IMF nâng dự báo tăng trưởng của Ấn Độ lên 7% khi chi phí dầu mỏ và đồng rupee suy yếu phủ bóng triển vọng

Dự báo khả quan hơn, nhưng ngân sách hộ gia đình chịu sức ép

Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới tháng 10/2026 của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) dự báo kinh tế Ấn Độ tăng trưởng 7% trong cả năm tài khóa 2026-27 và 2027-28, sau khi tăng 7,8% trong quý tháng 4-6. Dự báo được nâng lên đi kèm triển vọng kém dễ chịu hơn đối với ngân sách hộ gia đình: lạm phát tiêu dùng được dự báo ở mức 5% trong năm tài khóa 2026-27, trong khi IMF giả định giá dầu thô bình quân năm 2026 là 95,74 USD/thùng, cao hơn khoảng 41% so với năm 2025.

Dự báo của IMF về năm tài khóa 2026-27 cao hơn 0,6 điểm phần trăm so với ước tính 6,4% hồi tháng 7. Dự báo cho năm tài khóa 2027-28 tăng 0,3 điểm phần trăm, từ mức 6,7%. Nhu cầu trong nước mạnh, hoạt động dịch vụ và đầu tư đã giúp nền kinh tế chống chịu gián đoạn do xung đột ở Tây Á.

Mốc thời gian rất quan trọng. FY27 của Ấn Độ là năm tài khóa từ tháng 4/2026 đến tháng 3/2027, còn FY28 kéo dài từ tháng 4/2027 đến tháng 3/2028. Dự báo toàn cầu của IMF tính theo năm dương lịch. Mức tăng trưởng dự kiến 7% của Ấn Độ song hành với tăng trưởng toàn cầu 3,1% năm 2026 và 3,4% năm 2027.

Triển vọng khả quan hơn cũng xuất hiện trong bối cảnh đồng rupee suy yếu làm giảm quy mô nền kinh tế Ấn Độ tính theo USD. Ấn Độ có thể sản xuất nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn, nhưng tiến chậm hơn tới mục tiêu được đo bằng USD. Điều này giúp lý giải vì sao dự báo tăng trưởng được cải thiện lại đi cùng các ước tính thấp hơn về quy mô kinh tế của nước này trên trường quốc tế.

Thách thức cốt lõi là duy trì chi tiêu và đầu tư trong khi năng lượng đắt đỏ, vận tải biển gián đoạn và lạm phát làm hao hụt nguồn tiền của hộ gia đình và doanh nghiệp. Dự báo của IMF giả định một số sức ép bên ngoài này sẽ giảm dần trong năm 2027.

Động lực nào giúp IMF nâng dự báo của Ấn Độ?

Tăng trưởng trong giai đoạn tháng 4-6 của Ấn Độ được hỗ trợ bởi đầu tư mạnh và hoạt động sản xuất chế tạo, bù đắp cho sự suy yếu của ngành khai khoáng và các dịch vụ hướng trực tiếp tới người tiêu dùng. Kết quả này tạo điểm xuất phát vững hơn cho các nhà dự báo khi ước tính tăng trưởng cả năm tài khóa.

Tổng sản phẩm quốc nội, hay GDP, đo lường giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một nền kinh tế. Tăng trưởng GDP thực loại bỏ tác động của việc giá cả tăng, giúp cho thấy liệu quốc gia có sản xuất nhiều hơn hay chỉ đơn thuần tính giá cao hơn cho cùng một lượng sản phẩm.

IMF xác định nhu cầu trong nước có sức chống chịu và hoạt động dịch vụ mạnh là những điểm tựa trước mắt. Nhu cầu trong nước là khoản chi tiêu tại Ấn Độ của hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ. Thị trường nội địa rộng lớn giúp các công ty có khách hàng ngay cả khi điều kiện thương mại ở nước ngoài trở nên khó khăn.

IMF cũng nêu các xu hướng dân số, thị trường trong nước ngày càng mở rộng và những cải cách cơ cấu tiếp diễn là các yếu tố hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng của Ấn Độ. Những yếu tố có tác động lâu dài này giúp lý giải vì sao dự báo vẫn mạnh sau quý gần nhất. Đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo cũng là một động lực được đề cập trong triển vọng.

Dù vậy, mức tăng trưởng dự kiến 7% vẫn thấp hơn mức 7,8% ghi nhận trong FY26. Dự báo mới được nâng lên có nghĩa là IMF kỳ vọng kết quả tốt hơn so với dự báo trước đó, nhưng vẫn cho rằng tăng trưởng cả năm sẽ chậm hơn năm tài khóa liền trước.

