Hàn Quốc bỏ yêu cầu Thủ tướng phê duyệt bán tài sản công khi áp lực nợ gia tăng

Đóng băng bán tài sản kết thúc khi nợ công tiến sát 1.000 nghìn tỷ won

Hàn Quốc đã bỏ yêu cầu Thủ tướng phê duyệt trước việc bán tài sản của các tổ chức công, mở lại một kênh huy động tiền cho những doanh nghiệp nợ nần chồng chất, trong đó có Tổng công ty Điện lực Hàn Quốc (KEPCO). Văn phòng Thủ tướng thông báo thay đổi này tới các bộ và tổ chức công vào tháng 10/2026, khoảng 11 tháng sau khi Tổng thống Lee Jae-myung ra lệnh tạm dừng bán tài sản nhà nước do lo ngại giá bán thấp.

Áp lực tài chính rất lớn. Kế hoạch quản lý tài chính giai đoạn 2026-2030 của Bộ Tài chính và Kinh tế dự báo nợ tại 37 tổ chức công lớn sẽ tăng từ 778,3 nghìn tỷ won năm 2026 lên 997,4 nghìn tỷ won năm 2030. Mức tăng là 219,1 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 28%, trong bốn năm.

Tổng nợ của KEPCO vượt 200 nghìn tỷ won, và công ty đang xem xét lại việc bán cổ phần tại các dự án điện ở Jordan và Philippines. Những tài sản khác có thể được thanh lý gồm đất chưa sử dụng, bất động sản văn phòng và lợi ích tại các dự án tài nguyên ở nước ngoài. Các tổ chức công cần tiền vừa để quản lý nợ hiện có, vừa để tiếp tục đầu tư vào lưới điện, nhà ở và các dịch vụ khác.

Chính phủ bỏ một khâu phê duyệt nhưng vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát nhằm tránh bán tài sản công với giá quá thấp. Việc báo cáo trước với các nghị sĩ vẫn là một phần của khuôn khổ đối với các giao dịch lớn, còn dự luật yêu cầu Quốc hội phê duyệt việc bán cổ phần của tổ chức công vẫn đang được xem xét. Vấn đề thực tế đối với các doanh nghiệp này là làm sao nhanh chóng chuyển các tài sản dự kiến bán thành tiền mặt trong khi vẫn đáp ứng những yêu cầu còn lại.

Điều gì thay đổi và những biện pháp bảo vệ nào vẫn còn?

Yêu cầu Thủ tướng phê duyệt được đưa ra như một biện pháp ứng phó khẩn cấp sau tranh cãi về việc tài sản công bị bán với giá thấp. Dù việc bán vẫn có thể diễn ra nếu được phê duyệt, yêu cầu phải có quyết định từ cấp cao nhất của chính phủ, cùng với các khâu kiểm tra nội bộ chặt chẽ hơn và lo ngại về những cuộc kiểm toán sau đó, đã hạn chế đáng kể hoạt động thanh lý tài sản.

Chính phủ cho biết hệ thống sửa đổi hiện có các biện pháp bảo vệ khác. Kế hoạch cải cách được công bố vào tháng 12/2025 bao gồm việc báo cáo trước với ủy ban thường trực liên quan của Quốc hội đối với các thương vụ bán tài sản trị giá từ 30 tỷ won trở lên. Khuôn khổ này cũng quy định việc Nội các xem xét các thương vụ bán tài sản nhà nước từ ngưỡng đó và thành lập các hội đồng thẩm định có sự tham gia của chuyên gia bên ngoài.

Về nguyên tắc, không được bán tài sản thấp hơn giá trị thẩm định. Thẩm định là việc đánh giá giá trị của một tài sản. Các yêu cầu định giá lại và giới hạn mức giảm giá trong các cuộc đấu giá nhằm ngăn việc đấu giá thất bại lặp đi lặp lại dẫn đến giảm giá sâu.

Một quan chức Văn phòng Thủ tướng cho biết chưa có trường hợp nào tài sản bị bán thấp hơn giá trị thẩm định, đồng thời giải thích yêu cầu phê duyệt khẩn cấp đang được bãi bỏ khi tiến trình cải cách bước vào giai đoạn cuối. Quan chức này cũng cam kết văn phòng sẽ tiếp tục giám sát:

Chúng tôi sẽ thường xuyên kiểm tra tình hình bán tài sản và quản lý chặt chẽ.

Chính sách đi đến bước ngoặt hiện nay như thế nào

Động thái của Tổng thống Lee được đưa ra sau tranh cãi tại cuộc kiểm toán của Quốc hội về giá bán tài sản trong quy trình thanh lý của Tổng công ty Quản lý Tài sản Hàn Quốc. Sau đó, chính sách chuyển từ lệnh tạm dừng trên diện rộng sang hệ thống kết hợp định giá tài chính, thẩm định của các bộ và giám sát của Quốc hội.

