HKEX đặt mục tiêu triển khai thanh toán T+1 vào nửa cuối năm 2028, giúp Hong Kong có thêm thời gian chuẩn bị

Hong Kong lùi thời hạn triển khai thanh toán nhanh hơn

Sở Giao dịch và Thanh toán Hong Kong (HKEX) dự kiến rút ngắn chu kỳ thanh toán trên thị trường tiền mặt xuống còn một ngày làm việc vào nửa cuối năm 2028. Mốc này được lùi so với đề xuất trước đó là quý IV/2027, nhằm giúp các thành viên thị trường có thêm thời gian chuẩn bị.

Kết luận tham vấn của HKEX, công bố ngày 16 tháng 10 năm 2026, dựa trên 109 ý kiến phản hồi riêng biệt từ các công ty môi giới, đơn vị lưu ký, nhà quản lý đầu tư, hiệp hội ngành, nhà cung cấp công nghệ, nhà đầu tư và các bên liên quan khác. Nhìn chung, các bên ủng hộ chuyển từ chu kỳ T+2 hiện tại sang T+1, đồng thời nêu những yêu cầu thực tế về nguồn vốn, khả năng cung ứng chứng khoán, tự động hóa và phối hợp.

Ngày triển khai chính xác chưa được ấn định. Việc thực hiện phụ thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý và mức độ sẵn sàng của thị trường; hoạt động kiểm thử và đánh giá mức độ sẵn sàng của ngành sẽ diễn ra trước khi chuyển đổi.

Với nhà đầu tư, thay đổi chính khá đơn giản: tiền bán cổ phiếu sẽ về sớm hơn một ngày làm việc, còn khoản thanh toán cho giao dịch mua cũng đến hạn sớm hơn một ngày làm việc. Đằng sau thay đổi đơn giản đó là việc tái cấu trúc đáng kể các quy trình kết nối nhà đầu tư, công ty môi giới, ngân hàng, đơn vị lưu ký và trung tâm thanh toán bù trừ.

Tổng giám đốc HKEX Bonnie Y Chan nêu những lợi ích dự kiến khi công bố lộ trình:

Bằng cách giảm rủi ro thanh toán, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tăng cường sức chống chịu của thị trường, T+1 sẽ củng cố sức hấp dẫn và khả năng kết nối của các thị trường Hong Kong, đồng thời giúp hạ tầng của chúng tôi bắt kịp quá trình phát triển liên tục của các thị trường quốc tế lớn.

HKEX sẽ triển khai ba lĩnh vực công việc có liên quan với nhau: nâng cấp hạ tầng của chính mình, xây dựng công cụ cải thiện quy trình thanh toán và phối hợp các phương án trong toàn ngành. Các giao dịch Stock Connect hướng Nam, qua đó nhà đầu tư Đại lục mua chứng khoán Hong Kong đủ điều kiện, sẽ chuyển sang T+1 cùng với thị trường địa phương.

Điều gì thay đổi khi giao dịch được thanh toán sớm hơn?

Giao dịch diễn ra khi bên mua và bên bán đồng ý trao đổi chứng khoán ở một mức giá. Thanh toán hoàn tất giao dịch bằng việc chuyển giao chứng khoán và tiền. Chữ T chỉ ngày giao dịch; con số cho biết sau đó bao nhiêu ngày làm việc thì việc thanh toán diễn ra.

Giao dịch mua vào thứ Hai hiện được thanh toán vào thứ Tư, nếu không có ngày nghỉ xen giữa. Theo T+1, giao dịch sẽ được thanh toán vào thứ Ba. Theo tài liệu thảo luận tháng 7/2025 của HKEX, Hong Kong áp dụng T+2 từ năm 1992.

HKEX cho rằng hoàn tất giao dịch sớm hơn sẽ giảm giá trị các giao dịch đang chờ thanh toán và rút ngắn khoảng thời gian có thể phát sinh vấn đề về thanh toán hoặc giao nhận. Nhà đầu tư cũng sớm nhận lại tiền hơn, còn các bên trung gian có thể cần ký quỹ ít hơn; đây là khoản bảo đảm tài chính được nộp để phòng ngừa rủi ro còn tồn đọng.

