Trung Quốc hoàn tất rót 800 tỷ nhân dân tệ cho đầu tư, chuyển trọng tâm sang thi công

Ba ngân hàng chính sách hoàn tất phân bổ vốn cho các dự án lớn

Ba ngân hàng chính sách của Trung Quốc đã phân bổ toàn bộ 800 tỷ nhân dân tệ trong chương trình tài trợ chính sách năm 2026 của nước này tính đến ngày 28/10, rót vốn vào các dự án từ trí tuệ nhân tạo, sản xuất pin đến giao thông và đường ống ngầm. Quy mô chương trình lớn hơn 60% so với mức phân bổ năm ngoái, diễn ra trong bối cảnh Bắc Kinh tìm cách đảo chiều đà suy giảm đầu tư và khuyến khích doanh nghiệp tư nhân rót thêm vốn vào các dự án lớn.

Ngân hàng Phát triển Trung Quốc phân bổ 365 tỷ nhân dân tệ cho các dự án có tổng vốn đầu tư theo kế hoạch 5,5 nghìn tỷ nhân dân tệ. Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp Trung Quốc phân bổ 315 tỷ nhân dân tệ cho các dự án trị giá khoảng 4,39 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong khi Ngân hàng Xuất nhập khẩu Trung Quốc phân bổ 120 tỷ nhân dân tệ cho hơn 500 dự án có tổng vốn đầu tư vượt 1,7 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Tổng cộng, số liệu của các ngân hàng cho thấy các dự án được hỗ trợ có tổng vốn đầu tư theo kế hoạch khoảng 11,6 nghìn tỷ nhân dân tệ. Giai đoạn tiếp theo là chuyển nguồn tài trợ ban đầu thành các khoản vay ngân hàng, đầu tư tư nhân, đơn đặt hàng thiết bị và hoạt động xây dựng. Các ngân hàng cho biết sẽ tăng cường quản lý đầu tư và thu xếp các khoản vay bổ trợ để thúc đẩy quá trình này.

Khoản phân bổ 800 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 119 tỷ USD theo tỷ giá quy đổi được nêu trong chương trình, bổ sung vốn cho các dự án. Đây là phần nền tảng tài chính ban đầu mà chủ đầu tư cần có trước khi huy động phần lớn nguồn vốn còn lại. Bằng cách lấp các khoảng thiếu hụt trong phần vốn nền tảng này, chính phủ kỳ vọng có thể tạo điều kiện cho những khoản đầu tư lớn hơn.

Ngân hàng Phát triển Trung Quốc xử lý khoảng 46% tổng vốn phân bổ, Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp khoảng 39% và Ngân hàng Xuất nhập khẩu 15%. Danh mục hoạt động khác nhau của các ngân hàng kết hợp hạ tầng truyền thống với sản xuất, công nghệ và các dự án có vốn tư nhân tham gia.

Vốn góp nhỏ hơn hỗ trợ dự án lớn hơn như thế nào

Chương trình tài trợ vận hành thông qua các quỹ đặc biệt do ngân hàng chính sách thành lập, tức những tổ chức hỗ trợ các ưu tiên phát triển của chính phủ. Phần vốn góp của các quỹ giúp dự án đáp ứng yêu cầu về vốn và huy động thêm tài trợ từ ngân hàng thương mại cùng các nhà đầu tư khác.

Một dự án xây dựng lớn thường cần vốn từ nhiều nguồn. Chủ đầu tư và nhà đầu tư đóng góp phần vốn ban đầu, còn các khoản vay trang trải một phần chi phí khác. Khi phần vốn ban đầu không đủ, toàn bộ dự án có thể gặp khó khăn trong việc thu xếp tài chính. Các quỹ chính sách giải quyết phần thiếu hụt đó.

Theo các ngân hàng, toàn bộ 800 tỷ nhân dân tệ được dùng để bổ sung vốn cho dự án. Vì vậy, chương trình kết nối quyết định cấp vốn của chính phủ với một quy trình tài trợ lớn hơn nhiều, có sự tham gia của chủ đầu tư, bên cho vay và nhà đầu tư tư nhân.

