Lý giải đà tăng của đồng ringgit: Lãi suất, tâm lý chấp nhận rủi ro và các nền tảng của Malaysia năm 2025

Vì sao ringgit tăng mạnh vào thời điểm này

Đồng tiền Malaysia đã có một trong những màn thể hiện nổi bật nhất châu Á trong năm 2025. Ringgit tăng hơn 8% từ đầu năm và đang dao động gần mức cao nhất trong bốn năm so với đô la Mỹ; một số dự báo thị trường cho rằng tỷ giá có thể vượt mốc 4,10 nếu đà tăng được duy trì. Diễn biến này phản ánh sự kết hợp mạnh mẽ giữa áp lực tài chính toàn cầu dịu đi và uy tín trong nước được củng cố. Lạm phát Mỹ chậm lại cùng kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất đã làm suy yếu sức mạnh của đồng USD, trong khi tăng trưởng ổn định, lạm phát hạ nhiệt và nền tảng chính sách vững chắc của Malaysia thu hút dòng vốn quay lại các tài sản bằng ringgit.

Thị trường trái phiếu là tâm điểm của câu chuyện này. Các quỹ toàn cầu đã rót khoảng 1,3 tỷ USD vào trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp Malaysia trong tháng 11, mức vốn vào ròng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 5. Làn sóng quan tâm đó diễn ra cùng lúc với đà tăng của đồng tiền và giúp các tài sản thu nhập cố định bằng ringgit trở thành một trong những kênh đầu tư có hiệu suất tốt hơn trong khu vực đối với nhà đầu tư quốc tế năm 2025. Niềm tin được củng cố nhờ thâm hụt ngân sách thu hẹp, lãi suất chính sách ổn định và quan điểm cho rằng định giá vẫn hấp dẫn ngay cả sau đợt phục hồi mạnh từ mức thấp trong giai đoạn 2021-2023.

Hoạt động thương mại cải thiện cùng với sự phục hồi dần của nhu cầu toàn cầu, nhưng chặng tăng gần đây của ringgit dường như gắn với dòng vốn và kỳ vọng nhiều hơn là chỉ với thương mại hàng hóa. Dòng vốn vào cổ phiếu biến động trái chiều hơn, nhắc nhở rằng tỷ giá có thể chịu tác động từ các nhóm nhà đầu tư khác nhau ở những thời điểm khác nhau. Để hiểu điều gì đang đẩy ringgit lên cao và yếu tố nào có thể duy trì đà tăng, cần tách biệt động lực thị trường ngắn hạn với những nền tảng sâu xa hơn có ý nghĩa trong trung và dài hạn.

Động lực ngắn hạn: lãi suất và mức độ chấp nhận rủi ro

Hai yếu tố lý giải phần lớn đợt tăng gần đây của ringgit. Thứ nhất là chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Malaysia thay đổi. Thứ hai là tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường toàn cầu quay trở lại, kéo dòng vốn vào các nền kinh tế mới nổi ở châu Á. Kết hợp lại, các yếu tố bên ngoài này chi phối phần lớn biến động tỷ giá trong ngắn hạn, thường chiếm 70-80% trong những giai đoạn như hiện nay.

Giải thích chênh lệch lãi suất

Tỷ giá hối đoái là mức giá được xác lập bởi cung và cầu trên thị trường ngoại hối. Khi lãi suất Mỹ giảm tương đối so với Malaysia, tài sản bằng ringgit mang lại mức lợi suất hấp dẫn hơn. Nhà đầu tư mua chứng khoán chính phủ Malaysia và trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm cao sẽ nhận thanh toán bằng ringgit. Nếu lợi nhuận sau khi tính đến biến động tỷ giá dự kiến có vẻ tốt hơn so với tài sản tại Mỹ, dòng vốn thường dịch chuyển về Malaysia.

Điều này không chỉ phụ thuộc vào một cuộc họp chính sách. Thị trường giao dịch dựa trên lộ trình lãi suất. Khi Fed chuyển sang chính sách nới lỏng hơn còn Ngân hàng Trung ương Malaysia (BNM) giữ nguyên lãi suất chính sách, lợi suất trái phiếu ringgit kỳ hạn dài được cải thiện tương đối. Kết quả thể hiện qua nhu cầu tăng đối với Chứng khoán Chính phủ Malaysia và Chứng khoán Đầu tư Chính phủ, cũng như một số trái phiếu doanh nghiệp, qua đó hỗ trợ đồng tiền.

