Bước chuyển kinh tế của Trung Quốc: mô hình mới và cơ hội đầu tư

Chương mới của công xưởng toàn cầu

Trong bốn thập niên, động lực tăng trưởng của Trung Quốc dựa trên sự kết hợp đặc biệt giữa phát triển cơ sở hạ tầng, quy mô công nghiệp và đồng tiền được quản lý, tạo sức mạnh cho cỗ máy xuất khẩu khổng lồ. Mô hình này giúp nâng cao thu nhập và định hình lại các chuỗi cung ứng toàn cầu. Tuy nhiên, nó cũng gây ra những hệ lụy đáng kể trong nước, từ thị trường chật chội, chiến tranh giá cả đến gánh nặng nợ và áp lực môi trường. Khi Bắc Kinh chuẩn bị Kế hoạch 5 năm lần thứ 15, các nhà hoạch định chính sách phát đi tín hiệu về một cuộc điều chỉnh. Khái niệm chống “nội quyển”, nay phổ biến trong các cuộc tranh luận công khai, thể hiện mục tiêu cốt lõi: giảm cạnh tranh triệt tiêu lẫn nhau, đồng thời khuyến khích hiệu quả, đổi mới và năng suất thực chất.

Định hướng chính sách đang dần rõ nét. Các nhà lãnh đạo muốn chuyển trọng tâm từ đầu tư ồ ạt và sản xuất hàng hóa quy mô lớn sang chế tạo giá trị cao, công nghệ tiên tiến và nhu cầu trong nước mạnh hơn. Điều này không có nghĩa là từ bỏ các nhà máy, mà là nâng cấp những gì Trung Quốc sản xuất, cách thức sản xuất, đồng thời nâng tỷ trọng tiêu dùng hộ gia đình trong nền kinh tế. Tăng trưởng xanh là trọng tâm của kế hoạch, vừa để đáp ứng các mục tiêu khí hậu, vừa tạo nền tảng cho những thế mạnh công nghiệp mới. Với các nhà đầu tư, sự chuyển đổi này đi kèm rủi ro nhưng cũng mở ra những cơ hội mới đang dần hình thành trên thị trường cổ phiếu, tín dụng và tài sản thực.

Vì sao mô hình tăng trưởng cũ mất đà

Kể từ năm 1978, Trung Quốc đạt tốc độ tăng trưởng thường niên rất cao và đưa gần 800 triệu người thoát nghèo cùng cực. Thành công đó phải trả giá. Hiệu quả đầu tư hạ tầng suy giảm, lợi thế nhân khẩu học phai nhạt, còn động lực xuất khẩu vấp phải ngày càng nhiều căng thẳng thương mại. Cùng lúc, sự phụ thuộc lớn vào đầu tư tạo ra mất cân đối trong tài chính chính quyền địa phương và lĩnh vực bất động sản. Vì vậy, thông điệp tăng trưởng chính thức hiện nhấn mạnh chất lượng thay cho số lượng, với vai trò lớn hơn của dịch vụ và tiêu dùng, pháp quyền mạnh hơn cho thị trường và dấu chân carbon nhỏ hơn.

Ngân hàng Thế giới tóm lược sự chuyển dịch này bằng những từ ngữ đơn giản. Trong phần tổng quan về Trung Quốc, tổ chức này lưu ý rằng mô hình dựa nhiều vào đầu tư và xuất khẩu đã đi đến hồi kết, đồng thời tạo ra những sức ép cần được xử lý bằng các động lực tăng trưởng mới.

Trước khi bổ sung các động lực mới, chính sách cần ổn định những động lực hiện có. Tăng trưởng gần 5% trong nửa đầu năm 2024 cho thấy sức chống chịu, nhưng diễn biến không đồng đều và được dự báo sẽ chậm lại nếu không có cải cách. Xu hướng năng suất suy yếu, dân số trong độ tuổi lao động thu hẹp, còn lợi ích từ việc đổ thêm bê tông và thép đã giảm dần. Quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang dịch vụ, tiêu dùng và chế tạo tiên tiến sẽ cần thời gian cùng chính sách nhất quán, nhưng đó là những lĩnh vực hiện được định hướng để tạo động lực.

Ngân hàng Thế giới nhận định thẳng thắn:

Mô hình tăng trưởng của Trung Quốc, dựa trên đầu tư và chế tạo hướng xuất khẩu, đã chạm tới giới hạn, dẫn đến những mất cân đối kinh tế, xã hội và môi trường.

