Danh mục đầu tư tư nhân dự kiến của Ấn Độ đạt 99,7 lakh crore rupee khi các dự án lớn làm tăng rủi ro cho vay

Làn sóng kế hoạch đầu tư khiến hoạt động cho vay ngân hàng bị soi xét

Theo nghiên cứu của Union Bank of India dựa trên dữ liệu CMIE-Capex, danh mục đầu tư tư nhân đang triển khai của Ấn Độ đạt 99,7 lakh crore rupee vào tháng 9/2026, tăng 39% so với một năm trước. Phần lớn mức tăng đến từ dịch vụ hỗ trợ công nghệ thông tin và ngành điện truyền thống, trong khi năm bang chiếm 94% mức tăng ròng hằng năm.

Các số liệu cho thấy kế hoạch xây dựng nhà máy, nhà máy điện, cơ sở công nghệ và những tài sản khác của doanh nghiệp tăng mạnh. Chúng cũng cho thấy thách thức ngày càng lớn đối với bên cho vay: nhiều vốn hơn đang được rót vào các dự án rất lớn, tập trung ở tương đối ít địa phương và ngành nghề.

Danh mục này tăng thêm 46,4 lakh crore rupee trong hai năm, so với mức tăng 7 lakh crore rupee trong tám năm tính đến tháng 3/2022. Giá trị vào tháng 9/2026 gần gấp 4,1 lần mức ghi nhận hồi tháng 3/2014.

Chi tiêu vốn, thường được gọi tắt là capex, là khoản chi cho những tài sản dự kiến phục vụ doanh nghiệp trong nhiều năm. Danh mục này theo dõi các dự án đã công bố, trong khi hoạt động chi tiêu và xây dựng vẫn chưa diễn ra. Với ngân hàng, nhiệm vụ thực tế là xác định kế hoạch nào có thể trở thành hoạt động kinh doanh tạo đủ thu nhập để trả nợ.

Danh mục nghiên cứu ngân hàng của Union Bank liệt kê các nghiên cứu về chu kỳ công bố capex của Ấn Độ theo ngành, hình thức sở hữu và bang, cùng nghiên cứu về xu hướng đầu tư doanh nghiệp và cơ hội cho vay. Nhìn chung, các kết quả cho thấy nhu cầu vốn đang tăng, song mức độ tập trung và rủi ro triển khai đòi hỏi phải được theo dõi chặt chẽ.

Danh mục đầu tư tăng nhanh đến mức nào?

Mức tăng gần đây nổi bật so với đà mở rộng chậm hơn nhiều trước tháng 3/2022. Khoản tăng 46,4 lakh crore rupee trong hai năm gần nhất lớn gấp khoảng 6,6 lần mức tăng 7 lakh crore rupee trong tám năm trước đó, dù khoảng thời gian ngắn hơn nhiều.

Các mốc chính cho thấy chu kỳ đầu tư đã thay đổi ra sao:

• Tháng 3/2014: Danh mục này chỉ bằng khoảng một phần tư giá trị vào tháng 9/2026.
• Tám năm tính đến tháng 3/2022: Giá trị đầu tư dự kiến chưa giải ngân tăng 7 lakh crore rupee.
• Hai năm tính đến tháng 9/2026: Danh mục tăng 46,4 lakh crore rupee; giá trị đầu tư dự kiến tăng 87% và số dự án tăng 18%.
• Tháng 9/2026: Danh mục đạt 99,7 lakh crore rupee, cao hơn 39% so với một năm trước.

Ngân hàng cũng ghi nhận 5.311 dự án, tăng 50% trong giai đoạn so sánh dài hơn, trong khi quy mô dự án bình quân tăng gấp 2,7 lần, lên 1.878 crore rupee. Giai đoạn so sánh ngắn hơn đặc biệt hữu ích để hiểu thách thức cho vay hiện nay: giá trị đầu tư gần đây tăng nhanh hơn nhiều so với số lượng dự án.

Sản xuất và điện chiếm phần lớn nguồn vốn

Ngành sản xuất chiếm 41,3 lakh crore rupee trong danh mục, còn ngành điện chiếm 32,2 lakh crore rupee. Tổng cộng 73,5 lakh crore rupee, tương đương khoảng 74% toàn danh mục, khiến hai ngành này trở thành điểm đến lớn nhất của đầu tư tư nhân dự kiến.