Tâm lý rủi ro và động lực trú ẩn an toàn

Đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ và trú ẩn an toàn chủ đạo của thế giới. Trong những giai đoạn căng thẳng, nhà đầu tư toàn cầu thường tìm đến sự an toàn và thanh khoản được cho là cao của tài sản bằng USD. Khi biến động dịu xuống và tâm lý chấp nhận rủi ro trở lại, dòng tiền thường chuyển sang các thị trường có lợi suất cao hơn, trong đó có các nền kinh tế mới nổi ở châu Á. Quý III và quý IV năm 2025 chứng kiến sức mạnh của đồng USD suy giảm trên diện rộng khi tăng trưởng toàn cầu ổn định và những bất định về thuế quan phần nào đã được phản ánh vào giá. Sự dịch chuyển này khuếch đại tác động của chênh lệch lãi suất và tăng cường hỗ trợ cho ringgit.

Đà tăng và vị thế trên thị trường cũng có vai trò nhất định. Khi đồng USD suy yếu, những đồng tiền từng bị bán mạnh trong các năm trước có thể tăng nhanh hơn do nhà đầu tư tái cơ cấu danh mục. Ringgit từng bị định giá thấp theo một số thước đo sau nhiều đợt bán tháo trong giai đoạn 2021-2023. Đà tăng gần đây phản ánh cả các yếu tố nền tảng được cải thiện lẫn việc nhà đầu tư đóng các vị thế đã đặt cược vào chiều giảm.

Dòng vốn cho thấy toàn cảnh

Dòng vốn danh mục nước ngoài vào các tài sản thu nhập cố định của Malaysia là kênh truyền dẫn rõ nét nhất thúc đẩy ringgit mạnh lên. Ước tính 1,3 tỷ USD vốn ngoại đã đổ vào trái phiếu trong nước trong tháng 11. Tổng lượng trái phiếu Malaysia được mua trong năm nay lên tới hàng tỷ USD, nhờ lợi suất thực hấp dẫn và niềm tin vào quá trình củng cố tài khóa. Với nhà đầu tư nước ngoài không phòng hộ rủi ro tỷ giá, ringgit tăng giá giúp nâng tổng lợi nhuận, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực thúc đẩy nhu cầu.

Thanh khoản trên thị trường trái phiếu ringgit thường cải thiện trong những giai đoạn đồng tiền mạnh lên, và xu hướng này tiếp tục được củng cố trong năm nay. Khi ringgit chịu áp lực trong các năm trước, dòng vốn rút ra khiến chênh lệch lợi suất nới rộng và làm giảm sức hấp dẫn của các khoản đầu tư dài hạn. Tình hình hiện nay khác trước. Đồng tiền vững giá, lạm phát thấp và lượng phát hành được thị trường hấp thụ mà không có dấu hiệu căng thẳng. Các bên tham gia thị trường cũng cho rằng những biện pháp hành chính làm chậm dòng tiền chuyển ra nước ngoài có thể hạn chế các đợt vốn tháo chạy và hỗ trợ thanh khoản trong nước.

Câu chuyện cổ phiếu phức tạp hơn. Một số nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục giảm nắm giữ cổ phiếu trong nước, ngay cả khi dòng vốn vào trái phiếu tăng lên. Sự trái chiều này cho thấy đợt tăng gần đây của ringgit chủ yếu bắt nguồn từ lãi suất và tài sản thu nhập cố định, chứ không phải một đợt phục hồi diện rộng của tâm lý chấp nhận rủi ro trên mọi loại tài sản. Điều đó cũng cho thấy vì sao giới chức nhấn mạnh việc củng cố các nền tảng trung hạn, để diễn biến tỷ giá gắn sát hơn với triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và năng suất.

