Màn chào sàn của PhysicsWallah đưa Alakh Pandey vào hàng tỷ phú, trong khi kế hoạch mở rộng thử thách mô hình chi phí thấp

Cột mốc trên thị trường chứng khoán của một giáo viên đến từ Uttar Pradesh

Cổ phiếu PhysicsWallah đóng cửa ở mức ₹155.20 vào ngày 18 tháng 11 năm 2025, tăng 42.39% so với giá phát hành ₹109, đưa doanh nghiệp khởi đầu với những bài giảng vật lý miễn phí trở thành công ty niêm yết được định giá khoảng ₹44,382 crore. Với nhà đồng sáng lập Alakh Pandey, màn chào sàn đánh dấu một cột mốc tài chính đáng chú ý sau tuổi thơ mà gia đình ông phải bán nhà để trang trải chi phí sinh hoạt.

Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của công ty công nghệ giáo dục này có tổng giá trị khoảng ₹3,480 crore, tương đương khoảng 390 triệu USD. Trong đó, ₹3,100 crore đến từ cổ phiếu phát hành mới để cấp vốn cho doanh nghiệp, còn ₹380 crore đến từ cổ phiếu do các nhà sáng lập bán ra. IPO cho phép nhà đầu tư mua cổ phiếu trước khi công ty bắt đầu giao dịch trên sàn chứng khoán.

Pandey, được mô tả là 33 tuổi vào thời điểm niêm yết, gia nhập hàng ngũ tỷ phú Ấn Độ. Forbes ước tính tài sản của ông vào khoảng 1.5 tỷ USD. Số cổ phiếu PhysicsWallah ông còn nắm giữ được định giá khoảng ₹16,044 crore theo giá đóng cửa trong ngày giao dịch đầu tiên, cho thấy tài sản của ông gắn chặt với giá cổ phiếu công ty đến mức nào.

PhysicsWallah bước vào thị trường đại chúng với hàng triệu học viên trả phí, 303 trung tâm trực tiếp và danh mục doanh nghiệp giáo dục ngày càng mở rộng. Công ty cũng mang theo những khoản lỗ kéo dài và các kế hoạch chi tiêu lớn. Thách thức kinh doanh cốt lõi giờ đây rất cụ thể: duy trì mức học phí phải chăng trong khi chi trả cho thêm giáo viên, phòng học, công nghệ và tiếp thị.

Với học sinh ôn thi vào các ngành kỹ thuật, y khoa và các kỳ thi tuyển dụng công chức, những lựa chọn này sẽ ảnh hưởng đến nơi các em có thể học, khóa học các em tiếp cận được và mức phí phải trả.

Khó khăn tài chính đưa Pandey đến với nghề dạy học

Pandey lớn lên ở Prayagraj, bang Uttar Pradesh, trong một gia đình sống dựa vào công việc nhà thầu tư nhân của cha và nghề giáo viên của mẹ. Khi tiền bạc trở nên eo hẹp, cha ông bán từng phần căn nhà để trang trải chi phí. Cuối cùng, gia đình chuyển đến sống trong một căn nhà thuê ở khu ổ chuột.

Từ lớp sáu, Pandey đã dạy kèm các bạn cùng lớp và trẻ nhỏ hơn. Ông đi bộ năm kilomet mỗi ngày để dạy học, kiếm ₹200 cho mỗi buổi và tiếp tục công việc này cho đến hết phổ thông. Dạy học ban đầu là cách kiếm tiền thiết thực, rất lâu trước khi trở thành nền tảng của một công ty.

Pandey không vượt qua kỳ thi tuyển sinh IIT, con đường có tính cạnh tranh cao để vào các Viện Công nghệ Ấn Độ. Ông đạt kết quả tốt trong kỳ thi tuyển sinh kỹ thuật của bang Uttar Pradesh và theo học ngành kỹ thuật cơ khí tại Viện Công nghệ Harcourt Butler ở Kanpur.

