Nợ của Philippines đạt 19,66 nghìn tỷ peso khi đồng peso yếu đẩy tổng nợ tháng 9 tăng

Đồng peso mất giá khiến nợ tăng trong tháng 9

Nợ của chính phủ quốc gia Philippines đạt mức kỷ lục 19,66 nghìn tỷ peso vào cuối tháng 9 năm 2026. Đồng peso yếu hơn là nguyên nhân của phần lớn mức tăng trong tháng, do làm tăng giá trị quy đổi sang nội tệ của các nghĩa vụ nợ bằng ngoại tệ.

Số liệu của Cục Ngân khố cho thấy dư nợ cao hơn 0,27% so với mức 19,61 nghìn tỷ peso ghi nhận vào cuối tháng 8. Từ tháng 12 năm 2025, tổng nợ đã tăng 1,95 nghìn tỷ peso, tương đương 11,03%, từ mức 17,71 nghìn tỷ peso.

Tác động mạnh nhất của biến động tiền tệ thể hiện ở nợ nước ngoài. Đồng peso mất giá so với đô la Mỹ khiến giá trị ghi nhận của khoản nợ này tăng thêm 40,12 tỷ peso trong tháng 9, trong khi các khoản vay nước ngoài ròng giải ngân đóng góp 9,27 tỷ peso. Biến động của các đồng tiền khác bù đắp một phần mức tăng đó.

Số liệu tháng 9 cho thấy bức tranh khác với mức tăng lũy kế trong chín tháng đầu năm 2026. Đồng peso yếu là động lực chính khiến nợ nước ngoài tăng trong tháng, còn vay ròng đóng góp phần lớn hơn vào mức tăng kể từ tháng 12.

Sự khác biệt này giúp lý giải vì sao tổng nợ tăng. Nợ chính phủ có thể tăng khi nhà nước vay thêm tiền. Giá trị tính bằng peso cũng có thể tăng khi tỷ giá thay đổi, ngay cả khi số tiền nợ tính theo ngoại tệ ban đầu không đổi.

Đồng peso yếu làm tăng giá trị nợ được ghi nhận ra sao

Cục Ngân khố công bố tổng nợ của chính phủ quốc gia bằng peso, bao gồm cả các nghĩa vụ phải thanh toán bằng ngoại tệ. Để gộp các nghĩa vụ này thành một tổng số, cơ quan này quy đổi giá trị của chúng sang peso theo tỷ giá.

Đồng peso yếu hơn đồng nghĩa cần nhiều peso hơn để đổi lấy cùng một lượng đô la Mỹ. Vì vậy, nghĩa vụ nợ bằng đô la sẽ có giá trị quy đổi sang peso cao hơn, ngay cả khi chính phủ không vay thêm. Thay đổi này được gọi là tác động định giá.

Đối với chính phủ, biến động tỷ giá cũng có thể ảnh hưởng đến số peso cần có để thanh toán các nghĩa vụ bằng ngoại tệ trong tương lai. Số tiền cần thiết khi đến hạn thanh toán phụ thuộc vào tỷ giá tại thời điểm đó.

Số liệu nợ nước ngoài tháng 9 cho thấy rõ quá trình này. Đồng peso mất giá so với đô la khiến nợ tăng 40,12 tỷ peso, trong khi diễn biến thuận lợi của các đồng tiền khác so với đô la làm giảm giá trị ghi nhận 4,70 tỷ peso. Tính chung, các tác động tỷ giá này làm nợ nước ngoài tăng 35,42 tỷ peso.

Các khoản vay nước ngoài ròng giải ngân đóng góp thêm 9,27 tỷ peso. Cộng tác động tỷ giá với vay ròng, nợ tăng 44,69 tỷ peso trong tháng, theo số liệu Cục Ngân khố công bố.

Nợ trong nước vẫn chiếm phần lớn nghĩa vụ

Nợ trong nước ở mức 13,25 nghìn tỷ peso vào cuối tháng 9, chiếm 67,39% tổng nợ. Nợ nước ngoài đạt 6,41 nghìn tỷ peso, tương đương 32,61%. Nói đơn giản, khoảng hai phần ba nợ của chính phủ quốc gia là nợ trong nước và một phần ba là nợ nước ngoài.

Nợ trong nước tăng 8,78 tỷ peso, tương đương 0,07%, so với tháng 8. Cục Ngân khố cho biết phần lớn mức tăng đến từ việc phát hành ròng 7,66 tỷ peso chứng khoán chính phủ; đồng peso mất giá so với đô la Mỹ cũng góp phần làm nợ tăng.

Chứng khoán chính phủ là các công cụ để nhà nước vay từ nhà đầu tư, chẳng hạn như tín phiếu và trái phiếu kho bạc. Phát hành ròng là lượng chứng khoán mới được phát hành sau khi tính cả số chứng khoán đã được hoàn trả trong kỳ.

