Trung Quốc phát hành trái phiếu 150 tỷ nhân dân tệ để cấp vốn cho tám tổ chức tài chính

Trái phiếu lãi suất 1,37% mở đầu chương trình bổ sung vốn quy mô rộng hơn

Bộ Tài chính Trung Quốc đã hoàn tất đợt đấu thầu trái phiếu kho bạc đặc biệt trị giá 150 tỷ nhân dân tệ vào ngày 8 tháng 10 năm 2026, cung cấp một nửa nguồn vốn chính phủ dự kiến dùng để bổ sung vốn cho tám định chế tài chính trung ương. Trái phiếu kỳ hạn năm năm có lãi suất coupon cố định hằng năm 1,37%; lãi bắt đầu được tính từ ngày 9 tháng 10 và trái phiếu dự kiến bắt đầu giao dịch vào ngày 13 tháng 10.

Đợt phát hành hỗ trợ chương trình tái cấp vốn trị giá 360 tỷ nhân dân tệ, dành cho Ngân hàng Công thương Trung Quốc (ICBC), Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc, Ngân hàng Xuất nhập khẩu Trung Quốc và năm tập đoàn bảo hiểm. Bộ Tài chính sẽ đóng góp 300 tỷ nhân dân tệ, còn Tập đoàn Thuốc lá Quốc gia Trung Quốc cùng các công ty con sẽ cung cấp 60 tỷ nhân dân tệ còn lại thông qua đăng ký mua cổ phần tại hai ngân hàng thương mại.

Đợt đấu thầu trái phiếu thứ hai, kỳ hạn bảy năm, dự kiến diễn ra vào ngày 18 tháng 11. Hai đợt phát hành nhằm huy động toàn bộ phần đóng góp của Bộ Tài chính. Việc hoàn tất đợt đấu thầu đầu tiên bảo đảm một phần nguồn vốn này, nhưng không có nghĩa là tiền đã được chuyển đến các tổ chức thụ hưởng.

Chương trình mở rộng hỗ trợ vốn đã được triển khai vào năm 2025, khi trái phiếu kho bạc đặc biệt được dùng để cấp vốn cho bốn ngân hàng nhà nước lớn khác. Đợt này đưa hai ngân hàng còn lại trong số sáu ngân hàng thương mại nhà nước lớn của Trung Quốc vào chương trình, đồng thời mở rộng hỗ trợ sang lĩnh vực tài chính chính sách và các doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước lớn.

Điểm khác biệt đáng chú ý là chương trình mở rộng về phạm vi tổ chức tham gia, chứ không tăng quy mô vốn. Nguồn vốn được phân bổ cho hoạt động cho vay, tài trợ xuất khẩu, bảo vệ bảo hiểm và đầu tư; mỗi đơn vị thụ hưởng có quy trình và thời điểm hoàn tất dự kiến khác nhau.

Phân bổ 360 tỷ nhân dân tệ như thế nào

Ba ngân hàng dự kiến huy động tổng cộng 290 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 80,6% tổng quy mô chương trình. Năm tập đoàn bảo hiểm nhận 70 tỷ nhân dân tệ còn lại, tương đương khoảng 19,4%. Một số khoản được nêu là mục tiêu huy động tối đa, chứ không phải số tiền đã đăng ký mua hoàn tất.

• Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc dự kiến huy động tối đa 160 tỷ nhân dân tệ, gồm 130 tỷ từ Bộ Tài chính và 30 tỷ từ các công ty thuốc lá.
• ICBC dự kiến huy động tối đa 100 tỷ nhân dân tệ, gồm 70 tỷ từ Bộ Tài chính và 30 tỷ từ các công ty thuốc lá.
• Ngân hàng Xuất nhập khẩu Trung Quốc sẽ nhận 30 tỷ nhân dân tệ, toàn bộ từ Bộ Tài chính.
• Tập đoàn Bảo hiểm Nhân thọ Trung Quốc sẽ nhận 35 tỷ nhân dân tệ.
• Công ty Bảo hiểm Nhân dân Trung Quốc (PICC) dự kiến huy động tối đa 15 tỷ nhân dân tệ từ Bộ Tài chính.
• Tập đoàn Bảo hiểm Tín dụng Xuất khẩu Trung Quốc sẽ nhận 10 tỷ nhân dân tệ.
• China Taiping sẽ nhận 7 tỷ nhân dân tệ.
• China Re dự kiến huy động 3 tỷ nhân dân tệ từ Bộ Tài chính.

