Các khoản cược đòn bẩy vào Samsung và SK hynix khiến nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc lỗ 6,3 nghìn tỷ won

546.000 tài khoản thua lỗ khi cổ phiếu chip đảo chiều

Nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc ghi nhận khoản lỗ ròng 6,313 nghìn tỷ won từ các sản phẩm gắn với biến động hằng ngày của từng cổ phiếu, chủ yếu là Samsung Electronics và SK hynix, trong khoảng thời gian từ khi ra mắt ngày 27/5/2026 đến ngày 14/8. Số liệu của Cơ quan Giám sát Tài chính, tổng hợp từ 10 công ty chứng khoán, cho thấy nhà đầu tư ở độ tuổi 40 và 50 chiếm 62,1% tổng mức lỗ, trong khi các tài khoản thuộc về người từ 70 tuổi trở lên chịu khoản lỗ bình quân lớn nhất.

Tổng mức lỗ gồm 2,3242 nghìn tỷ won từ các giao dịch đã tất toán và 3,9888 nghìn tỷ won từ các khoản đầu tư vẫn đang nắm giữ. Trong số 546.000 tài khoản từng giao dịch các sản phẩm này ít nhất một lần, mức lỗ ròng bình quân vào khoảng 11,56 triệu won.

Ngày định giá là 14/8, dù các số liệu đầy đủ hơn đến tháng 10 mới được công bố. Đến ngày 20/10, giá của hai sản phẩm nổi bật lại giảm mạnh, khiến nhà đầu tư đối mặt với một thị trường đã xấu đi thêm kể từ thời điểm chốt số liệu.

Cơ quan Giám sát Tài chính đã trình số liệu lên các nghị sĩ. Việc công bố thông tin được cho là do các nghị sĩ Đảng Quyền lực Nhân dân Park Jun-tae, Park Sung-hun và Shin Dong-wook thực hiện; một văn bản chung cũng nêu Kim Hyeong-yeon là người nhận thông tin. Tổng mức lỗ chính và hai khoản cấu thành nhất quán trong các công bố này.

Khoản lỗ đã biến việc ra mắt sản phẩm thành tranh cãi về giám sát tài chính và trách nhiệm chính trị. Các phiên điều trần quốc hội xem xét lý do quy trình thẩm định được đẩy nhanh, cách xử lý cảnh báo trước đó và liệu Văn phòng Tổng thống có tác động đến tiến độ hay không. Cơ quan quản lý đã siết điều kiện tham gia, trong khi các nghị sĩ đối lập yêu cầu điều tra thêm.

Con số 6,313 nghìn tỷ won phản ánh điều gì

Số liệu bao gồm các sản phẩm giao dịch trên sàn, hay ETP, trong đó có quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và chứng chỉ quỹ hoán đổi danh mục (ETN). Cả hai đều được giao dịch trên sàn. ETF nắm giữ danh mục tài sản hoặc hợp đồng tài chính, còn ETN thể hiện cam kết của tổ chức phát hành sẽ chi trả khoản sinh lời gắn với một khoản đầu tư cụ thể.

Các sản phẩm ở trung tâm tranh cãi hướng đến mức sinh lời gấp đôi biến động hằng ngày của một cổ phiếu. Số liệu giao dịch rộng hơn cũng bao gồm các sản phẩm nghịch chiều, hướng đến lợi nhuận khi cổ phiếu cơ sở giảm. Ngày 27/5, 16 sản phẩm gắn với Samsung Electronics và SK hynix bắt đầu giao dịch.

Khoản lỗ thực hiện 2,3242 nghìn tỷ won ghi nhận kết quả ròng từ các giao dịch đã tất toán. Khoản lỗ chưa thực hiện 3,9888 nghìn tỷ won đo mức chênh lệch giữa giá vốn của các khoản đầu tư còn nắm giữ và giá trị của chúng theo giá đóng cửa ngày 14/8. Các khoản đầu tư còn nắm giữ chiếm khoảng 63,2% tổng mức lỗ.

