Hoài nghi gia tăng về số liệu tăng trưởng kinh tế Indonesia giữa các chỉ báo suy yếu

Vì sao GDP tăng mạnh lại làm dấy lên hoài nghi

Indonesia công bố thêm một con số nổi bật gần 5% trong quý III, nhưng hàng loạt chỉ báo thường nhật cho thấy đà tăng trưởng yếu đi. Cơ quan Thống kê Indonesia cho biết tổng sản phẩm quốc nội tăng 5.04 phần trăm trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9 so với cùng kỳ năm trước, chỉ thấp hơn đôi chút so với mức 5.12 phần trăm của quý II. Cùng lúc, các đại lý ô tô bán được ít xe hơn, lượng xi măng xuất xưởng giảm và số người lao động nộp đơn xin trợ cấp tăng. Sự trái chiều này đã làm dấy lên tranh luận công khai về việc liệu con số nổi bật có che khuất đà giảm tốc mà các hộ gia đình và doanh nghiệp đã cảm nhận hay không. Hệ quả rất đáng kể. Tăng trưởng trông mạnh hơn trên giấy tờ có thể định hình đàm phán tiền lương, kế hoạch đầu tư và lộ trình lãi suất. Nếu con số bị thổi phồng hoặc hiểu sai, chính sách có thể không đạt mục tiêu và nhà đầu tư nước ngoài có thể mất niềm tin.

Giới chức cho rằng du lịch, giáo dục, dịch vụ doanh nghiệp và xuất khẩu ổn định đã giúp duy trì hoạt động trong quý III. Gói kích thích 24.44 nghìn tỷ rupiah được triển khai hồi tháng 6 và việc đẩy sớm các chuyến hàng trước khi Mỹ áp thuế mới cũng góp phần giữ vững đà tăng trưởng. Tuy nhiên, một số chỉ báo lại cho thấy chiều hướng ngược lại. Doanh số ô tô giảm 17.4 phần trăm trong quý. Doanh số xi măng trong nước giảm 2.4 phần trăm trong chín tháng đầu năm 2025. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng vọt, và tỷ lệ người lao động nộp đơn xin trợ cấp vào đầu năm 2025 tăng lên 25 phần trăm, so với khoảng 12 phần trăm trong những năm trước. Thu ngân sách thuế trong chín tháng đầu năm 2025 giảm 4.4 phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Các doanh nghiệp cho biết nhu cầu yếu và chi phí tăng, trong khi đồng rupiah mất giá.

Trong những năm gần đây, Indonesia thường ghi nhận tăng trưởng gần 5 phần trăm. Con số quý II vượt nhiều dự báo và khiến dư luận chú ý, bởi thu nhập thực tế và đầu tư có vẻ yếu, trong khi các yếu tố mùa lễ được cho là có lợi cho quý I. Kết quả quý III ở mức 5.04 phần trăm gần với dự báo thăm dò, nhưng khoảng cách giữa xu hướng GDP và các chỉ báo tần suất cao vẫn rất lớn. Khoảng cách đó, cùng những yếu tố tạo nên nó, hiện là tâm điểm tranh luận từ sàn nhà máy đến các văn phòng nội các.

Số liệu chính thức cho thấy điều gì

Cơ quan Thống kê Indonesia cho biết GDP tăng 5.04 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong quý III và tăng 1.43 phần trăm so với quý trước, trên cơ sở chưa điều chỉnh theo mùa. Kết quả này nối tiếp mức tăng 5.12 phần trăm trong quý II và mức phục hồi 4.04 phần trăm theo quý sau khi tăng trưởng chững lại ở mức 4.87 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong quý I. Trong ba quý đầu năm 2025, GDP tăng gần 5 phần trăm. Ngành chế tạo, lĩnh vực lớn nhất, tăng 5.54 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong quý III, thấp hơn đôi chút so với mức 5.68 phần trăm của quý trước. Xuất khẩu tăng trong từng tháng từ tháng 7 đến tháng 9, nhờ nỗ lực đưa hàng sang Mỹ trước khi mức thuế 19 phần trăm có hiệu lực. Gói tài khóa tháng 6 gồm hỗ trợ tiền mặt và trợ cấp giao thông đã thúc đẩy việc đi lại và chi tiêu trong mùa hè.

