FTSE giữ Indonesia trong nhóm thị trường mới nổi khi MSCI cân nhắc phân loại lại

Indonesia giữ nguyên vị thế trong hệ thống FTSE, chờ một đợt đánh giá nữa

Indonesia tiếp tục được FTSE Russell xếp vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và không nằm trong danh sách theo dõi. Điều này phần nào giúp thị trường chứng khoán nước này yên tâm hơn, trong lúc một nhà cung cấp chỉ số toàn cầu khác là MSCI cân nhắc chuyển Indonesia sang nhóm độc lập.

Xác nhận này đi kèm một mốc thời gian mà nhà đầu tư cần theo dõi: FTSE Russell sẽ cập nhật cách phân loại chứng khoán Indonesia trước kỳ rà soát chỉ số tháng 12/2026. Một số thay đổi chỉ số liên quan đến Indonesia đã bị hoãn tại các kỳ rà soát tháng 3, tháng 6 và tháng 9, trong khi nhà cung cấp này đánh giá các cải cách về tính minh bạch của thị trường và hoạt động giao dịch.

Tổng giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia Jeffrey Hendrik cho biết ngày 26/10 rằng FTSE Russell đã tái khẳng định lập trường trong cuộc họp trực tuyến với sở giao dịch hôm 23/10. Phân loại này đã được nêu trong thông báo ngày 6/10 của FTSE Russell.

Jeffrey thuật lại thông điệp từ nhà cung cấp chỉ số:

FTSE tiếp tục xếp Indonesia vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp, và Indonesia không bị đưa vào danh sách theo dõi.

Trong khi đó, MSCI ngày 15/10 mở đợt tham vấn về việc liệu Indonesia có nên chuyển từ nhóm thị trường mới nổi sang nhóm độc lập hay không. Quyết định cuối cùng dự kiến được đưa ra chậm nhất vào ngày 30/6/2027, và có thể có các cập nhật trước thời điểm đó.

Hai quy trình này quan trọng vì các quỹ đầu tư quốc tế sử dụng chỉ số của những nhà cung cấp này để quyết định nắm giữ thị trường và cổ phiếu nào. FTSE Russell giữ nguyên phân loại quốc gia của Indonesia trong khi tiếp tục xem xét các cải cách. MSCI đang cân nhắc một thay đổi có thể tác động đến vị trí của Indonesia trong các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của tổ chức này.

Nội dung quyết định chính thức của FTSE

Thông báo phân loại tháng 10 của FTSE Russell nêu rõ Indonesia vẫn giữ nguyên vị thế thị trường mới nổi thứ cấp và không bị đưa vào danh sách theo dõi. Thông báo cũng cho biết nhà cung cấp này tiếp tục giám sát các cải cách nhằm bảo đảm tính toàn vẹn của thị trường vốn Indonesia.

Danh sách theo dõi giúp nhà đầu tư biết trước một thị trường đang được xem xét để có thể chuyển sang nhóm phân loại khác. Việc xem xét có thể dẫn đến nâng hạng hoặc hạ hạng. Indonesia không có tên trong danh sách đồng nghĩa FTSE Russell chưa đưa nước này vào quy trình chính thức đó.

Dù vậy, FTSE Russell dự định tiếp tục thu thập ý kiến từ các thành viên thị trường và đánh giá cách thức cải cách được triển khai trên thực tế. Nhiệm vụ được công bố của tổ chức này là xác định liệu các thay đổi có hỗ trợ việc trở lại các quy trình rà soát chỉ số tiêu chuẩn một cách trật tự và ổn định hay không.

Thông báo phân biệt rõ giữa phân loại quốc gia Indonesia và cách xử lý từng chứng khoán trong các kỳ rà soát chỉ số. Phân loại vẫn giữ nguyên, trong khi các quyết định về những thay đổi chỉ số đã bị hoãn vẫn cần được đánh giá thêm.

Vì sao các thay đổi chỉ số bị hoãn lại quan trọng

FTSE Russell đã hoãn một số thay đổi chỉ số liên quan đến Indonesia tại ba kỳ rà soát năm 2026: tháng 3, tháng 6 và tháng 9. Thông báo tháng 10 gắn các bước tiếp theo với hiệu quả của những cải cách mới được đưa ra, cùng ý kiến phản hồi từ nhà đầu tư và các thành viên thị trường khác.

Chỉ số là một rổ chứng khoán đại diện cho thị trường hoặc nhóm đầu tư. Trong kỳ rà soát chỉ số, nhà cung cấp có thể thay đổi những cổ phiếu nằm trong rổ hoặc tỷ trọng của chúng. Các quỹ bám theo chỉ số sau đó cần điều chỉnh danh mục nắm giữ.

