Thái Lan ấn định ngày 16/10 bắt đầu áp dụng quy định về ETF Bitcoin và Ether, hạn chế tiếp cận sản phẩm nước ngoài

Quy định mới mở đường lên SET, nhưng chưa quỹ nào có ngày ra mắt

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan đã ban hành 11 thông báo quy định, cho phép các quỹ ETF Bitcoin và Ether được thành lập trong nước niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan (SET). Khuôn khổ này có hiệu lực từ ngày 16/10/2026. Mỗi quỹ phải đầu tư thụ động theo một loại tiền mã hóa và duy trì mức độ tiếp xúc ròng bình quân với tài sản đó ít nhất bằng 80% giá trị tài sản ròng trong mỗi năm tài chính.

Ủy ban công bố các quy định ngày 8/10, sau hai đợt tham vấn công chúng. Bitcoin và Ether, đồng tiền mã hóa của mạng Ethereum, là những tài sản duy nhất đủ điều kiện trong giai đoạn đầu. Khuôn khổ cũng yêu cầu lưu ký được quản lý, giáo dục nhà đầu tư về rủi ro và cấm các khoản vay ký quỹ từ công ty môi giới để mua những ETF này.

Ngày 16/10 là ngày các quy định có hiệu lực, không phải ngày giao dịch đầu tiên đã được xác nhận. Chưa có ETF Bitcoin hay Ether riêng lẻ nào được phê duyệt hoặc ấn định ngày giao dịch. Sự khác biệt này rất quan trọng: cho phép thành lập một loại quỹ không đồng nghĩa sản phẩm đã sẵn sàng để nhà đầu tư mua.

Kênh đầu tư trong nước đi kèm hạn chế với các lựa chọn nước ngoài

Khuôn khổ tạo ra một cách tiếp cận tiền mã hóa thông qua chứng khoán giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán chính của Thái Lan. Nhà đầu tư sẽ mua chứng chỉ quỹ ETF thay vì tự mua và lưu trữ Bitcoin hoặc Ether. Quỹ và các đơn vị cung cấp dịch vụ sẽ xử lý khoản đầu tư cơ sở cùng các thỏa thuận lưu ký.

ETF đủ điều kiện phải được thành lập trong nước và chỉ niêm yết trên SET. Đồng thời, trong giai đoạn đầu, Ủy ban hạn chế các kênh cạnh tranh để tiếp cận ETF tiền mã hóa nước ngoài, bao gồm chứng chỉ lưu ký và một số sản phẩm liên kết khác. Chứng chỉ lưu ký là giấy chứng nhận được giao dịch trong nước, đại diện cho quyền tiếp xúc với một chứng khoán niêm yết ở nước ngoài.

Hạn chế đối với công ty môi giới có một ngoại lệ quan trọng. Các công ty chứng khoán có thể thu xếp đầu tư vào ETF tiền mã hóa nước ngoài cho khách hàng tổ chức hoặc khách hàng có giá trị tài sản ròng cực cao, nhưng không được làm vậy cho khách hàng ngoài các nhóm này. Đây là quy định hẹp hơn một lệnh cấm toàn diện đối với mọi khoản đầu tư tiền mã hóa ở nước ngoài. Quy định hướng nhà đầu tư thông thường đến sản phẩm trong nước, đồng thời duy trì quyền tiếp cận nhất định cho khách hàng đủ điều kiện.

Yêu cầu 80% thực sự có nghĩa gì?

Mỗi ETF phải hoạt động như một phương tiện đầu tư thụ động, nhằm bám sát giá của một loại tiền mã hóa đủ điều kiện. Theo cấu trúc chỉ đầu tư vào một tài sản được nêu trong quy định, quỹ không thể tận dụng quyền mới để triển khai chiến lược giao dịch chủ động hoặc cung cấp danh mục kết hợp Bitcoin và Ether.

Mức độ tiếp xúc được tính bình quân trong mỗi năm tài chính. Giá trị tài sản ròng, hay NAV, là giá trị tài sản của quỹ sau khi trừ đi các khoản nợ. Ví dụ, nếu NAV của quỹ duy trì ở mức 100 triệu baht trong suốt một năm tài chính, mức độ tiếp xúc ròng bình quân với loại tiền mã hóa đã chọn phải đạt ít nhất 80 triệu baht.

