RBI siết quy định ngoại hối, mở cửa sổ cung cấp USD cho các công ty dầu mỏ để bảo vệ đồng rupee

Quy định dự trữ 20% tạo thêm lớp bảo vệ cho đồng rupee

Ngày 10 tháng 10 năm 2026, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) công bố yêu cầu dự trữ tiền mặt mới đối với một số hợp đồng phái sinh tiền tệ có giá trị trên 2 triệu USD, đồng thời mở một kênh cung cấp USD riêng cho ba công ty dầu khí nhà nước, nhằm giảm sức ép lên đồng rupee đang giao dịch gần mức 97 rupee/USD.

Gói biện pháp hạ ngưỡng đối với một số giao dịch phòng ngừa rủi ro không cần chứng minh mức độ rủi ro cơ sở, từ 100 triệu USD xuống 5 triệu USD. Gói này cũng cấm đăng ký lại các hợp đồng phái sinh tiền tệ rupee đã bị hủy, nhưng vẫn cho phép gia hạn hợp đồng khi đến hạn theo quy định hiện hành.

Cơ chế dành cho các công ty dầu khí sẽ bắt đầu vào thứ Hai, ngày 12 tháng 10, thông qua các ngân hàng được chỉ định và duy trì cho đến khi có thông báo mới. Cơ chế này sẽ đáp ứng nhu cầu USD hằng ngày của Indian Oil Corporation, Hindustan Petroleum Corporation và Bharat Petroleum Corporation, chuyển một nguồn cầu lớn ra khỏi thị trường ngoại hối mở.

Trong thông cáo công bố các biện pháp, RBI nêu mục đích như sau:

Các biện pháp này nhằm tăng cường kỷ luật thị trường và bảo đảm quản trị rủi ro phù hợp trên thị trường ngoại hối, đồng thời duy trì môi trường thị trường trật tự và minh bạch.

Mâu thuẫn cốt lõi là việc giảm nhu cầu USD có thể hỗ trợ đồng rupee, nhưng khiến chi phí phòng ngừa rủi ro cao hơn có thể làm các công ty giảm khả năng bảo vệ mình trước nguy cơ đồng tiền tiếp tục mất giá. Việc cung cấp USD cho các công ty dầu khí cũng chuyển gánh nặng từ thị trường sang nguồn lực ngoại hối của RBI, thay vì xóa bỏ nhu cầu thanh toán năng lượng nhập khẩu của Ấn Độ.

Phần lớn các bản tin cho biết tỷ giá đóng cửa hôm thứ Sáu là 96,73 rupee/USD. Các nguồn tin đưa ra những con số khác nhau về mức đóng cửa và mức thấp kỷ lục chính xác: một bản tin khác nêu con số 96,9650 hôm thứ Sáu, trong khi bản tin về thông báo ban đầu phân biệt mức đóng cửa thấp kỷ lục 96,82 với mức thấp trong phiên gần 96,96. Những khác biệt này quan trọng khi đánh giá liệu đồng rupee có lập kỷ lục mới hay không.

Ngưỡng 5 triệu USD không phải lệnh cấm phòng ngừa rủi ro

Việc hạ ngưỡng từ 100 triệu USD xuống 5 triệu USD tương đương mức giảm 95% đối với ngưỡng áp dụng cho hoạt động phòng ngừa rủi ro của các khoản nghĩa vụ đã ký kết mà không cần xác lập mức độ rủi ro cơ sở. Rủi ro cơ sở là một rủi ro tiền tệ thực tế, chẳng hạn nghĩa vụ của một công ty phải thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài bằng USD.

Ngưỡng 5 triệu USD được tính gộp tại tất cả các tổ chức được cấp phép giao dịch, chứ không phải là hạn mức riêng tại từng ngân hàng. Mức giảm tương ứng cũng áp dụng cho các hợp đồng phái sinh tiền tệ rupee trên các sở giao dịch chứng khoán được công nhận.

Đây không phải là mức trần tuyệt đối 5 triệu USD đối với hoạt động phòng ngừa rủi ro thực sự. Các giao dịch vượt ngưỡng áp dụng phải có giấy tờ chứng minh mức độ rủi ro. Các công ty có nghĩa vụ thanh toán hợp pháp lớn hơn vẫn có thể tìm cách bảo vệ mình, nhưng phải chứng minh rủi ro mà họ muốn phòng ngừa.

