Hàn Quốc miễn áp dụng quy định ký quỹ tài sản bảo đảm 140% trong ba tháng sau đợt lao dốc của thị trường chứng khoán

Biện pháp cứu trợ khẩn cấp sau khi thị trường giảm 8,8%

Hàn Quốc sẽ tạm dừng yêu cầu duy trì tài sản bảo đảm ở mức 140% đối với các khoản vay mua cổ phiếu trong ba tháng, kể từ ngày 9 tháng 11 năm 2026, sau khi đợt bán tháo mạnh trên thị trường làm dấy lên nguy cơ làn sóng bán cổ phiếu bắt buộc. Chỉ số KOSPI chuẩn giảm tới 8,8% trong phiên giao dịch sáng thứ Sáu, ngày 6 tháng 11, xuống dưới mốc 5.000 điểm và kích hoạt lệnh tạm ngừng giao dịch trong 20 phút.

Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Tài chính Lee Hyoung-il công bố biện pháp này tại cuộc họp khẩn rà soát thị trường ở Khu phức hợp Chính phủ Seoul. Quan chức của Ủy ban Dịch vụ Tài chính, Cơ quan Giám sát Tài chính và Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tham dự, trong lúc giới chức đánh giá liệu giá cổ phiếu giảm có thể khiến những nhà đầu tư vay tiền mua cổ phiếu tiếp tục bán ra hay không.

Samsung Electronics và SK Hynix dẫn đầu đà giảm. KOSPI lần đầu tiên giao dịch dưới mốc 5.000 điểm trong chín tháng, sau khi Phố Wall giảm mạnh qua đêm do lo ngại về lợi nhuận từ đầu tư trí tuệ nhân tạo và khả năng các dự án phát triển trung tâm dữ liệu bị hạn chế.

Mục tiêu trước mắt của chính phủ là ngăn hiệu ứng dây chuyền có thể xảy ra khi giá giảm khiến nhà đầu tư không còn đủ tài sản bảo đảm cho các khoản vay. Việc cho phép các công ty chứng khoán linh hoạt hơn trong yêu cầu về tài sản bảo đảm có thể phân tán các đợt bán bắt buộc trong thời gian dài hơn, giảm lượng lệnh bán dồn vào thời điểm mở cửa thị trường.

Quy định 140% có ý nghĩa gì?

Nhà đầu tư sử dụng khoản vay ký quỹ vay tiền từ công ty chứng khoán để mua cổ phiếu. Công ty yêu cầu tài sản bảo đảm, tức những tài sản có thể bán nếu người vay không đáp ứng điều kiện khoản vay. Theo quy định đang được tạm dừng, giá trị tài sản bảo đảm phải luôn đạt ít nhất 140% dư nợ.

Với khoản vay 10 triệu won, tỷ lệ 140% đồng nghĩa với việc phải duy trì tài sản bảo đảm trị giá ít nhất 14 triệu won. Nếu giá trị tài sản giảm còn 13 triệu won, tỷ lệ này xuống 130%, tạo ra khoản thiếu hụt 1 triệu won so với mức yêu cầu. Ví dụ này nhằm minh họa quy định, không phản ánh vị thế của bất kỳ nhà đầu tư cụ thể nào.

Lệnh gọi ký quỹ là yêu cầu bổ sung tài sản để khôi phục mức bảo đảm đó, thường bằng cách nộp thêm tiền mặt hoặc tài sản đủ điều kiện. Theo cơ chế hiện hành được giới chức mô tả, nhà đầu tư không đáp ứng thời hạn có thể bị bán cổ phiếu bắt buộc; công ty chứng khoán sẽ đặt lệnh trước phiên giao dịch tiếp theo ở mức giá sàn trong ngày hoặc theo giá thị trường.

