Trung Quốc dự kiến họp ngày 2/11 về hỗ trợ thị trường chứng khoán sau đợt giảm mạnh trong tháng 10

Cơ quan quản lý tìm cách tăng cường sử dụng các công cụ hỗ trợ khi cổ phiếu lao dốc

Các cơ quan quản lý tài chính Trung Quốc dự kiến tổ chức hai cuộc họp vào ngày 2/11/2026 để thảo luận việc tăng cường sử dụng các công cụ hỗ trợ thị trường chứng khoán hiện có, sau khi đợt bán tháo trong tháng 10 đẩy chỉ số Shanghai Composite xuống dưới 3.600 điểm và khiến hai chỉ số công nghệ, tăng trưởng giảm hơn 20% trong tháng.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) dự kiến gặp một số công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ tại ngân hàng trung ương. Các cuộc thảo luận dự kiến bắt đầu khoảng 9 giờ sáng. Một số công ty đã nhận được thông báo mời họp.

Cuộc họp thứ hai sẽ có sự tham gia của ngân hàng trung ương, Cơ quan Quản lý Tài chính Quốc gia, CSRC và các ngân hàng lớn để xem xét điều chỉnh chương trình cho vay hỗ trợ các công ty niêm yết và cổ đông lớn mua cổ phiếu.

Các cuộc thảo luận xoay quanh hai công cụ được triển khai năm 2024: cơ chế hoán đổi dành cho công ty chứng khoán, nhà quản lý quỹ và doanh nghiệp bảo hiểm; cùng hoạt động tái cấp vốn của ngân hàng trung ương cho các khoản vay ngân hàng dùng để mua lại cổ phiếu và mua cổ phiếu của cổ đông lớn. Tổng hạn mức tài trợ của hai công cụ là 800 tỷ nhân dân tệ kể từ tháng 5/2025.

Vấn đề thực tế là có thể đưa bao nhiêu phần trong hạn mức này qua các tổ chức tài chính để chuyển thành hoạt động mua cổ phiếu. Các công ty đã công bố những thỏa thuận vay đáng kể, trong khi một ngân hàng quốc doanh lớn được cho là đang cân nhắc hạn mức cho vay mới lên tới 100 tỷ nhân dân tệ cho mỗi trong hai tập đoàn đầu tư vốn nhà nước.

Chưa có quyết định nào từ các cuộc họp ngày 2/11 được công bố. Vì vậy, những thay đổi về hạn mức tài trợ, chi phí vay hoặc điều kiện được hưởng vẫn chỉ là nội dung thảo luận, chưa phải biện pháp mà nhà đầu tư có thể sử dụng ngay.

Cổ phiếu tăng trưởng chịu mức giảm sâu nhất trong tháng 10

Shanghai Composite chốt phiên ngày 30/10 ở mức 3.599,02 điểm, nâng mức giảm trong tháng 10 lên 6,33%. Shenzhen Component giảm 15,94% trong tháng, còn các chỉ số ChiNext và STAR Composite đều mất hơn 20%.

Mức giảm theo tỷ lệ trong tháng của Shenzhen Component cao gấp khoảng hai lần rưỡi Shanghai Composite. Mức giảm hơn 20% của ChiNext và STAR Composite cao gấp hơn ba lần mức giảm của Shanghai, cho thấy áp lực bán tác động không đồng đều trên toàn thị trường.

Shenzhen Component, ChiNext và STAR Composite cũng chạm mức thấp gần đây vào ngày 30/10. Với các công ty và cổ đông đang cân nhắc mua cổ phiếu, những cuộc họp dự kiến tổ chức khiến sự chú ý quay trở lại các cơ chế tài trợ được thiết kế riêng để hỗ trợ hoạt động mua vào trong giai đoạn thị trường căng thẳng.

