Hong Kong mở giao dịch 24/7 các quỹ token hóa của ChinaAMC, hướng tới thí điểm ETF vàng

Hai quỹ đưa giao dịch quỹ đại chúng sang buổi tối và cuối tuần

Hong Kong đã phê duyệt giao dịch thứ cấp liên tục đối với hai quỹ thị trường tiền tệ của ChinaAMC, giúp nhà đầu tư cá nhân có thể mua bán chứng chỉ quỹ token hóa trên một nền tảng tài sản ảo được cấp phép ngoài giờ giao dịch thông thường. Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC) công bố phê duyệt ngày 26 tháng 10 năm 2026, mô tả đây là lần đầu tiên trên thế giới cơ quan quản lý phê duyệt giao dịch thứ cấp quỹ đại chúng token hóa trên một nền tảng như vậy.

Sản phẩm gồm ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund và ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. ChinaAMC Hong Kong và PantherTrade, nền tảng tại Hong Kong thuộc Futu, thông báo dịch vụ cho phép nhà đầu tư cá nhân đủ điều kiện giao dịch chứng chỉ quỹ token hóa 24 giờ mỗi ngày, 365 ngày mỗi năm, theo quy định của nền tảng.

SFC và thông báo ra mắt cho biết giao dịch liên tục bắt đầu ngày 26 tháng 10; thông tin giao dịch của PantherTrade ghi thời điểm mở cửa sớm hơn, vào 17:00 ngày 15 tháng 10 năm 2026 theo giờ Hong Kong. Nền tảng định danh sản phẩm bằng USD là CUMFU-USD và sản phẩm bằng HKD là CAMFF-HKD.

Thay đổi trước mắt đối với nhà đầu tư là khung giờ giao dịch. Thay vì chờ quy trình đăng ký mua hoặc mua lại thông thường của quỹ, người nắm giữ có thể chào bán chứng chỉ quỹ hiện có cho nhà đầu tư khác vào buổi tối hoặc cuối tuần. Mức giá có thể giao dịch tùy thuộc vào lệnh và thanh khoản trên nền tảng.

Thử nghiệm này đã mở ra triển vọng cho một thị trường rộng hơn. Trong bài phát biểu ngày 3 tháng 11 tại Tuần lễ FinTech Hong Kong, Elisa Ng, giám đốc điều hành phụ trách sản phẩm đầu tư của SFC, nêu quỹ hoán đổi danh mục vàng token hóa là một phương án có thể được thí điểm tiếp theo. Bà cũng cho biết Hong Kong có 17 sản phẩm bán lẻ token hóa được cấp phép, với tổng tài sản quản lý là 1,3 tỷ USD.

Nhà đầu tư đang mua và bán gì?

Chứng chỉ quỹ token hóa là đại diện kỹ thuật số cho quyền lợi trong một quỹ đầu tư. Trong trường hợp này, khoản đầu tư vẫn là chứng chỉ của quỹ thị trường tiền tệ ChinaAMC được định giá bằng đô la Hong Kong hoặc đô la Mỹ. Các quỹ thị trường tiền tệ thường đầu tư vào các công cụ nợ ngắn hạn và tiền mặt, nhằm tạo thu nhập đồng thời quản lý thanh khoản.

Giao dịch sơ cấp là đăng ký mua chứng chỉ quỹ mới từ quỹ hoặc yêu cầu quỹ mua lại chứng chỉ. Các giao dịch này thường tuân theo lịch giao dịch của quỹ và sử dụng giá trị tài sản ròng (NAV) được tính toán. NAV là giá trị tài sản của quỹ sau khi trừ nợ phải trả, chia cho số lượng chứng chỉ quỹ.

Giao dịch thứ cấp là mua chứng chỉ hiện có từ một nhà đầu tư khác. Người mua và người bán có thể hoàn tất giao dịch mà không cần quỹ phát hành hoặc hủy chứng chỉ cho từng giao dịch. Nền tảng tập hợp các lệnh của họ, tương tự cách sở giao dịch chứng khoán khớp lệnh mua bán cổ phiếu niêm yết.

Các thỏa thuận của PantherTrade cũng quy định cách nhà đầu tư nắm giữ những sản phẩm này. Quyền sở hữu được ghi nhận chính thức bên ngoài blockchain và nền tảng không cho phép nạp hoặc rút token. Vì vậy, nhà đầu tư sử dụng dịch vụ thông qua các thỏa thuận giao dịch và lưu ký của nền tảng, thay vì tự do chuyển chứng chỉ quỹ giữa các ví bên ngoài.

Thí điểm được đưa ra thị trường như thế nào?