Các nhà kinh tế mô tả cách tiếp cận này là hỗ trợ gần tài khóa: chương trình theo đuổi các mục tiêu chi tiêu công thông qua các tổ chức tài chính thay vì hoàn toàn dựa vào chi ngân sách trực tiếp của chính phủ. Đối với độc giả theo dõi tác động kinh tế, trình tự thực tế khá rõ ràng: vốn được rót vào dự án, các nguồn tài trợ khác được thu xếp, rồi tiền được chi cho xây dựng, máy móc, vật liệu và dịch vụ.

Đầu tư suy yếu khiến chương trình trở nên cấp thiết

Đầu tư tài sản cố định của Trung Quốc giảm 6,7% trong bảy tháng đầu năm 2026. Chỉ số này theo dõi chi tiêu cho các tài sản như tòa nhà, hạ tầng và máy móc, qua đó là thước đo hữu ích cho thấy doanh nghiệp và cơ quan công quyền có đang mở rộng năng lực sản xuất hay không.

Tăng trưởng kinh tế cũng chậm lại, từ 5,0% trong quý I xuống 4,3% trong quý II. Chương trình đầu tư là một phần trong phản ứng của Bắc Kinh trước đà mất động lực đó; giới chức tìm kiếm các dự án có thể hỗ trợ nhu cầu, đồng thời đáp ứng những ưu tiên về công nghiệp và hạ tầng công cộng.

Chính quyền địa phương bị giám sát chặt hơn về chi tiêu vốn sau những quan ngại liên quan đến hạ tầng kém hiệu quả, dư thừa năng lực công nghiệp và cạnh tranh giá gây tổn hại. Các biện pháp kiểm soát này, cùng với tình trạng thiếu dự án đủ điều kiện, đã khiến việc sử dụng chương trình tài trợ chậm lại trong nửa đầu năm.

Công ty Chứng khoán Caitong cho biết các quỹ chủ yếu nhằm tháo gỡ hạn chế tài chính cho những dự án đang được lên kế hoạch hoặc đã có phê duyệt sơ bộ. Điều này tạo cho chương trình một điểm khởi đầu thực tế: các dự án đã hoàn tất công tác chuẩn bị có thể tiến tới thu xếp vốn và xây dựng sau khi được bù đắp phần thiếu hụt vốn.

Nghiên cứu của China Chengxin International cũng mô tả tốc độ chi tiêu tài khóa nói chung, phát hành trái phiếu chính quyền địa phương chuyên dùng và hỗ trợ gần tài khóa trong năm 2026 còn chậm. Đánh giá của đơn vị này về dữ liệu cho vay ủy thác tháng 9 cho thấy các công cụ tài trợ chính sách bắt đầu phát huy tác dụng, đồng thời dự báo đà giảm đầu tư hạ tầng sẽ thu hẹp trong quý IV.

Từ thông báo tháng 3 đến hoàn tất vào tháng 10

Chính phủ công bố chương trình 800 tỷ nhân dân tệ vào tháng 3, nhưng hồ sơ đăng ký và giải ngân chỉ tăng tốc vào cuối năm. Một thông báo của chính quyền Thượng Hải ngày 18/8 dẫn kế hoạch của Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia cho biết Phó Chủ nhiệm Nhạc Tu Tú đã chủ trì cuộc họp nhằm đẩy nhanh triển khai và tăng cường hỗ trợ cho các dự án đầu tư tư nhân.

Các bước chuẩn bị ở cấp tỉnh bao gồm lập danh sách dự án và hồ sơ đăng ký. Cơ quan phát triển tỉnh Thiểm Tây làm việc với ba ngân hàng chính sách để chuẩn bị hồ sơ, trong khi Quảng Đông kêu gọi phối hợp chặt chẽ hơn với các ngân hàng trong suốt quá trình đăng ký và phê duyệt, nhằm dành thêm suất cho các dự án tư nhân phù hợp.

• Tháng 3/2026: Chính phủ công bố khoản phân bổ 800 tỷ nhân dân tệ, tăng từ mức 500 tỷ nhân dân tệ năm 2025.
• Ngày 17/8: Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia công bố kế hoạch thúc đẩy triển khai.
• Ngày 24/8: Mở nhận hồ sơ, chính quyền địa phương chuẩn bị và nộp dự án để xét duyệt.
• Đầu tháng 9: Các dự án đầu tiên bắt đầu bước vào giai đoạn triển khai.
• Ngày 27/10: Ngân hàng Phát triển Trung Quốc và Ngân hàng Xuất nhập khẩu thông báo đã hoàn tất phân bổ vốn.
• Ngày 28/10: Cả ba ngân hàng đã hoàn tất phân bổ toàn bộ 800 tỷ nhân dân tệ.