Cổ phiếu công nghệ quốc tế cũng chịu áp lực. Ngày 30/10, Nasdaq Composite giảm 2,86%, còn Philadelphia Semiconductor Index giảm 7,2%. Những mức giảm này là một phần trong bối cảnh giao dịch mà nhà đầu tư Trung Quốc phải đối mặt trước các cuộc họp tháng 11.

Hai công cụ tiếp cận thị trường qua các kênh khác nhau

Cơ chế hoán đổi dành cho công ty chứng khoán, quỹ và doanh nghiệp bảo hiểm (SFISF) phục vụ các tổ chức tài chính đủ điều kiện. Cơ chế này cho phép họ dùng tài sản làm bảo đảm để nhận thanh khoản dễ sử dụng hơn thông qua thỏa thuận với ngân hàng trung ương, qua đó tăng khả năng tài trợ cho các khoản đầu tư cổ phiếu.

Thanh khoản là tiền hoặc tài sản có thể nhanh chóng chuyển thành tiền để thanh toán hoặc mua sắm. Một tổ chức có thể sở hữu các khoản đầu tư giá trị nhưng vẫn cần nguồn tài trợ trước khi mua thêm cổ phiếu.

Chương trình cho vay mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu hoạt động thông qua các ngân hàng. Ngân hàng cho các công ty niêm yết và cổ đông lớn đủ điều kiện vay, còn ngân hàng trung ương tái cấp vốn để hỗ trợ các khoản cho vay đó. Mua lại cổ phiếu là việc một công ty mua cổ phiếu của chính mình. Tăng tỷ lệ sở hữu là việc một cổ đông hiện hữu mua thêm cổ phiếu.

Hai cuộc họp ngày 2/11 đề cập đến hai kênh khác nhau này. Công ty chứng khoán và nhà quản lý quỹ sẽ thảo luận việc sử dụng các công cụ hỗ trợ thị trường vốn, còn các ngân hàng xem xét điều khoản của chương trình mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu.

Với nhà đầu tư, kênh tài trợ có ý nghĩa vì nguồn vốn đến tay những bên mua khác nhau. Một công cụ hỗ trợ các tổ chức tài chính đầu tư vào cổ phiếu; công cụ còn lại giúp các công ty và cổ đông lớn vay tiền để mua những cổ phiếu niêm yết cụ thể.

Chương trình được triển khai từ năm 2024

Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Pan Gongsheng công bố kế hoạch triển khai cả hai công cụ tại cuộc họp báo của Văn phòng Thông tin Quốc vụ viện ngày 24/9/2024. Các phương án thực hiện chi tiết được công bố chưa đầy một tháng sau đó.

Chương trình tái cấp vốn cho hoạt động mua lại cổ phiếu ban đầu có hạn mức 300 tỷ nhân dân tệ, lãi suất cho vay của ngân hàng trung ương là 1,75% mỗi năm và thời hạn ban đầu một năm, có thể gia hạn. Mức 1,75% là lãi suất tái cấp vốn ban đầu của ngân hàng trung ương; các ngân hàng riêng biệt cung cấp khoản vay mà công ty và cổ đông sử dụng.

• Ngày 24/9/2024: Ông Pan công bố thành lập hai công cụ hỗ trợ thị trường chứng khoán.
• Ngày 18/10/2024: Các cơ quan quản lý ban hành thông báo hướng dẫn thực hiện chương trình tái cấp vốn cho hoạt động mua lại cổ phiếu và SFISF.
• Tháng 5/2025: Hạn mức 500 tỷ nhân dân tệ của cơ chế hoán đổi và hạn mức tái cấp vốn 300 tỷ nhân dân tệ được phép sử dụng chung.
• Ngày 30/10/2026: Ông Wu Qing chủ trì cuộc họp CSRC kêu gọi ổn định thị trường, trong khi ngân hàng trung ương công bố thay đổi hoạt động thị trường tiền tệ.
• Ngày 2/11/2026: Các cơ quan quản lý dự kiến tổ chức những cuộc thảo luận riêng với công ty chứng khoán, nhà quản lý quỹ và ngân hàng.

