Cổ phiếu Elice lao dốc 32% trong phiên chào sàn tại Hàn Quốc dù IPO AI thu hút lượng đăng ký lớn

Thương vụ niêm yết trị giá 201 tỷ won đối mặt cú đảo chiều mạnh

Elice Group kết thúc phiên giao dịch đầu tiên trên thị trường Kosdaq của Hàn Quốc ở mức 61.500 won vào thứ Ba, ngày 20 tháng 10 năm 2026, giảm 32,04% so với giá chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) là 90.500 won. Đợt huy động vốn 201 tỷ won của công ty điện toán đám mây AI, tương đương khoảng 151 triệu USD, là thương vụ niêm yết lớn nhất thị trường trong năm.

Đà giảm diễn ra sau khi nhu cầu trước phiên giao dịch tăng mạnh. Giá chào bán được ấn định ở mức cao nhất trong biên độ dự kiến, trong khi lượng cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân được đăng ký mua cao gấp khoảng 400 lần số cổ phiếu sẵn có. Các nhà đầu tư này đã đặt cọc khoảng 10.300 tỷ won để đăng ký mua cổ phiếu.

Cú đảo chiều của Elice nhanh chóng trở thành một phần trong cuộc tranh luận rộng hơn về việc liệu các công ty xây dựng và cho thuê năng lực điện toán phục vụ trí tuệ nhân tạo có thể kiếm đủ lợi nhuận để biện minh cho mức định giá và kế hoạch mở rộng hay không. Chỉ số chuẩn KOSPI của Hàn Quốc giảm 4%, trong khi Samsung và SK hynix cũng đi xuống. Cổ phiếu hạ tầng AI của Mỹ chịu áp lực trước khi một số mã phục hồi trong phiên giao dịch tại Mỹ.

Công ty bước vào thị trường với đà tăng trưởng kinh doanh tích cực. Doanh thu nửa đầu năm 2026 được cho là đã tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước, còn khả năng sinh lời được cải thiện. Dù vậy, nhà đầu tư vẫn bán mạnh cổ phiếu khi lo ngại về chi phí tài chính và nhu cầu trong tương lai gây sức ép lên toàn ngành.

Với nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu ở giá chào bán, giá đóng cửa đồng nghĩa với khoản lỗ 29.000 won mỗi cổ phiếu. Nếu mua 100 cổ phiếu với tổng chi phí 9,05 triệu won, số cổ phiếu này chỉ còn trị giá 6,15 triệu won khi đóng cửa, giảm 2,9 triệu won trước phí giao dịch.

Diễn biến phiên chào sàn

Elice mở cửa ở mức 75.700 won, thấp hơn giá chào bán, và hoạt động bán ra tiếp diễn trong những phút đầu giao dịch. Đến 9 giờ 10 sáng, cổ phiếu được giao dịch ở mức 62.200 won, giảm 31,27% so với giá IPO. Trong phiên, cổ phiếu có lúc chạm 61.000 won.

Các cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển và chào sàn của công ty gồm:

• 2015: Elice Group được thành lập, phát triển phần mềm và dịch vụ, sau này mở rộng sang giáo dục AI và điện toán đám mây.
• 2025: Elice huy động 14,9 triệu USD trong vòng gọi vốn Series C và hợp tác với SK Telecom về hạ tầng trung tâm dữ liệu AI cùng các giải pháp AI.
• Trước đợt niêm yết tháng 10 năm 2026: Công ty huy động 201 tỷ won với giá 90.500 won mỗi cổ phiếu; lượng cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân được đăng ký mua cao gấp khoảng 400 lần.
• Ngày 20 tháng 10 năm 2026: Cổ phiếu mở cửa ở mức 75.700 won và đóng cửa ở mức 61.500 won, giảm 32,04% so với giá chào bán.

IPO, hay phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, là việc bán cổ phiếu khi một công ty gia nhập thị trường chứng khoán đại chúng. Nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu trả theo giá chào bán. Khi giao dịch trên sàn bắt đầu, bên mua và bên bán xác lập giá thông qua các lệnh giao dịch, khiến định giá có thể thay đổi đáng kể chỉ trong vài phút.

Elice thực sự bán những gì

Elice kết hợp giáo dục, phần mềm và hạ tầng điện toán. Dịch vụ của công ty bao gồm môi trường để mọi người học và thực hành AI, hệ thống quản lý tài liệu giáo dục, cùng quyền truy cập vào các chip mạnh cần thiết để phát triển và vận hành ứng dụng AI.

Công ty cho biết mình khởi nguồn từ một phòng nghiên cứu nhỏ tại KAIST, trường đại học khoa học và công nghệ của Hàn Quốc. Trong tuyên bố đánh dấu việc niêm yết, Elice Group cho biết:

Hôm nay, Elice Group tiến một bước lớn với việc niêm yết trên thị trường Kosdaq.