Các khoản đóng góp dự kiến của Bộ Tài chính cho ngân hàng tổng cộng 230 tỷ nhân dân tệ. Phần đóng góp cho các doanh nghiệp bảo hiểm là 70 tỷ nhân dân tệ, nâng tổng phần của chính phủ lên 300 tỷ nhân dân tệ. Các công ty thuốc lá đóng góp một phần sáu tổng quy mô chương trình 360 tỷ nhân dân tệ.

Cần lưu ý đến cách phân loại các tổ chức. Tập đoàn Bảo hiểm Tín dụng Xuất khẩu Trung Quốc là một doanh nghiệp bảo hiểm, nhưng Bộ Tài chính xếp đơn vị này cùng Ngân hàng Xuất nhập khẩu vào nhóm định chế tài chính chính sách. Theo cách phân loại đó, hai ngân hàng thương mại nhận 260 tỷ nhân dân tệ, hai định chế chính sách nhận 40 tỷ nhân dân tệ và bốn tập đoàn bảo hiểm thương mại nhận 60 tỷ nhân dân tệ.

Ý nghĩa của các điều khoản trái phiếu

Đợt phát hành đầu tiên là trái phiếu lãi suất cố định, nghĩa là lãi suất coupon không thay đổi trong suốt kỳ hạn năm năm. Mức 1,37% được xác định thông qua đấu thầu cạnh tranh. Với mệnh giá 150 tỷ nhân dân tệ, mức lãi này tương ứng khoản thanh toán coupon hằng năm 2,055 tỷ nhân dân tệ.

Lãi được trả vào ngày 9 tháng 10 hằng năm, có điều chỉnh nếu trùng ngày nghỉ lễ. Ngày hoàn trả gốc và thanh toán khoản lãi cuối cùng dự kiến là ngày 9 tháng 10 năm 2031. Việc phân phối được thực hiện từ sau khi kết thúc đấu thầu đến ngày 9 tháng 10, trước ngày bắt đầu giao dịch 13 tháng 10. Quy định đấu thầu không cho phép thành viên Hạng A nộp thêm giá dự thầu.

Các nguồn tin đưa ra những con số khác nhau về quy mô đợt phát hành thứ hai. Một nguồn nêu mức 150 triệu nhân dân tệ, trong khi tổng trái phiếu 300 tỷ nhân dân tệ được công bố cho chương trình và đợt bán đầu tiên trị giá 150 tỷ nhân dân tệ cho thấy đợt tiếp theo phải là 150 tỷ nhân dân tệ. Nếu chỉ phát hành 150 triệu nhân dân tệ, nguồn vốn huy động sẽ thấp hơn rất nhiều so với tổng quy mô đã công bố. Lãi suất coupon của đợt phát hành thứ hai vẫn chưa được xác định.

Khoảng thời gian từ công bố đến thanh toán

Đợt đấu thầu tháng 10 diễn ra sau một số thông báo chính sách và kế hoạch huy động vốn của các định chế. Các mốc thời gian chính cho thấy vì sao cần xem việc chính phủ vay vốn và việc hoàn tất cấp vốn cho các tổ chức là hai cột mốc riêng biệt.

• Năm 2024: Một gói chính sách kêu gọi tăng vốn cấp 1 cốt lõi của các ngân hàng thương mại lớn.
• Ngày 31 tháng 3 năm 2025: Bộ Tài chính công bố 500 tỷ nhân dân tệ trái phiếu kho bạc đặc biệt để hỗ trợ bốn ngân hàng thương mại nhà nước lớn.
• Ngày 21 tháng 8 năm 2026: Thứ trưởng Tài chính Liêu Mẫn cho biết sẽ phát hành 300 tỷ nhân dân tệ trái phiếu kho bạc đặc biệt trong nửa cuối năm để hỗ trợ các doanh nghiệp tài chính trung ương.
• Ngày 6 tháng 9 năm 2026: Tám tổ chức công bố kế hoạch bổ sung vốn tổng cộng 360 tỷ nhân dân tệ.
• Ngày 8 tháng 10 năm 2026: Hoàn tất đợt đấu thầu trái phiếu đầu tiên trị giá 150 tỷ nhân dân tệ với lãi suất coupon 1,37%.
• Ngày 9 và 13 tháng 10 năm 2026: Lãi bắt đầu được tính, sau đó trái phiếu dự kiến bắt đầu giao dịch.
• Ngày 18 tháng 11 năm 2026: Dự kiến tổ chức đợt đấu thầu trái phiếu thứ hai.

