SOCAR ký thỏa thuận 1,65 tỷ USD mua cổ phần khí đốt của Comstock khi nhà sản xuất Mỹ hướng tới giảm nợ

Khoản đầu tư khí đốt của Mỹ, Comstock vẫn nắm quyền kiểm soát

Ngày 4 tháng 11 năm 2026, công ty năng lượng nhà nước Azerbaijan SOCAR đã ký thỏa thuận tiền mặt trị giá 1,65 tỷ USD để mua cổ phần thiểu số trong các tài sản khí đốt tự nhiên của Comstock Resources tại lưu vực Haynesville. Thương vụ kết hợp các cổ phần trong hoạt động khai thác khí đốt với 10,95% lợi ích gián tiếp tại Pinnacle Gas Services, công ty thu gom và xử lý khí từ các hoạt động của Comstock ở khu vực Western Haynesville.

Trong kết quả quý III, Comstock cho biết dự kiến hoàn tất giao dịch trước cuối năm 2026, tùy thuộc các điều kiện thông thường và mọi phê duyệt cần thiết của chính phủ. Giá mua có thể được điều chỉnh theo thông lệ. Thỏa thuận lấy ngày 1 tháng 7 năm 2026 làm ngày hiệu lực, tức mốc tham chiếu kinh tế của giao dịch sớm hơn ngày ký hoặc ngày hoàn tất.

SOCAR mua quyền tham gia về mặt tài chính vào các tài sản, trong khi Comstock giữ quyền kiểm soát hoạt động. Lợi ích chính đối với Comstock là có tiền trả nợ, đồng thời tiếp tục phát triển các nguồn khí đốt ở Đông Texas và miền bắc Louisiana. Với SOCAR, thỏa thuận mở rộng danh mục đầu tư quốc tế sang một lưu vực khí đốt lâu đời của Mỹ và tạo cơ hội đầu tư thêm cùng nhà sản xuất Mỹ.

Cơ cấu này cũng thay đổi theo thời gian. Ban đầu, SOCAR nhận 15% phần lợi ích của Comstock tại Western Haynesville, nhưng tỷ lệ này giảm xuống 7,5% sau năm năm và khi SOCAR đạt mức sinh lời 15% trên khoản đầu tư vào các tài sản đó. Cả hai điều kiện đều phải được đáp ứng trước khi tỷ lệ giảm có hiệu lực.

SOCAR mua những gì

Thỏa thuận bao gồm ba khoản lợi ích với vai trò khác nhau trong hoạt động kinh doanh khí đốt. Hai khoản liên quan đến tài sản thượng nguồn, tức các giếng và tài sản liên quan dùng để tìm kiếm, khai thác khí. Khoản thứ ba liên quan đến hạ tầng xử lý khí sau khi khí rời khỏi giếng.

• Legacy Haynesville: quyền lợi khai thác không điều hành, tương đương 20% phần lợi ích của Comstock trong các tài sản thượng nguồn tại đây.
• Western Haynesville: quyền lợi khai thác không điều hành, tương đương 15% phần lợi ích của Comstock, sau đó giảm xuống 7,5% theo các điều kiện đã thỏa thuận.
• Pinnacle Gas Services: 15% trong phần sở hữu 73% của Comstock, tương đương 10,95% tổng quyền sở hữu Pinnacle.

Quyền lợi khai thác thường mang lại cho nhà đầu tư một phần doanh thu từ sản lượng, đồng thời đi kèm trách nhiệm chi trả phần chi phí vận hành và phát triển tương ứng. Nhà đầu tư không điều hành tham gia về mặt tài chính trong khi một công ty khác điều hành hoạt động. Comstock sẽ tiếp tục vận hành các tài sản thượng nguồn và quản lý, kiểm soát Pinnacle.

Phép tính quyền sở hữu tại Pinnacle là điểm đáng chú ý nhất: 15% nhân với 73% cổ phần của Comstock bằng 10,95% toàn bộ công ty. Tuyên bố của SOCAR mô tả cơ cấu này, phù hợp với các điều khoản trong thông báo tháng 9 của Comstock. Thông cáo tháng 11 của Comstock dùng cách diễn đạt ngắn gọn hơn: 15% phần lợi ích của công ty tại Pinnacle.

Pinnacle sở hữu và vận hành hệ thống thu gom, xử lý khí phục vụ Western Haynesville ở Đông Texas. Thu gom là đưa khí từ từng giếng vào mạng lưới kết nối; xử lý là khâu chuẩn bị khí để vận chuyển và bán. Vì vậy, khoản đầu tư của SOCAR bao gồm cả hoạt động khai thác khí lẫn hạ tầng cần thiết để đưa sản lượng đến khách hàng.

