Indonesia đẩy mạnh ngoại giao kinh tế khi đợt rà soát của MSCI khiến vị thế thị trường bị đe dọa

336 nhà đầu tư nước ngoài yêu cầu giải đáp khi Jakarta tìm cách khôi phục niềm tin

Indonesia đang huy động các cơ quan đại diện ngoại giao để trấn an nhà đầu tư nước ngoài, trong bối cảnh cơ quan quản lý phải giải đáp thắc mắc của 336 nhà đầu tư quốc tế về đề xuất thay đổi phân loại thị trường chứng khoán của nước này. MSCI đang cân nhắc chuyển Indonesia từ nhóm Thị trường mới nổi sang Thị trường độc lập, với quyết định cuối cùng dự kiến được đưa ra trước ngày 30 tháng 6 năm 2027.

Người phát ngôn Bộ Ngoại giao Vahd Nabyl A. Mulachela cho biết tại Jakarta ngày 22 tháng 10 năm 2026 rằng đại diện Indonesia ở nước ngoài sẽ cung cấp thông tin rõ ràng hơn về tình hình kinh tế trong nước, đồng thời kết nối nhà đầu tư nước ngoài với doanh nghiệp và quan chức trong nước. Bộ đang phối hợp với các cơ quan chính phủ khác để cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về môi trường đầu tư.

Nỗ lực ngoại giao diễn ra sau một cú sốc mạnh trên thị trường. Chỉ số tổng hợp Jakarta của Indonesia giảm khoảng 11,6% ngày 16 tháng 10, mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 1998. Ước tính 65 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường đã bốc hơi trong ngày hôm đó, còn tổng mức giảm trong hai phiên giao dịch vào khoảng 82 tỷ USD.

Mối quan ngại của MSCI tập trung vào việc ai thực sự sở hữu cổ phiếu niêm yết, lượng cổ phiếu thực sự sẵn có để giao dịch công khai và liệu các giao dịch phối hợp có làm méo mó giá hay không. Indonesia hiện kết hợp tiếp cận nhà đầu tư, cải cách công bố thông tin sở hữu và tăng cường thực thi.

Vấn đề không chỉ nằm ở việc thay đổi nhãn phân loại. Các quỹ đầu tư bám theo chỉ số MSCI dành cho thị trường mới nổi có thể phải bán cổ phiếu Indonesia nếu đề xuất được thông qua. Vì vậy, cơ quan quản lý phải thực hiện đồng thời hai nhiệm vụ: giải thích vị thế kinh tế của đất nước và chứng minh điều kiện giao dịch đang được cải thiện.

Hasan Fawzi, quan chức Cơ quan Dịch vụ Tài chính phụ trách giám sát thị trường vốn, phái sinh tài chính và sàn giao dịch carbon, cho biết ngày 22 tháng 10 rằng khoảng 336 nhà đầu tư trong khu vực và trên toàn cầu đã tham gia cuộc trao đổi trực tuyến với cơ quan quản lý và Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia hồi đầu tuần. Câu hỏi trọng tâm của họ là giới chức sẽ làm gì tiếp theo.

Nhiệm vụ được giao cho các nhà ngoại giao Indonesia

Mulachela mô tả ngoại giao kinh tế là nỗ lực liên tục nhằm duy trì sự quan tâm của nhà đầu tư, chứ không phải chỉ là phản ứng nhất thời trước MSCI. Các đại sứ quán và cơ quan đại diện khác của Indonesia được kỳ vọng sẽ nhất quán giải thích tình hình trong nước, đồng thời giúp nhà đầu tư nhận được câu trả lời từ các cơ quan liên quan.

Phát biểu tại buổi họp báo, người phát ngôn Bộ Ngoại giao nêu rõ lập trường của bộ:

Trong bối cảnh này, Bộ Ngoại giao sẽ tiếp tục triển khai ngoại giao kinh tế.

Các cơ quan đại diện Indonesia cũng sẽ kết nối doanh nhân ở nước ngoài với đối tác trong nước. Qua đó, nhà đầu tư có thể trực tiếp trao đổi về cơ hội kinh doanh và những quan ngại, trong khi việc phối hợp giữa các cơ quan chính phủ nhằm tránh cung cấp thông tin thiếu đầy đủ về tình hình kinh tế Indonesia.