Dự báo về thời điểm vốn được chuyển đến các tổ chức trải từ tháng 11 đến tháng 12. Lưu Kiệt, chuyên gia phân tích ngân hàng tại Chứng khoán Tianfeng, cho biết các khoản cấp vốn cho ngân hàng thương mại có thể hoàn tất sau khi có kế hoạch chia cổ tức tạm thời, có thể là sau giữa tháng 12. Thời điểm này sẽ tránh làm giảm quyền hưởng cổ tức của cổ đông hiện hữu.

Chu Quan Nam, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu kiêm chuyên gia phân tích thu nhập cố định trưởng tại Chứng khoán Huachuang, phân biệt việc chính phủ huy động vốn với quy trình phát hành của các ngân hàng. Theo phần phát biểu được dịch, bà nói:

Việc Bộ Tài chính phát hành trái phiếu và các ngân hàng phát hành riêng lẻ có thể diễn ra song song.

Chu ước tính quy trình cấp vốn thường mất từ hai đến ba tháng. Đối với phát hành cổ phiếu ngân hàng, quy trình có thể gồm phê duyệt của hội đồng quản trị, phê duyệt của cổ đông, rà soát của sở giao dịch, phê duyệt đăng ký chứng khoán, thanh toán, xác minh nguồn vốn và đăng ký cổ phiếu mới. Đây là các dự báo, không phải ngày thanh toán đã được xác nhận cho cả tám tổ chức.

Vì sao ngân hàng cần vốn chủ sở hữu thay vì thêm tiền gửi

Tiền thu được từ đợt phát hành cổ phiếu ngân hàng dự kiến sẽ bổ sung vốn cấp 1 cốt lõi, loại vốn có chất lượng cao nhất theo quy định, dùng để hấp thụ tổn thất. Vốn cổ phần phổ thông đóng vai trò trọng yếu trong bộ đệm này. Không giống tiền gửi hay tiền vay, vốn chủ sở hữu không tạo ra nghĩa vụ hoàn trả tương tự cho tổ chức nhận vốn.

Các ngân hàng phải duy trì vốn tương ứng với tài sản có trọng số rủi ro, một thước đo áp dụng trọng số quy định khác nhau cho khoản vay và các khoản có mức độ rủi ro khác. Vốn chủ sở hữu tăng có thể tạo dư địa cho vay thêm mà không khiến các tỷ lệ vốn xuống dưới ngưỡng yêu cầu. Tuy nhiên, điều đó không tự động tạo ra các khoản vay mới: nhu cầu vay, chất lượng tín dụng và quyết định cho vay vẫn có ý nghĩa.

Đổng Tích Miểu, nhà kinh tế trưởng tại Công ty Tài chính Tiêu dùng Liên minh Thương nhân, cho biết lãi suất giảm và biên lãi ròng thu hẹp gây sức ép lên khả năng tích lũy vốn từ lợi nhuận của các ngân hàng. Biên lãi ròng đo chênh lệch giữa thu nhập lãi và chi phí lãi so với tài sản sinh lãi.

Đổng cũng đề cập các yêu cầu vốn bổ sung áp dụng với những ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu như ICBC khi họ chuyển sang các nhóm phân loại quy định cao hơn. Bộ Tài chính cho biết tám đơn vị thụ hưởng hoạt động ổn định, chất lượng tài sản vững và các chỉ tiêu quản lý chủ chốt nằm trong ngưỡng an toàn, lành mạnh. Vì vậy, theo định hướng được nêu, chương trình nhằm củng cố bộ đệm và năng lực hoạt động, chứ không phải xác định các tổ chức đã không đáp ứng những tiêu chuẩn này.

Các doanh nghiệp bảo hiểm đối mặt với những sức ép khác

Việc phân bổ vốn cho lĩnh vực bảo hiểm lần đầu tiên mở rộng chương trình tái cấp vốn cho doanh nghiệp tài chính trung ương sang các doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước lớn. Khoản 35 tỷ nhân dân tệ phân bổ cho Tập đoàn Bảo hiểm Nhân thọ Trung Quốc chiếm một nửa trong số 70 tỷ nhân dân tệ dành cho năm đơn vị bảo hiểm, bao gồm cả doanh nghiệp bảo hiểm chính sách.

Học giả ngành bảo hiểm Tạ Nguyên Đào cho biết việc bơm vốn cổ phần trực tiếp bổ sung vốn cốt lõi và cải thiện tỷ lệ khả năng thanh toán cốt lõi. Đối với doanh nghiệp bảo hiểm, khả năng thanh toán cho biết nguồn vốn có tạo đủ bộ đệm để ứng phó với rủi ro kinh doanh và các nghĩa vụ đối với người tham gia bảo hiểm hay không.