Ông bỏ học vào năm thứ ba sau khi nhận ra kỹ thuật không phải nghề nghiệp mình mong muốn. Trở về nhà, ông tập trung dạy vật lý, rồi dần tiếp cận học sinh ở xa hơn nhiều so với những khu phố mà trước đây ông phải đi bộ đến để dạy học.

Các ghi chép về thời điểm bắt đầu của kênh đưa ra những mốc khác nhau: phần tiểu sử cho biết kênh ra mắt năm 2014, trong khi lịch sử niêm yết ghi thời điểm bắt đầu là năm 2016. Đến năm 2019, kênh có hơn hai triệu người đăng ký.

Bài giảng miễn phí trở thành doanh nghiệp tiếp cận hàng triệu người

Sức hút của Pandey đến từ cách giải thích những môn học khó bằng các ví dụ gần gũi, sự hài hước và phong cách lớp học thân mật. Ông thậm chí dùng hình xăm làm hình ảnh minh họa trong các bài giảng. Học sinh ôn thi cạnh tranh có thể theo dõi mà không phải trả học phí như tại các trung tâm luyện thi truyền thống.

Năm 2020, ông hợp tác với Prateek Boob, người trong các bài viết về đợt niêm yết cũng được gọi là Prateek Maheshwari. Đối tác của ông đã phát triển ứng dụng giáo dục PenPencil. Cả hai cùng chuyển đổi lượng khán giả theo dõi bài giảng thành một doanh nghiệp cung cấp các khóa học bài bản qua ứng dụng và những kênh khác.

Luyện thi đầu vào ngành kỹ thuật và y khoa là trọng tâm ban đầu. JEE được dùng để xét tuyển vào các chương trình kỹ thuật, còn NEET là kỳ thi đầu vào các khóa y khoa bậc đại học. Sau đó, PhysicsWallah mở rộng sang các môn học phổ thông, kỳ thi công chức và các kỳ tuyển dụng khác của chính phủ, cùng các khóa học nghề nghiệp trong những lĩnh vực như khoa học dữ liệu, tài chính và phát triển phần mềm.

Đến tháng 2 năm 2025, ứng dụng của công ty đã vượt mốc 10 triệu lượt tải trên Android. Kênh ban đầu tiến gần mốc 14 triệu người đăng ký, trong khi toàn bộ doanh nghiệp phát triển lên hơn 200 kênh YouTube với tổng số người đăng ký gần 100 triệu. Các con số này có thể tính trùng một người đăng ký nhiều kênh trong mạng lưới.

Số người dùng trả phí phản ánh trực tiếp hơn quy mô doanh nghiệp. PhysicsWallah ghi nhận 4.46 triệu người dùng trả phí trong năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2025, với tốc độ tăng trưởng bình quân năm được báo cáo là 59.19% trong giai đoạn từ năm tài chính 2023 đến 2025.

Diễn biến đợt IPO

Đợt chào bán cổ phiếu của PhysicsWallah mở từ ngày 11 tháng 11 và đóng vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, với biên độ giá ₹103-₹109. Ở mức giá cuối cùng là ₹109, số lượng đăng ký tối thiểu 137 cổ phiếu có giá ₹14,933.

Nhu cầu đăng ký mua đạt 1.81 lần số cổ phiếu được chào bán. Nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện, nhóm bao gồm các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp quy mô lớn, đăng ký mua gấp 2.7 lần lượng cổ phiếu được phân bổ. Nhà đầu tư cá nhân đăng ký mua gấp 1.06 lần hạn mức, trong khi nhóm nhà đầu tư lớn ngoài khối tổ chức đạt 0.48 lần hạn mức.

Cổ phiếu bắt đầu giao dịch ở mức ₹143.10, cao hơn 31.28% so với giá phát hành. Trong phiên, giá đạt ₹162.05 trước khi đóng cửa ở mức ₹155.20. Mức tăng khoảng 42% thường được nhắc đến là mức tăng tính theo giá đóng cửa; mức tăng lúc mở cửa là khoảng 31%.