Bối cảnh này giúp lý giải vì sao Bắc Kinh gắn việc ổn định trong ngắn hạn với chuyển đổi trong trung hạn. Mục tiêu không chỉ đơn thuần là đạt chỉ tiêu tăng trưởng hằng năm, mà là tái định hình những động lực nền tảng của tăng trưởng.

Tín hiệu chính sách cần theo dõi

Các cuộc họp gần đây của những cơ quan cấp cao trong Đảng và chính phủ cho thấy chính sách đang chuyển từ kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt sang hỗ trợ tăng trưởng mạnh hơn. Việc ngân hàng trung ương nới lỏng tiền tệ đã hạ chi phí vay và cải thiện thanh khoản. Các biện pháp hỗ trợ có mục tiêu dành cho thị trường chứng khoán và người vay thế chấp được triển khai, cùng với những công cụ giảm áp lực huy động vốn cho chính quyền địa phương. Quan chức cũng đưa ra trọng tâm tiền tệ mới là “mức tăng giá hợp lý”, phát tín hiệu rằng họ muốn ngăn giảm phát kéo dài nhưng vẫn duy trì ổn định tiền tệ và tài chính.

Chính sách tài khóa đang được triển khai có trọng điểm hơn. Hỗ trợ tập trung vào giải quyết lượng nhà ở tồn đọng chưa hoàn thiện, tái cấp vốn cho nợ địa phương với chi phí thấp hơn và nâng cấp mạng lưới an sinh xã hội nhằm củng cố niềm tin hộ gia đình. Định hướng tổng thể cho năm năm tới nhấn mạnh tự chủ công nghệ, nền tảng công nghiệp hiện đại và môi trường thị trường sâu rộng, công bằng hơn. Những mục tiêu này hướng tới một cơ cấu chính sách cân bằng hơn, trong đó cả vốn nhà nước lẫn vốn tư nhân đều có thể đóng góp.

Điều kiện bên ngoài cũng định hình các lựa chọn này. Lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ảnh hưởng đến dòng vốn và đồng nhân dân tệ. Các biện pháp thương mại ở nước ngoài tác động đến những ngành như xe điện và pin. Các nhà hoạch định chính sách đang điều chỉnh nhịp độ và quy mô, nhằm thúc đẩy phục hồi mà không gây ra biến động tiền tệ mạnh hoặc một chu kỳ phụ thuộc nợ mới.

Giải thích về suy thoái bất động sản, nợ và rủi ro giảm phát

Bất động sản là lực cản rõ nhất kể từ năm 2020. Nhiều năm mở rộng nhanh chóng khiến các chủ đầu tư gánh khoản nợ lớn và để lại nhiều dự án chưa hoàn thiện khi dòng tiền suy yếu. Chính phủ đang tìm cách cân bằng một bài toán khó: để các doanh nghiệp yếu tái cơ cấu, bảo vệ người mua nhà bằng cách hoàn thiện các căn đã bán trước, đồng thời ngăn cú sốc sâu hơn đối với tài chính công địa phương vốn phụ thuộc vào bán đất. Quá trình này cần thời gian. Giá nhà hiện hữu đã giảm so với đỉnh, số dự án khởi công mới lao dốc, còn các ngành liên quan, từ xi măng đến đồ gia dụng, đều mất đà.

Hộ gia đình trở nên thận trọng, tiết kiệm tăng lên khi giá trị tài sản bất động sản suy yếu. Sự thận trọng này, cùng chi phí đầu vào thấp hơn, đã khiến lạm phát tiến gần mức 0 tại một số thời điểm trong năm 2024. Việc ngân hàng trung ương nhấn mạnh “mức tăng giá hợp lý” cho thấy họ nhận thức được nguy cơ giảm lạm phát kéo dài có thể làm suy yếu kỳ vọng tăng trưởng. Sự kết hợp giữa điều chỉnh bất động sản và nợ tư nhân cao khiến nhiều doanh nghiệp, gia đình ưu tiên củng cố bảng cân đối kế toán. Trả nợ thường được xem trọng hơn mở rộng năng lực sản xuất.