Cách tính theo năm này chính xác hơn so với việc nói quỹ phải luôn nắm giữ đúng 80% tài sản bằng tiền mã hóa. Quy định nêu mức độ tiếp xúc bình quân tối thiểu, chứ không ấn định tỷ trọng cố định. Quy định cũng không bảo đảm mọi quỹ sẽ khớp chính xác với giá tiền mã hóa tại mọi thời điểm. Phí, phương thức vận hành và cấu trúc sản phẩm cuối cùng sẽ là những yếu tố cần cân nhắc khi nhà đầu tư đánh giá hiệu quả bám sát giá.

Giáo dục rủi ro và cấm vay ký quỹ

Trước khi giao dịch, nhà đầu tư phải được phổ biến về đặc điểm và rủi ro của ETF tiền mã hóa. Họ cũng phải xác nhận đã hiểu các rủi ro liên quan. Yêu cầu này tạo ra một bước kiểm tra chính thức giữa việc có tài khoản chứng khoán và khả năng mua các sản phẩm này.

Các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ giao dịch phải nhấn mạnh việc phân bổ tài sản phù hợp, tránh tập trung quá mức vào tài sản số và đưa ra quyết định đầu tư phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của từng khách hàng. Nắm giữ tiền mã hóa thông qua ETF làm thay đổi cách tiếp cận và lưu trữ khoản đầu tư, nhưng không loại bỏ nguy cơ giá tài sản cơ sở giảm mạnh.

Các công ty môi giới không được cấp khoản vay ký quỹ để tài trợ cho việc mua ETF. Tài trợ ký quỹ cho phép khách hàng đầu tư bằng tiền vay từ công ty môi giới, qua đó tăng mức độ tiếp xúc vượt quá số tiền mặt đã bỏ ra. Hạn chế này tiếp nối cách tiếp cận hiện hành của Thái Lan đối với hoạt động cho vay để mua tiền mã hóa thông qua các đơn vị vận hành tài sản số. Quy định xử lý một nguồn rủi ro vay nợ, nhưng không khiến ETF trở thành khoản đầu tư ít rủi ro.

Lưu ký và công bố thông tin trở thành yêu cầu trọng tâm

Tài sản số do các ETF nắm giữ phải được bảo vệ bởi đơn vị lưu ký chịu sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan. Đơn vị lưu ký chịu trách nhiệm bảo đảm an toàn cho tài sản của quỹ. Với tiền mã hóa, việc này bao gồm các thỏa thuận kiểm soát quyền truy cập vào tài sản số, vốn là việc nhà đầu tư nếu không phải tự quản lý hoặc giao phó cho một nền tảng giao dịch.

Công ty quản lý tài sản muốn thành lập ETF tiền mã hóa phải chứng minh có đủ nhân sự, hệ thống vận hành và thỏa thuận với các đơn vị cung cấp dịch vụ. Yêu cầu này đưa mức độ sẵn sàng về tổ chức vào quy trình phê duyệt, thay vì coi khả năng mua tiền mã hóa là sự chuẩn bị đầy đủ để vận hành một quỹ niêm yết.

Các công ty quản lý phải công bố đủ thông tin để nhà đầu tư hiểu đặc điểm, cấu trúc, cơ chế đầu tư, đơn vị cung cấp dịch vụ và những rủi ro cụ thể của quỹ. Những thông tin này sẽ rất cần thiết để so sánh sản phẩm khi có hồ sơ đăng ký. Khuôn khổ được công bố hiện chưa nêu phí hay chi tiết vận hành của từng quỹ.

Ủy ban có thể sau này cho phép các đơn vị lưu ký tài sản số nước ngoài đủ điều kiện hoạt động nếu xét thấy việc sử dụng họ là cần thiết và phù hợp. Đây là khả năng được xem xét trong tương lai, không nằm trong phạm vi cho phép lưu ký ban đầu. Khuôn khổ khởi điểm duy trì hoạt động lưu ký tài sản số trong hệ thống được cấp phép của cơ quan quản lý.

Ai có thể quản lý và giám sát các quỹ?

Các công ty quản lý tài sản Thái Lan có thể thuê ngoài hoạt động quản lý đầu tư tài sản số, nhưng chỉ cho các nhà quản lý quỹ tài sản số được cấp phép. Điều này cho phép các công ty quản lý quỹ truyền thống sử dụng dịch vụ chuyên môn, đồng thời bảo đảm chức năng đầu tư thuê ngoài vẫn chịu sự giám sát của cơ quan quản lý.