Elice cung cấp quyền truy cập vào các bộ xử lý đồ họa (GPU) của Nvidia và bộ xử lý thần kinh (NPU) của FuriosaAI, công ty Hàn Quốc. GPU có thể thực hiện nhiều phép tính cùng lúc, phù hợp với các tác vụ AI. NPU là bộ xử lý được thiết kế riêng cho mạng nơ-ron, hệ thống điện toán đứng sau nhiều ứng dụng AI. Phần cứng của một nhà cung cấp Hàn Quốc khác, Rebellions, cũng nằm trong lộ trình của Elice.

Khách hàng có thể thuê năng lực điện toán thay vì tự mua và bảo trì thiết bị. Elice cũng cung cấp công cụ giúp doanh nghiệp kết nối ứng dụng với dịch vụ của công ty và ứng dụng AI vào hoạt động. Các mảng sản phẩm chính gồm dịch vụ đám mây AI và chuyển đổi AI, đôi khi được gọi tắt là AX.

IPO dự kiến dùng vốn vào đâu

Elice dự định dùng số tiền thu được để mở rộng hoạt động trung tâm dữ liệu AI tại Hàn Quốc và phát triển ra thị trường quốc tế. Các nhà đầu tư của công ty gồm những quỹ đầu tư mạo hiểm Vertex Ventures và Altos Ventures.

Busan là một phần trong kế hoạch mở rộng này. Elice đang lên kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu AI tại đây bằng hệ thống trung tâm dữ liệu mô-đun di động, gọi tắt là PMDC. Hệ thống bố trí hạ tầng điện toán trong các mô-đun dạng container, cho phép lắp ráp cơ sở từ những đơn vị riêng biệt thay vì hoàn toàn dựa vào một tòa nhà truyền thống.

SK Telecom là một phần khác trong chiến lược hạ tầng của công ty. Hai bên hợp tác vào năm 2025 để xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu AI và phát triển các giải pháp AI. Mối quan hệ này giúp Elice có thêm một nhà khai thác viễn thông giàu kinh nghiệm trong nỗ lực mở rộng.

Khoản 201 tỷ won huy động qua IPO là vốn của công ty; đà giảm giá cổ phiếu sau đó làm thay đổi giá trị thị trường của số cổ phiếu đang lưu hành. Các thông tin về đợt niêm yết không nêu ngày khai trương dự kiến của cơ sở ở Busan. Những số liệu chi tiết về nợ, tỷ lệ sử dụng công suất và lợi nhuận từ kế hoạch mở rộng cũng không được công bố.

Vì sao nhu cầu đăng ký mua lớn không giữ được giá cổ phiếu

Các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã đặt cọc khoảng 10.300 tỷ won khi đăng ký mua cổ phiếu Elice. Số tiền này cao gấp khoảng 51 lần tổng quy mô đợt chào bán 201 tỷ won, cho thấy mức độ quan tâm trước ngày chào sàn.

Tiền đặt cọc đăng ký mua là khoản tiền nộp trong quá trình đăng ký. Số cổ phiếu được phân bổ cuối cùng phụ thuộc vào lượng cổ phiếu sẵn có và quy định phân bổ của đợt chào bán; phần tiền dư sẽ được hoàn lại. Con số đăng ký mua cao gấp khoảng 400 lần áp dụng cho phần dành cho nhà đầu tư cá nhân, vốn nhỏ hơn toàn bộ đợt chào bán.

Vì vậy, Elice trải qua hai phép thử nhu cầu khác nhau. Trước khi niêm yết, nhà đầu tư cạnh tranh để được phân bổ lượng cổ phiếu hạn chế ở một mức giá cố định. Hôm thứ Ba, thị trường rộng hơn liên tục định giá lại số cổ phiếu này khi các lệnh mua bán được đưa vào.

Kết quả đặc biệt gây tổn thất cho cộng đồng nhà đầu tư cá nhân năng động của Hàn Quốc, thường được gọi là “kiến”. Mối quan tâm lớn trong việc giành suất mua IPO nhanh chóng chuyển thành khoản lỗ trước mắt với những người mua ở giá chào bán và nắm giữ đến khi thị trường đóng cửa.

Đà tăng doanh thu được báo cáo của Elice cũng cho thấy vì sao nhà đầu tư không chỉ nhìn vào động lực bán hàng hiện tại. Doanh nghiệp có thể tăng doanh thu nhanh nhưng vẫn cần lượng vốn lớn để mua chip, xây dựng cơ sở và trang trải chi phí vận hành. Cổ đông phải cân nhắc đà tăng trưởng đó với mức giá họ phải trả và khoản chi cần thiết để duy trì tăng trưởng.

