Danh mục cổ phiếu công bố của Quỹ hưu trí Hàn Quốc giảm 182 nghìn tỷ won khi các tập đoàn chip lao dốc

Hai nhà sản xuất chip chiếm gần ba phần tư mức sụt giảm

Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc ghi nhận giá trị ước tính các khoản đầu tư đã công bố tại 287 công ty niêm yết giảm 182,3963 nghìn tỷ won trong giai đoạn từ ngày 30 tháng 6 đến ngày 15 tháng 10 năm 2026. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm 131,0971 nghìn tỷ won, tương đương 71,8% mức giảm, khiến mức độ phụ thuộc của quỹ vào hai tập đoàn bán dẫn trở thành tâm điểm tranh cãi chính trị về cách quỹ quản lý tiền tiết kiệm hưu trí.

Nhà cung cấp dữ liệu tài chính FnGuide định giá tổng danh mục này ở mức 333,533 nghìn tỷ won vào ngày 15 tháng 10, giảm từ 515,9293 nghìn tỷ won vào cuối tháng 6. Mức giảm 35,3% đồng nghĩa khoảng 35 won trong mỗi 100 won giá trị ban đầu đã mất đi trong khoảng ba tháng rưỡi.

Số liệu bao gồm các công ty mà NPS công bố sở hữu ít nhất 5% vào một trong hai thời điểm đối chiếu. Số liệu đo lường thay đổi về giá trị thị trường ước tính của các khoản đầu tư này, bao gồm cả những vị thế có quy mô thay đổi khi quỹ mua hoặc bán cổ phiếu. Lãi và lỗ đã thực hiện được tính riêng khi cổ phiếu được bán.

Tranh luận chính sách trước mắt xoay quanh việc tái cân bằng, tức điều chỉnh các khoản đầu tư để duy trì tỷ trọng gần với kế hoạch. Quỹ tạm dừng tái cân bằng cổ phiếu trong nước vào tháng 1, nâng tỷ trọng mục tiêu trong đợt thị trường tăng giá và nối lại tái cân bằng vào ngày 1 tháng 7. Chủ tịch quỹ nói việc tạm dừng đã ngăn hoạt động bán tháo gây xáo trộn. Các nghị sĩ đối lập muốn có lời giải thích rõ ràng hơn về quyết định và những rủi ro liên quan.

Con số 182 nghìn tỷ won đo lường điều gì

Phép so sánh của FnGuide kéo dài đến ngày 15 tháng 10, sau thời điểm kết thúc quý III vào ngày 30 tháng 9. Dù mức giảm được mô tả là khoản lỗ theo quý kỷ lục, phép đo thực tế bao quát giai đoạn từ ngày 30 tháng 6 đến ngày 15 tháng 10. Đây là lần đảo chiều đầu tiên kể từ quý IV năm 2024.

287 công ty là nhóm tổng hợp của hai thời điểm. Cuối tháng 6, có 270 công ty đạt ngưỡng công bố sở hữu 5%; đến ngày 15 tháng 10, con số này là 274. Một số công ty được đưa vào nhóm, trong khi một số khác giảm xuống dưới ngưỡng.

Thông tin công bố về cổ phiếu trong nước của chính NPS đưa ra thước đo rộng hơn về tài sản cổ phiếu trong nước: 418,558 nghìn tỷ won vào cuối tháng 7 năm 2026, tương đương 24,9% dự trữ của quỹ. Con số này bao quát toàn bộ loại tài sản cổ phiếu trong nước, chứ không chỉ các công ty được chọn để so sánh trong dữ liệu của FnGuide.

Đối với người đóng góp vào quỹ hưu trí, vấn đề thiết thực là giá trị tài sản được nắm giữ để chi trả lương hưu. Giá cổ phiếu giảm làm giảm giá trị hiện tại của các tài sản đó, dù quỹ vẫn tiếp tục sở hữu cổ phiếu. Giá trong tương lai và thời điểm bán sẽ ảnh hưởng đến kết quả đầu tư cuối cùng.

Samsung và SK Hynix kéo mức giảm ra sao

SK Hynix ghi nhận mức giảm lớn nhất trong phép so sánh, khi giá trị ước tính khoản đầu tư của NPS giảm 74,2261 nghìn tỷ won. Samsung Electronics đứng tiếp theo với mức giảm 56,871 nghìn tỷ won. Hai công ty này cộng lại chiếm hơn bảy trên mỗi mười won giá trị bị mất trong tổng định giá các khoản đầu tư đã công bố.