Một công bố ngày 6/10 cho biết khoản lỗ thực hiện trong cùng giai đoạn từ 27/5 đến 14/8 vào khoảng 2,32 nghìn tỷ won. Công bố rộng hơn vào tháng 10 bổ sung khoản lỗ từ các khoản đầu tư vẫn đang nắm giữ. Các công ty chứng khoán nhỏ hơn không nằm trong phạm vi thu thập dữ liệu của 10 công ty lớn.

Số lượng tài khoản là số tài khoản, không phải số người. Người giao dịch qua nhiều công ty chứng khoán có thể có nhiều tài khoản. Mức bình quân được tính bằng tổng lỗ ròng chia cho tất cả tài khoản tham gia, kể cả những tài khoản có lãi.

Vì sao nhân đôi biến động hằng ngày có thể gây tốn kém

Samsung Electronics và SK hynix thu hút nhà đầu tư trong đợt tăng giá cổ phiếu bán dẫn nhờ trí tuệ nhân tạo. Các sản phẩm đòn bẩy cho phép nhà đầu tư tìm kiếm mức sinh lời cao hơn từ chính những cổ phiếu đó. Khi đà tăng của nhóm chip đảo chiều, cơ chế này cũng làm mức độ tiếp xúc với đà giảm giá tăng lên.

Sản phẩm nhắm đến mức sinh lời gấp đôi biến động hằng ngày của một cổ phiếu sẽ hướng tới mức lãi khoảng 10% khi cổ phiếu đó tăng 5% trong ngày, chưa tính phí và sai lệch theo dõi. Nếu cổ phiếu giảm 5%, mục tiêu là mức lỗ khoảng 10%. Mục tiêu được thiết lập lại mỗi ngày, vì vậy lợi nhuận trong nhiều ngày phụ thuộc vào trình tự biến động giá.

Một ví dụ đơn giản cho thấy tác động này. Cổ phiếu bắt đầu ở mức 100, tăng 10% rồi giảm 10% sẽ kết thúc ở mức 99. Sản phẩm mang lại mức biến động gấp đôi mỗi ngày sẽ tăng từ 100 lên 120, sau đó giảm 20% còn 96. Cổ phiếu giảm 1%, trong khi sản phẩm đòn bẩy giảm 4%.

Vì vậy, những đợt biến động lặp đi lặp lại có thể bào mòn khoản đầu tư ngay cả khi giá cổ phiếu kết thúc gần mức khởi điểm. Trong đợt suy giảm được mô tả vào tháng 7, Kospi đã giảm gần 35% trong tháng trước đó, trong khi sản phẩm đòn bẩy SK hynix giảm hơn 80% so với đỉnh tháng 6 và sản phẩm tương ứng của Samsung giảm gần 75% so với đỉnh tháng 6.

Nhóm trung niên chịu phần lớn khoản lỗ, tài khoản của người cao tuổi lỗ nhiều hơn

Nhà đầu tư ở độ tuổi 40 ghi nhận khoản lỗ 2,053 nghìn tỷ won trên 165.200 tài khoản. Nhóm tuổi 50 lỗ 1,8655 nghìn tỷ won trên 158.000 tài khoản. Tổng cộng, hai nhóm lỗ 3,9185 nghìn tỷ won, tương đương 62,1% tổng mức lỗ, qua 323.200 tài khoản, chiếm khoảng 59,2% tổng số tài khoản tham gia.

Nhà đầu tư ở độ tuổi 30 lỗ 1,0912 nghìn tỷ won trên 117.300 tài khoản. Nhóm tuổi 60 lỗ 805,9 tỷ won trên 61.000 tài khoản, tương đương khoảng 13,21 triệu won mỗi tài khoản.

Những người từ 70 tuổi trở lên ghi nhận khoản lỗ 293,4 tỷ won trên 9.800 tài khoản. Mức lỗ bình quân của họ vào khoảng 29,94 triệu won, cao gấp khoảng 2,6 lần mức bình quân của tất cả tài khoản tham gia. Nhóm này có ít tài khoản hơn các nhóm tuổi lao động chính, nhưng mức lỗ tài chính bình quân lớn hơn nhiều.