Trước đó, cơ cấu tăng trưởng quý II cho thấy các thành phần đóng góp ra sao. Tiêu dùng hộ gia đình chiếm khoảng 54 phần trăm nền kinh tế và đóng góp gần 2.64 điểm phần trăm vào tăng trưởng quý. Tổng tích lũy tài sản cố định, thước đo đầu tư vào xây dựng, máy móc và thiết bị, chiếm gần 28 phần trăm GDP và tăng gần 7 phần trăm so với cùng kỳ năm trước, đóng góp khoảng 2.06 điểm phần trăm. Tiêu dùng của chính phủ đóng góp thêm 0.22 điểm phần trăm. Xuất khẩu và nhập khẩu đều tăng ở mức hai chữ số khi du lịch phục hồi và doanh nghiệp nhập nguyên liệu thô cùng hàng hóa tư bản. Ngành chế tạo đóng góp phần lớn nhất vào tăng trưởng, tiếp theo là thương mại, thông tin và truyền thông, và xây dựng; trong khi Java tiếp tục tạo ra hơn một nửa sản lượng cả nước.

GDP được tính như thế nào và vì sao có thể gây hiểu lầm

GDP tổng hợp giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong một giai đoạn. Một số yếu tố có thể đẩy con số tổng thể lên cao ngay cả khi người dân cảm thấy túi tiền eo hẹp. Xuất khẩu tăng sẽ đóng góp vào GDP, nhưng nếu tăng trưởng nhập khẩu chậm lại hoặc giá cả thay đổi, phép tính thương mại ròng có thể nâng con số cuối cùng. Hoạt động xây dựng bùng nổ có thể làm tăng mức đầu tư được ghi nhận, ngay cả khi tín dụng đầu tư từ ngân hàng đang chững lại. Các yếu tố mùa vụ như kỳ nghỉ học có thể thúc đẩy những dịch vụ như vận tải, nhà hàng và giáo dục. Một quý cũng có thể phản ánh hoạt động được đẩy sớm khi doanh nghiệp vội giao hàng trước những thay đổi chính sách. Những diễn biến này thường thấy ở các nền kinh tế mở và có thể làm mờ mối liên hệ giữa GDP với tâm lý thường nhật.

Bộ trưởng Tài chính Sri Mulyani Indrawati đã bảo vệ tính toàn vẹn của số liệu và đội ngũ thống kê lập ra chúng, nhấn mạnh rằng quy trình tuân theo các phương pháp minh bạch và tiêu chuẩn quốc tế.

Tôi tin rằng BPS giữ vững tính toàn vẹn. Cơ quan này đã giải thích chi tiết phương pháp luận, nguồn dữ liệu và các số liệu được công bố.

Người đứng đầu Cơ quan Thống kê Indonesia, Amalia Widyasanti, cũng đưa ra lập luận tương tự, nói rằng cơ quan này dựa vào dữ liệu nền đầy đủ đã qua xác minh.

Chúng tôi đã có đầy đủ dữ liệu hỗ trợ. Mọi thứ đều đã được xác minh và rất vững chắc.

Hasan Nasbi thuộc Văn phòng Truyền thông Tổng thống cho biết chính phủ luôn nhất quán trong việc công bố tình hình kinh tế cả khi thuận lợi lẫn khi suy yếu, đồng thời kêu gọi những người chỉ trích xem xét vai trò của đầu tư bên cạnh tiêu dùng.

Tăng trưởng tăng thì được công bố. Giảm thì cũng được công bố. Đây đâu phải chuyện dự đoán tử vi.