Dịch vụ tăng nhanh nhất, tăng 347% lên 21,9 lakh crore rupee. Mức tăng 347% có nghĩa danh mục lớn gấp khoảng 4,5 lần trước đó. Phát điện, công nghệ thông tin và dịch vụ hỗ trợ công nghệ thông tin, kim loại và hóa chất chiếm khoảng 80% tổng đầu tư dự kiến chưa giải ngân.

Tăng trưởng không đồng đều trong các ngành lớn này. Danh mục hóa chất vô cơ giảm 39%, nhôm giảm 31% và xi măng giảm 16%. Vì vậy, ngay cả giữa những doanh nghiệp thường được xếp chung vào nhóm khách hàng vay vốn công nghiệp, các ngân hàng vẫn phải đối mặt với những điều kiện khác nhau.

Ngân hàng đánh giá một nhà máy hóa chất hoặc xi măng cần xem xét nhu cầu đối với sản phẩm cụ thể đó và khả năng tiêu thụ của doanh nghiệp. Danh mục đầu tư toàn quốc tăng nhanh vẫn có thể đi cùng với kế hoạch đầu tư thu hẹp ở từng ngành riêng lẻ.

Dịch vụ công nghệ và điện truyền thống thúc đẩy mức tăng

Dịch vụ hỗ trợ công nghệ thông tin (ITES) tăng từ 2,2 lakh crore rupee lên 18,9 lakh crore rupee trong một năm. Mức tăng 16,7 lakh crore rupee khiến danh mục này lớn gấp khoảng 8,6 lần trước đó.

Chỉ 160 dự án ITES đã chiếm 18,9 lakh crore rupee, tương đương giá trị bình quân khoảng 11.800 crore rupee mỗi dự án. Con số này cao gấp khoảng sáu lần mức bình quân 1.878 crore rupee của toàn danh mục capex tư nhân. Chỉ cần một vài dự án như vậy bị trì hoãn cũng có thể ảnh hưởng đến khoản cho vay dự kiến đáng kể.

Ngành điện truyền thống đóng góp thêm 7,6 lakh crore rupee, với quy mô dự án bình quân 12.600 crore rupee. ITES và điện truyền thống kết hợp tạo ra 87% mức tăng hằng năm của danh mục.

Đối với bên cho vay, các số liệu này khiến khâu chuẩn bị dự án trở nên đặc biệt quan trọng. Cơ sở công nghệ lớn cần nguồn điện ổn định, đất phù hợp và khách hàng. Nhà máy điện cần có phương án cung ứng nhiên liệu, bên mua điện và kết nối để đưa điện lên lưới. Ngân hàng khuyến nghị bảo đảm đất đai, nguồn điện và khách thuê chủ chốt, tức những khách hàng lớn đã cam kết, trước khi cấp vốn cho dự án ITES.

Maharashtra dẫn đầu bản đồ đầu tư tập trung giữa các bang

Maharashtra chiếm 28,6 lakh crore rupee, tương đương 29% danh mục, so với tỷ trọng 9% hồi tháng 3/2014. Như vậy, tỷ trọng của bang tăng 20 điểm phần trăm, còn giá trị danh mục tăng 97% trong năm gần nhất.

Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana, Odisha và Uttar Pradesh cộng lại chiếm 26,2 lakh crore rupee, tương đương 94% mức tăng ròng hằng năm. Rajasthan, Karnataka và Assam giảm tỷ trọng. Xét toàn bộ danh mục đầu tư chưa giải ngân, năm bang lớn nhất chiếm 68%.

Mức độ tập trung càng rõ hơn khi xét đồng thời từng bang và từng ngành. Chỉ 21 tổ hợp bang-ngành đã chiếm 59% tổng danh mục. Riêng Maharashtra có 7,5 lakh crore rupee trong ITES, 7,5 lakh crore rupee trong điện truyền thống và 4,9 lakh crore rupee trong thép. Danh mục thép của Odisha đạt 4,7 lakh crore rupee.

Kế hoạch sản xuất tập trung ở Maharashtra và Odisha. Đầu tư điện tập trung tại Maharashtra, Andhra Pradesh và Rajasthan, trong khi dịch vụ dẫn đầu ở Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana và Uttar Pradesh. Các dự án nhà ở chủ yếu nằm tại Maharashtra.

Một ngân hàng có thể cho nhiều công ty khác nhau vay nhưng vẫn phụ thuộc nhiều vào hạ tầng của cùng một bang hoặc nhu cầu của cùng một ngành. Các kết quả nghiên cứu của ngân hàng cho thấy mức độ rủi ro chung này là vấn đề trọng tâm khi quyết định quy mô cho vay.