Đơn vị lưu ký tài sản số đủ điều kiện và các doanh nghiệp tài sản số khác đáp ứng tiêu chuẩn cũng có thể đăng ký làm đơn vị giám sát quỹ tương hỗ cho ETF tiền mã hóa theo Điều 121 của Luật Chứng khoán và Giao dịch B.E. 2535 (1992). Cơ chế đăng ký này đưa các doanh nghiệp chuyên về tài sản số vào một vị trí trong khuôn khổ chứng khoán của Thái Lan.

Các đơn vị giám sát phải đáp ứng yêu cầu về năng lực tài chính, nhân sự và hệ thống vận hành, đồng thời duy trì mức độ sẵn sàng đó trong suốt nhiệm kỳ. Đơn vị đăng ký theo cơ chế này chỉ được giám sát ETF tiền mã hóa. Nếu chỉ định một đơn vị lưu ký khác để bảo vệ tài sản, hoạt động lưu ký tài sản số vẫn phải do đơn vị lưu ký tài sản số được cấp phép thực hiện.

Quỹ Thái Lan hiện hữu có thêm lựa chọn đầu tư

Ủy ban cũng sửa đổi các quy định áp dụng cho quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân Thái Lan. Các quỹ này hiện có thể đầu tư vào ETF tiền mã hóa được thành lập trong nước, trong phạm vi các giới hạn đầu tư hiện hành. Trước đây, các khoản đầu tư vào ETF tiền mã hóa được phép của họ chỉ giới hạn ở sản phẩm nước ngoài.

Thay đổi này giúp ETF trong nước có khả năng tiếp cận nhóm nhà đầu tư rộng hơn, ngoài những người trực tiếp mua chứng chỉ quỹ qua công ty môi giới. Các quỹ hiện hữu có thể sử dụng sản phẩm trong nước để tiếp xúc với tiền mã hóa trong phạm vi cho phép, thay vì chỉ dựa vào ETF nước ngoài. Tuy nhiên, việc được phép đầu tư không cho biết họ sẽ phân bổ bao nhiêu vốn.

Việc mở rộng đối tượng đủ điều kiện trong nước kết hợp với hạn chế tiếp cận sản phẩm nước ngoài phục vụ hai mục tiêu quản lý được nêu ra: phát triển thị trường ETF tiền mã hóa của Thái Lan và nâng cao năng lực của các doanh nghiệp tài chính trong nước. Khuôn khổ mở ra những vai trò tiềm năng cho công ty quản lý tài sản, đơn vị lưu ký, nhà quản lý quỹ tài sản số được cấp phép và đơn vị giám sát quỹ. Quy mô thị trường cuối cùng sẽ phụ thuộc vào sản phẩm nào được phê duyệt và thu hút nhà đầu tư.

Thị trường nước ngoài lớn là cơ sở để so sánh

Số liệu ngày 12/10 cho thấy tổng tài sản ròng của các ETF Bitcoin và Ether giao ngay tại Mỹ vào khoảng 121 tỷ USD. Kể từ khi ra mắt, các sản phẩm này đã thu hút khoảng 70,37 tỷ USD dòng vốn ròng lũy kế, cho thấy quy mô của thị trường đã hình thành mà khuôn khổ trong nước của Thái Lan sẽ tham gia.

Hai con số phản ánh những khía cạnh khác nhau. Tài sản ròng đo lường giá trị tài sản do các quỹ nắm giữ tại một thời điểm nhất định. Dòng vốn ròng lũy kế đo lượng tiền nhà đầu tư rót vào sản phẩm sau khi tính các khoản rút vốn. Biến động giá tiền mã hóa có thể khiến giá trị tài sản tăng hoặc giảm mà không có thay đổi tương ứng trong khoản đóng góp của nhà đầu tư.

Các số liệu này không phải dự báo nhu cầu tại Thái Lan. Việc thị trường Thái Lan phát triển ra sao sẽ phụ thuộc vào phê duyệt sản phẩm trong nước, đối tượng nhà đầu tư đủ điều kiện, chi phí và điều kiện giao dịch. Hạn chế đối với một số lựa chọn thay thế nước ngoài cũng khiến phí, thanh khoản và chất lượng bám sát giá của ETF trong nước đặc biệt quan trọng với nhà đầu tư thông thường không thể sử dụng dịch vụ môi giới để mua sản phẩm cạnh tranh ở nước ngoài.