SFC xây dựng chương trình thí điểm dựa trên các quy định hiện hành về sản phẩm đầu tư được cấp phép, quỹ hoán đổi danh mục và nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép. Khuôn khổ token hóa trước đó, được ban hành tháng 11 năm 2023, chỉ bao gồm giao dịch sơ cấp. Các thay đổi tháng 4 năm 2026 mở đường cho giao dịch thứ cấp.

Các mốc chính gồm:

• Tháng 11 năm 2023: SFC thiết lập khuôn khổ cho các sản phẩm đầu tư được cấp phép dưới hình thức token hóa, ban đầu chỉ áp dụng cho đăng ký mua và mua lại ở thị trường sơ cấp.
• Ngày 20 tháng 4 năm 2026: Cơ quan quản lý ban hành thông tư về giao dịch thứ cấp và cập nhật thông tư token hóa năm 2023.
• Ngày 26 tháng 10 năm 2026: SFC thông báo phê duyệt giao dịch thứ cấp đối với hai quỹ ChinaAMC.
• Ngày 3 tháng 11 năm 2026: Ng nêu đề xuất về Lộ trình Đổi mới và xác định ETF vàng token hóa là một phương án có thể được thí điểm tiếp theo.

Tổng giám đốc SFC Julia Leung giải thích thay đổi dự kiến trong tuyên bố ngày 20 tháng 4:

Sáng kiến này cho phép một sản phẩm chứng khoán truyền thống, sau khi được token hóa, có thể giao dịch vào buổi tối và cuối tuần

Trong phân tích khuôn khổ ngày 22 tháng 4, Simmons & Simmons trình bày trách nhiệm của các đơn vị cung cấp quỹ và nền tảng giao dịch. Sản phẩm mới, việc bổ sung tính năng token hóa cho các quỹ hiện hữu và những thay đổi trọng yếu đối với thỏa thuận giao dịch đã được phê duyệt đều cần tham vấn SFC trước.

Ai kết nối người mua với người bán?

Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò trung tâm trong chương trình thí điểm. Các công ty này đưa ra giá chào mua và chào bán để nhà đầu tư có thể giao dịch ngay cả khi chưa có lệnh đối ứng từ một nhà đầu tư thông thường khác. Giá chào của họ góp phần quyết định cả mức giá lẫn khối lượng có thể giao dịch.

Khuôn khổ của SFC yêu cầu đơn vị cung cấp sản phẩm nỗ lực hết sức để bảo đảm mỗi sản phẩm có ít nhất một nhà tạo lập thị trường. Nhà tạo lập thị trường phải thông báo trước ít nhất ba tháng nếu muốn chấm dứt thỏa thuận. Đơn vị cung cấp phải theo dõi giao dịch và thanh khoản, duy trì liên lạc với nhà tạo lập thị trường và chuẩn bị phương án dự phòng.

Các nền tảng cũng có trách nhiệm riêng. Họ phải thẩm định nhà tạo lập thị trường trước khi bổ nhiệm và theo dõi hiệu quả hoạt động sau đó, bao gồm chênh lệch giữa giá mua và giá bán, quy mô lệnh chào, thời gian duy trì lệnh tối thiểu và tỷ lệ tham gia. Nền tảng cũng phải quy định cách xử lý nếu nhà tạo lập thị trường không còn hoạt động.

Đối với nhà đầu tư muốn bán chứng chỉ quỹ vào Chủ nhật, những chi tiết này ảnh hưởng trực tiếp đến giao dịch. Chênh lệch nhỏ giữa giá mua và giá bán giúp giảm chi phí mở và đóng vị thế. Khối lượng chào bán lớn hơn giúp giao dịch thuận lợi mà không làm giá thị trường biến động mạnh. Phương án dự phòng cho phép ứng phó khi nguồn cung cấp báo giá thường lệ ngừng hoạt động.

Giá cần có mốc tham chiếu suốt ngày đêm

Chứng chỉ quỹ được giao dịch giữa các nhà đầu tư có thể đổi chủ với giá cao hoặc thấp hơn NAV. Giá cao hơn giá trị của chứng chỉ cơ sở được gọi là giá cao hơn NAV; giá thấp hơn được gọi là giá chiết khấu so với NAV. Nhu cầu, nguồn cung chứng chỉ quỹ và khả năng sẵn có của nhà tạo lập thị trường đều có thể ảnh hưởng đến mức chênh lệch này.

Khuôn khổ yêu cầu nền tảng hiển thị NAV gần nhất và NAV chỉ báo hiện tại, kèm theo nguồn dữ liệu và tần suất cập nhật. NAV chỉ báo là ước tính giá trị chứng chỉ quỹ trong thời gian giao dịch và thông thường phải được cập nhật ít nhất mỗi 15 giây. Nhà đầu tư phải nhận được cảnh báo khi giá khớp lệnh dự kiến chênh lệch đáng kể so với mức tham chiếu đó.

