Thái Lan giữ lãi suất ở mức 1% khi xuất khẩu AI thúc đẩy nâng dự báo tăng trưởng, nhưng các hộ gia đình vẫn chật vật

Xuất khẩu mạnh hơn giúp triển vọng sáng hơn, nhưng không dẫn đến thay đổi lãi suất

Ngân hàng Trung ương Thái Lan giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1.00% vào ngày 28 tháng 10 năm 2026, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng kinh tế khi nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo thúc đẩy xuất khẩu và đầu tư. Quyết định này duy trì các điều kiện vay vốn hỗ trợ nền kinh tế, nơi các doanh nghiệp công nghệ đang phát triển nhưng nhiều hộ gia đình và doanh nghiệp nhỏ vẫn chịu áp lực.

Ủy ban Chính sách Tiền tệ nhất trí thông qua quyết định với sáu thành viên tham dự; một thành viên vắng mặt. Đây là cuộc họp thứ tư liên tiếp không thay đổi lãi suất, giữ lãi suất repo một ngày ở mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Lãi suất này định hướng chi phí vay ngắn hạn trong hệ thống tài chính và ảnh hưởng đến mức lãi mà các ngân hàng áp dụng với khách hàng.

Ngân hàng trung ương hiện dự báo tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tức giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất tại Thái Lan, tăng 2.4% trong năm 2026 và 2.1% trong năm 2027. Dự báo hồi tháng 6 lần lượt là 2.3% và 1.8%. Tuy nhiên, ngân hàng cho biết nền kinh tế vẫn tăng trưởng thấp hơn tiềm năng, trong khi lợi ích từ đầu tư công nghệ tập trung ở một số doanh nghiệp và người lao động nhất định.

Lạm phát tháng 9 ở mức 2.82%, vẫn nằm trong biên mục tiêu 1% đến 3% của ngân hàng, giúp các nhà hoạch định chính sách có dư địa tiếp tục hỗ trợ phục hồi bất chấp chi phí năng lượng tăng. Cuộc họp lãi suất tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 23 tháng 12.

Quyết định trước mắt được dự đoán rộng rãi. Tất cả các nhà kinh tế tham gia ba cuộc khảo sát riêng biệt, với lần lượt 26, 23 và 14 người trả lời, đều dự báo ngân hàng sẽ giữ nguyên lãi suất. Vấn đề quan trọng hơn là Thái Lan có thể duy trì lãi suất thấp trong bao lâu khi xuất khẩu tăng tốc, chi tiêu hộ gia đình vẫn yếu và giá dầu đe dọa khiến chi phí sinh hoạt tăng trở lại.

Thái Lan đi đến lần giữ nguyên lãi suất thứ tư liên tiếp như thế nào

Ngân hàng trung ương đã sáu lần cắt giảm lãi suất trong giai đoạn từ tháng 10 năm 2024 đến tháng 2 năm 2026, tổng cộng 150 điểm cơ bản. Một điểm cơ bản bằng một phần trăm điểm phần trăm, vì vậy các đợt cắt giảm này đã đưa lãi suất từ 2.5% xuống 1.0%, giảm 1.5 điểm phần trăm.

Các đợt giảm lãi suất nhằm hỗ trợ nền kinh tế lớn thứ hai Đông Nam Á trước nhu cầu trong nước yếu và nợ hộ gia đình cao. Kể từ đó, các nhà hoạch định chính sách giữ lãi suất ổn định để đánh giá mức độ hỗ trợ đến được với doanh nghiệp và gia đình.

• Tháng 10 năm 2024 đến tháng 2 năm 2026: Sáu lần cắt giảm đưa lãi suất chính sách xuống 1.00%.
• Ngày 26 tháng 8 năm 2026: Ủy ban giữ nguyên lãi suất ở mức 1.00%.
• Ngày 12 tháng 10 năm 2026: Thống đốc Vitai Ratanakorn bày tỏ tin tưởng tăng trưởng cả năm đạt 2.3%, nhờ xuất khẩu và đầu tư trực tiếp nước ngoài.
• Ngày 28 tháng 10 năm 2026: Ủy ban tiếp tục giữ nguyên lãi suất và nâng dự báo tăng trưởng.
• Ngày 23 tháng 12 năm 2026: Ủy ban dự kiến họp để đưa ra quyết định lãi suất tiếp theo.

Vì sao triển vọng sáng hơn vẫn khiến ngân hàng thận trọng

Kinh tế Thái Lan tăng trưởng 1.9% so với cùng kỳ năm trước trong quý II, chậm lại so với mức 2.8% của quý I. Mức giảm 0.9 điểm phần trăm này giúp lý giải vì sao các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng dù triển vọng xuất khẩu mạnh hơn.

