Giao dịch cổ phiếu ChaPanda bị đình chỉ khi SFC Hong Kong hạn chế 4,66 tỷ HK$ tài sản liên quan đến các nghi vấn thao túng IPO

Hai nhóm bị nghi ngờ, ba đợt IPO và hàng tỷ tài sản bị hạn chế giao dịch

Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hong Kong (SFC) đã yêu cầu đình chỉ giao dịch cổ phiếu chuỗi trà sữa ChaPanda từ 9 giờ sáng ngày 13 tháng 10 năm 2026, đồng thời hạn chế giao dịch tài sản của khách hàng với tổng giá trị lên tới 4.664.493.480 HK$ tại hai nhóm bị nghi ngờ. Cơ quan quản lý đang điều tra liệu các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) có tạo ấn tượng sai lệch về nhu cầu của nhà đầu tư hay không, và liệu một phần tiền thu được có bí mật quay trở lại tay các bên nhận lượng cổ phiếu lớn hay không.

Lệnh hạn chế lớn hơn, áp dụng với tài sản trị giá tối đa 4.379.463.215 HK$, liên quan đến các tài khoản đứng tên Sun Ran và tám công ty bị nghi tham gia các kế hoạch IPO của cả ChaPanda và Cloudbreak Pharma. Lệnh hạn chế riêng biệt, với mức tối đa 285.030.265 HK$, liên quan đến các tài khoản đứng tên Liu Haoran và hai công ty có liên quan đến IPO của Tianju Dihe.

Trong tuyên bố ngày 13 tháng 10, SFC cho biết có những quan ngại nghiêm trọng rằng IPO của ChaPanda có thể đã bị thao túng nhân tạo. Cơ quan này mô tả việc đình chỉ là cần thiết hoặc phù hợp để duy trì thị trường trật tự, công bằng và bảo vệ nhà đầu tư trong khi cuộc điều tra tiếp diễn.

ChaPanda, tên chính thức là Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., được giao dịch với mã chứng khoán 02555. Cổ phiếu công ty đóng cửa ở mức 4,035 HK$ ngày 12 tháng 10, so với giá IPO 17,50 HK$ hồi tháng 4 năm 2024, tương ứng mức giảm khoảng 76,9%. Các cáo buộc vẫn đang được điều tra; thông báo của SFC không chứng minh rằng các bên bị nghi ngờ đã phạm tội gian lận.

Biện pháp này kết hợp hai hình thức bảo vệ khác nhau: đình chỉ giao dịch cổ phiếu ChaPanda và bảo toàn các tài sản được chỉ định do các công ty môi giới nắm giữ. Các lệnh hạn chế tài sản không đồng nghĩa với kết luận rằng 4,66 tỷ HK$ đã bị đánh cắp, cũng không có nghĩa cơ quan quản lý xác định số tiền đó chỉ thuộc về ChaPanda.

Tiền thu từ IPO có thể đã quay lại tay các bên nhận cổ phiếu như thế nào

Cáo buộc trọng tâm liên quan đến những gì xảy ra với số tiền sau các đợt IPO, chứ không chỉ là số lượng nhà đầu tư đăng ký mua cổ phiếu. SFC nghi ngờ một phần tiền thu được có thể đã rời khỏi các công ty niêm yết theo những thỏa thuận không được công bố với các nhóm bị nghi ngờ.

Các khoản chuyển tiền được cho là nhằm đầu tư vào các sản phẩm tài chính. Theo cơ quan quản lý, những thỏa thuận này có thể đã tạo điều kiện để tiền thu được bí mật quay lại tay các nhà đầu tư được phân bổ lượng cổ phiếu lớn trong đợt IPO hoặc các bên liên quan của họ. Bên được phân bổ cổ phiếu là nhà đầu tư nhận cổ phiếu thông qua phần chào bán theo phương thức phân bổ, thay vì đăng ký mua theo quy trình dành cho công chúng.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì IPO nhằm đưa vốn vào công ty phát hành. Nếu tiền huy động từ nhà đầu tư bị bí mật hoàn trả cho một số bên nhận cổ phiếu được chọn, nhu cầu thể hiện ra bên ngoài có thể không phản ánh cam kết tài chính độc lập như các nhà đầu tư khác vẫn nghĩ. Đây là cơ chế mà SFC đang điều tra, chứ chưa phải kết luận đã được chứng minh.

