Cổ phiếu CXMT giảm dù dự báo lợi nhuận 131 tỷ nhân dân tệ khi tăng trưởng theo quý chậm lại

Dự báo lợi nhuận khổng lồ, giá cổ phiếu vẫn đi xuống

ChangXin Memory Technologies dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 131 tỷ đến 132,5 tỷ nhân dân tệ trong chín tháng đầu năm 2026, đảo chiều so với khoản lỗ 5,28 tỷ nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, cổ phiếu của nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc này giảm khoảng 6,5% vào thứ Hai, ngày 19 tháng 10, khi các số liệu mới nhất cho thấy tăng trưởng giữa các quý chậm lại đáng kể.

CXMT công bố dự báo hôm 16 tháng 10, cùng đề xuất của Chủ tịch Zhu Yiming về việc chi 1 tỷ đến 2 tỷ nhân dân tệ để mua lại cổ phiếu. Công ty dự kiến doanh thu từ tháng 1 đến tháng 9 đạt 265 tỷ đến 270 tỷ nhân dân tệ, so với 32,084 tỷ nhân dân tệ trong cùng kỳ năm 2025.

Kết quả kinh doanh đảo chiều phản ánh nhu cầu bộ nhớ tăng vọt khi các công ty xây dựng hệ thống điện toán phục vụ trí tuệ nhân tạo. CXMT cho biết tình trạng thiếu hụt đã đẩy giá lên cao, trong khi các nhà máy mở rộng và sản phẩm mới hơn giúp công ty bán được nhiều chip hơn.

Vấn đề trước mắt hơn đối với nhà đầu tư là tốc độ tăng trưởng. Lợi nhuận quý III dự kiến đạt 53,395 tỷ đến 54,895 tỷ nhân dân tệ, chỉ cao hơn quý II từ 1% đến 3%, dù đã cải thiện ngoạn mục so với năm ngoái.

Đà giảm hôm thứ Hai khiến giá trị vốn hóa thị trường của CXMT xuống dưới 3.000 tỷ nhân dân tệ trong phiên giao dịch buổi sáng. Sự kết hợp giữa lợi nhuận tăng và cổ phiếu giảm cho thấy mối giằng co quanh công ty: hoạt động kinh doanh đang mở rộng nhanh chóng, nhưng đợt niêm yết đã tạo ra những kỳ vọng đặc biệt cao.

Mức độ đảo chiều lớn đến đâu?

Dự báo doanh thu của CXMT tương ứng mức tăng khoảng 726% đến 742% so với chín tháng đầu năm 2025. Nói đơn giản, công ty dự kiến tạo ra doanh thu cao hơn tám lần so với một năm trước.

Mức chuyển biến lợi nhuận dự kiến cũng lớn không kém. Từ khoản lỗ 5,28 tỷ nhân dân tệ chuyển sang lợi nhuận 131 tỷ đến 132,5 tỷ nhân dân tệ đồng nghĩa với mức cải thiện 136,28 tỷ đến 137,78 tỷ nhân dân tệ.

Đối chiếu dự báo lợi nhuận và doanh thu cho thấy biên lợi nhuận ròng hàm ý vào khoảng 49% đến 50%. Điều đó có nghĩa là khoảng một nửa doanh thu sẽ còn lại dưới dạng lợi nhuận thuộc về cổ đông sau khi tính các chi phí và khoản mục khác trong thước đo này. Đây là dự báo cho kỳ báo cáo, chưa phải kết quả cuối cùng.

Đà tăng bùng nổ nối tiếp nửa đầu năm đặc biệt mạnh mẽ. Doanh thu của CXMT từ tháng 1 đến tháng 6 đạt 150,31 tỷ nhân dân tệ, tăng 873,64% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng đạt 77,61 tỷ nhân dân tệ, so với khoản lỗ 2,33 tỷ nhân dân tệ.

Kết quả này vượt dự báo mà công ty đưa ra trước đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, theo đó doanh thu nửa đầu năm dự kiến đạt 110 tỷ đến 120 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận đạt 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ.

Vì sao tăng trưởng theo quý quan trọng với nhà đầu tư

CXMT đạt lợi nhuận 52,843 tỷ nhân dân tệ trong quý II. Dự báo 53,395 tỷ đến 54,895 tỷ nhân dân tệ trong quý III đồng nghĩa với mức tăng thêm từ 552 triệu đến 2,052 tỷ nhân dân tệ.