Nhà đầu tư trẻ tuổi cũng chịu thua lỗ: các tài khoản thuộc về người ở độ tuổi 20 ghi nhận khoản lỗ 195,8 tỷ won, trong khi tài khoản của người dưới 20 tuổi lỗ 8,2 tỷ won. Phân tích theo độ tuổi cho thấy các sản phẩm này phổ biến rộng đến mức nào, từ tài khoản của người chưa thành niên đến nhà đầu tư đã nghỉ hưu.

Hai công ty chứng khoán chiếm 40,3% tổng mức lỗ

Các tài khoản tại Kiwoom Securities ghi nhận mức lỗ ròng lớn nhất, ở mức 1,287 nghìn tỷ won, tiếp theo là Mirae Asset Securities với 1,2576 nghìn tỷ won. Tổng khoản lỗ qua hai công ty đạt 2,5446 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 40,3% tổng mức lỗ.

Các tài khoản tại Samsung Securities lỗ 999,4 tỷ won, còn tài khoản tại NH Investment & Securities lỗ 851,7 tỷ won. Các số liệu khác gồm 552,1 tỷ won tại Korea Investment & Securities, 379,8 tỷ won tại KB Securities, 319,7 tỷ won tại Shinhan Securities, 295,7 tỷ won tại Meritz Securities, 197,5 tỷ won tại Daishin Securities và 172,5 tỷ won tại Hana Securities.

Đây là kết quả đầu tư của khách hàng, được phân nhóm theo công ty chứng khoán nơi họ giao dịch. Muốn hiểu rõ sự khác biệt giữa các công ty, cần thêm số liệu về số lượng khách hàng, quy mô đầu tư và cơ cấu sản phẩm được giao dịch.

Khoản lỗ tiếp tục tăng trong những tuần cuối của giai đoạn đo lường. Lỗ giao dịch đã thực hiện tăng từ 1,9638 nghìn tỷ won vào cuối tháng 7 lên 2,3242 nghìn tỷ won vào ngày 14/8, tăng 360,4 tỷ won, tương đương 18,4%. Lỗ chưa thực hiện giảm 50,7 tỷ won, khiến tổng mức lỗ tăng thêm 309,7 tỷ won, lên 6,313 nghìn tỷ won.

Giá tiếp tục giảm sau thời điểm chốt số liệu

Sản phẩm KODEX SK hynix Single Stock Leverage đạt 44.385 won ngày 23/6, sau đó giảm xuống mức thấp nhất trong phiên là 6.000 won ngày 29/7. Sản phẩm đóng cửa ở mức 10.700 won ngày 6/10, thấp hơn khoảng 76% so với đỉnh tháng 6.

Diễn biến giá sau đó cho thấy tình hình xấu đi thêm. Sản phẩm KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage giảm từ 13.530 won ngày 14/8 xuống 7.700 won ngày 20/10, tương đương mức giảm khoảng 43,1%. Sản phẩm tương ứng gắn với SK hynix giảm từ 9.780 won xuống 4.880 won trong cùng giai đoạn, mất khoảng 50,1%.

Một ước tính dựa trên đà giảm của thị trường sau đó cho rằng khoản lỗ đã vượt 10 nghìn tỷ won. Citigroup Global Markets cũng ước tính khoản lỗ của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường ETF đòn bẩy Hàn Quốc có thể lên tới 56 nghìn tỷ won; công bố ban đầu dẫn một ước tính của ngân hàng đầu tư nước ngoài là 54 nghìn tỷ won. Các ước tính này có phạm vi hoặc cơ sở định giá khác với phép tính 6,313 nghìn tỷ won của Cơ quan Giám sát Tài chính.

Không có tổng số liệu cập nhật của cơ quan quản lý đến ngày 20/10. Để tính con số đó cần có dữ liệu mua, bán và các khoản còn nắm giữ sau này, cùng với giá thị trường. Trong thời gian thị trường biến động, nhà đầu tư cá nhân vẫn tiếp tục giao dịch.