• Ngày 3/11/2025: Ông Lee ra lệnh tạm dừng hoàn toàn việc bán tài sản nhà nước và rà soát lại các giao dịch đang triển khai hoặc đang được cân nhắc. Những thương vụ sau đó được xem là không thể tránh khỏi phải được Thủ tướng phê duyệt trước.
• Tháng 12/2025: Chính phủ công bố các cải cách, trong đó có yêu cầu báo cáo trước với ủy ban liên quan của Quốc hội đối với các thương vụ trị giá từ 30 tỷ won trở lên.
• Tháng 10/2026: Văn phòng Thủ tướng thông báo với các bộ và tổ chức công rằng có thể tiến hành bán tài sản mà không cần Thủ tướng phê duyệt trước. KEPCO nhận được thông báo liên quan của chính phủ vào khoảng giữa tháng.
• Cuối năm 2027: Quy định tạm thời cho phép KEPCO phát hành trái phiếu theo hạn mức luật định được mở rộng dự kiến hết hiệu lực.

Một dự thảo sửa đổi Luật Quản lý các Tổ chức Công sẽ yêu cầu Quốc hội phê duyệt trước khi bán cổ phần của tổ chức công. Đề xuất này vẫn đang được Quốc hội xem xét. Đối với các doanh nghiệp cân nhắc bán cổ phần sở hữu, tiến trình của dự luật quan trọng không kém các quy định hiện hành về định giá và báo cáo.

KEPCO xem xét lại tài sản ở nước ngoài

KEPCO bắt đầu rà soát việc bán tài sản sau khi nhận được thông báo của chính phủ vào tháng 10. Cổ phần tại một dự án nhà máy điện chu trình hỗn hợp chạy bằng khí đốt ở Jordan và một dự án nhiệt điện than tại Cebu, Philippines, nằm trong số các tài sản đang được xem xét lại. Nhà máy chu trình hỗn hợp sử dụng tuabin khí, đồng thời tận dụng khí thải nóng để phát điện bổ sung bằng tuabin hơi.

Theo hướng dẫn của chính phủ, trong kế hoạch phục hồi tài chính lập hồi đầu năm 2026, công ty điện lực này đã không đưa việc bán tài sản vào. Thay đổi chính sách mới nhất cho phép công việc đó được nối lại. KEPCO cho biết cần xem xét điều kiện thị trường, khả năng sinh lời và tham vấn chính phủ; công ty chưa ấn định thời gian hay phương thức bán.

Bất động sản trong nước cũng có thể được đưa trở lại diện xem xét. Các tài sản từng nằm trong những biện pháp phục hồi trước đây gồm khoảng 640.000 mét vuông tại trung tâm đào tạo của KEPCO ở Gongneung, Seoul; đất tại trụ sở phía nam Seoul ở Yeouido; cùng các bất động sản liên quan đến việc hợp nhất văn phòng và những khu trạm biến áp không còn sử dụng.

Tuy nhiên, việc bán cổ phần tại KEPCO KDN không nằm trong các cuộc thảo luận hiện nay. Năm 2024, hội đồng quản trị công ty này đã tạm gác đề xuất sau khi các nghị sĩ và công đoàn ngành điện phản đối việc chuyển một phần sở hữu tại doanh nghiệp phụ trách các hệ thống thông tin quan trọng của lưới điện sang tư nhân.

Vì sao KEPCO cần tiền trước cuối năm 2027

Nợ của KEPCO vượt 200 nghìn tỷ won, còn tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức trên 400%. Nói đơn giản, khoản nợ của công ty lớn hơn bốn lần giá trị kế toán của vốn chủ sở hữu, tức phần còn lại sau khi lấy tài sản trừ đi các khoản nợ. Chi phí lãi vay ròng hằng năm vào khoảng 4 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 11 tỷ won mỗi ngày.

Trái phiếu đang lưu hành của công ty tiến sát 80 nghìn tỷ won. Trái phiếu là khoản vay do nhà đầu tư cung cấp và phải được hoàn trả hoặc thay thế khi đến hạn. Hiện KEPCO được hưởng quy định tạm thời cho phép phát hành trái phiếu tối đa bằng sáu lần tổng giá trị vốn và dự trữ.

Ngoại lệ này dự kiến kết thúc vào tháng 12/2027. Nếu không được gia hạn hoặc không có biện pháp khác, hạn mức vay thấp hơn theo luật có thể hạn chế cả việc vay mới lẫn tái cấp vốn, tức vay khoản nợ mới để trả khoản nợ đến hạn.