Dự báo tăng trưởng 2.4% trong năm 2026 đồng nghĩa với mức tăng tương đương năm 2025. Mức điều chỉnh dự báo lớn hơn thuộc về năm 2027, khi ngân hàng nâng ước tính thêm 0.3 điểm phần trăm, so với mức tăng 0.1 điểm phần trăm cho năm 2026.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế cũng nâng dự báo tăng trưởng năm 2026 từ 1.9% lên 2.1% và dự kiến tăng trưởng 2.1% trong năm 2027. Dự báo cho năm nay của quỹ vẫn thấp hơn ước tính của ngân hàng trung ương Thái Lan, dù cả hai tổ chức đều dự kiến cùng mức tăng trưởng trong năm tới.

Tăng trưởng thấp hơn tiềm năng nghĩa là nền kinh tế đang mở rộng chậm hơn mức mà các nhà hoạch định chính sách cho là có thể duy trì. Tại Thái Lan, hoạt động mạnh ở một số ngành xuất khẩu diễn ra song song với sức mua yếu, việc làm bấp bênh và những khó khăn của các doanh nghiệp nhỏ.

Nhu cầu AI thúc đẩy nâng mạnh dự báo xuất khẩu

Ngân hàng Trung ương Thái Lan hiện dự báo xuất khẩu tăng 22% trong năm 2026, cao hơn mức 14% hồi tháng 6 và ước tính 17% đến 18% vào đầu tháng 10. Trong năm 2027, ngân hàng dự kiến xuất khẩu tăng 15%, so với dự báo 4.6% hồi tháng 6.

Xuất khẩu tháng 9 tăng 24% so với cùng kỳ năm trước khi nhu cầu điện tử được hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư trí tuệ nhân tạo toàn cầu. Chi tiêu cho thiết bị và dịch vụ phục vụ AI đang hỗ trợ đơn đặt hàng và đầu tư tư nhân liên quan đến các ngành công nghệ của Thái Lan.

Nhập khẩu tăng nhanh hơn nữa, tăng 50.4% trong tháng 9, chủ yếu do nhiên liệu và hàng hóa tư bản. Hàng hóa tư bản là máy móc và thiết bị mà doanh nghiệp sử dụng để sản xuất hàng hóa hoặc dịch vụ khác. Việc mua sắm chúng có thể hỗ trợ sản xuất trong tương lai, trong khi nhiên liệu nhập khẩu đáp ứng nhu cầu năng lượng trước mắt.

Đà tăng nhập khẩu cũng giúp lý giải vì sao dự báo xuất khẩu được nâng mạnh nhưng dự báo GDP chỉ thay đổi khiêm tốn hơn nhiều. Trong cách tính GDP, nhập khẩu được trừ đi khi đo lường sản xuất trong nước vì hàng hóa sản xuất ở nước ngoài đã được tính trong các khoản chi tiêu. Do đó, một phần chi tiêu tăng thêm của Thái Lan chảy đến các nhà cung cấp nước ngoài.

Ngân hàng trung ương dự kiến cán cân vãng lai, thước đo rộng về các luồng thương mại và thu nhập khác với phần còn lại của thế giới, gần như cân bằng trong năm 2026. Ngân hàng dự báo thặng dư 18 tỷ USD trong năm 2027, tăng so với ước tính trước đó là 8 tỷ USD.

Chi tiêu hộ gia đình và du lịch vẫn là những mắt xích yếu

Nợ hộ gia đình cao tiếp tục hạn chế tiêu dùng tư nhân. Các gia đình phải trả những khoản nợ đáng kể sẽ còn ít tiền hơn để mua sắm các mặt hàng khác, trong khi điều kiện việc làm bấp bênh và sức mua yếu càng làm tăng áp lực. Ngân hàng trung ương nhấn mạnh các hộ thu nhập thấp đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi chi phí sinh hoạt.

Lợi ích từ công nghệ vẫn tập trung ở các doanh nghiệp và người lao động gắn với những ngành công nghiệp và dịch vụ liên quan. Với các gia đình không làm việc trong những lĩnh vực này, số liệu xuất khẩu tốt hơn có thể chưa giúp giảm nhẹ áp lực lên ngân sách hộ gia đình ngay lập tức.

Dự báo du lịch suy yếu dù dự báo xuất khẩu được cải thiện. Ngân hàng dự kiến có 32 triệu lượt khách nước ngoài trong năm 2026 và 34.5 triệu lượt trong năm 2027, giảm mỗi dự báo một triệu lượt. Ngân hàng cho biết giá dầu cao hơn là một yếu tố gây sức ép lên lượng khách, dù các dự báo mới vẫn cho thấy số du khách tăng 2.5 triệu lượt giữa hai năm.