Cảnh báo thành sản phẩm ra mắt chỉ trong bảy tháng

Việc giám sát chú ý trở lại tháng 10/2025, khi Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc nộp nghiên cứu theo đặt hàng của Cơ quan Giám sát Tài chính. Báo cáo dài 151 trang xem xét các doanh nghiệp quản lý tài sản ở nước ngoài hoạt động thành công và những bài học cho Hàn Quốc. Báo cáo khuyến nghị thận trọng khi cho phép rõ ràng ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, viện dẫn thua lỗ của nhà đầu tư, biến động thị trường và xu hướng quản lý ở nước ngoài.

Báo cáo mô tả cách những thay đổi trong quy định của Mỹ giúp các sản phẩm này được đưa ra thị trường mà không cần phê duyệt riêng từng sản phẩm. Báo cáo cũng đề cập các cảnh báo của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ và cuộc tham vấn của Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính về việc tăng cường kiểm tra trước khi bán các sản phẩm phức tạp.

Các bước chính tại Hàn Quốc diễn ra trong vài tháng sau đó:

• Tháng 10/2025: Nghiên cứu theo đặt hàng khuyến nghị thận trọng với việc đưa sản phẩm vào thị trường trong nước.
• Tháng 1/2026: Các cuộc thảo luận tăng tốc, và Ủy ban Dịch vụ Tài chính công bố đề xuất sửa đổi Nghị định thi hành Luật Thị trường Vốn vào cuối tháng.
• Ngày 21/4: Nội các thông qua sửa đổi. Thay đổi quy định cho phép các sản phẩm này được triển khai sau đó vào ngày 28/4.
• Ngày 15/5: Ủy ban Dịch vụ Tài chính công bố kế hoạch niêm yết vào ngày 27/5.
• Ngày 27/5: 16 sản phẩm bắt đầu giao dịch.
• Ngày 16/7: Nhà chức trách tạm đình chỉ việc niêm yết mới các sản phẩm đòn bẩy và nghịch chiều theo từng cổ phiếu.
• Ngày 14/8: Kết thúc giai đoạn đo lường khoản lỗ.
• Ngày 19/10: Cuộc kiểm toán của quốc hội xem xét quy trình thẩm định.

Tại cuộc họp báo ngày 18/9, Tổng thống Lee Jae Myung cho biết chính sách này nhằm đưa hoạt động đầu tư vào các sản phẩm đòn bẩy ở nước ngoài trở lại Hàn Quốc và giảm nhu cầu đô la. Theo số liệu của Tập đoàn Tài chính KB được dẫn trong cuộc tranh cãi, nhà đầu tư cá nhân mua ròng 14 nghìn tỷ won, so với khoảng 2 nghìn tỷ won của nhà đầu tư nước ngoài.

Cơ quan quản lý báo cáo gì trước quốc hội

Nghị sĩ Park Dae-chul thuộc Đảng Quyền lực Nhân dân cho biết tại cuộc kiểm toán quốc hội rằng quy trình niêm yết mất 29 ngày, so với mức trung bình 62 ngày đối với ETF thông thường và 43 ngày đối với sản phẩm theo dõi các chỉ số lớn. Cơ quan Giám sát Tài chính bắt đầu xem xét hồ sơ khi quá trình thẩm định sơ bộ của Sở Giao dịch Hàn Quốc vẫn đang diễn ra.

Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính Lee Chan-jin thừa nhận tiến độ chính sách đã ảnh hưởng đến tốc độ xử lý. Giải thích về việc đẩy nhanh thẩm định, ông nói:

Ủy ban Dịch vụ Tài chính đã công bố tiến độ niêm yết như một vấn đề chính sách. Chúng tôi đẩy nhanh việc thẩm định để đáp ứng tiến độ đó.

Ông Lee cho biết ông hiểu rằng quy trình thẩm định song song không gặp vấn đề cụ thể nào. Khi nghị sĩ Choi Eun-seok trình một báo cáo giám sát cảnh báo về rủi ro cấu trúc và hỏi ông đã đọc chưa, ông Lee nói mình chưa xem báo cáo. Phó Thống đốc Hwang Seon-o nói ông không nhớ rõ liệu mình có phản đối việc ra mắt sản phẩm tại cuộc họp tháng 1 do Kim Yong-beom, khi đó là Giám đốc Chính sách Tổng thống, chủ trì hay không.

