Saudi Arabia và Philippines sẽ gia nhập chỉ số trái phiếu JPMorgan khi các thị trường lớn đối mặt với mức trần thấp hơn

17 chứng khoán gia nhập một chỉ số thị trường mới nổi được điều chỉnh

Saudi Arabia và Philippines sẽ gia nhập chuỗi chỉ số trái phiếu chính phủ bằng nội tệ GBI-EM của JPMorgan trong 10 tháng, bắt đầu từ ngày 29 tháng 1 năm 2027, bổ sung các chứng khoán có tổng mệnh giá 129 tỷ USD. Đợt mở rộng sẽ đưa vào chỉ số 8 sukuk chính phủ Saudi Arabia định danh bằng riyal và 9 trái phiếu chính phủ Philippines định danh bằng peso.

JPMorgan dự báo tỷ trọng của Saudi Arabia sẽ ở mức 2,71% và của Philippines là 1,64% khi hoàn tất việc đưa vào chỉ số. Theo dự báo này, hai nước sẽ chiếm tổng cộng 4,35% chỉ số. Tỷ trọng của họ sẽ tăng dần trong giai đoạn bổ sung.

Việc bổ sung diễn ra cùng với thay đổi ảnh hưởng đến một số thị trường lớn nhất trong chỉ số. JPMorgan sẽ hạ tỷ trọng tối đa dành cho mỗi quốc gia trong chỉ số đa dạng hóa từ 10% xuống 9%. Trung Quốc, Ấn Độ, Mexico, Malaysia và Indonesia sẽ bị giảm tỷ trọng xuống mức trần mới này.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi chỉ số, những thay đổi này làm thay đổi cách phân bổ vốn giữa các quốc gia. Các quỹ bám sát cơ cấu chỉ số sẽ cần điều chỉnh danh mục khi các chứng khoán mới được đưa vào và tỷ trọng hiện tại của các nước thay đổi. Với Saudi Arabia và Philippines, việc gia nhập chỉ số mở ra cơ hội tiếp cận lượng nhà đầu tư quốc tế rộng hơn.

Con số 129 tỷ USD phản ánh mệnh giá của các chứng khoán được chọn đưa vào chỉ số, tức phần vốn gốc mà các công cụ này đại diện. Lượng mua thực tế của các quỹ đầu tư sẽ tùy thuộc vào quy mô vốn theo dõi chỉ số, mức độ bám sát chỉ số của các nhà quản lý và cơ cấu danh mục của họ trước khi thay đổi bắt đầu.

Saudi Arabia và Philippines sẽ đóng góp những gì

Phần bổ sung của Philippines gồm 9 trái phiếu chính phủ với tổng mệnh giá 50 tỷ USD. Dù tổng giá trị được quy đổi sang USD để so sánh, bản thân các chứng khoán này được định danh bằng peso Philippines. Nhà đầu tư nắm giữ chúng sẽ nhận thanh toán bằng nội tệ.

Saudi Arabia sẽ đóng góp 8 sukuk chính phủ với tổng mệnh giá 79 tỷ USD theo các số liệu chính của JPMorgan về việc đưa vào chỉ số. Sukuk là chứng chỉ tài chính Hồi giáo được cấu trúc dựa trên tài sản hoặc các hình thức đầu tư được phép nhằm tuân thủ các quy tắc tài chính Hồi giáo. Chúng giúp nhà đầu tư tiếp cận các hình thức tài trợ có cấu trúc pháp lý khác với trái phiếu thông thường trả lãi.

Dựa trên các con số 79 tỷ USD và 50 tỷ USD, tổng mệnh giá chứng khoán của Saudi Arabia cao gấp khoảng 1,58 lần trái phiếu Philippines. Tỷ trọng dự kiến của Saudi Arabia trong chỉ số cũng cao hơn, ở mức 2,71% so với 1,64%, chênh lệch 1,07 điểm phần trăm.

Việc đưa Saudi Arabia vào chỉ số cũng được mô tả với tỷ trọng dự kiến 2,52% và giá trị danh nghĩa khoảng 69 tỷ USD cho cùng số lượng đợt phát hành sukuk. Những con số này khác với mức 2,71% và 79 tỷ USD trong thông báo rộng hơn của JPMorgan; lý do chênh lệch chưa được nêu rõ.