Cổ phiếu SK Hynix giảm từ 2,65 triệu won xuống 1,262 triệu won, tương đương khoảng 52,4%. Cổ phiếu Samsung Electronics giảm từ 334.000 won xuống 210.000 won, tương đương khoảng 37,1%. Tính đến ngày 15 tháng 10, NPS sở hữu 7,32% SK Hynix và 7,84% Samsung Electronics.

Quỹ ngày càng phụ thuộc vào hai công ty này trong đợt tăng giá trước đó. Tỷ trọng kết hợp của họ trong danh mục cổ phiếu trong nước tăng từ 40,4% vào cuối tháng 3 lên 55,7% vào ngày 6 tháng 7, tăng 15,3 điểm phần trăm. Khi đó, hơn một nửa danh mục gắn với chỉ hai công ty.

Samsung Electronics và SK Hynix từng góp phần tạo ra mức tăng trước đó. Tỷ trọng ngày càng lớn của họ cũng đồng nghĩa giá cổ phiếu đảo chiều sẽ tác động mạnh hơn đến quỹ hưu trí. Mức độ tập trung giúp gia tăng lợi ích khi giá tăng cũng khiến thiệt hại lớn hơn khi giá giảm.

Thua lỗ lan rộng vượt ra ngoài ngành bán dẫn

Trong số 287 công ty, giá trị ước tính khoản đầu tư của NPS giảm tại 176 công ty, tương đương khoảng 61,3% nhóm này. SK Square chiếm 10,8698 nghìn tỷ won mức giảm, còn Samsung Electro-Mechanics đóng góp thêm 7,5914 nghìn tỷ won.

Hai công ty này cùng Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 149,56 nghìn tỷ won mức giảm ròng, tương đương khoảng 82% tổng mức giảm. Phép so sánh cho thấy một số ít vị thế lớn chi phối kết quả, dù định giá giảm trên diện rộng.

Một số khoản đầu tư đi theo chiều ngược lại. Giá trị ước tính khoản đầu tư vào SK Innovation tăng 904,1 tỷ won khi giá cổ phiếu tăng từ 94.900 won lên 155.000 won và NPS nâng tỷ lệ sở hữu từ 6,03% lên 7,14%.

S-Oil tăng thêm 710,7 tỷ won, LG Energy Solution tăng 580,8 tỷ won và Hanwha Solutions tăng 434,7 tỷ won. Cộng với SK Innovation, mức tăng của bốn công ty này đạt khoảng 2,63 nghìn tỷ won. Con số đó chỉ bằng khoảng 2% mức giảm tổng cộng của Samsung Electronics và SK Hynix, cho thấy các khoản tăng giá chỉ giúp bù đắp hạn chế.

Tỷ trọng cổ phiếu trong nước tăng như thế nào

Tỷ trọng mục tiêu dành cho cổ phiếu trong nước của NPS ban đầu là 14,4%, tăng lên 14,9% vào tháng 1 và đạt 20,8% vào tháng 5. Tỷ trọng cổ phiếu trong nước thực tế tăng lên 29,1% vào cuối tháng 6, cao hơn 8,3 điểm phần trăm so với mục tiêu đã điều chỉnh.

Tỷ trọng mục tiêu là phần quỹ dự kiến phân bổ cho một nhóm đầu tư. Tỷ trọng thực tế thay đổi theo giá thị trường cũng như hoạt động mua bán. Khi cổ phiếu tăng nhanh hơn các tài sản khác, chúng có thể chiếm phần lớn hơn trong quỹ ngay cả khi không mua thêm.

Số liệu chính thức của NPS cho thấy cổ phiếu trong nước đã tăng giá trị đáng kể trước khi thị trường đảo chiều. Giá trị tăng từ 139,722 nghìn tỷ won vào cuối năm 2024 lên 263,737 nghìn tỷ won vào cuối năm 2025. Tỷ trọng trong tổng tài sản tăng từ 11,5% lên 18,1% trong giai đoạn đó.

Cơ cấu danh mục chính thức vào cuối năm 2025 cho thấy công nghệ thông tin chiếm 40,6% cổ phiếu trong nước và các công ty công nghiệp chiếm 23,0%. Hai lĩnh vực này cộng lại chiếm 63,6%. Đến cuối tháng 7 năm 2026, cổ phiếu trong nước chiếm 24,9% dự trữ, giảm so với tỷ trọng 29,1% được báo cáo một tháng trước đó.