Dự án lớn hơn khiến việc triển khai thêm thách thức

Giá trị đầu tư dự kiến tăng 87% trong hai năm, trong khi số dự án chỉ tăng 18%, cho thấy đợt mở rộng gần đây phụ thuộc nhiều vào các dự án lớn hơn. Ngân sách xây dựng lớn hơn có thể đồng nghĩa với việc phải cam kết nhiều vốn hơn trước khi cơ sở bắt đầu tạo doanh thu.

Nhóm nghiên cứu ngân hàng của Union Bank of India xác định mức độ tập trung và quy mô dự án là những mối lo chính trong hoạt động cho vay. Khi đánh giá danh mục, ngân hàng nhận định:

Rủi ro chính là mức độ tập trung (theo bang và theo ngành) cùng quy mô khoản cấp vốn,

Quy mô khoản cấp vốn là số tiền liên quan đến một dự án hoặc cam kết tài trợ cụ thể. Khi số tiền này lớn, việc xây dựng chậm trễ, chi phí tăng hoặc nhu cầu của khách hàng suy yếu có thể ảnh hưởng đến phần vốn lớn hơn của bên cho vay.

Ngân hàng cảnh báo tốc độ công bố dự án có thể vượt tốc độ triển khai. Báo cáo không nêu ngày hoàn thành của từng dự án. Với doanh nghiệp, thách thức trước mắt là chuyển kế hoạch thành hoạt động xây dựng có vốn tài trợ; với ngân hàng, đó là kiểm tra tiến độ trước khi cam kết giải ngân từng phần khoản vay tiếp theo.

Phát điện bỏ xa truyền tải

Số liệu ngành điện cho thấy khoảng cách đặc biệt lớn giữa kế hoạch phát điện và truyền tải. Báo cáo ghi nhận các dự án truyền tải ở mức 0,17 lakh crore rupee, so với 32,0 lakh crore rupee cho phát điện, trong tổng danh mục ngành điện rộng hơn là 32,2 lakh crore rupee.

Theo các số liệu này, đầu tư truyền tải dự kiến chỉ bằng khoảng 0,5% đầu tư phát điện, tương đương khoảng một rupee cho mỗi 188 rupee dành cho phát điện. Đường dây truyền tải đưa điện từ nhà máy đến nơi tiêu thụ. Nhà máy điện cần có kết nối này để truyền tải sản lượng.

Ngân hàng cảnh báo sự mất cân đối này có thể gây trở ngại cho việc triển khai. Nếu nhà máy hoàn thành trước khi các kết nối cần thiết sẵn sàng, khả năng cung cấp điện cho khách hàng và tạo doanh thu có thể bị trì hoãn. Thời điểm này rất quan trọng với bên cho vay, vốn kỳ vọng việc trả nợ bắt đầu sau khi xây dựng hoàn tất.

Nghiên cứu liên quan của Union Bank ước tính công suất năng lượng tái tạo đạt 288,6 gigawatt, so với mục tiêu 500 gigawatt vào năm 2030, tức còn thiếu 211,4 gigawatt. Nghiên cứu cũng nêu nhu cầu dự kiến về 208 gigawatt giờ lưu trữ pin vào năm 2030. Hệ thống lưu trữ giữ điện để sử dụng sau, giúp cân đối cung cầu khi sản lượng năng lượng tái tạo tăng lên.

AI, chip và quốc phòng tạo thêm thách thức về vốn

Một nghiên cứu riêng của Union Bank xác định trí tuệ nhân tạo, chất bán dẫn và quốc phòng là những lĩnh vực đầu tư lớn trong giai đoạn tiếp theo. Nghiên cứu ước tính tổng capex công và tư dự kiến ở mức 5,9 lakh crore rupee cho AI, 5,27 lakh crore rupee cho chất bán dẫn và 5,07 lakh crore rupee cho quốc phòng, tổng cộng 16,24 lakh crore rupee.

Các ước tính này bao gồm cả đầu tư công lẫn tư và có phạm vi khác với danh mục dự án tư nhân trị giá 99,7 lakh crore rupee. Nghiên cứu chỉ ra cơ hội cho vay trong ba đến năm năm tới ở các lĩnh vực đóng gói và lắp ráp chất bán dẫn, lưu trữ pin, tái chế pin và nhà cung cấp linh kiện quốc phòng.