Để chuyển thông báo thành các giao dịch mua cụ thể, các nhà quản lý danh mục sẽ cần danh sách chứng khoán cuối cùng và tỷ trọng áp dụng. Tỷ trọng của một quốc gia trong chỉ số xác định vị thế của nước đó trong danh mục bám theo chỉ số, còn số lượng và quy mô chứng khoán đủ điều kiện giúp xác định cách phân bổ khoản đầu tư đó giữa các trái phiếu.

Vì sao mức trần quốc gia quan trọng

Mức trần quốc gia của JPMorgan giới hạn tỷ trọng tối đa của một thị trường quốc gia trong chỉ số đa dạng hóa. Hạ mức trần từ 10% xuống 9% đồng nghĩa ngay cả một thị trường trái phiếu đủ điều kiện có quy mô lớn cũng không thể chiếm quá 9 phần trong mỗi 100 phần của phiên bản chỉ số này.

Trung Quốc, Ấn Độ, Mexico, Malaysia và Indonesia là những thị trường được xác định sẽ giảm tỷ trọng xuống mức trần mới. Với danh mục bám sát hoàn toàn chỉ số, tỷ trọng của một quốc gia giảm từ 10% xuống 9% tương đương mức giảm một điểm phần trăm, hay bằng một phần mười tỷ trọng trước đó.

Giả sử một quỹ có giá trị 1 tỷ USD, quỹ sẽ nắm giữ 100 triệu USD ở một quốc gia có tỷ trọng 10% và 90 triệu USD khi tỷ trọng là 9%, nếu tổng giá trị quỹ không đổi. Ví dụ này cho thấy vì sao một điều chỉnh có vẻ nhỏ vẫn có thể đòi hỏi các giao dịch đáng kể trên những danh mục đầu tư lớn.

Mức trần thấp hơn và việc bổ sung hai nước là những phần trong cùng một đợt điều chỉnh rộng hơn. Saudi Arabia và Philippines có thêm vị trí trong chỉ số, trong khi tỷ trọng tương đối của một số thành viên lâu năm giảm xuống. Vì vậy, các nhà quản lý quỹ sẽ cân nhắc mua chứng khoán ở những thị trường mới được bổ sung đồng thời điều chỉnh danh mục ở các thị trường khác.

Việc gia nhập chỉ số có thể thu hút đầu tư như thế nào

Các nhà đầu tư tổ chức dùng chỉ số làm thước đo tham chiếu. Nhà quản lý có thể so sánh lợi suất của quỹ với chỉ số, trong khi quỹ thụ động thường tìm cách tái tạo hiệu quả của chỉ số bằng cách nắm giữ cơ cấu chứng khoán tương tự.

Danh mục thụ động là mối liên hệ trực tiếp nhất giữa việc được đưa vào chỉ số và nhu cầu mua. Khi chứng khoán Saudi Arabia và Philippines được bổ sung, các quỹ theo dõi chỉ số sẽ có lý do để tăng mức độ tiếp xúc với chúng. Việc tăng tỷ trọng dần sẽ phân bổ điều chỉnh đó trong suốt giai đoạn triển khai 10 tháng.

Các nhà quản lý chủ động có nhiều quyền tự quyết hơn. Họ có thể mua nhiều hơn hoặc ít hơn tỷ trọng của một quốc gia trong chỉ số, tùy theo đánh giá về lợi suất, biến động tiền tệ và các rủi ro khác. Việc được đưa vào chỉ số có thể khiến một thị trường thường xuyên xuất hiện trong các so sánh của họ, ngay cả khi không dẫn đến việc mua ngay lập tức.

Thông tin về việc bổ sung không kèm theo ước tính tổng dòng vốn đầu tư. Tỷ trọng dự kiến cho thấy mức phân bổ tương đối trong chỉ số, nhưng để tính ra giá trị bằng USD còn cần biết quy mô tài sản theo dõi chỉ số và quyết định của các nhà đầu tư sử dụng chỉ số đó.

