Lạm phát Ấn Độ tăng lên 5,54% khi giá thực phẩm leo thang, nguy cơ tiếp tục tăng lãi suất

Giá thực phẩm đẩy lạm phát tiến gần ngưỡng trần của RBI

Lạm phát bán lẻ của Ấn Độ tăng tốc lên 5,54% trong tháng 9/2026, trong khi lạm phát thực phẩm đạt 7,74% và giá hành tây tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Số liệu sơ bộ do Bộ Thống kê và Thực hiện Chương trình công bố ngày 12/10 cho thấy lạm phát toàn quốc chỉ thấp hơn 0,46 điểm phần trăm so với ngưỡng trên 6% của biên độ mục tiêu mà Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cho phép.

Mức tăng so với con số tháng 8 đã điều chỉnh là 4,83% nối dài đà đi lên ổn định trong năm 2026. Lạm phát tăng mỗi tháng kể từ tháng 1, khi ở mức 2,74%, và đã vượt mục tiêu 4% của RBI trong bốn tháng liên tiếp. Chỉ số tháng 9 cao hơn tháng 8 là 0,71 điểm phần trăm, tương đương 71 điểm cơ bản.

Áp lực tăng giá không đồng đều. Lạm phát ở khu vực nông thôn đạt 6,08%, so với 4,88% tại đô thị. Tamil Nadu ghi nhận lạm phát chung 6,81% và lạm phát thực phẩm 10,62%, mức cao nhất trong số các bang có dân số trên 5 triệu người.

Thông tin được công bố sau khi RBI quyết định tăng lãi suất repo chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 5,50% vào ngày 7/10. Tình trạng thiếu hụt thực phẩm, giá dầu đắt đỏ và đồng rupee suy yếu đang đặt ra câu hỏi liệu mức tăng này có đủ để kiềm chế áp lực giá cả mà không làm gia tăng gánh nặng cho các hộ gia đình và người đi vay hay không.

Giá tăng trong tháng 9, không chỉ so với năm trước

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng hợp tăng từ 108,74 trong tháng 8 lên 109,49 trong tháng 9, tương đương mức tăng khoảng 0,69% trong tháng. Điều này quan trọng vì tỷ lệ lạm phát chung đo mức giá so với cùng tháng năm trước, chứ không phải so với tháng liền trước.

Mức giá dùng làm căn cứ so sánh thấp có thể khiến lạm phát hằng năm tăng ngay cả khi giá không tăng mạnh trong kỳ. Hiện tượng này được gọi là hiệu ứng nền. Chỉ số tăng trong tháng 9 cho thấy tình hình xấu đi không đơn thuần là hệ quả thống kê của mức giá đặc biệt thấp trong năm 2025.

Sujan Hajra, kinh tế trưởng tại Anand Rathi Group, cho rằng mức tăng liên tiếp của giá thực phẩm cho thấy đợt lạm phát tăng tốc mới nhất không hoàn toàn do hiệu ứng nền. Lạm phát thực phẩm hằng năm tăng 1,77 điểm phần trăm, từ 5,97% trong tháng 8 lên 7,74% trong tháng 9.

Con số chung cũng nằm giữa hai dự báo khảo sát. Cuộc thăm dò 41 nhà kinh tế từ ngày 5 đến 7/10 dự báo mức 5,40%, với các ước tính dao động từ 4,90% đến 5,90%. Một khảo sát riêng gồm 19 nhà kinh tế dự báo 5,6%. Như vậy, con số tháng 9 cao hơn dự báo thứ nhất 0,14 điểm phần trăm nhưng thấp hơn đôi chút so với dự báo thứ hai.

Hành tây dẫn đầu nhóm thực phẩm có diễn biến phân hóa mạnh

Lạm phát giá hành tây tăng vọt lên 108,09%, từ mức 48,78% trong tháng 8. Con số tháng 9 có nghĩa giá hành tây cao hơn một chút so với gấp đôi mức của một năm trước. Điều này không có nghĩa giá đã tăng gấp đôi từ tháng 8 sang tháng 9; cách phân biệt này áp dụng với tất cả số liệu lạm phát hằng năm theo mặt hàng.

Lạm phát giá tỏi tăng lên 54,62%, từ 43,60%, trong khi lạm phát giá chanh tăng lên 36,41%, từ 15,15%. Lạm phát giá gừng giảm từ 73,82% xuống 62,85%, dù mức giá vẫn tăng đáng kể so với tháng 9/2025.

