Thâm hụt ngân sách Malaysia: Vay nợ trong nước, tính bền vững và con đường phía trước

Thâm hụt ngân sách Malaysia: Bài toán cân bằng giữa tăng trưởng và tính bền vững

Tình hình tài khóa của Malaysia những năm gần đây luôn được quan tâm, khi các nhà hoạch định chính sách, giới kinh tế và công chúng theo dõi sát nỗ lực của chính phủ nhằm kiềm chế thâm hụt và kiểm soát nợ gia tăng. Dù các tuyên bố chính thức nhấn mạnh tiến triển trong việc thu hẹp thâm hụt ngân sách và duy trì kỷ luật tài khóa, thực tế còn nhiều sắc thái hơn. Malaysia vẫn chi tiêu vượt quá khả năng thu, dù đã thận trọng hơn và tập trung rõ nét hơn vào tính bền vững dài hạn. Câu hỏi cốt lõi vẫn là: cách vay và chi tiêu hiện nay đang xây dựng một tương lai vững mạnh hơn, hay đem tương lai thế chấp cho sự phát triển hôm nay?

Thâm hụt ngân sách Malaysia lớn đến đâu và nguyên nhân là gì?

Thâm hụt ngân sách của Malaysia — khoảng cách giữa chi tiêu và nguồn thu của chính phủ — là đặc điểm dai dẳng trong tài chính công của nước này. Năm 2023, thâm hụt ở mức 91,4 tỷ RM, tương đương 5% tổng sản phẩm quốc nội (GDP), giảm từ mức 5,6% năm 2022. Năm 2024, thâm hụt được dự báo tiếp tục thu hẹp còn 4,1% GDP, với mục tiêu đạt 3,8% vào năm 2025. Những cải thiện này phản ánh nỗ lực phối hợp của chính phủ nhằm củng cố tình hình tài chính, theo yêu cầu của Đạo luật Tài chính công và Trách nhiệm tài khóa năm 2023.

Thâm hụt không bắt nguồn từ các khoản chi thường nhật. Nguồn thu của Malaysia đủ trang trải chi phí hoạt động như lương, lương hưu và trợ cấp. Thay vào đó, khoản thiếu hụt phát sinh từ chi tiêu phát triển — các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng, năng lượng và những dự án dài hạn khác không thể được tài trợ bằng nguồn thu hiện tại. Cách làm này được xem là chính sách tài khóa hợp lý, bởi vay để đầu tư hiệu quả có thể tạo ra tăng trưởng trong tương lai. Tuy nhiên, điều đó vẫn có nghĩa là quốc gia chi nhiều hơn thu, phần chênh lệch được bù đắp bằng vay nợ.

Vay nợ trong nước chiếm ưu thế

Malaysia chọn cách vay gần như hoàn toàn bằng đồng nội tệ ringgit. Tính đến cuối năm 2023, nợ trong nước chiếm 97,5% tổng nợ chính phủ, tương đương 1,14 nghìn tỷ RM. Các khoản vay nước ngoài chỉ chiếm 2,5%, tức 29,8 tỷ RM. Việc dựa vào vay nợ trong nước giúp Malaysia tránh được rủi ro biến động tỷ giá và dòng vốn đột ngột tháo chạy, vốn có thể gây bất ổn cho những nền kinh tế có nợ nước ngoài cao.

Tuy nhiên, vay nợ nhiều trên thị trường trái phiếu trong nước có thể kéo theo tác động phụ. Khi chính phủ chiếm dụng phần lớn tín dụng trong nước, đầu tư tư nhân có thể bị lấn át do lãi suất tăng và doanh nghiệp phải vay với chi phí cao hơn. Động lực này, được gọi là hiệu ứng "lấn át", là mối lo ngại đối với khu vực tư nhân và sức năng động kinh tế nói chung của Malaysia.

Mức nợ có bền vững không?

Tổng nợ chính phủ Malaysia đạt 1,17 nghìn tỷ RM vào cuối năm 2023, tương đương 64,3% GDP. Nếu tính cả các khoản bảo lãnh của chính phủ và nghĩa vụ nợ khác, con số tăng lên 1,53 nghìn tỷ RM, tương đương 84% GDP. Đây là những mức đáng kể, nhưng nợ theo luật định — gồm Chứng khoán Chính phủ Malaysia, Chứng chỉ Đầu tư và Tín phiếu Kho bạc Hồi giáo — vẫn thấp hơn trần pháp lý 65% GDP.

