Adani Ports đồng ý mua Evos của châu Âu trong thương vụ trị giá 2,56 tỷ euro

Tám bến cảng châu Âu làm trụ cột cho đà mở rộng của Adani Ports

Adani Ports and Special Economic Zone Ltd (APSEZ) đã đồng ý mua Evos B.V., công ty có trụ sở tại Hà Lan, trong một thương vụ định giá mảng kinh doanh kho chứa chất lỏng tại châu Âu ở mức 2,56 tỷ euro. Thỏa thuận được ký ngày 5 tháng 11 năm 2026, sẽ bổ sung tám bến cảng tại năm quốc gia và nâng sản lượng hàng lỏng của APSEZ từ 46 triệu lên 83 triệu tấn, căn cứ theo số liệu thường niên tương ứng của hai công ty.

Nhà khai thác cảng lớn nhất Ấn Độ sẽ mua 100% Evos từ Igneo Infrastructure Partners sau một quy trình đấu thầu cạnh tranh. Theo APSEZ, Evos là nhà khai thác kho chứa chất lỏng độc lập lớn thứ hai châu Âu, vận hành 452 bồn chứa và 63 cầu cảng dành cho tàu biển và sà lan. Mạng lưới đường ống của công ty kết nối với Sân bay Schiphol và Hệ thống đường ống Trung Âu.

Thương vụ đánh dấu lần đầu APSEZ gia nhập đáng kể vào lĩnh vực kho chứa chất lỏng tại châu Âu. Nếu hoàn tất, thương vụ sẽ mở rộng mạng lưới của công ty từ 20 lên 28 cảng và bến cảng tại 10 quốc gia, bổ sung các hoạt động đã đi vào ổn định ở Hà Lan, Đức, Tây Ban Nha, Bỉ và Malta.

Tổng giám đốc điều hành APSEZ Karan Adani cho biết thương vụ sẽ giúp công ty có vị thế đáng kể trong lĩnh vực hậu cần năng lượng quốc tế:

Chúng tôi vui mừng chào đón Evos vào danh mục của mình, qua đó giúp chúng tôi hiện diện đáng kể tại các trung tâm năng lượng và kho chứa chất lỏng trọng yếu trên toàn cầu.

Việc mua lại mới là thỏa thuận đang chờ hoàn tất. APSEZ dự kiến quá trình này có thể kéo dài tới 15 tháng kể từ ngày ký, tùy thuộc vào các chấp thuận của chính phủ và cơ quan quản lý tại Ấn Độ cùng các khu vực pháp lý nước ngoài liên quan, cũng như việc tham vấn các hội đồng lao động đại diện cho nhân viên.

Giá 2,56 tỷ euro bao gồm những gì

APSEZ sẽ thanh toán khoản tiền mua cổ phần khoảng 1,18 tỷ euro, tùy thuộc vào các điều chỉnh tại thời điểm hoàn tất giao dịch. Định giá chi tiết xác định giá trị vốn chủ sở hữu là 1,184 tỷ euro và giá trị doanh nghiệp là 2,558 tỷ euro, được làm tròn thành 2,56 tỷ euro trong thông báo.

Giá trị doanh nghiệp đo lường giá trị của hoạt động kinh doanh, bao gồm nợ ròng và một số nghĩa vụ tài chính khác. Giá trị vốn chủ sở hữu là khoản tiền được tính cho cổ phần của công ty. Trong trường hợp này, chênh lệch là 1,374 tỷ euro nợ ròng và các khoản mục được xem như nợ, trong đó có 289 triệu euro nợ cổ đông.

Do đó, thương vụ kết hợp khoản thanh toán để mua quyền sở hữu với các nghĩa vụ tài chính gắn liền với hoạt động kinh doanh. F.S. Amelia S.à r.l. và Evos Manco B.V. là các bên đối tác được nêu trong thỏa thuận ngày 5 tháng 11.

APSEZ định giá Evos ở mức gấp 11,7 lần lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ (EBITDA) năm 2025. Chỉ số này thể hiện lợi nhuận trước khi trừ chi phí tài chính, thuế và các khoản kế toán liên quan đến tài sản. Evos đạt EBITDA 219 triệu euro trong năm 2025.

Dựa trên EBITDA ước tính 225 triệu euro năm 2026, hệ số định giá thương vụ giảm xuống còn 11,4 lần. Ước tính này giả định lợi nhuận tăng khoảng 2,7% so với năm 2025, giúp nhà đầu tư so sánh giá mua với cả lợi nhuận hoạt động đã ghi nhận lẫn dự kiến.