Vì sao nhà đầu tư so sánh Elice với CoreWeave

Phiên chào sàn của Elice thu hút sự chú ý tới các công ty điện toán đám mây chuyên biệt (neocloud), chuyên cung cấp hạ tầng điện toán cho AI. Khách hàng thuê quyền truy cập vào bộ xử lý mạnh thay vì tự xây dựng cơ sở riêng. CoreWeave, nhà cung cấp của Mỹ được Nvidia hậu thuẫn, trở thành ví dụ tiêu biểu cho cả cơ hội lẫn áp lực tài chính trong lĩnh vực này.

Cổ phiếu CoreWeave đã giảm 25% trong tuần trước đó khi nhà đầu tư tập trung vào các khoản vay của công ty và lợi suất trái phiếu tăng. Lợi suất trái phiếu phản ánh mức sinh lời nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ nợ của một công ty. Lợi suất cao hơn có thể cho thấy lo ngại lớn hơn về khả năng trả nợ và khiến việc vay mới đắt đỏ hơn.

Nhà phân tích Abhishek Shukla của HSBC đưa ra khuyến nghị Giảm tỷ trọng đối với CoreWeave và giá mục tiêu 39 USD, thấp hơn nhiều so với giá giao dịch của cổ phiếu. Trong báo cáo phát hành hôm thứ Hai, ông viết:

Những khó khăn trên thị trường nợ và doanh thu LLM tăng chậm lại đang làm trầm trọng thêm các lo ngại mang tính cơ cấu đối với các công ty neocloud.

LLM, hay mô hình ngôn ngữ lớn, là các hệ thống AI có khả năng tạo và xử lý ngôn ngữ. Các công ty phát triển những hệ thống này là khách hàng của hạ tầng điện toán. Nếu doanh thu của họ tăng chậm hơn, nhà đầu tư lo ngại họ có thể giảm đơn đặt hàng năng lực trong tương lai hoặc yêu cầu nhà cung cấp hạ giá.

Giám đốc điều hành Nvidia Jensen Huang đưa ra nhận định lạc quan hơn về tình hình tài chính của CoreWeave vào thứ Năm tuần trước. Ông nói mình "lạc quan" và rằng "chi phí vốn của công ty thực sự đang giảm". Bất đồng tập trung vào việc liệu nhu cầu mở rộng và khả năng tiếp cận nguồn vốn có đủ sức hỗ trợ chi phí xây thêm hạ tầng hay không.

Gartner cảnh báo nguy cơ dư thừa công suất

Gartner dự báo 80% nhà cung cấp neocloud có thể không còn hoạt động độc lập vào năm 2030. Kịch bản này có thể bao gồm cả việc bị mua lại hoặc sáp nhập, bên cạnh việc đóng cửa, khiến số nhà cung cấp độc lập trên thị trường giảm đi.

Will Sommer, giám đốc phân tích cấp cao tại Gartner, mô tả khoảng cách giữa kế hoạch đầu tư và số tiền mà dịch vụ AI có thể tạo ra. Ông cho biết:

"Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy doanh thu AI dành cho doanh nghiệp và người tiêu dùng sẽ không đủ để tạo ra lợi nhuận từ toàn bộ khoản chi vốn AI theo kế hoạch" trong giai đoạn 2027-2030.

Chi tiêu vốn là khoản đầu tư vào tài sản như máy chủ, chip, thiết bị làm mát và tòa nhà trung tâm dữ liệu. Các nhà cung cấp rót vốn vào những tài sản này với kỳ vọng thu được tiền từ khách hàng trong tương lai. Lợi nhuận của họ phụ thuộc một phần vào mức độ khách hàng sử dụng thiết bị và số tiền họ trả cho dịch vụ.

John Lovelock, chuyên gia dự báo trưởng của Gartner, cho biết năng lực điện toán hiện vượt nhu cầu, trong khi nhiều dịch vụ AI cung cấp khả năng xử lý qua sản phẩm miễn phí hoặc một phần miễn phí. Ông dự đoán nhiều thị trường AI sẽ hợp nhất thành thế độc quyền nhóm song mã, tức thị trường do hai công ty chi phối.

Số liệu doanh thu gần đây của các nhà phát triển AI lớn càng làm gia tăng những lo ngại này. Theo số liệu được nêu trong các cuộc thảo luận trên thị trường, tăng trưởng doanh thu theo quý của Anthropic chậm lại từ 140% trong quý II xuống còn 45% trong quý III. Nhà phân tích Stephanie Roth của Wolfe cũng dẫn số liệu cho thấy doanh thu OpenAI thấp hơn 20 tỷ USD so với kỳ vọng của giới phân tích. Cả hai diễn biến khiến nhà đầu tư chú ý hơn đến tốc độ chuyển đổi việc sử dụng AI thành doanh thu từ khách hàng.