Yêu cầu cập nhật mỗi 15 giây áp dụng cho giá trị tham chiếu, còn cảnh báo giá được kích hoạt khi có chênh lệch đáng kể. Nền tảng cũng phải thông báo cho nhà đầu tư về lựa chọn đăng ký mua hoặc yêu cầu mua lại trên thị trường sơ cấp theo NAV, đồng thời giải thích cách thức thực hiện.

Giao dịch phải được thực hiện bằng cơ chế khớp lệnh tự động trên nền tảng được cấp phép. Khách hàng cần có đủ tiền hoặc chứng chỉ quỹ để thanh toán giao dịch. Các biện pháp kiểm tra tự động trước giao dịch, giám sát sau giao dịch và giới hạn biên độ giao dịch nằm trong số các cơ chế nhằm kiềm chế biến động giá quá mức và thao túng thị trường.

Bảo vệ nhà đầu tư không chỉ nằm ở màn hình giá

Đơn vị cung cấp quỹ phải giải thích thỏa thuận giao dịch trong tài liệu chào bán, bao gồm bản thông tin cơ bản của sản phẩm. Thông tin bắt buộc gồm thanh toán, phí dự kiến, nhà tạo lập thị trường, ưu đãi và các trường hợp có thể tạm ngừng giao dịch thứ cấp.

Thông tin công bố cũng phải mô tả rủi ro thanh khoản, sự phụ thuộc vào nhà tạo lập thị trường, khả năng giá thị trường khác NAV và khả năng giá khác nhau giữa các kênh giao dịch. Nếu công ty liên kết đóng vai trò nhà tạo lập thị trường, phải công bố các xung đột lợi ích tiềm ẩn.

Nền tảng phải xác nhận khách hàng hiểu rõ rủi ro trước khi cho phép họ tham gia giao dịch thứ cấp. Đơn vị cung cấp phải sớm cảnh báo SFC về các vấn đề vận hành hoặc thanh khoản. Nếu giao dịch hoặc hoạt động tạo lập thị trường ngừng hay bị đình chỉ, cơ quan quản lý và nhà đầu tư phải được thông báo ngay, kèm theo đánh giá tác động và biện pháp ứng phó.

Giờ hoạt động liên tục đồng nghĩa với trách nhiệm vận hành liên tục. Thông tin giá, giám sát, bảo vệ khách hàng và xử lý sự cố phải hoạt động vào cuối tuần cũng như ngày thường. Đơn vị cung cấp quỹ cũng phải chuẩn bị cho các tình huống như tạm ngừng giao dịch sơ cấp, khi kênh thông thường để phát hành hoặc mua lại chứng chỉ bị gián đoạn.

Quy mô quỹ và sự quan tâm của nhà đầu tư là cơ sở tham chiếu

Giá trị quỹ được công bố của hai sản phẩm lần lượt là 564,33 triệu USD đối với quỹ bằng đô la Mỹ và 98,40 tỷ HKD đối với quỹ bằng đô la Hong Kong. Đây là giá trị của toàn bộ các quỹ. Các lớp chứng chỉ token hóa và chứng chỉ được chào bán trên PantherTrade nằm trong cấu trúc quỹ rộng hơn đó.

Mức độ quan tâm của nhà đầu tư là một thước đo khác về tiềm năng. Một khảo sát tháng 10 năm 2025 của BCG và Aptos cho thấy 61% người tham gia dự định tăng phân bổ vào quỹ nhờ token hóa. Kết quả này phản ánh ý định đầu tư của những người được khảo sát, trong khi hoạt động giao dịch thực tế phụ thuộc vào việc nhà đầu tư đặt lệnh.

Một số chi tiết thực tế chưa được công bố hoặc quyết định: khối lượng giao dịch và độ sâu sổ lệnh đã xác minh của hai sản phẩm, lịch trình cụ thể cho chương trình thí điểm ETF vàng và ngày ra mắt tính năng dự kiến cho phép tái sử dụng ngay tiền thu được từ giao dịch bán. SFC cho biết sẽ theo dõi hoạt động giao dịch và xem xét mở rộng danh mục sản phẩm đủ điều kiện khi có thêm kinh nghiệm.

Những thước đo hữu ích nhất để đánh giá hiệu quả thí điểm sẽ là các chỉ số cụ thể: chênh lệch giữa giá mua và giá bán, khối lượng có thể giao dịch tại mức giá chào, mức lệch so với NAV, khối lượng giao dịch và hoạt động đăng ký mua, mua lại. Kết hợp lại, các chỉ số này cho thấy nhà đầu tư có thể chuyển khoản nắm giữ thành tiền sử dụng được dễ dàng đến đâu.