Thông báo không nêu rõ số tiền được cho là đã dịch chuyển, không xác định các sản phẩm tài chính cụ thể và không phân bổ các khoản chuyển tiền bị nghi ngờ giữa ba đợt IPO. Thông báo cũng không công bố các thỏa thuận hoặc xác định giám đốc điều hành nào, nếu có, đã phê duyệt chúng. Việc thiếu các chi tiết này hạn chế những kết luận có thể đưa ra hiện nay về vai trò của từng công ty.

Những ai thuộc diện áp dụng lệnh hạn chế lớn hơn?

SFC đã gửi thông báo đến sáu công ty môi giới, yêu cầu hạn chế tài sản trong các tài khoản đứng tên Sun Ran và tám công ty liên quan. Cơ quan này cho biết mức trần 4,379 tỷ HK$ là khoản hạn chế lớn nhất trong một vụ việc cùng loại trong lịch sử của mình. Mức kỷ lục này áp dụng cho lệnh hạn chế đối với nhóm thứ nhất, không phải tổng cộng giá trị của hai nhóm.

Tám công ty gồm Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc và Timeless Capital Management Limited.

Cơ quan quản lý nhấn mạnh Gemstone Capital Management Limited được nêu tên khác với một pháp nhân Hong Kong riêng biệt trùng tên và có giấy phép của SFC. Sáu công ty được thành lập tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, trong khi Avant Team được thành lập tại Seychelles và Timeless Capital Management tại Samoa.

Thông báo chính thức xác định Sun là đại diện có giấy phép của Harvest Global Investments Limited. Sáu công ty môi giới nhận thông báo gồm bộ phận kinh doanh chứng khoán tại Hong Kong của China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments và Valuable Capital.

SFC nêu tên những chủ tài khoản liên quan, dù một số bài báo mô tả danh tính các nhóm này là chưa được tiết lộ. Việc được nêu tên trong thông báo tự nó không xác lập trách nhiệm pháp lý. Cơ quan quản lý cũng nói rõ các công ty môi giới nhận thông báo không phải là đối tượng của cuộc điều tra.

Một nhóm riêng biệt và mạng lưới công ty môi giới trùng lặp

Nhóm thứ hai liên quan đến Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited và Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. Hai công ty được thành lập tại Hong Kong. Các lệnh hạn chế áp dụng với tài khoản của hai công ty và tài khoản của Liu trải rộng trên 29 công ty môi giới, với mức trần 285.030.265 HK$.

Nhóm này bị nghi có liên quan đến một kế hoạch gian lận xoay quanh Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., mã chứng khoán 02479. SFC không nói nhóm thứ hai có liên quan đến IPO của ChaPanda. Việc tách biệt hai nhóm là điều cốt yếu để hiểu phạm vi các cáo buộc.

Sáu công ty môi giới trong danh sách thứ nhất và 29 công ty trong danh sách thứ hai không phải là 35 công ty riêng biệt. Bốn công ty xuất hiện trong cả hai danh sách chính thức: bộ phận kinh doanh chứng khoán tại Hong Kong của China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) và Valuable Capital. Vì vậy, hai danh sách bao gồm tổng cộng 31 công ty môi giới riêng biệt.

Các bài báo cũng cho biết CCB International và CMB International tham gia bảo lãnh phát hành cả ba đợt IPO, trong khi China International Capital Corporation là nhà tài trợ IPO duy nhất của ChaPanda. Không nên nhầm lẫn các vai trò trong giao dịch này với cáo buộc sai phạm. Thông báo của SFC không cáo buộc các đơn vị bảo lãnh phát hành hoặc tài trợ có tham gia những kế hoạch bị nghi ngờ.

