Trái phiếu Pos Indonesia rơi vào tình trạng vỡ nợ khi Danantara lên kế hoạch lập công ty mẹ ngành logistics

Không thanh toán lãi khiến trái phiếu 400 tỷ rupiah vỡ nợ

Fitch Ratings Indonesia đã hạ xếp hạng trái phiếu cao cấp không có bảo đảm trị giá 400 tỷ rupiah do PT Pos Indonesia (Persero) phát hành xuống D(idn), tức vỡ nợ, sau khi công ty bưu chính nhà nước không thanh toán khoản lãi đến hạn ngày 28 tháng 9 năm 2026 trong thời hạn gia hạn theo hợp đồng là 14 ngày làm việc. Trái phiếu này trước đó được xếp hạng C(idn), đáo hạn ngày 28 tháng 12 năm 2027.

Việc không thanh toán đã khiến hai kế hoạch có liên quan được chú ý: đàm phán với nhà đầu tư về các nghĩa vụ tài chính và đề xuất đưa Pos Indonesia làm công ty mẹ của một nhóm doanh nghiệp logistics nhà nước. Ngày 26 tháng 10, Giám đốc điều hành Danantara Dony Oskaria cho biết công ty sẽ không bị đưa vào tình trạng phá sản và tài chính của công ty sẽ được tái cơ cấu.

Pos Indonesia, còn được gọi là PosIND, cho biết đang chuẩn bị tổ chức các cuộc họp với trái chủ và người nắm giữ chứng khoán Hồi giáo vào tháng 11 năm 2026. Thư ký công ty Iwan Gunawan cho biết công ty đang đẩy nhanh tái cơ cấu tài chính và chuyển đổi hoạt động kinh doanh, đồng thời tiếp tục cung cấp các dịch vụ bưu chính, chuyển phát bưu kiện, logistics, tài chính và chương trình của chính phủ.

Vấn đề trước mắt là khoản tiền công ty nợ nhà đầu tư trước khi chứng khoán đến ngày hoàn trả cuối cùng. Coupon trái phiếu là khoản thanh toán lãi theo lịch. Dù tiền gốc của trái phiếu 400 tỷ rupiah đến hạn vào tháng 12 năm 2027, tiền lãi phải được thanh toán trong thời gian đó. Fitch hạ xếp hạng sau khi công ty không thực hiện một trong những khoản thanh toán trước đó.

Con số 400 tỷ rupiah là quy mô trái phiếu, không phải số tiền coupon bị chậm thanh toán. Nỗ lực khắc phục tài chính hiện liên quan đến một số nghĩa vụ, trong đó có sukuk, loại chứng khoán được cấu trúc theo các nguyên tắc tài chính Hồi giáo.

Xếp hạng vỡ nợ của Fitch có ý nghĩa gì

Fitch xem một nghĩa vụ trả lãi hoặc trả gốc chưa được thanh toán là vỡ nợ nếu khoản tiền vẫn chưa được thanh toán sau khi hết thời hạn gia hạn theo điều khoản của chứng khoán. Thời hạn gia hạn cho bên vay thêm thời gian để thanh toán khoản nợ bị chậm trước khi chạm ngưỡng theo hợp đồng.

Xếp hạng D(idn) áp dụng cho trái phiếu bị ảnh hưởng. Hậu tố cho biết đây là thang xếp hạng quốc gia của Fitch tại Indonesia. Nợ cao cấp không có bảo đảm có quyền đòi nợ ưu tiên theo điều khoản, nhưng không có tài sản cụ thể nào được dùng làm tài sản bảo đảm cho người nắm giữ.

Xếp hạng dài hạn quốc gia của Pos Indonesia đã giảm từ C(idn) xuống RD(idn), tức Vỡ nợ có giới hạn, vào ngày 18 tháng 9 năm 2026. Quyết định xếp hạng công ty này được đưa ra trước hạn thanh toán coupon ngày 28 tháng 9. Việc hạ xếp hạng trái phiếu sau đó phản ánh khoản thanh toán bị bỏ lỡ đối với chính công cụ đó sau khi hết thời hạn gia hạn.