Các tổ chức được cấp phép giao dịch cũng phải lấy và lưu giữ cam kết xác nhận rằng cùng một khoản nghĩa vụ đã ký kết chưa được phòng ngừa rủi ro tại một tổ chức khác. Yêu cầu này nhằm ngăn việc phòng ngừa trùng lặp cho một nghĩa vụ duy nhất, vốn có thể tạo ra các vị thế tiền tệ lớn hơn nhu cầu thương mại thực tế.

Không được đăng ký lại hợp đồng đã hủy

Hạn chế đăng ký lại áp dụng với các hợp đồng phái sinh tiền tệ rupee bị hủy sau khi chỉ thị được ban hành, kể cả hợp đồng bị hủy tại một ngân hàng khác. Quy định áp dụng cho cả hợp đồng giao nhận, theo đó hai bên trao đổi tiền tệ, lẫn hợp đồng không giao nhận, theo đó thanh toán phần chênh lệch giữa tỷ giá đã thỏa thuận và tỷ giá tham chiếu.

Công ty không thể chỉ hủy một hợp đồng thuộc diện điều chỉnh rồi thu xếp hợp đồng thay thế ở nơi khác. Quy định này khép lại một kênh cho phép liên tục điều chỉnh vị thế khi tỷ giá biến động.

Việc gia hạn khi hợp đồng đến hạn vẫn được phép theo quy định hiện hành. Gia hạn giúp kéo dài thời gian bảo vệ trước rủi ro tiền tệ khi hợp đồng hết hạn, khác với việc hủy một hợp đồng còn hiệu lực rồi ký hợp đồng khác.

Sự phân biệt này quan trọng với các doanh nghiệp đang quản lý lịch thanh toán. Quy định vẫn duy trì con đường tiếp tục phòng ngừa rủi ro khi hợp đồng đến hạn, đồng thời hạn chế việc hủy và thay thế hợp đồng trong thời gian còn hiệu lực.

Cơ chế Dự trữ Rủi ro Ngoại hối hoạt động ra sao

Cơ chế Dự trữ Rủi ro Ngoại hối mới, gọi tắt là FERR, yêu cầu các tổ chức được cấp phép giao dịch gửi tiền mặt tại RBI bằng 20% giá trị danh nghĩa quy đổi sang rupee của mỗi hợp đồng thuộc diện áp dụng có giá trị trên 2 triệu USD. Giá trị danh nghĩa là lượng tiền tệ được hợp đồng bao phủ, không phải lợi nhuận của ngân hàng hay khoản thanh toán trước của khách hàng.

Các mô tả chi tiết hơn nêu rõ quy định áp dụng cho những hợp đồng phòng ngừa rủi ro đối với các khoản mục tài khoản vãng lai, trong đó khách hàng mua ngoại tệ bằng rupee. Quy định này bao gồm các nghĩa vụ liên quan đến thanh toán thương mại. Một số bản tin mô tả phạm vi dự trữ rộng hơn, bao gồm tất cả các công cụ phái sinh rupee, nhưng các nguồn tin chi tiết xác định nhóm giao dịch thuộc diện áp dụng hẹp hơn này.

Khoản dự trữ phải được duy trì hằng ngày cho đến khi hợp đồng kết thúc và được báo cáo hằng ngày qua Hệ thống Quản lý Thông tin Trung ương của RBI. Các hành vi tìm cách né tránh yêu cầu bằng cách sử dụng nhiều giao dịch sẽ bị coi là vi phạm.

Yêu cầu 20% là nghĩa vụ dự trữ tiền mặt của tổ chức giao dịch, không có nghĩa mọi khách hàng đều phải trả phí 20%. Tuy vậy, chi phí này có thể được chuyển sang khách hàng vì ngân hàng phải dành nguồn vốn mà họ không thể sử dụng vào mục đích khác.

Ashhish Vaidya, trưởng bộ phận ngân quỹ tại DBS Bank, mô tả tác động dự kiến đối với nhu cầu tiền tệ:

Mức thu 20% sẽ khiến việc phòng ngừa rủi ro cho các giao dịch USD lớn trở nên đắt đỏ hơn và có thể làm giảm mức chênh lệch kỳ hạn USD/rupee. Biện pháp này, cùng với việc đưa nhu cầu USD của các công ty tiếp thị dầu khí (OMC) ra khỏi thị trường và hạ ngưỡng hợp đồng phái sinh ngoại hối xuống 5 triệu USD, sẽ tác động đến nhu cầu USD và hỗ trợ đồng rupee.