Lạm phát trong mục tiêu, nhưng phía trước là rủi ro từ dầu mỏ và thời tiết

Lạm phát toàn phần hàng năm trong tháng 9 ở mức 2.82%, gần cận trên của biên mục tiêu 1% đến 3%. Lạm phát toàn phần đo lường thay đổi giá của giỏ hàng hóa và dịch vụ rộng mà các hộ gia đình mua, bao gồm thực phẩm và năng lượng.

Dù vậy, ngân hàng trung ương hạ dự báo lạm phát toàn phần bình quân năm 2026 xuống 2.1%, từ mức 2.2% hồi đầu tháng 10 và 2.8% hồi tháng 6. Với năm 2027, ngân hàng giảm dự báo từ 1.4% xuống 1.3%. Số liệu theo tháng tính theo năm và dự báo bình quân cả năm đo lường các giai đoạn khác nhau, qua đó lý giải vì sao lạm phát tháng 9 có thể cao hơn dự báo cả năm.

Lạm phát lõi, không tính giá thực phẩm và năng lượng biến động mạnh, được dự báo ở mức 1.2% trong năm 2026 và 1.3% trong năm 2027. Các ước tính này giảm so với dự báo hồi tháng 6 lần lượt là 1.5% và 1.4%. Lạm phát lõi giúp các nhà hoạch định chính sách theo dõi áp lực giá ngoài những khoản chi tiêu biến động nhất của hộ gia đình.

Ủy ban dự kiến giá năng lượng cao hơn và hiện tượng El Niño sẽ tạm thời đẩy lạm phát tăng trong phần còn lại của năm 2026 và đầu năm 2027. El Niño là một hình thái khí hậu có thể làm gián đoạn lượng mưa và sản xuất nông nghiệp. Xung đột ở Trung Đông, các biện pháp hạn chế nhằm giảm nhẹ tác động của giá năng lượng và việc doanh nghiệp chuyển chi phí cao hơn sang khách hàng có thể khiến lạm phát vượt dự báo.

Ngân hàng dự kiến lạm phát giảm về sau khi nhu cầu trong nước vẫn yếu và mức giá được so sánh với giai đoạn trước đó có giá cao hơn. Các quan chức đang theo dõi liệu chi phí năng lượng có lan sang lạm phát lõi và làm thay đổi kỳ vọng về mức tăng giá trong tương lai hay không.

Doanh nghiệp nhỏ khó tiếp cận tín dụng dù lãi suất thấp

Tổng dư nợ cho vay đang tăng, nhưng phần tăng chủ yếu thuộc về các doanh nghiệp lớn. Cho vay các doanh nghiệp nhỏ và vừa, gọi tắt là SME, tiếp tục giảm ở hầu hết các ngành, trong khi cho vay hộ gia đình tăng chậm.

Các công ty lớn chủ yếu vay để bổ sung vốn lưu động, tức tiền cần cho hoạt động hằng ngày, thanh khoản và chi phí tăng cao. Một phần khoản vay cũng được dùng để tài trợ đầu tư mới. Các ngân hàng vẫn thận trọng với những người vay mà họ cho là có nguy cơ gặp khó khăn trong việc trả nợ cao hơn.

Kết quả là dòng hỗ trợ tài chính phân bổ không đồng đều: lãi suất chính sách thấp giúp duy trì chi phí vay ổn định, nhưng các doanh nghiệp nhỏ vẫn khó tiếp cận khoản vay. Ủy ban cho biết chất lượng tín dụng ổn định, đồng thời xác định khả năng trả nợ của SME và các hộ gia đình dễ bị tổn thương là những vấn đề cần được giám sát chặt chẽ.

Trợ lý Thống đốc Don Nakornthab cho biết chính sách tiền tệ trên diện rộng đang có những giới hạn trong việc giải quyết tình trạng phục hồi không đồng đều và nhấn mạnh các biện pháp tài chính có mục tiêu. Chương trình SME Credit Boost đã sử dụng hết ngân sách trong vòng 10 tháng, cho thấy nhu cầu đối với hỗ trợ dành riêng cho các doanh nghiệp nhỏ.

Các quan chức cũng ước tính các trận lũ gần đây sẽ làm GDP thực giảm dưới 0.1%, sau khi tính đến hoạt động sửa chữa và tái thiết. Tác động này đã được đưa vào dự báo kinh tế.

Đồng baht phản ứng lặng lẽ sau một năm suy yếu

Đồng baht hầu như không thay đổi ngay sau thông báo lãi suất, phù hợp với quyết định mà thị trường đã dự đoán. Tuy nhiên, xét trong thời gian dài hơn, đồng tiền này đã giảm khoảng 7% so với đô la Mỹ kể từ đầu năm 2026 và khoảng 2% kể từ cuộc họp trước của ủy ban.

