Indonesia áp mức phạt kỷ lục 117 triệu USD vì vi phạm giao dịch khi MSCI xem xét phân loại thị trường

Ba khoản phạt phơi bày vấn đề rộng hơn của thị trường

Cơ quan Dịch vụ Tài chính Indonesia (OJK) đã áp mức phạt kỷ lục tổng cộng 2,1 nghìn tỷ rupiah, tương đương khoảng 117 triệu USD, liên quan đến hành vi thao túng cổ phiếu Dian Swastatika Sentosa và che giấu việc phân bổ cổ phiếu trong các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Barito Renewables Energy và Petrindo Jaya Kreasi.

Các khoản phạt được quyết định ngày 16 tháng 10 năm 2026, và thông báo chính thức đã được trao cho các bên bị xử phạt tại trụ sở OJK ở Jakarta ngày 21 tháng 10. Chủ tịch OJK Friderica Widyasari Dewi cho biết đây là mức phạt lớn nhất mà cơ quan quản lý từng áp dụng.

Khoản phạt lớn nhất, 1,5 nghìn tỷ rupiah, được áp cho một pháp nhân được xác định là SMT, liên quan đến giao dịch cổ phiếu Dian Swastatika, công ty thuộc tập đoàn Sinar Mas của gia đình Widjaja. AH Ltd bị phạt 500 tỷ rupiah liên quan đến đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Barito Renewables, trong khi TC Pte Ltd bị phạt 100 tỷ rupiah liên quan đến đợt phát hành của Petrindo. Cả hai công ty năng lượng đều do doanh nhân Prajogo Pangestu kiểm soát.

Danh tính các bên nhận quyết định xử phạt có ý nghĩa với nhà đầu tư khi đánh giá ai là người phải nộp phạt. Tổng giám đốc Petrindo Michael cho biết khoản phạt liên quan đến đợt phát hành của công ty không áp trực tiếp lên công ty niêm yết. Bản phân tích chi tiết về các biện pháp thực thi xác định những pháp nhân bên ngoài, cùng với các khoản phạt riêng đối với công ty môi giới và cá nhân.

Động thái này diễn ra khi nhà cung cấp chỉ số toàn cầu MSCI cân nhắc chuyển Indonesia từ nhóm thị trường mới nổi sang nhóm thị trường độc lập. Điều đó sẽ đưa cổ phiếu Indonesia ra khỏi các nhóm thị trường mới nổi và cận biên, đe dọa khả năng tiếp cận nguồn vốn đầu tư thông qua các quỹ mô phỏng những chỉ số này.

OJK cho biết các vụ việc bắt nguồn từ những cuộc điều tra đã được tiến hành trước thông báo mới nhất của MSCI. Tuy nhiên, kết quả điều tra vẫn tập trung vào cùng một vấn đề cốt lõi: liệu nhà đầu tư có thể xác định ai kiểm soát cổ phiếu và tin tưởng vào mức giá hình thành qua giao dịch hay không.

Kết quả điều tra giao dịch cổ phiếu Dian Swastatika

OJK cho biết các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã sử dụng nhiều công ty môi giới để thực hiện các giao dịch có kế hoạch, phối hợp với nhau, khiến giá cổ phiếu Dian Swastatika tăng mạnh. Các điều tra viên yêu cầu cung cấp hồ sơ giao dịch, lần theo dòng tiền và triệu tập ít nhất 12 giám đốc công ty chứng khoán, 15 cá nhân và 11 pháp nhân nước ngoài.

Giao dịch phối hợp có thể khiến một cổ phiếu trông có vẻ được nhiều người mua độc lập quan tâm hơn thực tế. Nếu các tài khoản có liên hệ liên tục mua bán thông qua nhiều công ty môi giới, nhà đầu tư khác có thể thấy giá tăng và giao dịch sôi động mà không nhận ra mối liên hệ đằng sau các giao dịch đó.

Khoản phạt 1,5 nghìn tỷ rupiah đối với SMT chiếm khoảng 71% tổng ba khoản phạt chính. OJK cũng phạt chín công ty môi giới được xác định là SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI và RSI. Tám nhân viên môi giới bị cảnh cáo bằng văn bản vì xử lý lệnh của khách hàng liên quan đến các giao dịch này.