Thỏa thuận được hình thành như thế nào

Comstock lần đầu công bố đề xuất hợp tác vào ngày 1 tháng 9 năm 2026. Thông báo hợp tác tháng 9 mô tả một thư bày tỏ ý định, theo đó hai công ty cam kết thiện chí đàm phán một thỏa thuận mua bán chính thức.

Ban đầu, hai bên đặt mục tiêu ký thỏa thuận này trước ngày 31 tháng 10. Một thỏa thuận khung được ký tại Diễn đàn Đầu tư Quốc tế Azerbaijan đã thúc đẩy quan hệ hợp tác, sau đó Comstock thông báo đã ký thỏa thuận mua bán chính thức vào ngày 4 tháng 11.

• Ngày 1 tháng 7 năm 2026: ngày hiệu lực đã thống nhất của giao dịch.
• Ngày 1 tháng 9 năm 2026: Comstock công bố thư bày tỏ ý định và khoản đầu tư 1,65 tỷ USD được đề xuất.
• Ngày 31 tháng 10 năm 2026: thời hạn ban đầu dự kiến ký thỏa thuận chính thức.
• Ngày 4 tháng 11 năm 2026: Comstock thông báo đã ký thỏa thuận mua bán chính thức.
• Trước cuối năm 2026: mục tiêu hoàn tất theo công bố của Comstock, tùy thuộc các điều kiện cần thiết.

Thông báo ngày 4 tháng 11 xác nhận giao dịch đã được ký và đang chờ hoàn tất. Ngày hiệu lực trước đó, tháng 7, là mốc tham chiếu kinh tế đã thống nhất; còn ngày hoàn tất là thời điểm giao dịch được thực hiện và các quyền lợi được chuyển giao theo thỏa thuận.

Vì sao Comstock cần tiền

Comstock dự định dùng khoản tiền thu được từ SOCAR để trả nợ. Hồi tháng 9, công ty minh họa tác động dựa trên tình hình tài chính ngày 30 tháng 6 năm 2026: nợ ròng sẽ giảm từ 3,1 tỷ USD xuống 1,5 tỷ USD sau khi tính đến giao dịch. Mức giảm là 1,6 tỷ USD, tương đương khoảng 52%.

Sau đó, ban lãnh đạo đánh giá giao dịch dựa trên số liệu cuối quý gần nhất, dự báo nợ ròng ở mức khoảng 1,7 tỷ USD, so với khoảng 3,4 tỷ USD trước thương vụ bán tài sản. Hai dự báo sử dụng các mốc tham chiếu tài chính khác nhau. Cả hai đều cho thấy sau khi sử dụng khoản tiền thu được, nợ ròng của doanh nghiệp sẽ giảm còn khoảng một nửa.

Việc trả nợ cũng ảnh hưởng đến khoản vay ngân hàng của Comstock. Ngày 4 tháng 11, công ty gia hạn kỳ đáo hạn hạn mức tín dụng ngân hàng đến ngày 15 tháng 11 năm 2028. Sau khi giao dịch với SOCAR hoàn tất và tiền thu được được dùng để trả nợ, kỳ đáo hạn dự kiến tiếp tục được gia hạn đến ngày 15 tháng 11 năm 2031.

Tổng cam kết tín dụng của ngân hàng vẫn ở mức 1,5 tỷ USD, trong khi khoản vay chịu giới hạn bởi cơ sở vay vốn ban đầu được ấn định ở mức 1,6 tỷ USD sau khi giao dịch hoàn tất. Cơ sở vay vốn là giá trị mà bên cho vay gán cho các tài sản bảo đảm khoản vay; hạn mức cam kết là khoản tiền ngân hàng đồng ý cung cấp. Việc gia hạn kỳ đáo hạn giúp Comstock có thêm thời gian trước khi phải hoàn trả hoặc gia hạn khoản vay.

Vì sao cổ phần tại Western Haynesville giảm

Quyền lợi của SOCAR tại Western Haynesville được thiết kế để ban đầu có tỷ lệ lớn hơn, sau đó duy trì ở mức thấp hơn. Việc giảm từ 15% xuống 7,5% sẽ làm một nửa tỷ lệ tham gia ban đầu của SOCAR trong phần lợi ích của Comstock tại các tài sản này, khi cả thời hạn năm năm lẫn điều kiện về mức sinh lời đầu tư đều được đáp ứng.

Khi đó, Comstock nhận phần lớn hơn trong lợi ích kinh tế từ sản lượng tương lai của các quyền lợi liên quan. SOCAR vẫn duy trì một phần sở hữu sau khi đạt ngưỡng sinh lời đã thỏa thuận. Hai công ty mô tả đây là cách chia sẻ giá trị trong suốt vòng đời tài sản.

Mức 15% là điều kiện chi phối việc thay đổi quyền sở hữu. Thông báo công khai cho biết SOCAR có cơ hội đạt mức sinh lời đó, với thời điểm phụ thuộc vào hiệu quả khoản đầu tư.