Các mốc chính gồm:

• Ngày 10 tháng 11 năm 2025: mở đăng ký cho nhà đầu tư chủ chốt, nhóm mua một lượng cổ phiếu được phân bổ trước khi đợt đăng ký rộng rãi bắt đầu.
• Từ ngày 11 đến 13 tháng 11: IPO nhận đăng ký mua từ công chúng.
• Ngày 14 tháng 11: theo lịch trình, công ty xác định cơ sở phân bổ cổ phiếu.
• Ngày 17 tháng 11: dự kiến hoàn tiền và ghi có cổ phiếu được phân bổ.
• Ngày 18 tháng 11: cổ phiếu bắt đầu giao dịch trên BSE và NSE.

Màn chào sàn giúp PhysicsWallah tiếp cận một lượng cổ đông đại chúng và có mức giá thị trường thay đổi trong suốt mỗi phiên giao dịch. Giờ đây, các nhà sáng lập phải chịu sự giám sát về cả phạm vi tiếp cận giáo dục lẫn kết quả tài chính của công ty.

Việc niêm yết thay đổi điều gì với các nhà sáng lập

Trước IPO, Pandey và nhà đồng sáng lập mỗi người nắm khoảng 40.31%, tương đương tổng cộng 80.62%. Mỗi người bán khoảng 1.74 crore cổ phiếu với giá trị khoảng ₹190 crore, và giữ lại khoảng 103.37 crore cổ phiếu. Một crore bằng 10 triệu.

Với giá đóng cửa ₹155.20, lượng cổ phiếu mỗi người giữ lại có giá trị khoảng ₹16,044 crore. Vì vậy, sau khi bán một phần nhỏ cổ phần, các nhà sáng lập vẫn đầu tư đáng kể vào PhysicsWallah.

Hurun India Rich List 2025 ước tính tài sản của Pandey là ₹14,510 crore vào tháng 10, trước khi công ty niêm yết. Ước tính tài sản phụ thuộc vào ngày định giá và các tài sản được tính đến, vì vậy con số đó và giá trị lượng cổ phiếu ông còn nắm giữ khi chào sàn phản ánh hai thời điểm tài chính khác nhau.

Việc phân biệt giữa cổ phiếu phát hành mới và cổ phiếu do nhà sáng lập bán ra có ý nghĩa đối với kế hoạch mở rộng của công ty. Khoản phát hành mới trị giá ₹3,100 crore đưa tiền vào PhysicsWallah. Khoản ₹380 crore từ việc bán cổ phiếu hiện hữu thuộc về các cổ đông bán ra. Theo các số liệu này, khoảng 89% IPO là vốn mới và 11% là cổ phiếu do nhà sáng lập bán.

Vì sao một nhà giáo dục trực tuyến xây dựng lớp học trực tiếp

Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, hoạt động của PhysicsWallah gồm 303 trung tâm trực tiếp, 6,267 giảng viên và 18,028 nhân viên. Số liệu người học được công bố gồm 4.13 triệu người dùng trực tuyến riêng biệt đã giao dịch và khoảng 330,000 học sinh ghi danh tại các trung tâm trực tiếp.

Công ty sử dụng ba hình thức giảng dạy. Học sinh có thể học qua trang web và ứng dụng, đến lớp học có giáo viên giảng dạy trực tiếp hoặc tham gia trung tâm kết hợp bài giảng phát trực tuyến với hỗ trợ giảng dạy tại chỗ.

Trong mô hình kết hợp, một giáo viên giảng bài trực tiếp qua mạng, đồng thời một giáo viên khác có mặt tại trung tâm để giải đáp thắc mắc và tổ chức các buổi ôn tập. Cách này giúp một bài giảng tiếp cận nhiều địa điểm mà vẫn có người tại lớp hỗ trợ học sinh khi gặp khó khăn.