Các công ty dầu khí tạo ra nhu cầu USD hàng tỷ đô la

Các bên tham gia thị trường ước tính các công ty tiếp thị dầu khí khu vực công tạo ra nhu cầu USD liên quan đến dầu mỏ từ 10 tỷ đến 12 tỷ USD mỗi tháng, tương đương khoảng 300 triệu đến 400 triệu USD mỗi ngày. Chuyển nhu cầu này qua một cơ chế riêng của RBI có thể đưa một bên mua lớn ra khỏi thị trường giao ngay, nơi các đồng tiền được trao đổi để giao nhận gần như ngay lập tức.

Cơ chế này không làm giảm hóa đơn nhập khẩu dầu. Cơ chế chỉ thay đổi cách ba công ty mua USD, qua đó có thể giảm cạnh tranh ngoại tệ giữa các bên khác tham gia thị trường.

RBI chưa công bố hạn mức phân bổ USD cố định hoặc giới hạn cho từng giao dịch theo cơ chế này. Thời hạn được công bố là cho đến khi có thông báo mới, nên chưa có ngày kết thúc cụ thể.

Cơ chế này gợi nhớ đến chương trình hoán đổi USD và rupee tháng 8 năm 2013 dành cho chính ba công ty dầu khí. Thông báo mới nhất mô tả việc bán USD thông qua các ngân hàng được chỉ định; không nên mặc định các điều khoản giống hệt cơ chế hoán đổi trước đây.

Việc tập trung ngay vào nguồn cung USD cũng tương phản với nỗ lực trước đây của Ấn Độ nhằm thúc đẩy thanh toán thương mại bằng rupee, vốn hướng tới giảm sự phụ thuộc vào việc chuyển đổi sang USD. Cơ chế dành cho các công ty dầu khí giải quyết nhu cầu tiền tệ trước mắt, thay vì thay đổi đồng tiền được dùng để thanh toán các giao dịch mua năng lượng.

USD kỳ hạn rẻ hơn vẫn có thể khiến chi phí bảo vệ tăng

Kotak Mahindra Bank ước tính chi phí phòng ngừa rủi ro có thể tăng từ 1% đến 1,6%, trong khi IDFC FIRST Bank dự báo mức tăng khoảng 1,5%. Đây là những dự báo về tác động của yêu cầu dự trữ, không phải các khoản phí đã được xác nhận sẽ áp dụng đồng loạt cho mọi công ty.

Đồng thời, cả hai ngân hàng đều dự đoán mức chênh lệch kỳ hạn sẽ giảm. Chênh lệch kỳ hạn là khoảng cách giữa tỷ giá hôm nay và tỷ giá được thỏa thuận cho một giao dịch tiền tệ trong tương lai. Mức chênh lệch thấp hơn không nhất thiết đồng nghĩa tổng chi phí phòng ngừa rủi ro giảm, nếu ngân hàng cộng thêm phí để bù đắp chi phí duy trì khoản dự trữ.

Mức chênh lệch kỳ hạn đã tăng sau khi RBI sử dụng các giao dịch hoán đổi bán và mua USD, rupee để hút lượng thanh khoản rupee dư thừa khỏi các ngân hàng. Một nguồn tin cho biết chi phí phòng ngừa rủi ro USD trong một năm đã tăng hơn 100 điểm cơ bản trong hai tháng. Một trăm điểm cơ bản tương đương một điểm phần trăm.

Một số ngân hàng cảnh báo yêu cầu dự trữ mới có thể hạn chế mạnh hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà nhập khẩu và khiến mức chênh lệch giảm sâu. Đây là những cảnh báo, chưa phải kết quả đã được xác lập.

Samir Lodha, nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành QuantArt Market Solutions, nhấn mạnh rủi ro đối với các công ty muốn bảo vệ những nghĩa vụ thực tế:

Điều đáng lo là các nhà nhập khẩu thường xuyên muốn quản lý rủi ro tiền tệ một cách thận trọng có thể nhận thấy việc phòng ngừa rủi ro giờ đây khó khăn và tốn kém hơn.

