Nhật Bản và Thụy Sĩ chỉ vừa đủ tránh suy thoái khi tăng trưởng toàn cầu chững lại

Bên bờ đình trệ kinh tế

Kinh tế thế giới chao đảo bên bờ suy giảm trong tuần này, khi hai cường quốc sản xuất tiên tiến hàng đầu cho thấy đà tăng trưởng toàn cầu mong manh đến mức nào. Nhật Bản và Thụy Sĩ đều chính thức tránh được suy thoái trong quý cuối năm ngoái, nhưng kết quả ấy chẳng mấy đáng mừng. Nhật Bản tăng trưởng khó nhận thấy, chỉ 0.1% so với quý trước, tương đương mức 0.2% theo tốc độ thường niên hóa, trong khi Thụy Sĩ cũng đạt mức tăng khiêm tốn 0.2%. Hai kết quả gần như không đáng kể được công bố cách nhau chỉ vài giờ, cho thấy những trở lực lớn mà các nền kinh tế phụ thuộc xuất khẩu phải đối mặt giữa lúc chiến tranh thương mại dai dẳng và nhu cầu tiêu dùng suy yếu trên khắp Bắc bán cầu.

Với Nhật Bản, kết quả quý IV đánh dấu sự trở lại mức tăng trưởng dương sau khi số liệu quý III được điều chỉnh giảm, cho thấy nền kinh tế suy giảm 0.7%, tương đương 2.6% theo tốc độ thường niên hóa. Tuy nhiên, đà phục hồi thấp hơn xa so với kỳ vọng của thị trường. Các nhà kinh tế dự báo tăng trưởng 0.4% theo quý, tương đương khoảng 1.6% theo tốc độ thường niên hóa, khiến kết quả thực tế chưa bằng một phần ba dự báo. Sai lệch này lập tức gây biến động tỷ giá, đồng yên suy yếu xuống dưới ngưỡng 153 yên đổi một USD khi giới giao dịch điều chỉnh kỳ vọng về chính sách lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản.

Tiêu dùng nâng đỡ Nhật Bản khi xuất khẩu suy yếu

Cơ cấu tăng trưởng của Nhật Bản cho thấy nền kinh tế đang vận hành nhờ những động lực mất cân đối rõ rệt. Tiêu dùng tư nhân, chiếm hơn một nửa sản lượng kinh tế Nhật Bản, là động lực duy nhất, tăng 0.1% trong quý. Mức tăng khiêm tốn trong chi tiêu hộ gia đình là điểm tựa sau cú sụt giảm của quý trước, dù vẫn thấp hơn đáng kể so với mức tăng vọt 0.4% trong giai đoạn tháng 7-9. Shinichiro Kobayashi, kinh tế trưởng tại Mitsubishi UFJ Research and Consulting, đánh giá sức chống chịu của người tiêu dùng với sự lạc quan thận trọng, lưu ý rằng đà cải thiện bền vững phụ thuộc nhiều vào việc các biện pháp hỗ trợ giá của chính phủ có chuyển thành tăng lương thực tế hay không.

Tiêu dùng cá nhân cho thấy sức chống chịu, nhưng khả năng duy trì sức chống chịu này phụ thuộc vào việc các biện pháp hỗ trợ giá có phát huy tác dụng hay không và tiền lương thực tế có chuyển sang tăng hay không.

Trong khi đó, khu vực đối ngoại và đầu tư doanh nghiệp đóng góp rất ít. Chi đầu tư vốn, vốn thường là động lực thúc đẩy tăng trưởng dựa vào nhu cầu tư nhân, chỉ tăng 0.2%, so với dự báo 0.8%, cho thấy các nhà sản xuất Nhật Bản vẫn bất an. Nhu cầu bên ngoài ròng không đóng góp gì cho tăng trưởng; xuất khẩu giảm nhẹ hơn sau khi Mỹ chính thức áp mức thuế cơ sở 15% đối với hàng nhập khẩu từ Nhật Bản. Dù thấp hơn mức thuế ban đầu 27.5% đối với ô tô và mức 25% từng được đe dọa áp lên các mặt hàng khác, thuế suất này vẫn tiếp tục làm gián đoạn chuỗi cung ứng xuyên Thái Bình Dương. Bất đồng ngoại giao giữa Tokyo và Bắc Kinh về vấn đề an ninh Đài Loan càng làm xấu thêm bầu không khí kinh tế: lượng khách Trung Quốc đến Nhật Bản giảm gần một nửa, còn người tiêu dùng tẩy chay hàng hóa Nhật Bản.

