Indonesia thúc giục 358 công ty niêm yết đáp ứng quy định tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng 15%

Gần bốn trong mười công ty niêm yết vẫn chưa đạt ngưỡng

Dữ liệu của Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia cho thấy tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, có 358 trong số 918 công ty niêm yết có tỷ lệ cổ phần do công chúng nắm giữ thấp hơn mức tối thiểu mới là 15%. Như vậy, gần bốn trong mười công ty vẫn đang nỗ lực đáp ứng yêu cầu trong thời gian chuyển tiếp.

560 công ty còn lại, tương đương khoảng 61% tổng số, đã đạt ngưỡng này. Theo sở giao dịch, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng bình quân của các công ty niêm yết là 22,99%. Sở này được gọi là BEI tại Indonesia và IDX trên trường quốc tế. Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là những cổ phiếu đủ điều kiện được giao dịch công khai theo quy định của sở giao dịch, không bao gồm cổ phiếu do cổ đông kiểm soát hoặc những chủ sở hữu khác thuộc diện loại trừ nắm giữ.

Các số liệu cho thấy vì sao mức bình quân có thể che khuất khối lượng công việc tuân thủ đáng kể. Dù tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng bình quân của sở giao dịch cao hơn mức tối thiểu 7,99 điểm phần trăm, 39% công ty vẫn chưa đạt ngưỡng. Theo thời hạn áp dụng cho quy mô và cơ cấu sở hữu của mình, mỗi công ty phải tự đáp ứng yêu cầu.

Giám đốc phát triển IDX, Iding Pardi, cho biết sở giao dịch đang hỗ trợ các công ty thông qua những buổi phổ biến thông tin, nhắc nhở về thời gian chuyển tiếp, trao đổi trực tiếp và một bộ phận hỗ trợ chuyên trách. Một lực lượng đặc nhiệm giám sát gồm sở giao dịch, Tổng công ty Lưu ký Chứng khoán Indonesia (KSEI) và các hiệp hội thị trường cũng đang theo dõi tiến độ.

Nỗ lực này diễn ra trong bối cảnh hoạt động giám sát quyền sở hữu cổ phần được tăng cường, MSCI tham vấn về phân loại thị trường Indonesia, còn cơ quan quản lý áp dụng chế tài liên quan đến giao dịch và phân bổ cổ phiếu. Trước mắt, các công ty cần xác định những cổ phần nào đủ điều kiện được tính là cổ phiếu công chúng và cách đạt mức yêu cầu trước khi kết thúc thời gian chuyển tiếp.

Những thay đổi có hiệu lực từ ngày 31 tháng 3

Ngày 31 tháng 3 năm 2026, IDX ban hành các sửa đổi đối với Quy định số I-A cùng một thông tư hướng dẫn. Quy định có hiệu lực ngay trong ngày, nâng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu áp dụng thường xuyên từ 7,5% lên 15%, đồng thời dành thời gian điều chỉnh cho các công ty đã niêm yết.

Mức tỷ lệ yêu cầu đã tăng gấp đôi. Theo ví dụ đơn giản, một công ty có một tỷ cổ phiếu niêm yết cần có 150 triệu cổ phiếu công chúng đủ điều kiện để đạt ngưỡng tỷ lệ mới, so với 75 triệu cổ phiếu theo mức tối thiểu trước đây.

Việc cổ phiếu có được coi là thuộc sở hữu công chúng hay không phụ thuộc cả vào chủ sở hữu lẫn số lượng. Theo định nghĩa sửa đổi, cổ phiếu đủ điều kiện nhìn chung phải thuộc về các cổ đông mà mỗi người nắm giữ dưới 5% tổng số cổ phiếu niêm yết. Cổ phiếu do cổ đông kiểm soát, bên liên kết, giám đốc hoặc ủy viên hội đồng quản trị nắm giữ bị loại trừ, cũng như cổ phiếu do chính công ty nắm giữ.