Một số loại rau vẫn rẻ hơn so với một năm trước. Giá khoai tây giảm 11,50%, giá cà chua giảm 8,62%, còn giá đậu bắp và dừa lần lượt giảm 4,48% và 3,99%. Những mức giảm này không ngăn được lạm phát thực phẩm tăng tốc.

Cà chua cũng cho thấy một nhóm hàng giảm giá vẫn có thể góp phần đẩy tỷ lệ lạm phát hằng năm lên cao. Mức giảm giá cà chua theo năm thu hẹp từ 31,09% trong tháng 8 xuống 8,62% trong tháng 9. Mức giảm giá khoai tây cũng thu hẹp từ 13,15% xuống 11,50%. Giá vẫn thấp hơn mức của năm trước, nhưng mức giảm thể hiện qua các phép so sánh hằng năm đã nhỏ lại.

Madan Sabnavis, kinh tế trưởng tại Bank of Baroda, cho rằng phần lớn áp lực giá thực phẩm bắt nguồn từ lượng hàng dự trữ sụt giảm trước vụ mùa mới. Ông nói:

Hiện tại, lạm phát cao hơn chủ yếu là do lượng hàng dự trữ từ trước cạn dần khi chúng ta bước vào vụ mùa mới. Vì vậy, lượng nông sản đưa ra thị trường rất quan trọng,

Nhận định này cho thấy thời điểm và sản lượng các vụ thu hoạch sắp tới sẽ là yếu tố then chốt trong những số liệu lạm phát tiếp theo. Các con số xác nhận giá đã tăng, nhưng không định lượng mức độ tác động riêng của thiệt hại do thời tiết, lượng hàng dự trữ suy giảm hay chi phí vận chuyển.

Các hộ gia đình nông thôn chịu mức tăng giá lớn hơn

Lạm phát chung ở nông thôn tăng từ 5,24% trong tháng 8 lên 6,08% trong tháng 9, tức tăng 0,84 điểm phần trăm. Lạm phát đô thị tăng 0,57 điểm phần trăm, từ 4,31% lên 4,88%. Chênh lệch giữa hai khu vực nới rộng từ 0,93 lên 1,20 điểm phần trăm.

Số liệu thực phẩm cho thấy mức chênh lệch tương tự. Lạm phát thực phẩm ở nông thôn đạt 8,06%, tăng từ 6,17%, trong khi tại đô thị tăng lên 7,18%, từ 5,64%. Như vậy, lạm phát thực phẩm nông thôn cao hơn đô thị 0,88 điểm phần trăm trong tháng 9, so với khoảng cách 0,53 điểm trong tháng 8.

Nhóm thực phẩm và đồ uống rộng hơn ghi nhận lạm phát 7,36%, với mức lần lượt là 7,71% ở nông thôn và 6,75% ở đô thị. Nhóm này được đo khác với Chỉ số giá thực phẩm tiêu dùng, vì vậy không nên xem các con số của hai chỉ số là tương đương với mức lạm phát thực phẩm toàn quốc 7,74%.

Lạm phát nông thôn vượt 6% không có nghĩa chỉ số lạm phát toàn quốc đã vượt trần của RBI. Mức tổng hợp toàn quốc vẫn là 5,54%. Tuy vậy, số liệu cho thấy các hộ gia đình ở những địa bàn khác nhau phải đối mặt với tốc độ tăng giá chênh lệch đáng kể.

Tamil Nadu đứng đầu nhóm bang đông dân

Trong số các bang có dân số trên 5 triệu người, Tamil Nadu ghi nhận lạm phát chung cao nhất, ở mức 6,81%. Odisha đứng tiếp theo với 6,70%, Madhya Pradesh đạt 6,68%, Telangana 6,64% và Andhra Pradesh 6,29%. Tất cả đều cao hơn mức toàn quốc.

Lạm phát thực phẩm tại Tamil Nadu là 10,62%, cao hơn tỷ lệ toàn quốc 2,88 điểm phần trăm. Andhra Pradesh, Odisha, Karnataka và Maharashtra cũng nằm trong nhóm năm bang có lạm phát thực phẩm cao nhất, dù mức cụ thể của từng bang không được nêu.

Một số mức lạm phát chung khác tại các bang lớn gồm Uttar Pradesh 6,08%, Karnataka 5,86%, Rajasthan 5,71% và Maharashtra 5,18%. Tỷ lệ của Tamil Nadu cao hơn Maharashtra 1,63 điểm phần trăm, cho thấy một con số toàn quốc duy nhất có thể che khuất những khác biệt đáng kể giữa các vùng.