Các thông báo cấm những gì và vì sao tài sản được bảo toàn

Các thông báo hạn chế tài sản được ban hành theo Điều 204 và 205 của Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai. Nếu không có văn bản chấp thuận trước của SFC, các công ty môi giới liên quan không được định đoạt hoặc giao dịch tài sản bị hạn chế, cũng không được hỗ trợ, khuyến khích hay thu xếp để người khác thực hiện những việc này.

Họ cũng không được thực hiện các chỉ thị do những chủ tài khoản thuộc diện áp dụng ban hành trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến các lệnh hạn chế. Nếu nhận được chỉ thị liên quan đến tài sản bị hạn chế, họ phải thông báo cho cơ quan quản lý.

SFC cho biết các thông báo không ảnh hưởng đến hoạt động của các công ty môi giới hoặc các khách hàng khác của họ. Đây là những hạn chế có mục tiêu đối với tài sản cụ thể của khách hàng, không phải lệnh đóng cửa các công ty hay phong tỏa tài khoản của mọi khách hàng.

Việc bảo toàn tài sản có thể hỗ trợ các thủ tục hoàn trả tiền sau này. Hoàn trả tiền là yêu cầu các bên chịu trách nhiệm hoàn lại tiền hoặc bồi thường cho nhà đầu tư bị ảnh hưởng. Cơ quan quản lý cho biết những bên liên quan cuối cùng có thể bị yêu cầu bồi thường, nhưng chưa công bố quyết định bồi thường, quy trình xác định người đủ điều kiện hay thời hạn thanh toán.

Cơ sở pháp lý và trình tự đình chỉ giao dịch

Lệnh đình chỉ giao dịch ChaPanda được đưa ra theo Điều 8(1) của Quy tắc Niêm yết trên Thị trường Chứng khoán thuộc Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai. Quy định này khác với các điều khoản trong Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai được sử dụng để áp dụng lệnh hạn chế tài sản.

Quy tắc niêm yết cho phép SFC yêu cầu đình chỉ khi tài liệu niêm yết hoặc thông tin liên lạc của công ty chứa thông tin sai lệch trọng yếu, không đầy đủ hoặc gây hiểu lầm; khi cần đình chỉ để bảo đảm thị trường trật tự và công bằng; khi cần bảo vệ nhà đầu tư hoặc công chúng; hoặc khi chưa đáp ứng các điều kiện đặt ra để nối lại giao dịch trước đó. Việc liệt kê các quyền hạn này không có nghĩa SFC đã kết luận cả bốn hoàn cảnh đều hiện diện trong vụ việc này.

Thông báo chính thức đặt lệnh đình chỉ ChaPanda trong chuỗi diễn biến liên quan đến ba công ty niêm yết:

• Ngày 23 tháng 4 năm 2024: ChaPanda bắt đầu giao dịch trên sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong.
• Ngày 28 tháng 6 năm 2024: Tianju Dihe bắt đầu giao dịch trên sàn chính.
• Ngày 1 tháng 4 năm 2025: Cổ phiếu Tianju Dihe bị đình chỉ giao dịch.
• Ngày 3 tháng 7 năm 2025: Cloudbreak Pharma, mã chứng khoán 02592, bắt đầu giao dịch trên sàn chính.
• Ngày 10 tháng 9 năm 2026: SFC yêu cầu đình chỉ giao dịch cổ phiếu Cloudbreak Pharma.
• Ngày 13 tháng 10 năm 2026: Lệnh đình chỉ ChaPanda có hiệu lực từ 9 giờ sáng, tiếp theo là thông báo của SFC sau khi thị trường đóng cửa.

Cả ba cổ phiếu đều đã bị đình chỉ vào thời điểm có động thái mới nhất, nhưng thời điểm bắt đầu đình chỉ không giống nhau. Các bài báo cho rằng Tianju Dihe bị đình chỉ vào tháng 4 năm 2025 do không công bố kết quả tài chính; thông báo ngày 13 tháng 10 của SFC ghi nhận ngày này nhưng không nêu lý do ban đầu.

