Ai sở hữu Jio Platforms? Reliance dẫn đầu các nhà đầu tư toàn cầu trước đợt IPO dự kiến

Reliance kiểm soát Jio, nhưng các con số IPO cần được xem xét kỹ hơn

Theo bản cáo bạch dự thảo của công ty, Reliance Industries sở hữu 66.43% Jio Platforms, trong khi Jaadhu Holdings, đơn vị liên kết với Meta, nắm 9.98% và Google International nắm 7.73%. Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) dự kiến sẽ phát hành tối đa 270 triệu cổ phiếu mới, không có cổ đông hiện hữu nào bán cổ phiếu trong đợt chào bán.

Cơ cấu này khiến đây trở thành đợt huy động vốn cho Jio, thay vì một thương vụ thoái vốn của các nhà đầu tư toàn cầu. Tối đa ₹27,500 crore tiền thu được dự kiến dùng để trả nợ hoặc trả trước các khoản vay tại Reliance Jio Infocomm, công ty con vận hành mảng viễn thông.

Tuy nhiên, giữa mục tiêu huy động vốn được công bố và khoảng giá được đưa tin có sự chênh lệch đáng kể. Đợt phát hành 27 crore cổ phiếu với giá từ ₹1,065 đến ₹1,119 mỗi cổ phiếu sẽ huy động được từ ₹28,755 crore đến ₹30,213 crore, chứ không phải con số ₹37,700 crore được trích dẫn rộng rãi. Tài liệu chào bán cuối cùng sẽ cần xác định con số nào là chính xác.

Reliance cho biết đã nhận được thư ý kiến của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEBI) vào ngày 28 tháng 8 năm 2026, sau khi nộp hồ sơ dự thảo ngày 19 tháng 6. Các bản tin cho biết thời gian đăng ký mua dự kiến diễn ra vào tháng 10 và cổ phiếu sẽ niêm yết trước cuối tháng đó. Những mốc thời gian và khoảng giá này nên được xem là dự kiến, bởi thư ý kiến không xác nhận lịch triển khai hay mức giá cuối cùng.

Sổ đăng ký cổ đông thực sự cho thấy điều gì

Bản cáo bạch dự thảo xác định Reliance Industries là cổ đông sáng lập, đồng thời là cổ đông kiểm soát công ty. Công ty này nắm 5,937,841,645 cổ phiếu phổ thông. Tính đến ngày lập tài liệu dự thảo, các thành viên thuộc nhóm cổ đông sáng lập mở rộng không nắm cổ phiếu phổ thông nào.

Sổ đăng ký có 105 cổ đông: Reliance, mười cổ đông lớn khác và 94 cổ đông còn lại. Sự phân biệt này lý giải vì sao nhóm mười nhà đầu tư sở hữu ít nhất 1% không hoàn toàn trùng với nhóm Reliance cộng thêm mười cổ đông hàng đầu khác được nêu trong tài liệu.

Mười cổ đông sở hữu ít nhất 1%, bao gồm Reliance, nắm tổng cộng 97.3% vốn cổ phần của công ty theo các tỷ lệ được công bố. Phương tiện đầu tư của TPG là cổ đông có tên tiếp theo với tỷ lệ 0.93%.

• Reliance Industries Limited: 5,937,841,645 cổ phiếu, tương đương 66.43%.
• Jaadhu Holdings, LLC, đơn vị liên kết với Meta: 892,275,913 cổ phiếu, tương đương 9.98%.
• Google International LLC: 690,854,775 cổ phiếu, tương đương 7.73%.
• Quỹ Đầu tư Công của Saudi Arabia: 206,931,899 cổ phiếu, tương đương 2.31%.
• Omicron Asia Holdings II Pte. Ltd., đơn vị liên kết với KKR: 206,931,899 cổ phiếu, tương đương 2.31%.
• VEPF VII AIV I Ltd., đơn vị liên kết với Vista Equity Partners: 206,931,899 cổ phiếu, tương đương 2.31%.
• SLP Redwood Holdings Pte. Ltd., đơn vị liên kết với Silver Lake: 168,489,206 cổ phiếu, tương đương 1.88%.
• MIC Redwood 1 RSC Limited, công ty con của Mubadala: 165,545,519 cổ phiếu, tương đương 1.85%.
• General Atlantic Singapore JP Pte. Ltd.: 120,120,900 cổ phiếu, tương đương 1.34%.
• Platinum Jasmine A 2018 Trust, có liên hệ với Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi: 103,465,950 cổ phiếu, tương đương 1.16%.
• India Markets Pte. Ltd., do TPG Capital quản lý hoặc tư vấn: 82,772,760 cổ phiếu, tương đương 0.93%.

