Hàn Quốc đề nghị Bloomberg nâng hạng trái phiếu, trong khi dòng vốn tiềm năng đối mặt rủi ro bán ra

Seoul thúc đẩy thay đổi trước kỳ rà soát năm 2027

Hàn Quốc đang đề nghị Bloomberg xếp trái phiếu chính phủ nước này vào nhóm tài sản thị trường phát triển, nhằm tiếp cận nguồn nhà đầu tư quốc tế rộng hơn trước kỳ rà soát phân loại quốc gia dự kiến vào đầu năm 2027. Lợi ích tiềm năng có thể gồm khoản mua bổ sung ước tính 4.000 tỷ won từ Quỹ hưu trí Chính phủ Na Uy (GPFG), dù nhà đầu tư này chưa đưa ra cam kết như vậy.

Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Tài chính và Kinh tế Lee Hyoung-il đã nêu đề nghị này với Bing Li, đại diện Bloomberg khu vực châu Á - Thái Bình Dương, ngày 28/10/2026. Chính phủ cho rằng vị thế kinh tế của Hàn Quốc và những cải thiện về khả năng tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài là cơ sở để thay đổi phân loại nước này từ thị trường mới nổi.

Bài toán tài chính có tác động theo cả hai chiều. Hàn Quốc hiện chiếm tỷ trọng lớn trong các chỉ số trái phiếu thị trường mới nổi của Bloomberg. Các quỹ bám theo những chỉ số này có thể bán trái phiếu Hàn Quốc sau khi nước này được phân loại lại, bù trừ cho lượng mua từ những nhà đầu tư mới đủ điều kiện. Bộ chưa công bố ước tính cụ thể về dòng vốn ròng, tức khoản còn lại sau khi tính gộp cả mua và bán.

Chính phủ muốn Bloomberg thay đổi điều gì

Bloomberg đã đưa trái phiếu chính phủ Hàn Quốc vào Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Toàn cầu từ năm 2002, đồng thời vẫn xếp nước này là thị trường mới nổi. Vì vậy, Seoul đang đề nghị thay đổi phân loại trong khuôn khổ một quan hệ chỉ số đã có từ lâu, sau khi Hàn Quốc được đưa vào Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Thế giới (WGBI).

Chỉ số trái phiếu là danh mục chứng khoán được dùng để đo lường hiệu quả đầu tư. Nhiều quỹ bám sát một chỉ số, trong khi các quỹ khác dùng chỉ số làm căn cứ tham khảo khi quyết định mua gì. Phân loại quốc gia có thể ảnh hưởng cả đến thành phần các danh mục này lẫn quy định đầu tư mà các tổ chức lớn áp dụng.

Lee, bộ trưởng dẫn đầu đề nghị của chính phủ, nói với Li rằng sự phát triển kinh tế và thị trường của Hàn Quốc là cơ sở để xem xét lại:

Xét vị thế quốc tế ngày càng cao của nền kinh tế Hàn Quốc, quy mô thị trường trái phiếu chính phủ ngày càng tăng và khả năng tiếp cận được cải thiện, cần xem xét lại việc Hàn Quốc vẫn được xếp là thị trường mới nổi trong Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Toàn cầu của Bloomberg.

Đề nghị của chính phủ liên quan đến cách các nhà đầu tư quốc tế phân nhóm nợ của Hàn Quốc. Chỉ số Tổng hợp Toàn cầu của Bloomberg, WGBI của FTSE Russell và các chỉ số trái phiếu chính phủ của J.P. Morgan là những chuẩn tham chiếu lớn cho hoạt động đầu tư trái phiếu toàn cầu. Do đó, quy định của các chỉ số này có ảnh hưởng đáng kể đến những quốc gia tìm kiếm người mua nước ngoài.

Vì sao vị thế kinh tế chưa đủ để quyết định

Hàn Quốc đáp ứng tiêu chí của Ngân hàng Thế giới về nền kinh tế thu nhập cao và tiêu chí của Quỹ Tiền tệ Quốc tế về nền kinh tế phát triển. Bloomberg đã ghi nhận các phân loại này khi cân nhắc có nên thay đổi cách xếp hạng trái phiếu Hàn Quốc hay không.