Tài liệu thảo luận dẫn số liệu cho thấy mức ký quỹ tại các trung tâm thanh toán bù trừ của Mỹ giảm 23% sau khi nước này chuyển sang T+1. Mức tiết kiệm tại Hong Kong, nếu có, sẽ phụ thuộc vào mô hình giao dịch và cách bố trí rủi ro tại địa phương. Hiệu quả thanh toán của Hong Kong vốn đã ở mức cao: tài liệu cho biết hiệu quả thanh toán trung bình hằng ngày đối với các vị thế cổ phiếu Thanh toán ròng liên tục (CNS) dao động từ 99,88% đến 99,95% trong năm 2024.

Quá trình xây dựng lộ trình

HKEX bắt đầu thảo luận chính thức vào tháng 7/2025 và công bố đợt tham vấn chi tiết vào tháng 4/2026. Tài liệu tham vấn tháng 4/2026 đề xuất triển khai vào quý IV/2027, tức khoảng 15 tháng sau khi công bố các thông số kỹ thuật chi tiết.

Mục tiêu mới được đưa ra sau khi các bên đề nghị có thêm thời gian chuẩn bị. Trình tự hiện nay kết hợp việc xây dựng hạ tầng, chuẩn bị hệ thống của các thành viên và kiểm thử:

• Ngày 16 tháng 7 năm 2025: HKEX công bố tài liệu thảo luận; thời hạn góp ý kết thúc ngày 1 tháng 9.
• Tháng 4/2026: HKEX tham vấn về mô hình vận hành và lộ trình; hạn gửi ý kiến là ngày 18 tháng 5.
• Ngày 16 tháng 10 năm 2026: HKEX công bố kết luận tham vấn và đặt mục tiêu triển khai vào nửa cuối năm 2028.
• Trong năm 2026: Dự kiến tổ chức các buổi trao đổi với ngành và hoạt động của các nhóm công tác để giải thích phương án và phối hợp chuẩn bị.
• Nửa đầu năm 2027: Lộ trình dự kiến hoàn thiện các giao diện và chức năng của Orion Cash Platform để gửi chỉ thị thanh toán theo thời gian thực.
• Nửa cuối năm 2027: Các thành viên dự kiến phát triển và chuẩn bị hệ thống.
• Nửa đầu năm 2028: Các thành viên dự kiến tự tiến hành kiểm thử.
• Nửa cuối năm 2028: HKEX đặt mục tiêu chuyển đổi, tùy thuộc vào mức độ sẵn sàng và phê duyệt.

Quá trình thảo luận ban đầu nhận được hơn 60 ý kiến phản hồi chính thức. Con số 109 ý kiến riêng biệt là của đợt tham vấn tiếp theo, nhằm thu thập quan điểm về đề xuất chi tiết hơn.

Kéo dài thời gian xử lý và bổ sung công cụ thanh toán mới

Giai đoạn triển khai đầu tiên của HKEX thay đổi hạ tầng được sử dụng sau giao dịch. Các biện pháp dự kiến gồm kéo dài khung giờ xử lý chỉ thị thanh toán, bổ sung các đợt chuyển chứng khoán không kèm thanh toán, phát hành báo cáo rủi ro sớm hơn và cập nhật thông tin qua giao diện lập trình ứng dụng (API). API cho phép các hệ thống máy tính tự động trao đổi thông tin.

Orion Cash Platform sẽ hỗ trợ nhập chỉ thị, cập nhật trạng thái và đối chiếu theo thời gian thực. Đối chiếu giúp kiểm tra các bên có thống nhất về những chi tiết cần thiết để hoàn tất giao dịch chuyển giao hay không. Phát hiện sai lệch sớm giúp các công ty có thêm thời gian khắc phục trước khi thanh toán.