Vì sao các nhà kinh tế hoài nghi

Nhiều nhà kinh tế và hiệp hội doanh nghiệp vẫn nhận thấy sức khỏe nền kinh tế yếu. Doanh số ô tô trong quý III giảm 17.4 phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Doanh số xi măng trong nước giảm 2.4 phần trăm trong chín tháng đầu năm 2025. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng lên 13,200 trong tháng 4, so với 4,816 cùng kỳ năm trước và 844 vào năm 2022. Tỷ lệ người lao động nộp đơn xin trợ cấp từ tháng 1 đến tháng 4 tăng lên 25 phần trăm, so với khoảng 12 phần trăm trong cùng kỳ những năm trước. Một số nhà phân tích dự báo tăng trưởng quý III dưới 5 phần trăm và chỉ ra nhu cầu tiêu dùng ảm đạm, kế hoạch đầu tư thận trọng cùng đồng tiền mất giá.

Các tín hiệu đi xuống

Tâm lý doanh nghiệp chịu tác động từ các nỗ lực tiết kiệm hiệu quả khiến chi tiêu cho đi lại và hạ tầng bị cắt giảm, tốc độ tăng tín dụng đầu tư chậm lại và lo ngại về bất ổn chính sách. Các nhà tuyển dụng cảnh báo những thông tin lạc quan về tăng trưởng có thể thúc đẩy yêu cầu tăng lương mà doanh nghiệp không thể đáp ứng trong bối cảnh biên lợi nhuận mỏng. Thu thuế giảm trong chín tháng đầu năm cho thấy lợi nhuận và thu nhập đang chịu sức ép. Những câu chuyện thường ngày của các hộ gia đình ở thành thị cũng phản ánh số liệu này: chủ cửa hàng nhận thấy người ghé xem nhiều hơn người mua, còn thực khách chuyển sang các món ăn rẻ hơn.

Esther Astuti thuộc Đại học Diponegoro cảnh báo việc tô đậm câu chuyện tăng trưởng quá mức có thể phản tác dụng, làm xói mòn uy tín vốn thu hút dòng vốn dài hạn. Hai nhà phân tích kỳ cựu đã đưa ra lời chỉ trích gay gắt hơn.

"Dường như câu chuyện được xây dựng để đáp ứng một lời hứa chính trị, chứ không phản ánh thực tế kinh tế," Bhima Yudhistira nói, đồng thời cho rằng chính trị không nên chi phối bảng điểm của nền kinh tế.

Tauhid Ahmad, nhà kinh tế cấp cao theo dõi đầu tư, đặt câu hỏi về mức tăng mạnh của tổng tích lũy vốn được ghi nhận trong quý II, xét theo những gì ngân hàng và doanh nghiệp báo cáo.

PMTB bao gồm chi tiêu vốn cho máy móc, thiết bị và công trình. Tăng trưởng tín dụng đầu tư hiện đang chậm lại ở cả khu vực công lẫn tư. Điều đó cho thấy các số liệu được công bố có thể không phù hợp với tình hình đầu tư thực tế.

Bài toán việc làm và tiền lương

Số liệu việc làm càng làm tình hình thêm khó hiểu. Tỷ lệ thất nghiệp mở giảm nhẹ xuống 4.67 phần trăm vào tháng 2 năm 2025. Các chuyên gia lưu ý rằng theo định nghĩa của Indonesia, bất kỳ ai làm việc ít nhất một giờ trong tuần tham chiếu đều được tính là có việc làm. Trong một thị trường lao động có khu vực phi chính thức lớn, giờ làm ngắn và nhiều việc làm bán thời gian phụ, cách tính này có thể cho ra tỷ lệ thất nghiệp thấp ngay cả khi tình trạng thiếu việc làm và bất ổn việc làm ở mức cao. Ngược lại, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã tăng vọt. Tỷ lệ người lao động nhận trợ cấp vào đầu năm 2025 tăng lên khoảng 25 phần trăm, so với khoảng 12 phần trăm trong những năm trước, một bước nhảy mạnh mà các doanh nghiệp nói là phản ánh sát hơn trải nghiệm của họ.