Các quyết định dẫn đến tranh cãi về tái cân bằng

Ủy ban Quản lý Quỹ đưa ra các quyết định trong nhiều tháng, trong khi giá cả và mục tiêu đầu tư của quỹ đều thay đổi:

• Ngày 26 tháng 1: Ủy ban tạm dừng tái cân bằng cổ phiếu trong nước.
• Tháng 5: Tỷ trọng mục tiêu dành cho cổ phiếu trong nước tăng lên 20,8%, sau khi được nâng lên 14,9% vào tháng 1.
• Cuối tháng 6: Lệnh tạm dừng chấm dứt, khi tỷ trọng cổ phiếu trong nước thực tế ở mức 29,1%.
• Ngày 1 tháng 7: Hoạt động tái cân bằng cổ phiếu trong nước được nối lại.
• Ngày 14 tháng 10: Chủ tịch NPS Kim Sung-joo bảo vệ quyết định tạm dừng tại phiên điều trần của quốc hội.
• Ngày 15 tháng 10: Phép so sánh danh mục của FnGuide chốt ngày định giá.
• Tháng 12: Sự chú ý hướng đến lần xem xét tiếp theo của ủy ban về tỷ trọng cổ phiếu trong nước.

Thông thường, tái cân bằng sẽ bao gồm bán một phần tài sản đã vượt tỷ trọng dự kiến hoặc điều chỉnh các khoản đầu tư khác để khôi phục mức cân bằng dự kiến. Với một quỹ lớn như NPS, tốc độ giao dịch cũng có thể ảnh hưởng đến thị trường nơi quỹ mua bán.

Vì sao chủ tịch bảo vệ việc tạm dừng

Ngày 14 tháng 10, Chủ tịch NPS Kim Sung-joo nói với Ủy ban Y tế và Phúc lợi của Quốc hội rằng nếu tuân thủ các quy tắc tái cân bằng hiện hành vào tháng 1, quỹ sẽ phải bán ra lượng lớn cổ phiếu mỗi ngày. Ông cho rằng việc tạm dừng giúp hạn chế cú sốc đối với thị trường chứng khoán.

"Nếu Ủy ban Quản lý Quỹ tuân thủ các quy tắc vào tháng 1 mà không tạm dừng tái cân bằng, chúng tôi sẽ phải bán tháo hơn 800 tỷ won mỗi ngày, tương đương hơn 10% giá trị giao dịch KOSPI, gây cú sốc rất lớn cho thị trường", ông Kim nói.

Ông Kim liên hệ áp lực bán tiềm tàng này với thiệt hại cho cả quỹ lẫn công chúng. Trong khi đó, các nghị sĩ Đảng Quyền lực Nhân dân chất vấn tính nhất quán và minh bạch của quyết định. Hạ nghị sĩ Kim Tae-ho đặt câu hỏi liệu quyết định có xuất phát từ lợi ích hưu trí hay ưu tiên của chính phủ.

Hạ nghị sĩ Baek Jong-heon cho biết Quỹ Hưu trí Giáo viên Hàn Quốc và Bưu chính Hàn Quốc báo cáo rằng trong thập niên trước đó, họ không có trường hợp nào tạm dừng tái cân bằng do điều kiện thị trường. Ông yêu cầu NPS giải thích đầy đủ hơn.

"Cơ quan Hưu trí Quốc gia cần giải thích rõ hơn với công chúng vì sao quỹ trì hoãn và đã quản lý rủi ro như thế nào", ông Baek nói.

Tranh cãi xoay quanh hai sức ép đối nghịch: giảm vị thế đầu tư ngày càng tập trung và tránh bán ra với quy mô đủ lớn để đẩy giá xuống. Những chỉ trích rằng NPS không hấp thụ lượng bán ra của nhà đầu tư nước ngoài trong đợt suy giảm còn đặt thêm yêu cầu lên quỹ: vừa hỗ trợ toàn thị trường, vừa bảo vệ tài sản hưu trí.

Những khoản đầu tư quỹ tăng và giảm

NPS tăng tỷ lệ sở hữu tại 84 công ty và giảm tại 82 công ty trong giai đoạn so sánh. GS Engineering & Construction ghi nhận một trong những mức tăng lớn nhất, từ 7,82% lên 12,88%. Tỷ lệ sở hữu của quỹ tại Hyundai Marine & Fire Insurance tăng từ 9,42% lên 12,37%, còn tại Binggrae tăng từ 6,47% lên 9,37%.