Các đợt thanh toán bổ sung không kèm thanh toán tiền sẽ hỗ trợ khâu chuẩn bị lúc 8 giờ tối và 10 giờ tối trong ngày giao dịch, cũng như 8 giờ sáng ngày làm việc tiếp theo, theo giờ Hong Kong. Các đợt này cho phép chuyển chứng khoán ngoài khung giờ thanh toán tiền thông thường, trước các đợt thanh toán theo lịch.

Đề xuất tháng 4 giữ nguyên bốn đợt thanh toán định kỳ vào 10 giờ 30 sáng, 12 giờ trưa, 2 giờ chiều và 3 giờ 45 chiều. Đề xuất cũng nêu việc lập Báo cáo thanh toán bù trừ cuối cùng lúc 8 giờ tối trong ngày giao dịch thay vì 2 giờ chiều ngày làm việc tiếp theo, qua đó giúp các thành viên thanh toán bù trừ sớm xác nhận vị thế của mình.

Đề xuất này cũng kéo dài thời gian nhập chỉ thị đến 10 giờ tối và đối chiếu đến 9 giờ 30 tối trong ngày giao dịch, so với các hạn chót hiện tại lần lượt là 7 giờ tối và 6 giờ tối. Các khung giờ chi tiết này thuộc đề xuất tháng 4; lộ trình tháng 10 cam kết hoàn thiện mô hình vận hành và công bố thêm thông số kỹ thuật.

Giai đoạn triển khai thứ hai của HKEX bao gồm Kho lưu trữ Hồ sơ thanh toán và Bảng theo dõi trạng thái. Chỉ thị thanh toán định kỳ, thường được viết tắt là SSI, chứa thông tin thường dùng về nơi giao chứng khoán hoặc tiền. Việc cập nhật chỉ thị tốt hơn và có chung thông tin về tiến độ sẽ giúp các công ty phát hiện lỗi và giao dịch chuyển tiền, chứng khoán chưa hoàn tất sớm hơn.

Nhà đầu tư nước ngoài phải chạy đua với thời gian

Theo tài liệu tham vấn tháng 4, các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu chiếm hơn 60% doanh số giao dịch trên thị trường tiền mặt Hong Kong. Vai trò của họ khiến múi giờ trở thành vấn đề trọng tâm khi thiết kế hệ thống, chứ không chỉ là khó khăn của một nhóm nhỏ khách hàng ở nước ngoài.

Tài liệu tháng 7/2025 giải thích rằng Hong Kong đi trước bờ Đông Mỹ 13 giờ và bờ Tây 16 giờ khi Mỹ không áp dụng giờ mùa hè. Vì vậy, công việc hoàn tất sau phiên giao dịch tại Hong Kong có thể cần được xử lý trước khi ngày làm việc thông thường ở Mỹ bắt đầu.

HKEX mô tả yêu cầu thực tế đối với một số công ty quốc tế là phải hoàn tất việc thu xếp vốn, phân bổ và xác nhận trong khung thời gian T+0. Phân bổ là chia một giao dịch lớn cho các quỹ đầu tư hoặc tài khoản liên quan. Xác nhận là kiểm tra các chi tiết đã thống nhất. Cả hai bước phải hoàn tất đủ sớm để chứng khoán và tiền được chuyển đến nơi thanh toán đúng hạn.

Một số công ty ở bờ Tây Bắc Mỹ có thể cần nhân viên túc trực vào chiều Chủ nhật để xử lý các trường hợp ngoại lệ trước đợt thanh toán ngày thứ Hai tại Hong Kong. Trao đổi tự động có thể duy trì các quy trình thông thường ngoài giờ làm việc, trong khi nhân viên xử lý những vấn đề cần quyết định.

Việc chuyển đổi ngoại tệ cũng tạo thêm một hạn chót. Tài liệu thảo luận của HKEX lưu ý rằng nhiều giao dịch ngoại hối liên quan đến đô la Hong Kong và nhân dân tệ ngoài Trung Quốc thường được thanh toán sau hai ngày làm việc. Nhà đầu tư mua chứng khoán được thanh toán sau một ngày làm việc phải thu xếp nguồn ngoại tệ đến đúng hạn.