Một giám đốc tại SS, được xác định là R, bị đình chỉ giấy phép đại diện bảo lãnh phát hành chứng khoán trong một năm. Giấy phép này cho phép thực hiện công việc liên quan đến thu xếp các đợt phát hành chứng khoán. Thủ tục xử lý viện dẫn Điều 91 và 92 của Luật Thị trường vốn Indonesia, quy định về thao túng thị trường.

Việc che giấu phân bổ IPO đã hạn chế nguồn cung cổ phiếu ra công chúng như thế nào

Barito Renewables và Petrindo là đối tượng của một cuộc điều tra khác. OJK xem xét cách phân bổ cổ phiếu trong các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), khi các công ty lần đầu bán cổ phiếu cho nhà đầu tư đại chúng.

Cơ quan quản lý phát hiện các nhóm có liên hệ với cổ đông kiểm soát được sắp xếp để nhận lượng phân bổ đáng kể, đồng thời che giấu danh tính và mối quan hệ của những người đăng ký mua. Điều này tập trung quyền sở hữu vào tay các bên có liên hệ với nhau và làm giảm số cổ phiếu thực sự có thể giao dịch tự do trên thị trường.

Các điều tra viên yêu cầu thông tin từ công ty chứng khoán, đơn vị bảo lãnh phát hành và ngân hàng lưu ký, nơi nắm giữ chứng khoán thay mặt nhà đầu tư. Họ cũng triệu tập ít nhất năm giám đốc công ty chứng khoán và ba ngân hàng lưu ký, cùng các bên tham gia phân bổ cổ phiếu.

Cuộc điều tra viện dẫn Điều 107 của Luật Thị trường vốn và Luật Phát triển và Củng cố Khu vực Tài chính, gọi tắt là P2SK. OJK cho biết đã xác định các khoản thu lợi bất hợp pháp liên quan đến những đợt phát hành này và giao dịch cổ phiếu Dian Swastatika.

Ngoài khoản phạt 500 tỷ rupiah đối với AH Ltd và 100 tỷ rupiah đối với TC Pte Ltd, OJK còn phạt HPS và BDS liên quan đến đợt phát hành của Petrindo. Một giám đốc HPS bị đình chỉ giấy phép đại diện bảo lãnh phát hành chứng khoán trong ba tháng.

Vì sao tính minh bạch về sở hữu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Trọng tâm tranh luận về cải cách ở Indonesia là tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, tức phần cổ phiếu của công ty có thể được giao dịch công khai, thay vì do cổ đông kiểm soát hoặc những người nắm giữ bị hạn chế khác sở hữu. Một công ty có thể có tổng giá trị thị trường lớn, nhưng chỉ một phần nhỏ cổ phiếu được tự do mua bán.

Mối liên hệ bị che giấu giữa các cổ đông khiến việc tính toán tỷ lệ này khó khăn hơn. Cổ phiếu đăng ký dưới nhiều tên khác nhau có thể trông như được phân bổ rộng rãi, dù những người nắm giữ thuộc cùng một nhóm. Khi có ít người bán độc lập hơn, các giao dịch mua tương đối nhỏ cũng có thể khiến giá niêm yết biến động mạnh.

Barito Renewables từng bị xem xét về vấn đề này. FTSE Russell đã loại công ty khỏi các chỉ số toàn cầu năm 2024 do mức độ tập trung sở hữu cao. Dian Swastatika, Barito Renewables và Petrindo cũng nằm trong số sáu công ty bị loại khỏi Chỉ số MSCI Indonesia vào tháng 5 năm 2026.

Cuộc rà soát rộng hơn của OJK không chỉ giới hạn ở ba cổ phiếu này. Hasan Fawzi, người đứng đầu bộ phận giám sát thị trường vốn, phái sinh và giao dịch carbon của cơ quan, mô tả các phát hiện liên quan đến danh sách Tập trung sở hữu cổ phần cao (HSC), trong đó nêu các cổ phiếu có sở hữu tập trung.

"Trong số 61 cổ phiếu có tên trong danh sách HSC, 31 cổ phiếu đã được kiểm tra và cho thấy dấu hiệu có khả năng xảy ra vi phạm hình sự trên thị trường vốn," Hasan phát biểu tại một cuộc họp báo ở Jakarta.