Tạ nêu lãi suất giảm, chi phí dự phòng tăng đối với các doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ và mức độ biến động tài sản ròng cao hơn theo các chuẩn mực kế toán mới là những nguyên nhân gây sức ép lên vốn. Dự phòng là khoản tiền được trích lập để thực hiện các nghĩa vụ bảo hiểm trong tương lai. Lợi nhuận đầu tư thấp hơn có thể khiến việc đáp ứng các cam kết bảo hiểm dài hạn trở nên khó khăn hơn.

Cấu trúc giao dịch giữa các đơn vị không giống nhau. Tập đoàn Bảo hiểm Nhân thọ Trung Quốc và China Taiping được cấp vốn trực tiếp tại công ty mẹ. PICC dự kiến phát hành riêng lẻ cổ phiếu loại A, trong khi China Re dự kiến phát hành cổ phiếu trong nước cho Bộ Tài chính. Những khác biệt này giúp giải thích vì sao chương trình không thể được quy về một thời điểm hoàn tất chung.

Tạ cho biết bộ đệm vốn vững hơn có thể hỗ trợ năng lực khai thác bảo hiểm và tính linh hoạt trong đầu tư, nhưng hiệu quả lâu dài vẫn phụ thuộc vào khả năng sinh lời của hoạt động khai thác bảo hiểm, năng lực đầu tư và quản lý tài sản, nợ phải trả. Vốn cổ phần mới không thể thay thế những kỷ luật đó. Vốn mới cũng đi kèm kỳ vọng cao hơn về quản trị tốt và sử dụng vốn hiệu quả.

Tài trợ xuất khẩu được bổ sung hai bộ đệm hỗ trợ lẫn nhau

Ngân hàng Xuất nhập khẩu Trung Quốc và Tập đoàn Bảo hiểm Tín dụng Xuất khẩu Trung Quốc dự kiến lần lượt nhận 30 tỷ và 10 tỷ nhân dân tệ. Tổng cộng 40 tỷ nhân dân tệ của hai tổ chức tương đương khoảng 11,1% toàn bộ kế hoạch tái cấp vốn.

Hai tổ chức đáp ứng những nhu cầu khác nhau. Ngân hàng cung cấp hỗ trợ tài chính, còn doanh nghiệp bảo hiểm tín dụng xuất khẩu giúp bảo vệ trước rủi ro người mua không thanh toán. Kết hợp lại, họ vừa hỗ trợ khả năng tiếp cận vốn, vừa giúp ứng phó rủi ro khoản phải thu khi doanh nghiệp tham gia thương mại quốc tế hoặc kinh doanh ở nước ngoài.

Vương Khánh, nhà nghiên cứu tại Viện Tài chính thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Xã hội Trung Quốc, cho biết phạm vi hỗ trợ mở rộng phản ánh vai trò khác nhau của các định chế tài chính. Ngân hàng thương mại cung cấp tín dụng, định chế chính sách hỗ trợ hoạt động kinh tế và các ưu tiên chiến lược, còn doanh nghiệp bảo hiểm cung cấp bảo vệ rủi ro và nguồn vốn dài hạn.

Sự phân công đó giúp chương trình có mục tiêu rộng hơn việc chỉ tăng cho vay thương mại. Vốn mạnh hơn tại các định chế chính sách có thể hỗ trợ năng lực tài trợ và bảo hiểm, dù chưa có khối lượng cho vay hay bảo hiểm mới cụ thể nào được xác nhận.

Chương trình bao phủ rộng hơn nhưng vốn thấp hơn năm 2025

Đợt năm 2025 hỗ trợ Ngân hàng Giao thông, Ngân hàng Trung Quốc, Ngân hàng Tiết kiệm Bưu điện Trung Quốc và Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc. Chương trình kết hợp 500 tỷ nhân dân tệ từ trái phiếu kho bạc đặc biệt với 20 tỷ nhân dân tệ từ các doanh nghiệp nhà nước lớn, nâng tổng quy mô lên 520 tỷ nhân dân tệ.

Kế hoạch năm 2026 nhỏ hơn 160 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 30,8%. Phần trái phiếu kho bạc giảm từ 500 tỷ xuống 300 tỷ nhân dân tệ, tương đương mức giảm 40%. Đóng góp ngoài Bộ Tài chính tăng từ 20 tỷ lên 60 tỷ nhân dân tệ.