Do đó, chính sách này tạo ra một sự đánh đổi. Nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm có thể giúp giảm sức ép lên đồng rupee trước mắt, nhưng các công ty không chọn biện pháp bảo vệ sẽ vẫn đối mặt với đồng USD đắt hơn khi đến kỳ thanh toán.

Dự trữ ngoại hối và thanh khoản ngân hàng tiếp tục chịu sức ép

Dự trữ ngoại hối của Ấn Độ được cho là đã giảm 12,95 tỷ USD, xuống còn 734,60 tỷ USD trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 10, đánh dấu tuần giảm thứ tư liên tiếp. Các nguồn tin ghi nhận mức giảm trong khoảng một tháng vào khoảng 51 tỷ USD hoặc gần 52 tỷ USD.

Không nên xem biến động dự trữ này là thước đo chính xác lượng USD được bán ra để bảo vệ đồng tiền. Giá trị dự trữ cũng có thể thay đổi do biến động giá và tỷ giá của các tài sản mà ngân hàng trung ương nắm giữ.

Đợt giảm diễn ra sau chương trình tiền gửi dành cho cộng đồng người Ấn Độ ở nước ngoài, được cho là đã huy động 133 tỷ USD và góp phần đưa dự trữ tiến gần 800 tỷ USD vào đầu tháng 9. Cơ chế dành cho các công ty dầu khí bổ sung thêm một kênh để RBI cung cấp ngoại tệ.

Thanh khoản trong nước cũng là một phần của bức tranh chính sách. IDFC FIRST Bank dự báo thặng dư thanh khoản ngân hàng cốt lõi có thể giảm từ 10,4 lakh crore rupee vào ngày 2 tháng 10 xuống còn khoảng 2 lakh crore rupee vào tháng 3 năm 2027. Đây là mức giảm dự kiến 8,4 lakh crore rupee, tương đương khoảng 81%, do nhiều yếu tố chứ không chỉ riêng yêu cầu dự trữ đối với phái sinh.

Kotak ước tính các biện pháp có thể rút khoảng 1,5 lakh crore rupee thanh khoản dài hạn nếu được duy trì thêm một tháng. Riêng trong tháng 10, RBI cũng công bố bán 25.000 crore rupee trái phiếu chính phủ và tăng tỷ lệ duy trì hằng ngày của Tỷ lệ Dự trữ Tiền mặt từ 90% lên 99%.

Thay đổi sau liên quan đến tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà các ngân hàng phải duy trì mỗi ngày. Điều đó không có nghĩa ngân hàng phải dự trữ 99% tiền gửi. Tại cuộc họp tháng 10, RBI cũng tăng lãi suất repo thêm 25 điểm cơ bản và chuyển sang thắt chặt có tính toán. IDFC FIRST Bank dự báo lãi suất sẽ lên mức 6% đến 6,25% trước khi các đợt tăng tiếp theo chấm dứt, nhưng đây vẫn chỉ là dự báo.

Các biện pháp được đưa ra sau nhiều tháng chịu sức ép tiền tệ

Động thái can thiệp mới nhất tiếp nối các hạn chế trước đó, nỗ lực thu hút tiền gửi ngoại tệ và các biện pháp về lãi suất. Những mốc thời gian chính cho thấy các biện pháp ứng phó đã phát triển như thế nào:

• Tháng 8 năm 2013: RBI mở cơ chế hoán đổi USD và rupee cho cùng ba công ty dầu khí.
• Ngày 28 tháng 2 năm 2026: Xung đột Tây Á bắt đầu, theo trình tự thời gian được đưa tin. Sau đó, đồng rupee suy yếu khoảng 6%.
• Tháng 3 năm 2026: RBI áp trần 100 triệu USD đối với vị thế mở ròng của các ngân hàng trên thị trường USD và rupee giao nhận trong nước.
• Ngày 20 tháng 5 năm 2026: Đồng rupee chạm mức thấp nhất trong phiên được ghi nhận, khoảng 96,96 rupee/USD.
• Tháng 6 năm 2026: RBI triển khai chương trình tiền gửi dành cho cộng đồng người Ấn Độ ở nước ngoài.
• Ngày 10 tháng 10 năm 2026: RBI công bố các hạn chế đối với giao dịch phái sinh và cơ chế cung cấp USD cho các công ty dầu khí.
• Ngày 12 tháng 10 năm 2026: Cơ chế cung cấp USD riêng dự kiến bắt đầu hoạt động.