31 cổ phiếu chiếm hơn một nửa trong tổng số 61 cổ phiếu được liệt kê. Các phát hiện của OJK đặt hồ sơ sở hữu, hoạt động giám sát công ty môi giới và giám sát giao dịch vào vị trí trọng tâm của nỗ lực cải cách, thay vì xem ba khoản phạt lớn là những vụ việc riêng lẻ.

Mức phạt kỷ lục so với các biện pháp xử lý trước đây

Tuyên bố cải cách tháng 2 của OJK, được ban hành cùng Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Indonesia ngày 9 tháng 2, là căn cứ hữu ích để so sánh quy mô các khoản phạt mới.

Từ năm 2022 đến tháng 1 năm 2026, OJK đã áp dụng các biện pháp xử phạt hành chính tổng cộng 542,49 tỷ rupiah đối với 3.418 bên. Trong đó có 240,65 tỷ rupiah tiền phạt đối với 151 bên vì thao túng giao dịch cổ phiếu. Tổng các khoản phạt chính mới nhất là 2,1 nghìn tỷ rupiah, cao gấp khoảng 3,9 lần toàn bộ tổng mức phạt trước đó. Riêng khoản phạt đối với SMT cao gấp khoảng 6,2 lần các khoản phạt trước đây về thao túng giao dịch.

Tuyên bố tháng 2 cũng ghi nhận 42 cuộc điều tra về các hành vi bị cáo buộc là tội phạm trên thị trường vốn, trong đó có 32 vụ liên quan đến nghi vấn thao túng giá. Các vụ việc bao gồm thủ đoạn bơm giá rồi bán tháo, trong đó người quảng bá đẩy giá lên trước khi bán; giao dịch giả tạo, tạo hoạt động mua bán mà không làm thay đổi đáng kể quyền sở hữu; và các giao dịch được dàn xếp trước.

OJK cho biết năm vụ án hình sự đã có phán quyết cuối cùng, có hiệu lực ràng buộc. Ngày 6 tháng 2, cơ quan này cũng xử phạt PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk và các bên liên quan vì sử dụng tiền thu được từ IPO, báo cáo tài chính và tính liêm chính trong bảo lãnh phát hành.

Đến tháng 10, OJK cho biết ít nhất 835 bên đã bị cơ quan này và các tổ chức quản lý thị trường áp dụng hình phạt, biện pháp xử lý hoặc hình thức thực thi khác trong năm 2026. Phó ủy viên Khoirul Muttaqien chủ trì lễ trao thông báo xử phạt ngày 21 tháng 10, với sự tham dự của Suhasto, quan chức cảnh sát quốc gia phụ trách các tội phạm kinh tế đặc biệt.

Các cải cách được cam kết và những gì đã diễn ra

Sau cuộc họp với MSCI ngày 2 tháng 2, OJK, sở giao dịch và trung tâm lưu ký chứng khoán đã đề xuất ba biện pháp chính: phân loại nhà đầu tư chi tiết hơn, công bố thông tin cổ đông sở hữu trên 1% và tăng dần tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu từ 7,5% lên 15%.

Yêu cầu về tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng được đề xuất sẽ tăng gấp đôi tỷ lệ tối thiểu dành cho giao dịch công khai. Để đáp ứng ngưỡng mới, các công ty dưới mức này có thể phải yêu cầu cổ đông hiện hữu bán cổ phiếu hoặc phát hành thêm cổ phiếu cho nhà đầu tư đại chúng.

Kế hoạch tháng 2 đề xuất 28 nhóm nhỏ nhà đầu tư, bổ sung cho chín nhóm hiện có. Những mô tả sau đó về cải cách nâng tổng số nhóm phân loại mở rộng lên 39. Việc phân loại chi tiết hơn nhằm giúp hồ sơ sở hữu cung cấp thông tin rõ ràng hơn so với các nhãn chung như nhà đầu tư doanh nghiệp hoặc nhà đầu tư khác.

Trung tâm lưu ký chứng khoán yêu cầu cung cấp thông tin phân loại lại đối với 35.022 Mã định danh nhà đầu tư cá nhân, với thời hạn nộp dự kiến vào tháng 3 năm 2026. Các hồ sơ định danh này giúp thị trường theo dõi nhà đầu tư trên nhiều tài khoản chứng khoán.

Đến tháng 10, OJK cho biết ngưỡng công bố thông tin sở hữu đã được hạ từ 5% xuống 1%. Nhờ đó, các khoản nắm giữ nhỏ hơn cũng được công khai, giúp truy tìm mối liên hệ giữa các cổ đông dễ dàng hơn. Việc tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng vẫn nằm trong lộ trình cải cách theo từng giai đoạn.