Nợ vay sẽ tài trợ cho thương vụ mua bằng tiền mặt

MUFG là đơn vị bảo lãnh phát hành duy nhất cho thương vụ và đã cam kết cung cấp khoản tài trợ lên tới 2,8 tỷ euro. APSEZ cho biết giao dịch sẽ được tài trợ bằng nợ vay. Thỏa thuận hoàn toàn bằng tiền mặt đồng nghĩa bên bán nhận tiền để đổi lấy cổ phần; APSEZ sẽ vay để tài trợ giao dịch.

Công ty ước tính doanh nghiệp hợp nhất sẽ có nợ ròng bằng 2,76 lần EBITDA thường niên, dựa trên số liệu năm tài chính 2026 của APSEZ và năm dương lịch 2025 của Evos. Phép tính này, được gọi là tỷ lệ giả định sau sáp nhập, cho thấy hai doanh nghiệp sẽ có quy mô ra sao khi kết hợp, dựa trên kết quả trước đó.

APSEZ dự kiến tỷ lệ này giảm xuống khoảng 2,5 lần vào năm tài chính 2027. Nợ ròng là khoản vay sau khi trừ tiền mặt, vì vậy tỷ lệ này so sánh gánh nặng nợ của công ty với lợi nhuận hoạt động. Tại ngày 30 tháng 9 năm 2026, APSEZ có 12.502 crore rupee tiền mặt.

Kế hoạch tài trợ khiến khả năng tạo lợi nhuận của Evos trở thành yếu tố trọng tâm của thương vụ. APSEZ sẽ tăng vay nợ đồng thời mua một doanh nghiệp có tỷ lệ lấp đầy cao và các hợp đồng hỗ trợ nguồn thu định kỳ. Mục tiêu nợ được công bố là dự báo cho doanh nghiệp hợp nhất, trong khi thương vụ vẫn phải chờ quy trình phê duyệt.

Vị trí các bồn chứa và đường ống

Evos có công suất lưu trữ 6,3 triệu mét khối tại các bến cảng ở Amsterdam East, Amsterdam West, Rotterdam, Terneuzen, Ghent, Hamburg, Algeciras và Malta. Amsterdam East và Amsterdam West là hai địa điểm bến cảng riêng biệt trong cùng một thành phố cảng.

Mạng lưới đưa Evos hiện diện tại khu vực giao dịch năng lượng Amsterdam-Rotterdam-Antwerp, Hamburg và Địa Trung Hải. Khách hàng của công ty gồm các tập đoàn năng lượng toàn cầu, doanh nghiệp công nghiệp và hóa chất, cùng các nhà giao dịch hàng hóa cần địa điểm tiếp nhận, lưu trữ và xuất các sản phẩm dạng lỏng.

63 cầu cảng dành cho tàu biển và sà lan kết nối mạng lưới kho chứa với vận tải đường biển, còn đường ống tạo thêm một phương thức vận chuyển sản phẩm. Kết nối với Sân bay Schiphol giúp một phần hệ thống phục vụ phân phối nhiên liệu hàng không. Kết nối với Hệ thống đường ống Trung Âu giúp tiếp cận mạng lưới vận chuyển nhiên liệu đã đi vào hoạt động ổn định.

Evos xử lý 37 triệu tấn hàng trong năm 2025. Công suất lưu trữ và sản lượng thông qua là hai chỉ số khác nhau: công suất cho biết lượng hàng các bồn chứa có thể chứa tại một thời điểm, còn sản lượng thông qua đo lượng hàng được xử lý trong một khoảng thời gian. Sản phẩm có thể được đưa vào rồi lấy ra khỏi cùng một bồn nhiều lần trong năm.

Vì sao tỷ lệ lấp đầy và hợp đồng quan trọng

Theo APSEZ, tỷ lệ lấp đầy thương mại bình quân của Evos là 99%. Điều đó có nghĩa gần như toàn bộ công suất lưu trữ của công ty đã được cam kết trên phương diện thương mại. Khách hàng trả tiền để sử dụng không gian lưu trữ và các dịch vụ liên quan, khiến tỷ lệ lấp đầy trở thành một phần quan trọng trong nguồn thu của doanh nghiệp.

Một phần đáng kể doanh thu của Evos được bảo đảm bằng các hợp đồng cam kết thanh toán tối thiểu (take-or-pay). Theo các thỏa thuận này, khách hàng cam kết thanh toán mức tối thiểu ngay cả khi sử dụng ít hơn công suất hoặc dịch vụ đã thỏa thuận. Với một đơn vị vận hành kho chứa, cơ chế này tạo nguồn thu ổn định hơn so với việc hoàn toàn phụ thuộc vào các đặt chỗ phát sinh theo nhu cầu.

