Đồng peso giảm xuống 63,361 peso/USD khi đợt tăng lãi suất được dự báo của BSP chỉ có thể giúp giảm áp lực phần nào

Mức đóng cửa thấp kỷ lục trước quyết định của BSP

Đồng peso Philippines chốt ở mức 63,361 peso/USD ngày 21/10/2026, đánh dấu lần thứ 29 trong năm đồng tiền này lập mức thấp kỷ lục, khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất được dự báo. Các nhà kinh tế nhận định động thái này có thể làm chậm đà giảm của đồng peso nhưng khó đảo chiều xu hướng. Đồng tiền suy yếu trong bối cảnh thâm hụt thanh toán của Philippines với phần còn lại của thế giới tiến sát mức dự báo cả năm của ngân hàng trung ương.

Dữ liệu của Hiệp hội Ngân hàng Philippines cho thấy đồng peso có thời điểm yếu nhất trong phiên giao dịch hôm thứ Tư ở mức 63,373 peso/USD. Đồng tiền này mở cửa ở mức 63,01 và có lúc mạnh lên 63,00 trước khi chốt phiên, giảm 27,1 centavo, tương đương khoảng 0,43%, so với mức đóng cửa trước đó là 63,09.

Ngân hàng Trung ương Philippines (BSP) đối mặt với một tổ hợp tình thế khó xử tại cuộc họp ngày 22/10: lạm phát tháng 9 ở mức 7,2%, giá dầu vượt 110 USD/thùng, dự trữ ngoại hối giảm và tăng trưởng kinh tế chậm lại. Tăng lãi suất có thể giúp kiềm chế giá cả và khiến các khoản đầu tư bằng peso hấp dẫn hơn, nhưng đồng thời làm tăng chi phí vay vốn đối với doanh nghiệp và hộ gia đình.

Khảo sát 20 nhà kinh tế cho thấy tất cả đều dự báo lãi suất sẽ tăng. 18 người dự báo tăng 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chuẩn từ 5% lên 5,25%. Hai người dự báo tăng 50 điểm cơ bản, lên 5,5%. Một điểm cơ bản bằng một phần trăm của một điểm phần trăm.

Câu hỏi then chốt là một quyết định đã được dự báo rộng rãi có thể đạt hiệu quả đến đâu khi hàng nhập khẩu đắt đỏ và nhu cầu đô la dai dẳng tiếp tục gây sức ép lên đồng tiền.

Vì sao mức tăng 0,25 điểm phần trăm có thể chỉ giúp giảm áp lực trong thời gian ngắn

Alyssa Nuñez, cựu nhà kinh tế tại Đại học châu Á và Thái Bình Dương, hiện làm việc cho một ngân hàng thương mại tư nhân, cho biết việc nâng lãi suất lên 5,25% có thể hỗ trợ hạn chế. Bà mô tả thị trường nơi các nhà đầu tư đã điều chỉnh vị thế để đón đầu quyết định này.

"Có thể xuất hiện một nhịp hồi nhẹ trong thời gian ngắn, nhưng chúng tôi không kỳ vọng đồng peso phục hồi thực sự", Nuñez nói.

Khi thị trường đã tính trước một đợt tăng lãi suất, nhà giao dịch đã mua hoặc bán tài sản để đón đầu động thái đó. Vì vậy, việc tăng lãi suất đúng như dự kiến cung cấp ít thông tin mới hơn so với một quyết định gây bất ngờ. Nuñez cho rằng động thái này "khó có thể làm thay đổi xu hướng của đồng peso".

Ngân hàng Oversea-Chinese Banking Corp. (OCBC) của Singapore cũng đưa ra nhận định tương tự trong bình luận ngày 20/10. Nhóm nghiên cứu của ngân hàng liên hệ đà suy yếu của peso với cán cân đối ngoại xấu đi, dòng vốn đầu tư chảy vào chậm lại và giá dầu cao.

"Việc BSP thắt chặt chính sách có thể kiềm chế đà mất giá, nhưng để phục hồi bền vững cần giá dầu cải thiện và các dòng vốn đối ngoại khởi sắc", Nhóm Nghiên cứu OCBC nhận định.