Đánh giá quốc gia của Bloomberg cũng xem xét khả năng tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài, kiểm soát vốn và các điều kiện thị trường khác. Vì vậy, mức thu nhập của một quốc gia chỉ là một phần trong quyết định. Nhà đầu tư còn phải có khả năng tham gia thị trường, thực hiện giao dịch và quản lý vốn trong những điều kiện mà đơn vị cung cấp chỉ số cho là phù hợp.

Lee cho biết Hàn Quốc đã cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận thị trường trong những năm gần đây. Ông đề nghị Bloomberg cân nhắc những thay đổi trong hệ thống ngoại hối và thị trường vốn, cùng với sự phát triển của thị trường trái phiếu chính phủ và vị thế kinh tế quốc tế của Hàn Quốc.

Tuy nhiên, sau khi tham vấn các bên tham gia thị trường, Bloomberg vẫn giữ nguyên phân loại Hàn Quốc là thị trường mới nổi vào tháng 4/2026. Cộng hòa Czech, Israel và Đài Loan cũng giữ nguyên phân loại hiện tại sau cùng quy trình rà soát.

Diễn biến của kỳ rà soát

Bloomberg bắt đầu xem xét khả năng phân loại lại vào năm 2024. Cuộc gặp tháng 10 nối lại nỗ lực của chính phủ sau quyết định duy trì khuôn khổ hiện tại hồi đầu năm 2026.

• 2002: Trái phiếu chính phủ Hàn Quốc được đưa vào Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Toàn cầu của Bloomberg với phân loại thị trường mới nổi.
• 2024: Bloomberg bắt đầu rà soát khả năng thay đổi phân loại Hàn Quốc.
• Tháng 2/2025: Hàn Quốc, Cộng hòa Czech, Israel và Đài Loan được đưa vào diện xem xét.
• Tháng 4/2026: Sau các cuộc tham vấn, Bloomberg giữ nguyên phân loại thị trường mới nổi hiện tại của các nước này.
• Ngày 28/10/2026: Lee gặp Li và đề nghị đánh giá lại vị thế của Hàn Quốc.
• Đầu năm 2027: Bloomberg dự kiến tiến hành kỳ rà soát phân loại quốc gia định kỳ tiếp theo.

Quyết định tháng 4 không khép lại khả năng thay đổi trong tương lai. Trước mắt, Seoul cần thuyết phục Bloomberg rằng vị thế kinh tế và các cải cách thị trường của Hàn Quốc là cơ sở để có kết quả khác trong kỳ rà soát tiếp theo.

Vì sao quỹ của Na Uy đáng chú ý

GPFG của Na Uy cho thấy phân loại chỉ số có thể ảnh hưởng thế nào đến nhu cầu đối với nợ chính phủ Hàn Quốc. Năm 2019, quỹ loại trái phiếu chính phủ Hàn Quốc khỏi chỉ số tham chiếu thu nhập cố định theo chính sách không đầu tư vào trái phiếu thị trường mới nổi. Chỉ số tham chiếu là danh mục dùng làm căn cứ để quỹ đo lường khoản đầu tư và hiệu quả hoạt động.

Cuối năm 2019, quỹ nắm giữ 49 tỷ kroner Na Uy trái phiếu chính phủ Hàn Quốc, tương đương khoảng 7.000 tỷ won. Lượng nắm giữ giảm về 0 vào cuối năm 2024, trước khi tăng trở lại lên 15,1 tỷ kroner, tương đương khoảng 2.300 tỷ won, trong nửa đầu năm 2026.

Mức trong nửa đầu năm thấp hơn khoảng 69% so với cuối năm 2019, tính theo mức giảm từ 49 tỷ kroner xuống còn 15,1 tỷ kroner. Việc lượng nắm giữ phục hồi từ mức 0 cũng cho thấy việc trái phiếu bị loại khỏi chỉ số tham chiếu và danh mục thực tế của quỹ diễn biến theo những hướng khác nhau.