Cổ phiếu cũng phải được lưu ký điện tử, niêm yết trên sở giao dịch và không bị hạn chế chuyển nhượng. Thông tư đề cập đến cổ phiếu bị hạn chế chuyển nhượng, kê biên hoặc phong tỏa, cũng như một số khoản đầu tư trong danh mục của quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc quỹ đầu tư tư nhân. Vì vậy, các công ty cần rà soát ai đang sở hữu cổ phiếu và liệu số cổ phiếu đó có đủ điều kiện hay không.

IDX cũng cho phép các công ty đề nghị công nhận một số cổ phần do nhà đầu tư công chúng nắm giữ, với tỷ lệ sở hữu dưới 10%, là cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Điều này tạo cơ hội cho một số công ty xem xét lại việc phân loại cổ đông hiện hữu, bên cạnh phương án điều chỉnh cơ cấu sở hữu.

Công ty nào có thời hạn sớm nhất?

Vốn hóa thị trường, tức tổng giá trị thị trường của cổ phiếu công ty, quyết định các nhóm thời hạn chuyển tiếp chính. IDX căn cứ vào giá trị công ty tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, với mốc phân chia là 5 nghìn tỷ Rp.

Các công ty có giá trị từ 5 nghìn tỷ Rp trở lên và tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng dưới 12,5% phải đạt mức 12,5% vào ngày 31 tháng 3 năm 2027, sau đó đạt 15% vào ngày 31 tháng 3 năm 2028. Các công ty lớn hơn đã đạt 12,5% nhưng chưa đạt 15% phải nâng lên 15% trước ngày 31 tháng 3 năm 2027.

Các công ty có giá trị dưới 5 nghìn tỷ Rp có thời hạn đến ngày 31 tháng 3 năm 2029 để đạt 15%. Vì vậy, khi xem xét số liệu tháng 9, cổ đông cần quan tâm cả mức thiếu hụt so với ngưỡng tối thiểu lẫn thời gian còn lại để công ty đáp ứng yêu cầu.

• Ngày 31 tháng 3 năm 2026: Quy định số I-A sửa đổi và thông tư hướng dẫn có hiệu lực.
• Ngày 31 tháng 5 năm 2026: IDX ghi nhận 327 công ty chưa đạt ngưỡng 15%.
• Ngày 30 tháng 9 năm 2026: IDX ghi nhận 358 công ty chưa đạt ngưỡng và 560 công ty đã đáp ứng.
• Ngày 31 tháng 3 năm 2027: Các công ty lớn phải đạt mục tiêu trung gian 12,5% hoặc mục tiêu đầy đủ 15%, tùy theo mức xuất phát.
• Ngày 31 tháng 3 năm 2028: Các công ty lớn có tỷ lệ ban đầu dưới 12,5% phải đạt 15%.
• Ngày 31 tháng 3 năm 2029: Các công ty có giá trị dưới 5 nghìn tỷ Rp phải đạt 15%.

Số liệu tháng 9 không cho biết trong 358 công ty có bao nhiêu công ty thuộc từng nhóm thời hạn. Cần có thông tin phân nhóm này để đánh giá phần công việc còn lại phải hoàn tất vào năm 2027 thay vì những năm sau.

Số liệu các thời điểm trước cho thấy điều gì?

Cuối tháng 5 năm 2026, IDX ghi nhận 327 công ty, tương đương 35,82% số công ty niêm yết, chưa đạt mức tối thiểu. Đến ngày 30 tháng 9, con số này tăng thêm 31 lên 358, còn tỷ lệ công ty dưới ngưỡng tăng lên khoảng 39%.

Số liệu hồi tháng 3 có điểm chưa thống nhất. Giám đốc niêm yết IDX, Saidu Solihin, dẫn con số 323 công ty chưa đạt ngưỡng vào ngày 31 tháng 3 khi đề cập đến cập nhật tháng 5; một thống kê khác của sở giao dịch cho ngày 31 tháng 3 đưa ra con số 328. Thống kê 328 công ty bao gồm 247 công ty có giá trị dưới 5 nghìn tỷ Rp, chiếm khoảng ba phần tư nhóm này.