Lãi suất cao hơn tại Philippines có thể khuyến khích nhà đầu tư nắm giữ tài sản định giá bằng peso. Tuy nhiên, các nhà nhập khẩu vẫn cần đô la để thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài, còn các khoản trả nợ nước ngoài cũng tạo thêm nhu cầu. Những giao dịch này giúp lý giải vì sao lãi suất tăng vẫn có thể đi cùng đồng peso suy yếu.

Thâm hụt thanh toán tiến sát dự báo cả năm

BSP cho biết cán cân thanh toán tháng 9 thâm hụt 3,144 tỷ USD, tăng so với mức 596 triệu USD của tháng 8 và đảo chiều so với thặng dư 82 triệu USD ghi nhận trong tháng 9/2025. Mức thâm hụt tháng 9 cao hơn tháng 8 hơn năm lần.

Cán cân thanh toán ghi nhận các giao dịch của quốc gia với phần còn lại của thế giới. Thâm hụt phản ánh dòng tiền ròng chảy ra qua các giao dịch này. Thâm hụt trong giai đoạn tháng 1-9 đạt 9,087 tỷ USD, so với khoảng 5,3 tỷ USD cùng kỳ năm 2025, tăng xấp xỉ 71%.

Đến cuối tháng 9, mức thâm hụt chỉ còn thấp hơn 113 triệu USD so với dự báo 9,2 tỷ USD của BSP cho cả năm 2026. Điều đó đồng nghĩa dư địa cho các tháng cuối năm rất hạn hẹp nếu không muốn vượt dự báo. Trước đó, ngân hàng trung ương đã hạ dự báo này từ 10,7 tỷ USD và dự báo thâm hụt 8,5 tỷ USD trong năm 2027.

BSP cho biết mức thâm hụt lũy kế bắt nguồn từ thâm hụt thương mại hàng hóa và dòng vốn đầu tư danh mục nước ngoài ròng chảy ra. Kiều hối, các khoản vay nước ngoài của chính phủ, thương mại dịch vụ và đầu tư trực tiếp nước ngoài giúp bù đắp một phần.

Robert Dan Roces, nhà kinh tế trưởng tập đoàn tại SM Investments Corp., mô tả thách thức thực tế mà nền kinh tế đang đối mặt.

"Thách thức thực sự không chỉ là bảo vệ đồng peso, mà còn là tạo ra đủ đô la để hỗ trợ đồng tiền này", Roces nói.

Nhập khẩu tăng nhanh hơn nguồn thu ngoại tệ

Số liệu của Cơ quan Thống kê Philippines cho thấy nhập khẩu hàng hóa trong giai đoạn tháng 1-8 đạt 105,60 tỷ USD, tăng 19,1% so với mức 88,69 tỷ USD một năm trước đó. Xuất khẩu hàng hóa đạt tổng cộng 64,04 tỷ USD, khiến thâm hụt thương mại hàng hóa trong tám tháng này lên tới 41,56 tỷ USD.

Dầu mỏ, nguyên liệu sản xuất và thiết bị vốn đều góp phần làm tăng nhu cầu ngoại tệ. Một số mặt hàng phục vụ sản xuất trong tương lai, nhưng vẫn cần được thanh toán ngay. Kiều hối, doanh thu từ dịch vụ thuê ngoài quy trình kinh doanh và thu từ du lịch đưa đô la vào Philippines, song dòng tiền này chưa đủ bù đắp hóa đơn nhập khẩu.

Bảng cán cân thanh toán sơ bộ của BSP cho thấy tài khoản vãng lai thâm hụt 8,968 tỷ USD trong giai đoạn tháng 1-6/2026, còn cán cân thanh toán tổng thể thâm hụt 5,588 tỷ USD. Các số liệu này bao trùm nửa đầu năm, trong khi số liệu tháng 9 thuộc giai đoạn sau đó.

Tài khoản vãng lai theo dõi thương mại, thu nhập và các khoản chuyển giao như kiều hối. Cán cân thanh toán rộng hơn còn bao gồm đầu tư và các giao dịch tài chính khác. Vì vậy, hai chỉ số thâm hụt có tổng số khác nhau.