Thị trường ước tính việc được phân loại là thị trường phát triển có thể mở ra khả năng GPFG mua thêm khoảng 4.000 tỷ won trái phiếu. Đây là cơ hội đầu tư tiềm năng, không phải khoản phân bổ mà quỹ Na Uy đã công bố. Số tiền thực tế sẽ phụ thuộc vào quyết định đầu tư và các quy định áp dụng cho danh mục của quỹ.

Rủi ro bán ra từ các quỹ thị trường mới nổi

Hàn Quốc hiện chiếm tỷ trọng đáng kể trong nhóm trái phiếu thị trường mới nổi. Cuối tháng 1/2026, nước này chiếm 9,66% Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Nội tệ Thị trường Mới nổi của Bloomberg, đứng thứ hai sau Trung Quốc. Trái phiếu nội tệ là khoản nợ phát hành bằng đồng tiền của nước đi vay, trong trường hợp này là đồng won.

Một chuẩn tham chiếu khác, Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Thị trường Mới nổi của Bloomberg, ghi nhận Hàn Quốc chiếm tỷ trọng 8,66% vào tháng 11/2025. Các tỷ lệ này thuộc về những chỉ số và thời điểm khác nhau. Cả hai đều cho thấy trái phiếu Hàn Quốc chiếm phần đáng kể trong danh mục đầu tư dựa trên nợ thị trường mới nổi.

Với một quỹ bám sát chính xác chỉ số nội tệ, tỷ trọng 9,66% nghĩa là tại thời điểm đó, cứ 100 đơn vị vốn đầu tư thì khoảng 9,66 đơn vị được phân bổ vào trái phiếu chính phủ Hàn Quốc. Nếu Hàn Quốc bị loại khỏi chỉ số, quỹ đó sẽ phải chuyển khoản phân bổ này sang nơi khác.

Xếp hạng tín nhiệm chủ quyền AA của Hàn Quốc cũng khiến trái phiếu nước này trở thành cấu phần tín dụng tương đối vững trong nhóm thị trường mới nổi. Việc chuyển sang nhóm thị trường phát triển sẽ làm thay đổi cơ cấu danh mục của các nhà đầu tư ở cả hai phía ranh giới phân loại.

Câu hỏi tài chính then chốt là nhà đầu tư đủ điều kiện mua trái phiếu thị trường phát triển sẽ mua bao nhiêu, so với lượng bán ra của các nhà đầu tư thị trường mới nổi. Hai chiều dịch chuyển vốn này quyết định liệu nhãn phân loại mới có chuyển thành nhu cầu cao hơn đối với nợ Hàn Quốc hay không.

Kinh nghiệm của Israel cho thấy quy mô chỉ số quan trọng ra sao

Việc Israel chuyển sang nhóm thị trường cổ phiếu phát triển của MSCI năm 2010 là ví dụ cụ thể về phép tính khi thay đổi nhóm phân loại. Tỷ trọng của nước này giảm từ 3,17% trong chỉ số thị trường mới nổi xuống còn 0,37% trong chỉ số thị trường phát triển, đi kèm dòng vốn đầu tư ròng chảy ra khoảng 1,9 tỷ USD.

Cổ phiếu và trái phiếu chính phủ có nhà đầu tư và quy tắc chỉ số khác nhau. Điều đáng so sánh là thay đổi về quy mô tương đối: một quốc gia có thể chiếm vị trí lớn trong nhóm đầu tư này nhưng nhỏ hơn nhiều trong nhóm khác. Lượng tiền bám theo từng nhóm sau đó góp phần quyết định hoạt động mua bán.

Việc Hàn Quốc đã có mặt trong Chỉ số Tổng hợp Toàn cầu của Bloomberg cũng là một yếu tố cần tính đến. Các nhà đầu tư bám theo chuẩn tham chiếu rộng này vốn đã có thể tiếp cận trái phiếu Hàn Quốc. Thay đổi phân loại được đề xuất chủ yếu tác động đến cách phân nhóm quốc gia và điều kiện đủ để đầu tư, nên ảnh hưởng tài chính sẽ khác với việc lần đầu được đưa vào một chuẩn tham chiếu.

Bộ thừa nhận khó ước tính khoản đầu tư bổ sung vì Hàn Quốc đã có mặt trong chỉ số hiện tại. Do đó, một đánh giá hữu ích cần tính đến cả những nhà đầu tư đang nắm giữ trái phiếu lẫn các tổ chức có thể nới lỏng quy định đầu tư.