Vì vậy, giá giảm có thể dẫn đến những đợt bán mà nhà đầu tư vốn muốn trì hoãn. Khi nhiều tài khoản cùng lúc vi phạm ngưỡng quy định, các lệnh bán có thể dồn vào cùng thời điểm và gây thêm áp lực lên giá cổ phiếu.

Công ty chứng khoán được linh hoạt trì hoãn bán bắt buộc

Việc miễn áp dụng quy định cho phép các công ty chứng khoán hạ ngưỡng tài sản bảo đảm hoặc tự đặt thời gian gia hạn trước khi bán tài sản của khách hàng. Mỗi công ty có thể quyết định cách sử dụng quyền linh hoạt này trong ba tháng kể từ ngày 9 tháng 11.

Đối với người vay, khác biệt thiết thực là thời gian. Thời gian gia hạn có thể giúp nhà đầu tư có thêm thời gian bổ sung tài sản bảo đảm hoặc thu xếp trả nợ, thay vì cổ phiếu bị bán ngay sau khi hết hạn. Ngưỡng thấp hơn có thể cho phép tài khoản tiếp tục hoạt động dù giá trị tài sản nắm giữ đã giảm.

Các công ty chứng khoán vẫn cần quản lý rủi ro khi cho vay dựa trên tài sản có giá biến động nhanh. Nhà đầu tư vẫn chịu trách nhiệm về khoản vay, còn điều khoản của công ty chứng khoán mà họ giao dịch sẽ quyết định mức linh hoạt được áp dụng.

Chính phủ đã công bố việc miễn áp dụng, nhưng chưa nêu cụ thể các ngưỡng điều chỉnh và thời gian gia hạn mà từng công ty sẽ áp dụng. Do đó, nhà đầu tư cần xem điều khoản của công ty chứng khoán để biết biện pháp hỗ trợ tạm thời này áp dụng thế nào với tài khoản của mình.

Vì sao thời điểm mở cửa thị trường quan trọng?

Giới chức đang tìm cách giảm tình trạng các lệnh bán mang tính cơ học dồn vào đầu phiên giao dịch. Khi nhà đầu tư không bù đắp khoản thiếu hụt tài sản bảo đảm trước thời hạn, công ty chứng khoán có thể chuẩn bị lệnh cho phiên tiếp theo, khiến nhiều đợt bán bắt buộc cùng lúc xuất hiện trên thị trường.

Đợt giảm mạnh có thể tạo ra vòng xoáy: giá cổ phiếu giảm làm suy yếu giá trị tài sản bảo đảm, tài sản bảo đảm suy yếu dẫn đến bán tháo, và những đợt bán đó lại có thể đẩy giá xuống thấp hơn. Việc miễn áp dụng tạm thời nhằm ngắt vòng xoáy này bằng cách cho phép các công ty điều chỉnh thời điểm và điều kiện bán.

Lệnh tạm ngừng giao dịch 20 phút và việc miễn áp dụng quy định về tài sản bảo đảm xử lý hai khía cạnh khác nhau của tình trạng biến động. Lệnh tạm ngừng gián đoạn giao dịch trong đợt giảm hôm thứ Sáu. Việc miễn áp dụng thay đổi cách các công ty chứng khoán có thể xử lý tài sản bảo đảm cho khoản vay trong ba tháng tiếp theo.

Nhà đầu tư mua cổ phiếu hoàn toàn bằng tiền của mình cũng có thể chịu tác động từ việc giảm bán bắt buộc, bởi các lệnh đó được đưa vào cùng thị trường nơi những cổ đông khác giao dịch. Mức độ hưởng lợi sẽ phụ thuộc vào quyết định của công ty chứng khoán và diễn biến giá.

Lo ngại về AI kết nối Phố Wall với Seoul

Samsung Electronics và SK Hynix nằm ở tâm điểm đợt giảm hôm thứ Sáu, khi lo ngại liên quan đến đầu tư AI lan rộng trong nhóm cổ phiếu công nghệ. Nhà đầu tư cân nhắc liệu khoản tiền lớn rót vào AI có tạo ra lợi nhuận tương xứng hay không, đồng thời theo dõi những bất định về việc phát triển các trung tâm dữ liệu cần thiết để vận hành những hệ thống đó.