Kế hoạch chi tiêu cho thấy giai đoạn tiếp theo phụ thuộc nhiều đến mức nào vào các địa điểm trực tiếp. PhysicsWallah dành ₹460.5 crore để chuẩn bị các trung tâm mới và ₹548.3 crore cho tiền thuê các trung tâm hiện có. Hai khoản này cộng lại là ₹1,008.8 crore, khoảng một phần ba trong tổng số ₹3,100 crore vốn phát hành mới.

Với người học, có thêm trung tâm giúp đưa hoạt động luyện thi bài bản đến gần nhà hơn và tạo lựa chọn thay cho việc học hoàn toàn qua màn hình. Với công ty, mỗi địa điểm mới kéo theo chi phí thuê mặt bằng, nhân sự và vận hành, cần được bù đắp bằng số học viên ghi danh và học phí.

Nguồn vốn và hoạt động mua lại mở rộng doanh nghiệp

Trước IPO, PhysicsWallah huy động ₹9 billion vào năm 2022 và ₹18.6 billion vào năm 2024, tổng cộng ₹27.6 billion, tương đương ₹2,760 crore. Trong số các nhà đầu tư có WestBridge Capital và Lightspeed Venture Partners.

Vòng gọi vốn thứ hai có quy mô lớn hơn vòng đầu một chút so với gấp đôi. Nguồn vốn này giúp công ty vượt ra ngoài các môn học và nhóm khán giả ban đầu thông qua cả hoạt động mua lại lẫn mở rộng nội bộ.

Năm 2022, PhysicsWallah mua lại Knowledge Planet ở Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, mở rộng tiếp cận các gia đình Ấn Độ ở nước ngoài. Năm 2023, công ty mua 50% cổ phần Xylem Learning ở Kerala với giá khoảng ₹5 billion, tương đương ₹500 crore. Năm 2025, công ty mua thêm 40% cổ phần tại một doanh nghiệp luyện thi tuyển dụng vào ủy ban dịch vụ công.

Kế hoạch IPO dành ₹47.2 crore cho Xylem Learning, bao gồm các khoản chi liên quan đến trung tâm, tiền thuê và ký túc xá. Công ty cũng phân bổ ₹28 crore cho các trung tâm do Utkarsh Classes & Edutech điều hành và ₹26.5 crore để mua thêm cổ phần tại công ty con này.

Mua lại thêm doanh nghiệp là một trong những phương án sử dụng số vốn còn lại theo kế hoạch, dù các mục tiêu chưa được xác định. Chiến lược này giúp PhysicsWallah tiếp cận những mạng lưới giảng dạy đã có chỗ đứng và các nhóm học viên tại từng khu vực, đồng thời bổ sung các doanh nghiệp cần được quản lý song song với nền tảng ban đầu.

Doanh thu tăng, nhưng thua lỗ vẫn tiếp diễn

Tóm tắt tài chính của PhysicsWallah cho thấy một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhưng vẫn chi nhiều hơn thu. Trong năm kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2025, bảng tài chính hợp nhất ghi nhận tổng thu nhập ₹3,039.09 crore và khoản lỗ sau thuế ₹243.26 crore, so với khoản lỗ ₹1,131.13 crore trong năm trước đó.

Các số liệu khác được công bố trước IPO ghi nhận doanh thu ₹2,886.6 crore, tăng 48.7%, và khoản lỗ cả năm ₹225.8 crore. Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2025, bảng hợp nhất ghi nhận khoản lỗ ₹127.01 crore, trong khi số liệu khác nêu mức lỗ ₹152 crore trên doanh thu ₹847 crore. Nguyên nhân chênh lệch giữa các số liệu về khoản lỗ không được nêu rõ.

Nếu nhất quán sử dụng bảng tài chính hợp nhất hằng năm, tổng thu nhập tăng từ ₹2,015.35 crore trong năm tài chính 2024 lên ₹3,039.09 crore trong năm 2025, tương đương mức tăng khoảng 50.8%. Khoản lỗ cả năm giảm khoảng 78.5% trong cùng kỳ.