Nhu cầu IPO của ChaPanda vốn đã yếu trước cuộc điều tra

Số liệu đăng ký mua được ChaPanda công bố không cho thấy đợt IPO được đăng ký vượt mức mạnh. Bản cáo bạch ngày 15 tháng 4 năm 2024 nêu đợt chào bán toàn cầu khoảng 148 triệu cổ phiếu H với giá 17,50 HK$/cổ phiếu. Cổ phiếu H là cổ phiếu của công ty thành lập tại Trung Quốc đại lục và niêm yết tại Hong Kong.

Phân bổ ban đầu gồm 14,7764 triệu cổ phiếu cho đợt chào bán công khai tại Hong Kong, chiếm khoảng 10% quy mô thương vụ, và khoảng 133 triệu cổ phiếu cho đợt chào bán quốc tế. Thông báo phân bổ ngày 22 tháng 4 ghi nhận 4.593 đơn đăng ký hợp lệ của công chúng, với nhu cầu đăng ký chỉ bằng 0,5 lần lượng cổ phiếu công khai ban đầu dành cho đợt chào bán.

Đợt chào bán quốc tế được đăng ký mua gấp 1,11 lần, với 122 bên nhận phân bổ. Điều đó có nghĩa nhu cầu cao hơn khoảng 11% so với lượng phân bổ quốc tế ban đầu, chứ không phải gấp nhiều lần số cổ phiếu sẵn có.

Do đợt chào bán cho công chúng không được đăng ký mua đủ, 7,4408 triệu cổ phiếu đã được chuyển sang đợt chào bán quốc tế. Lượng cổ phiếu phân bổ cuối cùng cho công chúng là 7,3356 triệu, khoảng một nửa quy mô ban đầu, trong khi lượng phân bổ quốc tế tăng lên khoảng 140 triệu cổ phiếu. Tiền thu ròng của ChaPanda sau chi phí niêm yết vào khoảng 2,463 tỷ HK$.

Nhu cầu công chúng yếu không giải quyết được cáo buộc thao túng. Quan ngại của SFC là liệu một phần nhu cầu thể hiện ra bên ngoài có thực hay không và liệu một số bên nhận cổ phiếu được chọn có thể đã nhận lại tiền thu được thông qua các thỏa thuận không được công bố hay không. Ngay cả một đợt chào bán có mức đăng ký mua khiêm tốn cũng có thể bị điều tra trên những cơ sở đó.

Cổ phiếu giảm mạnh trong khi hoạt động kinh doanh được báo cáo tăng trưởng

Cổ phiếu ChaPanda giảm mạnh ngay trong ngày giao dịch đầu tiên. Các bài báo mô tả mức giảm là hơn 26% hoặc khoảng 27%, chênh lệch này phù hợp với cách làm tròn số. Một bài viết cho biết cổ phiếu chưa từng giao dịch cao hơn giá chào bán.

Giá đóng cửa ngày 12 tháng 10 là 4,035 HK$, thấp hơn 13,465 HK$ so với giá IPO 17,50 HK$. Các bài báo ước tính giá trị vốn hóa thị trường của công ty vào khoảng 5,9-6 tỷ HK$ và mức giảm từ đầu năm là hơn 36%. Đây là các ước tính đã được làm tròn, không phải thước đo chính xác về tổn thất có thể quy cho kế hoạch bị cáo buộc.

Mức yếu của cổ phiếu tương phản với đà tăng trưởng trong kết quả hoạt động kinh doanh được báo cáo của công ty. Doanh thu trong nửa đầu năm được báo cáo đạt 2,655 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,2% so với cùng kỳ năm trước, còn lợi nhuận ròng đạt 345 triệu nhân dân tệ, tăng 3,5%. Năm tài chính liền trước ghi nhận doanh thu 5,395 tỷ nhân dân tệ, tăng 9,7%, và lợi nhuận ròng 805 triệu nhân dân tệ, tăng hơn 70%.

Các số liệu này cho thấy biên lợi nhuận ròng khoảng 13,0% trong nửa đầu năm được báo cáo, tính bằng 345 triệu nhân dân tệ chia cho 2,655 tỷ nhân dân tệ. Biên lợi nhuận của cả năm liền trước vào khoảng 14,9%, dựa trên các số liệu 805 triệu nhân dân tệ và 5,395 tỷ nhân dân tệ. Hai kỳ báo cáo có độ dài khác nhau, nên đây là phép so sánh biên lợi nhuận, không phải bằng chứng cho thấy mức suy giảm kéo dài.