Trung tâm dữ liệu là nơi đặt thiết bị điện toán hỗ trợ các dịch vụ AI. Những hạn chế đối với việc xây dựng hoặc vận hành trung tâm dữ liệu có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về tốc độ mở rộng công suất và lượng thiết bị các công ty sẽ mua. Những kỳ vọng này có ý nghĩa với nhà đầu tư đánh giá các doanh nghiệp bán dẫn.

Chính phủ cho rằng đợt bán tháo tại Hàn Quốc xuất phát từ sự kết hợp giữa bất định về chính sách ngành AI, bao gồm khả năng quản lý trung tâm dữ liệu, và tâm lý đầu tư toàn cầu suy yếu. Giới chức cũng đề cập biến động thị trường gia tăng sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ và lo ngại đầu tư AI chậm lại sau chiến thắng áp đảo của Đảng Dân chủ.

Biện pháp ứng phó của Hàn Quốc tập trung vào cơ chế giao dịch trong nước, yếu tố có thể làm trầm trọng thêm các áp lực bên ngoài. Việc tạm dừng quy định cho phép công ty chứng khoán linh hoạt hơn trong xử lý tài sản bảo đảm, trong khi giới chức tiếp tục theo dõi diễn biến ngành bán dẫn và các quyết định chính sách tại những nền kinh tế lớn.

Giới chức kêu gọi nhà đầu tư tránh bi quan quá mức

Lee cho biết giới chức theo dõi cả hành vi của nhà đầu tư lẫn giá cả trong quá trình ứng phó khẩn cấp. Bộ trưởng Tài chính nêu trực tiếp mối quan ngại của họ:

Giới chức đang theo dõi sát tình trạng lo lắng quá mức và diễn biến một chiều,

Chính phủ cho biết thị trường trong nước đã phản ứng quá mạnh trước các diễn biến bên ngoài. Trong đánh giá của mình, chính phủ cảnh báo không nên bi quan thái quá và cho rằng nền tảng của nền kinh tế vẫn vững mạnh.

Những người tham dự cuộc họp nêu kỳ vọng tăng trưởng kinh tế năm 2026 ở mức giữa khoảng 3%, xuất khẩu đạt 1.000 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp vượt 900.000 tỷ won. Đây là những dự báo được viện dẫn để củng cố đánh giá của chính phủ trong đợt bán tháo.

Các số liệu này phản ánh những khía cạnh khác nhau của nền kinh tế. Tăng trưởng đo mức mở rộng của sản lượng kinh tế, xuất khẩu đo lượng hàng hóa và dịch vụ bán ra nước ngoài, còn lợi nhuận hoạt động phản ánh thu nhập từ hoạt động kinh doanh trước một số khoản tài chính và thuế. Giới chức sử dụng cả ba số liệu để giải thích vì sao họ cho rằng phản ứng của thị trường là quá mức.

Chính phủ cho rằng triển vọng kinh tế và doanh nghiệp tích cực sẽ giúp ổn định niềm tin. Trong khi đó, nhà đầu tư vẫn đánh giá lại triển vọng chi tiêu cho AI, cho thấy kỳ vọng về nhu cầu trong tương lai có thể khiến giá cổ phiếu biến động mạnh ngay cả khi giới chức đưa ra dự báo kinh tế lạc quan.

Biện pháp từng được áp dụng, nay có ngày bắt đầu mới

Cơ quan quản lý tài chính từng áp dụng biện pháp miễn tương tự trong ba tháng vào tháng 7 năm 2022, cũng nhằm hạn chế bán bắt buộc trong đợt giảm sâu của thị trường chứng khoán. Quyết định mới nhất tái áp dụng cách tiếp cận đó, tạm thời trao thêm quyền kiểm soát việc quản lý tài sản bảo đảm cho các công ty chứng khoán.