Vỡ nợ có giới hạn được dùng khi tổ chức phát hành vỡ nợ một nghĩa vụ nhưng vẫn tiếp tục hoạt động. Vì vậy, tình hình thực tế của Pos Indonesia gồm cả việc vỡ nợ thanh toán ảnh hưởng đến chủ nợ và hoạt động kinh doanh mà công ty cho biết vẫn đang phục vụ khách hàng.

Các khoản thanh toán sukuk làm gia tăng áp lực

Fitch cũng hạ xếp hạng sukuk giai đoạn hai của Pos Indonesia từ C(idn) xuống D(idn) sau khi một kỳ thanh toán lợi tức ijarah không được thực hiện. Ijarah là cấu trúc tài chính Hồi giáo dựa trên hoạt động cho thuê, trong đó nhà đầu tư nhận các khoản thanh toán đã thỏa thuận, gắn với việc sử dụng tài sản.

Một nghĩa vụ khác liên quan đến sukuk giai đoạn một trị giá 1 nghìn tỷ rupiah của công ty. Fitch cho biết khoản thanh toán lợi tức ijarah đến hạn ngày 8 tháng 10 năm 2026 vẫn chưa được trả, dù tại thời điểm đánh giá, khoản này vẫn nằm trong thời hạn gia hạn theo hợp đồng là 14 ngày làm việc.

Con số 1 nghìn tỷ rupiah là giá trị phát hành sukuk, không phải khoản thanh toán quá hạn. Các đợt Series A, B và C lần lượt đáo hạn vào tháng 1 năm 2028, tháng 1 năm 2030 và tháng 1 năm 2032. Giống trái phiếu thông thường, những chứng khoán này yêu cầu thanh toán trước ngày đáo hạn cuối cùng.

Dựa trên giá trị phát hành được công bố, sukuk giai đoạn một có quy mô gấp 2,5 lần trái phiếu 400 tỷ rupiah. So sánh này cho thấy quy mô các công cụ liên quan; số tiền mặt cần để thanh toán các khoản quá hạn phụ thuộc vào chính các kỳ thanh toán đó.

Diễn biến các vấn đề thanh toán

Tháng 9 và tháng 10 chứng kiến một số sự kiện riêng biệt về xếp hạng và thanh toán. Xem xét theo trình tự thời gian sẽ giúp lý giải vì sao công ty và từng chứng khoán có các trạng thái vỡ nợ khác nhau.

• Ngày 18 tháng 9 năm 2026: Fitch hạ xếp hạng dài hạn quốc gia của Pos Indonesia từ C(idn) xuống RD(idn).
• Ngày 28 tháng 9 năm 2026: Coupon của trái phiếu 400 tỷ rupiah đến hạn. Khoản này vẫn chưa được thanh toán sau thời hạn gia hạn theo hợp đồng là 14 ngày làm việc, khiến trái phiếu bị hạ xuống D(idn).
• Ngày 8 tháng 10 năm 2026: Khoản thanh toán lợi tức ijarah của sukuk giai đoạn một trị giá 1 nghìn tỷ rupiah đến hạn. Sau đó, Fitch cho biết khoản này chưa được thanh toán nhưng tại thời điểm đánh giá vẫn trong thời hạn gia hạn.
• Ngày 26 tháng 10 năm 2026: Pos Indonesia công bố phương án tái cơ cấu, trong khi Dony cho biết công ty sẽ trở thành công ty mẹ ngành logistics và sẽ không bị đưa vào tình trạng phá sản.
• Tháng 11 năm 2026: Pos Indonesia dự kiến tổ chức các cuộc họp với trái chủ và người nắm giữ sukuk để thảo luận về những thay đổi được đề xuất đối với các nghĩa vụ tài chính.

Các cuộc họp trong tháng 11 sẽ đưa quy trình tiến tới thảo luận với những cá nhân và tổ chức đang nắm giữ khoản nợ. Pos Indonesia cho biết công ty dự định thực hiện các nghĩa vụ theo những thủ tục và quy định hiện hành.