Các nghị sĩ đối lập cũng chất vấn liệu việc ra mắt vào tháng 5 có được đẩy nhanh trước cuộc bầu cử địa phương ngày 3/6 hay không. Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Lee Eog-weon phủ nhận Văn phòng Tổng thống đã chỉ đạo triển khai. Đảng Dân chủ cầm quyền ngăn yêu cầu triệu tập Kim với tư cách nhân chứng.

Park Jun-tae kêu gọi mở cuộc điều tra của quốc hội và điều tra bởi công tố viên đặc biệt. Ông cũng cho rằng các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài đã thu lợi lớn trong khi cá nhân mất tiền. Số liệu được công bố liên quan đến tài khoản của nhà đầu tư cá nhân; chưa có phép tính tương ứng cho các nhóm nhà đầu tư khác.

Rào cản cao hơn với người mua mới

Từ cuối tháng 7, nhà chức trách nâng mức tiền gửi tối thiểu từ 10 triệu won lên 30 triệu won và tăng cường giáo dục nhà đầu tư bắt buộc. Yêu cầu đặt lệnh tối thiểu 20 cổ phiếu dự kiến có hiệu lực từ tháng 11, bên cạnh việc tiếp tục tạm đình chỉ niêm yết mới.

Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Lee Eog-weon cũng thảo luận về việc hạn chế quyền tiếp cận của nhà đầu tư chuyên nghiệp và giảm hệ số đòn bẩy nếu các nghị sĩ chuẩn bị luật cần thiết. Những phương án này vẫn đang được xem xét.

Các cơ quan quản lý và bộ trưởng đã đưa ra lời xin lỗi ở những thời điểm khác nhau trong cuộc khủng hoảng. Ngày 29/7, Bộ trưởng Tài chính Koo Yun-cheol xin lỗi tại quốc hội sau khi bị chỉ trích vì các sản phẩm được đưa vào thị trường mà không cân nhắc kỹ lưỡng. Tại cuộc kiểm toán ngày 19/10, Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính Lee Chan-jin cũng xin lỗi và cho biết các sản phẩm này phần nào góp phần làm thị trường biến động, bên cạnh những đợt biến động mạnh của cổ phiếu chip cơ sở.

Quy định chặt chẽ hơn khiến người mua mới khó tham gia. Những người đang nắm giữ sản phẩm vẫn chịu rủi ro trước biến động của các sản phẩm đó. Thay đổi tiếp theo được nhà chức trách xác định là yêu cầu đặt lệnh tối thiểu vào tháng 11, trong khi quốc hội tiếp tục xem xét các quyết định dẫn đến việc ra mắt sản phẩm.

Điểm chính

• Các tài khoản nhà đầu tư cá nhân ghi nhận khoản lỗ ròng 6,313 nghìn tỷ won từ ngày 27/5 đến ngày 14/8, gồm 2,3242 nghìn tỷ won lỗ thực hiện và 3,9888 nghìn tỷ won lỗ chưa thực hiện.
• Số liệu bao gồm 546.000 tài khoản tại 10 công ty chứng khoán và có cả ETF lẫn ETN.
• Nhà đầu tư ở độ tuổi 40 và 50 chiếm 62,1% tổng mức lỗ. Các tài khoản thuộc về người từ 70 tuổi trở lên lỗ bình quân khoảng 29,94 triệu won.
• Hai sản phẩm đòn bẩy nổi bật gắn với Samsung và SK hynix lần lượt giảm thêm 43,1% và 50,1% từ ngày 14/8 đến ngày 20/10.
• Quốc hội xem xét quy trình niêm yết kéo dài 29 ngày, cảnh báo rủi ro trước đó và vai trò của tiến độ chính sách.
• Nhà chức trách nâng mức tiền gửi tối thiểu lên 30 triệu won, đình chỉ niêm yết mới và dự kiến áp dụng yêu cầu đặt lệnh tối thiểu 20 cổ phiếu từ tháng 11.