Evos cũng có các hợp đồng gắn với chỉ số giá tiêu dùng (CPI), thước đo biến động giá cả. Theo các điều khoản đã thỏa thuận, những hợp đồng này cho phép điều chỉnh phí theo lạm phát. Điều đó có thể giúp doanh thu của công ty theo kịp chi phí ngày càng tăng.

APSEZ mô tả Evos là tổ chức phát hành có xếp hạng tín nhiệm ở mức đầu tư và có cơ sở khách hàng ổn định. Xếp hạng mức đầu tư cho thấy một tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá bên vay có năng lực tương đối vững chắc trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính. Tỷ lệ lấp đầy, quan hệ khách hàng và cơ cấu hợp đồng kết hợp giải thích vì sao APSEZ nhắm đến doanh nghiệp này để tạo dòng tiền có thể dự đoán.

Doanh thu tăng trưởng, biên lợi nhuận cải thiện

Doanh thu của Evos tăng từ 323 triệu euro năm 2023 lên 367 triệu euro năm 2024 và 392 triệu euro năm 2025. Mức tăng 69 triệu euro trong hai năm tương đương khoảng 21,4%. Tăng trưởng doanh thu hằng năm chậm lại từ khoảng 13,6% năm 2024 xuống còn 6,8% năm 2025.

Năm 2025, công ty tạo ra 219 triệu euro EBITDA trên doanh thu 392 triệu euro, tương ứng biên lợi nhuận khoảng 56%. Nói đơn giản, cứ mỗi euro doanh thu thì công ty giữ lại khoảng 56 xu EBITDA, trước khi trừ các khoản chi phí tài chính, thuế và kế toán không được tính vào chỉ số này.

Mảng cảng quốc tế của APSEZ báo cáo biên EBITDA 44,8% trong nửa đầu năm tài chính 2027. Như vậy, biên lợi nhuận năm 2025 của Evos cao hơn 11,2 điểm phần trăm. Các số liệu thuộc những giai đoạn khác nhau, nhưng cho thấy vì sao APSEZ kỳ vọng mảng kho chứa sẽ củng cố cơ cấu lợi nhuận của danh mục hoạt động ở nước ngoài.

Biên EBITDA năm 2026 của Evos được ước tính ở mức 55%, với EBITDA dự kiến đạt 225 triệu euro. Dự báo kết hợp mức tăng nhẹ về lợi nhuận hoạt động với biên lợi nhuận thấp hơn một chút so với năm 2025. Định giá thương vụ của APSEZ sử dụng cả kết quả đã ghi nhận năm 2025 và ước tính năm 2026.

Mảng kinh doanh hàng lỏng lớn hơn với nhiều loại nhiên liệu

APSEZ cho biết thương vụ sẽ nâng sản lượng hàng lỏng của công ty từ 46 triệu lên 83 triệu tấn, kết hợp sản lượng năm tài chính 2026 của APSEZ với sản lượng thông qua năm dương lịch 2025 của Evos. Phần tăng thêm 37 triệu tấn tương đương mức tăng khoảng 80% so với con số hiện tại của APSEZ.

Phép so sánh đo lường quy mô hoạt động được bổ sung, dựa trên hai niên độ báo cáo khác nhau. Evos sẽ chiếm khoảng 45% trong tổng sản lượng 83 triệu tấn sau khi hợp nhất, trở thành một bộ phận đáng kể trong mảng hàng lỏng mở rộng của APSEZ.

Evos xử lý xăng, dầu gasoil, nhiên liệu hàng hải và nhiên liệu phản lực, cùng với nhiên liệu hàng không bền vững, nhiên liệu sinh học, methanol và bioethanol. Điều này giúp APSEZ tiếp cận cả các thị trường dầu mỏ truyền thống lẫn những sản phẩm được sử dụng thay thế nhiên liệu thông thường. Nhiên liệu hàng không bền vững là loại nhiên liệu thay thế dành cho hàng không, nhằm giảm phát thải trong quá trình sản xuất và sử dụng so với nhiên liệu phản lực thông thường.

Karan Adani liên hệ thương vụ với nhu cầu năng lượng đang thay đổi của châu Âu và cách công ty tài trợ cho hoạt động mở rộng:

Chúng tôi mong muốn hợp tác với châu Âu, hỗ trợ quá trình chuyển dịch năng lượng bền vững và tạo ra giá trị lâu dài, đồng thời duy trì sự thận trọng về tài chính làm nền tảng cho tăng trưởng của chúng tôi.