Một số nguồn tin mô tả đợt hiện tại là chương trình bổ sung vốn tập trung lớn nhất trong những năm gần đây, trong khi các nguồn khác gọi đây là chương trình có phạm vi rộng nhất. Các con số vốn ủng hộ cách mô tả thứ hai: tám đơn vị thụ hưởng thuộc nhiều lĩnh vực tài chính, so với bốn ngân hàng thương mại năm 2025.

Khi các đợt đăng ký mua cổ phiếu mới nhất của ngân hàng thương mại hoàn tất, cả sáu ngân hàng thương mại nhà nước lớn đều sẽ nhận hỗ trợ qua hai đợt. Tuy nhiên, việc được đưa vào kế hoạch huy động vốn không đồng nghĩa với việc đã nhận được tiền.

Vốn mạnh hơn có thể mang lại điều gì

Lâu Phi Bằng, nhà nghiên cứu tại Ngân hàng Tiết kiệm Bưu điện Trung Quốc, cho biết các khoản cấp vốn sẽ mở rộng năng lực cho vay của ICBC và Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc, phù hợp với nhu cầu của nền kinh tế. Tống Hướng Khánh, phó chủ tịch Hiệp hội Kinh tế Thương mại Trung Quốc, dự báo nguồn vốn có thể hỗ trợ hàng nghìn tỷ nhân dân tệ tài trợ bổ sung cho các dự án lớn, công nghệ, sản xuất tiên tiến và doanh nghiệp nhỏ.

Các ước tính này nói về năng lực tiềm tàng, chứ không phải các khoản cho vay đã cam kết. Những nguồn tin nói trên chưa công bố cách tính chung hoặc phân bổ cụ thể đã được xác nhận cho phần tài trợ bổ sung đó. Kết quả thực tế sẽ phụ thuộc vào yêu cầu vốn, mức độ rủi ro của tài sản mới và mức độ sẵn sàng tiến hành hoạt động kinh doanh mới của các tổ chức và khách hàng.

Phản ứng tức thời của thị trường cũng khác nhau giữa các nhóm tài sản. Trong ngày giao dịch được các nguồn tin đề cập, Chỉ số Ngân hàng CSI tăng 1,04%, trong khi giá cổ phiếu ICBC và Ngân hàng Trung Quốc lên mức cao mới. Lợi suất trái phiếu chính phủ nhìn chung tăng. Do đó, đợt bán trái phiếu không đi kèm với mức tăng đồng đều của giá các tài sản tài chính.

Chu đánh giá tác động ngắn hạn lên thị trường trái phiếu nhìn chung là trung tính, viện dẫn thời điểm nhận vốn và việc các ngân hàng cần hấp thụ một phần lượng trái phiếu đặc biệt phát hành. Vốn bảo hiểm mạnh hơn về sau có thể tạo thêm dư địa đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn dài hơn, nhưng đây là tác động dự kiến chứ chưa phải thay đổi đã diễn ra.

Cột mốc tài trợ tiếp theo theo lịch là ngày 18 tháng 11. Những vấn đề chính còn chưa rõ gồm lãi suất coupon của đợt phát hành thứ hai, thời điểm hoàn tất giao dịch cấp vốn tại từng tổ chức và ngày nguồn vốn có thể được sử dụng. Đợt đấu thầu đầu tiên đánh dấu tiến triển về nguồn vốn; kết quả cuối cùng về cho vay, khai thác bảo hiểm và đầu tư sẽ tùy thuộc vào các bước tiếp theo.

Điểm chính

• Trung Quốc hoàn tất đợt đấu thầu trái phiếu kho bạc đặc biệt trị giá 150 tỷ nhân dân tệ vào ngày 8 tháng 10 năm 2026, với lãi suất coupon cố định 1,37%.
• Kế hoạch tái cấp vốn tổng thể dành 360 tỷ nhân dân tệ cho tám định chế tài chính trung ương.
• Bộ Tài chính đóng góp 300 tỷ nhân dân tệ, còn các công ty thuốc lá đóng góp 60 tỷ nhân dân tệ.
• Các ngân hàng chiếm 290 tỷ nhân dân tệ, còn năm tập đoàn bảo hiểm nhận 70 tỷ nhân dân tệ.
• Đợt đấu thầu trái phiếu kỳ hạn bảy năm thứ hai dự kiến diễn ra vào ngày 18 tháng 11.
• Dự báo vốn sẽ được chuyển trong quý IV, nhưng chưa xác nhận ngày hoàn tất riêng cho từng tổ chức.
• Chương trình bao phủ nhiều loại hình tổ chức hơn năm 2025, nhưng tổng nguồn vốn thấp hơn.