Đà phục hồi không đồng đều khiến hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ ở Thái Lan tiếp tục chật vật, SCB EIC nhận định

Đà tăng trưởng ngành điện tử bỏ lại nhiều người dân Thái Lan

Nợ hộ gia đình tại Thái Lan giảm còn 85,2% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) trong quý II năm 2026, mức thấp nhất trong hơn sáu năm, trong khi số liệu nhà máy được điều chỉnh cho thấy sản lượng điện tử tăng mạnh hơn. Tuy nhiên, đánh giá tháng 10 của SCB EIC mô tả nền kinh tế gần như đình trệ trong quý III, người lao động trẻ có tỷ lệ thất nghiệp cao hơn gấp đôi mức toàn quốc và lũ lụt làm tăng áp lực lên ngân sách hộ gia đình.

Trung tâm nghiên cứu thuộc Ngân hàng Thương mại Siam ước tính lũ lụt từ cuối tháng 9 đến tháng 10 sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế cả năm khoảng 0,1 điểm phần trăm. Đánh giá dựa trên dữ liệu thiên tai từ ngày 16 tháng 9 đến ngày 7 tháng 10 ghi nhận hơn 1,48 triệu hộ gia đình bị ảnh hưởng, tương đương khoảng 6% tổng số hộ trong cả nước, đồng thời ước tính hoạt động của hơn 1,69 triệu lao động bị gián đoạn.

Đầu tư, xuất khẩu điện tử và các biện pháp của chính phủ nhằm giảm chi phí sinh hoạt đã hỗ trợ nền kinh tế. Tuy nhiên, lợi ích vẫn tập trung ở một nhóm ngành hẹp, trong khi nhiều hộ gia đình và doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) chật vật vì thu nhập yếu, khó vay vốn và chi phí tăng cao.

Triển vọng kinh tế tháng 9 của SCB EIC dự báo GDP Thái Lan tăng trưởng 2,2% trong năm 2026 và 2,1% trong năm 2027. GDP đo lường giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một nền kinh tế. Các dự báo cả năm này đi kèm với đánh giá sau đó của trung tâm rằng hoạt động kinh tế hầu như không tiến triển trong quý III.

Vấn đề cốt lõi là tăng trưởng đến được với người dân như thế nào. Một nhà máy cung ứng cho ngành trí tuệ nhân tạo toàn cầu có thể mở rộng sản xuất, trong khi một cửa hàng gần đó mất khách vì các gia đình địa phương có ít tiền chi tiêu hơn. SCB EIC nhận thấy khoảng cách này ngày càng rộng giữa doanh nghiệp, người lao động và hộ gia đình.

Vì sao quá trình phục hồi diễn ra theo những hướng khác nhau

SCB EIC mô tả quá trình phục hồi của Thái Lan theo hình chữ K: một số khu vực của nền kinh tế tăng trưởng, trong khi những khu vực khác vẫn yếu hoặc tụt lại phía sau. Các nhà sản xuất điện tử, doanh nghiệp kỹ thuật số và công ty gắn với đầu tư nước ngoài nằm ở nhóm tăng trưởng mạnh hơn. Nhiều doanh nghiệp phụ thuộc vào khách hàng trong nước phục hồi chậm hơn đáng kể.

Triển vọng tháng 9 lý giải vì sao đầu tư và xuất khẩu chỉ mang lại lợi ích hạn chế cho phần còn lại của nền kinh tế. Các ngành công nghệ mới nhập khẩu phần lớn máy móc, vật liệu và linh kiện. Hoạt động mua hàng từ nhà cung cấp Thái Lan và mức độ gắn kết với việc làm tại địa phương của các ngành này vẫn tương đối thấp.

Doanh nghiệp lớn có vốn, công nghệ và nhân lực lành nghề ở vị thế thuận lợi hơn để nắm bắt đơn hàng mới. SME đối mặt với doanh thu tăng chậm, biên lợi nhuận mỏng và khó khăn trong việc huy động vốn để cải thiện hoạt động. Thu nhập của lao động lành nghề và người làm việc trong khu vực chính thức cũng phục hồi mạnh hơn so với lao động phi chính thức và hộ gia đình thu nhập thấp.