Các tổ chức dự báo khác cũng kỳ vọng tăng trưởng gần 7%

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã nâng dự báo tăng trưởng FY27 lên 7,1%, cao hơn một chút so với ước tính của IMF. Ngân hàng Thế giới cũng dự báo mức 7,1%, tăng từ 6,6%, với lý do nhu cầu trong nước và xuất khẩu mạnh bất chấp tình hình quốc tế khó khăn. Tổ chức này dự báo tăng trưởng 7,2% trong năm 2027-28.

Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế nâng dự báo năm 2026-27 lên 7,1%, từ 6,3%. S&P Global Ratings và Ngân hàng Phát triển châu Á dự báo mức 7%, trong khi Fitch Ratings dự báo 6,9%.

Moody's Ratings nâng dự báo FY27 lên 7%, từ 6%, cho rằng Ấn Độ có sức chống chịu trong xung đột Trung Đông, đồng thời cảnh báo rủi ro vẫn còn. Nhìn chung, các ước tính này đặt triển vọng tăng trưởng hiện tại trong biên độ hẹp từ 6,9% đến 7,1%.

IMF điều chỉnh dự báo qua các vòng dự báo liên tiếp. Ước tính hồi tháng 4 cho FY27 là 6,5%, tiếp đó là 6,4% vào tháng 7 và 7% vào tháng 10. Vì vậy, mức tăng trong tháng 10 là 0,5 điểm phần trăm so với tháng 4 và 0,6 điểm phần trăm so với tháng 7.

Dầu mỏ và vận tải biển là trọng tâm của dự báo

IMF giả định giá dầu thô bình quân là 95,74 USD/thùng trong năm 2026 và 87,39 USD/thùng trong năm 2027. Phép tính này bao gồm ba chuẩn giá dầu được sử dụng rộng rãi là Brent, Dubai Fateh và West Texas Intermediate. Mức giảm dự kiến khoảng 9%, giúp giảm bớt phần nào sức ép sau đợt tăng mạnh trong năm 2026.

Ấn Độ phụ thuộc lớn vào dầu thô nhập khẩu. Giá tăng khiến nước này phải trả nhiều hơn cho nước ngoài, đồng thời làm tăng chi phí vận tải và của các doanh nghiệp sử dụng năng lượng. Khi đó, các hộ gia đình có thể phải đối mặt với giá cao hơn trong lúc còn ít tiền hơn để mua sắm những mặt hàng khác, làm suy yếu nhu cầu trong nước vốn đang hỗ trợ tăng trưởng.

Eo biển Hormuz, tuyến đường huyết mạch vận chuyển năng lượng từ Vùng Vịnh, là một phần then chốt trong các giả định của IMF. Quỹ dự kiến tuyến đường này sẽ mở cửa trở lại vào tháng 3/2027 và các điều kiện nhìn chung sẽ quay về mức trước chiến tranh vào tháng 10/2027, bao gồm hoạt động vận tải biển, bảo hiểm và thanh toán được khôi phục. Đây là các giả định trong dự báo; thời điểm khôi phục trên thực tế vẫn chưa chắc chắn.

Xuất khẩu dầu thô từ Vùng Vịnh trong tháng 9 đạt bình quân 88% mức trước xung đột, còn thiếu 12%. Dự trữ dầu toàn cầu đang được khai thác với tốc độ khoảng 2,7 triệu thùng mỗi ngày. Sử dụng dầu dự trữ giúp bù đắp nguồn cung gián đoạn, nhưng khiến khả năng ứng phó với một đợt gián đoạn khác giảm đi.

Các vụ tấn công liên quan đến tàu MT Petro Dolphin tại khu neo đậu Sohar và tàu M/T Valthera ở Hormuz cho thấy nguy cơ đối với hoạt động vận tải biển vẫn tiếp diễn. Hai thuyền viên Ấn Độ được cho là mất tích sau vụ tấn công vào MT Petro Dolphin. Gián đoạn có thể ảnh hưởng đến cước vận tải và chi phí bảo hiểm, bên cạnh giá dầu.