Tỷ trọng tập trung ở các công ty nhỏ hơn giúp lý giải tầm quan trọng của thời hạn năm 2029. Nhiều công ty cần điều chỉnh được dành thời gian chuyển tiếp dài hơn so với các doanh nghiệp lớn phải đạt mục tiêu vào năm 2027 và 2028.

Saidu cho biết sở giao dịch sẽ cập nhật số liệu sau khi nhận báo cáo đăng ký sở hữu cổ phần hằng tháng tại thời điểm ngày 30 tháng 6. Các công ty phải nộp báo cáo trước ngày 10 tháng 7 năm 2026. Những báo cáo này cung cấp hồ sơ sở hữu định kỳ để sở giao dịch theo dõi việc tuân thủ.

IDX hỗ trợ các công ty điều chỉnh ra sao?

IDX kết hợp việc nhắc nhở về Quy định số I-A sửa đổi với hoạt động liên hệ trực tiếp và các buổi phổ biến thông tin thường xuyên cho những công ty chưa đạt ngưỡng. Bộ phận hỗ trợ tạo kênh để các công ty niêm yết trao đổi thắc mắc về giai đoạn chuyển tiếp và hồ sơ sở hữu.

Lực lượng Đặc nhiệm Giám sát Cổ phiếu Tự do Chuyển nhượng gồm IDX, KSEI, Hiệp hội Công ty Niêm yết Indonesia (AEI) và Hiệp hội Công ty Chứng khoán Indonesia (APEI). Thành phần này kết nối sở giao dịch và tổ chức lưu ký chứng khoán với các công ty, thành viên thị trường tham gia điều chỉnh cơ cấu sở hữu.

Giám đốc niêm yết IDX Saidu Solihin mô tả vai trò của sở giao dịch là tiếp tục hỗ trợ các công ty đáp ứng yêu cầu. Ông nói:

Sở giao dịch tiếp tục hỗ trợ nỗ lực đáp ứng yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của các công ty niêm yết.

IDX cũng thu xếp để các công ty niêm yết tiếp xúc với nhà đầu tư tiềm năng thông qua các chuyến giới thiệu, cuộc gặp doanh nghiệp và chương trình Public Expose Live. Theo kế hoạch trước đó, các chuyến giới thiệu dành cho nhà đầu tư trong nước và nước ngoài dự kiến bắt đầu từ tháng 8 năm 2026, còn Public Expose Live được tổ chức vào tháng 9.

Iding cho biết các cuộc gặp này nhằm tăng mức độ hiện diện của công ty và hỗ trợ tiến triển có thể đo lường được hướng tới yêu cầu về sở hữu công chúng. Đối với công ty muốn mở rộng cơ sở cổ đông, giới thiệu hoạt động kinh doanh với các nhà đầu tư tiềm năng là một phần thiết thực của quá trình đó.

Các công ty niêm yết mới áp dụng mức tỷ lệ khác

Các công ty chuẩn bị phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) phải đáp ứng một nhóm ngưỡng riêng để được niêm yết. IPO là đợt chào bán cổ phiếu đầu tiên của công ty cho nhà đầu tư công chúng, trước khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch trên sở giao dịch.

Theo khuôn khổ sửa đổi, các công ty có vốn hóa thị trường dưới 5 nghìn tỷ Rp phải có tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng ban đầu ít nhất 25%. Mức yêu cầu là 20% đối với công ty có giá trị từ 5 nghìn tỷ đến 50 nghìn tỷ Rp, và 15% đối với công ty có giá trị trên 50 nghìn tỷ Rp.

Chỉ cổ phiếu được chào bán trong đợt IPO mới được tính vào ngưỡng ban đầu này. Cổ đông thiểu số hiện hữu mua cổ phiếu trước IPO vẫn có thể được tính vào nghĩa vụ duy trì tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng nếu đáp ứng điều kiện, nhưng công ty phải quy mô hóa đợt chào bán công chúng để đáp ứng yêu cầu niêm yết ban đầu.