So sánh này lý giải vì sao một công ty có thể công bố bước ngoặt ấn tượng tính theo năm mà thị trường vẫn không phản ứng hào hứng. So sánh theo năm đo lường tiến triển so với tình hình yếu hơn của năm 2025. Còn so sánh giữa các quý liên tiếp cho thấy lợi nhuận đang tăng nhanh đến mức nào ở thời điểm hiện tại.

Lấy dự báo doanh thu chín tháng trừ doanh thu nửa đầu năm, doanh thu quý III hàm ý sẽ đạt 114,69 tỷ đến 119,69 tỷ nhân dân tệ. Con số này tương đương khoảng 76% đến 80% tổng doanh thu CXMT tạo ra trong sáu tháng đầu năm 2026.

Như vậy, CXMT vẫn đang hoạt động ở quy mô lớn hơn nhiều so với đầu năm. Câu hỏi trên thị trường chứng khoán là lợi nhuận còn có thể tăng thêm bao nhiêu sau đợt tăng mạnh như vậy. Chỉ riêng diễn biến giá hôm thứ Hai không cho biết chính xác lý do nhà đầu tư bán ra.

Nhu cầu AI thay đổi hoạt động bên trong nhà máy bộ nhớ ra sao

CXMT sản xuất bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động, thường gọi là DRAM. Các chip này lưu trữ thông tin mà máy tính cần truy cập nhanh trong quá trình hoạt động. Hệ thống điện toán AI cần bộ nhớ bên cạnh các bộ xử lý thực hiện tính toán.

Công ty cho biết hoạt động kinh doanh cải thiện nhờ nhu cầu điện toán AI tăng nhanh kể từ nửa cuối năm 2025. Theo CXMT, nhu cầu DRAM toàn cầu đã vượt nguồn cung, cho phép giá tăng đáng kể.

Giá cao hơn có thể tác động mạnh đến lợi nhuận của nhà sản xuất chip vì xây dựng và vận hành nhà máy rất tốn kém. Khi nhà máy sản xuất được nhiều chip có thể bán hơn, các khoản chi phí lớn đó được phân bổ cho nhiều sản phẩm hơn. Nếu giá bán cũng tăng, lợi nhuận có thể tăng nhanh hơn nhiều so với doanh thu.

CXMT cho biết các nhà máy duy trì tỷ lệ sử dụng công suất cao, tức phần lớn năng lực sản xuất đang được khai thác. Công ty cũng cho rằng việc xây dựng nhà máy, nghiên cứu và cải tiến quy trình sản xuất đã giúp tăng sản lượng chip trên mỗi tấm wafer, đĩa mỏng dùng để chế tạo chip.

Công ty nêu những yếu tố khác góp phần cải thiện kết quả gồm vận hành tốt hơn, mở rộng thị trường và hợp tác chặt chẽ hơn với nhà cung cấp lẫn khách hàng. Lý giải của CXMT kết hợp giữa giá thị trường tăng và những thay đổi trong nội bộ doanh nghiệp.

Thêm nhà máy, sản phẩm bộ nhớ mới hơn

Hoạt động mở rộng sản xuất của CXMT bắt đầu trước đợt tăng lợi nhuận mới nhất. Omdia ước tính công suất sản xuất DRAM hằng tháng của công ty tăng từ 100.000 tấm wafer vào đầu năm 2024 lên 290.000 tấm vào cuối năm 2025, tăng 190%.

Công ty cũng đang tăng sản lượng bộ nhớ DDR5, được sử dụng trong máy tính cá nhân, máy trạm và máy chủ. Việc chuyển sang sản phẩm mới hơn có thể làm thay đổi cả mức giá nhà sản xuất nhận được lẫn nhóm khách hàng họ có thể phục vụ.

Hồi tháng 9, CXMT cho biết nền tảng công nghệ sản xuất thế hệ thứ năm đã bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt, đồng thời giới thiệu các sản phẩm LPDDR5X dung lượng cao được chế tạo bằng nền tảng này. LPDDR5X là loại bộ nhớ được thiết kế để kết hợp khả năng truy cập dữ liệu nhanh với mức tiêu thụ điện năng thấp, phù hợp với các thiết bị cần chú trọng thời lượng pin và nhiệt độ.

Các dự án mở rộng ở Thượng Hải và Hợp Phì được mô tả là có khả năng nâng công suất lên trên 600.000 tấm wafer mỗi tháng khi đi vào hoạt động đầy đủ. Một nhà máy thứ hai ở Bắc Kinh cũng được cho là đang trong giai đoạn thảo luận ban đầu về huy động vốn. Đây là công suất trong tương lai, còn con số 290.000 là ước tính công suất vào cuối năm 2025.