Thành tích của Malaysia nổi bật trong bối cảnh khu vực. Trong quý II/2025, một số nền kinh tế Đông Nam Á ghi nhận tăng trưởng khởi sắc khi doanh nghiệp đẩy nhanh hoạt động trước khi thuế quan thay đổi. Malaysia duy trì tăng trưởng ổn định nhờ tiêu dùng tư nhân, trong khi sản lượng công nghiệp và xuất khẩu tăng vượt kỳ vọng. Nhìn chung, các đồng tiền trong khu vực tăng giá so với USD, được hỗ trợ bởi các ngân hàng trung ương giữ nguyên hoặc giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng.

Nền tảng trong nước: kỷ luật tài khóa và uy tín chính sách

Công tác điều hành trong nước cũng đóng vai trò quan trọng. Chính phủ đề ra lộ trình rõ ràng để củng cố tài khóa, điều chỉnh trợ cấp nhằm hỗ trợ các hộ thu nhập thấp hiệu quả hơn, đồng thời duy trì chi tiêu cho những lĩnh vực ưu tiên như y tế, giáo dục và cơ sở hạ tầng. Sự kết hợp này, cùng với chính sách tiền tệ ổn định và cách thức truyền thông chủ động về thị trường, đã củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Thủ tướng Datuk Seri Anwar Ibrahim nói với Quốc hội rằng việc siết chặt ngân sách và quản lý hiệu quả là nền tảng cho diễn biến vượt trội của đồng tiền trong năm nay. Ông nhấn mạnh cải cách trợ cấp được thiết kế để bảo đảm hỗ trợ đến được với những người cần nhất, đồng thời duy trì tài khóa tổng thể trên quỹ đạo bền vững.

Kỷ luật tài khóa và công tác điều hành hiệu quả nền kinh tế Malaysia đã giúp ringgit trở thành đồng tiền có diễn biến tốt nhất châu Á từ đầu năm đến nay.

Thủ tướng cũng nêu bật tiến triển trong cán cân dịch vụ, lần đầu ghi nhận thặng dư sau 14 năm, đồng thời kêu gọi tăng cường giám sát để chi phí nhập khẩu giảm nhờ ringgit mạnh hơn được phản ánh thành mức giá bán lẻ hợp lý hơn cho người tiêu dùng. Điều này phản ánh thực tế trong kinh tế học tiền tệ: biến động tỷ giá tác động đến lạm phát với độ trễ. Doanh nghiệp điều chỉnh giá chậm, và một số ngành có khả năng định giá tốt hơn những ngành khác.

BNM đã nói rõ vai trò của mình. Ngân hàng trung ương nhấn mạnh ringgit được xác định theo thị trường. Cơ quan này không đặt mục tiêu cho một tỷ giá cụ thể, nhưng có thể can thiệp khi cần để làm dịu những biến động đột ngột và duy trì trật tự thị trường. Nhiệm vụ chính sách vẫn là ổn định giá cả và tăng trưởng bền vững, với sự hỗ trợ của dự trữ ngoại hối đầy đủ.

Tỷ giá ringgit được xác định bởi các lực lượng cung cầu trên thị trường. Ngân hàng Trung ương Malaysia không ấn định tỷ giá, nhưng có thể can thiệp để bảo đảm thị trường vận hành trật tự và ngăn biến động quá mức.

Thương mại, cán cân vãng lai và xuất khẩu: trợ lực hay lực cản

Động lực xuất khẩu của Malaysia đang phục hồi. Đơn hàng điện tử và sản phẩm điện tăng vững hơn khi chu kỳ công nghệ toàn cầu cải thiện, trong khi dầu cọ và các mặt hàng khác tiếp tục hỗ trợ thặng dư thương mại. Các dự án hạ tầng số và năng lượng tái tạo thu hút đầu tư, đồng thời tạo ra các mặt hàng xuất khẩu có giá trị cao hơn theo thời gian. Giới phân tích kỳ vọng đà phục hồi sẽ mạnh hơn khi chuỗi cung ứng ổn định và nhu cầu khu vực tăng lên.