Tài chính chính quyền địa phương vẫn là điểm cần theo dõi. Các chương trình hoán đổi nợ và công cụ tái cấp vốn nhằm kéo dài kỳ hạn và giảm gánh nặng lãi suất. Về lâu dài, minh bạch ngân sách tốt hơn và các quy định đối với những pháp nhân hoạt động ngoài bảng cân đối kế toán có thể giảm rủi ro. Trước mắt, ưu tiên là duy trì các dịch vụ cơ bản và đầu tư mà không khơi lại những thái quá từng gây ra vấn đề.

Từ động lực xuất khẩu sang nhu cầu trong nước

Tỷ trọng tiêu dùng trong GDP của Trung Quốc vẫn thấp hơn các nền kinh tế phát triển lớn, thường được ước tính dưới 40%. Khoảng cách đó vừa là thách thức vừa là cơ hội. Nâng thu nhập và niềm tin của hộ gia đình, cải thiện lương hưu và bảo hiểm y tế, đồng thời giúp người dân dễ dàng tiếp cận dịch vụ xã hội khi chuyển giữa các thành phố có thể khuyến khích chi tiêu. Đô thị hóa tiếp diễn, nâng cấp logistics và bán lẻ, cùng khu vực dịch vụ ngày càng phát triển cũng có thể nâng vai trò của tiêu dùng.

Chính sách chống “nội quyển” được thiết kế để củng cố quá trình chuyển dịch này. Mục tiêu là hạn chế cạnh tranh lãng phí làm thu hẹp biên lợi nhuận và tiền lương, khen thưởng doanh nghiệp đầu tư vào nghiên cứu, xây dựng thương hiệu và dịch vụ, đồng thời giảm cuộc đua hạ giá đến mức làm tổn hại tăng trưởng bền vững. Những ngành dư thừa công suất kéo dài có thể bị kiểm soát công suất chặt hơn, trong khi các ưu đãi sẽ hướng tới sản phẩm chất lượng cao và kỷ luật vốn tốt hơn.

Chính sách chống “nội quyển” có thể thay đổi điều gì

Trong lĩnh vực hàng tiêu dùng, giảm chiến tranh giá cả và tăng khác biệt hóa sản phẩm có thể hỗ trợ biên lợi nhuận và tiền lương. Trong ngành dịch vụ, doanh nghiệp chú trọng trải nghiệm người dùng, bảo mật dữ liệu và hỗ trợ sau bán hàng đáng tin cậy có thể giành thêm thị phần. Trong công nghiệp nặng, tiêu chuẩn hiệu quả và môi trường nghiêm ngặt hơn có thể đẩy nhanh quá trình hợp nhất. Nhìn chung, các doanh nghiệp chiến thắng nhiều khả năng là những đơn vị đầu tư vào nguồn nhân lực và đổi mới, chứ không phải những công ty bất chấp mọi giá để tăng sản lượng.

Tự chủ công nghệ và nâng cấp công nghiệp

Các kế hoạch chính sách cho năm năm tới nhấn mạnh chế tạo tiên tiến, chuỗi cung ứng an toàn và vị thế dẫn đầu trong các công nghệ mới nổi. Những lĩnh vực được nêu gồm trí tuệ nhân tạo, ứng dụng liên quan đến công nghệ lượng tử, công nghệ sinh học trong sản xuất, truyền thông thế hệ mới và các ngành năng lượng mới, từ pin đến hydro. Mục tiêu là duy trì vị thế cường quốc chế tạo của đất nước, nhưng tập trung nhiều hơn vào sản xuất có giá trị gia tăng, kiểm soát quy trình tốt hơn và nền tảng linh kiện trong nước vững chắc hơn.

Ưu tiên này là phản ứng trước căng thẳng thương mại toàn cầu và các hạn chế công nghệ, nhưng cũng phản ánh chương trình nghị sự trong nước đã kéo dài nhiều năm. Việc tái thiết kế chuỗi cung ứng đã thể hiện rõ trong thiết bị, linh kiện và vật liệu. Cơ cấu xuất khẩu chuyển dịch sang hàng hóa công nghệ cao hơn, trong khi các nhà cung cấp trong nước tiếp tục giành chỗ đứng trong ngành ô tô, điện tử và tự động hóa công nghiệp. Nhà đầu tư nên kỳ vọng chính sách sẽ tiếp tục hỗ trợ các doanh nghiệp có thể giảm phụ thuộc vào bí quyết nhập khẩu và phát triển hệ sinh thái trong nước sâu rộng hơn.