Các mốc chính trong dự báo:

• Tháng 4-6/2026: Kinh tế Ấn Độ tăng trưởng 7,8%, củng cố triển vọng FY27.
• Tháng 7/2026: IMF dự báo tăng trưởng của Ấn Độ đạt 6,4% trong FY27 và 6,7% trong FY28.
• Tháng 10/2026: Cả hai dự báo tăng lên 7%.
• Tháng 3/2027: IMF giả định eo biển Hormuz mở cửa trở lại.
• Tháng 10/2027: IMF giả định các điều kiện nhìn chung quay về mức trước chiến tranh.

Lạm phát có thể làm suy yếu điểm tựa trong nước

Lạm phát tiêu dùng của Ấn Độ được dự báo ở mức 5% trong FY27, trước khi giảm còn 4,4% trong FY28. Lạm phát đo tốc độ giá cả tăng. Ngay cả khi tiền lương tăng, các gia đình vẫn có thể mua được ít hơn nếu thực phẩm, nhiên liệu và những mặt hàng thiết yếu khác đắt lên nhanh hơn thu nhập.

IMF dự báo thâm hụt tài khoản vãng lai của Ấn Độ trong FY27 ở mức 1,5% GDP. Tài khoản vãng lai ghi nhận hoạt động thương mại hàng hóa và dịch vụ cùng các dòng thu nhập, chuyển giao qua biên giới. Thâm hụt có nghĩa là các khoản thanh toán ra nước ngoài vượt quá khoản thu vào, tạo ra nhu cầu huy động vốn từ bên ngoài.

Dầu đắt đỏ có thể làm thâm hụt tăng do hóa đơn nhập khẩu cao hơn. Sức ép lên đồng rupee sau đó có thể khiến hàng nhập khẩu đắt hơn khi tính bằng nội tệ, tạo thêm một kênh để gián đoạn quốc tế tác động đến giá trong nước.

Lượng mưa mùa gió mùa thấp hơn bình thường là một rủi ro khác, bởi điều đó có thể làm giảm sản lượng nông nghiệp và chi tiêu ở nông thôn. Xung đột kéo dài cũng có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và tăng chi phí kinh doanh. Những sức ép này sẽ đồng thời tác động đến nhiều lĩnh vực của nền kinh tế, từ nông trại và doanh nghiệp vận tải đến ngân sách mua sắm của hộ gia đình.

Vì sao đồng rupee yếu làm thay đổi bức tranh tính bằng USD

Tăng trưởng thực của Ấn Độ và quy mô kinh tế tính bằng USD là hai thước đo khác nhau. Tăng trưởng thực theo dõi thay đổi trong sản lượng sau khi loại trừ lạm phát. GDP tính theo giá USD hiện hành còn phản ánh thay đổi giá trong nước và tỷ giá được dùng để quy đổi rupee sang USD.

Dự báo cho thấy tăng trưởng thực đạt 7,8% trong FY26 và 7% trong FY27, trong khi tăng trưởng theo giá USD hiện hành được ước tính lần lượt là 4% và 3,9%. Khi đồng rupee mất giá so với USD, cùng một lượng sản phẩm tính bằng rupee sẽ đổi được ít USD hơn.

Giữa các dự báo tháng 4 và tháng 10 của IMF, ước tính GDP theo giá USD hiện hành của Ấn Độ trong FY27 đã giảm 93 tỷ USD. Các ước tính cho giai đoạn FY28-FY32 thấp hơn từ 43 tỷ đến 57 tỷ USD mỗi năm.

Dự báo xếp Ấn Độ sau Vương quốc Anh, ở vị trí thứ sáu trong FY26 và FY27, sau ba năm đứng thứ năm. Theo dự báo, Ấn Độ sẽ vượt Anh và Nhật Bản trong FY28, lên vị trí thứ tư, rồi vượt Đức trong FY32, lên vị trí thứ ba. Đây là các thứ hạng dự kiến, phụ thuộc vào kết quả kinh tế và tỷ giá hối đoái.

Các phép tính tương tự cho thấy GDP Ấn Độ còn thiếu khoảng 4 tỷ USD để đạt mốc 5.000 tỷ USD trong FY29. Khoảng cách này tương đương gần 0,08% mục tiêu, tính bằng cách lấy 4 tỷ USD chia cho 5.000 tỷ USD. Mốc này ban đầu được đặt mục tiêu đạt vào FY25, nhưng thời điểm đã lùi lại do gián đoạn vì đại dịch, điều chỉnh sau khi cập nhật năm gốc tính GDP và đồng tiền suy yếu.