Khoản vốn đợt đầu của Ngân hàng Phát triển Trung Quốc là 460 triệu nhân dân tệ, dành cho ba dự án trong các lĩnh vực sản xuất pin, vật liệu niken-crôm tiên tiến và hạ tầng giao thông. Các khoản đầu tư ban đầu này cho thấy chương trình kết hợp sản xuất công nghiệp với hạ tầng truyền thống.

Chương trình 500 tỷ nhân dân tệ năm ngoái bắt đầu giải ngân vào tháng 9 và kết thúc vào cuối tháng 10, hỗ trợ hơn 2.300 dự án với tổng vốn đầu tư theo kế hoạch khoảng 7 nghìn tỷ nhân dân tệ. Năm nay, khoản phân bổ tăng thêm 300 tỷ nhân dân tệ, nhưng vốn vẫn tập trung giải ngân vào mùa thu.

Công nghệ được cấp vốn cùng giao thông và chỉnh trang đô thị

Ngân hàng Phát triển Trung Quốc phân bổ 179,01 tỷ nhân dân tệ cho các dự án về trí tuệ nhân tạo, kinh tế số, phát triển xanh, y sinh và tiêu dùng. Con số này chiếm khoảng 49% trong tổng khoản phân bổ 365 tỷ nhân dân tệ của ngân hàng.

Ngân hàng Xuất nhập khẩu hỗ trợ hơn 220 dự án trong các lĩnh vực mới nổi như kinh tế số và trí tuệ nhân tạo; vốn dành cho những lĩnh vực này chiếm gần một nửa khoản phân bổ của ngân hàng. Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp hỗ trợ gần 2.000 dự án trong các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo, hoạt động số, hàng không tầm thấp, tiêu dùng và phát triển xanh, với số vốn gần 200 tỷ nhân dân tệ.

Kinh tế số bao gồm các hoạt động kinh tế dựa trên dữ liệu, năng lực tính toán và công nghệ truyền thông. Kinh tế tầm thấp bao gồm các hoạt động như vận hành thiết bị bay không người lái, dịch vụ hàng không và hạ tầng liên quan. Những lĩnh vực này mở rộng phạm vi chương trình vượt ra ngoài đường bộ, đường sắt và các công trình công cộng quen thuộc khác.

Giao thông, năng lượng, hạ tầng phục vụ tiêu dùng và nâng cấp đường ống ngầm vẫn là các ưu tiên. Cơ cấu đầu tư này hướng tới cả sản xuất lẫn dịch vụ hằng ngày: các dự án công nghiệp có thể tạo đơn hàng cho máy móc và vật liệu, trong khi chỉnh trang đô thị có thể cải thiện hạ tầng phục vụ hộ gia đình và doanh nghiệp.

Luo Zhiheng, nhà kinh tế trưởng tại Công ty Chứng khoán Yuekai, dự báo sản xuất tiên tiến và đổi mới công nghệ sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong chương trình. Ông cũng chỉ ra hoạt động trong lĩnh vực không gian thương mại là một trong những ngành công nghiệp mới nổi xuất hiện trong kế hoạch dự án tại địa phương.

Ưu tiên sự tham gia của tư nhân, vốn tập trung theo địa lý

Ngân hàng Phát triển Trung Quốc phân bổ 127,99 tỷ nhân dân tệ cho các dự án có đầu tư hoặc vốn tư nhân tham gia, chiếm khoảng 35% tổng vốn của ngân hàng. Ngân hàng Xuất nhập khẩu hỗ trợ hơn 210 dự án thuộc diện này, chiếm gần 40% khoản phân bổ của ngân hàng.

Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp hỗ trợ gần 400 dự án có đầu tư tư nhân tham gia, với số vốn hơn 65 tỷ nhân dân tệ. Dựa trên các số liệu ước tính của ngân hàng, vốn dành cho các dự án có sự tham gia của tư nhân đạt khoảng 240 tỷ nhân dân tệ trên toàn chương trình, tương đương gần ba phần mười tổng vốn.