Tăng trưởng xanh trở thành động lực trung tâm

Các mục tiêu khí hậu, đạt đỉnh phát thải carbon trước năm 2030 và trung hòa carbon trước năm 2060, đang định hình lại nền tảng năng lượng và công nghiệp của Trung Quốc. Quy mô thay đổi rất đáng kể. Đầu tư vào năng lượng sạch và cơ sở hạ tầng liên quan tăng vọt. Trung Quốc cung cấp phần lớn pin xe điện trên toàn cầu, dẫn đầu thế giới về sản xuất pin mặt trời và liên tục đưa vào vận hành công suất năng lượng tái tạo ở mức kỷ lục. Năm 2023, Trung Quốc bổ sung công suất điện mặt trời tương đương tổng công suất cả thế giới lắp đặt trong năm trước đó, đồng thời chiếm phần lớn số trang trại điện gió mới được xây dựng. Chi phí của các công nghệ xanh giảm khi nhà máy mở rộng quy mô, thúc đẩy ứng dụng trong nước và quốc tế.

Vai trò của Trung Quốc không chỉ giới hạn trong nước. Các doanh nghiệp đang đầu tư vào sản xuất xanh ở nước ngoài, từ pin và mô-đun năng lượng mặt trời đến xe điện và thiết bị hydro. Các khoản đầu tư này trải rộng trên hàng chục quốc gia, thường do doanh nghiệp muốn tiếp cận những thị trường được bảo hộ và ở gần người tiêu dùng hơn. Bản chất thương mại của quá trình mở rộng này, với rủi ro nằm trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp thay vì của chính phủ nước sở tại, khiến nó khác với các dự án hạ tầng quy mô lớn do nhà nước dẫn dắt trong thập niên trước.

Với nhà đầu tư, tăng trưởng xanh không chỉ là một chủ đề đầu tư. Đây là kiến trúc công nghiệp mới trải rộng từ khai khoáng, vật liệu, máy móc chính xác, phần mềm, lưới điện đến tái chế. Nâng cấp lưới điện, lưu trữ năng lượng và điện khí hóa công nghiệp sẽ cần nguồn vốn bền vững. Sự đồng bộ chính sách rất mạnh, từ các chương trình thí điểm cấp thành phố đến mục tiêu quốc gia hướng dòng vốn vào những phân khúc ưu tiên.

Diễn đàn Kinh tế Thế giới mô tả rõ vai trò của Trung Quốc trong cuộc đua năng lượng sạch:

Trung Quốc là động lực quan trọng trong sự phát triển của ngành xe điện và quá trình chuyển đổi xanh toàn cầu.

Vị thế dẫn đầu này tạo cơ hội xuất khẩu cho các doanh nghiệp Trung Quốc, giúp những nước khác đạt mục tiêu khí hậu của riêng mình, đồng thời củng cố một trụ cột cốt lõi trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Trung Quốc.

Những lĩnh vực nhà đầu tư có thể tìm thấy giá trị lúc này

Thị trường đã phản ánh nhiều lực cản, khiến một số tài sản được định giá hấp dẫn so với lịch sử và các thị trường tương đương toàn cầu. Điều đó không xóa bỏ rủi ro, nhưng cho thấy tương quan giữa giá và tiềm năng đã cải thiện ở những lĩnh vực gắn chặt với phục hồi trong nước và nâng cấp cơ cấu.

Cổ phiếu

Cổ phiếu loại A niêm yết trong nước là một cách tập trung để nắm bắt các xu hướng nội địa. Những thị trường này có tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân tham gia cao và có thể biến động mạnh, nhưng bám sát ưu tiên chính sách hơn và ít chịu tác động của các biện pháp thương mại hơn so với cổ phiếu ngoài nước phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu. Những lĩnh vực có triển vọng cải thiện gồm các doanh nghiệp hưởng lợi từ nâng cấp tiêu dùng, dịch vụ y tế, tự động hóa công nghiệp, thiết bị điện và công nghệ lưới điện, cùng chuỗi cung ứng năng lượng sạch rộng hơn. Cũng có thể tìm thấy giá trị ở các doanh nghiệp nâng cao lợi ích cho cổ đông và cải thiện quản trị, trong đó có những công ty dẫn đầu ở các linh kiện chuyên biệt, đóng vai trò trụ cột cho an ninh chuỗi cung ứng.