Những thay đổi này cho thấy kết quả hằng năm cải thiện đáng kể, nhưng đạt lợi nhuận vẫn là nhiệm vụ của ban lãnh đạo. Các cam kết chi tiêu không chỉ dành cho lớp học: PhysicsWallah phân bổ ₹200.1 crore cho máy chủ và hạ tầng đám mây, cùng ₹710 crore cho tiếp thị.

Riêng tiếp thị chiếm khoảng 22.9% tổng vốn phát hành mới, so với khoảng 6.5% dành cho máy chủ và hạ tầng đám mây. Giảng dạy trực tuyến cần hệ thống ổn định để cung cấp bài học ở quy mô lớn, còn chi phí quảng bá nhằm thu hút học viên trong một thị trường luyện thi cạnh tranh khốc liệt.

Thử thách là duy trì quy mô mà vẫn giữ học phí phải chăng

Mối liên hệ cá nhân của Pandey với học sinh đã giúp PhysicsWallah xây dựng lượng khán giả. Nhưng sự phụ thuộc vào sức hút đó cũng là một rủi ro kinh doanh được nêu ra trước IPO. Một công ty phục vụ hàng triệu người thông qua hàng nghìn giáo viên cần học sinh tin tưởng vào hệ thống giảng dạy rộng lớn của mình, chứ không chỉ vào nhà sáng lập nổi tiếng nhất.

Cạnh tranh từ các nền tảng giáo dục và đơn vị luyện thi khác làm gia tăng áp lực. PhysicsWallah phải thu hút và giữ chân học sinh trong khi chi trả cho mặt bằng, nhân viên, công nghệ và mở rộng hoạt động. Học phí thấp có thể thu hút thêm người học, nhưng công ty vẫn phải trang trải chi phí phục vụ họ.

Vì vậy, giai đoạn tiếp theo của công ty gắn kết hai nhóm có những ưu tiên khác nhau. Cổ đông sẽ theo dõi liệu số học viên tăng có tạo ra lợi nhuận bền vững hay không. Học sinh và gia đình sẽ đánh giá liệu bài giảng có dễ hiểu, hỗ trợ giảng dạy có hữu ích và học phí có nằm trong khả năng chi trả hay không.

Màn chào sàn tháng 11 đem lại phần thưởng cho một doanh nghiệp khởi đầu bằng những bài giảng vật lý dễ tiếp cận. Kế hoạch mở rộng hiện dành hơn ₹1,000 crore riêng cho việc chuẩn bị trung tâm mới và tiền thuê các cơ sở hiện có. Biến khoản đầu tư đó thành hoạt động giảng dạy hữu ích mà không đánh mất mức học phí phải chăng đã tạo dựng lượng khán giả của công ty là thử thách thực tế đằng sau cột mốc tỷ phú.

Điểm chính

• PhysicsWallah bắt đầu giao dịch ngày 18 tháng 11 năm 2025 và đóng cửa ở mức ₹155.20, tăng 42.39% so với giá IPO ₹109.
• Đợt IPO trị giá khoảng ₹3,480 crore gồm ₹3,100 crore vốn mới và ₹380 crore từ việc các nhà sáng lập bán cổ phiếu.
• Số cổ phiếu Alakh Pandey còn nắm giữ có giá trị khoảng ₹16,044 crore theo giá đóng cửa trong ngày chào sàn.
• Công ty ghi nhận 4.46 triệu người dùng trả phí trong năm tài chính 2025 và có 303 trung tâm trực tiếp tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025.
• Kế hoạch chi tiêu gồm ₹1,008.8 crore cho việc chuẩn bị trung tâm mới và thuê các cơ sở hiện có, ₹710 crore cho tiếp thị và ₹200.1 crore cho máy chủ cùng hạ tầng đám mây.
• Thu nhập hằng năm tăng và khoản lỗ thu hẹp, nhưng doanh nghiệp vẫn chưa có lãi trong quá trình mở rộng.