Kết quả kinh doanh và hành vi trên thị trường chứng khoán là hai vấn đề riêng biệt. Doanh thu tăng không giải đáp được liệu nhu cầu IPO có bị thao túng hay không. Tương tự, thông báo của SFC không xác lập rằng cuộc điều tra đã làm gián đoạn các cửa hàng trà hoặc hoạt động nhượng quyền của ChaPanda.

Niềm tin của nhà đầu tư và những quyết định còn bỏ ngỏ

Tổng giám đốc SFC Julia Leung liên hệ hoạt động thực thi pháp luật với niềm tin vào thị trường vốn Hong Kong. Giải thích vì sao tính toàn vẹn của thị trường có ý nghĩa quan trọng, bà nói:

Tính toàn vẹn và sự vững mạnh của thị trường là nền tảng của một thị trường vốn công bằng và niềm tin thực chất của nhà đầu tư.

Leung cũng nói cơ quan quản lý không khoan nhượng với hành vi thao túng IPO, lũng đoạn giá và tạo lập thị trường giả. Michael Duignan, được thông báo chính thức xác định là Giám đốc điều hành phụ trách thực thi pháp luật của SFC, cho biết các biện pháp này đã làm gián đoạn hoạt động của hai nhóm bị nghi ngờ và nhằm bảo vệ nhà đầu tư, duy trì tính toàn vẹn của thị trường.

Trước những quan ngại riêng rằng các lệnh đình chỉ có thể làm tổn hại niềm tin, SFC cho biết hành động hiệu quả đối với sai phạm nghiêm trọng giúp củng cố lòng tin. Cơ quan này nói sẽ tiếp tục có các biện pháp có mục tiêu với mức độ phù hợp, đồng thời phối hợp với sở giao dịch và các bên tham gia thị trường để hỗ trợ một thị trường niêm yết có tính cạnh tranh.

Đối với cổ đông ChaPanda, hệ quả trước mắt là không thể mua hoặc bán cổ phiếu trên sàn trong thời gian giao dịch bị đình chỉ. SFC chưa công bố ngày giao dịch trở lại, ngày điều trần hay thời hạn hoàn tất cuộc điều tra.

Cơ quan này cũng chưa công bố con số cuối cùng về thiệt hại của nhà đầu tư, số tiền được cho là đã trả lại cho các bên nhận phân bổ cổ phiếu hay kế hoạch bồi thường. SFC cho biết cuộc điều tra đang tiếp diễn và sẽ không đưa ra bình luận thêm trong thời gian này. Vì vậy, những diễn biến thực chất tiếp theo sẽ cần các quyết định hoặc thông tin công bố mới từ cơ quan quản lý, thay vì giả định rằng việc đình chỉ tự động dẫn đến một mức xử phạt cụ thể.

Điểm chính

• Giao dịch cổ phiếu ChaPanda bị đình chỉ từ 9 giờ sáng, giờ Hong Kong, ngày 13 tháng 10 năm 2026.
• Hai nhóm thông báo hạn chế giao dịch tài sản với tổng giá trị tối đa 4.664.493.480 HK$.
• Nhóm bị nghi ngờ thứ nhất liên quan đến các IPO của ChaPanda và Cloudbreak Pharma; nhóm thứ hai liên quan đến Tianju Dihe.
• SFC nghi ngờ các thỏa thuận không được công bố có thể đã giúp một phần tiền thu từ IPO quay lại tay các bên nhận phân bổ cổ phiếu lớn hoặc các bên liên quan của họ.
• Các thông báo áp dụng với 31 công ty môi giới riêng biệt, nhưng SFC cho biết họ không phải đối tượng điều tra.
• Giá đóng cửa 4,035 HK$ của ChaPanda ngày 12 tháng 10 thấp hơn khoảng 76,9% so với giá IPO.
• Các cáo buộc vẫn đang được điều tra; chưa có ngày giao dịch trở lại hoặc thời hạn bồi thường được công bố.