Đối thủ lớn hơn của Samsung, SK Hynix và Micron

Theo Counterpoint Research, CXMT chiếm 10% doanh thu DRAM toàn cầu trong quý III năm 2026, tăng từ mức 5% cùng kỳ năm trước. Như vậy, thị phần của công ty đã tăng gấp đôi, thêm 5 điểm phần trăm trong một năm.

Mức tăng này giúp nhà sản xuất Trung Quốc có vị thế vững chắc hơn bên cạnh các nhà cung cấp lâu năm của ngành là Samsung Electronics, SK Hynix và Micron Technology. Thị phần doanh thu đo lường tỷ lệ doanh số toàn ngành tính theo giá trị mà một công ty nắm giữ, do đó kết quả chịu ảnh hưởng từ cả số chip bán ra lẫn giá chip.

HP, Asus và Acer đã đưa DRAM của CXMT vào một số mẫu laptop, trong khi Huawei vẫn là khách hàng nội địa ưu tiên. Việc các thương hiệu máy tính này chấp nhận sản phẩm giúp CXMT tiếp cận khách hàng ngoài ngành phần cứng trong nước của Trung Quốc, dù sản phẩm mới chỉ được dùng ở một số mẫu nhất định.

Hồi tháng 7, có tin Apple bắt đầu thử nghiệm bộ nhớ CXMT cho các sản phẩm bán tại Trung Quốc. Thử nghiệm là bước đánh giá linh kiện có đáp ứng yêu cầu của nhà sản xuất hay không; chưa có thỏa thuận cung ứng nào được xác nhận sau đó.

Với các nhà sản xuất máy tính đang đối mặt với bộ nhớ đắt đỏ hoặc khan hiếm, một nhà cung cấp bổ sung sẽ mở ra thêm lựa chọn mua hàng. CXMT cũng phải cạnh tranh để giành khách hàng vốn đã có quan hệ hợp tác sâu rộng với ba nhà sản xuất lâu năm.

Màn chào sàn ngoạn mục đặt ra chuẩn kỳ vọng cao

CXMT bắt đầu giao dịch trên sàn STAR ở Thượng Hải ngày 27 tháng 7 năm 2026. Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng được cho là đã huy động 8,6 tỷ USD, so với mục tiêu huy động vốn 4,2 tỷ USD trước đó để mở rộng sản xuất và phát triển công nghệ DRAM mới hơn.

Cổ phiếu mở cửa ở mức 49,5 nhân dân tệ, so với giá phát hành 8,66 nhân dân tệ, tăng khoảng 472%. Mức tăng tính trong cả ngày giao dịch đầu tiên được ghi nhận vào khoảng 466%, phản ánh một thời điểm khác trong phiên.

Ngay sau 10 giờ sáng ngày 19 tháng 10, cổ phiếu giao dịch ở mức 42,22 nhân dân tệ, giảm 6,29% tại thời điểm đó sau khi có lúc giảm gần 9%. Vốn hóa thị trường vào khoảng 2.860 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn hơn 13% so với mức đỉnh được nêu là 3.310 tỷ nhân dân tệ.

Các sự kiện chính cho thấy tình hình tài chính và vị thế trên thị trường chứng khoán của công ty thay đổi nhanh đến mức nào:

• Đầu năm 2024: Công suất DRAM hằng tháng ước đạt 100.000 tấm wafer.
• Cuối năm 2025: Công suất hằng tháng ước đạt 290.000 tấm wafer.
• Ngày 27 tháng 7 năm 2026: CXMT bắt đầu giao dịch trên sàn STAR ở Thượng Hải.
• Tháng 9 năm 2026: Công ty công bố sản xuất hàng loạt bằng nền tảng công nghệ thế hệ thứ năm.
• Ngày 16 tháng 10 năm 2026: CXMT công bố dự báo lợi nhuận chín tháng và đề xuất mua lại cổ phiếu của Zhu.
• Ngày 19 tháng 10 năm 2026: Cổ phiếu giảm dù công ty dự báo kết quả kinh doanh đảo chiều.

Đề xuất mua lại cổ phiếu sẽ có tác động gì

Zhu đề xuất sử dụng tiền của công ty hoặc nguồn vốn huy động được để mua lại lượng cổ phiếu loại A của CXMT trị giá từ 1 tỷ đến 2 tỷ nhân dân tệ. Số cổ phiếu này có thể được dùng cho chương trình khuyến khích nhân viên, kế hoạch sở hữu cổ phần cho nhân viên hoặc giảm vốn đăng ký.