Các số liệu này phản ánh nguồn vốn ngân hàng chính sách rót vào những dự án có nhà đầu tư tư nhân tham gia. Số tiền bổ sung mà nhà đầu tư tư nhân cuối cùng sẽ đóng góp chưa được công bố. Khoản đóng góp đó sẽ là thước đo quan trọng để đánh giá chương trình có đạt mục tiêu của chính phủ là thu hút thêm vốn tư nhân hay không.

Ngân hàng Phát triển Trung Quốc và Ngân hàng Xuất nhập khẩu đều hướng hơn 70% khoản phân bổ vào nhóm 11 tỉnh có quy mô kinh tế lớn, trong đó có An Huy, Chiết Giang và Tứ Xuyên. Điều này tập trung phần lớn hỗ trợ của hai ngân hàng vào các khu vực vốn đã có hoạt động công nghiệp và đầu tư đáng kể.

Đối với doanh nghiệp tư nhân, cơ hội trước mắt là tiếp cận các dự án vốn bị hạn chế tài chính do thiếu vốn. Mức độ sẵn sàng tham gia của họ cũng sẽ phụ thuộc vào doanh thu dự kiến, chi phí tài trợ và thời gian cần thiết để dự án bắt đầu tạo ra dòng tiền.

Trợ cấp lãi suất có thể giảm chi phí cho các dự án đủ điều kiện

Chương trình năm 2026 bổ sung trợ cấp lãi suất từ ngân sách cho các quỹ đủ điều kiện, bên cạnh việc tăng cường tập trung vào đầu tư tư nhân và các dự án công nghiệp. Trợ cấp này giải quyết khoản chi phí tiếp diễn sau khi đã thu xếp vốn cho dự án: lãi vay vẫn phải được thanh toán trong thời gian xây dựng và trước khi bắt đầu có doanh thu.

Thông báo tháng 1 về hỗ trợ lãi suất cho các khoản vay dành cho doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa nêu rõ hỗ trợ cho các quỹ tài trợ chính sách đủ điều kiện, được sử dụng trong các dự án có doanh nghiệp tư nhân quy mô nhỏ tham gia. Mức hỗ trợ được công bố là trợ cấp 1,5 điểm phần trăm mỗi năm trong tối đa hai năm, với dư nợ gốc đủ điều kiện không vượt quá 50 triệu nhân dân tệ cho mỗi bên vay.

Với bên vay sử dụng toàn bộ hạn mức đủ điều kiện 50 triệu nhân dân tệ, khoản trợ cấp 1,5 điểm phần trăm sẽ giảm chi phí lãi vay hằng năm 750.000 nhân dân tệ, giả định toàn bộ dư nợ gốc vẫn đủ điều kiện trong suốt năm đó. Mức lợi ích thực tế phụ thuộc vào số tiền, thời hạn và các điều kiện áp dụng.

Số liệu tháng 7 của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cho thấy lãi suất bình quân gia quyền đối với các khoản vay doanh nghiệp mới cấp thấp hơn một chút so với 3,0%. Wang Qing, nhà phân tích kinh tế vĩ mô trưởng tại Công ty Xếp hạng Tín dụng Golden, cho biết mức hỗ trợ 1,5 điểm phần trăm có thể giảm đáng kể chi phí tài trợ cho các doanh nghiệp tư nhân nhỏ hơn và khuyến khích họ tham gia các dự án được hỗ trợ.

Luo Zhiheng chỉ ra vấn đề dòng tiền mà một số dự án hạ tầng và dịch vụ công phải đối mặt: các dự án có thể mang lại lợi ích rộng rãi nhưng cần nhiều thời gian mới tạo được doanh thu đủ lớn. Giảm tiền lãi phải trả có thể giúp duy trì thêm dòng tiền trong những năm đầu.

Tổng vốn dự án và cú hích kinh tế trong năm nay diễn ra với tốc độ khác nhau

Danh mục dự án tổng cộng khoảng 11,6 nghìn tỷ nhân dân tệ của ba ngân hàng cho thấy quy mô tác động của chương trình. Chia tổng vốn đầu tư theo kế hoạch này cho khoản phân bổ 800 tỷ nhân dân tệ, ta có khoảng 14,5 nhân dân tệ giá trị dự án trên mỗi nhân dân tệ vốn tài trợ chính sách.

Số liệu năm ngoái, với 7 nghìn tỷ nhân dân tệ đầu tư theo kế hoạch được hỗ trợ bởi 500 tỷ nhân dân tệ, cho tỷ lệ tương tự khoảng 14:1. So sánh này cho thấy chương trình lớn hơn trong năm nay hỗ trợ lượng vốn đầu tư dự án theo kế hoạch trên mỗi nhân dân tệ được phân bổ ở mức tương đương.

