Ngân hàng Nhật Bản sắp đưa ra đánh giá về mục tiêu lạm phát 2%, dự kiến giữ lãi suất ở mức 1,25%

Cuộc họp tháng 10 có thể đánh dấu bước chuyển trong cuộc chiến chống lạm phát của Nhật Bản

Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dự kiến giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,25% trong hai ngày 29 và 30 tháng 10 năm 2026, đồng thời xem xét liệu đà tăng giá tiêu dùng cơ bản đã đạt mục tiêu 2% hay chưa. Đánh giá này sẽ được đưa ra gần 14 năm sau khi ngân hàng thông qua mục tiêu đó vào tháng 1 năm 2013, sau một thời gian dài vật lộn với tình trạng giá cả giảm hoặc tăng yếu.

Quyết định này không chỉ đơn thuần là kiểm tra xem một con số lạm phát hàng tháng có vượt 2% hay không. Thống đốc Kazuo Ueda và Hội đồng Chính sách đang xem xét liệu tiền lương và giá cả có thể tiếp tục tăng ổn định sau khi các yếu tố tạm thời, trong đó có cú sốc năng lượng và trợ cấp của chính phủ, giảm dần hay không.

Ngân hàng đã tăng lãi suất từ 1% lên 1,25% vào tháng 9, đưa lãi suất lên mức cao nhất trong 31 năm. Giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách có thêm thời gian đánh giá đợt tăng này, đồng thời vẫn để ngỏ khả năng tăng tiếp ngay từ tháng 12.

Biên bản tóm tắt cuộc họp tháng 9 của BOJ cho thấy vì sao việc đánh giá vẫn khó khăn. Tại cuộc họp ngày 17 và 18 tháng 9, một ý kiến cho rằng lạm phát cơ bản nhìn chung đã đạt 2%, trong khi ý kiến khác nhận định các chỉ báo chưa đủ để đưa ra kết luận dứt khoát. Những quan điểm này được nêu trước cuộc họp tháng 10, nơi ngân hàng dự kiến công bố đánh giá mới nhất.

Đạt mức 2% có ý nghĩa gì

Giá tiêu dùng cơ bản của Nhật Bản, không bao gồm thực phẩm tươi sống, đã tăng hơn 2% so với cùng kỳ năm trước trong bốn năm liên tiếp kể từ năm 2022. Tuy vậy, BOJ muốn có bằng chứng về xu hướng giá cả bền vững được tiền lương hỗ trợ, thay vì các đợt tăng chủ yếu do dầu nhập khẩu hoặc những chi phí tạm thời khác gây ra.

Lạm phát cơ bản là một chỉ số giá được công bố. Lạm phát cơ bản theo xu hướng là xu hướng rộng hơn mà các nhà hoạch định chính sách tìm cách xác định bằng cách xem xét nhiều chỉ báo, diễn biến tiền lương và hành vi doanh nghiệp. Ngay cả chỉ số không bao gồm thực phẩm tươi sống cũng có thể biến động mạnh khi giá năng lượng hoặc các biện pháp hỗ trợ công thay đổi.

Biên bản tóm tắt tháng 9 cho biết các số liệu lạm phát toàn quốc gần đây, cả khi loại trừ thực phẩm tươi sống lẫn khi loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng, đều nằm trong khoảng 1,5%-2%, một phần nhờ các biện pháp của chính phủ. Một số chỉ báo về lạm phát cơ bản theo xu hướng vượt 2%, trong khi những chỉ báo khác thấp hơn mức này.

Thay đổi chính sách sẽ đánh dấu sự chuyển hướng về mục tiêu: từ khuyến khích lạm phát tăng lên 2% sang duy trì lạm phát quanh mức đó. Với các hộ gia đình, mục tiêu của ngân hàng là tạo ra nhịp tăng giá ổn định hơn, được thu nhập hỗ trợ, thay vì liên tục phải đối mặt với những cú sốc về hóa đơn thiết yếu.

Ueda tập trung duy trì lạm phát ổn định

Trước cuộc họp tháng 10, ông Ueda nói với quốc hội rằng lạm phát cơ bản theo xu hướng đã “khá gần” mục tiêu. Ông đề cập đến thị trường lao động thắt chặt và đà phục hồi kinh tế vừa phải, cùng với chi phí nguyên liệu thô tăng liên quan đến xung đột ở Trung Đông.