Các cổ đông đại chúng còn lại nắm tổng cộng 156,868,465 cổ phiếu, được ghi nhận là 1.75%. Các tỷ lệ công bố đã được làm tròn nên tổng không chính xác bằng 100%.

Meta và Google mang đến cả quan hệ thương mại lẫn nguồn vốn

Meta và Google là hai nhà đầu tư thiểu số lớn nhất của Jio, với tổng tỷ lệ sở hữu 17.71% trước đợt phát hành dự kiến. Khoản đầu tư của họ được nắm giữ lần lượt thông qua Jaadhu Holdings và Google International, thay vì đứng tên các thương hiệu quen thuộc của công ty mẹ.

Mối quan hệ với Meta mở rộng sang thương mại số, giải pháp doanh nghiệp và các dịch vụ xây dựng xoay quanh WhatsApp. Quan hệ hợp tác với Google đã tạo ra JioPhone Next, mẫu điện thoại thông minh được phát triển chung với Jio, sử dụng hệ điều hành Android tùy chỉnh cho người dùng Ấn Độ. Đây là những liên kết thương mại cụ thể, dù không thể chỉ dựa vào tỷ lệ sở hữu để đo lường giá trị của chúng đối với Jio.

Cả hai nhà đầu tư đều không chào bán cổ phiếu trong đợt IPO dự kiến. Vì vậy, số cổ phiếu hiện có của họ sẽ không thay đổi sau đợt chào bán, dù tỷ lệ sở hữu sẽ giảm khi Jio phát hành cổ phiếu mới.

Các khoản đầu tư này là một phần trong lịch sử huy động vốn lớn hơn nhiều. Năm 2020, Jio thu hút hơn ₹1.52 lakh crore từ các nhà đầu tư, tương đương hơn ₹152,000 crore. Intel Capital và Qualcomm cũng đầu tư vào doanh nghiệp, nhưng phần sở hữu riêng của các nhà đầu tư này không được nêu trong danh sách cổ đông được trích dẫn ở đây.

Các quỹ quốc gia và công ty đầu tư tư nhân hoàn thiện cơ cấu nhà đầu tư

Ba nhà đầu tư có liên hệ với các quỹ tài sản quốc gia nắm tổng cộng 5.32% trước đợt phát hành: Quỹ Đầu tư Công của Saudi Arabia với 2.31%, MIC Redwood 1 của Mubadala với 1.85% và quỹ tín thác liên kết với Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi với 1.16%. Các quỹ tài sản quốc gia đầu tư vốn thay mặt cho chính phủ.

Các pháp nhân nắm giữ cổ phần rất đáng lưu ý. Phần sở hữu của Mubadala do một công ty con gián tiếp thuộc sở hữu toàn phần nắm giữ. Khoản đầu tư của ADIA được nắm thông qua Platinum Jasmine A 2018 Trust, hoạt động thông qua đơn vị ủy thác Platinum Owl C 2018 RSC Limited, công ty thuộc sở hữu toàn phần của ADIA.

Nhóm công ty đầu tư tư nhân cũng có quy mô đáng kể. Các pháp nhân liên kết với KKR và Vista mỗi bên nắm 2.31%, tiếp theo là Silver Lake với 1.88%, General Atlantic với 1.34% và pháp nhân của TPG với 0.93%. Tổng cộng, các khoản sở hữu được công bố này chiếm 8.77%.

Vista thuộc nhóm này, dù một số bản tóm tắt danh sách cổ đông ngắn hơn không đề cập đến công ty. Pháp nhân của Vista nắm đúng số cổ phiếu bằng với Quỹ Đầu tư Công và pháp nhân của KKR: 206,931,899 cổ phiếu. Do đó, sổ đăng ký chính thức cung cấp bức tranh đầy đủ hơn so với danh sách chỉ tập trung vào những cái tên nhà đầu tư quen thuộc nhất.

Cổ phiếu mới sẽ làm giảm tỷ lệ sở hữu nhưng không thay đổi quyền kiểm soát

Bản dự thảo quy định phát hành mới tối đa 270,000,000 cổ phiếu, mệnh giá ₹10 mỗi cổ phiếu. Mệnh giá là giá trị danh nghĩa được ấn định cho cổ phiếu trong cơ cấu vốn của công ty, không phải mức giá nhà đầu tư phải trả khi IPO. Giá bán sẽ được xác định thông qua phương thức dựng sổ, trong đó các mức đặt mua của nhà đầu tư giúp xác lập giá phát hành cuối cùng.