Nợ trong nước tăng 1,13 nghìn tỷ peso, tương đương 9,34%, kể từ cuối tháng 12 năm 2025, khi ở mức 12,12 nghìn tỷ peso. Do quy mô ban đầu lớn hơn nhiều, nợ trong nước đóng góp nhiều peso hơn vào tổng mức tăng so với nợ nước ngoài, dù nợ nước ngoài tăng nhanh hơn xét theo tỷ lệ phần trăm.

Số liệu cũng cho thấy mức tăng phần trăm hàng tháng khiêm tốn vẫn có thể tương ứng với khoản tiền đáng kể. Mức tăng 0,07% của nợ trong nước trong tháng 9 lên tới 8,78 tỷ peso vì được tính trên dư nợ đã vượt 13 nghìn tỷ peso.

Nợ nước ngoài tăng nhanh hơn trong năm

Nợ nước ngoài tăng 0,70%, tương đương 44,69 tỷ peso, trong tháng 9, lên 6,41 nghìn tỷ peso từ mức 6,37 nghìn tỷ peso trong tháng 8. Tốc độ tăng hàng tháng cao gấp 10 lần mức 0,07% ghi nhận ở nợ trong nước.

Kể từ tháng 12 năm 2025, nợ nước ngoài tăng 820,43 tỷ peso, tương đương 14,67%, từ mức 5,59 nghìn tỷ peso. Tỷ lệ tăng này cao hơn mức tăng 9,34% của nợ trong nước trong cùng kỳ.

Cục Ngân khố quy phần tăng lũy kế của nợ nước ngoài là 462,85 tỷ peso cho vay ròng và 357,58 tỷ peso cho tác động định giá do tỷ giá. Hai khoản này cộng lại bằng mức tăng 820,43 tỷ peso.

Tính theo các số liệu trên, vay ròng chiếm khoảng 56,4% mức tăng nợ nước ngoài trong chín tháng đầu năm, còn biến động tiền tệ chiếm khoảng 43,6%. Như vậy, vay vốn đóng góp nhiều hơn 105,27 tỷ peso so với biến động tỷ giá trong giai đoạn này.

Cán cân trong tháng 9 khác hẳn. Sau khi tính phần bù trừ từ các đồng tiền khác, tác động tỷ giá đóng góp 35,42 tỷ peso, tương đương khoảng 79,3%, trong mức tăng 44,69 tỷ peso của nợ nước ngoài trong tháng. Vay nước ngoài ròng chiếm 20,7% còn lại.

Số liệu hàng tháng và lũy kế trả lời những câu hỏi khác nhau: biến động tiền tệ lý giải phần lớn mức tăng nợ nước ngoài trong tháng 9, còn vay thêm giải thích phần lớn hơn trong mức tăng kể từ đầu năm 2026.

Ba mốc thời gian cho thấy nợ tích lũy ra sao

Nợ của chính phủ quốc gia tăng đáng kể từ cuối năm 2025 đến tháng 9 năm 2026, dù mức tăng trong tháng gần nhất nhỏ hơn nhiều so với mức thay đổi lũy kế. Các mốc chính gồm:

• Cuối tháng 12 năm 2025: Tổng nợ ở mức 17,71 nghìn tỷ peso, gồm 12,12 nghìn tỷ peso nợ trong nước và 5,59 nghìn tỷ peso nợ nước ngoài.
• Cuối tháng 8 năm 2026: Tổng nợ ở mức 19,61 nghìn tỷ peso, trong đó nợ nước ngoài là 6,37 nghìn tỷ peso.
• Cuối tháng 9 năm 2026: Tổng nợ đạt 19,66 nghìn tỷ peso, gồm 13,25 nghìn tỷ peso nợ trong nước và 6,41 nghìn tỷ peso nợ nước ngoài.

Nợ tăng 0,27% trong tháng 9, so với mức tăng 11,03% trong chín tháng đầu năm. Như vậy, mức tăng mới nhất nối tiếp quá trình tích lũy lớn hơn nhiều đã diễn ra trước đó trong năm.

Cục Ngân khố cho biết mức tăng lũy kế này xuất phát từ hoạt động huy động vốn và tác động định giá do tỷ giá. Hai yếu tố này có thể diễn ra đồng thời: chính phủ vay để đáp ứng nhu cầu tài chính, trong khi biến động tiền tệ làm thay đổi giá trị tính bằng peso của khoản nợ đang lưu hành.

Kế hoạch chi tiêu để lại khoảng thiếu hụt tài chính đáng kể

Kế hoạch tài khóa năm 2026 của chính phủ cho thấy bối cảnh dẫn đến nhu cầu tiếp tục vay. Dự kiến thu ngân sách là 4,81 nghìn tỷ peso, trong khi chi tiêu ở mức 6,793 nghìn tỷ peso. Lấy chi tiêu trừ thu ngân sách, mức thiếu hụt là 1,983 nghìn tỷ peso.