Ngân hàng trung ương cho rằng đồng baht mất giá một phần do kỳ vọng chính sách tiền tệ của Mỹ thắt chặt hơn và giá dầu cao hơn. Đồng baht yếu khiến chi phí nội tệ của các mặt hàng định giá bằng đô la tăng lên, làm trầm trọng thêm áp lực khi năng lượng nhập khẩu vốn đã đắt đỏ.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Thái Lan tăng vừa phải, phù hợp với thị trường tài chính toàn cầu. Chi phí vay thông qua các khoản vay ngân hàng, kênh huy động vốn chính của khu vực tư nhân, vẫn ổn định cùng với lãi suất chính sách không đổi. Vì vậy, điều kiện vay vốn của doanh nghiệp khác nhau tùy thuộc vào việc họ vay ngân hàng hay huy động tiền thông qua thị trường trái phiếu.

Chính sách trong khu vực cũng khác nhau. Philippines tăng lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 22 tháng 10 để chống lạm phát, trong khi Indonesia và Singapore gần đây giữ nguyên các thiết lập chính sách. Nhu cầu trong nước yếu hơn và triển vọng lạm phát của Thái Lan đã giúp ngân hàng trung ương nước này tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng.

Cuộc họp tiếp theo vào tháng 12, nhưng lộ trình lãi suất dài hạn chưa rõ

Kasikorn Research dự kiến lãi suất sẽ tiếp tục được giữ nguyên tại cuộc họp tháng 12, theo đánh giá chính sách tháng 10. Phần lớn các nhà kinh tế được khảo sát trước quyết định tháng 10 dự kiến lãi suất sẽ giữ ở mức 1% đến hết năm 2027.

Các dự báo khác lại theo hướng trái ngược. Capital Economics dự kiến sẽ có thêm một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm 2027, trong khi JPMorgan Chase, OCBC và Bank of America nhấn mạnh khả năng thắt chặt chính sách trong năm tới đang tăng lên.

Don, trợ lý thống đốc kiêm thư ký Ủy ban Chính sách Tiền tệ, giải thích tại buổi họp báo vì sao ngân hàng đang cân nhắc những tác động dài hạn của lãi suất thấp:

Ủy ban tiền tệ nhận thấy lãi suất thấp sẽ có tác động lâu dài. Nếu nền kinh tế đủ mạnh, lãi suất có thể tăng dần để duy trì dư địa chính sách,

Dư địa chính sách là khả năng giảm lãi suất khi một cú sốc xảy ra trong tương lai. Tăng lãi suất dần trong giai đoạn phục hồi mạnh hơn có thể khôi phục một phần dư địa đó. Don cũng cho biết lãi suất thấp kéo dài có thể khiến nhà đầu tư đánh giá thấp rủi ro hoặc tìm kiếm lợi nhuận cao hơn thông qua các khoản đầu tư rủi ro hơn, song ông xem đây là những vấn đề cần theo dõi chứ chưa phải vấn đề hiện tại đòi hỏi hành động.

Trước đó trong tháng 10, Phó Thống đốc Piti Disyatat cho biết chính sách sẽ tiếp tục hỗ trợ cho đến khi nền kinh tế sẵn sàng để lãi suất trở lại gần các mức bình thường hơn. Ngân hàng chưa ấn định thời điểm thay đổi. Trong đánh giá tháng 12, ngân hàng sẽ cân nhắc đà xuất khẩu bên cạnh chi tiêu hộ gia đình, khả năng tiếp cận tín dụng và nguy cơ áp lực từ dầu mỏ và thời tiết lan rộng qua giá cả.

Điểm chính

• Ngân hàng Trung ương Thái Lan giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1.00% vào ngày 28 tháng 10 năm 2026, trong cuộc họp thứ tư liên tiếp.
• Sáu thành viên tham dự ủy ban nhất trí thông qua quyết định; một thành viên vắng mặt.
• Dự báo tăng trưởng tăng lên 2.4% trong năm 2026 và 2.1% trong năm 2027, nhờ xuất khẩu và đầu tư công nghệ.
• Xuất khẩu được dự báo tăng 22% trong năm 2026 và 15% trong năm 2027, trong khi dự báo du lịch bị hạ.
• Nợ hộ gia đình cao, sức mua yếu và tín dụng SME thu hẹp tiếp tục hạn chế đà phục hồi.
• Lạm phát toàn phần bình quân được dự báo ở mức 2.1% trong năm 2026 và 1.3% trong năm 2027; giá dầu và El Niño là những rủi ro.
• Cuộc họp lãi suất tiếp theo diễn ra vào ngày 23 tháng 12; Kasikorn Research dự kiến lãi suất tiếp tục được giữ nguyên.