Các nguồn tin mô tả đồng rupee mất giá khoảng 7% trong năm dương lịch, hơn 7% so với cùng kỳ năm trước và gần 10% trong năm tài chính 2026. Các số liệu này tính theo những khoảng thời gian khác nhau và không nên được xem là tương đương.

Những tín hiệu nhẹ nhõm ban đầu chưa xóa bỏ sức ép bên ngoài

Hợp đồng kỳ hạn không giao nhận USD và rupee kỳ hạn một tháng giảm khoảng 40 paise trong phiên giao dịch thưa thớt hôm thứ Bảy sau thông báo. Điều đó cho thấy tâm lý ban đầu được cải thiện, nhưng giao dịch cuối tuần hạn chế chưa đủ để khẳng định đồng tiền sẽ phục hồi bền vững.

Kotak Mahindra Bank cho biết không thể loại trừ khả năng tỷ giá xuống dưới 95 rupee/USD. Đây là dự báo, không phải mục tiêu của RBI. Tương tự, nhận định rằng ngân hàng trung ương sẽ bảo vệ mức 97 rupee/USD là của các bên tham gia thị trường, trong đó có Abhishek Upadhyay thuộc ICICI Securities Primary Dealership, chứ không phải cam kết tỷ giá đã được công bố.

Dòng vốn rút khỏi cổ phiếu nước ngoài vẫn ở mức đáng kể. Một nguồn tin đưa ra con số hơn 30 tỷ USD trong năm dương lịch; nguồn khác nêu con số chính xác hơn là 32,4 tỷ USD. Giá dầu cao làm tăng nhu cầu thanh toán bằng USD của Ấn Độ, trong khi lãi suất toàn cầu tăng có thể khiến các khoản đầu tư bên ngoài Ấn Độ trở nên hấp dẫn hơn.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ được ghi nhận ở mức 5,3% đối với kỳ hạn chuẩn 10 năm. Vivek Kumar, nhà kinh tế tại QuantEco Research, quy sức ép lên đồng tiền cho giá hàng hóa, lãi suất toàn cầu và bất ổn địa chính trị, những yếu tố mà các hạn chế giao dịch trong nước không thể trực tiếp thay đổi.

Dhiraj Nim, chiến lược gia ngoại hối tại ANZ ở Mumbai, mô tả giới hạn của biện pháp can thiệp:

Biện pháp này giúp câu giờ nhưng không thay đổi cục diện: giá dầu và dòng vốn vẫn sẽ quyết định hướng đi của đồng rupee.

Những phép thử tiếp theo là diễn biến giao dịch sau cuối tuần, việc mở cơ chế dành cho các công ty dầu khí vào ngày 12 tháng 10 và số liệu dự trữ trong tuần tới. Quy mô cung ứng USD, thời gian duy trì cơ chế và chi phí thực tế được chuyển sang khách hàng phòng ngừa rủi ro vẫn chưa được xác định.

Điểm chính

• RBI áp dụng mức dự trữ tiền mặt 20% đối với các hợp đồng phái sinh tiền tệ thuộc diện áp dụng có giá trị trên 2 triệu USD.
• Ngưỡng đối với một số giao dịch phòng ngừa rủi ro không cần xác lập mức độ rủi ro cơ sở giảm từ 100 triệu USD xuống 5 triệu USD; đây không phải mức trần tuyệt đối đối với hoạt động phòng ngừa rủi ro thực sự.
• Theo chỉ thị mới, không được đăng ký lại các hợp đồng phái sinh rupee đã bị hủy; vẫn được phép gia hạn hợp đồng khi đến hạn.
• Indian Oil, Hindustan Petroleum và Bharat Petroleum sẽ nhận USD qua một cơ chế riêng bắt đầu từ ngày 12 tháng 10.
• Các ngân hàng kỳ vọng biện pháp sẽ hỗ trợ đồng rupee và làm giảm chênh lệch kỳ hạn, nhưng đồng thời khiến một số giao dịch phòng ngừa rủi ro tốn kém hơn.
• Giá dầu, dòng vốn đầu tư nước ngoài và việc sử dụng dự trữ vẫn là những yếu tố then chốt quyết định mức độ kéo dài của đợt giảm áp lực.