Điều chỉnh hồi tháng 5/2025 tạo sự linh hoạt trong tổng hạn mức 800 tỷ nhân dân tệ. Trước đó, 500 tỷ nhân dân tệ được dành cho cơ chế hoán đổi và 300 tỷ nhân dân tệ cho tái cấp vốn. Cho phép sử dụng chung giúp đáp ứng nhu cầu của các loại hình tổ chức khác nhau mà không làm tăng tổng hai hạn mức ban đầu.

Kéo dài thời hạn vay, giảm phần vốn tự có

Các cơ quan quản lý đã điều chỉnh một số điều khoản để khuyến khích tham gia. Thời hạn tối đa của khoản vay ngân hàng phục vụ mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu được kéo dài từ một năm lên ba năm, giúp lịch trả nợ phù hợp hơn với khoảng thời gian dài mà các công ty có thể cần để mua cổ phiếu.

Tỷ lệ vốn tự có bắt buộc của bên vay giảm từ 30% xuống 10%. Với giao dịch mua đơn giản có giá 100 nhân dân tệ, bên vay sẽ góp 10 nhân dân tệ thay vì 30 nhân dân tệ, nhờ đó khoản vay có thể chi trả phần lớn hơn, tùy thuộc vào quy định của chương trình và sự chấp thuận của ngân hàng.

Các ngân hàng cũng được khuyến khích đánh giá doanh nghiệp dựa trên sức khỏe tài chính và mức độ tín nhiệm, thay vì phụ thuộc quá nhiều vào tài sản thế chấp. Điều này có thể giúp doanh nghiệp có bảng cân đối tài chính lành mạnh nhưng ít tài sản đủ điều kiện thế chấp dễ vay hơn.

Các nền tảng vận hành vốn nhà nước cũng được bổ sung vào nhóm bên vay đủ điều kiện. Những tổ chức này quản lý các khoản đầu tư của nhà nước, tạo thêm một kênh để cổ đông lớn tài trợ cho việc mua cổ phiếu.

Do đó, các cuộc họp tháng 11 diễn ra sau nhiều đợt điều chỉnh. Việc tập trung vào khả năng sử dụng và điều khoản vay đặt trọng tâm vào những quyết định thực tế của ngân hàng và bên vay: liệu khoản tài trợ có hợp túi tiền, thời hạn trả nợ có phù hợp với kế hoạch mua vào hay không, và các tổ chức có sẵn sàng nhận thêm nghĩa vụ hay không.

Công bố của các công ty cho thấy tổng cộng 78,1 tỷ nhân dân tệ

Hơn 300 công ty cổ phiếu A công bố thông tin về khoản vay để mua lại cổ phiếu hoặc tăng tỷ lệ sở hữu trong 10 tháng đầu năm 2026. Một bản tổng hợp dựa trên dữ liệu Wind cho biết tổng mức vay tối đa được công bố là 78,1 tỷ nhân dân tệ.

Khoản vay đặc biệt của Haier Smart Home đạt 5 tỷ nhân dân tệ. BOE Technology được cấp hai khoản vay đặc biệt tổng cộng 5,9 tỷ nhân dân tệ. Hai khoản này cộng lại là 10,9 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 14% tổng mức 78,1 tỷ nhân dân tệ đã công bố.

Con số 78,1 tỷ nhân dân tệ là tổng các hạn mức tối đa nêu trong thông báo của các công ty. Khoản vay thực tế và việc mua cổ phiếu phụ thuộc vào cách các công ty triển khai kế hoạch, nên tiền có thể được đưa vào thị trường theo thời gian thay vì ngay vào ngày công bố.

Nhu cầu trước đây từng tăng khi giá cổ phiếu chịu áp lực. Hồ sơ xin tài trợ cho hoạt động mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu tăng trong giai đoạn thị trường căng thẳng tháng 4/2025. Tháng 7/2026, mức độ sử dụng cao hơn của các nền tảng vận hành vốn nhà nước góp phần làm tăng khối lượng giao dịch trong tháng giữa một đợt biến động khác.

