Đồng nhân dân tệ vượt đô la trong thanh toán xuyên biên giới của Trung Quốc khi sử dụng trong thương mại tăng lên, dù vẫn còn nhiều hạn chế

Vì sao đồng nhân dân tệ đang tăng giá trong các khoản thanh toán xuyên biên giới của Trung Quốc

Đồng nhân dân tệ đã vượt đô la để trở thành đồng tiền được sử dụng nhiều nhất trong các giao dịch xuyên biên giới của Trung Quốc. Dữ liệu thanh toán chính thức từ Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước cho thấy nhân dân tệ chiếm phần lớn các khoản thanh toán và thu tiền trong năm 2023 và sang năm 2024. Đến tháng 5, tỷ trọng của đồng nội tệ đạt khoảng 53%, trong khi đô la giảm còn khoảng 43%. Cùng lúc đó, tỷ lệ thanh toán bằng nhân dân tệ trong thương mại hàng hóa của Trung Quốc tăng lên khoảng 28-30%, so với khoảng 15% vào năm 2021. Thay đổi này đánh dấu bước ngoặt trong nỗ lực lâu dài của Bắc Kinh nhằm mở rộng việc sử dụng đồng tiền của mình ra ngoài biên giới.

Sự dịch chuyển này không có nghĩa đô la đã mất vị thế dẫn đầu toàn cầu. Bên ngoài Trung Quốc, phạm vi sử dụng nhân dân tệ vẫn còn khiêm tốn. Dữ liệu SWIFT cho thấy nhân dân tệ chiếm khoảng 4-5% thanh toán quốc tế và có lúc đứng thứ hai sau đô la trong tài trợ thương mại, chỉ có thời gian ngắn vượt euro. Đô la vẫn chi phối tài trợ thương mại toàn cầu và dự trữ ngoại hối. Số liệu của IMF cho thấy nhân dân tệ chiếm hơn 2% một chút trong tổng dự trữ của các ngân hàng trung ương được phân bổ theo đồng tiền. Diễn biến trong nội địa Trung Quốc có ý nghĩa vì ngày càng nhiều hoạt động thương mại với doanh nghiệp, ngân hàng và thị trường Trung Quốc được thực hiện qua tài khoản nhân dân tệ thay vì đô la.

Chính sách trong nước và địa chính trị đều góp phần tạo nên xu hướng này. Kể từ chương trình thí điểm năm 2009 cho phép nhà xuất khẩu và nhà nhập khẩu thanh toán hóa đơn bằng nhân dân tệ, chính quyền đã xây dựng mạng lưới ngân hàng thanh toán bù trừ, thỏa thuận hoán đổi với ngân hàng trung ương các nước đối tác và một nền tảng thanh toán xuyên biên giới trong nước. Cuộc chiến ở Ukraine và các lệnh trừng phạt nhằm vào Nga sau đó đã thúc đẩy việc sử dụng đồng tiền này. Nga chuyển hướng sang nhân dân tệ, cùng với sự quan tâm ngày càng lớn đến đa dạng hóa tiền tệ ở một số khu vực châu Á, châu Phi và Mỹ Latinh, đã tạo nên một nhóm người dùng sẵn sàng lớn hơn.

Trung Quốc đã đi đến đây như thế nào: từ khủng hoảng đến chiến lược tiền tệ

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008-2009 phơi bày rủi ro khi phụ thuộc vào một đồng tiền duy nhất để cấp vốn cho thương mại và tài chính. Bắc Kinh đáp lại bằng một chiến lược dài hạn: thúc đẩy nhân dân tệ làm phương tiện trao đổi trong thương mại và đầu tư, đồng thời tiếp tục quản lý tài khoản vốn. Trung Quốc triển khai các chương trình thí điểm thanh toán thương mại, chỉ định ngân hàng thanh toán bù trừ nhân dân tệ ở nước ngoài và đàm phán các thỏa thuận hoán đổi song phương để ngân hàng trung ương nước ngoài có thể vay nhân dân tệ, hỗ trợ ngân hàng và doanh nghiệp trong nước khi thị trường căng thẳng.