Ngưỡng dân số cần được lưu ý khi đọc bảng xếp hạng. Số liệu so sánh các mức cao nhất trong nhóm bang lớn, chứ không phải bảng xếp hạng đầy đủ mọi bang và lãnh thổ liên bang. Bản thân các con số cũng không xác định được nguyên nhân khiến từng bang đứng ở vị trí đó.

Vận tải hàng hóa, nhà hàng và kim loại quý làm tăng áp lực

Lạm phát không chỉ giới hạn ở rau củ. Nhóm nhà hàng và dịch vụ lưu trú ghi nhận mức lạm phát 9,36%, tăng từ 8,38% trong tháng 8. Lạm phát vận tải tăng từ 4,60% lên 5,01%. Trong nhóm vận tải, dịch vụ vận chuyển hàng hóa ghi nhận lạm phát 14,73%, còn vận tải cá nhân ở mức 7,46%.

Chi phí vận tải hàng hóa có ý nghĩa vượt ra ngoài nhóm vận tải, bởi thực phẩm và các mặt hàng khác cần được đưa tới thị trường. Chi phí vận chuyển và phân phối cao hơn có thể tác động đến giá bán lẻ, dù báo cáo tháng 9 không tính toán phần tăng giá thực phẩm đến từ kênh này.

Nhóm chăm sóc cá nhân, bảo trợ xã hội và hàng hóa, dịch vụ khác có lạm phát cao nhất trong 12 nhóm chính, ở mức 13,75%. Tuy vậy, tỷ lệ này đã giảm từ 15,17% trong tháng 8. Lạm phát giá trang sức bạc cũng chậm lại, từ 106,81% xuống 87,80%, nhưng vẫn ở mức đặc biệt cao.

Các nhóm khác ghi nhận mức tăng vừa phải hơn. Lạm phát dịch vụ giáo dục là 3,94%, quần áo và giày dép 3,93%, đồ nội thất và thiết bị gia dụng 3,11%, còn nhà ở, nước, điện, khí đốt và nhiên liệu khác 2,74%. Nhóm thông tin và truyền thông ghi nhận 2,44%, giải trí, thể thao và văn hóa 2,16%, còn y tế 1,40%. Trầu cau, thuốc lá và các chất gây nghiện ở mức 4,80%.

ICRA ước tính lạm phát lõi ở mức 4,6%, so với 4,16% trong tháng 8. Lạm phát lõi loại trừ thực phẩm và nhiên liệu để giúp đánh giá áp lực giá ít biến động hơn. Đây là ước tính của tổ chức xếp hạng tín nhiệm, khác với chỉ số CPI chung do bộ công bố. RBI dự báo lạm phát lõi bình quân 4,4% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3/2027.

Thời tiết và chi phí nhập khẩu khiến triển vọng thêm phức tạp

Lạm phát tăng trong bối cảnh lượng mưa gió mùa tây nam thấp hơn bình thường và hiện tượng El Niño, làm dấy lên lo ngại về sản lượng cây trồng và nguồn cung nước trong các hồ chứa. Số liệu của Cục Khí tượng Ấn Độ cho thấy lượng mưa từ tháng 6 đến tháng 9 thấp nhất trong hơn một thập niên, thấp thứ tư kể từ năm 2001 và khô hạn thứ 13 kể từ năm 1901.

Tình trạng hạn hán nghiêm trọng được ghi nhận tại một số khu vực ở Maharashtra, Andhra Pradesh, Punjab và Haryana. Mực nước hồ chứa thấp cũng gây rủi ro cho vụ rabi, mùa vụ diễn ra sau gió mùa. Nông sản vụ kharif mới đưa ra thị trường có thể giúp giảm bớt một số tình trạng thiếu hụt trước mắt, nhưng nguồn nước khan hiếm có thể kéo dài bất ổn trong lĩnh vực nông nghiệp.

Chi phí năng lượng tạo thêm một áp lực riêng. Dầu thô Brent vẫn ở trên 100 USD/thùng trong bối cảnh xung đột liên quan đến Mỹ và Iran cùng những rủi ro đối với hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz. Một số báo cáo cho biết giá Brent vượt 103 USD sau khi tăng 12% đến 14% trong tháng 10.