Bảng BSP cũng ghi nhận kiều hối cá nhân đạt 19,123 tỷ USD trong nửa đầu năm, tăng 2,4% so với mức 18,672 tỷ USD một năm trước đó. Kiều hối tiền mặt qua ngân hàng đạt 17,149 tỷ USD, cũng tăng 2,4%. Nguồn thu đô la từ người Philippines ở nước ngoài tiếp tục tăng trong khi đất nước vẫn cần một khoản tài trợ đối ngoại đáng kể.

Dự trữ giảm nhưng BSP cho rằng mức bao phủ vẫn đủ

Dự trữ ngoại hối gộp giảm xuống 99,5 tỷ USD vào cuối tháng 9, mức thấp nhất theo tháng kể từ tháng 9/2023. Con số này thấp hơn mức 104,85 tỷ USD trong tháng 8 và 109,1 tỷ USD một năm trước đó. Số liệu tháng 9 đã được điều chỉnh giảm từ mức 99,997 tỷ USD công bố ban đầu ngày 8/10.

BSP cho biết mức giảm bắt nguồn từ các hoạt động ngoại hối, giá trị vàng và các tài sản dự trữ khác giảm, cùng việc chính phủ rút ngoại tệ để trả nợ và đáp ứng các nhu cầu khác. Các yếu tố này có thể làm giảm tổng dự trữ thông qua cả giao dịch lẫn biến động giá trị thị trường của tài sản.

Ngân hàng trung ương cho biết lượng dự trữ còn lại đủ trang trải 6,2 tháng nhập khẩu hàng hóa và thanh toán dịch vụ, thu nhập sơ cấp. Dự trữ cũng tương đương 3,1 lần khoản nợ nước ngoài đến hạn trong khoảng thời gian ngắn liên quan, tính theo kỳ hạn còn lại, tức khoảng thời gian trước khi phải hoàn trả.

Một nhà giao dịch tiền tệ không nêu tên mô tả hoạt động can thiệp vào thị trường peso là hạn chế. BSP cho biết nhìn chung cơ quan này để tỷ giá biến động theo điều kiện thị trường và chỉ can thiệp khi có biến động cực đoan. Không có số liệu về quy mô can thiệp trong phiên giao dịch hôm thứ Tư được công bố.

Emilio Neri Jr., nhà kinh tế trưởng tại Bank of the Philippine Islands, cho biết dự trữ giảm càng củng cố lý do cần tăng lãi suất thêm một lần nữa. Ông nói thời gian kéo dài chưa rõ của xung đột Trung Đông khiến việc duy trì vùng đệm dự trữ đủ lớn đặc biệt quan trọng nếu xung đột tiếp diễn sang năm 2027.

Dầu mỏ và lãi suất Mỹ làm gia tăng sức ép

Dầu thô Brent tăng 1,5% lên 110,40 USD/thùng hôm thứ Tư, trong khi dầu West Texas Intermediate của Mỹ tăng 1,5% lên 99,27 USD. Lo ngại mới về nguồn cung từ Trung Đông và lượng dự trữ tại Mỹ giảm đã hỗ trợ giá dầu.

Michael Ricafort, nhà kinh tế trưởng tại Rizal Commercial Banking Corp., liên hệ đà suy yếu của peso với đồng đô la mạnh lên và giá Brent vượt 110 USD sau các vụ Iran tấn công tàu thuyền tại eo biển Hormuz. Philippines nhập khẩu nhiều dầu mỏ hơn xuất khẩu, nên giá dầu cao hơn làm tăng nhu cầu đô la của nước này.

Đối với các nhà nhập khẩu, dầu thô đắt đỏ và đồng peso suy yếu cộng hưởng với nhau: mỗi thùng dầu có giá nhiều đô la hơn, và mỗi đô la lại đổi được nhiều peso hơn. Chi phí nhiên liệu sau đó có thể tác động đến các hộ gia đình qua giá cước vận tải, giao hàng và chi phí đưa thực phẩm từ nông trại đến cửa hàng.

Lạm phát tại Mỹ cao hơn dự kiến cũng làm gia tăng kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa. Lãi suất Mỹ cao hơn có thể khiến các khoản đầu tư bằng đô la hấp dẫn hơn, kéo dòng tiền rời khỏi những đồng tiền như peso.