Từ chương trình thí điểm đến lộ trình nhất quán

Khi thị trường nước ngoài mở rộng, người dân trong nước và nhà đầu tư nước ngoài có thêm nhiều cách để nắm giữ và sử dụng nhân dân tệ. Stock Connect và Bond Connect tạo ra các kênh kết nối sàn giao dịch đại lục với Hong Kong, thu hút dòng vốn danh mục đầu tư luôn được định giá bằng nhân dân tệ. Các nhà cung cấp chỉ số lớn đưa cổ phiếu và trái phiếu Trung Quốc vào các chỉ số chuẩn toàn cầu, kéo theo đầu tư nước ngoài và làm tăng tỷ trọng nhân dân tệ trong các giao dịch xuyên biên giới của Trung Quốc. Phát hành trái phiếu Panda, cho phép tổ chức nước ngoài huy động vốn bằng nhân dân tệ tại Trung Quốc, cũng tăng lên khi lãi suất ở Trung Quốc thấp hơn lãi suất tại Mỹ trong phần lớn hai năm qua.

Chính quyền cũng xây dựng hạ tầng. Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới, hay CIPS, xử lý các khoản thanh toán bằng nhân dân tệ giữa các ngân hàng tham gia. CIPS có thể hoạt động song song với hệ thống nhắn tin SWIFT, tạo ra một mức độ dự phòng nếu các đối tác tìm kiếm lựa chọn thay thế. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) mở rộng các thỏa thuận hoán đổi với hơn 50 ngân hàng trung ương, cung cấp cho đối tác nguồn thanh khoản nhân dân tệ dự phòng để hỗ trợ thương mại và ổn định tài chính khi thị trường biến động.

Các con số thực sự cho thấy điều gì

Số liệu thanh toán xuyên biên giới của Trung Quốc bao gồm tất cả các hạng mục trong cán cân thanh toán, không chỉ thương mại hàng hóa. Trong dữ liệu gần đây, giao dịch đầu tư danh mục chiếm hơn 60% dòng nhân dân tệ xuyên biên giới, thương mại hàng hóa chiếm khoảng 20% và đầu tư trực tiếp chiếm tỷ trọng nhỏ hơn. Cơ cấu này cho thấy đà tăng phản ánh hoạt động mua bán tài sản trong nước của nhà đầu tư nước ngoài thông qua các chương trình Connect và việc tài sản Trung Quốc được đưa vào các chỉ số nhiều không kém hoạt động thanh toán thương mại. Điều đó cũng có nghĩa mức tăng tỷ trọng nhân dân tệ trong tổng giao dịch xuyên biên giới của Trung Quốc không đồng nghĩa với việc đồng tiền này được sử dụng nhiều hơn trên toàn cầu giữa các nước thứ ba.

Thanh toán thương mại, tài trợ thương mại và dự trữ là những thước đo khác nhau

Trong thương mại hàng hóa và dịch vụ, doanh nghiệp có thể lập hóa đơn và thanh toán bằng nhân dân tệ với Trung Quốc nếu hai bên đồng ý. Tỷ trọng này đã tiến gần 30% trong năm 2024. Trong tài trợ thương mại, khi ngân hàng bảo lãnh thanh toán và cung cấp vốn ngắn hạn, tỷ trọng nhân dân tệ tăng từ mức vài phần trăm thấp lên mức vài phần trăm cao, đôi khi đứng thứ hai sau đô la theo dữ liệu theo dõi của SWIFT. Trong dự trữ ngân hàng trung ương, nhân dân tệ chiếm khoảng 2-2,4% theo số liệu IMF, trong khi đô la gần 60% và euro gần 20%. Ba thước đo này thay đổi với tốc độ khác nhau vì chúng đảm nhiệm những chức năng khác nhau trong hệ thống.

Nga, lệnh trừng phạt và định giá hàng hóa

Các lệnh trừng phạt đã làm thay đổi mạng lưới đối tác của Trung Quốc. Các doanh nghiệp và ngân hàng Nga hiện phụ thuộc nhiều vào nhân dân tệ trong cả thương mại lẫn tài chính. Số liệu từ Sở Giao dịch Moscow năm 2023 cho thấy khối lượng giao dịch nhân dân tệ vượt đô la khi Nga chuyển hướng xuất khẩu năng lượng sang Trung Quốc và nhập khẩu thêm hàng hóa Trung Quốc. Dầu Nga và khí đốt qua đường ống mà Trung Quốc mua thường được định giá và thanh toán bằng nhân dân tệ. Một số nước thứ ba cũng thanh toán với các đơn vị Nga bằng nhân dân tệ để tránh sử dụng đô la hoặc euro trong các giao dịch liên quan đến thương mại với Nga.