Thống đốc BOJ mô tả nhiệm vụ đang thay đổi của ngân hàng:

Việc neo lạm phát cơ bản quanh mục tiêu 2% của chúng tôi ngày càng trở nên quan trọng hơn,

Neo giữ lạm phát có nghĩa là duy trì ổn định mức tăng giá dự kiến. Khi đó, các doanh nghiệp định giá và người lao động thương lượng tiền lương sẽ có cơ sở dự đoán dễ dàng hơn để đưa ra quyết định.

Ông Ueda cũng cảnh báo rằng trì hoãn những điều chỉnh lãi suất phù hợp có thể khiến nhà đầu tư lo ngại hơn về nguy cơ lạm phát quá mức, đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài lên cao. Các mức lãi suất này ảnh hưởng đến chi phí tài chính của chính phủ và có thể tác động đến chi phí vay mượn ở những lĩnh vực khác của nền kinh tế.

Dự báo tháng 7 là cơ sở ban đầu

Triển vọng kinh tế tháng 7 của BOJ dự báo lạm phát cơ bản theo xu hướng nhìn chung sẽ phù hợp với mục tiêu trong khoảng từ nửa cuối năm tài khóa 2026 đến năm tài khóa 2027. Năm tài khóa 2026 của Nhật Bản kéo dài từ tháng 4 năm 2026 đến tháng 3 năm 2027, vì vậy khoảng thời gian dự báo này bắt đầu từ tháng 10 năm 2026.

Dự báo trung vị của Hội đồng Chính sách về lạm phát tiêu dùng, không bao gồm thực phẩm tươi sống, là:

• Năm tài khóa 2026: 2,5%.
• Năm tài khóa 2027: 2,4%.
• Năm tài khóa 2028: 2,0%.

Các con số này cho thấy lạm phát giảm dần, với mức dự báo giảm 0,5 điểm phần trăm từ năm tài khóa 2026 đến năm tài khóa 2028. Triển vọng tháng 7 dự báo lạm phát không bao gồm thực phẩm tươi sống sẽ vượt 2% từ nửa cuối năm tài khóa 2026, sau đó quay về gần 2% khi tác động của giá dầu thô cao suy yếu.

Theo bốn người am hiểu suy nghĩ của ngân hàng, triển vọng tháng 10 có thể điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lạm phát năm tài khóa 2027 do áp lực giá dầu quay trở lại. Mức điều chỉnh, nếu có, và kết luận cuối cùng về việc lạm phát cơ bản theo xu hướng đã đạt mục tiêu hay chưa vẫn chưa được công bố.

Báo cáo mới cũng sẽ đưa ra dự báo tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thực đến năm tài khóa 2028. GDP thực đo lường thay đổi trong sản lượng kinh tế sau khi điều chỉnh theo biến động giá cả. Các dự báo hiện tại cho rằng tăng trưởng đạt 0,6% trong năm tài khóa 2026 và 0,8% trong năm tài khóa 2027, và dự kiến nhìn chung không thay đổi.

Tokyo cho thấy trợ cấp có thể làm biến động giá cả ra sao

Số liệu lạm phát tháng 9 của Tokyo cho thấy thách thức trong việc phân biệt áp lực giá kéo dài với những thay đổi trong hóa đơn hộ gia đình do chính sách công gây ra. Lạm phát cơ bản tại 23 quận của thủ đô tăng lên 2,7% từ mức 1,8% trong tháng 8, tức tăng 0,9 điểm phần trăm.

Kết quả này cao hơn dự báo trung vị 2,4%. Giá cơm hộp tăng 28,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá dịch vụ cấp nước tăng 65,6%.

Hóa đơn nước chịu ảnh hưởng từ việc Tokyo chấm dứt tạm miễn phí cơ bản sử dụng nước trong mùa hè. Tùy theo chu kỳ tính hóa đơn, khoản phí này được thu trở lại vào tháng 8 hoặc tháng 9. Thay đổi đó làm tăng lạm phát đo lường được khi các hộ gia đình bắt đầu trả lại khoản phí từng tạm thời được miễn.

Chỉ số của Tokyo được theo dõi để tìm manh mối về giá cả trên toàn quốc. Số liệu CPI toàn quốc dự kiến được công bố vào cuối tháng 10, bổ sung thêm bằng chứng trước hoặc vào khoảng thời điểm diễn ra cuộc họp chính sách. BOJ cần đánh giá những biến động giá này cùng với tiền lương, giá dịch vụ và chi tiêu hộ gia đình.

Dầu mỏ, đồng yen và AI tác động đến triển vọng

Căng thẳng ở Trung Đông tác động đến Nhật Bản thông qua cả giá cả lẫn hoạt động kinh tế. Biên bản tóm tắt cuộc họp tháng 9 cho biết dự trữ dầu mỏ và tiến triển trong việc tìm nguồn cung thay thế đã giúp hạn chế thiệt hại kinh tế từng được lo ngại ban đầu. Dù vậy, chi phí nhập khẩu tăng vẫn là rủi ro đối với giá cả.