SCB EIC dự kiến xuất khẩu điện tử tăng 7,8% trong năm 2027. Để biến các đơn hàng thành thịnh vượng rộng khắp hơn, cần giữ lại nhiều giá trị sản xuất hơn tại Thái Lan thông qua mua hàng trong nước, dịch vụ và việc làm. Các doanh nghiệp kỹ thuật, phần mềm, bảo trì, logistics và cung ứng linh kiện có thể hưởng lợi nhờ gắn kết chặt chẽ hơn với chu kỳ đầu tư mới.

Tỷ lệ nợ giảm che khuất tình trạng thắt chặt tín dụng

Tỷ lệ nợ hộ gia đình tại Thái Lan giảm 0,7 điểm phần trăm từ quý I sang quý II năm 2026, từ 85,9% xuống 85,2%. SCB EIC cho rằng mức giảm này một phần do khó tiếp cận tín dụng mới, bên cạnh tăng trưởng kinh tế được dùng để tính tỷ lệ.

Phân tích nợ hộ gia đình tháng 7 của trung tâm, công bố ngày 15 tháng 7, cho thấy nợ hộ gia đình trong quý I vẫn tăng 0,5% so với cùng kỳ năm trước. Tín dụng từ các định chế tài chính lớn giảm khoảng 2,1%, nối tiếp đà giảm kéo dài hơn hai năm.

Tỷ lệ nợ so sánh số tiền đang nợ với quy mô nền kinh tế. Nếu GDP tính theo giá hiện hành tăng nhanh hơn nợ, tỷ lệ này sẽ giảm dù các hộ gia đình vẫn nợ nhiều tiền hơn. SCB EIC nêu mức tăng trưởng GDP quý I là 2,9% và GDP danh nghĩa tăng, tức GDP có tính đến biến động giá cả, là những yếu tố ảnh hưởng đến phép tính.

Các hộ gia đình cũng chuyển sang tìm đến những bên cho vay dễ tiếp cận hơn. Cho vay cầm đồ tăng 18,3% so với cùng kỳ năm trước, trong khi cho vay của các hợp tác xã tiết kiệm tăng 5%. Cửa hàng cầm đồ cấp khoản vay dựa trên tài sản cầm cố; hợp tác xã thường dựa vào hồ sơ thành viên và khấu trừ lương để đánh giá người vay và thu hồi khoản trả nợ.

Phân tích tháng 7 dự báo tỷ lệ nợ hộ gia đình ở mức 83,5% đến 84,5% vào cuối năm 2026. Báo cáo cũng xác định một số khoản nợ nằm ngoài chỉ số chính, bao gồm một số hình thức cho vay cộng đồng và vay phi chính thức, cùng với tình trạng các khoản vay có vấn đề về trả nợ vẫn ở mức cao.

Theo phân tích, hơn một nửa số hộ gia đình mắc nợ có thu nhập thấp hơn tổng chi tiêu và khoản trả nợ. Với những gia đình này, vấn đề cấp bách là tìm đủ tiền mặt để trang trải nhu cầu hằng ngày và các nghĩa vụ hiện có, trong khi việc vay thêm ngày càng khó khăn.

Người lao động trẻ đối mặt với thị trường việc làm yếu hơn

Tỷ lệ thất nghiệp tăng trong tháng 7 và tháng 8, hai tháng đầu tiên của quý III. Theo đánh giá tháng 10 của SCB EIC, tỷ lệ thất nghiệp ở người lao động trẻ cao hơn gấp đôi mức bình quân toàn quốc. Đánh giá không nêu tỷ lệ thất nghiệp cụ thể hoặc độ tuổi của nhóm này.

Phân tích nợ tháng 7 đã ghi nhận giờ làm giảm và lương bình quân đi xuống, gây áp lực lên khả năng trả nợ. Người lao động vẫn có thể giữ việc nhưng mang về nhà ít tiền hơn khi giờ làm bị cắt, khiến việc trang trải tiền thuê nhà, thực phẩm và khoản vay trở nên khó khăn hơn.