Nội dung sẽ được đưa ra thảo luận với nhà đầu tư

Pos Indonesia đang chuẩn bị Đại hội đồng trái chủ, được gọi bằng chữ viết tắt tiếng Indonesia là RUPO, và Đại hội đồng người nắm giữ sukuk ijarah, hay RUPSI. Các cuộc họp này tạo diễn đàn chính thức để thảo luận những đề xuất tái cơ cấu với nhà đầu tư.

Tái cơ cấu tài chính là việc thay đổi cách quản lý hoặc hoàn trả các nghĩa vụ để công ty có thể giải quyết áp lực thanh toán. Đối với chủ nợ, câu hỏi cốt yếu là khi nào họ nhận được tiền và công ty sẽ đề xuất các điều khoản nào. Pos Indonesia đã công bố kế hoạch thảo luận, nhưng chưa tiết lộ những thay đổi được đề xuất về việc hoàn trả hay ngày họp cụ thể trong tháng 11.

Iwan cho biết công ty đang phối hợp với cổ đông, chủ nợ và các bên khác trong quá trình triển khai chương trình. Ông mô tả đây là nỗ lực tổng thể, bao gồm các nghĩa vụ tài chính, quản lý tiền mặt, hiệu quả hoạt động, tài sản, mạng lưới phân phối và phát triển các hoạt động kinh doanh có năng suất cao.

Do đó, nhà đầu tư đang đối mặt với một quy trình không chỉ dừng ở việc thanh toán một coupon quá hạn. Công ty đang tìm cách tái cơ cấu tài chính song song với việc thay đổi một số mảng kinh doanh, trong đó đàm phán với chủ nợ là một phần của nỗ lực này.

Danantara lên kế hoạch lập công ty mẹ ngành logistics

Ngày 26 tháng 10, tại khách sạn Fairmont ở Nam Jakarta, Dony cho biết các doanh nghiệp logistics nhà nước khác sẽ được hợp nhất vào Pos Indonesia. Công ty mẹ là đơn vị đứng đầu một nhóm doanh nghiệp, đưa các công ty này vào cùng một cơ cấu doanh nghiệp.

Dony, giám đốc điều hành của Danantara, bác bỏ khả năng đưa Pos Indonesia vào tình trạng phá sản và gắn lập trường đó với vai trò dự kiến của công ty. Ông nói bằng tiếng Indonesia:

PT Pos itu kan akan menjadi holding logistik kita.

Phát biểu của ông có nghĩa là Pos Indonesia dự kiến trở thành công ty mẹ ngành logistics của tập đoàn. Dony cho biết các doanh nghiệp khác sẽ gia nhập tập đoàn thông qua Pos Indonesia trong khi tài chính của công ty được chấn chỉnh.

Theo Dony, khoảng 4.000 điểm phân phối là lý do chính khiến công ty được lựa chọn. Mạng lưới này tạo nền tảng hoạt động sẵn có cho đề xuất. Trong lĩnh vực logistics, các điểm phân phối giúp kết nối khâu thu gom, vận chuyển và giao hàng.

Những phát biểu của Dony mô tả việc tái tổ chức quyền sở hữu và hoạt động kinh doanh song song với tái cơ cấu tài chính. Chủ nợ đang phải xử lý các khoản thanh toán quá hạn hiện nay, trong khi đề xuất lập công ty mẹ liên quan đến cách tổ chức hoạt động logistics nhà nước.

Chấn chỉnh tài chính bao gồm cả hoạt động thường nhật

Mô tả của Iwan về chương trình phục hồi đặt việc quản lý tiền mặt song song với những thay đổi trong chính hoạt động kinh doanh. Thanh khoản, một trong những ưu tiên được công ty nêu ra, là khả năng có đủ tiền sẵn có khi các khoản thanh toán đến hạn. Doanh nghiệp có thể sở hữu tài sản và có khách hàng nhưng vẫn khó tìm được tiền mặt để thực hiện nghĩa vụ theo lịch.