Dự báo hàm ý GDP theo giá USD hiện hành tăng bình quân 10,7% trong FY28-FY32, so với 5,6% trong FY23-FY27. Để đạt tốc độ đó, quỹ đạo tăng trưởng tính bằng USD sẽ phải mạnh hơn nhiều so với mức ước tính cho FY26 và FY27.

Tăng trưởng toàn cầu ngày càng tập trung

IMF nâng dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2026 lên 3,1%, từ 3% hồi tháng 7, đồng thời giữ nguyên mức 3,4% cho năm 2027. Kinh tế thế giới tăng trưởng 3,5% trong năm 2025, vì vậy dù dự báo được điều chỉnh tăng nhẹ, triển vọng vẫn cho thấy tăng trưởng chậm lại trong năm nay.

Trung Quốc được dự báo tăng trưởng 4,5% trong năm 2026 và 4% trong năm 2027. Mỹ được dự báo đạt 2,3% trong cả hai năm. Ước tính tăng trưởng năm 2026 của Hàn Quốc tăng lên 3,3%, từ 1,9% hồi tháng 4, trong khi Đài Loan được dự báo tăng 10,7%, nhờ nhu cầu bán dẫn.

Đức và Anh đều được dự báo tăng trưởng khoảng 1,3% trong năm 2026. Các nền kinh tế phát triển nhìn chung được dự báo tăng 2,1%, còn các thị trường mới nổi và nền kinh tế đang phát triển được dự báo tăng 3,7%. Dự báo năm 2026 của Brazil bị hạ xuống 2,2%, còn Nga xuống 0,9%.

Thiệt hại nghiêm trọng nhất tập trung gần khu vực xung đột. Bahrain, Iraq, Kuwait và Qatar được dự báo suy giảm kinh tế hơn 10% trong năm 2026. Kinh tế Saudi Arabia được dự báo giảm 3,3%, trái với dự báo tăng trưởng 1,7% hồi tháng 7.

Hiện chỉ có 32 nền kinh tế chiếm 95% tăng trưởng toàn cầu, so với 54 nền kinh tế hồi tháng 4. Tăng trưởng ngày càng phụ thuộc vào một nhóm quốc gia nhỏ hơn, đặc biệt là những nước hưởng lợi từ đầu tư công nghệ hoặc ít bị gián đoạn nguồn cung năng lượng hơn.

Silvana Tenreyro, cố vấn kinh tế và giám đốc bộ phận nghiên cứu của IMF, mô tả sức ép lên kinh tế thế giới, đồng thời kêu gọi các chính phủ khôi phục dư địa ngân sách và tăng cường an ninh chuỗi cung ứng.

Kinh tế toàn cầu đã thể hiện sức chống chịu, nhưng sức chống chịu đó đang chạm tới giới hạn,

Trí tuệ nhân tạo hỗ trợ nhu cầu nhưng cũng tạo ra rủi ro

Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã giúp bù đắp một phần thiệt hại do chiến tranh. Chi tiêu cho chất bán dẫn, trung tâm dữ liệu và sản xuất điện tạo ra đơn đặt hàng và việc làm trước khi có bất kỳ cải thiện rộng hơn nào về năng suất, tức lượng sản phẩm mà người lao động và doanh nghiệp có thể tạo ra.

Tenreyro cho biết thương mại hàng hóa AI tăng 29% trong giai đoạn 2023-2025, so với mức tăng 8,3% của thương mại toàn cầu. Nếu không tính hàng hóa AI, tăng trưởng thương mại chỉ đạt 4,6%. Những số liệu này cho thấy động lực thương mại gần đây phụ thuộc nhiều đến mức nào vào chi tiêu công nghệ.

IMF cảnh báo nhà đầu tư có thể rút lui nếu lợi nhuận và mức tăng năng suất kỳ vọng không thành hiện thực. Trong kịch bản bất lợi, cổ phiếu Mỹ có thể giảm 20% và GDP toàn cầu đến năm 2028 có thể thấp hơn 1,1% so với dự báo cơ sở. Sản lượng của châu Á có thể thấp hơn 1,7% so với mức cơ sở.

Giá cổ phiếu giảm có thể lan sang các quyết định chi tiêu. Các hộ gia đình có khoản đầu tư mất giá có thể mua sắm ít hơn, trong khi doanh nghiệp có thể hủy dự án hoặc phải đối mặt với chi phí huy động vốn cao hơn. Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu của IMF cũng cảnh báo không nên chủ quan trước khả năng đầu tư và định giá AI đảo chiều.