Việc xác định tiền lương có thể trở thành điểm nóng tiếp theo. Lương tối thiểu được điều chỉnh hằng năm dựa trên lạm phát và tăng trưởng. Các tỉnh có tốc độ khác nhau: lương ở Bắc Maluku tăng nhanh trong thập niên qua khi các dự án nickel được đẩy mạnh, trong khi Đông Nusa Tenggara tăng chậm hơn. Các nhà tuyển dụng lo ngại nhận thức về tăng trưởng bùng nổ sẽ khiến công đoàn cứng rắn hơn trong đòi hỏi cho năm 2026, ngay cả khi doanh nghiệp đối mặt với chi phí đầu vào tăng, đơn hàng yếu và đồng rupiah suy yếu. Sự kết hợp đó có thể khiến doanh nghiệp trì hoãn tuyển dụng và đầu tư cho đến khi triển vọng rõ ràng hơn.

Đo lường nhu cầu thực tế

Số liệu tiêu dùng cho thấy bức tranh trái chiều. Doanh số bán lẻ tăng 4.7 phần trăm trong tháng 7 và 3.5 phần trăm trong tháng 8, nhờ trợ cấp và kỳ nghỉ học. Nhà hàng, khách sạn và vận tải hưởng lợi từ hoạt động đi lại và du lịch. Các mặt hàng giá trị lớn lại cho thấy câu chuyện khác: lượng xe mua sụt giảm. Khảo sát tâm lý hộ gia đình cho thấy người dân thận trọng và tăng trưởng tiền lương thực tế mong manh. Hoạt động nhà máy tiếp tục mở rộng trong quý III, nhưng tăng trưởng ngành chế tạo giảm xuống 5.54 phần trăm từ mức 5.68 phần trăm của kỳ trước, một mức giảm nhỏ nhưng đáng chú ý.

Một số nhà phân tích cho rằng hỗ trợ chính sách là trụ đỡ chính trong giai đoạn này.

"Đầu tư và tiêu dùng dựa vào hỗ trợ chính sách thực sự là trọng tâm trong quý III," Adam Ahmad Samdin thuộc Oxford Economics nói, đồng thời chỉ ra hỗ trợ tiền mặt, trợ cấp giao thông và các dự án được chính phủ hậu thuẫn.

Thương mại, thuế quan và xuất khẩu

Thương mại đã giúp bù đắp phần suy yếu. Xuất khẩu hàng hóa duy trì ổn định trong quý khi các công ty đẩy nhanh giao hàng sang Mỹ trước khi thuế quan thay đổi vào tháng 8. Nhập khẩu giảm trong tháng 7 và tháng 8, rồi phục hồi trong tháng 9, diễn biến phù hợp với việc đẩy sớm đơn hàng và quản lý hàng tồn kho. Xuất khẩu ròng góp phần nâng số liệu GDP ngay cả khi một số mảng nhu cầu trong nước hạ nhiệt. Diễn biến này có thể chỉ mang tính tạm thời. Indonesia ít phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu hơn một số nước láng giềng, nhưng nền kinh tế vẫn nhạy cảm với chu kỳ hàng hóa và nhu cầu nguyên liệu thô của Trung Quốc.

Một nhà kinh tế thị trường tóm lược diễn biến thương mại trong quý như sau.

"Xuất khẩu hàng hóa tiếp tục hưởng lợi từ các chuyến hàng được đẩy sớm, trong khi tăng trưởng nhập khẩu ở mức khiêm tốn," Radhika Rao thuộc DBS Bank nói, đồng thời cho biết động lực từ thương mại có thể phai nhạt khi cú sốc thuế quan lắng xuống và nhu cầu bên ngoài suy yếu.