Adani cũng mô tả thương vụ là một phần trong tham vọng của APSEZ nhằm xử lý một tỷ tấn hàng hóa và xây dựng nền tảng vận tải toàn cầu tích hợp. Evos đóng góp một mạng lưới kho chứa đang hoạt động, phục vụ nhiều thị trường nhiên liệu, thay vì một dự án vẫn cần được xây dựng.

Tăng trưởng quốc tế đã tăng tốc từ trước

Mảng cảng quốc tế của APSEZ xử lý 47 triệu tấn hàng trong nửa đầu năm tài chính 2027, so với 17 triệu tấn trong cùng kỳ năm trước. Mức tăng 30 triệu tấn tương đương khoảng 176%.

Đà tăng trưởng đến từ hoạt động gia tăng tại Bến cảng quốc tế Colombo West, các hoạt động ở Tanzania và phần đóng góp của NQXT Australia. Doanh thu quốc tế đạt 3.586 crore rupee, trong khi EBITDA là 1.608 crore rupee.

Evos sẽ bổ sung một mảng kinh doanh khác biệt vào đà mở rộng đó: các bến cảng kho chứa tại châu Âu với công suất được cam kết theo hợp đồng, thay vì tăng trưởng tập trung vào hoạt động luân chuyển hàng hóa qua mạng lưới cảng quốc tế hiện hữu. APSEZ kỳ vọng thương vụ sẽ phân bổ lợi nhuận trên nhiều địa điểm hơn và bổ sung dòng tiền bằng các đồng tiền chủ chốt trên thị trường quốc tế.

Cổ phiếu APSEZ chốt phiên ở mức 1.897 rupee trên sàn BSE trong ngày công bố thương vụ, giảm 10,10 rupee, tương đương 0,53%. Công ty theo đuổi thương vụ trong lúc các hoạt động quốc tế hiện hữu tăng trưởng nhanh, khiến việc tích hợp và quản lý nợ trở thành trọng tâm của giai đoạn mở rộng tiếp theo.

Phê duyệt và thời hạn hoàn tất

APSEZ được lựa chọn sau quy trình đấu thầu cạnh tranh và ký thỏa thuận mua lại ngày 5 tháng 11 năm 2026. Công ty cho biết sẽ lập tức bắt đầu nộp hồ sơ xin phê duyệt quản lý và tham vấn các hội đồng lao động.

Thời hạn hoàn tất được công bố kéo dài đến khoảng tháng 2 năm 2028. Chưa có ngày hoàn tất chính xác. Các mốc thời gian chính gồm:

• 2023: Evos ghi nhận doanh thu 323 triệu euro.
• 2025: Doanh thu đạt 392 triệu euro, EBITDA là 219 triệu euro và sản lượng thông qua đạt tổng cộng 37 triệu tấn.
• Ngày 30 tháng 9 năm 2026: APSEZ có 12.502 crore rupee tiền mặt.
• Ngày 5 tháng 11 năm 2026: APSEZ ký thỏa thuận mua lại 100% Evos.
• Trong vòng 15 tháng kể từ ngày ký: Dự kiến hoàn tất, tùy thuộc vào phê duyệt và tham vấn hội đồng lao động.

Nếu hoàn tất, thương vụ sẽ đưa mạng lưới bến cảng đang hoạt động, hợp đồng khách hàng và các kết nối vận tải vào danh mục của APSEZ. Các mục tiêu tài chính của công ty sau đó sẽ phụ thuộc vào việc kết hợp lợi nhuận này với hoạt động rộng hơn, đồng thời đưa tỷ lệ nợ dự kiến về gần mức mục tiêu đã công bố.

Điểm chính

• APSEZ đã đồng ý mua 100% Evos với giá trị doanh nghiệp 2,56 tỷ euro; khoản tiền mua cổ phần vào khoảng 1,18 tỷ euro.
• Evos vận hành tám bến cảng tại năm quốc gia châu Âu, với công suất lưu trữ 6,3 triệu mét khối và tỷ lệ lấp đầy thương mại bình quân 99%.
• Thương vụ sẽ được tài trợ bằng nợ vay; MUFG cam kết cung cấp tối đa 2,8 tỷ euro.
• Evos đạt EBITDA 219 triệu euro trong năm 2025, với biên lợi nhuận 56%.
• Thương vụ sẽ mở rộng mạng lưới của APSEZ lên 28 cảng và bến cảng tại 10 quốc gia.
• Dự kiến hoàn tất trong vòng 15 tháng kể từ ngày 5 tháng 11 năm 2026, tùy thuộc vào các phê duyệt và việc tham vấn người lao động.