hiệu quả của chính sách.

Các nhà kinh tế mô tả kết quả có khả năng xảy ra là giữ nguyên lãi suất theo hướng cứng rắn. Nói đơn giản, điều đó có nghĩa là không đổi lãi suất nhưng cảnh báo có thể sẽ tăng thêm. Kết quả biểu quyết của hội đồng và phần giải thích của ông Shin sẽ giúp nhà đầu tư đánh giá mức độ ngân hàng đang cân nhắc một đợt tăng nữa.

Lạm phát hạ nhiệt nhưng vẫn cao hơn mục tiêu

Lạm phát giá tiêu dùng giảm xuống 2,9% trong tháng 9, từ mức 3,1% tháng 8, sau khi đạt 3,2% vào tháng 6. Mức lạm phát tháng 9 vẫn cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng 0,9 điểm phần trăm. Lạm phát cơ bản, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động để phản ánh xu hướng giá cả rộng hơn, ở mức 2,8%.

Dầu mỏ là một nguồn áp lực trước mắt. Giá dầu thô Brent tiến sát 112 USD/thùng trong phiên giao dịch ngày 20 tháng 10, mức cao nhất trong năm tháng, khi cuộc chiến kéo dài ở Trung Đông tiếp tục đẩy chi phí năng lượng lên cao. Nhiên liệu đắt đỏ hơn có thể kéo theo chi phí giao hàng, sản xuất và hóa đơn hộ gia đình tăng.

Nhu cầu trong nước cũng là một mối lo ngại. Thu nhập và đầu tư tăng nhờ làn sóng bùng nổ ngành bán dẫn có thể giúp doanh nghiệp và hộ gia đình có thêm tiền chi tiêu. Trong đợt đánh giá lạm phát ngày 2 tháng 10, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự đoán giá tiêu dùng sẽ tiếp tục tăng mạnh, đặc biệt là giá cơ bản, khi chi phí tăng lan rộng trong nền kinh tế và áp lực nhu cầu gia tăng.

Giá sản xuất tháng 9, chỉ số đo mức giá mà các nhà sản xuất trong nước nhận được, tăng 0,2% so với tháng 8 và 7,7% so với cùng kỳ năm trước. Những chi phí này ảnh hưởng đến quyết định của doanh nghiệp về việc chấp nhận lợi nhuận thấp hơn hay tăng giá bán cho khách hàng.

Khảo sát được thực hiện từ ngày 13 đến 16 tháng 10 cho thấy cả 12 người trả lời câu hỏi về chính sách tiền tệ đều coi lạm phát cao là một yếu tố then chốt. Sáu người nêu giá dầu và rủi ro từ chiến tranh Iran, trong khi bốn người đề cập áp lực nhu cầu liên quan đến làn sóng bùng nổ ngành bán dẫn.

Các dự báo cũng cho thấy quá trình quay về mức mục tiêu sẽ diễn ra chậm. Phần lớn người trả lời dự đoán lạm phát giá tiêu dùng năm tới ở mức 2,2% đến 2,5%, còn lạm phát cơ bản thường ở mức 2,4% đến 2,6%. Heo Munjong, giám đốc Viện Nghiên cứu Tài chính Woori, nhận định:

Do kỳ vọng lạm phát ở mức cao, giá dịch vụ cá nhân tăng và thu nhập cải thiện trong bối cảnh ngành bán dẫn bùng nổ, lạm phát cơ bản sẽ duy trì ở mức cao dai dẳng, khoảng 2,5%.

Xuất khẩu bùng nổ giúp ngân hàng có dư địa duy trì chính sách thắt chặt

Số liệu hải quan công bố ngày 21 tháng 10 cho thấy kim ngạch xuất khẩu đạt 61,6 tỷ USD trong 20 ngày đầu tháng 10. Trước khi điều chỉnh theo số ngày làm việc, lượng hàng xuất khẩu tăng 105,4% so với cùng kỳ năm trước. Nhập khẩu tăng 42,8%, đưa thặng dư thương mại lên 14,5 tỷ USD.

Thời điểm nghỉ lễ Chuseok ảnh hưởng đến phép so sánh này: năm 2026, kỳ nghỉ rơi vào tháng 9, còn năm 2025 là tháng 10. Điều chỉnh theo số ngày làm việc sẽ giúp đánh giá nhịp độ thương mại chính xác hơn. Theo cách tính này, xuất khẩu tăng 65,9%, so với mức tăng 89,8% trong cùng kỳ tháng 9.

Xuất khẩu bán dẫn tăng 222,5%, lên 27,5 tỷ USD, chiếm khoảng 45% tổng kim ngạch xuất khẩu 61,6 tỷ USD. Lượng hàng dầu mỏ tăng 68,3%, còn xuất khẩu ô tô tăng gần 41%. Xét theo điểm đến, xuất khẩu sang Trung Quốc và Mỹ đều tăng khoảng 155%; lượng hàng sang Malaysia tăng 363,2% và sang Singapore tăng 121,1%.