Thời gian hoàn vốn khác nhau đáng kể giữa các công nghệ. Các dự án chất bán dẫn thường có thời gian hoàn vốn từ năm đến tám năm, trong khi dự án không gian có thể mất từ bảy đến mười năm. Thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian cần thiết để thu nhập từ dự án bù lại khoản đầu tư ban đầu.

Thiết bị AI đặt ra một vấn đề khác. Các cụm bộ xử lý đồ họa (GPU), loại chip chuyên dụng dùng cho những phép tính AI phức tạp, có thể cần nâng cấp sau mỗi 18 đến 24 tháng. Bên cho vay phải tính đến tốc độ cần thay thế thiết bị này cùng với nguồn thu mà nó có thể tạo ra.

Nghiên cứu nhận thấy có thể xác định các phương án vay nợ ở 10 trong số 12 ngành mới nổi. AI và không gian vẫn phụ thuộc phần lớn vào vốn chủ sở hữu, tức tiền do chủ sở hữu hoặc cổ đông đầu tư, chấp nhận rủi ro kinh doanh thay vì nhận các khoản trả nợ theo lịch định sẵn.

Ngân hàng có thể điều chỉnh khoản vay theo rủi ro dự án ra sao?

Union Bank khuyến nghị áp dụng giới hạn mức độ rủi ro với từng bang và phân ngành, bên cạnh giới hạn đối với một khách hàng vay. Với các dự án rất lớn, ngân hàng đề xuất cho vay hợp vốn, tức nhiều ngân hàng cùng chia sẻ khoản tài trợ thay vì để một tổ chức gánh toàn bộ khoản vay.

Ngân hàng cũng khuyến nghị cấp vốn khi dự án hoàn tất thu xếp tài chính, tức đã bảo đảm các thỏa thuận tài trợ cần thiết, và giải ngân theo các mốc tiến độ. Một mốc xây dựng có thể là hoàn thành một giai đoạn công việc được xác định cụ thể. Gắn khoản giải ngân với tiến độ giúp bên cho vay kiểm tra việc triển khai trước khi cấp thêm vốn.

Nghiên cứu về các ngành mới nổi kêu gọi phát triển kỹ năng cho vay chuyên biệt trong lĩnh vực chất bán dẫn, hydro, trung tâm dữ liệu và lưu trữ pin. Nghiên cứu liên hệ việc tài trợ hydro xanh với các thỏa thuận mua hàng bảo đảm, giúp bên cho vay nắm rõ hơn ai sẽ mua sản phẩm và doanh thu sẽ đến từ đâu.

Các công cụ khác được đề xuất gồm tài trợ khoản phải thu, cho thuê thiết bị và khoản vay xanh. Tài trợ khoản phải thu cho phép nhà cung cấp vay dựa trên các khoản tiền khách hàng còn nợ. Cho thuê có thể giúp doanh nghiệp tiếp cận thiết bị mà không phải mua đứt, phù hợp với những ngành mà máy móc nhanh lỗi thời.

Nghiên cứu dự báo thị trường xe điện và lưu trữ pin của Ấn Độ có thể tăng từ 34 tỷ USD lên 113 tỷ USD vào năm 2030, tức gấp khoảng 3,3 lần giá trị ban đầu. Điều này sẽ tạo nhu cầu vốn trong các lĩnh vực sản xuất, sạc, tái chế và lưu trữ. Trong tất cả những cơ hội này, bên cho vay đều phải xem xét cùng một vấn đề thực tế: khách hàng, hạ tầng, tiến độ xây dựng và lịch trả nợ có ăn khớp với nhau hay không.

Điểm chính

• Danh mục capex tư nhân của Ấn Độ đạt 99,7 lakh crore rupee vào tháng 9/2026, tăng 39% trong một năm.
• Ngành sản xuất và điện chiếm khoảng 74% đầu tư dự kiến; dịch vụ tăng nhanh nhất.
• ITES và điện truyền thống tạo ra 87% mức tăng hằng năm.
• Maharashtra chiếm 29% danh mục, còn năm bang lớn nhất chiếm 68%.
• Giá trị đầu tư dự kiến tăng 87% trong hai năm, trong khi số dự án tăng 18%.
• Kế hoạch truyền tải đạt tổng cộng 0,17 lakh crore rupee, so với 32,0 lakh crore rupee cho phát điện.
• Union Bank khuyến nghị giới hạn mức độ rủi ro, cho vay hợp vốn và giải ngân theo tiến độ dự án.