Lao động phi chính thức và người hưởng lương ngày đặc biệt dễ bị ảnh hưởng khi công việc gián đoạn. Đường ngập, cơ sở tạm đóng cửa hoặc không thể tiếp cận khách hàng có thể khiến thu nhập mất đi ngay lập tức. Các hộ gia đình này sau đó có thể phải gánh thêm chi phí đi lại và hóa đơn sửa chữa nhà cửa hoặc tài sản bị hư hại.

Thu nhập hộ gia đình yếu cũng tác động ngược trở lại các doanh nghiệp nhỏ. Cửa hàng, nhà hàng và các dịch vụ địa phương khác phụ thuộc vào chi tiêu thường xuyên của cư dân lân cận. Doanh số giảm khiến chủ cơ sở có ít tiền hơn để nhập hàng, giữ chân nhân viên hoặc đầu tư thiết bị.

Thiệt hại do lũ lụt không chỉ giới hạn ở các tòa nhà bị hư hại

Ước tính trung tâm của SCB EIC cho rằng lũ lụt sẽ làm giảm khoảng 0,1 điểm phần trăm tăng trưởng GDP năm 2026; đánh giá ngày 8 tháng 10 của trung tâm đưa ra mức thiệt hại trong kịch bản cơ sở từ 0,05 đến 0,1 điểm phần trăm. Thiệt hại ảnh hưởng đến doanh nghiệp thông qua chi tiêu của khách hàng suy yếu, giao thông và chuỗi cung ứng gián đoạn, cũng như tổn thất về tài sản, hàng tồn kho và mặt bằng kinh doanh.

Cuối giai đoạn dữ liệu thiên tai từ ngày 16 tháng 9 đến ngày 7 tháng 10, hơn 1,1 triệu hộ gia đình vẫn bị ảnh hưởng. Ước tính số lao động bị gián đoạn hoạt động gồm hơn 445.000 người ở Samut Prakan và 420.000 người ở Bangkok. Hai địa phương này có tổng cộng khoảng 865.000 lao động, tương đương gần một nửa tổng số toàn quốc ước tính hơn 1,69 triệu người.

Lượng mưa lớn tập trung tại Bangkok, tích lũy từ 250 đến 300 milimét. Ở các khu vực bị ảnh hưởng, hạn chế đi lại, cơ sở kinh doanh tạm đóng cửa và giờ làm bị mất khiến thu nhập giảm. Sau đó, doanh nghiệp cần tiền sửa chữa mặt bằng và thay thế hàng tồn kho trước khi có thể khôi phục doanh số bình thường.

SCB EIC ước tính nếu lũ lụt nghiêm trọng hơn, tăng trưởng có thể giảm 0,1 đến 0,2 điểm phần trăm nếu mưa bổ sung và dòng chảy từ thượng nguồn khiến tình hình xấu đi nhưng không tràn vào các khu đô thị được bảo vệ của Bangkok. Nếu lũ tràn qua các bờ bao này, mức giảm có thể tăng lên 0,15 đến 0,25 điểm phần trăm.

Trung tâm so sánh các kịch bản này với thảm họa năm 2011, khiến tăng trưởng giảm ước tính từ 3,5 đến 4 điểm phần trăm và làm gián đoạn hoạt động sản xuất chủ chốt trong hơn năm tháng. Với năm 2026, đánh giá của trung tâm đặc biệt chú trọng tốc độ khôi phục thu nhập và khả năng huy động vốn để mở cửa trở lại của các hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ.

Số liệu nhà máy tốt hơn cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong công nghiệp

Chỉ số sản xuất công nghiệp (MPI) được điều chỉnh của Văn phòng Kinh tế Công nghiệp ghi nhận sản lượng tháng 8 năm 2026 đạt 103,43 điểm, tăng 4,44% so với cùng kỳ năm trước. SCB EIC so sánh mức tăng trưởng công nghiệp khoảng 4,4% theo chuỗi số liệu đã điều chỉnh với mức khoảng 0,5% theo cách tính trước đây.