Vì sao Bắc Kinh muốn nhân dân tệ làm đồng tiền thương mại, chứ không phải đồng tiền của Phố Wall

Các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc muốn mở rộng việc sử dụng nhân dân tệ trong thương mại, đồng thời duy trì kiểm soát chặt chẽ đối với tài chính trong nước. Khả năng chuyển đổi hoàn toàn sẽ làm suy yếu quyền kiểm soát lãi suất, phân bổ tín dụng và tỷ giá hối đoái. Khuôn khổ hiện nay dựa vào các ngân hàng lớn do nhà nước chỉ đạo và kiểm soát vốn để hướng tiết kiệm vào những lĩnh vực ưu tiên và quản lý chu kỳ tài chính. Dòng vốn vào hoặc ra lớn, diễn ra nhanh chóng có thể gây bất ổn cho hệ thống và làm phức tạp chính sách kinh tế vĩ mô.

Huang Qifan, một nhà hoạch định chính sách và học giả kỳ cựu của Trung Quốc, cố vấn học thuật tại Diễn đàn China Finance 40 và cựu thị trưởng Trùng Khánh, đã mô tả mục tiêu này là nhằm đạt ổn định thực tiễn, chứ không phải cạnh tranh với đô la. Ông cho rằng mục đích quốc tế hóa nhân dân tệ là hỗ trợ nền kinh tế thực và tăng khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng, chứ không phải thay thế vai trò toàn cầu của đô la.

Nỗ lực quốc tế hóa đồng tiền của Trung Quốc không nhằm thay thế vai trò toàn cầu của đô la Mỹ, mà nhằm duy trì sự ổn định của ngành công nghiệp và chuỗi cung ứng toàn cầu.

Hạ tầng: CIPS, thỏa thuận hoán đổi và nhân dân tệ kỹ thuật số

Hạ tầng thanh toán của Trung Quốc giúp nhân dân tệ có phạm vi tiếp cận rộng hơn. CIPS hiện kết nối hàng trăm thành viên trực tiếp và gián tiếp, cho phép các ngân hàng thanh toán bù trừ và quyết toán giao dịch bằng nhân dân tệ với ít trung gian hơn. Trên thực tế, nhiều khoản thanh toán nhân dân tệ xuyên biên giới vẫn dựa vào SWIFT để truyền tin, trong khi CIPS xử lý khâu quyết toán. Dù vậy, sự tồn tại của một kiến trúc song song vẫn tạo ra phương án dự phòng. Đối với các ngân hàng và doanh nghiệp lo ngại rủi ro trừng phạt hoặc gián đoạn hệ thống nhắn tin, khả năng dự phòng có thể rất có giá trị.

Thỏa thuận hoán đổi là một phần quan trọng khác trong bộ công cụ này. PBOC đã ký các thỏa thuận song phương với hơn 50 ngân hàng trung ương. Khi được kích hoạt, những thỏa thuận này cho phép đối tác tiếp cận nhân dân tệ để đáp ứng nhu cầu trong thị trường của mình, dùng để thanh toán hóa đơn thương mại hoặc cung cấp thanh khoản cho ngân hàng và doanh nghiệp trong nước. Thỏa thuận hoán đổi cũng có thể phát đi tín hiệu về sự tin tưởng và giảm chi phí giao dịch cho các đối tác có tỷ trọng thương mại lớn với Trung Quốc.

Chính quyền cũng đang thử nghiệm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, thường được gọi là nhân dân tệ kỹ thuật số hay e CNY. Các chương trình thí điểm bao gồm thanh toán bán lẻ trong nước và một số thử nghiệm xuyên biên giới với Hong Kong cùng các khu vực tài phán khác. Mục tiêu là giúp thanh toán nhanh và ít tốn kém hơn, đồng thời duy trì sự giám sát của cơ quan quản lý. Các thử nghiệm trên nền tảng đa ngân hàng trung ương đã tìm hiểu cách nhân dân tệ kỹ thuật số có thể được sử dụng theo thời gian thực trong giao dịch ngoại hối và thanh toán thương mại cùng các đồng tiền khác.

Ai đang sử dụng nhân dân tệ và vì sao

Việc sử dụng thường bắt đầu từ mức độ gắn kết thương mại. Các nước bán hàng hóa cho Trung Quốc hoặc nhập khẩu lượng lớn hàng Trung Quốc thấy việc lập hóa đơn bằng nhân dân tệ cho ít nhất một phần hoạt động này thuận tiện hơn. Nga là ví dụ rõ nhất. Một số nước xuất khẩu năng lượng ở Trung Đông và châu Phi đã bày tỏ quan tâm, còn một số đối tác châu Á sử dụng nhân dân tệ thường xuyên hơn trong thương mại hàng hóa trung gian. Trong nhiều trường hợp, lý do không nằm ở quan điểm chính trị. Đó là giảm trở ngại khi đối tác là doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc hoặc khi khoản thanh toán có thể được bù trừ với doanh thu bằng nhân dân tệ từ hoạt động bán hàng vào Trung Quốc.