Đồng thời, giai đoạn ringgit mạnh lên gần đây dường như liên quan đến vốn danh mục nhiều hơn là cán cân thương mại. Thặng dư tài khoản vãng lai đôi lúc thu hẹp trong năm 2025, cho thấy đà tăng của đồng tiền được thúc đẩy bởi kỳ vọng thay đổi và dòng vốn chảy vào trái phiếu, chứ không phải xuất khẩu ròng đột ngột cải thiện. Điều này không bất thường. Tỷ giá thường biến động trước số liệu thương mại vì thị trường định giá tương lai, chứ không phải quá khứ.

Malaysia vẫn gắn kết chặt chẽ với các chuỗi cung ứng châu Á. Căng thẳng thương mại giữa các cường quốc hạ nhiệt có thể nhanh chóng cải thiện tâm lý, trong khi thuế quan hoặc lệnh trừng phạt mới cũng có thể khiến tâm lý xấu đi nhanh chóng. Mức độ nhạy cảm này là một lý do khiến giới chức và nhà đầu tư theo dõi không chỉ giá trị xuất khẩu mà còn cả cơ cấu xuất khẩu, bởi tỷ trọng hàng hóa và dịch vụ có giá trị gia tăng cao hơn thường giúp tăng trưởng và đồng tiền vững vàng hơn.

Một thước đo thiết thực đối với các hộ gia đình là mức độ biến động tỷ giá được truyền dẫn sang giá tiêu dùng. Ringgit mạnh hơn có thể làm hàng nhập khẩu rẻ đi, đặc biệt là các mặt hàng năng lượng và thực phẩm được định giá bằng USD. Tác động lan tỏa không đồng đều và có độ trễ. Khi giá bán không được điều chỉnh, việc giám sát và minh bạch có thể giúp bảo đảm người tiêu dùng được hưởng lợi từ chi phí nhập khẩu thấp hơn.

Động lực trung hạn giúp duy trì đà tăng

Đà tăng ngắn hạn có thể phai nhạt nếu các nền tảng sâu xa hơn không được cải thiện. Để duy trì ringgit mạnh hơn, cần có đầu tư, tăng năng suất và uy tín chính sách được giữ vững. Cơ cấu chính sách Malaysia áp dụng trong năm 2025 đi theo hướng đó: hỗ trợ tài khóa có mục tiêu, đầu tư vào cơ sở hạ tầng số và vật chất, cùng lập trường tiền tệ ổn định để neo kỳ vọng lạm phát.

FDI, chuỗi cung ứng và cơ cấu ngành

Đầu tư trực tiếp nước ngoài là yếu tố ổn định quan trọng đối với các đồng tiền, bởi nó phản ánh những cam kết dài hạn vào nhà máy, mạng lưới logistics và nền tảng dịch vụ. Hệ sinh thái điện tử của Malaysia, làn sóng đầu tư vào trung tâm dữ liệu và các dự án năng lượng xanh có thể tạo ra nguồn thu ngoại tệ ổn định. Khi ngày càng nhiều nhà đầu tư xem Malaysia là mắt xích đáng tin cậy trong các chuỗi cung ứng khu vực, ringgit được hưởng lợi nhờ dòng vốn vào tăng và mức độ phụ thuộc vào nguồn tài trợ ngắn hạn giảm.

Đầu tư trong nước cũng quan trọng không kém. Nguồn dự án tư nhân dồi dào hơn, hoạt động mua sắm công hiệu quả và nỗ lực nâng cao kỹ năng liên tục có thể thúc đẩy năng suất. Năng suất cao hơn làm tăng thu nhập thực tế và hỗ trợ đồng tiền theo thời gian. Vì vậy, giới chức và các nhà kinh tế không chỉ theo dõi tăng trưởng GDP mà còn chú ý đến các chỉ số về mức độ tích lũy vốn và ứng dụng công nghệ.

Kiểm soát lạm phát và chính sách tiền tệ

Lạm phát được kiểm soát và lãi suất chính sách của BNM được giữ ổn định trong năm 2025. Lạm phát thấp làm tăng lợi suất thực sau khi điều chỉnh theo lạm phát, khiến tiền tiết kiệm bằng ringgit hấp dẫn hơn. Chính sách ổn định có thể giảm biến động tỷ giá và khuyến khích cả nhà đầu tư trong nước lẫn nước ngoài nắm giữ tài sản bằng ringgit qua các chu kỳ. Về trung hạn, điều này giúp đồng tiền bền vững hơn ngay cả khi điều kiện toàn cầu thay đổi.