Thủ tướng Anwar Ibrahim và các quan chức Bộ Tài chính nhấn mạnh rằng nợ của Malaysia nằm trong giới hạn pháp lý, đồng thời chính phủ cam kết giảm cả thâm hụt lẫn tỷ lệ nợ trên GDP. Mục tiêu trung hạn là đưa tỷ lệ nợ xuống 60%, với sự hỗ trợ của các cải cách tài khóa đang triển khai và việc cải thiện thu ngân sách.

Đạo luật Trách nhiệm tài khóa: Khuôn khổ mới

Đạo luật Trách nhiệm tài khóa, được ban hành năm 2023, đặt ra các quy định rõ ràng về kỷ luật tài khóa. Đạo luật yêu cầu Quốc hội phê chuẩn mọi điều chỉnh đối với các mục tiêu tài khóa và quy định tổng nợ phải duy trì dưới 60% GDP trong trung hạn. Khuôn khổ pháp lý này nhằm trấn an nhà đầu tư và các tổ chức xếp hạng tín nhiệm rằng Malaysia nghiêm túc theo đuổi tính bền vững tài khóa.

Góc nhìn chuyên gia về tính bền vững của nợ

Các nhà kinh tế nhìn chung đồng ý rằng quy mô nợ của Malaysia tự thân không nguy hiểm, miễn là nước này có thể thực hiện nghĩa vụ nợ mà không làm suy yếu tăng trưởng hoặc ổn định xã hội. Điều then chốt là các khoản vay có được sử dụng cho những khoản đầu tư tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí nợ hay không. Nếu có, nợ có thể trở thành công cụ phát triển. Nếu không, đó sẽ là gánh nặng cho các thế hệ tương lai.

Công ty Xếp hạng Malaysia (MARC) nhận định: "Mục tiêu đưa thâm hụt ngân sách Malaysia xuống 3% vào năm 2026 vẫn đầy thách thức nhưng có thể đạt được... Tăng trưởng kinh tế cao hơn chi phí vay sẽ dẫn đến giảm đòn bẩy thụ động, qua đó tự nhiên làm giảm tỷ lệ nợ trên GDP."

Chênh lệch tích cực giữa tăng trưởng và lãi suất trong phần lớn các năm đã giúp Malaysia duy trì nợ ở mức có thể kiểm soát. Tuy nhiên, tăng trưởng chậm lại trong năm 2023 khiến chênh lệch này chuyển sang âm, cho thấy tầm quan trọng của việc duy trì đà mở rộng kinh tế mạnh mẽ để bảo đảm sức khỏe tài khóa.

Vay nợ trong nước nhiều tiềm ẩn những rủi ro nào?

Dù vay bằng ringgit giúp giảm mức độ phơi nhiễm trước các cú sốc bên ngoài, điều đó không loại bỏ rủi ro tài khóa. Nợ trong nước ở mức cao có thể hạn chế khả năng linh hoạt của chính phủ khi ứng phó với các cuộc khủng hoảng trong tương lai, chẳng hạn như suy thoái toàn cầu hoặc cú sốc giá hàng hóa. Hơn nữa, nợ càng tăng thì khoản thanh toán lãi càng lớn, có thể lấn át chi tiêu cho các dịch vụ thiết yếu và phát triển.

Lấn át đầu tư tư nhân

Các nghiên cứu học thuật và kinh nghiệm quốc tế cho thấy thâm hụt chính phủ kéo dài cùng với vay nợ trong nước quy mô lớn có thể đẩy lãi suất lên cao, khiến các doanh nghiệp tư nhân khó tiếp cận tín dụng với chi phí hợp lý. Hiệu ứng "lấn át" này có thể kìm hãm tinh thần khởi nghiệp, làm chậm quá trình tạo việc làm và giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế. Tại Malaysia, đã có những lo ngại rằng vị thế áp đảo của chính phủ trên thị trường trái phiếu có thể hạn chế cơ hội mở rộng của khu vực tư nhân.

Áp lực lạm phát

Nghiên cứu cũng cho thấy thâm hụt tài khóa có thể gây lạm phát, đặc biệt khi được tài trợ bằng vay nợ trong nước. Dù Malaysia đã giữ lạm phát tương đối thấp — ở mức 1,8% năm 2024 — vẫn có nguy cơ chi tiêu thâm hụt kéo dài sẽ đẩy giá cả tăng trong tương lai, nhất là nếu bất ổn chính trị hoặc các cú sốc bên ngoài làm suy giảm niềm tin vào công tác quản lý tài khóa.