Mối quan hệ về nợ và đầu tư cũng có ý nghĩa. Một số bên vay ở châu Phi, trong đó có Kenya, Angola và Ethiopia, đã cơ cấu lại một phần nghĩa vụ với các bên cho vay Trung Quốc để tăng sử dụng nhân dân tệ hoặc phát hành trái phiếu bằng đồng tiền này, phù hợp tự nhiên với các khoản thu thương mại bằng nhân dân tệ. Tại Mỹ Latinh, ngân hàng trung ương Brazil nâng tỷ trọng nhân dân tệ trong tài sản dự trữ lên hơn 5% vào năm 2022, phù hợp với quy mô thương mại lớn của nước này với Trung Quốc. Trên nhiều thị trường, các khoản cho vay nhân dân tệ ra nước ngoài của ngân hàng Trung Quốc tăng nhanh, gấp khoảng bốn lần trong năm năm lên gần 480 tỷ đô la, góp phần tài trợ thương mại và dự án bằng đồng tiền này.

Các kênh thị trường vốn củng cố xu hướng trên. Phát hành trái phiếu Panda tăng khi chi phí huy động vốn trong nước vẫn hấp dẫn so với thị trường đô la. Trái phiếu và khoản vay bằng nhân dân tệ ở nước ngoài mang đến cho các tập đoàn đa quốc gia và chính phủ thêm một cách để khớp các khoản nợ với dòng tiền bằng nhân dân tệ. Khi thanh khoản cải thiện, doanh nghiệp và ngân hàng có thể phòng ngừa rủi ro cho nhiều phần hơn trong bảng cân đối kế toán bằng nhân dân tệ, từ đó khuyến khích lập hóa đơn và thanh toán bằng đồng tiền này nhiều hơn.

Những rào cản vẫn đang kìm hãm nhân dân tệ

Khả năng chuyển đổi và các biện pháp kiểm soát vẫn là những hạn chế lớn nhất. Nhân dân tệ không được tự do chuyển đổi, và Trung Quốc duy trì hạn ngạch cùng các quy trình phê duyệt để quản lý dòng tiền ra vào. Thanh khoản nhân dân tệ ở nước ngoài sâu hơn so với một thập niên trước, nhưng vẫn còn mỏng so với thị trường đô la. Các công cụ phòng ngừa rủi ro đã có, song độ sâu và kỳ hạn còn hạn chế ở nhiều trung tâm, còn năng lực thanh toán bù trừ có thể bị thu hẹp khi thị trường căng thẳng.

Mức độ tin tưởng vào các thể chế cũng là một trở ngại. Nhà đầu tư nêu quan ngại về tính minh bạch của dữ liệu, khả năng dự đoán của pháp luật và cách xử lý khó khăn tài chính. Các đợt can thiệp thị trường, thay đổi quy định đột ngột và tình trạng suy thoái bất động sản kéo dài đã khiến một số nhà đầu tư nước ngoài thận trọng. Nhu cầu hộ gia đình yếu và các nỗ lực liên tục nhằm kiềm chế nợ chính quyền địa phương đã gây sức ép lên triển vọng tăng trưởng. Những điều kiện này làm giảm sức hấp dẫn của nhân dân tệ với vai trò tài sản lưu trữ giá trị dài hạn đối với nhiều nhà quản lý dự trữ.