Pos Indonesia dự kiến rà soát các cam kết tài chính, quản lý tiền mặt chặt chẽ hơn, cải thiện hiệu quả hoạt động và khai thác tốt hơn tài sản cùng mạng lưới của mình. Công ty cũng muốn phát triển những mảng kinh doanh tạo ra hoạt động có năng suất và sức cạnh tranh cao hơn.

Iwan cho biết tái cơ cấu tài chính cần được tiến hành đồng thời với chuyển đổi hoạt động kinh doanh và vận hành. Mục tiêu là giải quyết áp lực tiền mặt trước mắt, đồng thời xây dựng cơ cấu tài chính lành mạnh hơn và duy trì khả năng hoạt động của doanh nghiệp trong dài hạn.

Tập đoàn logistics được đề xuất và việc rà soát mạng lưới của Pos Indonesia có liên hệ trên thực tế. Dony xem các điểm phân phối là nền tảng cho tập đoàn, còn công ty đưa việc khai thác tốt hơn mạng lưới vào danh sách ưu tiên phục hồi. Cả hai kế hoạch đều đặt hoạt động hiện có vào trọng tâm của phương án ứng phó.

Dịch vụ bưu chính và tài chính vẫn tiếp tục

Pos Indonesia cho biết dịch vụ thư tín, chuyển phát bưu kiện, logistics, tài chính và các dịch vụ hỗ trợ chương trình của chính phủ vẫn hoạt động trong thời gian tái cơ cấu. Với khách hàng, điều này có nghĩa là công ty vẫn tiếp nhận và thực hiện các trách nhiệm dịch vụ trong khi đàm phán với chủ nợ.

Iwan cũng cho biết công ty đang nỗ lực cải thiện chất lượng dịch vụ và củng cố mối quan hệ với khách hàng cùng đối tác kinh doanh. Duy trì những mối quan hệ này có ý nghĩa quan trọng với chương trình phục hồi, bởi quá trình chuyển đổi hoạt động kinh doanh dự kiến diễn ra song song với việc chấn chỉnh tài chính.

Pos Indonesia cam kết tiến hành quy trình một cách minh bạch và có trách nhiệm giải trình, tuân thủ các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp. Công ty cho biết những diễn biến quan trọng sẽ được thông báo qua các kênh chính thức theo quy định công bố thông tin hiện hành.

Bước tiếp theo theo lịch trình là các cuộc họp với chủ nợ dự kiến diễn ra trong tháng 11. Các cuộc thảo luận sẽ đưa cam kết giải quyết nghĩa vụ của công ty ra trước trái chủ và người nắm giữ sukuk, trong khi Danantara xúc tiến kế hoạch tổ chức các doanh nghiệp logistics nhà nước xoay quanh Pos Indonesia.

Điểm chính

• Fitch hạ xếp hạng trái phiếu 400 tỷ rupiah của Pos Indonesia xuống D(idn) sau khi coupon đến hạn ngày 28 tháng 9 vẫn chưa được thanh toán quá thời hạn gia hạn.
• Xếp hạng dài hạn quốc gia của công ty đã giảm xuống RD(idn) từ ngày 18 tháng 9.
• Sukuk giai đoạn hai cũng bị hạ xuống D(idn). Một khoản thanh toán của sukuk giai đoạn một trị giá 1 nghìn tỷ rupiah chưa được trả nhưng tại thời điểm Fitch đánh giá vẫn trong thời hạn gia hạn.
• Các cuộc họp với trái chủ và người nắm giữ sukuk dự kiến diễn ra vào tháng 11 năm 2026 để thảo luận các đề xuất tái cơ cấu.
• Danantara dự định đưa Pos Indonesia thành công ty mẹ ngành logistics, dựa trên khoảng 4.000 điểm phân phối.
• Pos Indonesia cho biết các dịch vụ bưu chính, chuyển phát bưu kiện, logistics, tài chính và chương trình của chính phủ vẫn hoạt động.