Việc tăng giá điện cũng bị hạn chế do lo ngại về chi phí sinh hoạt của hộ gia đình và chi phí kinh doanh. Bán tài sản là một nguồn tiền khác, nhưng đồng nghĩa với việc đổi bất động sản hoặc cổ phần sở hữu lấy tiền mặt. Bán một khoản đầu tư điện ở nước ngoài cũng đồng nghĩa từ bỏ khoản thu nhập tương lai từ phần vốn đã bán, vì vậy giá bán và lợi nhuận dự kiến của khoản đầu tư là những yếu tố then chốt trong mỗi quyết định.

Lưới điện cạnh tranh nguồn vốn với các nhu cầu khác

KEPCO cần hơn 56 nghìn tỷ won đến năm 2036 để mở rộng hạ tầng truyền tải và trạm biến áp. Những cơ sở này vận chuyển điện đi xa và điều chỉnh điện áp để điện có thể được truyền an toàn giữa nhà máy phát điện, nhà máy sản xuất, doanh nghiệp và hộ gia đình.

Khoản đầu tư gắn với nhu cầu từ các dự án như cụm bán dẫn ở Yongin, tỉnh Gyeonggi, và các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo. Những hạn chế tài chính đã góp phần khiến việc xây dựng lưới điện chậm trễ. Tại một số khu vực ở bờ biển phía đông và vùng Honam, các nhà máy điện đã được xây dựng trong khi hạ tầng cần thiết để truyền tải điện vẫn chưa đủ.

KEPCO nói với các nghị sĩ rằng công ty có thể xác định phương án thu xếp vốn sau khi xác định tổng mức thiếu hụt tài chính thông qua ngân sách của năm tiếp theo, được lập vào cuối mỗi năm. Vì vậy, việc bán tài sản chỉ là một phần trong bài toán ngân sách rộng hơn: công ty điện lực phải trả chi phí tài chính, thay thế các khoản vay đến hạn và cấp vốn cho xây dựng bằng số tiền có thể huy động.

Cổ phần tại các dự án điện ở nước ngoài và đất trong nước chưa sử dụng đang thu hút sự chú ý vì có thể giải phóng nguồn tiền mà không phải bán chính lưới điện trong nước. Số tiền thu được sẽ phụ thuộc vào những tài sản được đưa ra thị trường, mức giá người mua đề nghị và các khâu phê duyệt cần có cho từng giao dịch.

Nhà ở, khí đốt và đường sắt đối mặt với những áp lực khác nhau

Dự báo đến năm 2030, nợ của Tổng công ty Đất đai và Nhà ở Hàn Quốc (LH) sẽ lên tới 372,8 nghìn tỷ won khi đơn vị này triển khai các dự án như thế hệ thứ ba của các đô thị mới. Con số này tương đương khoảng 37% tổng mức nợ 997,4 nghìn tỷ won dự kiến tại 37 tổ chức công lớn, cho thấy phần lớn khoản nợ dự kiến tập trung ở cơ quan nhà ở này.

Các bất động sản của LH đang được chú ý trở lại gồm tòa nhà văn phòng Ori tại Bundang, Seongnam, và đất thuộc sở hữu của cơ quan ở Yeouido. Những nỗ lực trước đây nhằm bán một số bất động sản đã gặp các cuộc đấu giá không thành công. Tài sản có quy mô lớn, nhưng điều đó cũng đồng nghĩa cần tìm được người mua đủ tiềm lực tài chính và có phương án phát triển khả thi.

Tổng công ty Khí đốt Hàn Quốc có khoảng 14 nghìn tỷ won các khoản phải thu liên quan đến khí đốt đô thị cung cấp cho khách hàng dân dụng và dân sự khác. Đây là những chi phí được ghi nhận để thu hồi thông qua các khoản thu trong tương lai. Công ty có thể xem xét lại việc thoái vốn tại các dự án tài nguyên ở nước ngoài nằm ngoài hoạt động cốt lõi.

Tổng công ty Đường sắt Hàn Quốc, thường gọi là Korail, liên tục thua lỗ và cần tái cấp vốn cho các khoản nợ. Khu đất phát triển tại depot bảo dưỡng đường sắt Yongsan là một trong những tài sản đang được thảo luận. Tổng công ty Phục hồi Mỏ và Tài nguyên Khoáng sản Hàn Quốc cùng Tổng công ty Dầu khí Quốc gia Hàn Quốc vẫn có vốn chủ sở hữu âm, nghĩa là các khoản nợ được ghi nhận lớn hơn tài sản. Các công ty con phát điện và Tổng công ty Đường cao tốc Hàn Quốc cũng chịu áp lực phải rà soát bất động sản chưa sử dụng và các khoản sở hữu cổ phần.