Chính trị, thị trường và câu chuyện Danantara

Thị trường tài chính biến động mạnh, cho thấy nhà đầu tư đang cân nhắc cả rủi ro trong nước lẫn rủi ro toàn cầu. Tháng 3, Chỉ số Tổng hợp Jakarta giảm mạnh đến mức kích hoạt lệnh tạm ngừng giao dịch. Nhà đầu tư nước ngoài ghi nhận lượng bán ròng lớn trong năm nay. Cơ quan quản lý tạm thời nới quy định mua lại cổ phiếu để ổn định thị trường. Các nhà phân tích nêu gánh nặng nợ lớn của một số doanh nghiệp xây dựng nhà nước, nguồn thu thuế ảm đạm và nợ xấu gia tăng là những trở lực. Đồng tiền suy yếu khiến chi phí của các công ty có nghĩa vụ nợ bằng USD tăng lên.

Tranh luận chính sách còn mở rộng sang việc thành lập Danantara, một quỹ đầu tư quốc gia mới được tạo ra để hợp nhất tài sản nhà nước và thu hút vốn vào cơ sở hạ tầng, năng lượng và các ngành công nghiệp chế biến sâu. Những người ủng hộ cho rằng quản lý chuyên nghiệp có thể nâng lợi nhuận và giảm áp lực lên ngân sách. Người hoài nghi lo ngại về quản trị, tính minh bạch và nguy cơ quỹ được dùng để cứu các doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả mà không tiến hành cải tổ. Tính đáng tin cậy của các cơ chế bảo vệ, tính độc lập của hội đồng quản trị và quy trình kiểm toán sẽ ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư.

Tổng thống Prabowo Subianto đặt mục tiêu đầy tham vọng là đưa tăng trưởng lên 8 phần trăm trong nhiệm kỳ, coi những mục tiêu táo bạo là công cụ tạo động lực. Ông vấp phải hoài nghi trong và ngoài nước, đồng thời dùng những lời chỉ trích để thúc đẩy các bộ, kể với một cử tọa rằng ngay cả người nước ngoài cũng trêu rằng họ sẽ mời ông ăn tối nếu ông đạt mục tiêu. Bối cảnh chính trị đó định hình kỳ vọng, giúp lý giải vì sao cả chính phủ lẫn những người chỉ trích đều đặc biệt quan tâm đến độ chính xác của số liệu tăng trưởng.

Vì sao GDP tăng 5 phần trăm mà người dân vẫn cảm thấy kinh tế chậm lại

Con số tổng thể có thể khác với đời sống thường nhật vì một số lý do. Xuất khẩu ròng có thể nâng GDP ngay cả khi nhu cầu trong nước suy yếu. Nếu doanh nghiệp đẩy sớm các chuyến hàng trước khi thuế quan có hiệu lực và tăng trưởng nhập khẩu giảm, đóng góp của thương mại ròng sẽ tăng. Giá tương đối cũng đóng vai trò quan trọng. Chỉ số giảm phát GDP điều chỉnh lạm phát giữa các ngành, vì vậy thay đổi giá hàng hóa có thể làm lệch phép tính. Khi giá hàng hóa ổn định hoặc giảm, giá trị thực của một số sản lượng có thể trông khả quan hơn dù doanh thu danh nghĩa ảm đạm.

Đầu tư là một nguồn gây khó hiểu khác. Tổng tích lũy tài sản cố định tính cả chi tiêu xây dựng của chính phủ và khu vực tư nhân, cùng máy móc và thiết bị. Các dự án đã được phê duyệt trước đó có thể được triển khai khi tín dụng vẫn thắt chặt, còn công trình công cộng có thể tiến triển ngay cả khi khu vực tư nhân giảm nhiệt huyết. Hàng tồn kho cũng có thể biến động theo từng quý. Những yếu tố này có thể khiến số liệu đầu tư vẫn vững chắc ngay cả khi cho vay ngân hàng tăng chậm.

Cuối cùng, các giới hạn trong đo lường cũng đóng vai trò nhất định. Nền kinh tế Indonesia có khu vực phi chính thức lớn, nơi tình trạng thiếu việc làm phổ biến và số giờ làm biến động. Các cuộc khảo sát được thiết kế để phản ánh thực tế này nhưng không hoàn hảo, và việc điều chỉnh số liệu là điều bình thường trong hệ thống tài khoản quốc gia. Các chỉ báo tần suất cao như doanh số ô tô, lượng xi măng xuất xưởng và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp là những công cụ đối chiếu hữu ích. Khi các tín hiệu chênh lệch nhau trong hơn một hoặc hai quý, cần tìm hiểu nguyên nhân và liệu khoảng cách đó có thu hẹp hay không.