Nỗ lực này giải quyết một khía cạnh khác của niềm tin nhà đầu tư so với quy định về sàn chứng khoán. Các nhà ngoại giao có thể giải thích tình hình kinh tế và thu xếp đối thoại. OJK, cơ quan quản lý tài chính, và sở giao dịch chịu trách nhiệm về thông tin sở hữu, giám sát giao dịch và các biện pháp thực thi đang là trọng tâm trong đợt rà soát của MSCI.

Vì sao MSCI cân nhắc phân loại nghiêm trọng hơn

MSCI mở đợt tham vấn ngày 16 tháng 10, sau cảnh báo ban hành ngày 15 tháng 10. Đề xuất sẽ chuyển Indonesia thẳng từ nhóm Thị trường mới nổi sang Thị trường độc lập, bỏ qua nhóm Thị trường cận biên từng được cân nhắc ở giai đoạn rà soát trước.

MSCI xây dựng các chỉ số chứng khoán mà nhà quản lý đầu tư sử dụng làm chuẩn tham chiếu hoặc bám theo trực tiếp. Một quỹ theo dõi chỉ số thị trường mới nổi sẽ hướng tới nắm giữ các khoản đầu tư tương tự chỉ số đó. Vì vậy, việc một quốc gia bị loại khỏi chỉ số chuẩn có thể dẫn đến bán ra, ngay cả khi từng doanh nghiệp vẫn có lãi.

Vị thế Thị trường độc lập đặt một thị trường bên ngoài các nhóm chính của MSCI gồm thị trường phát triển, mới nổi và cận biên. MSCI cho biết ý kiến nhà đầu tư cho thấy việc chuyển Indonesia sang nhóm thị trường cận biên sẽ không phản ánh thỏa đáng các vấn đề về khả năng tiếp cận thị trường đã được xác định.

Đơn vị cung cấp chỉ số cho biết nhà đầu tư tiếp tục nêu quan ngại về cơ cấu sở hữu thiếu rõ ràng, cổ phần tập trung và nghi vấn giao dịch phối hợp. MSCI dự kiến tiến hành thay đổi như đề xuất, trừ khi ý kiến tham vấn đưa ra bằng chứng rõ ràng về những cải thiện đáng kể trong quản trị và hoạt động thị trường.

Cảnh báo xuất hiện nhiều tháng trước đợt bán tháo tháng 10

Việc rà soát phân loại thị trường Indonesia trải qua nhiều giai đoạn trong năm 2026. Các hạn chế ban đầu tập trung vào điều chỉnh chỉ số và độ tin cậy của dữ liệu sở hữu cổ phiếu. Đến tháng 10, MSCI tham vấn về việc loại Indonesia khỏi nhóm thị trường mới nổi trên diện rộng hơn.

• Ngày 27 tháng 1 năm 2026: MSCI thông báo tạm dừng một số điều chỉnh chỉ số trong đợt rà soát tháng 2, viện dẫn tính minh bạch về sở hữu, dữ liệu cổ phiếu tự do chuyển nhượng và khả năng có giao dịch phối hợp.
• Tháng 4 năm 2026: Nhà chức trách Indonesia cho biết đã hoàn tất các cải cách nhằm giải quyết những quan ngại.
• Tháng 6 năm 2026: MSCI ghi nhận các biện pháp cải cách nhưng cảnh báo tiến triển không đầy đủ có thể dẫn đến tham vấn về việc phân loại lại.
• Ngày 16 tháng 10 năm 2026: MSCI mở đợt tham vấn về vị thế Thị trường độc lập; cổ phiếu Indonesia giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 1 năm 1998.
• Ngày 19 tháng 10 năm 2026: Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia họp với MSCI, sau đó công bố thêm các thay đổi về công bố thông tin và chỉ số.
• Ngày 21 và 22 tháng 10 năm 2026: OJK và Bộ Ngoại giao công bố các biện pháp ứng phó, bao gồm thực thi, đối thoại với nhà đầu tư và ngoại giao kinh tế.
• Ngày 30 tháng 4 năm 2027: Hạn chót gửi ý kiến tham vấn.
• Ngày 30 tháng 6 năm 2027: Hạn chót để MSCI đưa ra quyết định cuối cùng.