Đà bán tháo lan sang các thị trường khác, rồi cổ phiếu phục hồi

Ngành công nghệ Hàn Quốc chịu áp lực bán trên diện rộng hôm thứ Ba. KOSPI đóng cửa giảm 4%, còn các nhà sản xuất chip lớn Samsung và SK hynix cũng giảm theo sau phiên chào sàn yếu kém của Elice. Các công ty này hoạt động ở những khâu khác nhau trong chuỗi cung ứng công nghệ, gắn kỳ vọng của nhà đầu tư về chip, năng lực điện toán và chi tiêu cho AI.

Giao dịch tại Mỹ diễn biến trái chiều hơn. CoreWeave có lúc giảm tới 6% trước khi phục hồi và sau đó giao dịch tăng. Nebius, DigitalOcean và Iren cũng chịu áp lực hoặc biến động trái chiều trong phiên.

Vào khoảng giữa trưa theo giờ miền Đông, S&P 500 tăng 0,43%, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones tăng 0,97%, tương đương khoảng 503 điểm, còn Nasdaq 100 tăng 0,22%. Đà phục hồi cho thấy sự suy yếu của cổ phiếu hạ tầng AI diễn ra trong bối cảnh thị trường chịu tác động từ nhiều yếu tố trái chiều.

Giá dầu là một trong những yếu tố đó. Dầu Brent chạm mức 111 USD/thùng do lo ngại về các vụ tấn công nhằm vào tàu thuyền và cơ sở sản xuất tại Saudi Arabia, sau đó lùi về khoảng 108 USD. Dầu thô Mỹ giảm xuống 102,70 USD. Giá dầu hạ nhiệt giúp cổ phiếu phục hồi một phần mức giảm trước đó.

Thời điểm khó khăn đối với các đợt niêm yết AI mới

Phiên chào sàn của Elice diễn ra sau khi ba kế hoạch niêm yết khác trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu bị hủy hoặc hoãn. Trong số đó có Firmus, tập đoàn trung tâm dữ liệu Australia được Nvidia hậu thuẫn, đã hủy kế hoạch IPO trị giá 5 tỷ USD.

Đối với các công ty muốn huy động vốn trên thị trường đại chúng, trải nghiệm của Elice cho thấy thách thức tài chính cụ thể. Việc huy động vốn tư nhân và các đợt đăng ký IPO sôi động có thể hỗ trợ mở rộng, nhưng phiên chào sàn yếu có thể khiến nhà đầu tư khắt khe hơn về giá của các đợt chào bán sau và bằng chứng tài chính làm cơ sở cho kế hoạch tăng trưởng.

David Morrison, nhà phân tích thị trường cấp cao tại TradeNation, cảnh báo đà bán tháo cổ phiếu chip và AI liên quan tại Mỹ có thể tiếp diễn. Nhắc đến biểu đồ giao dịch của các cổ phiếu này, ông nói:

Biểu đồ của từng cổ phiếu trong ngành chip Mỹ sáng nay, cũng như các cổ phiếu liên quan đến AI, cho thấy đợt bán tháo kể từ đầu tháng này, hoặc từ cuối tháng 9 trong một số trường hợp, có thể vẫn chưa kết thúc.

Elice hiện bước vào giai đoạn sở hữu đại chúng với nguồn vốn mới và giá cổ phiếu thấp hơn đáng kể. Các ưu tiên mà công ty công bố vẫn là mở rộng tại Hàn Quốc và ra nước ngoài. Nhà đầu tư sẽ theo dõi liệu khoản chi này có tạo đủ nhu cầu trả phí để biến tăng trưởng doanh thu nhanh thành lợi nhuận bền vững hay không.

Những điểm chính

• Elice kết thúc phiên chào sàn Kosdaq ngày 20 tháng 10 ở mức 61.500 won, giảm 32,04% so với giá chào bán 90.500 won.
• Công ty huy động 201 tỷ won, tương đương khoảng 151 triệu USD, trong thương vụ niêm yết lớn nhất thị trường năm 2026.
• Lượng cổ phiếu dành cho nhà đầu tư cá nhân được đăng ký mua cao gấp khoảng 400 lần, thu hút khoảng 10.300 tỷ won tiền đặt cọc.
• Elice dự định mở rộng hạ tầng AI tại Hàn Quốc và quốc tế, trong đó có một trung tâm dữ liệu mô-đun ở Busan.
• Lo ngại về chi phí vay vốn, năng lực điện toán và doanh thu từ khách hàng gây sức ép lên toàn ngành hạ tầng AI.
• KOSPI của Hàn Quốc giảm 4%, trong khi một số cổ phiếu công nghệ Mỹ phục hồi sau khi giảm đầu phiên.