Ấn Độ phụ thuộc nhiều vào dầu nhập khẩu, khiến cả giá quốc tế lẫn tỷ giá đều có ý nghĩa. Đồng rupee đã giảm khoảng 7% so với USD, làm tăng chi phí trong nước của các mặt hàng định giá bằng đô la. Giá dầu cao hơn có thể tác động đến chi phí vận tải và sản xuất ngay cả trước khi ảnh hưởng đầy đủ được chuyển sang giá nhiên liệu bán lẻ.

RBI cho biết lượng ngũ cốc dự trữ dồi dào và các biện pháp của chính phủ có thể giảm nhẹ một phần áp lực liên quan đến thời tiết. Mức độ giảm nhẹ chưa được xác định, trong khi năng lượng đắt đỏ và lượng mưa thấp vẫn là những rủi ro riêng mà việc tăng lãi suất không thể giải quyết trực tiếp.

RBI chuyển sang chính sách thắt chặt hơn

Đợt tăng ngày 7/10 đưa lãi suất repo từ 5,25% lên 5,50%, đánh dấu lần tăng đầu tiên kể từ tháng 2/2023. Lãi suất repo là mức lãi suất chuẩn mà RBI cho các ngân hàng vay. Những thay đổi về lãi suất có thể tác động đến chi phí vay, bao gồm các khoản vay có lãi suất thả nổi, dù thời điểm ảnh hưởng còn tùy thuộc điều khoản từng khoản vay.

Ngân hàng trung ương chuyển sang lập trường thắt chặt có tính toán sau khi giảm lãi suất tổng cộng 125 điểm cơ bản trong năm 2025 và giữ nguyên mức 5,25% trong bốn kỳ đánh giá. Thống đốc Sanjay Malhotra cho biết động thái tiếp theo có thể là tăng lãi suất hoặc tạm dừng, còn khả năng giảm lãi suất không được tính đến trong ngắn hạn.

RBI nâng dự báo lạm phát cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3/2027 từ 5,0% lên 5,2%. Các mức dự báo lần lượt là 4,9% trong quý kết thúc vào tháng 9, 6,0% trong quý kết thúc vào tháng 12 và 5,7% trong quý kết thúc vào tháng 3. Lạm phát được dự báo ở mức 5,6% trong quý đầu tiên của năm tài chính tiếp theo. Malhotra cho biết mức bình quân trong ba quý tới có thể gần 5,8%.

Upasna Bhardwaj, kinh tế trưởng tại Kotak Mahindra Bank, dự đoán lạm phát sẽ vượt 6% trong những tháng tới và cho rằng RBI có thể tiếp tục thắt chặt chính sách. Bà nói:

Chúng tôi dự kiến lãi suất repo sẽ tăng thêm 50 điểm cơ bản, với rủi ro nghiêng về khả năng tăng nhiều hơn nếu các rủi ro địa chính trị không dịu xuống,

Những dự báo khác cũng có cùng chiều hướng. Alexandra Hermann Prasad của Oxford Economics dự kiến lãi suất tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12 và tháng 2, trong khi Garima Kapoor của Elara Securities dự báo sẽ có thêm hai đợt tăng trước cuối tháng 3/2027. Đây là dự báo của các nhà kinh tế, không phải quyết định đã được RBI công bố.

Loạt CPI mới đòi hỏi thận trọng khi so sánh

Báo cáo tháng 9 sử dụng năm gốc CPI 2024 thay cho năm 2012 và cập nhật rổ hàng hóa, dịch vụ tiêu dùng dựa trên mô hình chi tiêu trong Khảo sát Chi tiêu Tiêu dùng Hộ gia đình giai đoạn 2023-2024. Năm gốc mới thay đổi mốc tham chiếu và cũng có thể làm thay đổi mức độ quan trọng được gán cho từng khoản chi tiêu.

Các phép tính CPI lịch sử theo năm gốc 2024 cho thấy lạm phát tháng 10/2024 là 6,21%, khiến mức tháng 9/2026 trở thành cao nhất kể từ thời điểm đó. Tuy vậy, các báo cáo mô tả kết quả mới nhất theo nhiều cách khác nhau, gọi đây là mức cao nhất trong 21, 22 hoặc 23 tháng. Mô tả chính xác nhất là mức cao nhất kể từ tháng 10/2024 theo chuỗi số liệu được tính lại, đồng thời là mức cao nhất từ đầu năm 2026 đến nay.