Đợt rà soát tháng 1 ghi nhận những ý kiến khác nhau của nhà đầu tư về dữ liệu từ cơ quan lưu ký chứng khoán trung tâm Indonesia, Kustodian Sentral Efek Indonesia, hay KSEI. Một số người ủng hộ việc sử dụng báo cáo đăng ký chứng khoán hằng tháng của cơ quan này làm nguồn tham chiếu bổ sung. Những người khác cho rằng dữ liệu phân loại cổ đông chưa đủ tin cậy để đánh giá nhất quán lượng cổ phiếu có thể giao dịch công khai.

Lập trường của MSCI trong tháng 10 đặt việc triển khai cải cách vào vị trí trọng tâm. Các cải cách được công bố phải tạo ra những thay đổi mà nhà đầu tư có thể nhận thấy trong dữ liệu sở hữu, điều kiện giao dịch và hoạt động thực thi.

Vì sao danh tính cổ đông quan trọng

Tổng giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia Jeffrey Hendrik đã công bố các biện pháp nhằm công khai tên cổ đông nắm giữ từ 1% cổ phần và cung cấp dữ liệu nhà đầu tư chi tiết hơn. Sau cuộc họp ngày 19 tháng 10, sở giao dịch cũng công bố kế hoạch tiết lộ mối liên hệ giữa các cổ đông sở hữu ít nhất 1% cổ phần.

Thông tin về mối liên hệ giúp xác định liệu những cổ đông có vẻ độc lập trên thực tế có liên quan với nhau hay không. Nhiều tài khoản có thể trông như thuộc về các nhà đầu tư độc lập, trong khi thực chất là của những cá nhân hoặc công ty có liên quan. Biết được các mối quan hệ này giúp nhà đầu tư nhìn rõ hơn ai kiểm soát doanh nghiệp và cổ phiếu được phân bổ rộng đến đâu.

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là phần cổ phiếu của một công ty sẵn có để giao dịch công khai, thay vì nằm trong tay cổ đông kiểm soát hoặc các cổ đông chiến lược khác. Lộ trình cải cách của Indonesia bao gồm yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu 15%.

Hendra Wardana, nhà sáng lập Republik Investor, cho biết nhà đầu tư quốc tế cần sự rõ ràng về quyền sở hữu thực tế, lượng cổ phiếu thực sự sẵn có và quá trình hình thành giá công bằng. Ông mô tả mối quan ngại này như sau:

Nếu trên giấy tờ một cổ phiếu có lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng lớn nhưng thực tế lại tập trung trong tay một số nhóm nhất định và không thực sự có sẵn trên thị trường, nhà đầu tư sẽ nghi ngờ chất lượng dữ liệu và cơ chế giao dịch của chúng ta.

Số liệu đáng tin cậy về cổ phiếu tự do chuyển nhượng giúp một quỹ lớn đánh giá liệu họ có thể mua hoặc bán cổ phiếu mà không khiến giá biến động mạnh hay không. Việc kết hợp công bố tên cổ đông, mối liên hệ và phân loại chi tiết hơn nhằm giúp việc đánh giá đó dễ dàng hơn.

Sở giao dịch thay đổi chỉ số tham chiếu và quy định giao dịch

Sở giao dịch dự kiến loại toàn bộ cổ phiếu được xếp vào nhóm có mức độ tập trung sở hữu cao khỏi Chỉ số tổng hợp Jakarta, còn được gọi trong nước là IHSG. Gói đề xuất của Jeffrey bao gồm việc loại 80 cổ phiếu như vậy khỏi chỉ số tham chiếu.

Mức độ tập trung cao nghĩa là quyền sở hữu tập trung trong tay một nhóm cổ đông hạn chế. Loại các cổ phiếu này sẽ làm thay đổi những công ty đóng góp vào chỉ số chính dùng để theo dõi thị trường Indonesia. Biện pháp này đi cùng kế hoạch công khai các cổ phiếu có sở hữu tập trung và cải thiện việc công bố thông tin sở hữu.

Sở giao dịch cũng hạ giá cổ phiếu tối thiểu được phép từ 50 rupiah xuống 1 rupiah. Mức sàn mới bằng một phần năm mươi mức cũ, cho phép ghi nhận giá thấp hơn ngưỡng trước đây.