Sai lệch cũng có thể xảy ra giữa các thị trường. Nhà đầu tư bán chứng khoán tại một thị trường T+2 và mua tại một thị trường T+1 sẽ phải thanh toán tiền mua sớm hơn một ngày làm việc so với thời điểm nhận tiền bán. Điều này tạo ra khoảng thiếu hụt vốn qua đêm, đòi hỏi phải có sẵn tiền mặt hoặc nguồn tài trợ tạm thời.

Nhà đầu tư cá nhân và công ty môi giới nhỏ cần gì?

HKEX cho biết nhà đầu tư cá nhân nạp đủ tiền vào tài khoản trước khi giao dịch sẽ ít bị ảnh hưởng trong việc thanh toán cho giao dịch mua. Khách hàng nộp tiền sau khi đặt lệnh sẽ có ít thời gian chuyển tiền hơn. Người bán sẽ nhận tiền sớm hơn một ngày làm việc.

Séc giấy cần được lưu ý đặc biệt. Tài liệu tháng 4 nêu rằng séc phải được nộp vào ngày giao dịch trước thời hạn xử lý tương ứng của ngân hàng, vì séc giấy đã nộp được thanh toán vào ngày làm việc tiếp theo. Do đó, thời hạn nộp tiền của công ty môi giới và khung giờ xử lý của ngân hàng sẽ ảnh hưởng đến khách hàng sử dụng các phương thức này.

Quyền Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính và Ngân khố Hong Kong Joseph Chan đã đề cập đến công tác chuẩn bị trong văn bản trả lời Hội đồng Lập pháp ngày 7 tháng 10. Ông cho biết HKEX sẽ cân nhắc nhu cầu thực tế của các công ty môi giới nhỏ và vừa khi ấn định lộ trình triển khai, đồng thời dành đủ thời gian chuẩn bị và kiểm thử.

Phản hồi của chính quyền đề cập đến thông số kỹ thuật, hướng dẫn vận hành, các buổi phổ biến, tiêu chuẩn hóa và hỗ trợ kiểm thử. Văn bản cũng cho biết HKEX và Hội đồng Giáo dục Tài chính và Nhà đầu tư sẽ được khuyến khích tăng cường phổ biến kiến thức cho công chúng về nguồn vốn và những thay đổi khác trong giao dịch, thanh toán.

Các công ty môi giới nhỏ cần đánh giá nhiều hơn phần mềm. Họ cần nhân viên có thể xử lý chỉ thị đến muộn, quy trình xác định tình trạng thiếu tiền của khách hàng và các kết nối tin cậy với ngân hàng, đơn vị lưu ký. Chu kỳ ngắn hơn đồng nghĩa có ít thời gian hơn để sửa những lỗi mà họ vẫn xử lý hiện nay.

Ngân hàng và các hiệp hội ngành chỉ ra những điểm gây áp lực thực tế

Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu thúc giục các ngân hàng chuẩn bị từ tháng 8/2025. Trong thư yêu cầu ngân hàng chuẩn bị, bà Carmen Chu, Giám đốc điều hành phụ trách Giám sát ngân hàng, cho biết nhiều tổ chức được cấp phép tự đánh giá là đã chuẩn bị tốt nhờ kinh nghiệm tại các thị trường T+1 hoặc T+0 ở nước ngoài.

Tuy vậy, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong yêu cầu các ngân hàng đánh giá hoạt động, thanh khoản, nguồn vốn và dịch vụ khách hàng, đặc biệt là đối với nhà đầu tư quốc tế. Các ngân hàng được yêu cầu phân bổ nguồn lực khi cần, phối hợp với nhà cung cấp dịch vụ và đơn vị cung cấp hệ thống, đồng thời tham gia kiểm thử trong toàn ngành.