Hiệu ứng mạng lưới cũng cản trở thay đổi nhanh chóng. Đô la được hậu thuẫn bởi các nguồn tài sản an toàn, có tính thanh khoản cao và hệ thống pháp lý được nhà đầu tư toàn cầu tin tưởng. Đồng tiền này vẫn là lựa chọn mặc định trong định giá hàng hóa, lập hóa đơn và hoạt động ngân quỹ doanh nghiệp. Để nhân dân tệ giành thêm vị thế ngoài thương mại liên quan đến Trung Quốc, các tập đoàn đa quốc gia sẽ cần quyền tiếp cận nguồn vốn và công cụ phòng ngừa rủi ro bằng nhân dân tệ sâu rộng, dễ dự đoán hơn; các ngân hàng trung ương cũng cần cảm thấy yên tâm khi bổ sung thêm tài sản bằng nhân dân tệ vào dự trữ mà không phải hy sinh thanh khoản hoặc tính linh hoạt.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Một số dấu hiệu sẽ cho thấy đà tăng của nhân dân tệ có mở rộng ra ngoài các giao dịch liên quan đến Trung Quốc hay không. Đầu tiên là tỷ trọng thương mại hàng hóa của Trung Quốc được thanh toán bằng nhân dân tệ. Nếu tỷ lệ này tăng bền vững từ mức cao của khoảng 20% lên giữa khoảng 30%, điều đó sẽ cho thấy các đối tác lớn chấp nhận đồng tiền này sâu rộng hơn. Thứ hai là tài trợ thương mại. Nếu dữ liệu theo dõi của SWIFT cho thấy nhân dân tệ thường xuyên giữ vị trí thứ hai sau đô la, đó sẽ là dấu hiệu cho thấy ngân hàng và nhà xuất khẩu toàn cầu chấp nhận đồng tiền này rộng rãi hơn.

Việc định giá năng lượng bằng nhân dân tệ là một chỉ báo quan trọng khác. Bất kỳ thay đổi lớn và bền vững nào khi các nhà sản xuất chủ chốt chấp nhận thanh toán bằng nhân dân tệ cho dầu hoặc khí đốt bán sang Trung Quốc cũng sẽ thúc đẩy thanh khoản xuyên biên giới và nhu cầu đối với tài sản nhân dân tệ. Năng lực hạ tầng cũng rất quan trọng. Số ngân hàng ngoài Trung Quốc tham gia trực tiếp CIPS tăng, số thông điệp thanh toán nhân dân tệ được chuyển qua SWIFT giảm và việc sử dụng các thỏa thuận hoán đổi của PBOC tích cực hơn sẽ cho thấy mức độ tin tưởng vào hệ thống cao hơn. Cuối cùng, các thiết lập chính sách cũng có ý nghĩa. Những bước đi mở rộng kênh đầu tư nước ngoài dài hạn, phát triển thị trường phái sinh và đưa ra quy định rõ ràng hơn về dữ liệu và quản trị sẽ củng cố vị thế của nhân dân tệ với vai trò đồng tiền thương mại và dự trữ.

Kết luận

• Nhân dân tệ hiện chiếm phần lớn các khoản thanh toán và thu tiền xuyên biên giới của Trung Quốc, đạt khoảng 53% vào giữa năm 2024 theo dữ liệu thanh toán chính thức.
• Tỷ lệ thanh toán bằng nhân dân tệ trong thương mại hàng hóa của Trung Quốc tăng lên khoảng 28-30%, từ mức khoảng 15% vào năm 2021.
• Trên toàn cầu, nhân dân tệ chiếm khoảng 4-5% thanh toán qua SWIFT, còn đô la vẫn chi phối tài trợ thương mại và dự trữ.
• Số liệu IMF cho thấy nhân dân tệ chiếm hơn 2% một chút trong tổng dự trữ của các ngân hàng trung ương được phân bổ theo đồng tiền, thấp hơn nhiều so với đô la và euro.
• Việc Nga sử dụng nhân dân tệ trong thương mại và tài chính tăng vọt, còn khối lượng giao dịch nhân dân tệ trên Sở Giao dịch Moscow vượt đô la vào năm 2023.
• Bộ công cụ của Trung Quốc gồm CIPS để thanh toán bằng nhân dân tệ, các thỏa thuận hoán đổi của PBOC với hơn 50 ngân hàng trung ương và các chương trình thí điểm nhân dân tệ kỹ thuật số.
• Dòng vốn danh mục đầu tư qua Stock Connect và Bond Connect tạo nên phần lớn các giao dịch nhân dân tệ xuyên biên giới.
• Các hạn chế vẫn tồn tại, gồm kiểm soát vốn, thanh khoản ở nước ngoài còn mỏng và quan ngại về tính minh bạch cũng như khả năng dự đoán của pháp luật.
• Phát hành trái phiếu Panda và hoạt động cho vay nhân dân tệ ra nước ngoài của ngân hàng Trung Quốc đang tăng, mở rộng việc sử dụng đồng tiền này trong thương mại và tài trợ dự án.
• Những dấu hiệu quan trọng cần theo dõi gồm tỷ trọng nhân dân tệ trong thương mại hàng hóa, thứ hạng trong tài trợ thương mại, cách định giá năng lượng và độ sâu của thị trường nhân dân tệ ở nước ngoài.