Nhu cầu mạnh hơn có thể tác động thế nào đến chi phí vay

Kim Jung-sik, giáo sư danh dự ngành kinh tế tại Đại học Yonsei, cho biết việc phân loại lại có thể làm giảm mức lợi suất cộng thêm mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ nợ chính phủ Hàn Quốc:

Việc phân loại lại có thể làm giảm phần bù rủi ro của nợ chính phủ Hàn Quốc, giúp chính phủ phát hành trái phiếu với lãi suất thấp hơn,

Phần bù rủi ro là khoản lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để bù đắp những rủi ro gắn với một khoản đầu tư. Nếu nhiều nhà đầu tư cạnh tranh mua trái phiếu hơn, giá trái phiếu có thể tăng và lợi suất giảm. Lợi suất thấp hơn đối với khoản nợ mới có thể giúp chính phủ giảm chi phí vay.

Kim cũng nêu lợi ích tiềm năng đối với đồng won và thị trường tài chính:

Dòng vốn vào lớn hơn và thị trường vốn trong nước sâu rộng hơn cũng có thể giúp ổn định đồng won.

Kim cho biết tình trạng già hóa dân số và tăng trưởng kinh tế chậm lại có thể khiến thâm hụt ngân sách nới rộng, đồng thời làm tăng nhu cầu vay của chính phủ. Thâm hụt ngân sách xảy ra khi chi tiêu chính phủ vượt quá nguồn thu, buộc nhà nước phải vay để bù đắp khoản thiếu hụt. Cơ sở nhà đầu tư rộng hơn có thể giúp hấp thụ lượng nợ bổ sung khi những sức ép này gia tăng.

Seoul muốn cải cách đến được với nhà đầu tư

Lee cũng đề nghị Bloomberg hỗ trợ kết nối chính phủ với nhà đầu tư toàn cầu thông qua các dịch vụ thông tin tài chính và kênh truyền thông của hãng. Đề nghị này phản ánh một mối quan tâm thực tế: các tổ chức quyết định phân bổ vốn cần hiểu rõ những thay đổi trong quy định thị trường.

Li đồng tình về tầm quan trọng của việc duy trì trao đổi và hợp tác. Ông cho biết Bloomberg sẽ tiếp tục nỗ lực giúp nhà đầu tư toàn cầu hiểu sâu hơn về thị trường tài chính Hàn Quốc và kết nối các nhà hoạch định chính sách với những bên tham gia thị trường.

Chính phủ dự định tiếp tục thảo luận để các cải cách ngoại hối và thị trường vốn được phản ánh trong kỳ rà soát sắp tới. Đối với bên đi vay và nhà đầu tư, những thước đo thành công hữu ích nhất sẽ là nhu cầu đối với trái phiếu Hàn Quốc, cán cân giữa dòng vốn vào và ra, cùng mức lãi suất chính phủ phải trả.

Điểm chính

• Hàn Quốc đề nghị Bloomberg xếp nước này vào nhóm thị trường phát triển tại cuộc gặp ngày 28/10/2026, trước kỳ rà soát dự kiến vào đầu năm 2027.
• Trái phiếu chính phủ Hàn Quốc đã nằm trong Chỉ số Tổng hợp Toàn cầu của Bloomberg từ năm 2002, với phân loại thị trường mới nổi.
• Khoản mua tiềm năng bổ sung của GPFG Na Uy được ước tính khoảng 4.000 tỷ won, nhưng chưa có cam kết đầu tư nào được công bố.
• Tỷ trọng lớn của Hàn Quốc trong các chỉ số thị trường mới nổi tạo ra nguy cơ các quỹ bám theo những chuẩn tham chiếu này bán trái phiếu.
• Chính phủ chưa công bố ước tính cụ thể về dòng vốn ròng sau khi tính cả lượng mua và bán.
• Nhu cầu mạnh hơn có thể giúp giảm chi phí vay khi tình trạng già hóa dân số và tăng trưởng chậm lại gây thêm sức ép lên tài chính công.