Đối với các quỹ này, thông tin sở hữu chính xác và lượng cổ phiếu đủ lớn để giao dịch là những yêu cầu thiết thực. Quỹ cần có khả năng mua bán số cổ phiếu theo chuẩn tham chiếu của mình. FTSE Russell cho biết các cải cách tại Indonesia nhằm giải quyết những lo ngại về tính minh bạch dữ liệu và khả năng tái lập, tức khả năng nhà đầu tư mô phỏng danh mục của một chỉ số.

Vì vậy, kỳ rà soát tháng 12 là mốc gần nhất để xác định cách xử lý chứng khoán Indonesia. FTSE Russell cam kết sẽ cập nhật trước thời điểm đó, nhưng chưa công bố ngày cụ thể hoặc nêu rõ những thay đổi nào bị hoãn sẽ được triển khai.

Indonesia đang thay đổi những gì

Các cơ quan quản lý Indonesia và sở giao dịch chứng khoán tập trung cải cách vào tính minh bạch, thanh khoản và giám sát giao dịch. Jeffrey cho biết đây là ba nhóm biện pháp đã được trình bày với FTSE Russell trong cuộc họp ngày 23/10.

FTSE Russell nêu bốn thay đổi cụ thể: cải thiện việc công bố thông tin cổ đông, mở rộng các nhóm phân loại nhà đầu tư, áp dụng yêu cầu tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu và tăng cường công cụ giám sát thị trường. Nhìn chung, các biện pháp này liên quan đến việc ai sở hữu cổ phiếu, lượng cổ phiếu thực sự có thể giao dịch và cách phát hiện hoạt động đáng ngờ.

Việc công bố thông tin cổ đông giúp nhà đầu tư hiểu rõ cơ cấu sở hữu. Các nhóm nhà đầu tư chi tiết hơn có thể giúp làm rõ hơn những đối tượng đang nắm giữ và giao dịch chứng khoán. Cả hai yếu tố đều hữu ích khi nhà đầu tư đánh giá liệu lượng cổ phiếu có vẻ sẵn có có phản ánh đúng điều kiện thị trường hay không.

Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là phần cổ phiếu của một công ty có thể được giao dịch công khai, thay vì cổ phiếu nằm trong các khoản nắm giữ thường không được giao dịch. Yêu cầu tỷ lệ tối thiểu nhằm bảo đảm công ty niêm yết có đủ lượng cổ phiếu sẵn có cho nhà đầu tư.

Thanh khoản cho biết nhà đầu tư có thể mua hoặc bán dễ dàng đến đâu mà không gây biến động giá lớn. Giám sát là việc theo dõi giao dịch và mô hình giao dịch để phát hiện hành vi sai phạm tiềm ẩn. Các công cụ giám sát mạnh hơn giúp cơ quan chức năng có thêm phương tiện xác định hoạt động cần được điều tra.

Cơ quan Dịch vụ Tài chính, gọi tắt là OJK, và sở giao dịch đang tiếp tục cải thiện tính minh bạch về sở hữu, giám sát giao dịch và quản trị doanh nghiệp. Đợt đánh giá tiếp theo của FTSE Russell sẽ xem xét việc triển khai và hiệu quả của các biện pháp này, cùng với ý kiến phản hồi từ các thành viên thị trường.

Vì sao MSCI có thể đưa ra kết quả khác

Đợt tham vấn của MSCI xoay quanh đề xuất chuyển Indonesia từ nhóm thị trường mới nổi sang nhóm độc lập. Đề xuất này được đưa ra sau những lo ngại về tính minh bạch hạn chế trong cơ cấu sở hữu cổ phiếu, hoạt động giao dịch phối hợp bị nghi ngờ và hiệu quả thực thi quy định.

Giao dịch phối hợp là việc các thành viên cùng hành động. Mối lo ngại trong đợt đánh giá này là hoạt động bị nghi ngờ có thể làm sai lệch giao dịch và giá cả, khiến nhà đầu tư khác khó đánh giá cung cầu thực tế.

MSCI nêu quan ngại về tiến độ trong tuyên bố đi kèm đợt tham vấn:

Dù đã công bố các cải cách, những quan ngại đáng kể về tình trạng bất ổn của thị trường vẫn còn, bao gồm nghi vấn kéo dài về hoạt động giao dịch phối hợp và việc chưa có bằng chứng về thực thi quy định hiệu quả.

Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia đã liên hệ MSCI ngày 19/10 để đề nghị làm rõ cơ sở đánh giá và những thay đổi trong cách tiếp cận của tổ chức này khi đánh giá thị trường Indonesia. Các cuộc trao đổi giữa sở giao dịch với FTSE Russell là một phần trong hoạt động liên lạc thường xuyên với các nhà cung cấp chỉ số toàn cầu.

Quyết định cuối cùng của MSCI dự kiến được đưa ra chậm nhất vào ngày 30/6/2027. Đợt tham vấn tạo cơ hội để các thành viên thị trường đóng góp ý kiến trước quyết định đó, và MSCI có thể công bố các cập nhật tạm thời.

Cách hai nhà cung cấp đánh giá thị trường

FTSE Russell và MSCI vận hành các hệ thống phân loại độc lập. Quyết định của mỗi bên dựa trên tiêu chí, quy trình rà soát và ý kiến nhà đầu tư riêng, vì vậy Indonesia có thể giữ nguyên phân loại của FTSE trong khi đối mặt với đề xuất thay đổi của MSCI.

FTSE Russell sử dụng Ma trận Đánh giá Chất lượng Thị trường. Ma trận xem xét quy định, hạn chế sở hữu nước ngoài, giao dịch ngoại hối, hệ thống giao dịch, lưu ký và thanh toán, cũng như quy mô thị trường và số lượng chứng khoán đủ điều kiện. Lưu ký là việc bảo quản an toàn chứng khoán cho nhà đầu tư; thanh toán là khâu hoàn tất giao dịch thông qua việc trao đổi cổ phiếu và tiền.

FTSE Russell chia thị trường thành các nhóm phát triển, mới nổi nâng cao, mới nổi thứ cấp và cận biên. Tổ chức này tiến hành đánh giá hằng năm, kèm các cập nhật giữa kỳ, qua đó xem xét những thay đổi trong quy định thị trường và trải nghiệm của nhà đầu tư.

MSCI xem xét quy mô và thanh khoản thị trường, khả năng tiếp cận của nhà đầu tư quốc tế và mức độ phát triển kinh tế; tiêu chí phát triển kinh tế được áp dụng với nhóm thị trường phát triển. Đánh giá khả năng tiếp cận của tổ chức này bao gồm sở hữu nước ngoài, luân chuyển vốn, quy trình hoạt động, công cụ đầu tư và mức độ ổn định của khuôn khổ pháp lý và thể chế.

Do đó, cả hai nhà cung cấp đều xem xét nhiều yếu tố hơn việc lợi nhuận doanh nghiệp hay giá cổ phiếu có tăng hay không. Quỹ quốc tế cũng cần thông tin đáng tin cậy, cơ chế giao dịch khả thi và sự tin tưởng rằng họ có thể đưa vốn vào và rút vốn khỏi một thị trường.

Vị thế độc lập có thể đồng nghĩa điều gì với nhà đầu tư

MSCI dùng nhóm độc lập cho các thị trường nằm ngoài hệ thống phân loại thị trường có thể đầu tư của mình, bao gồm những thị trường bị hạ hạng sau khi khả năng tiếp cận, quy mô hoặc thanh khoản suy giảm nghiêm trọng. Argentina, Jamaica, Nigeria, Ukraine và Zimbabwe là một số ví dụ.

Việc chuyển sang nhóm này có thể thay đổi tỷ trọng của Indonesia trong các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của MSCI. Các quỹ theo dõi những chỉ số liên quan khi đó có thể cần điều chỉnh khoản đầu tư tại Indonesia. Các nhà quản lý quỹ khác cũng dùng những chỉ số này để so sánh hiệu quả hoặc phân bổ đầu tư, khiến việc phân loại có ý nghĩa vượt ra ngoài nhóm quỹ sao chép chính xác một chỉ số.

Đối với các công ty Indonesia, những quyết định đó có thể ảnh hưởng đến sự tham gia của nhà đầu tư danh mục quốc tế. Với cổ đông, thay đổi về thành phần hoặc tỷ trọng trong chỉ số có thể tác động đến giao dịch khi các quỹ cơ cấu lại danh mục.

MSCI chưa đưa ra quyết định cuối cùng. Hiện FTSE Russell vẫn xếp Indonesia vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp, trong khi MSCI đang tham vấn về một phân loại khác.