Hanwha, Korean Air và Naver cũng được tăng tỷ trọng xét theo tỷ lệ sở hữu, lần lượt tăng 1,92, 1,90 và 1,27 điểm phần trăm. Những thay đổi này cho thấy NPS vẫn lựa chọn các công ty riêng lẻ dù tổng định giá danh mục giảm.

Tỷ lệ sở hữu tại Paradise giảm từ 12,33% xuống 8,39%, còn tại Samsung Biologics giảm từ 10,27% xuống 6,56%. Tại Mirae Asset Securities, tỷ lệ này giảm từ 7,23% xuống 6,19%, trong khi Samsung Securities giảm từ 13,36% xuống 12,15%.

17 công ty mới vượt ngưỡng công bố sở hữu 5%, trong đó có Zai S&D ở mức 9,31%, PharmaResearch ở mức 7,94%, DN Automotive ở khoảng 7,09%, Hanwha Solutions ở mức 6,41% và Korea Zinc ở mức 5,48%. 13 công ty giảm xuống dưới ngưỡng, trong đó có LG Display, Global Tax Free và Hans Biomed.

Giảm tỷ lệ sở hữu tại KOSDAQ và quyết định tháng 12

Các công ty niêm yết trên KOSDAQ xuất hiện thường xuyên hơn trong nhóm bị giảm tỷ lệ sở hữu so với nhóm được tăng. Trong số 82 công ty mà NPS giảm tỷ lệ sở hữu, 21 công ty niêm yết trên KOSDAQ. Chỉ 7 trong số 84 công ty được tăng tỷ lệ sở hữu thuộc thị trường này, trong đó có PharmaResearch, RF Materials và Doosan Tesna.

Quỹ giảm tỷ lệ sở hữu tại Daejoo Electronic Materials từ 7,67% xuống 6,27% và tại nhà sản xuất mỹ phẩm Cosmecca Korea từ 12,99% xuống 10,91%. Duksan Hi-Metal và OliX giảm xuống dưới ngưỡng công bố 5%. Những thay đổi này diễn ra sau các đợt mua cổ phiếu KOSDAQ trong nửa đầu năm, giữa lúc chính phủ nỗ lực vực dậy thị trường này.

Trọng tâm chính sách tiếp theo là cuộc họp tháng 12 của Ủy ban Quản lý Quỹ và khả năng điều chỉnh tỷ trọng mục tiêu dành cho cổ phiếu trong nước. Thông tin kèm theo các khoản lỗ chưa công bố ngày họp chính xác hay quyết định cuối cùng về tỷ trọng phân bổ.

Đối với người đóng góp, vấn đề then chốt là quỹ hưu trí sẽ tiếp tục chịu mức độ rủi ro ra sao trước cổ phiếu trong nước và các công ty lớn nhất. Lịch công bố chính thức của NPS cũng ảnh hưởng đến thời điểm công chúng có được bức tranh đầy đủ hơn: số liệu chi tiết về các khoản nắm giữ theo loại tài sản vào cuối mỗi năm được công bố trong quý III của năm tiếp theo, theo Điều 25 của Hướng dẫn Quản lý Quỹ Hưu trí Quốc gia và Điều 39 của Quy định Quản lý Quỹ.

Điểm chính

• FnGuide ước tính giá trị danh mục NPS đã công bố giảm 182,3963 nghìn tỷ won, tương đương 35,3%, trong giai đoạn từ ngày 30 tháng 6 đến ngày 15 tháng 10 năm 2026.
• Samsung Electronics và SK Hynix chiếm 131,0971 nghìn tỷ won, tương đương 71,8%, mức giảm.
• Phép so sánh bao gồm 287 công ty đạt ngưỡng sở hữu 5% vào một trong hai thời điểm; giá trị khoản đầu tư giảm tại 176 công ty.
• Hoạt động tái cân bằng cổ phiếu trong nước bị tạm dừng ngày 26 tháng 1 và nối lại ngày 1 tháng 7.
• Chủ tịch NPS Kim Sung-joo bảo vệ việc tạm dừng, cho rằng biện pháp này giúp tránh bán tháo gây xáo trộn, trong khi các nghị sĩ chất vấn tính minh bạch và cách quản lý rủi ro.
• Quỹ giảm tỷ lệ sở hữu tại 21 công ty KOSDAQ và tăng tại 7 công ty.
• Sự chú ý hiện hướng đến quyết định tháng 12 của Ủy ban Quản lý Quỹ về tỷ trọng cổ phiếu trong nước.