Trình tự triển khai cho thấy biện pháp hỗ trợ được đưa ra sau cú sốc ban đầu của thị trường, với thời điểm áp dụng bắt đầu vào thứ Hai tiếp theo:

• Tháng 7 năm 2022: Cơ quan quản lý tài chính đưa ra biện pháp miễn tương tự đối với tài sản bảo đảm trong ba tháng giữa lúc thị trường giảm.
• Ngày 6 tháng 11 năm 2026: KOSPI giảm tới 8,8%, xuống dưới 5.000 điểm và kích hoạt lệnh tạm ngừng giao dịch 20 phút. Lee chủ trì cuộc họp rà soát khẩn cấp tại Seoul.
• Ngày 9 tháng 11 năm 2026: Biện pháp miễn áp dụng yêu cầu duy trì tài sản bảo đảm 140% có hiệu lực trong ba tháng.

Tiền lệ năm 2022 cho thấy giới chức từng sử dụng công cụ cụ thể này. Lần này, mục đích trước mắt là phân tán các lệnh bán bắt buộc vốn có thể dồn vào cùng thời điểm khi người vay chật vật bổ sung phần tài sản bảo đảm bị hao hụt trong đợt bán tháo.

Giới chức sẽ theo dõi những gì tiếp theo?

Chính phủ cho biết sẽ chuẩn bị thêm các biện pháp ổn định nếu biến động gia tăng hơn nữa. Giới chức cam kết theo dõi thị trường chứng khoán trong nước và quốc tế, dòng vốn, ngành bán dẫn toàn cầu và diễn biến chính sách tại các quốc gia lớn.

Dòng vốn là sự dịch chuyển tiền vào hoặc ra khỏi các khoản đầu tư hay quốc gia. Theo dõi dòng vốn cùng với giá cổ phiếu có thể giúp giới chức đánh giá liệu nhà đầu tư đang rút tiền trên diện rộng hay hoạt động bán chỉ tập trung ở một số phần của thị trường.

Đối với các công ty chứng khoán, bước tiếp theo trong vận hành là quyết định có hạ ngưỡng tài sản bảo đảm, gia hạn thời hạn hay áp dụng cả hai lựa chọn. Với nhà đầu tư có khoản vay ký quỹ, những quyết định này sẽ định hình thời gian họ có để xử lý khoản thiếu hụt và điều kiện để việc bán bắt buộc vẫn có thể xảy ra.

Biện pháp ứng phó của chính phủ nhằm làm chậm một nguồn áp lực bán cụ thể trong lúc theo dõi toàn thị trường. Thời hạn ba tháng giúp các công ty chứng khoán linh hoạt tạm thời; việc chính phủ có hành động tiếp theo hay không sẽ phụ thuộc vào diễn biến biến động thị trường.

Điểm chính

• Hàn Quốc sẽ miễn áp dụng yêu cầu duy trì tài sản bảo đảm 140% đối với khoản vay ký quỹ trong ba tháng kể từ ngày 9 tháng 11 năm 2026.
• KOSPI giảm tới 8,8% vào ngày 6 tháng 11, xuống dưới 5.000 điểm và kích hoạt lệnh tạm ngừng giao dịch 20 phút.
• Samsung Electronics và SK Hynix dẫn đầu đà giảm trong bối cảnh lo ngại về lợi nhuận từ đầu tư AI và chính sách trung tâm dữ liệu.
• Các công ty chứng khoán có thể hạ ngưỡng tài sản bảo đảm hoặc cho nhà đầu tư thêm thời gian trước khi bán bắt buộc.
• Giới chức từng áp dụng biện pháp miễn tương tự trong ba tháng vào tháng 7 năm 2022 và cam kết có thêm biện pháp nếu biến động xấu đi.