Chủ tịch SOCAR Rovshan Najaf nói về tầm nhìn dài hạn của quan hệ hợp tác khi đề xuất được công bố vào tháng 9:

Chúng tôi vui mừng đầu tư cùng một đội ngũ đã chứng minh được thành tích phát triển Haynesville và Western Haynesville, đồng thời mong muốn xây dựng quan hệ đối tác lâu dài.

Sản lượng tăng, nhưng chi phí cũng tăng

Kết quả hoạt động của Comstock cho thấy quy mô doanh nghiệp đứng sau thỏa thuận. Sản lượng trong quý III năm 2026 đạt 122,4 tỷ feet khối tương đương, tăng 9% so với cùng kỳ năm 2025 và tăng 8% so với quý II năm 2026. Feet khối tương đương gộp khí đốt và lượng dầu nhỏ hơn vào cùng một đơn vị đo năng lượng.

Mười sáu giếng Legacy Haynesville được đưa vào khai thác trong quý đạt lưu lượng khai thác ban đầu trung bình 25 triệu feet khối khí mỗi ngày. Sáu giếng Western Haynesville đạt trung bình 33 triệu feet khối mỗi ngày, cao hơn 32% so với nhóm Legacy. Đây là số liệu sản lượng ban đầu; doanh thu mỗi nhóm tạo ra theo thời gian còn phụ thuộc vào biến động sản lượng, chi phí và giá khí.

Trong quý, Comstock nhận trung bình 2,61 USD cho mỗi nghìn feet khối tương đương trước khi phòng hộ giá, so với 2,76 USD một năm trước đó. Chi phí sản xuất tăng từ 0,77 USD lên 0,80 USD trên cùng đơn vị. Vì vậy, sản lượng tăng đi kèm giá bán thực nhận thấp hơn và chi phí trên mỗi đơn vị cao hơn.

Doanh thu bán dầu khí, bao gồm lãi phòng hộ đã thực hiện, đạt 359,3 triệu USD. Phòng hộ sử dụng các hợp đồng tài chính để quản lý rủi ro trước biến động giá thị trường. Lợi nhuận ròng thuộc về Comstock là 22,3 triệu USD, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 5,9 triệu USD sau khi tính các điều chỉnh do công ty xác định, trong đó có việc loại bỏ khoản lãi phòng hộ chưa thực hiện.

Ban lãnh đạo dự kiến khoan 19 giếng Western Haynesville và đưa 20 giếng vào khai thác trong năm 2026. Các mục tiêu tại Legacy Haynesville là khoan 52 giếng và đưa 45 giếng vào khai thác. Lãnh đạo công ty cũng cho biết chi phí dịch vụ và vận hành tăng 8% đến 10% từ quý II sang quý III, gây thêm sức ép lên hiệu quả kinh tế của hoạt động phát triển tiếp theo.

Jerry Jones tài trợ một dự án khoan riêng

Chiến lược nợ của Comstock song hành với một thỏa thuận khoan riêng với Jerry Jones, cổ đông lớn nhất của công ty. Bắt đầu từ ngày 1 tháng 9 năm 2026, một công ty hợp danh thuộc gia đình Jones đồng ý tài trợ các phần chi phí khoan và hoàn thiện giếng đã được xác định cho 27 giếng trong 12 tháng tiếp theo, với khoản tài trợ dự kiến khoảng 450 triệu USD.

Công ty hợp danh sẽ tài trợ 85% chi phí cho 18 giếng Western Haynesville và 80% chi phí cho chín giếng Legacy Haynesville. Khi đạt mức sinh lời 15% trên vốn đầu tư, 50% quyền lợi tại các giếng này sẽ được chuyển lại cho Comstock.

Ban lãnh đạo cho biết dự án hợp tác với Jones sẽ hỗ trợ dòng tiền tự do dương trong quý IV, đồng thời cho phép tiếp tục phát triển. Dòng tiền tự do là khoản tiền còn lại sau khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trang trải chi tiêu vốn. Thương vụ bán cho SOCAR cung cấp tiền để trả nợ, còn thỏa thuận với Jones chuyển phần lớn chi phí khoan cụ thể sang đối tác đầu tư.

Cả hai thỏa thuận đều cho phép Comstock tiếp tục vận hành tài sản, đồng thời chia sẻ lợi nhuận tài chính từ các tài sản đó. Sản lượng khí tương lai từ dự án khoan cũng sẽ cung cấp khí cho hạ tầng của Pinnacle, kết nối khoản đầu tư vào giếng với hoạt động thu gom mà SOCAR đang mua cổ phần.