Một số giao dịch đã được khởi động lại

Năm 2026, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Hàn Quốc đã nối lại nỗ lực bán các quyền đòi nợ và cổ phần liên quan đến dự án Camko City ở Campuchia sau khi công việc bị đình lại theo chính sách trước đó của chính phủ. Quyền đòi nợ là quyền yêu cầu hoàn trả; cổ phần thể hiện quyền sở hữu. Bán những tài sản này giúp tổ chức thu hồi tiền ngay thay vì tiếp tục nắm giữ chúng.

Các giao dịch tiềm năng khác gồm cổ phần của Ngân hàng Công nghiệp Hàn Quốc tại Korea Financial Security. Cùng với các khoản đầu tư năng lượng ở nước ngoài và những khu đất phát triển lớn, trường hợp này cho thấy chương trình thanh lý tài sản tiềm năng rất đa dạng. Mỗi tài sản có nhóm người mua, quy trình định giá và lộ trình hoàn tất khác nhau.

Các tổ chức công cũng phải quyết định những bất động sản hay khoản đầu tư nào có thể đem bán. Một khu văn phòng không sử dụng đặt ra lựa chọn tài chính khác với cổ phần tại một nhà máy điện đang tạo ra thu nhập. Việc chính phủ mở rộng phạm vi bán tài sản giúp các tổ chức có thêm dư địa xem xét cả hai loại, nhưng quyết định kinh doanh và các quy trình thẩm định áp dụng vẫn cần được hoàn tất.

Bỏ một chữ ký chưa chắc giúp việc bán tài sản diễn ra nhanh chóng

Thị trường bất động sản yếu, các cuộc đấu giá không thành công và đàm phán với chính quyền địa phương về mục đích sử dụng đất được phép đều có thể làm chậm giao dịch. Mức giá người mua sẵn sàng trả cho một khu đất lớn có thể phụ thuộc vào những gì được phép xây dựng tại đó. Yêu cầu thẩm định chặt chẽ hơn có thể bảo vệ giá trị tài sản công, nhưng cũng kéo dài quá trình trước khi đạt được thỏa thuận.

Việc Quốc hội giám sát và khả năng bị kiểm toán cũng vẫn là những yếu tố quan trọng đối với các nhà quản lý khi quyết định có tiến hành giao dịch hay không. Một quan chức Bộ Tài chính và Kinh tế cho biết các biện pháp kiểm soát thay thế của Quốc hội có thể nghiêm ngặt hơn yêu cầu Thủ tướng phê duyệt. Quan chức này mô tả thay đổi như sau:

Dù biện pháp yêu cầu Thủ tướng phê duyệt trước đã chấm dứt, điều đó không có nghĩa là thủ tục bán tài sản được nới lỏng,

Đối với KEPCO và các tổ chức nợ nần khác, thay đổi chính sách loại bỏ một trở ngại hành chính lớn. Việc trước mắt là xác định tài sản có thể thu hút mức giá chấp nhận được, hoàn tất các quy trình thẩm định cần thiết và đưa khoản thu vào kế hoạch tài chính. Áp lực đặc biệt lớn với KEPCO khi thời điểm kết thúc hạn mức phát hành trái phiếu mở rộng theo lịch trình đang đến gần vào cuối năm 2027.

Điểm chính

• Tháng 10/2026, Hàn Quốc bỏ yêu cầu Thủ tướng phê duyệt trước việc bán tài sản của các tổ chức công, khoảng 11 tháng sau khi áp dụng hạn chế khẩn cấp.
• Biện pháp bảo vệ thông qua định giá và yêu cầu báo cáo trước với Quốc hội đối với các thương vụ lớn vẫn được duy trì. Dự luật yêu cầu Quốc hội phê duyệt việc bán cổ phần vẫn đang được xem xét.
• Dự báo nợ tại 37 tổ chức công lớn sẽ tăng từ 778,3 nghìn tỷ won năm 2026 lên 997,4 nghìn tỷ won năm 2030, tương đương mức tăng khoảng 28%.
• KEPCO đang rà soát cổ phần tại các dự án điện ở Jordan và Philippines, trong khi đối mặt với khoản nợ hơn 200 nghìn tỷ won và nhu cầu đầu tư lớn cho lưới điện.
• Hạn mức phát hành trái phiếu mở rộng tạm thời của KEPCO hết hiệu lực vào cuối năm 2027.
• Điều kiện thị trường, định giá, giám sát của Quốc hội và đàm phán về mục đích sử dụng đất sẽ quyết định tốc độ chuyển tài sản dự kiến bán thành tiền mặt.