Thặng dư tài khoản vãng lai đạt 279,2 tỷ USD từ tháng 1 đến tháng 8, so với 69,67 tỷ USD một năm trước đó, tức khoảng gấp bốn lần. Tài khoản vãng lai có phạm vi rộng hơn cán cân thương mại hàng hóa vì còn bao gồm các dòng dịch vụ và thu nhập.

Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Kinh tế và Tài chính Lee Hyeong-il ngày 16 tháng 10 cho biết tăng trưởng GDP thực tế năm nay có thể đạt 3,6%. Mức này cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với dự báo 3,3% hồi tháng 8 của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc. Trong khảo sát các nhà kinh tế từ ngày 13 đến 16 tháng 10, tám trong số 11 người trả lời câu hỏi về tăng trưởng dự đoán mức tăng ít nhất 3,5%.

GDP thực tế đo lường sản lượng sau khi điều chỉnh biến động giá cả. GDP danh nghĩa, vốn tính cả những biến động này, tăng 26,4% so với cùng kỳ năm trước trong quý II, mức tăng nhanh nhất kể từ quý III năm 1979. Khi quyết định lãi suất, ngân hàng phải cân nhắc cả sản lượng của nền kinh tế lẫn tốc độ tăng giá.

Giá nhà và các khoản vay làm gia tăng áp lực

Theo Cơ quan Bất động sản Hàn Quốc, giá căn hộ tại Seoul tăng liên tục 88 tuần tính đến tuần thứ hai của tháng 10. Giá nhà giảm ở ba quận Gangnam, trong khi đà tăng mạnh lên tại một số khu vực vùng ven Seoul và phía nam tỉnh Gyeonggi.

Dư nợ cho vay hộ gia đình cũng đảo chiều sau khi giảm trong tháng 9. Tổng dư nợ hộ gia đình tại KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori và NH NongHyup đạt 783.598,3 tỷ won vào ngày 15 tháng 10, tăng 2.764,3 tỷ won so với cuối tháng 9.

Các ngân hàng này ghi nhận mức giảm 1.285,2 tỷ won trong tháng 9, lần giảm theo tháng đầu tiên kể từ tháng 3. Mức tăng trong nửa đầu tháng 10 đã lớn hơn gấp đôi khoản giảm của tháng 9.

Giá nhà và các khoản vay là những yếu tố đáng chú ý vì giá bất động sản tăng có thể khuyến khích người dân vay các khoản lớn hơn. Lãi suất cao hơn có thể hạ nhiệt xu hướng này, nhưng cũng làm tăng chi phí đối với những người đang vay, đặc biệt là những người có lãi suất khoản vay thay đổi theo điều kiện thị trường.

Người vay cần thời gian thích ứng

Ông Shin đề cập đến gánh nặng này trong phiên kiểm toán quốc hội ngày 12 tháng 10. Thống đốc cho biết ngân hàng cân nhắc tốc độ thích ứng của hộ gia đình và doanh nghiệp khi hoạch định chính sách:

Khi thực hiện chính sách tiền tệ, chúng tôi luôn đánh giá các chủ thể trong nền kinh tế cần bao nhiêu thời gian để thích ứng và khả năng thích ứng của họ.

Mối lo ngại về những người vay dễ bị tổn thương đã xuất hiện trong nội bộ hội đồng. Ông Hwang Kun-il bất đồng ý kiến vào tháng 8, ủng hộ giữ nguyên lãi suất và nêu những lo ngại, trong đó có gánh nặng lãi vay ngày càng tăng đối với các nhóm dễ bị tổn thương.

Đà tăng xuất khẩu bán dẫn cũng tác động không đồng đều đến các bộ phận khác nhau của nền kinh tế. Ahn Yeha, nhà nghiên cứu tại Kiwoom Securities, dự đoán tăng trưởng do ngành chip dẫn dắt sẽ tiếp tục trong năm tới, đồng thời cảnh báo khoảng cách giữa các ngành mạnh và yếu có thể nới rộng. Vì vậy, một hộ gia đình đang phải trả nợ nhiều hơn có thể hầu như không được hưởng lợi từ doanh số xuất khẩu đạt kỷ lục.

Phát biểu trước công chúng của ông Shin cho thấy áp lực phải hành động sớm để kiềm chế lạm phát. Phân tích khoảng 33.000 ký tự tiếng Hàn trong câu trả lời của ông tại ba cuộc họp báo chính sách ghi nhận 114 lần đề cập đến giá cả và 97 lần đề cập đến tăng trưởng. Số lần nhắc đến hành động chủ động hoặc sớm tăng từ hai lần trong tháng 5 và tháng 7 lên 28 lần vào tháng 8, khi ngân hàng tăng lãi suất lần thứ hai.