Các mục đích này có tác động khác nhau. Cổ phiếu phân bổ cho nhân viên trở thành một phần trong chế độ đãi ngộ hoặc thỏa thuận sở hữu. Cổ phiếu bị hủy để giảm vốn sẽ làm giảm vĩnh viễn số cổ phiếu đang lưu hành.

Giá mua tối đa được đề xuất là 150% giá giao dịch bình quân trong 30 phiên trước khi hội đồng quản trị phê duyệt kế hoạch. Đây là công thức tính, nên giá trị chính xác bằng nhân dân tệ phụ thuộc vào giai đoạn giao dịch liên quan.

Hội đồng quản trị vẫn cần thông qua kế hoạch chi tiết. Chưa có thời hạn thực hiện hoặc số lượng cổ phiếu cụ thể dự kiến mua lại. Với vốn hóa thị trường khoảng 2.860 tỷ nhân dân tệ vào sáng thứ Hai, ngay cả mức chi tối đa đề xuất là 2 tỷ nhân dân tệ cũng chỉ tương đương khoảng 0,07% giá trị công ty.

Khả năng tiếp cận thiết bị và sức ép chính trị vẫn là trở ngại

Việc mở rộng của CXMT gặp hạn chế trong tiếp cận thiết bị sản xuất tiên tiến. Applied Materials và Lam Research được cho là đã đình chỉ dịch vụ bảo dưỡng vào tháng 3 năm 2026, trong khi công ty không thể tiếp cận thiết bị quang khắc cực tím bước sóng siêu ngắn, được sử dụng trong sản xuất chip tiên tiến.

Dịch vụ bảo dưỡng thiết bị rất quan trọng vì các nhà máy chip phụ thuộc vào máy móc chính xác hoạt động ổn định. Việc triển khai quy trình sản xuất mới cũng đòi hỏi công ty phải duy trì đủ số chip hoạt động đúng tiêu chuẩn để sản xuất có hiệu quả kinh tế.

Mizuho dự báo nguồn cung bit bộ nhớ của CXMT sẽ tăng 13% trong năm 2027, so với mức 21% của toàn ngành. Nguồn cung bit đo lượng bộ nhớ được sản xuất, thay vì số lượng chip riêng lẻ. Dự báo này cho thấy mức mở rộng của CXMT thấp hơn tốc độ chung của ngành, bất chấp các kế hoạch xây dựng nhà máy.

Các thượng nghị sĩ Mỹ Jim Banks và Chuck Schumer cũng đã cảnh báo không nên sử dụng chip CXMT, viện dẫn việc công ty có tên trong danh sách của Lầu Năm Góc về các doanh nghiệp Trung Quốc bị cáo buộc hỗ trợ quân đội nước này. Sự phản đối của họ làm gia tăng sức ép chính trị đối với các công ty Mỹ đang cân nhắc mua sản phẩm.

Dù vậy, tình hình kinh doanh trước mắt của CXMT đã mạnh hơn nhiều so với một năm trước: doanh thu tăng gấp nhiều lần, lợi nhuận chuyển sang dương và thị phần doanh thu DRAM toàn cầu tăng lên. Với cổ đông, phép thử tiếp theo là tốc độ tăng lợi nhuận từ nền tảng cao hơn nhiều này và quyết định của hội đồng quản trị về đề xuất mua lại cổ phiếu.

Điểm chính

• CXMT dự báo lợi nhuận đạt 131 tỷ đến 132,5 tỷ nhân dân tệ từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2026, đảo chiều so với khoản lỗ 5,28 tỷ nhân dân tệ.
• Doanh thu dự kiến đạt 265 tỷ đến 270 tỷ nhân dân tệ, cao hơn tám lần so với một năm trước.
• Lợi nhuận quý III dự kiến chỉ tăng 1% đến 3% so với quý II.
• Cổ phiếu giảm khoảng 6,5% ngày 19 tháng 10, vốn hóa thị trường xuống dưới 3.000 tỷ nhân dân tệ trong phiên giao dịch buổi sáng.
• Counterpoint Research ước tính CXMT chiếm 10% doanh thu DRAM toàn cầu, gấp đôi thị phần một năm trước.
• Chủ tịch Zhu Yiming đề xuất mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ đến 2 tỷ nhân dân tệ, tùy thuộc vào việc hội đồng quản trị phê duyệt kế hoạch chi tiết.