Những diễn biến đó phần nào lý giải thời điểm tổ chức các cuộc thảo luận dự kiến. Các cơ quan quản lý đang xem xét lại những công cụ mà các tổ chức từng sử dụng trong các đợt thị trường giảm điểm, nhằm cải thiện việc triển khai khi áp lực bán quay trở lại.

Các tập đoàn đầu tư nhà nước lớn có thể được tăng hạn mức

Một ngân hàng quốc doanh rất lớn chưa được nêu tên được cho là đang lên kế hoạch bổ sung hạn mức cho vay phục vụ mua lại cổ phiếu và tăng tỷ lệ sở hữu cho China Reform Holdings và China Chengtong Holdings. Mỗi tập đoàn có thể được cấp hạn mức mới lên tới 100 tỷ nhân dân tệ.

Nếu cả hai hạn mức đều đạt mức này, tổng cộng sẽ là 200 tỷ nhân dân tệ. Hạn mức cho vay cho phép một tổ chức có dư địa vay vốn; số tiền thực tế được giải ngân phụ thuộc vào quyết định vay, yêu cầu của ngân hàng và kế hoạch đầu tư.

Khả năng mở rộng này khiến vai trò của các nền tảng vận hành vốn nhà nước trở nên đáng chú ý hơn. Việc đưa các tổ chức này vào chương trình cho phép ngân hàng tài trợ cho các tập đoàn đầu tư nhà nước lớn mua cổ phiếu, bên cạnh các công ty niêm yết và những cổ đông lớn khác đủ điều kiện.

Li Daxiao, cựu kinh tế trưởng tại một công ty chứng khoán, cho rằng cần điều chỉnh các công cụ hỗ trợ để phù hợp với quy mô hiện tại của thị trường. Đề xuất của ông gồm lãi suất hấp dẫn hơn, thời gian sử dụng dài hơn và ưu đãi khuyến khích công ty chứng khoán, nhà quản lý quỹ tham gia. Đây là đề xuất của một nhà bình luận thị trường, không phải thay đổi đã được cơ quan quản lý công bố.

Thảo luận hỗ trợ diễn ra cùng đợt điều chỉnh chính sách rộng hơn

Chủ tịch CSRC Wu Qing chủ trì cuộc họp mở rộng của đảng ủy cơ quan này ngày 30/10. Cuộc họp kêu gọi nỗ lực ổn định thị trường và kỳ vọng, đẩy mạnh cải cách liên quan đến đầu tư và huy động vốn, đồng thời cải thiện công tác giám sát trên toàn thị trường.

Cùng ngày, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố thay đổi hoạt động thị trường tiền tệ thường kỳ, có hiệu lực từ ngày 2/11. Ngân hàng cho biết sẽ thực hiện nghiệp vụ mua lại đảo ngược qua đêm vào mỗi ngày làm việc với lãi suất cố định, hiện ở mức 1,25%, và các tổ chức sẽ đấu thầu về khối lượng.

Nghiệp vụ mua lại đảo ngược là cách ngân hàng trung ương cung cấp tiền mặt ngắn hạn cho hệ thống tài chính, sử dụng chứng khoán làm bảo đảm. Lãi suất qua đêm sẽ trở thành lãi suất chính sách chủ chốt, là tín hiệu chính của ngân hàng trung ương về chi phí vốn ngắn hạn.

Các nghiệp vụ kỳ hạn bảy ngày sẽ chuyển sang hình thức đấu thầu với tổng khối lượng cố định và các mức lãi suất dự thầu khác nhau, chủ yếu vào các kỳ nộp thuế và cuối tháng. Lãi suất của một số công cụ được xác định cụ thể khác sẽ tính tương quan với lãi suất qua đêm, giữ nguyên mức chênh lệch hiện tại so với lãi suất chuẩn.