Mức độ tiếp xúc với nội tệ có ý nghĩa đối với người mua nước ngoài. Lợi suất của nhà đầu tư nước ngoài phụ thuộc cả vào diễn biến của chứng khoán lẫn giá trị đồng tiền mà họ nhận thanh toán. Trái phiếu Philippines có thể tăng giá tính theo peso, trong khi lợi suất tính bằng một đồng tiền khác của nhà đầu tư cũng thay đổi theo tỷ giá.

Saudi Arabia cũng có thêm kênh gia nhập chỉ số Bloomberg

Sukuk chính phủ Saudi Arabia cũng dự kiến được đưa vào Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Thị trường Mới nổi bằng Nội tệ của Bloomberg. Việc triển khai dự kiến diễn ra trong đợt tái cân bằng chỉ số vào cuối tháng 4 năm 2027, mở thêm một kênh để thị trường Saudi Arabia đi vào danh mục được định hướng bởi một chỉ số quốc tế lớn.

Điều kiện đủ chuẩn của Bloomberg quy định sukuk chính phủ phải được định danh bằng riyal Saudi, trả lãi suất cố định, còn ít nhất một năm đến ngày đáo hạn và có ít nhất 1 tỷ SAR đang lưu hành. Đáo hạn là ngày một công cụ tài chính kết thúc kỳ hạn theo lịch trình. Giá trị đang lưu hành cho biết phần còn lại của đợt phát hành vẫn đang lưu hành trên thị trường.

Phiên bản mới của chỉ số Bloomberg có Saudi Arabia dự kiến ra mắt trong quý III năm 2026. Đây sẽ là mốc tham chiếu sớm hơn cho các nhà đầu tư chuẩn bị cho kế hoạch triển khai vào tháng 4 năm 2027.

Bộ trưởng Tài chính Saudi Arabia Mohammed Aljadaan cho biết việc gia nhập cả hai chỉ số phản ánh niềm tin vào sức chống chịu của nền kinh tế Saudi Arabia và hỗ trợ các mục tiêu phát triển khu vực tài chính của chính phủ. Ông cũng nói việc nợ Saudi Arabia được đại diện rộng hơn trong danh mục toàn cầu sẽ thúc đẩy giao dịch trên thị trường thứ cấp, nơi nhà đầu tư mua bán chứng khoán sau khi chúng được phát hành lần đầu.

Các kế hoạch của Saudi Arabia nằm trong Chương trình Phát triển Khu vực Tài chính, một sáng kiến thuộc Tầm nhìn 2030. Các mục tiêu được công bố gồm phát triển sâu hơn thị trường vốn, mở rộng cơ sở nhà đầu tư và nâng cao hiệu quả huy động vốn của chính phủ.

Cải cách giao dịch giúp thị trường Saudi Arabia sẵn sàng hơn

Saudi Arabia đã mở rộng Chương trình Nhà tạo lập Thị trường Sơ cấp để bao gồm các ngân hàng quốc tế. Nhà tạo lập thị trường sơ cấp giúp kết nối hoạt động vay vốn của chính phủ với nhà đầu tư và hỗ trợ giao dịch nợ chính phủ. Việc đưa các tổ chức quốc tế vào mạng lưới này có thể giúp nhà đầu tư nước ngoài có thêm kênh tiếp cận thị trường.

Vương quốc này cũng đưa vào áp dụng khuôn khổ thanh toán bù trừ ngoài sở giao dịch vào giữa năm 2025. Giao dịch ngoài sở giao dịch được các bên giao dịch thỏa thuận trực tiếp thay vì thông qua sổ lệnh của sở giao dịch. Thanh toán bù trừ là quy trình hoàn tất giao dịch bằng cách chuyển giao chứng khoán và khoản thanh toán.

Tăng cường kết nối với các tổ chức lưu ký chứng khoán trung ương quốc tế, trong đó có Euroclear, là một phần khác của những thay đổi này. Các tổ chức đó cung cấp hạ tầng để lưu ký chứng khoán và hoàn tất giao dịch xuyên thị trường. Với một quỹ nước ngoài, cơ chế lưu ký và thanh toán đáng tin cậy là điều kiện thực tế cần có để đầu tư.

JPMorgan và Bloomberg viện dẫn những cải thiện về khả năng tiếp cận thị trường và hạ tầng là các yếu tố hỗ trợ việc đưa Saudi Arabia vào chỉ số. Những cải cách này gắn các quyết định về chỉ số với thay đổi trong cách nhà đầu tư có thể thực sự mua, nắm giữ và giao dịch chứng khoán Saudi Arabia.