Bối cảnh toàn cầu: Bài học từ các nền kinh tế khác

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cảnh báo rằng nợ công cao, đi kèm tăng trưởng chậm và lãi suất tăng, đang đe dọa ổn định tài chính trên toàn thế giới. Các nước có dư địa tài khóa hạn chế có thể gặp khó khăn hơn trong việc hỗ trợ nền kinh tế khi suy thoái; nợ quá mức cũng khiến họ dễ tổn thương trước tình trạng dòng vốn tháo chạy và đồng tiền mất giá. Cách tiếp cận thận trọng của Malaysia đối với vay nợ trong nước giúp giảm nhẹ một số rủi ro này, nhưng dư địa sai sót rất nhỏ.

Cải cách tài khóa và chiến lược tăng thu

Để giải quyết những thách thức này, Malaysia đã triển khai một loạt cải cách tài khóa nhằm củng cố nguồn thu, nâng cao hiệu quả chi tiêu và bảo đảm tính bền vững dài hạn.

Cải cách thuế và thu ngân sách

Chính phủ đã mở rộng Thuế bán hàng và dịch vụ (SST) và đang xem xét các cải cách thuế tiếp theo nhằm mở rộng cơ sở thu. Việc khôi phục Thuế hàng hóa và dịch vụ (GST) có thể tạo thêm nguồn thu, nhưng các quan chức lựa chọn cách tiếp cận có trọng tâm hơn để tránh tạo gánh nặng quá mức cho người tiêu dùng. Trọng tâm là đánh thuế hàng hóa và dịch vụ không thiết yếu, đồng thời miễn thuế cho các nhu yếu phẩm.

Việc cải thiện tuân thủ thuế và tăng cường thực thi cũng góp phần nâng nguồn thu. Trong quý I năm 2025, thu ngân sách liên bang tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, nhờ nguồn thu từ thuế bán hàng và dịch vụ cao hơn cùng với thu thuế thu nhập cá nhân tăng mạnh.

Trợ cấp có mục tiêu và hiệu quả chi tiêu

Về chi tiêu, chính phủ đã điều chỉnh đối tượng thụ hưởng trợ cấp, đặc biệt là trợ cấp dầu diesel, và tối ưu hóa các khoản cấp cho các cơ quan theo luật định. Những biện pháp này giúp giảm tổng chi tiêu liên bang và thu hẹp thâm hụt. Đồng thời, các chương trình hỗ trợ xã hội như Sumbangan Tunai Rahmah (STR) và Sumbangan Asas Rahmah (Sara) tiếp tục trợ giúp các nhóm dễ bị tổn thương.

Ngân sách dành cho giáo dục và y tế đã tăng, thể hiện cam kết phát triển bao trùm. Ngân sách Bộ Giáo dục tăng lên 74 tỷ RM trong năm 2025, trong khi Bộ Y tế được cấp 45 tỷ RM. Các khoản đầu tư này nhằm cải thiện dịch vụ công và cơ sở hạ tầng, tạo nền tảng cho tăng trưởng trong tương lai.

Malaysia có thể đạt các mục tiêu tài khóa không?

Mục tiêu của chính phủ là giảm thâm hụt ngân sách xuống 3,8% GDP trong năm 2025 và 3% vào năm 2026, đồng thời đưa tỷ lệ nợ trên GDP xuống dưới 60%. Tiến triển đến nay khá đáng khích lệ: thâm hụt đã thu hẹp trong ba năm liên tiếp, còn khoản vay mới giảm từ 100 tỷ RM năm 2022 xuống 76,8 tỷ RM năm 2024.

Tăng trưởng kinh tế: Biến số then chốt

Việc đạt các mục tiêu này phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng kinh tế bền vững. Năm 2024, GDP Malaysia tăng 5,1%, cao hơn dự kiến. Tiêu dùng tư nhân, đầu tư và thương mại là những động lực chính, được hỗ trợ bởi lạm phát thấp và tỷ lệ thất nghiệp giảm. Năm 2025, tăng trưởng được dự báo ở mức 4,5% đến 5,5%, nhưng vẫn có những rủi ro từ nhu cầu bên ngoài suy yếu, căng thẳng địa chính trị và gián đoạn thương mại toàn cầu.

Các nhà phân tích cảnh báo tăng trưởng chậm lại có thể khiến việc đạt mục tiêu thâm hụt khó khăn hơn. IMF đã hạ dự báo tăng trưởng của Malaysia năm 2025 xuống 4,1%, viện dẫn tác động từ thuế quan của Mỹ và bất ổn kinh tế toàn cầu. Nếu nguồn thu không đạt dự kiến hoặc chi tiêu bất ngờ tăng, chính phủ có thể phải điều chỉnh kế hoạch hoặc tìm nguồn thu mới.