Cần theo dõi điều gì tiếp theo

Một số diễn biến sẽ định hình chặng tiếp theo của câu chuyện. Thứ nhất, cần theo dõi liệu xuất khẩu có mất đà khi hiệu ứng đẩy sớm hàng trước thuế quan phai nhạt và nhu cầu của Trung Quốc thay đổi hay không. Thứ hai, theo dõi nhu cầu trong nước qua doanh số ô tô, lượng xi măng xuất xưởng và doanh số bán lẻ sau khi tác động từ kỳ nghỉ kết thúc. Thứ ba, theo dõi tăng trưởng tín dụng đầu tư, giấy phép xây dựng và nhập khẩu hàng hóa tư bản để kiểm chứng sức mạnh của đầu tư ngoài các công trình công cộng. Thứ tư, theo dõi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp và tình trạng thiếu việc làm bên cạnh tỷ lệ thất nghiệp tổng thể để đánh giá sức ép trên thị trường lao động. Thứ năm, chú ý các cuộc đàm phán tiền lương năm 2026 tại các tỉnh và mọi thay đổi công thức gắn tiền lương với GDP tổng thể. Thứ sáu, theo dõi thu thuế, vốn là thước đo lợi nhuận và thu nhập. Thứ bảy, quan sát cách Ngân hàng Indonesia cân bằng giữa ổn định tiền tệ và hỗ trợ tăng trưởng sau các đợt cắt giảm lãi suất kể từ cuối năm 2024. Cuối cùng, theo dõi tín hiệu chính sách liên quan đến Danantara và cải cách doanh nghiệp nhà nước, bởi sự rõ ràng trong quản trị có thể ảnh hưởng đến cả đầu tư lẫn đồng tiền.

Điểm chính

• GDP tăng 5.04 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong quý III, sau mức 5.12 phần trăm trong quý II.
• Doanh số ô tô giảm 17.4 phần trăm trong quý III và doanh số xi măng trong nước giảm 2.4 phần trăm trong chín tháng đầu năm 2025.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng lên 13,200 trong tháng 4, còn tỷ lệ người lao động nộp đơn xin trợ cấp vào đầu năm 2025 tăng lên khoảng 25 phần trăm, so với khoảng 12 phần trăm những năm trước.
• Thu thuế trong chín tháng đầu năm 2025 giảm 4.4 phần trăm so với cùng kỳ năm trước.
• Chính phủ bảo vệ độ tin cậy trong phương pháp của Cơ quan Thống kê Indonesia, trong khi những người chỉ trích đặt câu hỏi về các chỉ số đầu tư và việc làm.
• Xuất khẩu được hỗ trợ nhờ các chuyến hàng được đẩy sớm trước khi Mỹ áp thuế 19 phần trăm, còn gói kích thích tháng 6 hỗ trợ chi tiêu hộ gia đình.
• Tỷ lệ thất nghiệp mở ở mức 4.67 phần trăm vào tháng 2 năm 2025, nhưng định nghĩa này bao gồm bất kỳ ai làm việc ít nhất một giờ trong tuần tham chiếu.
• Thị trường biến động, dòng vốn nước ngoài chảy ra và lo ngại về quản trị tại quỹ Danantara mới thành lập gây sức ép lên niềm tin nhà đầu tư.
• Nhu cầu trong nước có vẻ không đồng đều: ô tô yếu, còn bán lẻ được hỗ trợ bởi trợ cấp và kỳ nghỉ.
• Những rủi ro chính gồm nhu cầu bên ngoài suy yếu, bất ổn chính sách, áp lực tiền lương và đồng rupiah mất giá.