Nhà đầu tư ưu tiên chất lượng có thể chọn các doanh nghiệp phân bổ vốn hiệu quả, giao tiếp minh bạch với nhà đầu tư và có khả năng định giá, thay vì chạy theo sản lượng. Mục tiêu chống “nội quyển” cho thấy hiệu quả, thương hiệu và dịch vụ sẽ được coi trọng hơn, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận của những doanh nghiệp vận hành tốt.

Thu nhập cố định

Trong bối cảnh lạm phát thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng, trái phiếu chính phủ trong nước và tín dụng doanh nghiệp chất lượng cao có thể tạo thu nhập, đồng thời có khả năng được hỗ trợ về giá nếu nới lỏng tiếp diễn. Các doanh nghiệp có dòng tiền ổn định trong ngành tiện ích, giao thông và hàng tiêu dùng thiết yếu có thể là lựa chọn phù hợp. Tình hình tín dụng ngoài nước đang cải thiện khi ngày càng nhiều doanh nghiệp tái cấp vốn trong nước, giảm áp lực phát hành trên thị trường bên ngoài. Như thường lệ, việc lựa chọn tín dụng là yếu tố then chốt, cần chú ý kỹ đến sức khỏe bảng cân đối kế toán và mức độ minh bạch.

Những rủi ro vẫn đáng lưu tâm

Địa chính trị vẫn là rủi ro dễ nhận thấy nhất. Thuế quan, kiểm soát xuất khẩu và rà soát đầu tư có thể ảnh hưởng đến các ngành cụ thể, nhất là công nghệ tiên tiến và xe cộ. Biến động tiền tệ có thể làm thay đổi lợi nhuận của nhà đầu tư nước ngoài. Quy định trong nước sẽ tiếp tục thay đổi khi nhà chức trách thúc đẩy cạnh tranh công bằng, an toàn dữ liệu và ổn định tài chính. Tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp không đồng đều, và một số công ty sẽ gặp khó khăn khi thích ứng với kỷ luật vốn chặt chẽ hơn. Quá trình điều chỉnh bất động sản và quản lý nợ chính quyền địa phương vẫn đang tiếp diễn. Rủi ro giảm phát tuy đang được xử lý nhưng cần được theo dõi chặt nếu niềm tin hộ gia đình không phục hồi như kỳ vọng.

Trong môi trường này, quy mô vị thế đầu tư và đa dạng hóa rất quan trọng. Cách tiếp cận kỷ luật, phân biệt giữa quá trình khắc phục mang tính chu kỳ và những doanh nghiệp hưởng lợi dài hạn từ chuyển đổi cơ cấu, có thể giúp hạn chế sụt giảm mà vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với đà phục hồi và cải cách.

Doanh nghiệp nước ngoài đang định vị ra sao

Các hiệp hội doanh nghiệp quốc tế và lãnh đạo tập đoàn đa quốc gia mô tả bức tranh pha trộn nhưng đang cải thiện. Nhiều doanh nghiệp muốn quy định rõ ràng hơn và được đối xử bình đẳng. Đồng thời, họ nhận thấy cơ hội cụ thể trong năng lượng xanh, chế tạo tiên tiến, y tế, nông nghiệp và dịch vụ số. Các nhà sản xuất châu Âu đang nội địa hóa hoạt động nghiên cứu và sản xuất để phục vụ cả thị trường trong nước lẫn toàn cầu. Doanh nghiệp Australia và Đông Nam Á đang tìm hiểu các quan hệ đối tác trong chuyển dịch năng lượng và hạ tầng thông minh. Những công ty đồng hành với trọng tâm hiện đại hóa công nghiệp, phát triển xanh và nâng cao chất lượng dịch vụ của Trung Quốc đang tìm thấy dư địa tăng trưởng.

Việc nhấn mạnh nhu cầu trong nước mạnh hơn cũng đang thay đổi chiến lược thâm nhập thị trường. Các thương hiệu tiêu dùng đầu tư vào chuỗi cung ứng và mạng lưới dịch vụ địa phương. Doanh nghiệp công nghệ xây dựng quan hệ đối tác để thích ứng với các tiêu chuẩn và yêu cầu về dữ liệu. Thông điệp từ các phòng họp ban lãnh đạo nhất quán: tìm kiếm quy định có thể dự đoán, đồng hành với các mục tiêu chính sách dài hạn và xây dựng năng lực tại địa phương sâu rộng hơn.