Thu ngân sách là khoản tiền chính phủ dự kiến thu được, còn chi tiêu là khoản tiền dự kiến chi ra. Khi chi tiêu dự kiến vượt số thu dự kiến, phần chênh lệch là thâm hụt ngân sách; chính phủ dự kiến vay để bù đắp phần lớn khoản thiếu hụt này.

Chương trình chi tiêu năm 2027 được đề xuất ở mức 7,2 nghìn tỷ peso, so với mức thu dự kiến 5,21 nghìn tỷ peso. Các con số này cho thấy mức thiếu hụt 1,99 nghìn tỷ peso, rộng hơn khoảng 7 tỷ peso so với chương trình năm 2026.

Cả thu và chi trong ngân sách đề xuất đều tăng. Chi tiêu tăng 407 tỷ peso, tương đương khoảng 6,0%, còn thu ngân sách tăng 400 tỷ peso, tương đương khoảng 8,3%. Thu ngân sách tăng nhanh hơn xét theo tỷ lệ phần trăm vì xuất phát từ mức cơ sở thấp hơn.

Mức thiếu hụt tương đương khoảng 29,2% chi tiêu dự kiến trong năm 2026 và 27,6% trong chương trình đề xuất năm 2027. Nói đơn giản, thu ngân sách dự kiến sẽ trang trải được phần chi tiêu lớn hơn trong năm 2027, nhưng vẫn để lại khoản thiếu hụt gần 2 nghìn tỷ peso.

Các số liệu ngân sách là kế hoạch, còn chương trình chi tiêu năm 2027 vẫn là đề xuất. Số tiền chính phủ cần vay sẽ phụ thuộc vào thu ngân sách, chi tiêu và nhu cầu huy động vốn thực tế.

Ý nghĩa của các số liệu đối với tài chính công

Dư nợ 19,66 nghìn tỷ peso là tổng số nợ còn tồn đọng tại một thời điểm cụ thể. Khoản thiếu hụt 1,983 nghìn tỷ peso trong kế hoạch tài khóa năm 2026 là chênh lệch giữa thu và chi dự kiến trong một năm. Nợ là số dư tích lũy, còn thâm hụt là dòng tiền được tính trong một khoảng thời gian.

Nhu cầu vay cũng có thể bao gồm số tiền cần để trả các khoản nợ đến hạn. Vì vậy, riêng mức thiếu hụt ngân sách hàng năm không cho biết đầy đủ lượng nợ mới chính phủ có thể phát hành.

Số liệu nợ trong nước và nước ngoài cho thấy hai áp lực đối với tài chính công. Nhu cầu huy động vốn làm tăng nghĩa vụ nợ, trong khi biến động tỷ giá có thể thay đổi giá trị các khoản nợ tính bằng peso. Kết quả tháng 9 cho thấy áp lực thứ hai có thể tác động nhanh đến tổng nợ được công bố như thế nào.

Đối với dịch vụ công và người nộp thuế, mối liên hệ thực tế thể hiện qua ngân sách. Các khoản thanh toán nợ phải được bảo đảm kinh phí cùng với những khoản chi khác. Khi cần nhiều peso hơn để thanh toán bằng ngoại tệ, chính phủ phải có thêm nội tệ để thực hiện các nghĩa vụ đó.

Số liệu của Cục Ngân khố không đưa ra dự báo về đồng peso hay thời điểm đảo ngược mức tăng định giá mới nhất. Những thay đổi tiếp theo của dư nợ sẽ phụ thuộc vào hoạt động vay, trả nợ và tỷ giá, trong khi đề xuất ngân sách năm 2027 cho thấy kế hoạch của chính phủ vẫn còn khoản thiếu hụt tài chính đáng kể.

Điểm chính

• Nợ của chính phủ quốc gia đạt mức kỷ lục 19,66 nghìn tỷ peso vào cuối tháng 9 năm 2026, tăng 0,27% so với tháng 8.
• Nợ tăng 1,95 nghìn tỷ peso, tương đương 11,03%, kể từ cuối tháng 12 năm 2025.
• Nợ trong nước chiếm 67,39% tổng nợ, còn nợ nước ngoài chiếm 32,61%.
• Đồng peso mất giá so với đô la khiến nợ nước ngoài tăng 40,12 tỷ peso trong tháng 9; mức tăng này được bù đắp một phần bởi 4,70 tỷ peso nhờ diễn biến thuận lợi của các đồng tiền khác.
• Vay ròng chiếm khoảng 56,4% mức tăng nợ nước ngoài trong chín tháng đầu năm, cao hơn phần đóng góp của biến động định giá tiền tệ.
• Chương trình tài khóa năm 2026 cho thấy khoản thiếu hụt thu ngân sách 1,983 nghìn tỷ peso, so với 1,99 nghìn tỷ peso trong chương trình năm 2027 được đề xuất.