MSCI tiếp tục duy trì các hạn chế riêng đối với một số thay đổi chỉ số liên quan đến Indonesia cho đến khi có thông báo mới. MSCI sẽ không bổ sung chứng khoán vào Chỉ số Thị trường có thể đầu tư Indonesia, tăng một số hệ số tỷ lệ cổ phiếu dành cho nhà đầu tư nước ngoài hoặc số lượng cổ phiếu, hay chuyển chứng khoán lên các nhóm quy mô thị trường cao hơn thông qua những quy trình bị ảnh hưởng.

Đơn vị này sẽ tiếp tục loại các chứng khoán được xác định theo khuôn khổ của Indonesia về mức độ tập trung sở hữu cổ phiếu cao. MSCI cũng sẽ sử dụng thông tin công bố về các khoản nắm giữ trên 1% để điều chỉnh ước tính tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Vì vậy, cải cách công bố thông tin của Indonesia có tác động trực tiếp đến dữ liệu MSCI dùng để xây dựng chỉ số.

OJK cam kết thực thi song song với công bố thông tin

Chủ tịch OJK Friderica Widyasari Dewi cho biết ngày 21 tháng 10 rằng các cải cách nhằm giúp thị trường Indonesia đáng tin cậy, thanh khoản và minh bạch hơn. Thanh khoản thể hiện mức độ dễ dàng khi nhà đầu tư mua hoặc bán tài sản mà không gây biến động giá lớn.

Phát biểu sau cuộc họp nội các tại khu phức hợp Phủ Tổng thống, Friderica nêu mục tiêu của cơ quan quản lý:

Chúng tôi đang nỗ lực hết sức để đảm bảo Indonesia tiếp tục là thị trường mới nổi.

Friderica cho biết chương trình đã được triển khai từ tháng 1 theo chỉ thị của Tổng thống Prabowo Subianto. Gần đây, OJK đã áp tổng mức phạt hành chính 2,1 nghìn tỷ rupiah đối với ba công ty niêm yết vì vi phạm trên thị trường.

Hasan cho biết công tác giám sát sẽ tập trung vào thông tin sai lệch, thao túng thị trường, giao dịch phối hợp và việc công bố thông tin không đúng sự thật. OJK cam kết áp dụng các biện pháp trừng phạt nhằm ngăn chặn những vi phạm tiếp diễn.

Chương trình thực thi nhắm vào hành vi giao dịch đứng sau những quan ngại về sở hữu. Công bố thông tin tốt hơn có thể làm lộ mối liên hệ giữa các tài khoản; hoạt động giám sát và xử phạt nhắm đến những hành vi có thể làm méo mó giá hoặc đánh lừa nhà đầu tư.

Cáo buộc liên quan đến Singapore bị phủ nhận, MSCI được bảo vệ

Cựu Bộ trưởng Thương mại Indonesia Muhammad Lutfi đưa thêm khía cạnh ngoại giao vào tranh cãi qua các bài đăng trên Instagram ngày 20 tháng 10. Ông cáo buộc các tổ chức đầu tư Singapore là GIC và Temasek gây sức ép buộc MSCI đe dọa hạ bậc phân loại, cho rằng mục tiêu là đẩy giá xuống để nhà đầu tư nước ngoài có thể mua tài sản Indonesia với giá rẻ. Ông không đưa ra bằng chứng cho các cáo buộc này.

Lutfi cũng liên hệ tình hình hỗn loạn trên thị trường với tranh chấp trong khu vực về khói mù do cháy rừng và cháy đất ở Indonesia, đồng thời chỉ trích các chính trị gia Malaysia vì kêu gọi hạn chế cấp vốn cho các công ty đồn điền Indonesia. GIC và Temasek phủ nhận tìm cách tác động đến MSCI.

Ngày 20 tháng 10, Jeffrey, tổng giám đốc sở giao dịch, bảo vệ tính độc lập của các đơn vị cung cấp chỉ số và cho biết sở sẽ tập trung cải thiện thị trường Indonesia:

Chúng tôi luôn tin tưởng, và tiếp tục tin tưởng, rằng các đơn vị cung cấp chỉ số toàn cầu hoạt động độc lập.

GIC cho biết quyết định đầu tư của tổ chức dựa trên nền tảng cơ bản của từng công ty và tài sản, chứ không dựa vào phân loại chỉ số hay đánh giá chung về một thị trường. Tổ chức này cho biết đã đầu tư vào Indonesia hơn 30 năm và sẽ tiếp tục cân nhắc cơ hội dựa trên rủi ro và lợi nhuận.