Project Ensemble hướng tới khâu tiền mặt trong giao dịch

SFC nhìn nhận bước tiếp theo là kết nối quỹ token hóa với tiền token hóa. Thông qua Project Ensemble, cơ quan này đang phối hợp với Cơ quan Tiền tệ Hong Kong về các sáng kiến token hóa trong quản lý tài sản và việc sử dụng tiền gửi token hóa.

Tiền gửi token hóa là đại diện kỹ thuật số cho khoản tiền gửi tại ngân hàng. Kết hợp hình thức tiền này với một quỹ token hóa có thể cho phép cả hai phần của giao dịch, khoản đầu tư và khoản thanh toán, vận hành qua các hệ thống số được kết nối. Thanh toán là quy trình hoàn tất trao đổi bằng cách chuyển giao tài sản và tiền.

Mục tiêu mà cơ quan quản lý đề xuất mang tính thực tiễn: nhà đầu tư có thể bán khoản nắm giữ token hóa trên nền tảng tài sản ảo và lập tức chuyển tiền thu được sang một khoản đầu tư khác hoặc sử dụng vào mục đích khác. Điều đó giải quyết khâu luân chuyển tiền sau khi bán, bên cạnh khả năng đặt lệnh bán vào bất kỳ thời điểm nào.

He Rui, giám đốc điều hành kiêm trưởng bộ phận kinh doanh chiến lược của ChinaAMC Hong Kong, mô tả dịch vụ này vừa là đổi mới sản phẩm, vừa góp phần tăng cường kết nối giữa tài chính truyền thống và tài chính số. Các kế hoạch của SFC cụ thể hóa kết nối đó trong hoạt động thực tế, liên kết giao dịch quỹ, thanh toán và tái sử dụng tiền mặt.

Vàng và thị trường token hóa rộng hơn là những hướng đi tiếp theo

Bài phát biểu ngày 3 tháng 11 của Ng phác thảo Lộ trình Đổi mới nhằm kết nối chặt chẽ hơn quỹ token hóa với tiền kỹ thuật số, đồng thời cải thiện thanh khoản và quản lý ngân quỹ. Quản lý ngân quỹ là cách một tổ chức xử lý tiền mặt, các khoản thanh toán và các khoản đầu tư ngắn hạn.

Bà cho biết 17 sản phẩm bán lẻ token hóa được cấp phép tại Hong Kong gồm quỹ thị trường tiền tệ, sản phẩm vàng và ETF, với tổng tài sản quản lý là 1,3 tỷ USD. ETF vàng được nêu là phương án có thể trở thành chương trình thí điểm giao dịch thứ cấp tiếp theo, mở rộng thử nghiệm sang một loại tài sản cơ sở khác.

Ng cũng đề cập công việc dài hạn về việc sử dụng tài sản token hóa làm tài sản thế chấp, đưa thêm cổ phiếu và trái phiếu lên các hệ thống blockchain, cũng như nghiên cứu hợp đồng thông minh cho các quyết định đầu tư và quy trình giao dịch. Hợp đồng thông minh là phần mềm tự động thực hiện các hành động đã xác định khi đáp ứng các điều kiện được lập trình.

Hai quỹ đầu tiên tạo nền tảng cụ thể cho những mục tiêu đó. Hoạt động giao dịch giúp cơ quan quản lý theo dõi giá, thanh khoản và vận hành nền tảng trước khi đưa thêm sản phẩm vào chương trình. Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào cách các thỏa thuận được phê duyệt vận hành đối với nhà đầu tư, kể cả những người giao dịch ngoài giờ hoạt động thông thường của thị trường tài chính.

Điểm chính

• Ngày 26 tháng 10 năm 2026, SFC thông báo phê duyệt giao dịch thứ cấp liên tục đối với hai quỹ thị trường tiền tệ ChinaAMC trên một nền tảng tài sản ảo được cấp phép.
• PantherTrade cung cấp chứng chỉ token hóa của các quỹ bằng đô la Hong Kong và đô la Mỹ theo quy định của nền tảng.
• Nhà đầu tư có thể trao đổi chứng chỉ hiện có ngoài giờ giao dịch thông thường của quỹ, với mức giá có thể khác NAV.
• Các biện pháp bảo vệ bao gồm nhà tạo lập thị trường, cập nhật NAV chỉ báo, cảnh báo giá, kiểm soát giao dịch, công bố thông tin và xác nhận khách hàng hiểu rõ rủi ro.
• Project Ensemble hướng tới kết nối khoản đầu tư token hóa với tiền gửi token hóa để tiền thu được từ bán có thể nhanh chóng được chuyển sang mục đích khác.
• ETF vàng token hóa là phương án có thể được thí điểm tiếp theo, trong khi SFC theo dõi giao dịch trước khi mở rộng chương trình.