Đồng won mạnh lên và lợi suất trái phiếu giảm khiến bức tranh thêm phức tạp

Trong phiên giao dịch ngày 21 tháng 10, đồng won tăng giá lên mức 1.322,8 won đổi một USD, mạnh nhất trong phiên kể từ ngày 2 tháng 10 năm 2024. Các nhà xuất khẩu bán USD đã góp phần thúc đẩy đà tăng này. Đồng won mạnh hơn giúp giảm chi phí nhập khẩu tính bằng nội tệ, phần nào giảm nhẹ gánh nặng từ dầu mỏ đắt đỏ và các mặt hàng mua từ nước ngoài.

Thị trường trái phiếu chính phủ cũng bớt căng thẳng hơn so với đầu tháng 10. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn ba năm giảm từ 3,983% ngày 8 tháng 10 xuống 3,854% ngày 16 tháng 10. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,395% xuống 4,182% trong cùng giai đoạn.

Lợi suất tăng nhẹ trong thời gian ngắn vào ngày 19 tháng 10, khi trái phiếu chuẩn kỳ hạn ba năm chốt phiên ở mức 3,877% và kỳ hạn 10 năm ở mức 4,205%. Đến sáng ngày 21 tháng 10, lợi suất kỳ hạn ba năm giảm xuống 3,832%, cao hơn lãi suất chính sách 0,832 điểm phần trăm.

Lợi suất trái phiếu là khoản sinh lời có thể nhận được ở mức giá thị trường. Lợi suất thường giảm khi giá trái phiếu tăng. Lợi suất thị trường thấp hơn có thể giúp giảm chi phí tài chính ngay cả khi ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất, khiến thông điệp của hội đồng về chính sách tương lai càng đáng chú ý.

Nhà đầu tư sẽ theo dõi điều gì sau quyết định

Chính phủ đã cắt giảm 5.000 tỷ won trong kế hoạch phát hành trái phiếu kho bạc tháng 10, sử dụng nguồn thu thuế vượt dự toán thay vì huy động khoản tiền đó thông qua bán trái phiếu. Nguồn cung trái phiếu giảm có thể hỗ trợ giá và kiềm chế lợi suất. Trong khảo sát 20 chuyên gia, chín người cho rằng các đợt cắt giảm thêm từ 5.000 tỷ đến 10.000 tỷ won trong tháng 11 và tháng 12 có thể giúp ổn định thị trường.

Tâm lý thị trường trái phiếu đã cải thiện. Chỉ số khảo sát thị trường trái phiếu của Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc tăng lên 99,1 trong tháng 11, từ mức 89,7 của tháng 10. Chỉ số vẫn thấp hơn đôi chút so với mốc 100, ngưỡng phân định giữa kỳ vọng điều kiện cải thiện và kỳ vọng điều kiện xấu đi.

Các nhà kinh tế có ý kiến khác nhau về kết quả biểu quyết tháng 10. Kong Dong-rak của Daishin Securities dự đoán hội đồng sẽ nhất trí giữ nguyên lãi suất, nhưng không loại trừ khả năng có phiếu ủng hộ tăng. Ahn Jae-kyun của Korea Investment & Securities dự đoán một thành viên sẽ ủng hộ tăng lãi suất và cho rằng lãi suất cơ bản có thể lên 3,5% trong quý I năm 2027.

Phép thử lớn tiếp theo là liệu lạm phát và tăng trưởng có củng cố những dự đoán đó hay không. Số liệu GDP quý III dự kiến được công bố vào cuối tháng 10, trước cuộc họp lãi suất tháng 11. Cuộc họp báo ngày 22 tháng 10 của ông Shin sẽ cung cấp đánh giá mới nhất của ngân hàng về mức độ kiềm chế cần thiết đối với nền kinh tế cho người vay và nhà đầu tư.

Điểm chính

• Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc bước vào cuộc họp ngày 22 tháng 10 với lãi suất cơ bản ở mức 3%, sau các đợt tăng vào tháng 7 và tháng 8.
• Khoảng 93% người tham gia khảo sát thị trường trái phiếu dự đoán giữ nguyên lãi suất trong tháng 10; 18 trong số 20 chuyên gia ở một khảo sát khác dự đoán sẽ tăng vào tháng 11.
• Lạm phát giá tiêu dùng tháng 9 ở mức 2,9% và lạm phát cơ bản ở mức 2,8%, đều cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng.
• Xuất khẩu bán dẫn đạt 27,5 tỷ USD trong 20 ngày đầu tháng 10, chiếm khoảng 45% tổng kim ngạch xuất khẩu.
• Các khoản vay hộ gia đình tại năm ngân hàng lớn tăng 2.764,3 tỷ won từ ngày 30 tháng 9 đến ngày 15 tháng 10.
• Cuộc họp báo của thống đốc và số liệu GDP cuối tháng 10 sẽ cung cấp thông tin định hướng tiếp theo trước cuộc họp tháng 11.