Thụy Sĩ xoay xở giữa bão thuế quan

Thụy Sĩ cũng đối mặt với những thách thức bảo hộ thương mại, nhưng vẫn đạt mức tăng trưởng 0.2% theo quý, phục hồi sau khi giảm 0.5% trong quý III. Ban Thư ký Nhà nước về các vấn đề kinh tế Thụy Sĩ quy mức tăng khiêm tốn này cho đà tăng yếu của khu vực dịch vụ, trong khi lĩnh vực công nghiệp đình trệ dưới sức ép quốc tế. Tính cả năm dương lịch 2025, kinh tế Thụy Sĩ tăng 1.4%, cải thiện so với mức 1.2% của năm trước nhưng vẫn thấp hơn đáng kể mức trung bình lịch sử 1.8% kể từ năm 1981.

Diễn biến của đồng franc Thụy Sĩ trái ngược rõ rệt với đà suy yếu của đồng yên. Trong khi đồng tiền Nhật Bản giảm giá sau số liệu đáng thất vọng, franc Thụy Sĩ tăng mạnh so với USD khi lợi suất trái phiếu tăng vọt. Tỷ giá USD/CHF giảm khoảng 0.8% trong các phiên giao dịch gần đây, xuống mức thấp nhất kể từ đầu tháng 2, trong bối cảnh lợi suất trái phiếu chính phủ Thụy Sĩ kỳ hạn 10 năm tăng 12 điểm cơ bản lên 1.42%. Sự trái chiều này phản ánh triển vọng chính sách tiền tệ khác biệt căn bản: thị trường cho rằng Ngân hàng Nhật Bản có thể trì hoãn bình thường hóa chính sách do tăng trưởng yếu, trong khi sức chống chịu của kinh tế Thụy Sĩ làm dấy lên đồn đoán về khả năng thắt chặt chính sách để kiềm chế lạm phát đang tiến gần 1.8%.

Chiến tranh thương mại của Tổng thống Trump tác động đặc biệt nặng nề đến Thụy Sĩ: thuế quan ban đầu được ấn định ở mức 39%, trước khi thỏa thuận hồi tháng 11 hạ xuống 15%. Bất chấp rào cản trừng phạt này, xuất khẩu dịch vụ của Thụy Sĩ cho thấy khả năng thích ứng đáng kể, tăng nhanh hơn mức trung bình lịch sử ngay cả khi lĩnh vực công nghiệp định hướng xuất khẩu gặp khó khăn. Danh tiếng ổn định tài chính của nước này tiếp tục thu hút dòng vốn tìm nơi trú ẩn an toàn, trong khi số liệu PMI sản xuất cho thấy đà mở rộng liên tục của lĩnh vực công nghiệp vẫn hỗ trợ nền kinh tế.

Chính phủ Takaichi đối mặt thách thức tăng trưởng

Số liệu GDP ảm đạm được công bố vào thời điểm nhạy cảm về chính trị tại Nhật Bản, đặt chính quyền mới của Thủ tướng Sanae Takaichi trước thử thách tức thời. Takaichi giành chiến thắng áp đảo mang tính lịch sử trong cuộc bầu cử gần đây, chiếm 316 trong tổng số 465 ghế tại Hạ viện, qua đó giúp Đảng Dân chủ Tự do đạt đa số lớn nhất kể từ khi thành lập năm 1955. Về lý thuyết, thế đa số áp đảo này trao cho bà quyền theo đuổi các sửa đổi hiến pháp gây tranh cãi và những gói kích thích tài khóa quy mô lớn, nhưng nền tảng kinh tế yếu kém khiến chương trình nghị sự của bà thêm khó khăn.

Takaichi vận động tranh cử với phiên bản điều chỉnh của Abenomics, nhấn mạnh tăng mạnh chi tiêu chính phủ, một phần được tài trợ bằng phát hành nợ. Bà đã công bố gói kích thích 21.3 nghìn tỷ yên (khoảng 100 tỷ USD) nhằm thúc đẩy tăng trưởng và bảo vệ các hộ gia đình trước lạm phát. Những biện pháp khác đang được cân nhắc gồm tạm dừng thuế bán thực phẩm trong hai năm, dù Thủ tướng khẳng định nguồn tài trợ sẽ đến từ tiết kiệm ngân sách và cải cách trợ cấp, chứ không phải vay nợ mới. Cuộc gặp song phương đầu tiên kể từ sau bầu cử giữa bà và Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda càng thu hút chú ý khi thị trường tìm kiếm tín hiệu rõ ràng về việc liệu quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ có tiếp diễn bất chấp số liệu tăng trưởng hụt dự báo hay không.