MPI theo dõi sản lượng nhà máy. Phạm vi mở rộng của chỉ số bao gồm máy tính xách tay, bộ thu phát quang học dùng để truyền dữ liệu và hệ thống nguồn điện liên tục giúp thiết bị xử lý vận hành khi mất điện. Các nhà máy mới đi vào hoạt động sản xuất vi mạch tích hợp và linh kiện điện tử cũng được bổ sung.

Supakit Boonsiri, Tổng cục trưởng Văn phòng Kinh tế Công nghiệp, cho rằng tăng trưởng ngành điện tử đến từ đầu tư toàn cầu vào hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu, cùng với nhu cầu xuất khẩu mạnh hơn, trong đó có nhu cầu từ Mỹ. Sản lượng thiết bị truyền thông tăng 24,4% trong tháng 8, còn linh kiện điện tử và bảng mạch tăng 14,6%.

Một số ngành khác suy giảm. Sản lượng nhựa nguyên sinh và cao su tổng hợp giảm 13,4%, do ngừng hoạt động để bảo trì và thiếu nguyên liệu thô liên quan đến xung đột ở Trung Đông. Sản lượng sắt thép cơ bản giảm 7,64%, khi đơn hàng suy yếu, hoạt động bảo trì và cạnh tranh từ thép thành phẩm nhập khẩu giá rẻ gây sức ép lên các nhà sản xuất.

Tỷ lệ sử dụng công suất nhà máy, tức phần công suất sản xuất sẵn có đang được sử dụng, tăng lên 58,3% từ mức 57,5% cùng kỳ năm trước. Mức tăng 0,8 điểm phần trăm diễn ra song song với chênh lệch đáng kể giữa các doanh nghiệp điện tử mở rộng hoạt động và các ngành công nghiệp truyền thống suy yếu.

Việc rà soát chỉ số được tiến hành sau khi phát hiện mẫu khảo sát hiện hành bỏ sót các nhà xuất khẩu lớn mới. Đánh giá thông tin của khoảng 2.000 công ty phát hiện thiếu dữ liệu trong các ngành như xe điện, chất bán dẫn, pin và thiết bị cho chuỗi cung ứng AI. Một số nhà máy bị bỏ sót xuất khẩu hàng hóa trị giá hơn 100 tỷ baht mỗi năm.

Nhà chức trách đã lên kế hoạch cập nhật năm gốc của chỉ số từ 2021 lên 2024 và chuyển sang phương pháp tính theo khối lượng chuỗi, trong đó cập nhật trọng số dùng để so sánh sản lượng theo thời gian. Năm cơ quan cũng nhất trí chuyển từ chế độ báo cáo nhà máy tự nguyện sang bắt buộc; việc không nộp thông tin có thể ảnh hưởng đến giấy phép hoạt động Ror Ngor 4.

Thâm hụt đối ngoại thu hẹp làm thay đổi bức tranh lịch sử

Điều chỉnh cán cân thanh toán tháng 9 của Ngân hàng Thái Lan khiến mức thâm hụt tài khoản vãng lai được ghi nhận trong tám tháng đầu năm 2026 giảm từ 15,5 tỷ USD xuống còn 1,3 tỷ USD. Mức giảm là 14,2 tỷ USD. Tài khoản vãng lai ghi nhận các giao dịch với phần còn lại của thế giới, bao gồm thương mại hàng hóa và dịch vụ cùng các luồng thu nhập.

Thay đổi này phần lớn bắt nguồn từ mức nhập khẩu được ghi nhận thấp hơn, đặc biệt là hàng điện tử đưa vào Thái Lan để gia công theo hợp đồng rồi gửi ra nước ngoài mà không thay đổi quyền sở hữu. Theo nguyên tắc hạch toán cán cân thanh toán, quyền sở hữu có ý nghĩa quan trọng: hàng hóa qua biên giới để gia công có thể được xử lý khác với hàng hóa mua từ một bên bán nước ngoài.