Gói biện pháp tháng 2 còn bao gồm một nhóm triển khai chung, 25 chương trình công tác tại trung tâm lưu ký chứng khoán và việc soạn thảo quy định của chính phủ để thay đổi cơ cấu sở hữu và quản trị của sở giao dịch. Thách thức thực tế là duy trì độ chính xác của thông tin sở hữu khi cổ phiếu được chuyển giữa các tài khoản.

Các công ty cho biết hoạt động vẫn bình thường

Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia yêu cầu Barito Renewables và Petrindo giải trình tác động của biện pháp xử lý đến tình hình tài chính và hoạt động. Cả hai cho biết hoạt động kinh doanh vẫn bình thường. Dian Swastatika cũng tuyên bố tôn trọng các biện pháp thực thi của OJK và sẽ tuân thủ quy định.

Tổng giám đốc Barito Renewables Hendra Soetjipto Tan cho biết trong văn bản phản hồi ngày 19 tháng 10 rằng công ty có tài sản ngắn hạn 679 triệu USD và vốn lưu động ròng 262 triệu USD. Vốn lưu động ròng là phần chênh lệch giữa tài sản dự kiến có thể sử dụng trong ngắn hạn và các nghĩa vụ đến hạn trong cùng khoảng thời gian.

Hendra cho biết việc nâng cấp Tổ máy số 3 Darajat đã hoàn tất theo kế hoạch. Dự án Tổ máy số 7 Salak, công suất 40 megawatt, và Tổ máy số 3 Wayang Windu, công suất 30 megawatt, vẫn dự kiến hoàn thành đúng hạn vào cuối năm 2026 và trong phạm vi ngân sách. Hai dự án này có tổng công suất phát điện 70 megawatt.

Michael của Petrindo cho biết công ty có đủ nguồn lực tài chính và thanh khoản, đồng thời ban lãnh đạo không dự kiến khoản phạt sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến tài chính, hoạt động hoặc tính liên tục trong kinh doanh, do khoản phạt không áp trực tiếp lên công ty.

Petrindo cho biết sẽ rà soát việc tuân thủ, giám sát và quản trị, củng cố kiểm soát nội bộ và tiếp tục hoạt động bình thường. Michael nói công ty chưa thể xác định liệu ngoài các nghĩa vụ hoặc thủ tục pháp lý được cơ quan chức năng chính thức quy định, còn phát sinh thêm nghĩa vụ hay thủ tục nào khác hay không.

Đợt bán tháo mạnh và phản ứng của tổng thống

Ngày 16 tháng 10, Chỉ số Tổng hợp Jakarta của Indonesia đóng cửa giảm 11,57%, xuống 5.185,105 điểm, mức đóng cửa thấp nhất kể từ năm 2020. Phiên giao dịch bị tạm dừng trong chốc lát khi áp lực bán tăng tốc. Chỉ số giảm thêm 3,9% vào thứ Hai tuần kế tiếp, đưa tổng mức giảm trong hai phiên lên khoảng 15%.

Từ đầu năm 2026, chỉ số chuẩn đã giảm khoảng 38%. Cổ phiếu Barito Renewables và Petrindo đều mất gần 80% giá trị, đưa vốn hóa thị trường của hai công ty lần lượt xuống khoảng 259 nghìn tỷ rupiah và 54 nghìn tỷ rupiah. Vốn hóa thị trường được tính bằng giá cổ phiếu niêm yết nhân với số lượng cổ phiếu.

Ước tính tài sản của Pangestu giảm từ 39,5 tỷ USD vào cuối năm 2025 xuống còn khoảng 12,6 tỷ USD, tức giảm xấp xỉ 68%. Tài sản ước tính của doanh nhân ngành than Low Tuck Kwong giảm hơn một nửa, còn 10,9 tỷ USD, trong khi tài sản của doanh nhân ngân hàng và thuốc lá Robert Budi Hartono giảm 38%, còn 13,3 tỷ USD.