Tuy nhiên, những người ủng hộ thắt chặt tài khóa cảnh báo nợ công Nhật Bản, hiện đã vượt 240% GDP, hạn chế khả năng kích thích thêm của chính phủ nếu không muốn gây biến động trên thị trường trái phiếu. GX League, liên minh tự nguyện gồm 750 doanh nghiệp phát thải cao, là một hướng cải cách cơ cấu. Liên minh này thí điểm các cơ chế định giá phát thải trước khi triển khai bắt buộc vào năm 2026, qua đó có thể thúc đẩy đầu tư vốn vào các chiến lược giảm phát thải carbon. Kế hoạch Chuyển đổi Xanh của Nhật Bản đặt mục tiêu huy động gần 1 nghìn tỷ euro vốn đầu tư công và tư trong thập kỷ tới, hướng tới tỷ trọng năng lượng tái tạo 36-38% và xe điện chiếm 20% doanh số ô tô mới vào năm 2030.

Bối cảnh toàn cầu và so sánh trong G7

Trong nhóm bảy nền kinh tế phát triển hàng đầu (G7), Nhật Bản và Thụy Sĩ hiện đứng cuối bảng tăng trưởng cùng với Anh, nước đạt mức tăng 0.1% theo quý. Số liệu hiện có cho thấy Đức và Italy đều tăng trưởng 0.3% trong quý IV, còn Pháp đạt 0.2%. Mỹ và Canada chưa công bố số liệu quý cuối cùng, dù tăng trưởng của Mỹ được dự báo giảm tốc xuống khoảng 3.5% theo tốc độ thường niên hóa, sau khi đạt mức vững chắc 4.4% trong quý III.

Sự chênh lệch này cho thấy vận mệnh khác nhau của các nền kinh tế thiên về dịch vụ so với những nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào sản xuất. Trong khi Mỹ hưởng lợi từ chi tiêu tiêu dùng bền bỉ và sức mạnh của ngành công nghệ, các quốc gia châu Á và châu Âu phụ thuộc xuất khẩu tiếp tục hứng chịu cú sốc do thương mại phân mảnh. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ và Ngân hàng Nhật Bản phải cân bằng đặc biệt khó khăn: vừa cần hỗ trợ tăng trưởng, vừa phải ngăn đồng tiền suy yếu khiến lạm phát nhập khẩu tăng thêm do chi phí hàng nhập khẩu cao hơn.

Lee Hardman, chuyên gia tiền tệ tại ngân hàng MUFG, giải thích đồng yên giảm giá ngay sau khi công bố GDP là do thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Giới giao dịch đặt cược rằng với bối cảnh tăng trưởng èo uột, Ngân hàng Nhật Bản sẽ không đủ tự tin để tăng lãi suất mạnh, khiến đồng tiền này lùi khỏi mức thấp gần đây trên 152 yên và giao dịch ở mức trên 153 yên đổi một USD. Masahiro Ichikawa, chiến lược gia thị trường trưởng tại Sumitomo Mitsui DS Asset Management, nhận định thị trường chứng khoán Tokyo khó có thể nhìn nhận số liệu này theo cách nào khác ngoài tin xấu đáng lo ngại; chỉ số Nikkei 225 giảm 0.24% và chỉ số Topix rộng hơn mất 0.8%.

Cổ phiếu quốc phòng Anh tăng nhờ cam kết chi tiêu

Trong khi thị trường châu Á tiếp nhận số liệu tăng trưởng yếu, thị trường chứng khoán London tìm thấy lý do để lạc quan trước tin chi tiêu quân sự có thể được đẩy nhanh. Cổ phiếu các nhà thầu quốc phòng Anh tăng mạnh sau khi BBC đưa tin chính phủ có thể đẩy sớm mục tiêu dành 3% sản lượng kinh tế cho quốc phòng, thực hiện vào cuối nhiệm kỳ quốc hội hiện tại thay vì chờ đến nhiệm kỳ lập pháp tiếp theo. Tập đoàn kỹ thuật Babcock, đơn vị hỗ trợ các hoạt động hải quân, lục quân, không quân và hạt nhân, trong đó có hạm đội tàu ngầm hạt nhân của Anh, tăng 2.5%. Nhà cung cấp linh kiện hàng không vũ trụ Melrose tăng 2.2%, còn BAE Systems tăng 1.3%.