Những thay đổi trên thị trường tiền tệ liên quan đến giá cả và nguồn cung tiền mặt trong toàn hệ thống tài chính. Các công cụ hỗ trợ thị trường chứng khoán nhắm tới nguồn tài trợ dành cho các tổ chức, công ty và cổ đông đủ điều kiện. Vì vậy, ngày 2/11 sẽ vừa đánh dấu thay đổi trong hoạt động tiền tệ thường kỳ, vừa có các cuộc thảo luận về hỗ trợ có mục tiêu hơn cho cổ phiếu.

Lợi nhuận tăng là một phần khác của bức tranh

Tính đến ngày 31/10, có 5.224 công ty niêm yết tại Thượng Hải và Thâm Quyến đã công bố kết quả kinh doanh chín tháng đầu năm 2026. Tổng doanh thu đạt 56,6 nghìn tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng đạt 5,1 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng lần lượt 5,8% và 8,5% so với cùng kỳ năm trước.

Cả quy mô lẫn tốc độ tăng trưởng đều cao nhất kể từ năm 2022, trong khi 73% số công ty có lãi. Trong số 614 công ty trên STAR Market đã hoàn tất công bố thông tin, doanh thu tăng 41,88% lên khoảng 1,515 nghìn tỷ nhân dân tệ, còn lợi nhuận ròng tăng 474,56% lên 223,52 tỷ nhân dân tệ. Ba công ty niêm yết trên nhiều thị trường dự kiến công bố kết quả trong tháng 11.

Liu Chenming, chuyên gia phân tích chiến lược trưởng của GF Securities, cho rằng đợt điều chỉnh gần đây chủ yếu do tâm lý và áp lực nguồn vốn, đồng thời nhận định các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp chưa đảo chiều. Các số liệu lợi nhuận cho thấy vì sao nhà đầu tư đang đánh giá kết quả kinh doanh của công ty song song với khả năng tiếp cận nguồn tài trợ hỗ trợ thị trường.

Tian Lihui, giám đốc Viện Tài chính và Phát triển thuộc Đại học Nam Khai, từng giải thích rằng tái cấp vốn cho hoạt động mua lại cổ phiếu có thể bổ sung thanh khoản và giảm chi phí tài trợ, qua đó khuyến khích các công ty niêm yết và cổ đông lớn mua cổ phiếu. Điều này tạo ra một kênh hỗ trợ cụ thể: nguồn tài trợ rẻ hơn hoặc dễ tiếp cận hơn có thể giúp những bên sẵn sàng mua thực hiện giao dịch.

Bước tiếp theo theo kế hoạch là các cuộc thảo luận ngày 2/11. Với doanh nghiệp, ngân hàng và nhà quản lý quỹ, những chi tiết quan trọng sẽ là điều kiện tiếp cận nguồn tài trợ và cam kết sử dụng nguồn vốn của các tổ chức.

Điểm chính

• Trung Quốc dự kiến tổ chức hai cuộc họp ngày 2/11 về các công cụ hỗ trợ thị trường vốn và khoản vay mua cổ phiếu.
• Shanghai Composite giảm 6,33% trong tháng 10; ChiNext và STAR Composite đều mất hơn 20%.
• Cơ chế hoán đổi và chương trình tái cấp vốn cho hoạt động mua lại cổ phiếu có tổng hạn mức 800 tỷ nhân dân tệ.
• Hơn 300 công ty công bố các thỏa thuận vay liên quan, với tổng hạn mức tối đa 78,1 tỷ nhân dân tệ trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 10.
• Một ngân hàng quốc doanh lớn đang cân nhắc cấp hạn mức cho vay mới lên tới 100 tỷ nhân dân tệ cho mỗi tập đoàn China Reform và China Chengtong.
• Nghiệp vụ mua lại đảo ngược qua đêm hằng ngày của ngân hàng trung ương, với lãi suất hiện ở mức 1,25%, cũng dự kiến bắt đầu từ ngày 2/11.