Đơn vị đăng ký niêm yết cũng phải đáp ứng số lượng cổ phiếu tối thiểu: 300 triệu cổ phiếu tự do chuyển nhượng đối với Bảng chính và 150 triệu cổ phiếu đối với Bảng phát triển. IDX có thể quy định số lượng tối thiểu khác đối với IPO huy động ít nhất 30 nghìn tỷ Rp.

Do đó, các quy định yêu cầu công ty cân nhắc cả tỷ lệ sở hữu chào bán cho công chúng lẫn số cổ phiếu đủ điều kiện. Một tỷ lệ nhỏ tại công ty rất lớn và một tỷ lệ cao hơn tại công ty nhỏ hơn có thể tạo ra cơ cấu sở hữu khác nhau, dù cả hai đều đáp ứng các quy định niêm yết tương ứng.

Tuân thủ không chỉ là đạt mức 15%

Các yêu cầu áp dụng thường xuyên nhìn chung gồm ít nhất 50 triệu cổ phiếu tự do chuyển nhượng, chiếm tối thiểu 15% số cổ phiếu niêm yết, cùng ít nhất 300 cổ đông có mã định danh nhà đầu tư duy nhất (SID). SID dùng để nhận diện nhà đầu tư trong hồ sơ thị trường vốn Indonesia.

Các công ty thuộc Bảng chính phải đáp ứng thêm các yêu cầu: giá trị thị trường của cổ phiếu tự do chuyển nhượng trên 200 tỷ Rp và ít nhất 750 cổ đông có SID. Vì vậy, các công ty cần theo dõi tỷ lệ, số lượng cổ phiếu, giá trị và mức độ phân tán của quyền sở hữu đủ điều kiện.

Các công ty mới niêm yết phải duy trì những yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng ban đầu trong năm đầu tiên. Các yêu cầu duy trì áp dụng sau năm đầu tiên đó.

Cổ đông kiểm soát cũng phải tuân thủ các hạn chế kéo dài ít nhất 12 tháng kể từ ngày niêm yết, hoặc trong thời hạn khác do IDX quy định. Cổ đông kiểm soát trực tiếp nắm hơn 50% cổ phần có thể chuyển nhượng cổ phiếu trong thời gian này nếu sau đó vẫn nắm trên 50%; cổ đông kiểm soát nắm 50% trở xuống không được chuyển nhượng cổ phiếu trong thời gian hạn chế. Nghĩa vụ này cũng áp dụng với cổ đông kiểm soát mới khi việc thay đổi quyền kiểm soát sau niêm yết được công bố trong bản cáo bạch IPO.

Minh bạch sở hữu và cuộc tham vấn của MSCI

Các cải cách về sở hữu tại Indonesia được triển khai trong lúc MSCI tham vấn đề xuất chuyển phân loại quốc gia này từ thị trường mới nổi sang thị trường độc lập. IDX cho biết cuộc tham vấn chưa đưa ra quyết định cuối cùng.

Phân loại của MSCI góp phần xác định cách các thị trường được xếp nhóm trong các chỉ số chuẩn đầu tư. Các quỹ theo dõi những chỉ số này sử dụng cách phân nhóm khi phân bổ vốn, khiến việc Indonesia được xếp loại ra sao trở thành vấn đề đáng quan tâm đối với các công ty tìm kiếm cổ đông quốc tế.

Iding cho biết Cơ quan Dịch vụ Tài chính (OJK) và các tổ chức tự quản của thị trường đang cải thiện việc công bố thông tin, chất lượng dữ liệu sở hữu và khả năng tiếp cận thông tin của nhà đầu tư. Các biện pháp bao gồm công bố dữ liệu sở hữu đối với tỷ lệ nắm giữ trên 1% và cung cấp thông tin chi tiết hơn về cổ đông.

IDX và KSEI cũng xếp một số tổ chức phát hành vào nhóm có mức độ tập trung sở hữu cổ phần cao, gọi là HSC. Sở hữu tập trung có nghĩa là phần lớn cổ phiếu nằm trong tay một nhóm nhỏ chủ sở hữu. Hồ sơ sở hữu tốt hơn giúp nhà đầu tư đánh giá nhóm này nắm giữ bao nhiêu cổ phiếu và còn bao nhiêu cổ phiếu được phân bổ rộng rãi hơn.