Khả năng đẩy nhanh chi tiêu phù hợp với bài phát biểu cuối tuần của Thủ tướng Keir Starmer tại Hội nghị An ninh Munich, nơi ông kêu gọi các nước châu Âu tăng cường cam kết với NATO và tránh phụ thuộc quá mức vào những bảo đảm quốc phòng của Mỹ. Trước đó, Anh cam kết nâng chi tiêu quốc phòng lên 2.5% GDP vào năm 2027, nên khả năng tăng lên 3% sẽ là một cam kết tài khóa đáng kể trong bối cảnh các ưu tiên chi tiêu trong nước cạnh tranh nhau.

Tranh cãi doanh nghiệp phủ bóng thị trường

Phiên giao dịch trong ngày cũng ghi nhận tin tức doanh nghiệp kém tích cực. Giá cổ phiếu SkinBioTherapeutics lao dốc hơn 40%, nối tiếp mức giảm 50% hôm thứ Sáu, sau khi công ty tiết lộ những sai phạm kế toán liên quan đến cựu giám đốc điều hành. Hội đồng quản trị cho biết khoản thu nhập bản quyền lũy kế 770,000 bảng Anh trong kết quả năm ngoái nhiều khả năng sẽ bị loại khỏi sổ sách sau cuộc điều tra về hành vi của CEO Stuart Ashman. Công ty cho biết thông tin trọng yếu đã bị trình bày sai lệch với hội đồng quản trị, kiểm toán viên và cố vấn.

Công ty công nghệ ô tô Pinewood.AI giảm gần 30% sau khi tập đoàn đầu tư Apax Partners từ bỏ các cuộc thảo luận về thâu tóm, viện dẫn điều kiện thị trường khó khăn. Pinewood, đơn vị cung cấp hệ thống phần mềm quản lý cho các đại lý ô tô, khẳng định triển vọng dài hạn vẫn tích cực bất chấp việc thương vụ bị rút lui, đồng thời nêu bật nguồn doanh thu định kỳ lớn và quan hệ đối tác đã thiết lập với các nhà sản xuất thiết bị gốc.

Thị trường bất động sản có dấu hiệu khởi sắc

Lĩnh vực nhà ở của Anh là điểm sáng hiếm hoi trong bức tranh các nền kinh tế phát triển. Cổng thông tin bất động sản Rightmove cho biết mức độ cạnh tranh giữa người bán nhà tại Anh lên cao nhất trong 11 năm, giúp người mua có lợi thế đáng kể khi thương lượng và giữ giá chào bán gần như đi ngang ở mức 368,019 bảng Anh. Giá trung bình của nhà mới được rao bán trong tháng này chỉ giảm 12 bảng, không đổi so với một năm trước dù tháng 1 ghi nhận mức tăng theo mùa cao kỷ lục.

Colleen Babcock, chuyên gia bất động sản tại Rightmove, cho rằng sự ổn định này bắt nguồn từ số lượng người bán vào thị trường sớm kỷ lục kể từ ngày Boxing Day, tạo nguồn cung dồi dào đáp ứng nhu cầu bị dồn nén mà không đẩy giá tăng. Niềm tin ròng của người mua và người bán đã phục hồi về mức tháng 9 năm 2025 sau khi những bất ổn quanh ngân sách tháng 11 qua đi. Các nhà phân tích cho rằng Ngân hàng Anh có thể hạ lãi suất vào tháng 3, qua đó thúc đẩy thêm hoạt động khi mùa bán nhà mùa xuân đến gần.

Điểm chính

• Kinh tế Nhật Bản chỉ tăng 0.1% so với quý trước trong quý IV (0.2% theo tốc độ thường niên hóa), thấp hơn dự báo 0.4% và suýt rơi vào suy thoái kỹ thuật
• Thụy Sĩ cũng tăng trưởng 0.2% theo quý, phục hồi sau khi giảm 0.5% trong quý III, bất chấp việc phải đối mặt với thuế quan 39% của Mỹ, sau đó được hạ xuống 15%
• Tiêu dùng tư nhân của Nhật Bản tăng 0.1%, trong khi xuất khẩu và chi đầu tư vốn vẫn yếu do căng thẳng thương mại với Mỹ và Trung Quốc
• Chính phủ mới của Thủ tướng Sanae Takaichi chịu sức ép tức thời phải đưa ra các biện pháp kích thích tài khóa sau chiến thắng bầu cử lịch sử với thế đa số áp đảo
• Đồng yên suy yếu xuống dưới ngưỡng 153 yên đổi một USD do lo ngại tăng trưởng, trong khi franc Thụy Sĩ mạnh lên khi lợi suất trái phiếu tăng vọt lên 1.42%
• Cổ phiếu quốc phòng Anh tăng nhờ tin mục tiêu chi 3% GDP cho quốc phòng có thể được đẩy lên thực hiện vào cuối nhiệm kỳ quốc hội hiện tại