Các ước tính trước đó cũng gần với quy mô này. Wu Jinhui, nhà nghiên cứu tại bộ phận nghiên cứu và phát triển của China Securities Pengyuan, dự báo 800 tỷ nhân dân tệ có thể hỗ trợ từ 9 nghìn tỷ đến 11 nghìn tỷ nhân dân tệ đầu tư. Công ty Chứng khoán Caitong ước tính khoảng 10 nghìn tỷ nhân dân tệ, dựa trên hệ số nhân tài trợ khoảng 13 lần.

Lịch xây dựng quyết định bao nhiêu trong ngân sách dự án sẽ trở thành chi tiêu trong một năm cụ thể. Caitong ước tính chương trình sẽ trực tiếp thúc đẩy đầu tư khoảng 2 nghìn tỷ nhân dân tệ trong năm 2026, phản ánh việc triển khai muộn và nguồn cung hạn chế các dự án sẵn sàng thu xếp vốn.

Các nhà phân tích Goldman Sachs ước tính tác động cơ bản lên GDP là 0,5 điểm phần trăm, tập trung vào cuối năm 2026 và đầu năm 2027. Ước tính này giả định chương trình được triển khai trong quý III. Những dự báo này mô tả tác động kinh tế dự kiến theo thời gian, trong khi số liệu tháng 10 của các ngân hàng phản ánh lượng vốn đã phân bổ và các dự án được hỗ trợ.

Nhiệm vụ tiếp theo là biến nguồn vốn thành công việc thực tế

Ba ngân hàng cho biết sẽ tăng cường quản lý sau đầu tư, cung cấp các khoản vay bổ trợ và đẩy nhanh việc chuyển vốn thành hoạt động thực tế. Với một dự án xây dựng, điều đó có nghĩa là chuyển từ thu xếp tài chính sang đưa công nhân đến công trường, lắp đặt thiết bị và mua vật liệu.

Wen Bin, nhà kinh tế trưởng tại Ngân hàng Minsheng Trung Quốc, cho biết đợt phân bổ 800 tỷ nhân dân tệ, cùng với các dự án hạ tầng lớn và chỉnh trang đô thị, có thể kích thích nhu cầu đối với sản phẩm thông tin điện tử, máy móc điện, thiết bị tiên tiến và một số nguyên liệu thô.

Thời điểm triển khai có ý nghĩa đối với nhà cung cấp và người lao động. Một dự án nhận vốn vào tháng 10 có thể nhanh chóng đặt hàng, trong khi chi tiêu cho các giai đoạn xây dựng sau đó có thể tiếp tục sang năm 2027 hoặc muộn hơn. Các doanh nghiệp cung cấp máy móc, linh kiện và vật liệu xây dựng sẽ cảm nhận tác động của chương trình thông qua hợp đồng và thanh toán thực tế.

Việc hoàn tất phân bổ vì thế chuyển sự chú ý sang các nguồn tài trợ bổ trợ, tiến độ xây dựng và sự tham gia của tư nhân. Bắc Kinh đã hoàn tất việc phân bổ ban đầu 800 tỷ nhân dân tệ; kết quả kinh tế sẽ dần xuất hiện khi các dự án giải ngân số vốn này và thu xếp phần vốn còn lại.

Điểm chính

• Trung Quốc hoàn tất phân bổ 800 tỷ nhân dân tệ vốn tài trợ chính sách tính đến ngày 28/10/2026.
• Khoản phân bổ tăng 60% so với mức 500 tỷ nhân dân tệ năm 2025.
• Ba ngân hàng chính sách hỗ trợ các dự án có tổng vốn đầu tư theo kế hoạch khoảng 11,6 nghìn tỷ nhân dân tệ.
• Nguồn vốn bao phủ công nghệ, sản xuất, tiêu dùng, phát triển xanh và hạ tầng truyền thống.
• Các dự án có đầu tư tư nhân tham gia nhận được hỗ trợ đáng kể, cùng với trợ cấp lãi suất cho các khoản tài trợ đủ điều kiện.
• Các ngân hàng giờ sẽ tập trung vào các khoản vay bổ trợ, quản lý đầu tư và tiến độ xây dựng.