OCBC dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 28/10 trước khi thực hiện đợt tăng cuối cùng vào tháng 12. Một cuộc thăm dò các nhà phân tích cũng dự báo lãi suất sẽ được giữ nguyên trong tháng 10 rồi tăng vào tháng 12. Đây là những dự báo được đưa ra trước các quyết định.

Lập luận ủng hộ BSP tăng lãi suất mạnh hơn

Cựu Phó Thống đốc BSP Diwa C. Guinigundo kêu gọi tăng 50 điểm cơ bản vào ngày 22/10. Lạm phát toàn phần tháng 9 tăng lên 7,2% từ mức 6,1% trong tháng 8, trong khi lạm phát lõi đạt 4,7%. Lạm phát lõi loại trừ một số mặt hàng biến động để phản ánh rõ hơn sức ép giá cả trên diện rộng.

Guinigundo cảnh báo giá dầu đắt đỏ, peso mất giá và nguy cơ gián đoạn nguồn cung lương thực liên quan đến hiện tượng El Niño có thể đẩy giá lên cao hơn. Ông lập luận rằng phản ứng mạnh hơn có thể hạn chế lạm phát lan sang nhiều hàng hóa, dịch vụ hơn và ảnh hưởng đến kỳ vọng giá trong tương lai.

Guinigundo, người giữ chức phó thống đốc từ năm 2005 đến 2019, mô tả quyết định này là sự cân bằng giữa kiềm chế lạm phát và duy trì khả năng tiếp cận tín dụng.

"Cuối cùng, BSP phải cân nhắc giữa nguy cơ để lạm phát ăn sâu với cái giá phải trả cho tăng trưởng và tín dụng khi các điều kiện tài chính bị siết chặt hơn", Guinigundo nói.

BSP đã tăng lãi suất chuẩn tổng cộng 75 điểm cơ bản qua ba lần, mỗi lần tăng 25 điểm cơ bản. Hai cuộc họp còn lại trong lịch năm 2026 diễn ra vào ngày 22/10 và 17/12.

Những diễn biến chính về chính sách và thị trường:

• Ngày 23/4, 18/6 và 27/8: Ba đợt tăng lãi suất đưa mức chuẩn lên 5%.
• Ngày 19 và 20/10: Đồng peso chốt ở mức 63,09 peso/USD.
• Ngày 21/10: Đồng tiền này suy yếu xuống mức đóng cửa thấp kỷ lục 63,361.
• Ngày 22/10: Hội đồng Tiền tệ dự kiến quyết định về lãi suất tại Philippines.
• Ngày 28/10: Fed dự kiến công bố quyết định chính sách tiếp theo.
• Ngày 17/12: Cuộc họp chính sách cuối cùng trong năm theo lịch của BSP.

Cổ phiếu và trái phiếu cho thấy những sức ép khác nhau

Cổ phiếu Philippines tăng giá dù đồng peso giảm. Chỉ số Sàn giao dịch chứng khoán Philippines tăng 15,34 điểm, tương đương 0,26%, lên 5.821,51 hôm thứ Tư. Nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 503,33 triệu peso, với tổng giá trị giao dịch thị trường đạt 6,30 tỷ peso.

Đà tăng không đồng đều: số mã giảm giá nhiều hơn số mã tăng, với tỷ lệ 18 so với 9. Ngành dịch vụ tăng 1,53%, trong khi ngành tài chính giảm 0,61%. Ayala Land tăng 3,09% lên 16 peso, còn PLDT giảm 4% xuống 1.200 peso. Mynt chốt ở mức 6,59 peso, thấp hơn một chút so với giá chào bán lần đầu ra công chúng là 6,60 peso.

Hoạt động vay nợ của chính phủ cho thấy tâm lý thận trọng trước cuộc họp BSP. Lợi suất bình quân trái phiếu kho bạc kỳ hạn 5 năm tăng lên 7,83%, từ mức 7,438% tại phiên đấu giá ngày 22/9. Các nhà đầu tư đòi mức sinh lời cao hơn trước khi rót tiền.

Bộ Tài chính chấp nhận 21,378 tỷ peso trong tổng số 30 tỷ peso dự kiến phát hành, với tổng lượng đặt mua đạt 27,578 tỷ peso. Jean Olivia De Castro, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định tại Manulife Investments Philippines, cho biết nhà đầu tư thận trọng trước quyết định của Hội đồng Tiền tệ và muốn giữ tiền sẵn có hoặc mua chứng khoán có kỳ hạn ngắn hơn.