Tài sản và nghĩa vụ nợ dự phòng

Vị thế tài khóa của Malaysia được củng cố nhờ các tài sản dự phòng đáng kể, trong đó có tiềm lực tài chính của PETRONAS và các quỹ tài sản quốc gia quy mô lớn. Năm 2023, PETRONAS đóng góp 85,7 tỷ RM vào nguồn thu chính phủ, còn tài sản thanh khoản vượt 220 tỷ RM, tương đương 12% GDP. Các nguồn lực này tạo lớp đệm trước những cú sốc tài khóa và giúp củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, các nghĩa vụ nợ dự phòng — như bảo lãnh của chính phủ đối với các khoản vay và nghĩa vụ lương hưu — tiềm ẩn rủi ro dài hạn. Chi trả lương hưu đang tăng nhanh, trong khi quỹ hiện có không đủ để trang trải các nghĩa vụ trong tương lai. Chính phủ đã bắt đầu đưa nhân viên mới của khu vực công vào Quỹ Dự phòng Nhân viên thay vì các chế độ hưu trí truyền thống, nhưng có thể cần thêm cải cách để bảo đảm tính bền vững.

Cải cách cơ cấu và củng cố thể chế

Các cải cách tài khóa của Malaysia được các tổ chức quốc tế, trong đó có IMF, đánh giá cao vì hỗ trợ tăng trưởng, bảo trợ xã hội và ổn định kinh tế vĩ mô. Đạo luật Trách nhiệm tài khóa cùng những nỗ lực đang tiếp diễn nhằm cải thiện quản trị, chuyển đổi số và khả năng chống chịu trước biến đổi khí hậu đang đặt nền móng cho công tác quản lý nợ và củng cố tài khóa hiệu quả hơn.

Các nhà kinh tế được VietnamPlus dẫn lời nhận định: "Nợ quốc gia đáng kể của Malaysia không đe dọa sự thịnh vượng dài hạn của đất nước, nhờ các nền tảng kinh tế vững chắc và công tác quản lý tài khóa thận trọng."

Những tác động rộng hơn đối với tương lai Malaysia là gì?

Tranh luận về thâm hụt ngân sách và chiến lược vay nợ của Malaysia rốt cuộc xoay quanh quỹ đạo phát triển dài hạn của đất nước. Nếu được đầu tư khôn ngoan vào các dự án giúp tăng năng suất, năng lực cạnh tranh và tạo việc làm, các khoản vay có thể đặt nền móng cho sự thịnh vượng bền vững. Nếu không, chúng có nguy cơ đẩy các thế hệ tương lai vào gánh nặng nợ nần và khiến họ có ít lựa chọn hơn.

Kinh nghiệm của Malaysia đem lại bài học cho các nền kinh tế mới nổi khác đang đối mặt với những thách thức tương tự. Quản lý tài khóa thận trọng, cải cách đáng tin cậy và tập trung vào đầu tư hiệu quả là những yếu tố thiết yếu để duy trì ổn định và thúc đẩy tăng trưởng. Đồng thời, các chính phủ cần cảnh giác, tránh tự mãn, bởi nợ cao có thể nhanh chóng trở nên không bền vững nếu tăng trưởng chững lại hoặc các cú sốc bên ngoài xảy ra.

Tóm tắt

• Thâm hụt ngân sách Malaysia giảm từ 5% GDP năm 2023 xuống mức dự báo 3,8% năm 2025, phản ánh kỷ luật tài khóa được cải thiện và các cải cách.
• Chính phủ chủ yếu vay bằng ringgit, giảm rủi ro bên ngoài nhưng phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường tín dụng trong nước.
• Nợ trong nước cao có thể lấn át đầu tư tư nhân và hạn chế dư địa tài khóa, đặc biệt trong thời kỳ khủng hoảng.
• Cải cách tài khóa, trợ cấp có mục tiêu và thu ngân sách được cải thiện đang góp phần củng cố tính bền vững.
• Việc đạt các mục tiêu về thâm hụt và nợ phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế bền vững và kỷ luật chính sách liên tục.
• Các tài sản dự phòng như PETRONAS và các quỹ tài sản quốc gia tạo lớp đệm, nhưng nghĩa vụ lương hưu gia tăng cùng các khoản nợ khác tiềm ẩn rủi ro dài hạn.
• Kinh nghiệm của Malaysia nhấn mạnh tầm quan trọng của việc sử dụng vốn vay cho đầu tư hiệu quả và duy trì các khuôn khổ tài khóa đáng tin cậy.