Không có phần chào bán cổ phiếu hiện hữu. Trong hình thức này, cổ đông hiện tại bán một phần cổ phần và nhận tiền thu được. Còn ở đây, tiền thu được sẽ thuộc về Jio, sau khi trừ chi phí phát hành và căn cứ vào mục đích sử dụng vốn đã nêu.

Cộng số cổ phiếu trong bản dự thảo cho kết quả khoảng 8.939 tỷ cổ phiếu hiện hữu. Nếu Jio phát hành đủ 270 triệu cổ phiếu và không có thay đổi vốn nào khác, tổng số cổ phiếu sẽ tăng lên khoảng 9.209 tỷ. Cổ phiếu mới phát hành sẽ chiếm khoảng 2.93% tổng số sau khi tăng vốn, phù hợp với ước tính được đưa tin là khoảng 2.9%.

Theo đó, tỷ lệ sở hữu của Reliance sẽ giảm từ 66.43% xuống khoảng 64.48%. Tỷ lệ của Jaadhu sẽ còn khoảng 9.69%, còn Google khoảng 7.50%. Đây là các phép tính dựa trên số cổ phiếu trong bản dự thảo, không phải tỷ lệ sở hữu cuối cùng đã được xác nhận. Reliance vẫn sẽ nắm đa số rõ rệt.

Mục tiêu huy động vốn và khoảng giá không khớp nhau

Các bản tin ước tính số tiền thu được là ₹37,700 crore, tương đương ₹377 tỷ rupee, với giá trị quy đổi sang USD dao động từ khoảng $3.8 billion đến $4 billion. Các ước tính bằng USD có khác nhau, nhưng đều đề cập đến cùng một mục tiêu bằng rupee.

Khoảng giá được đưa tin lại đặt ra một vấn đề riêng. Lấy mức tối đa 27 crore cổ phiếu mới nhân với ₹1,065 sẽ cho số tiền ₹28,755 crore. Với mức ₹1,119, số tiền thu được sẽ là ₹30,213 crore. Ngay cả mức cao nhất cũng thấp hơn ước tính ₹37,700 crore tới ₹7,487 crore.

Để huy động ₹37,700 crore từ 27 crore cổ phiếu, giá phát hành bình quân cần đạt khoảng ₹1,396.30 mỗi cổ phiếu, trước khi trừ chi phí. Vì vậy, nhà đầu tư không nên coi số cổ phiếu, khoảng giá và mục tiêu huy động vốn là một bộ thông tin đã được chốt.

Với quy mô được đưa tin là $3.8 billion đến $4 billion, IPO của Jio sẽ vượt đợt chào bán $3.3 billion của Hyundai Motor India năm 2024. Khả năng lập kỷ lục này phụ thuộc vào số tiền thu được cuối cùng. Các bản tin cũng đề cập đến một danh sách chờ chào bán cổ phiếu tại Ấn Độ trị giá $50 billion trong năm 2026, trong đó có đợt phát hành của Sở Giao dịch Chứng khoán Quốc gia, ước tính đạt ₹300 billion, tương đương khoảng $3.1 billion. SEBI yêu cầu làm rõ về bản cáo bạch dự thảo của sở giao dịch này, có thể khiến giao dịch riêng đó bị trì hoãn.

Trả nợ là mục đích sử dụng vốn chính theo kế hoạch

Jio dự kiến dành tối đa ₹27,500 crore để trả toàn bộ hoặc một phần các khoản vay tại Reliance Jio Infocomm, hoặc trả trước các khoản vay này. Phần còn lại sẽ được dùng cho các mục đích chung của doanh nghiệp. Như vậy, công ty nền tảng sẽ huy động vốn để giảm nợ tại công ty con vận hành chủ chốt.

So với mục tiêu ₹37,700 crore được đưa tin, khoản phân bổ trả nợ tương đương khoảng 72.9% tổng số tiền thu được. Sau khi trừ ₹27,500 crore, còn lại ₹10,200 crore trước chi phí phát hành. Đây chỉ là phép tính minh họa, không phải số tiền đã xác nhận sẽ dành cho các mục đích chung của doanh nghiệp.

Sự chênh lệch giữa các con số huy động vốn cũng quan trọng trong trường hợp này. Nếu số tiền thu được phù hợp với khoảng giá và số cổ phiếu tối đa được đưa tin, khoản phân bổ trả nợ nói trên sẽ chiếm khoảng 91.0% đến 95.6% tổng số tiền thu được. Số còn lại trước chi phí sẽ ở mức ₹1,255 crore đến ₹2,713 crore.