SCB EIC cho biết số liệu công nghiệp và đối ngoại được điều chỉnh có thể dẫn tới việc điều chỉnh GDP trong quá khứ. Hướng và quy mô thay đổi GDP vẫn chưa chắc chắn. Phần lớn hoạt động mới được ghi nhận tập trung ở các ngành điện tử và kỹ thuật số, càng nhấn mạnh sự tương phản với các hộ gia đình và doanh nghiệp đang đối mặt với thu nhập yếu.

Chi phí nhiên liệu khiến lập luận giữ lãi suất thấp thêm phức tạp

SCB EIC dự báo Ủy ban Chính sách Tiền tệ thuộc Ngân hàng Thái Lan sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức 1% cho đến hết năm 2027. Dự báo phản ánh tăng trưởng yếu và không đồng đều, gánh nặng nợ hộ gia đình và tình trạng hạn chế tín dụng đối với người vay nhỏ.

Giá năng lượng tăng cao khiến triển vọng này thêm phức tạp. Căng thẳng ở Trung Đông đẩy chi phí nhiên liệu trong nước lên, trong khi Quỹ Dầu mỏ Thái Lan đã giảm trợ cấp và đang gánh khoản nợ khoảng 100 tỷ baht tính đến ngày 11 tháng 10. Mức hỗ trợ trợ giá thấp hơn khiến người tiêu dùng và doanh nghiệp phải chịu phần lớn hơn của đà tăng giá dầu toàn cầu.

Đánh giá tháng 10 của SCB EIC dự báo chi phí năng lượng, tác động lan sang các mức giá khác và thiệt hại do lũ lụt đối với nguồn cung thực phẩm tươi sống sẽ đẩy lạm phát toàn phần lên gần hoặc tạm thời vượt ngưỡng trên của mục tiêu 1%-3% từ cuối năm 2026 sang đầu năm 2027. Trung tâm dự kiến lạm phát bình quân năm 2027 vẫn nằm trong phạm vi này. Triển vọng tháng 9 từng dự báo lạm phát giảm trong phần còn lại của năm 2026, trước khi đánh giá sau đó tính đến áp lực lớn hơn từ lũ lụt và năng lượng.

Hỗ trợ tín dụng có trọng điểm và tái cơ cấu nợ được dự kiến sẽ đóng vai trò lớn hơn. Lãi suất chính sách thấp có thể giảm một phần chi phí tài chính, nhưng những người vay có thu nhập bấp bênh hoặc ít tài sản thế chấp vẫn có thể khó đủ điều kiện vay. Doanh nghiệp nhỏ cần vốn lưu động, tức tiền mặt dùng để trả lương, tiền thuê và nhà cung cấp trong lúc chờ khách hàng thanh toán.

Hỗ trợ của chính phủ và nhu cầu toàn cầu giúp giảm bớt khó khăn

Theo triển vọng tháng 9 của SCB EIC, sắc lệnh vay vốn cho phép huy động 400 tỷ baht tạo ra hai kênh hỗ trợ. Phần ngân sách còn lại trong khoản phân bổ ban đầu 200 tỷ baht dự kiến hỗ trợ hoạt động kinh tế và giảm chi phí sinh hoạt trong phần còn lại của năm 2026. Khoản 200 tỷ baht bổ sung dành cho các dự án chuyển dịch năng lượng dự kiến sẽ được giải ngân nhiều hơn trong năm 2027.

SCB EIC xác định các cơ hội trong lĩnh vực điện tử, trung tâm dữ liệu, hạ tầng kỹ thuật số, năng lượng sạch, hàng hóa và dịch vụ y tế, cùng các doanh nghiệp cung ứng tự động hóa hoặc dịch vụ hỗ trợ khác. Mở rộng quan hệ với nhà cung cấp trong nước và nâng cao kỹ năng của lực lượng lao động sẽ giúp lan tỏa thu nhập từ những khoản đầu tư này.

Trung tâm nâng dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2026 từ 2,5% lên 2,6%, và năm 2027 từ 2,6% lên 2,7%. Đầu tư vào AI hỗ trợ kinh tế Mỹ, trong khi nhu cầu điện tử liên quan mang lại lợi ích cho sản xuất và xuất khẩu châu Á.