Đồng yen yếu hơn làm gia tăng áp lực vì người mua Nhật Bản cần nhiều yen hơn để mua hàng hóa định giá bằng ngoại tệ. Đồng tiền tiếp tục suy yếu, đẩy chi phí nhập khẩu lên cao, là một trong những lý do khiến các nhà hoạch định chính sách có thể xem xét lại khả năng tạm dừng tăng lãi suất trong tháng 10.

Nhu cầu về trí tuệ nhân tạo (AI) tác động theo một kênh khác. Nhu cầu mạnh từ nước ngoài đối với các mặt hàng liên quan hỗ trợ xuất khẩu và đầu tư của Nhật Bản, giúp bù đắp tiêu dùng hộ gia đình yếu, đồng thời tạo thêm áp lực lên giá cả.

Ông Ueda giải thích mối liên hệ giữa chi tiêu toàn cầu cho AI và nền kinh tế Nhật Bản:

Nhu cầu AI toàn cầu rất mạnh cũng thúc đẩy chi tiêu vốn và xuất khẩu, qua đó đẩy giá nhiều loại hàng hóa lên cao,

Cuộc thảo luận tháng 9 cũng nêu chi phí đóng gói và phân phối tăng là những lý do khiến doanh nghiệp có thể nâng giá bán. Các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi mức độ lan rộng của những chi phí này và liệu doanh nghiệp có tiếp tục tăng lương hay không.

Vì sao một số nhà hoạch định chính sách muốn chờ đợi

Cuộc họp tháng 9 cho thấy các đánh giá khác nhau về sức mạnh của nền kinh tế. Một số ý kiến ủng hộ tăng lãi suất vì hoạt động kinh tế và giá cả diễn biến nhìn chung đúng như dự kiến, trong khi các điều kiện tài chính vẫn hỗ trợ vay mượn và chi tiêu.

Những ý kiến khác ủng hộ giữ nguyên lãi suất vì lạm phát gần đây dưới 2% và tăng trưởng kinh tế có vẻ không đồng đều. Biên bản tóm tắt ghi nhận tiêu dùng tư nhân trầm lắng và đà tăng tốc của lạm phát dịch vụ gần đây đã tạm ngừng.

Các nhà hoạch định chính sách cũng có cách diễn giải khác nhau về GDP giai đoạn tháng 4 đến tháng 6. Một ý kiến cho rằng số liệu nhu cầu trong nước yếu một phần do cách xử lý kỹ thuật đối với quyền sáng chế bán ra nước ngoài và bữa ăn trưa miễn phí ở trường học. Ý kiến khác nhấn mạnh nhu cầu trong nước đã suy giảm, còn đóng góp tích cực từ thương mại phản ánh nhập khẩu giảm do các hạn chế nguồn cung.

Trong quyết định tháng 10, cuộc tranh luận này khiến việc cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng trở nên then chốt. Tăng lãi suất có thể hạn chế vay mượn và nhu cầu, giúp kiềm chế giá cả. Nhưng điều đó cũng làm tăng chi phí đối với người đi vay khi chi tiêu hộ gia đình vốn đã yếu.

Biên bản tóm tắt tháng 9 cho biết phần lớn doanh nghiệp cho rằng tác động của những đợt tăng lãi suất trước đây và các đợt có thể diễn ra trong tương lai gần là hạn chế; rất ít doanh nghiệp nói gánh nặng lãi suất sẽ khiến họ kìm hãm đầu tư cố định. Dù vậy, đại diện chính phủ đề nghị ngân hàng xem xét tác động cộng dồn của các đợt tăng trước đây và giải thích cẩn trọng các quyết định của mình.

Tháng 12 là tâm điểm tiếp theo của thị trường

Dữ liệu Totan ICAP được công bố cùng với số liệu lạm phát Tokyo cho thấy thị trường đánh giá xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 là 17%, so với kỳ vọng 82% về một đợt tăng vào tháng 12. Những con số này phản ánh kỳ vọng tại thời điểm đó và có thể thay đổi khi dữ liệu kinh tế được công bố.

Nhiều người tham gia thị trường dự đoán lãi suất có thể tăng lên 1,5% trong tháng 12. Một khảo sát các nhà phân tích chỉ ra khả năng tăng thêm hai lần, đưa lãi suất lên 1,75% vào tháng 6 năm 2027; các dự đoán về mức đỉnh cuối cùng tập trung trong khoảng 1,75%-2%.