Thị trường quy mô lớn đối mặt phép thử niềm tin

Chủ tịch Hội đồng Ủy viên OJK Friderica Widyasari Dewi cho biết các cải cách phải tạo ra kết quả thực chất, đo lường được và xây dựng niềm tin của nhà đầu tư thông qua hành động. Bà mô tả mục tiêu của cơ quan quản lý là xây dựng thị trường vốn công bằng, minh bạch, có tính cạnh tranh và uy tín toàn cầu.

Friderica cho biết vốn hóa thị trường chứng khoán Indonesia vào khoảng 589 tỷ USD, lớn thứ hai trong Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á, và số nhà đầu tư đạt 31,1 triệu. Vốn hóa thị trường là tổng giá trị thị trường chứng khoán của các công ty niêm yết.

Bà cũng dẫn số liệu doanh thu của các công ty niêm yết tăng 15,9% và lợi nhuận ròng tăng 16,3% trong 12 tháng tính đến tháng 6/2026. Tốc độ tăng lợi nhuận cao hơn tăng trưởng doanh thu 0,4 điểm phần trăm.

Những con số này cho thấy quy mô thị trường và mức tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết. Các đợt rà soát phân loại tập trung vào một khía cạnh khác của trải nghiệm đầu tư: liệu nhà đầu tư có đủ thông tin, tiếp cận được cổ phiếu có thể giao dịch và tin tưởng vào công tác giám sát giao dịch hay không.

Việt Nam là trường hợp so sánh gần gũi trong hệ thống của FTSE Russell. Quá trình chuyển từ nhóm cận biên sang nhóm mới nổi thứ cấp bắt đầu ngày 21/9/2026, với tỷ trọng triển khai ban đầu là 10%. Các giai đoạn tiếp theo dự kiến diễn ra vào tháng 3, tháng 6 và tháng 9/2027. Indonesia đã thuộc nhóm này và đang tìm cách trở lại các quy trình rà soát chỉ số tiêu chuẩn.

Những mốc thời gian định hình các quyết định tiếp theo

Quá trình phân loại Indonesia trải qua nhiều thông báo và cuộc họp riêng biệt. Cuộc trao đổi ngày 23/10 tái khẳng định lập trường hiện tại của FTSE Russell, trong khi kỳ rà soát tháng 12 và thời hạn tháng 6 của MSCI vẫn là những mốc quan trọng tiếp theo.

• Tháng 3, tháng 6 và tháng 9/2026: FTSE Russell hoãn một số thay đổi chỉ số liên quan đến Indonesia trong lúc đánh giá các cải cách về tính toàn vẹn của thị trường.
• Ngày 6/10/2026: FTSE Russell xác nhận Indonesia thuộc nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và không đưa nước này vào danh sách theo dõi.
• Ngày 15/10/2026: MSCI khởi động đợt tham vấn về việc chuyển Indonesia từ nhóm thị trường mới nổi sang nhóm độc lập.
• Ngày 19/10/2026: Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia liên hệ MSCI để đề nghị làm rõ đánh giá.
• Ngày 23/10/2026: Sở giao dịch họp trực tuyến với FTSE Russell, thông tin về các cải cách liên quan đến minh bạch, thanh khoản và giám sát.
• Ngày 26/10/2026: Jeffrey công khai thông tin FTSE Russell tái khẳng định phân loại.
• Trước kỳ rà soát chỉ số tháng 12/2026: FTSE Russell sẽ cập nhật cách xử lý chứng khoán Indonesia.
• Chậm nhất ngày 30/6/2027: MSCI dự kiến công bố quyết định phân loại cuối cùng.

Thông báo phân loại quốc gia giữa kỳ tiếp theo của FTSE Russell dự kiến được công bố ngày 6/4/2027. Trước mắt, Indonesia cần chứng minh các cải cách đang phát huy tác dụng trước khi có cập nhật về chứng khoán vào tháng 12, đồng thời xử lý những quan ngại trong đợt tham vấn của MSCI.

Điểm chính

• FTSE Russell tiếp tục xếp Indonesia vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp và không đưa nước này vào danh sách theo dõi.
• Một số thay đổi chỉ số liên quan đến Indonesia đã bị hoãn tại ba kỳ rà soát năm 2026. Dự kiến có cập nhật thêm trước kỳ rà soát tháng 12.
• Các cải cách bao gồm công bố thông tin cổ đông, phân loại nhà đầu tư, yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng và giám sát giao dịch.
• MSCI đang tham vấn về việc chuyển Indonesia sang nhóm độc lập do lo ngại về tính minh bạch, giao dịch và thực thi quy định.
• MSCI dự kiến đưa ra quyết định cuối cùng chậm nhất vào ngày 30/6/2027. Hai nhà cung cấp đánh giá độc lập với nhau.