Fock Wai Hoong, người đứng đầu bộ phận đầu tư toàn cầu phụ trách châu Á - Thái Bình Dương, không bao gồm Trung Quốc và Ấn Độ, của Temasek, cho biết cả tổ chức lẫn nhân viên của mình đều không liên hệ MSCI để tác động đến các quyết định liên quan đến các sở giao dịch trong khu vực.

Nhà đầu tư và doanh nghiệp có thể đối mặt điều gì tiếp theo

Henry Wibowo, đồng sáng lập Alphagate Capital và cựu chiến lược gia trưởng về Indonesia tại JPMorgan Chase, ước tính việc chuyển sang vị thế Thị trường độc lập có thể khiến dòng vốn nước ngoài tiếp tục rút ra tới 5 tỷ USD. Đây là dự báo gắn với đề xuất thay đổi phân loại.

Các quỹ theo dõi chỉ số thị trường mới nổi có thể giảm hoặc bán lượng cổ phiếu Indonesia đang nắm giữ. Những nhà đầu tư khác sẽ quyết định theo nhiệm vụ và đánh giá riêng, trong đó có triển vọng của từng doanh nghiệp.

Wardana cảnh báo làn sóng bán ra tiếp theo có thể làm giảm thanh khoản và gia tăng mức độ rủi ro mà nhà đầu tư cảm nhận ở tài sản Indonesia. Ông cho biết sức ép có thể lan sang đồng rupiah, trái phiếu chính phủ và chi phí vốn của doanh nghiệp. Khi nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận cao hơn để chấp nhận rủi ro, doanh nghiệp và chính phủ có thể phải chịu chi phí huy động vốn đắt đỏ hơn.

Đồng nội tệ Indonesia vốn đã chịu sức ép trong đợt bán tháo. Tỷ giá giao ngay liên ngân hàng Jakarta là 18.052 rupiah đổi 1 USD ngày 16 tháng 10 và 18.050 rupiah ngày 19 tháng 10. Moody's và Fitch cũng đã điều chỉnh triển vọng xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Indonesia xuống mức tiêu cực, viện dẫn uy tín trong hoạch định chính sách suy yếu.

Wardana lưu ý các quyết định đầu tư còn phản ánh điều kiện thị trường toàn cầu, lãi suất, đồng rupiah và triển vọng kinh tế. Những yếu tố này sẽ tiếp tục định hình nhu cầu đối với tài sản Indonesia bên cạnh đợt tham vấn của MSCI.

Quyết định phân loại cuối cùng vẫn chưa được đưa ra. Nhà đầu tư có thể gửi ý kiến đến ngày 30 tháng 4 năm 2027, và MSCI có thể công bố thông tin cập nhật tạm thời trước khi ra quyết định vào ngày 30 tháng 6. Giai đoạn tiếp theo sẽ kiểm chứng liệu những giải thích qua kênh ngoại giao, hồ sơ sở hữu rõ ràng hơn và việc thực thi liên tục có thuyết phục được nhà đầu tư rằng điều kiện thị trường đã cải thiện đáng kể hay không.

Điểm chính

• Indonesia đang sử dụng các cơ quan đại diện ngoại giao để giải thích tình hình kinh tế trong nước và kết nối nhà đầu tư nước ngoài với đối tác địa phương.
• Khoảng 336 nhà đầu tư quốc tế đã yêu cầu OJK và sở giao dịch chứng khoán giải đáp về biện pháp ứng phó với MSCI.
• MSCI đang tham vấn về việc chuyển Indonesia từ nhóm Thị trường mới nổi sang Thị trường độc lập.
• Các cải cách được đề xuất bao gồm công bố mối liên hệ giữa cổ đông, xử lý tình trạng sở hữu tập trung, lộ trình yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu 15% và tăng cường thực thi.
• GIC và Temasek phủ nhận cáo buộc can thiệp, trong khi sở giao dịch Indonesia bảo vệ tính độc lập của các đơn vị cung cấp chỉ số.
• Thời hạn gửi ý kiến tham vấn là ngày 30 tháng 4 năm 2027. MSCI dự kiến đưa ra quyết định cuối cùng trước ngày 30 tháng 6 năm 2027.