Rủi ro thương mại vẫn còn. Cuộc điều tra theo Mục 301 của Mỹ, khởi động vào tháng 3 theo Đạo luật Thương mại năm 1974, bao gồm Thái Lan và 15 nền kinh tế khác, nhằm xem xét lo ngại về tình trạng dư thừa công suất mang tính cơ cấu. Thái Lan cũng bị giám sát về hàng hóa được đưa qua các nước khác để khai báo xuất xứ khác. SCB EIC cho biết Mỹ và Trung Quốc đã gia hạn đình chiến thương mại đến ngày 10 tháng 1 năm 2027.

Bất ổn ở Trung Đông, trong đó có gián đoạn quanh eo biển Hormuz, có thể khiến chi phí năng lượng duy trì ở mức cao. SCB EIC cũng nhận thấy khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể tăng lãi suất trở lại trước cuối năm 2026 để ứng phó với áp lực lạm phát.

Các mốc thời gian định hình giai đoạn tiếp theo

Theo dữ liệu của cơ quan phòng chống thiên tai được SCB EIC trích dẫn, lũ lụt vẫn ảnh hưởng đến một số khu vực thuộc 17 tỉnh vào ngày 22 tháng 10. Miền Nam Thái Lan đối mặt với nguy cơ lũ lụt tiếp diễn vào cuối năm, trong khi hiện tượng siêu El Niño có thể gây nắng nóng và hạn hán kéo dài đến giữa năm 2027.

Lượng nước trữ trong các đập cao hơn mức trung bình có thể giảm nhẹ thiệt hại do hạn hán. Sản lượng nông nghiệp, thu nhập của nông dân, nguồn nước và giá thực phẩm vẫn dễ bị ảnh hưởng khi thời tiết chuyển từ mưa quá nhiều sang tình trạng có thể khô hạn kéo dài.

• Ngày 15 tháng 7 năm 2026: SCB EIC công bố phân tích về nợ hộ gia đình trong quý I và tình trạng hạn chế tiếp cận tín dụng.
• Cuối tháng 9 năm 2026: Dữ liệu công nghiệp và cán cân thanh toán được điều chỉnh, làm thay đổi bức tranh về hoạt động kinh tế trước đó.
• Ngày 22 tháng 10 năm 2026: Lũ lụt vẫn ảnh hưởng đến một số khu vực thuộc 17 tỉnh.
• Ngày 10 tháng 1 năm 2027: Thời hạn đình chiến thương mại được Mỹ và Trung Quốc gia hạn kết thúc vào ngày này.
• Giữa năm 2027: SCB EIC xác định đây là thời điểm có thể chấm dứt nắng nóng và hạn hán kéo dài liên quan đến siêu El Niño.
• Cuối năm 2027: SCB EIC dự kiến lãi suất chính sách của Thái Lan sẽ duy trì ở mức 1% cho đến thời điểm này.

Điểm chính

• SCB EIC dự báo tăng trưởng của Thái Lan đạt 2,2% trong năm 2026 và 2,1% trong năm 2027, với lợi ích tập trung ở công nghệ và đầu tư.
• Nợ hộ gia đình giảm còn 85,2% GDP trong quý II, trong khi tín dụng bị hạn chế và thu nhập yếu tiếp tục gây sức ép lên các gia đình.
• Thất nghiệp ở người trẻ cao hơn gấp đôi mức toàn quốc trong hai tháng đầu của quý III.
• Lũ lụt ảnh hưởng đến hơn 1,48 triệu hộ gia đình và được dự báo làm giảm tăng trưởng cả năm khoảng 0,1 điểm phần trăm.
• Số liệu nhà máy điều chỉnh cho thấy sản lượng điện tử tăng mạnh hơn, trong khi nhựa, cao su tổng hợp và thép suy giảm.
• Chi phí năng lượng và thực phẩm có thể tạm thời đẩy lạm phát vượt mục tiêu, trong khi SCB EIC dự báo lãi suất chính sách giữ ở mức 1% đến hết năm 2027.