Hiệp hội Chuyên gia Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hong Kong ủng hộ mục tiêu sớm hơn là quý IV/2027 trong ý kiến tham vấn chính thức ngày 18 tháng 5 năm 2026. Ý kiến do Chủ tịch Mofiz Chan ký, kiến nghị tiến hành ít nhất hai đợt mô phỏng thị trường vào đầu năm 2027, bao gồm hoạt động bình thường và tình huống căng thẳng.

Hiệp hội cũng cảnh báo việc kéo dài giờ hoạt động của hệ thống sẽ không giải quyết được tình trạng chậm trễ nếu chỉ thị vẫn được chuyển thủ công qua nhiều tầng lưu ký. Các khoản đầu tư quốc tế có thể liên quan đến nhà quản lý quỹ, đơn vị lưu ký toàn cầu, đơn vị lưu ký địa phương và công ty môi giới; mỗi bên đều phải kiểm tra và chuyển tiếp thông tin.

Những kiến nghị của hiệp hội gồm công bố sớm tiêu chuẩn kỹ thuật, khảo sát mức độ sẵn sàng định kỳ, đào tạo và tăng cường kiểm soát dữ liệu thanh toán. Giai đoạn thứ ba trong lộ trình tháng 10 xử lý việc phối hợp trong ngành thông qua các nhóm công tác, tập trung vào cho vay chứng khoán, nguồn vốn, thanh khoản, ngoại hối và ngày nghỉ liên quan đến tiền tệ. Đây là những yếu tố phụ thuộc mà việc riêng nâng cấp hệ thống của sở giao dịch không thể giải quyết.

Stock Connect và ETF cần được điều chỉnh đồng bộ

Stock Connect hướng Nam sẽ chuyển sang T+1 cùng với Hong Kong. HKEX sẽ phối hợp với Tổng công ty Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Trung Quốc cùng các bên liên quan khác để thực hiện chuyển đổi. Theo tài liệu thảo luận, giao dịch hướng Nam chiếm 23% doanh số giao dịch tại Hong Kong trong nửa đầu năm 2025.

Stock Connect hướng Bắc, cho phép nhà đầu tư giao dịch chứng khoán Đại lục qua Hong Kong, vẫn tuân theo cơ chế thanh toán của Đại lục. Đề xuất tháng 4 cũng loại trừ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), việc phát hành và thanh toán cuối cùng của các sản phẩm có cấu trúc khỏi phạm vi thay đổi T+1 chung.

Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) cần được phối hợp thêm vì giao dịch chứng chỉ quỹ gắn liền với việc tạo lập và mua lại chứng chỉ đó. Việc tạo lập làm tăng số chứng chỉ ETF, còn mua lại làm giảm số chứng chỉ, thông qua các thỏa thuận có sự tham gia của đại lý được chỉ định và tài sản hoặc tiền mặt của quỹ.

Các sản phẩm giao dịch trên sàn chiếm 16% doanh số giao dịch trên thị trường tiền mặt Hong Kong trong nửa đầu năm 2025. HKEX dự kiến xây dựng nền tảng ETP để số hóa và tiêu chuẩn hóa việc tạo lập, mua lại ETF theo mô hình đại lý chuyển đổi, giúp thị trường này điều chỉnh song song với giao dịch thông thường trên sở giao dịch.

Tài liệu tham vấn tháng 4 cho biết việc thanh toán trên thị trường sơ cấp của ETF nên đồng bộ với T+1 khi khả thi, hoặc chuyển đổi gần nhất có thể. Mô hình trong tài liệu thảo luận tháng 7/2025 loại việc tạo lập và mua lại trên thị trường sơ cấp khỏi phạm vi chung; đề xuất sau đó đặt ra mục tiêu cụ thể là đồng bộ hoạt động này.