BOJ đặt điều kiện cho việc thắt chặt chính sách tiếp theo dựa trên hoạt động kinh tế, giá cả và điều kiện tài chính. Triển vọng tháng 7 cho biết ngân hàng sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách, đồng thời cân nhắc thời điểm và tốc độ. Các ý kiến trong tháng 9 dao động từ kêu gọi hành động nhanh hơn nếu giá cả tăng tốc đến lập luận rằng lạm phát đang tiến gần mục tiêu đủ chậm để không cần vội vàng.

Diễn biến sắp tới đem lại cho nhà đầu tư và hộ gia đình một số mốc cần theo dõi:

• Ngày 17 và 18 tháng 9 năm 2026: Các nhà hoạch định chính sách tranh luận về việc lạm phát cơ bản theo xu hướng đã đạt 2% hay chưa, và ngân hàng tăng lãi suất lên 1,25%.
• Ngày 1 tháng 10: Khảo sát tankan về doanh nghiệp cho thấy kỳ vọng lạm phát của doanh nghiệp vẫn ở mức cao, nhưng không tăng so với ba tháng trước.
• Cuối tháng 10: Dự kiến công bố số liệu giá tiêu dùng toàn quốc.
• Ngày 29 và 30 tháng 10: BOJ họp và dự kiến công bố các dự báo mới về tăng trưởng và lạm phát sau cuộc họp.
• Tháng 12: Có thể có thêm một đợt tăng lãi suất, tùy thuộc vào giá cả, hoạt động kinh tế và điều kiện tài chính.

Điều hộ gia đình và doanh nghiệp sẽ theo dõi

Các hộ gia đình Nhật Bản đang phải đối mặt với tình trạng một số mặt hàng thiết yếu hằng ngày tăng giá, đồng thời có khả năng chi phí vay mượn tiếp tục tăng. Số liệu Tokyo tháng 9 cho thấy giá thực phẩm và việc thu lại phí dịch vụ tiện ích có thể làm thay đổi ngân sách, ngay cả khi các nhà hoạch định chính sách đánh giá xu hướng lạm phát rộng hơn tương đối ổn định.

Người lao động và giới chủ cũng sẽ theo dõi đợt quyết định tiền lương tiếp theo. Triển vọng của BOJ phụ thuộc vào việc tiền lương và giá cả tiếp tục tăng song hành. Trợ cấp nhiên liệu của chính phủ đã làm dịu lạm phát đo lường được, qua đó có thể ảnh hưởng đến các số liệu chi phí sinh hoạt được sử dụng trong đàm phán tiền lương.

Chính phủ dự định giảm thuế tiêu dùng đối với thực phẩm trong hai năm, bắt đầu từ tháng 4 năm 2027. BOJ được cho là sẽ không tính tác động của biện pháp này trong các dự báo tháng 10 vì dự luật vẫn chưa được quốc hội thông qua. Vì vậy, dự báo vẫn dựa trên chính sách hiện hành, thay vì một biện pháp thuế chưa hoàn tất.

Doanh nghiệp sẽ chờ lời giải thích về cách ngân hàng đánh giá các điều kiện tài chính sau đợt tăng lãi suất tháng 9. Quyết định giữ lãi suất ở mức 1,25% có thể đi kèm đánh giá chắc chắn hơn rằng lạm phát đã đạt mục tiêu, còn các quyết định lãi suất sau đó sẽ tập trung vào việc duy trì lạm phát ở mức này.

Điểm chính

• BOJ dự kiến giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 1,25% tại cuộc họp ngày 29 và 30 tháng 10.
• Ngân hàng sẽ đánh giá liệu lạm phát cơ bản theo xu hướng đã đạt mục tiêu 2% hay chưa, gần 14 năm sau khi mục tiêu này được thông qua.
• Các ý kiến trong tháng 9 khác nhau về việc mục tiêu đã đạt được hay chưa và mức độ cấp thiết của những đợt tăng lãi suất tiếp theo.
• Dự báo tháng 7 đưa lạm phát không bao gồm thực phẩm tươi sống ở mức 2,5% trong năm tài khóa 2026, 2,4% trong năm tài khóa 2027 và 2% trong năm tài khóa 2028.
• Lạm phát cơ bản ở Tokyo tăng lên 2,7% trong tháng 9, một phần do chấm dứt biện pháp giảm tạm thời phí nước.
• Giá dầu, đồng yen, tiền lương và nhu cầu AI sẽ định hình triển vọng cập nhật; một đợt tăng lãi suất khác có thể diễn ra trong tháng 12.