Những rủi ro có thể đảo chiều đà tăng

Đồng tiền hiếm khi tăng liên tục theo một đường thẳng. Lạm phát Mỹ tăng nhanh hơn hoặc Fed tạm dừng các đợt giảm lãi suất dự kiến có thể khiến đồng USD mạnh trở lại. Căng thẳng thương mại tái diễn, tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu sụt giảm mạnh hoặc giá năng lượng tăng vọt cũng sẽ thử thách các đồng tiền của thị trường mới nổi. Ringgit được hưởng lợi từ các điều kiện thuận lợi vào cuối năm 2025, nhưng vẫn nhạy cảm với biến động tâm lý toàn cầu.

Các yếu tố trong nước cũng có ý nghĩa. Xuất khẩu phục hồi chậm hơn, dòng vốn vào cổ phiếu yếu đi hoặc chính sách bị trì hoãn có thể làm giảm sự hào hứng. Sau một đợt tăng mạnh, các chỉ báo kỹ thuật thường cho thấy thị trường có thể bước vào giai đoạn tích lũy. Một số chiến lược gia thị trường dự báo ringgit có thể điều chỉnh trong ngắn hạn về vùng 4,1-4,2 ringgit đổi một USD trước khi xu hướng tăng có thể tiếp diễn trong năm 2026, tùy thuộc vào số liệu và tín hiệu chính sách.

Các chuyên gia học thuật đã nhấn mạnh sự tương tác giữa ổn định trong nước và lãi suất toàn cầu trong đà tăng năm nay. Phó giáo sư, tiến sĩ Norliza Che Yahya thuộc UiTM Puncak Alam cho biết sự kết hợp giữa nền kinh tế ổn định và triển vọng chính sách nới lỏng hơn của Mỹ đã củng cố niềm tin nhà đầu tư, thúc đẩy dòng vốn nước ngoài chảy vào. Bà cảnh báo thay đổi trong tâm lý toàn cầu có thể làm đổi hướng đi của đồng tiền, nhưng cho rằng lạm phát được kiểm soát, lãi suất chính sách ổn định và tăng trưởng vững chắc tạo nên nền tảng tốt.

Sự ổn định kinh tế của Malaysia, cùng với các đợt hạ lãi suất gần đây của Mỹ, đã củng cố niềm tin nhà đầu tư và thúc đẩy dòng vốn nước ngoài chảy vào.

Ringgit mạnh có ý nghĩa gì với hộ gia đình và doanh nghiệp

Đồng tiền mạnh hơn có thể giảm áp lực chi phí sinh hoạt nhờ hạ giá hàng nhập khẩu, từ nguyên liệu thực phẩm đến thuốc men và máy móc. Du lịch nước ngoài trở nên dễ chi trả hơn, còn sinh viên du học cần ít ringgit hơn để trang trải các khoản chi bằng USD hoặc euro. Chính phủ đã thúc đẩy việc chuyển những lợi ích này đến người tiêu dùng tốt hơn, lưu ý rằng một số ngành chưa giảm giá tương ứng với chi phí nhập khẩu thấp hơn.

Nhà xuất khẩu có thể đối mặt với biên lợi nhuận mỏng hơn khi ringgit tăng giá, nhất là nếu họ định giá bằng USD và không thể nhanh chóng điều chỉnh hợp đồng. Nhiều nhà xuất khẩu sử dụng các biện pháp phòng hộ để giảm nhẹ tác động. Nhà nhập khẩu và doanh nghiệp trong nước phụ thuộc vào đầu vào nước ngoài có thể được hưởng chi phí thấp hơn, qua đó giải phóng tiền mặt cho đầu tư. Các công ty có nợ bằng ngoại tệ nhìn chung sẽ giảm chi phí trả nợ khi ringgit tăng giá.

Với nhà đầu tư chịu rủi ro tỷ giá, ringgit mạnh đã nâng lợi nhuận từ trái phiếu trong nước. Người tiết kiệm trong nước được hưởng lợi từ lợi suất thực ổn định, trong khi người mua nước ngoài có thêm lực đẩy từ tỷ giá. Nhà đầu tư cổ phiếu thận trọng hơn, nhắc nhở rằng cần tập trung vào nền tảng doanh nghiệp và định giá thay vì chỉ nhìn vào tỷ giá.