Bộ Tài chính cũng dự kiến đấu giá tín phiếu với tổng trị giá 42 tỷ peso vào tuần sau. Lợi suất cao hơn làm tăng chi phí cho các khoản vay mới của chính phủ, tạo thêm một kênh để lạm phát và chính sách tiền tệ tác động đến tài chính công.

Đồng peso yếu hơn có ý nghĩa gì với các gia đình

Các gia đình nhận đô la từ nước ngoài sẽ đổi được nhiều peso hơn khi đồng tiền này suy yếu. Với tỷ giá 63,361 peso/USD, khoản chuyển tiền 100 USD đổi được 6.336,10 peso trước phí, so với 6.309 peso ở tỷ giá 63,09. Mức tăng nhờ biến động trong ngày là 27,10 peso.

Các hộ gia đình phải trả nhiều tiền hơn cho nhiên liệu, đi lại và hàng nhập khẩu có thể mất đi một phần lợi ích này do chi phí tăng. Các doanh nghiệp sử dụng đầu vào nhập khẩu cũng chịu sức ép tương tự, có thể phải tăng giá bán hoặc chấp nhận lợi nhuận thấp hơn.

John Paolo Rivera, nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Nghiên cứu Phát triển Philippines, cảnh báo đồng peso mất giá kéo dài có thể làm tăng chi phí nhập khẩu và lạm phát, đồng thời bào mòn sức mua của hộ gia đình. Tác động tùy thuộc vào thời gian đồng tiền suy yếu và mức độ doanh nghiệp chuyển phần chi phí tăng thêm sang khách hàng.

Khoảng một phần ba nợ chính phủ của Philippines là nợ các chủ nợ nước ngoài. Với khoản nợ định giá bằng ngoại tệ, đồng peso suy yếu làm tăng số peso cần có để trả nợ. Các nhà xuất khẩu thu đô la có thể nhận được nhiều peso hơn từ doanh thu, dù chi phí nguyên vật liệu nhập khẩu có thể hấp thụ một phần lợi ích này.

Nhà kinh tế trưởng tập đoàn của China Banking Corp. Domini S. Velasquez đưa ra dự báo tích cực hơn về tỷ giá, kỳ vọng đồng peso ở mức khoảng 62,50 peso/USD vào cuối năm khi mùa kiều hối đến gần. OCBC vẫn thận trọng, cho rằng cần giá dầu thấp hơn và nguồn tài trợ đối ngoại mạnh hơn thì đồng peso mới phục hồi bền vững.

Guinigundo cho rằng sức mạnh tiền tệ bền vững cũng đòi hỏi năng lực xuất khẩu tốt hơn, đầu tư hiệu quả, thể chế đáng tin cậy và điều hành kinh tế vững vàng. Những thay đổi này sẽ giúp bổ sung nguồn đô la mà đất nước sử dụng, trong khi quyết định trước mắt của BSP sẽ tác động đến chi phí vay và kỳ vọng lạm phát.

Điểm chính

• Đồng peso chốt ở mức thấp kỷ lục 63,361 peso/USD ngày 21/10, sau khi chạm 63,373 trong phiên giao dịch.
• 18 trong số 20 nhà kinh tế dự báo BSP sẽ nâng lãi suất chuẩn lên 5,25% ngày 22/10; hai người dự báo mức 5,5%.
• Thâm hụt thanh toán trong giai đoạn tháng 1-9 đạt 9,087 tỷ USD, chỉ thấp hơn 113 triệu USD so với dự báo cả năm của BSP.
• Dự trữ ngoại hối giảm xuống 99,5 tỷ USD; BSP cho biết mức này vẫn đủ trang trải 6,2 tháng nhập khẩu và các khoản thanh toán liên quan.
• Giá dầu vượt 110 USD/thùng và kỳ vọng lãi suất Mỹ tăng tiếp tục gây sức ép lên đồng peso.
• Kiều hối bằng đô la đổi được nhiều peso hơn, trong khi chi phí nhập khẩu tăng đe dọa sức mua của các hộ gia đình.