Hoạt động bán khí ra thị trường quốc tế vẫn đang định hình

SOCAR mang đến hoạt động kinh doanh thương mại bên cạnh vốn đầu tư. Theo các điều khoản hợp tác được đề xuất, SOCAR có thể tham gia những cơ hội đầu tư Comstock phát sinh trong tương lai tại Legacy và Western Haynesville theo các tỷ lệ đã mua trong giao dịch ban đầu. SOCAR cũng dự kiến tạo cơ hội để Comstock tiếp thị khí đốt cho khách hàng quốc tế.

Vị trí của Haynesville gần Vịnh Mexico kết nối tham vọng đó với nhu cầu từ các cơ sở khí tự nhiên hóa lỏng, nhà máy điện và trung tâm dữ liệu. Khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) là khí tự nhiên được làm lạnh thành dạng lỏng để vận chuyển bằng tàu biển. Comstock xác định các thị trường này, trong đó có Trung tâm Phát điện Texas tại hạt Anderson, là những nguồn cầu tiềm năng đối với tài nguyên ở Western Haynesville.

Chủ tịch kiêm Giám đốc tài chính Comstock Roland Burns cho biết các chi tiết về cơ hội tiếp thị LNG của SOCAR vẫn đang được xây dựng. Chưa có thông tin về khối lượng xuất khẩu cụ thể, người mua hay ngày giao hàng. Công việc thương mại bao gồm xác định khách hàng và xem xét các yêu cầu về giá cả, vận chuyển và quy định.

Khoản đầu tư vào Mỹ của SOCAR diễn ra sau khi công ty mở rộng hoạt động tại châu Âu. Công ty Azerbaijan đã hoàn tất việc mua 99,82% Italiana Petroli của Italy vào tháng 5 năm 2026 và cung cấp khí đốt cho tám quốc gia thành viên Liên minh châu Âu trong năm 2025. Thỏa thuận với Comstock bổ sung khoản đầu tư vào hoạt động khai thác và hạ tầng của Mỹ vào danh mục kinh doanh quốc tế đó.

Một nhà đầu tư khác của Azerbaijan là GL Group, công ty tư nhân, đã mua tài sản tại bốn mỏ đang khai thác ở lưu vực Permian thuộc Texas vào tháng 7 năm 2026, bao gồm hơn 200 giếng đang hoạt động. GL Group tiếp nhận toàn quyền điều hành tại đó, trong khi các quyền lợi của SOCAR tại Comstock vẫn để công ty Mỹ quản lý hoạt động.

Những thay đổi đối với nhà đầu tư

Ưu tiên trước mắt của Comstock là giảm nợ thay vì khôi phục cổ tức. Ban lãnh đạo cho biết sẽ xem xét lại việc trả cổ tức khi tỷ lệ đòn bẩy giảm xuống dưới 1,5 lần, so với mức dự kiến khoảng hai lần sau giao dịch với SOCAR. Tỷ lệ đòn bẩy so sánh nợ với một thước đo lợi nhuận, qua đó thể hiện quy mô vay nợ tương quan với năng lực tạo thu nhập của doanh nghiệp.

Đối với SOCAR, thỏa thuận giúp công ty có lợi ích gắn với hoạt động khai thác khí đốt, doanh thu hạ tầng và cơ hội phát triển trong tương lai tại Mỹ mà không phải chịu trách nhiệm điều hành các tài sản. Với Comstock, đây là sự đánh đổi một phần thu nhập tương lai từ tài sản để lấy tiền mặt ngay, thời hạn tài trợ ngân hàng dài hơn và một đối tác có hoạt động tiếp thị khí đốt quốc tế.

Trên thực tế, thỏa thuận phân bổ lại chi phí, doanh thu và rủi ro đầu tư liên quan đến các tài sản mà Comstock vẫn tiếp tục vận hành. Giá trị mỗi bên nhận được sẽ phụ thuộc vào giá khí, hiệu quả khoan, chi phí phát triển và khả năng đưa sản lượng trong tương lai đến tay khách hàng trả tiền.

Điểm chính

• SOCAR ký thỏa thuận chính thức trị giá 1,65 tỷ USD với Comstock ngày 4 tháng 11 năm 2026.
• Thương vụ bao gồm cổ phần tại Legacy Haynesville, Western Haynesville và Pinnacle Gas Services.
• Phần sở hữu của SOCAR tại Pinnacle tương đương 10,95% công ty; Comstock vẫn giữ quyền kiểm soát hoạt động.
• Tỷ lệ tham gia của SOCAR tại Western Haynesville giảm từ 15% xuống 7,5% sau năm năm và khi đạt mức sinh lời đầu tư 15%.
• Comstock dự định trả nợ và dự kiến hoàn tất giao dịch trước cuối năm 2026, tùy thuộc các điều kiện và phê duyệt cần thiết.
• Một dự án riêng với công ty hợp danh thuộc gia đình Jones dự kiến tài trợ khoảng 450 triệu USD cho 27 giếng.