Lịch triển khai

JPMorgan lần đầu phác thảo đề xuất bổ sung Saudi Arabia và Philippines vào tháng 4. Quyết định tiếp theo xác định ngày bắt đầu, thời gian triển khai và tỷ trọng dự kiến. Tỷ trọng dự kiến của Saudi Arabia cao hơn một chút so với thông báo ban đầu, còn của Philippines thấp hơn một chút.

• Giữa năm 2025: Saudi Arabia đưa vào áp dụng khuôn khổ thanh toán bù trừ ngoài sở giao dịch.
• Tháng 4, chưa nêu năm: JPMorgan công bố đề xuất ban đầu về việc bổ sung hai nước.
• Quý III năm 2026: Dự kiến ra mắt phiên bản mới của chỉ số Bloomberg có Saudi Arabia.
• Ngày 29 tháng 1 năm 2027: JPMorgan bắt đầu đưa Saudi Arabia và Philippines vào chỉ số, với tỷ trọng được triển khai trong 10 tháng.
• Cuối tháng 4 năm 2027: Dự kiến việc đưa sukuk Saudi Arabia vào chỉ số trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi bằng nội tệ của Bloomberg sẽ có hiệu lực.

Lịch trình của JPMorgan và Bloomberg là riêng biệt. Các nhà đầu tư sử dụng cả hai chỉ số sẽ cần chuẩn bị cho những ngày triển khai và quy định đủ điều kiện khác nhau, dù cả hai thay đổi đều đưa sukuk chính phủ Saudi Arabia vào một khuôn khổ đầu tư quốc tế rộng hơn.

Những thay đổi đối với hai thị trường

Philippines có thêm đại diện trong chỉ số với 9 trái phiếu chính phủ, đưa nợ bằng peso của nước này vào nhóm chứng khoán thị trường mới nổi mà các nhà đầu tư tổ chức thường xuyên so sánh. Cơ sở nhà đầu tư rộng hơn có thể tạo thêm nhu cầu và cơ hội giao dịch cho các trái phiếu này.

Saudi Arabia được tiếp cận thông qua hai nhà cung cấp chỉ số, đồng thời tiếp tục phát triển hạ tầng hỗ trợ thị trường nợ trong nước. Những kỳ vọng mà ông Aljadaan nêu ra tập trung vào việc mở rộng sở hữu quốc tế, tăng giao dịch trên thị trường thứ cấp và củng cố vị thế cạnh tranh của nợ Saudi Arabia.

Cả hai nước sẽ gia nhập một khuôn khổ đầu tư có thể hướng nhu cầu vào các chứng khoán đủ điều kiện. Thay đổi cụ thể là họ có vị trí trong phân bổ của chỉ số theo các lịch trình đã công bố. Ảnh hưởng cuối cùng đến chi phí vay và hoạt động giao dịch sẽ tùy thuộc vào lượng mua của nhà đầu tư và điều kiện thị trường trong quá trình triển khai.

Những điểm chính

• JPMorgan sẽ bắt đầu đưa Saudi Arabia và Philippines vào chuỗi chỉ số GBI-EM từ ngày 29 tháng 1 năm 2027, trong thời gian 10 tháng.
• Các số liệu chính về đợt bổ sung gồm 8 sukuk Saudi Arabia trị giá 79 tỷ USD và 9 trái phiếu Philippines trị giá 50 tỷ USD theo mệnh giá.
• Tỷ trọng cuối cùng dự kiến là 2,71% đối với Saudi Arabia và 1,64% đối với Philippines.
• Một số số liệu khác về việc đưa Saudi Arabia vào chỉ số nêu tỷ trọng 2,52% và giá trị khoảng 69 tỷ USD; chênh lệch chưa được giải thích.
• Mức trần quốc gia của chỉ số đa dạng hóa sẽ giảm từ 10% xuống 9%, làm giảm tỷ trọng của Trung Quốc, Ấn Độ, Mexico, Malaysia và Indonesia.
• Bloomberg dự kiến bổ sung sukuk chính phủ Saudi Arabia đủ điều kiện trong đợt tái cân bằng vào cuối tháng 4 năm 2027.