Những điểm cần theo dõi trong Kế hoạch 5 năm lần thứ 15

Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 sẽ chính thức hóa nhiều tín hiệu đã xuất hiện. Những nội dung chính cần theo dõi gồm quy mô và hình thức hỗ trợ tài khóa dành cho tiêu dùng, chẳng hạn các biện pháp giảm gánh nặng cho hộ gia đình về giáo dục, y tế và chăm sóc người cao tuổi. Hãy chú ý đến các chính sách mở rộng dịch vụ cơ bản giữa các thành phố, qua đó có thể thúc đẩy chi tiêu của lao động nhập cư định cư lâu dài.

Ưu tiên công nghệ sẽ được nêu chi tiết hơn, với mục tiêu về linh kiện cốt lõi, phần mềm và thiết bị công nghiệp. Cải cách thị trường vốn có thể tiếp diễn, bao gồm các biện pháp cải thiện công bố thông tin, nâng chất lượng niêm yết và khuyến khích đầu tư dài hạn. Chính sách bất động sản nhiều khả năng tập trung vào hoàn thiện dự án và hỗ trợ người mua nhà lần đầu, đồng thời hạn chế hoạt động đầu cơ. Quản lý nợ chính quyền địa phương sẽ hướng tới ngân sách minh bạch hơn và quy định nghiêm ngặt hơn đối với việc vay ngoài bảng cân đối kế toán. Các mục tiêu xanh sẽ được lồng ghép vào kế hoạch ngành, từ điện lực và giao thông đến nông nghiệp và xây dựng, với trọng tâm là hiệu quả năng lượng và điện sạch.

Chống “nội quyển” sẽ định hình chính sách cạnh tranh. Có thể kỳ vọng việc thực thi nghiêm hơn nhằm ngăn định giá hủy diệt, các ưu đãi dành cho nghiên cứu và xây dựng thương hiệu, cùng biện pháp giảm công suất dư thừa ở những ngành thường xuyên dư cung. Kết hợp lại, các bước đi này sẽ hướng đầu tư đến những doanh nghiệp tạo ra giá trị cho khách hàng và nền kinh tế, thay vì chỉ chạy theo quy mô.

Điểm chính

• Bắc Kinh đang chuyển từ tăng trưởng dựa nhiều vào đầu tư và xuất khẩu sang tiêu dùng, dịch vụ, chế tạo tiên tiến và các ngành công nghiệp xanh.
• Chính sách chống “nội quyển” nhằm hạn chế cạnh tranh lãng phí, ưu tiên doanh nghiệp hiệu quả và đổi mới, đồng thời cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.
• Tăng trưởng gần 5% hồi đầu năm 2024 che khuất đà tăng không đồng đều, trong bối cảnh sức ép cơ cấu từ nhân khẩu học, năng suất yếu và căng thẳng bất động sản.
• Trọng tâm chính sách đã chuyển từ kiểm soát rủi ro sang hỗ trợ tăng trưởng, với nới lỏng tiền tệ, các biện pháp tài khóa có mục tiêu và hỗ trợ chính quyền địa phương tái cấp vốn.
• Việc ngân hàng trung ương nhấn mạnh mức tăng giá hợp lý cho thấy họ quan tâm đến rủi ro giảm phát trong khi vẫn duy trì ổn định tài chính.
• Điều chỉnh bất động sản và nợ địa phương vẫn là những vấn đề cần theo dõi khi nhà chức trách ưu tiên hoàn thiện dự án và củng cố ngân sách.
• Tự chủ công nghệ và nâng cấp công nghiệp, bao gồm AI, linh kiện tiên tiến và năng lượng mới, là nền tảng cho giai đoạn tiếp theo của sức mạnh chế tạo.
• Tăng trưởng xanh giữ vai trò trung tâm, với vị thế dẫn đầu toàn cầu về pin, năng lượng mặt trời, điện gió và đầu tư ngày càng tăng ra nước ngoài vào chuỗi cung ứng công nghệ sạch.
• Cổ phiếu loại A trong nước và tín dụng trong nước chất lượng cao mang đến những cơ hội chọn lọc gắn với phục hồi trong nước và hỗ trợ chính sách.
• Các rủi ro chính gồm địa chính trị, biến động tiền tệ, quy định thay đổi, bất cập trong quản trị doanh nghiệp và tốc độ phục hồi niềm tin hộ gia đình.