ETF nắm giữ tài sản ở nước ngoài có thể gặp thời hạn thanh toán khác nhau giữa chứng chỉ quỹ và tài sản cơ sở. Việc giao muộn một phần của rổ tài sản có thể làm chậm khâu tạo lập, khiến nhà tạo lập thị trường thiếu chứng chỉ cần thiết để hoàn tất giao dịch bán. Hoạt động cho vay chứng khoán cũng chịu áp lực tương tự, vì cổ phiếu được yêu cầu hoàn trả phải quay về trong khung thời gian ngắn hơn.

Đồng bộ toàn cầu đem lại lợi ích nhưng tăng thêm công việc

Ấn Độ hoàn tất quá trình chuyển đổi theo từng giai đoạn sang T+1 vào ngày 27 tháng 1 năm 2023. Mỹ và một số thị trường ở châu Mỹ tiếp bước vào ngày 28 tháng 5 năm 2024. Tài liệu tham vấn tháng 4 của HKEX nêu ngày 11 tháng 10 năm 2027 là thời điểm dự kiến chuyển đổi của Liên minh châu Âu và Khu vực Kinh tế châu Âu, Vương quốc Anh và Thụy Sĩ.

Mục tiêu điều chỉnh của Hong Kong đặt thời điểm chuyển đổi sau các kế hoạch tại châu Âu. Thời gian chuẩn bị bổ sung cần tính đến các công ty quốc tế đang triển khai thay đổi ở nhiều thị trường, cùng với các công ty môi giới, ngân hàng và nhà cung cấp công nghệ địa phương đang điều chỉnh hệ thống của họ.

Tổng giám đốc Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Julia Leung cũng kêu gọi tăng cường tự động hóa và cải thiện quy trình vận hành khi Hong Kong tiến tới T+1. Hong Kong đồng thời nghiên cứu kéo dài giờ giao dịch, bắt đầu với thị trường phái sinh. Đề xuất T+1 tháng 4 giữ nguyên cách đặt lệnh, giờ giao dịch và việc khớp lệnh.

Những điều chỉnh được đề xuất khác liên quan đến sự kiện doanh nghiệp và thủ tục hành chính. Tài liệu tháng 4 đề xuất chuyển ngày cổ phiếu bắt đầu giao dịch không còn kèm quyền lợi, chẳng hạn cổ tức, sang ngày đăng ký cuối cùng hoặc ngày chốt danh sách cổ đông tương ứng. Tài liệu cũng đề xuất nộp biểu mẫu SD-1 và thanh toán thuế trước bạ sớm hơn một ngày làm việc.

Vì vậy, lộ trình của HKEX kết hợp hai mục tiêu: rút ngắn thời gian giao dịch ở trạng thái chưa hoàn tất và bảo đảm mọi thành viên có thể hoàn tất công việc cần thiết trong khoảng thời gian ngắn hơn đó. Mục tiêu triển khai là nửa cuối năm 2028; mức độ sẵn sàng sẽ phụ thuộc vào hệ thống, phương án cấp vốn, chỉ thị chính xác và kiểm thử phối hợp.

Điểm chính

• HKEX đặt mục tiêu triển khai thanh toán T+1 trên thị trường tiền mặt vào nửa cuối năm 2028, muộn hơn đề xuất trước đó là quý IV/2027.
• Đợt tham vấn nhận được 109 ý kiến riêng biệt và ghi nhận sự ủng hộ rộng rãi đối với việc thanh toán nhanh hơn.
• Bên mua sẽ phải thanh toán sớm hơn một ngày làm việc, trong khi bên bán nhận tiền sớm hơn một ngày làm việc.
• Những thay đổi dự kiến bao gồm hạ tầng, công cụ dữ liệu thanh toán, quy trình ETF và phối hợp trong toàn ngành.
• Stock Connect hướng Nam sẽ chuyển đổi cùng Hong Kong; giao dịch hướng Bắc vẫn theo cơ chế của Đại lục.
• Ngày triển khai chính xác phụ thuộc vào phê duyệt của cơ quan quản lý và mức độ sẵn sàng của thị trường; kiểm thử và đánh giá mức độ sẵn sàng sẽ được tiến hành trước khi thực hiện.