Quản trị rủi ro vẫn có ích với cả hộ gia đình và doanh nghiệp. Hợp đồng kỳ hạn, mua ngoại tệ theo từng đợt và danh mục đa dạng các công cụ tiết kiệm có thể giảm mức độ chịu tác động trước những biến động mạnh. Theo dõi các quyết định chính sách, xu hướng lạm phát và diễn biến thương mại sẽ giúp định hướng lựa chọn.

Ringgit có thể diễn biến ra sao trong năm 2026

Triển vọng ngắn hạn chịu tác động của hai lực ngược chiều. Hoạt động chốt lời và các yếu tố mùa vụ có thể làm chậm đà tăng vào cuối năm, nhất là sau đợt tăng đưa ringgit lên mức mạnh nhất kể từ năm 2021. Trong khi đó, chênh lệch lãi suất thuận lợi, quá trình củng cố tài khóa đáng tin cậy và nhu cầu liên tục đối với trái phiếu trong nước vẫn là những yếu tố hỗ trợ. Thị trường bước vào giai đoạn tích lũy sẽ không có gì bất ngờ; đà tăng có thể tiếp tục nếu điều kiện toàn cầu vẫn ổn định và số liệu trong nước tiếp tục khởi sắc.

Chính sách nhiều khả năng sẽ được giữ ổn định. Nhiều nhà kinh tế dự báo BNM giữ nguyên lãi suất chính sách đến năm 2026 do lạm phát được kiểm soát và tăng trưởng ổn định. Với mục tiêu tài khóa trong khoảng giữa 3% GDP, niềm tin của thị trường vào tài chính công vẫn được duy trì. Một số ngân hàng dự báo tổng lợi nhuận ở mức một chữ số trung bình cho nhà đầu tư trái phiếu ringgit trong năm 2026, với giả định lãi suất ổn định và đồng tiền tăng giá nhẹ.

Những chỉ số cần theo dõi gồm tăng trưởng GDP, lạm phát, cán cân thương mại và tài khoản vãng lai, giá dầu và các quyết định lãi suất của Mỹ. Tín hiệu về điều chỉnh trợ cấp, cải cách thuế và phê duyệt đầu tư cũng sẽ định hình kỳ vọng. Nếu Malaysia tiếp tục thu hút đầu tư chất lượng cao, đồng thời duy trì kỷ luật tài khóa và ổn định giá cả, triển vọng trung hạn về một đồng ringgit ổn định và mạnh hơn sẽ ngày càng rõ nét.

Điểm chính

• Ringgit tăng hơn 8% trong năm 2025 và đang gần mức cao nhất trong bốn năm so với đô la Mỹ.
• Lãi suất Mỹ thấp hơn và tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu cải thiện lý giải phần lớn sức mạnh của đồng tiền trong ngắn hạn.
• Nhà đầu tư nước ngoài mua khoảng 1,3 tỷ USD trái phiếu Malaysia trong tháng 11, góp phần củng cố đà tăng của ringgit.
• Củng cố tài khóa và trợ cấp có mục tiêu đã nâng cao uy tín, trong đó thủ tướng coi kỷ luật tài khóa là động lực chính.
• BNM cho biết ringgit được xác định theo thị trường và chỉ can thiệp để ngăn biến động quá mức.
• Thương mại đang phục hồi, nhưng đợt tăng gần đây chủ yếu do dòng vốn danh mục chứ không phải xuất khẩu hàng hóa.
• Rủi ro gồm đồng USD mạnh lên nếu chính sách thay đổi, căng thẳng thương mại tái diễn và tâm lý toàn cầu biến động.
• Ringgit mạnh giúp giảm chi phí nhập khẩu và kiềm chế lạm phát, trong khi nhà xuất khẩu có thể chịu biên lợi nhuận thấp hơn.
• Kịch bản cơ sở cho thấy thị trường có thể tích lũy trong ngắn hạn, với chính sách ổn định và đà đầu tư tiếp tục hỗ trợ trong năm 2026.