Số liệu so sánh với năm trước cũng có khác biệt. Chuỗi số liệu năm gốc 2024 được tính lại cho thấy lạm phát tháng 9/2025 là 1,41%, trong khi một báo cáo khác nêu mức 1,54%. Không nên xem hai con số này là tương đương nếu chưa xác định chuỗi số liệu được sử dụng. Lạm phát thực phẩm 8,39% trong tháng 12/2024 được tính theo năm gốc cũ 2012, vì vậy cần thận trọng tương tự khi so sánh với mức 7,74% trong tháng 9.

Lạm phát chung tháng 8 ban đầu được công bố ở mức 4,82% rồi được điều chỉnh thành 4,83%. Dùng con số đã điều chỉnh, mức tăng của tháng 9 là 71 điểm cơ bản. Các báo cáo nêu mức 4,82% phản ánh số liệu ban đầu.

Bộ đã thu thập giá từ 1.407 chợ đô thị và 1.465 ngôi làng trên khắp các bang và lãnh thổ liên bang, với tỷ lệ phản hồi 100% ở cả thị trường nông thôn lẫn đô thị trong tháng 9. Dù tỷ lệ phản hồi đầy đủ, số liệu công bố vẫn là số liệu sơ bộ.

Những phép thử tiếp theo là lượng nông sản đưa ra thị trường và số liệu tháng 10

Devendra Pant, kinh tế trưởng tại India Ratings and Research, dự báo lạm phát tháng 10 vào khoảng 6%, một phần do hiệu ứng nền bất lợi. Rajeev Sharan, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Brickwork Ratings, dự báo lạm phát trong những tháng tới ở mức khoảng 5,5% đến 6,5% và cảnh báo giá thực phẩm neo cao kết hợp với lãi suất tăng có thể gây sức ép lên ngân sách hộ gia đình và khả năng trả nợ.

Dự báo tăng trưởng vẫn tương đối mạnh. RBI và Ngân hàng Thế giới dự báo tăng trưởng 7,1% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3/2027, trong khi Ngân hàng Phát triển châu Á dự báo 7,0% trong Triển vọng Phát triển châu Á công bố tháng 9. Tăng trưởng trong quý tháng 6 đạt 7,8%. Những dự báo này không xóa bỏ áp lực đối với người tiêu dùng, nhưng cho thấy thách thức của RBI: kiềm chế lạm phát mà không gây giảm tốc quá mạnh.

Các mốc trước mắt gồm:

• Tháng 1/2026: Lạm phát chung ở mức 2,74% theo loạt CPI mới.
• Tháng 6/2026: Lạm phát đạt 4,38%, mở đầu chuỗi bốn tháng liên tiếp vượt mục tiêu 4% của RBI.
• Ngày 7/10: RBI nâng lãi suất repo lên 5,50%.
• Ngày 12/10: Bộ công bố số liệu lạm phát sơ bộ tháng 9 ở mức 5,54%.
• Ngày 12/11: Dự kiến công bố số liệu lạm phát CPI tháng 10/2026.
• Tháng 12: Các nhà kinh tế dự kiến kỳ đánh giá chính sách tiền tệ tiếp theo sẽ xem xét thắt chặt thêm.

Chưa có quyết định nào về việc tăng lãi suất thêm. Báo cáo tiếp theo sẽ cho thấy nông sản vụ mới có giúp giảm áp lực hay không, lạm phát vận tải và dịch vụ có tiếp tục tăng tốc không, và mức nền so sánh thấp sẽ đẩy tỷ lệ hằng năm lên bao nhiêu.

Điểm chính

• Lạm phát bán lẻ tháng 9 tăng lên mức sơ bộ 5,54%, từ 4,83% trong tháng 8 sau điều chỉnh.
• Lạm phát thực phẩm đạt 7,74%, trong khi giá hành tây tăng 108,09% so với cùng kỳ năm trước.
• Lạm phát nông thôn ở mức 6,08%, so với 4,88% tại đô thị.
• Tamil Nadu đứng đầu nhóm bang có dân số trên 5 triệu người, với lạm phát chung 6,81% và lạm phát thực phẩm 10,62%.
• RBI nâng lãi suất repo lên 5,50% vào ngày 7/10 và dự báo lạm phát hằng năm 5,2% trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3/2027.
• Những dự báo về các đợt tăng lãi suất tiếp theo chưa phải quyết định. Số liệu lạm phát tháng 10 dự kiến công bố ngày 12/11.