Lộ trình tham vấn và những quyết định còn bỏ ngỏ

Khuôn khổ cuối cùng của Ủy ban được đưa ra sau các đợt tham vấn về cả nguyên tắc đề xuất lẫn dự thảo quy định. Cơ quan quản lý cho biết phần lớn ý kiến phản hồi ủng hộ các đề xuất. Trình tự này cho thấy quá trình xây dựng quy định tách biệt với việc phê duyệt sản phẩm, vốn vẫn cần thiết trước khi nhà đầu tư có thể giao dịch ETF Bitcoin hoặc Ether trong nước.

• Tháng 4 đến tháng 5/2026: Ủy ban tham vấn về các nguyên tắc đề xuất cho ETF tiền mã hóa và những thỏa thuận quản lý, giám sát liên quan.
• Tháng 8 đến tháng 9/2026: Đợt tham vấn thứ hai lấy ý kiến về dự thảo các thông báo quy định.
• Ngày 8/10/2026: Ủy ban công bố 11 thông báo thiết lập khuôn khổ.
• Ngày 16/10/2026: Các thông báo có hiệu lực. Chưa có ngày giao dịch nào được công bố cho ETF cụ thể.

Mọi kế hoạch mở rộng danh sách ngoài Bitcoin và Ether trong tương lai sẽ phụ thuộc vào các tiêu chí như thanh khoản, mức độ chấp nhận rộng rãi của thị trường, an ninh mạng lưới và bảo vệ nhà đầu tư. Thanh khoản cho biết mức độ dễ dàng giao dịch một tài sản mà không gây biến động giá lớn. Ủy ban chưa xác định loại tiền mã hóa nào tiếp theo đủ điều kiện hay ấn định ngày mở rộng danh sách.

Một số chi tiết thực tế vẫn chưa được công bố: công ty quản lý tài sản nào sẽ ra mắt sản phẩm, mức phí ra sao, họ sẽ chỉ định những đơn vị cung cấp dịch vụ nào và khi nào giao dịch bắt đầu. Cũng chưa có lịch trình cho việc tiếp nhận các đơn vị lưu ký nước ngoài đủ điều kiện hoặc thay đổi những hạn chế ban đầu đối với sản phẩm liên kết nước ngoài.

Vì vậy, với nhà đầu tư, diễn biến trước mắt là cánh cửa pháp lý được mở ra, chứ chưa phải một khoản đầu tư mới đã sẵn sàng để mua. Khuôn khổ đưa hoạt động tiếp xúc với tiền mã hóa vào hệ thống quỹ niêm yết của Thái Lan, với dịch vụ lưu ký trong nước và các biện pháp bảo vệ bổ sung khi giao dịch. Phê duyệt sản phẩm và công bố thông tin là những bước tiếp theo cần có để cho thấy quyền được cấp sẽ được triển khai trên thực tế ra sao.

Điểm chính

• 11 thông báo mới của Thái Lan về ETF tiền mã hóa có hiệu lực từ ngày 16/10/2026.
• Trong giai đoạn đầu, chỉ ETF Bitcoin và Ether được thành lập trong nước mới đủ điều kiện, và chỉ được giao dịch trên SET.
• Mỗi quỹ thụ động phải duy trì mức độ tiếp xúc ròng bình quân với một loại tiền mã hóa ít nhất bằng 80% NAV trong mỗi năm tài chính.
• Quỹ phải sử dụng dịch vụ lưu ký chịu sự quản lý của Ủy ban, giáo dục nhà đầu tư về rủi ro và yêu cầu họ xác nhận đã hiểu rủi ro. Cấm vay ký quỹ qua công ty môi giới.
• Quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân Thái Lan có thể đầu tư vào ETF tiền mã hóa trong nước trong phạm vi các giới hạn hiện hành.
• Sản phẩm liên kết nước ngoài bị hạn chế trong giai đoạn đầu, trong khi khách hàng tổ chức và khách hàng có giá trị tài sản ròng cực cao vẫn có thể tiếp cận ETF tiền mã hóa nước ngoài qua dịch vụ môi giới.
• Chưa có thông báo phê duyệt ETF cụ thể hoặc ngày giao dịch đầu tiên.