Tổng Giám đốc IMF Kristalina Georgieva mô tả sự phụ thuộc này tại một sự kiện của Ủy ban Bretton Woods.

Giờ đây, nền kinh tế của chúng ta đang đứng trên một chân, chân AI,

IMF cũng nêu ra một khả năng thuận lợi hơn: đầu tư công nghệ tiếp diễn, doanh nghiệp thích ứng và điều kiện tài chính hỗ trợ có thể duy trì hoạt động kinh tế trong cú sốc năng lượng, rồi cuối cùng cải thiện năng suất. Triển vọng phụ thuộc một phần vào việc liệu chi tiêu hiện nay có tạo ra những lợi ích đó hay không.

Các chính phủ còn ít dư địa để ứng phó cú sốc khác

IMF dự báo lạm phát toàn cầu ở mức 4,7% trong năm 2026 và 4,1% trong năm 2027. Các mô hình của quỹ ước tính xác suất lạm phát vượt 5% trong năm 2027 vào khoảng 35%, tăng từ 30% hồi tháng 4.

Trong một kịch bản bất lợi khác, nếu giá dầu duy trì trên 130 USD/thùng đến hết quý I/2027, tăng trưởng toàn cầu trong năm đó sẽ giảm 0,5 điểm phần trăm. Điều này sẽ làm gia tăng sức ép lên các nước nhập khẩu năng lượng, đúng lúc các hộ gia đình phải đối mặt với giá cả cao hơn.

Tài chính chính phủ cũng ngày càng thắt chặt. IMF dự báo nợ công ở các nền kinh tế phát triển sẽ đạt 115% GDP vào năm 2031, so với 108% năm 2025. Với các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, quỹ dự báo nợ tăng từ 74% lên 84% GDP.

Chi phí vay cao hơn đồng nghĩa với việc nhiều ngân sách công hơn phải dành cho thanh toán lãi. Khôi phục dư địa tài khóa là tạo thêm khoảng trống trong ngân sách chính phủ để ứng phó khẩn cấp mà không gánh khoản nợ khó trả.

IMF kêu gọi các chính phủ hỗ trợ tạm thời và có mục tiêu cho những hộ gia đình chịu ảnh hưởng từ chi phí thực phẩm và năng lượng tăng cao. Với Ấn Độ, tập trung hỗ trợ vào các gia đình dễ bị tổn thương sẽ giải quyết sức ép trước mắt, đồng thời hạn chế gánh nặng lên ngân sách nhà nước.

Dự báo tăng trưởng 7% của Ấn Độ dựa vào chi tiêu trong nước, dịch vụ và đầu tư tiếp tục duy trì, cùng với gián đoạn năng lượng giảm bớt trong năm 2027. Năm tài khóa tiếp theo cũng sẽ kiểm chứng liệu lạm phát có giảm về mức dự báo 4,4% hay không và liệu đồng rupee có cho phép tăng trưởng sản lượng mạnh chuyển thành mức tăng nhanh hơn tính theo USD hay không.

Điểm chính

• IMF dự báo Ấn Độ tăng trưởng 7% trong FY27 và FY28, tăng từ các ước tính hồi tháng 7 lần lượt là 6,4% và 6,7%.
• Tăng trưởng 7,8% trong giai đoạn tháng 4-6, nhu cầu trong nước và hoạt động dịch vụ đã hỗ trợ việc nâng dự báo.
• Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ và Ngân hàng Thế giới dự báo tăng trưởng FY27 là 7,1%, cao hơn một chút so với IMF.
• Lạm phát tiêu dùng của Ấn Độ được dự báo ở mức 5% trong FY27 và 4,4% trong FY28.
• IMF giả định giá dầu bình quân là 95,74 USD/thùng trong năm 2026 và 87,39 USD/thùng trong năm 2027.
• Dự báo giả định eo biển Hormuz mở cửa trở lại vào tháng 3/2027, với các điều kiện nhìn chung được khôi phục vào tháng 10.
• Đồng rupee suy yếu đã làm giảm GDP dự kiến của Ấn Độ tính bằng USD và trì hoãn quá trình cải thiện thứ hạng kinh tế.
• Tăng trưởng toàn cầu được dự báo ở mức 3,1% năm 2026 và 3,4% năm 2027, trong bối cảnh rủi ro từ gián đoạn năng lượng, nợ và khả năng đầu tư AI đảo chiều.