Một giao dịch khác cho thấy mức chênh lệch có thể xuất hiện giữa giá trên sở giao dịch và giá được thương lượng cho một lượng cổ phần lớn. Low và con gái Elaine Low đã bán tổng cộng 30,25% cổ phần Bayan Resources cho PT Jhonlin Baratama với giá 2.588 rupiah mỗi cổ phiếu, thấp hơn khoảng 80% so với mức giá phổ biến trên sở giao dịch là 13.000 đến 14.000 rupiah.

Tại cuộc họp nội các ở Jakarta ngày 21 tháng 10, Tổng thống Prabowo Subianto bác bỏ sức ép của MSCI và tuyên bố Indonesia sẽ không bị đe dọa hay khuất phục. Ông cũng cho biết chính phủ sẵn sàng cắt giảm đáng kể chi tiêu nếu cần. Phản ứng của ông đặt quyết tâm quốc gia song hành với các nỗ lực kỹ thuật hơn của cơ quan quản lý về công bố thông tin sở hữu và khả năng tiếp cận thị trường.

Những mốc thời gian nhà đầu tư cần theo dõi

Quá trình xem xét của MSCI đã kéo dài nhiều tháng, từ cảnh báo trước đó về khả năng chuyển Indonesia sang nhóm thị trường cận biên đến việc tham vấn về quy chế thị trường độc lập. Phân loại chỉ số ảnh hưởng đến việc cổ phiếu của quốc gia nào được đưa vào các chỉ số chuẩn, qua đó tác động đến nơi các quỹ mô phỏng những chỉ số này rót vốn.

• Ngày 30 tháng 1 năm 2026: MSCI cảnh báo khả năng chuyển Indonesia từ thị trường mới nổi sang thị trường cận biên do lo ngại về tính minh bạch sở hữu và hoạt động giao dịch.
• Từ ngày 2 đến ngày 9 tháng 2: Cơ quan chức năng Indonesia thảo luận các đề xuất với MSCI và công bố gói cải cách chung.
• Tháng 5 năm 2026: Dian Swastatika, Barito Renewables và Petrindo nằm trong số sáu công ty bị loại khỏi Chỉ số MSCI Indonesia.
• Ngày 15 tháng 10: MSCI mở tham vấn về việc chuyển Indonesia sang quy chế thị trường độc lập.
• Ngày 16 tháng 10: OJK quyết định các khoản phạt chính, trong khi Chỉ số Tổng hợp Jakarta giảm 11,57%.
• Ngày 21 tháng 10: OJK trao thông báo xử phạt chính thức, còn Prabowo đề cập cảnh báo của MSCI tại cuộc họp nội các.
• Ngày 30 tháng 4 năm 2027: Dự kiến kết thúc tham vấn của MSCI.
• Ngày 30 tháng 6 năm 2027: Dự kiến có quyết định cuối cùng về phân loại thị trường.

Đối với nhà đầu tư đại chúng, những thay đổi trước mắt bao gồm công bố thêm thông tin về các khoản nắm giữ cổ phiếu nhỏ, giám sát chặt chẽ hơn việc phân bổ IPO và áp dụng hình phạt đối với cả công ty môi giới lẫn cá nhân xử lý giao dịch. Quyết định phân loại thị trường tiếp theo sẽ được đưa ra sau nhiều tháng Indonesia triển khai các quy định sửa đổi về sở hữu và giao dịch.

Điểm chính

• OJK áp tổng mức phạt chính kỷ lục 2,1 nghìn tỷ rupiah, tương đương khoảng 117 triệu USD, liên quan đến vi phạm giao dịch và IPO gắn với ba công ty.
• SMT, AH Ltd và TC Pte Ltd là các bên được nêu tên chịu những khoản phạt chính; công ty môi giới và cá nhân cũng bị xử phạt.
• Các điều tra viên phát hiện giao dịch phối hợp đối với cổ phiếu Dian Swastatika và việc che giấu phân bổ cổ phiếu cho các bên có liên hệ với cổ đông kiểm soát trong các đợt IPO của Barito Renewables và Petrindo.
• Indonesia hạ ngưỡng công bố thông tin sở hữu xuống 1% và dự kiến nâng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tối thiểu từ 7,5% lên 15%.
• Barito Renewables và Petrindo cho biết hoạt động vẫn bình thường; hai dự án phát điện của Barito dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2026.
• Tham vấn của MSCI kết thúc ngày 30 tháng 4 năm 2027; dự kiến có quyết định cuối cùng về phân loại thị trường Indonesia trước ngày 30 tháng 6.