Chương trình cổ phiếu tự do chuyển nhượng và các biện pháp minh bạch giải quyết những khía cạnh liên quan của thị trường: lượng cổ phiếu sẵn có cho nhà đầu tư công chúng và mức độ rõ ràng về cá nhân hoặc tổ chức đang nắm giữ số cổ phiếu đó.

Thực thi quy định tiếp diễn trong bối cảnh lợi nhuận công ty tăng

OJK áp dụng các biện pháp chế tài với tổng giá trị 2,1 nghìn tỷ Rp đối với các bên liên quan đến vi phạm giao dịch cổ phiếu PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA) và việc phân bổ cổ phiếu của PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN) cùng PT Petrindo Jaya Kreasi Tbk (CUAN).

Tổng số tiền gồm 1,5 nghìn tỷ Rp tiền phạt hành chính liên quan đến giao dịch DSSA trong giai đoạn 2024-2026, 500 tỷ Rp liên quan đến phân bổ cổ phiếu BREN và 100 tỷ Rp liên quan đến phân bổ cổ phiếu CUAN. Các biện pháp thực thi này được triển khai song song với công việc của sở giao dịch về công bố thông tin sở hữu và hỗ trợ tuân thủ.

Các công ty niêm yết cũng báo cáo lợi nhuận tăng. IDX cho biết tổng lợi nhuận ròng của các công ty này tăng 16,25% trong nửa đầu năm 2026 so với cùng kỳ năm 2025. Các công ty thuộc chỉ số LQ45 ghi nhận lợi nhuận tăng 18,49%, trong khi 74% công ty niêm yết báo lãi.

Ngành năng lượng ghi nhận mức tăng lợi nhuận ròng cao nhất, đạt 78,28%. Kết quả kinh doanh là một phần khác trong bức tranh mà nhà đầu tư xem xét khi các công ty tìm kiếm cổ đông công chúng: bên cạnh lợi nhuận, nhà đầu tư cần thông tin về sở hữu, công bố thông tin và giao dịch để đánh giá khoản đầu tư.

Đối với 358 công ty chưa đạt 15% vào tháng 9, bước tiếp theo rất cụ thể. Họ phải xác định cổ phần nào đủ điều kiện, tính toán khoảng cách so với yêu cầu áp dụng cho mình và hoàn tất các điều chỉnh cần thiết trước thời hạn tương ứng. Nhà đầu tư có thể theo dõi tiến độ qua công bố thông tin sở hữu và các bản cập nhật tiếp theo của sở giao dịch.

Điểm chính

• Ngày 30 tháng 9 năm 2026, IDX ghi nhận 358 trong số 918 công ty niêm yết có tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng dưới 15%; 560 công ty đã đạt ngưỡng.
• Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng bình quân là 22,99%, trong khi khoảng 39% công ty vẫn chưa đạt mức tối thiểu.
• Ngày 31 tháng 3 năm 2026, yêu cầu tỷ lệ áp dụng thường xuyên tăng gấp đôi, từ 7,5% lên 15%, kèm thời gian chuyển tiếp cho các công ty hiện hữu.
• Các công ty lớn phải đạt mục tiêu vào tháng 3 năm 2027 và tháng 3 năm 2028; các công ty có giá trị dưới 5 nghìn tỷ Rp có thời hạn đến tháng 3 năm 2029.
• Ngưỡng IPO dao động từ 15% đến 25%, cùng các yêu cầu bổ sung về số lượng cổ phiếu và cơ cấu sở hữu.
• IDX đang hỗ trợ các công ty, trong khi cơ quan chức năng mở rộng việc công bố thông tin sở hữu và giám sát tình trạng tập trung cổ phần.
• Đề xuất thay đổi phân loại của MSCI vẫn đang trong giai đoạn tham vấn; IDX chưa công bố quyết định cuối cùng.