Các bản tin cho biết dòng tiền tạo ra mạnh hơn và tỷ lệ đòn bẩy ròng giảm trước thềm IPO, nhưng không đưa ra con số cụ thể về tỷ lệ đòn bẩy. Tỷ lệ đòn bẩy ròng thường so sánh nợ sau khi trừ tiền mặt với một thước đo lợi nhuận. Khi chưa có tỷ lệ thực tế và điều khoản vay, không thể tính chính xác tác động của kế hoạch trả nợ.

Lợi nhuận tăng trưởng hỗ trợ hoạt động kinh doanh vượt ra ngoài dịch vụ di động

Jio báo cáo doanh thu hoạt động năm tài chính 2026 đạt ₹146,885.30 crore, tăng 14.6% so với ₹128,218.40 crore trong năm tài chính 2025. So sánh trong thời gian dài hơn cho thấy doanh thu đạt khoảng ₹110,000 crore trong năm tài chính 2024 và gần ₹147,000 crore trong năm tài chính 2026, tăng khoảng một phần ba theo các con số đã làm tròn này.

EBITDA tăng từ ₹64,170 crore lên ₹76,255.40 crore, tương đương mức tăng 18.8%. EBITDA đo lường lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao tài sản hữu hình và phân bổ tài sản vô hình. Biên EBITDA tăng từ 50.05% lên 51.91%, tăng 1.86 điểm phần trăm, cho thấy chỉ số lợi nhuận này tăng nhanh hơn doanh thu.

Các bản tin đưa ra những con số khác nhau về lợi nhuận năm tài chính 2026. Một nguồn cho biết lợi nhuận sau thuế đạt ₹30,049.10 crore, tăng 15.1% so với ₹26,109 crore. Một nguồn khác đưa ra con số lợi nhuận ròng hợp nhất là ₹30,064 crore. Chênh lệch ₹14.90 crore này không được giải thích trong các báo cáo, nên chưa rõ đó là do cách tính chỉ tiêu khác nhau hay do một điều chỉnh khác.

Số lượng khách hàng của Jio tăng từ 488.2 triệu lên 524.4 triệu, thêm 36.2 triệu, tương đương khoảng 7.4%. Riêng số khách hàng di động hoạt động ròng tăng khoảng 27 triệu. Đây là hai thước đo khách hàng khác nhau, không nên xem như có thể thay thế cho nhau.

Thị phần băng rộng không dây được công bố của Jio đạt 49.95% tính đến ngày 31 tháng 3, so với 35.13% của Bharti Airtel, 12.65% của Vodafone Idea và 2.24% của BSNL. Jio dẫn trước Airtel 14.82 điểm phần trăm. Công ty cũng cho biết số thuê bao 4G và 5G của mình gấp khoảng 1.4 lần đối thủ gần nhất.

Ngoài kết nối di động, Jio đang mở rộng dịch vụ băng rộng gia đình, dịch vụ doanh nghiệp, trí tuệ nhân tạo, nền tảng số, bộ công nghệ 5G và hoạt động công nghệ ở nước ngoài. Chủ tịch Reliance Industries Mukesh Ambani mô tả tham vọng công nghệ này trong phát biểu tại đại hội đồng cổ đông thường niên của tập đoàn:

Trước khi có Jio, nhiều người tin rằng Ấn Độ chỉ có thể nhập khẩu công nghệ từ thế giới. Các kỹ sư của chúng tôi đã chứng minh điều ngược lại. Ngày nay, Jio không chỉ tích hợp công nghệ. Công ty còn tạo ra công nghệ nguyên bản

Lịch trình dự kiến và những thông tin vẫn cần xác nhận

Lịch trình dự kiến gồm một số bước về quản lý và thị trường. Việc nhận thư ý kiến của SEBI là một dấu mốc trong quá trình xem xét tài liệu chào bán, chứ không xác nhận rằng thời gian đăng ký mua đã bắt đầu hay khoảng giá được đưa tin là mức giá cuối cùng.

• Ngày 19 tháng 6 năm 2026: Jio Platforms nộp bản cáo bạch sơ bộ trước khi chào bán ra công chúng cho SEBI.
• Ngày 28 tháng 8 năm 2026: Reliance công bố Jio đã nhận thư ý kiến của SEBI trong ngày.
• Ngày 19 tháng 10 năm 2026: Ngày dự kiến cho đợt phân bổ cổ phiếu cho nhà đầu tư neo theo các bản tin.
• Từ ngày 21 đến ngày 23 tháng 10 năm 2026: Thời gian đăng ký mua dự kiến theo các bản tin.
• Trước cuối tháng 10 năm 2026: Thời gian niêm yết dự kiến theo các bản tin.

Nhà đầu tư neo là các nhà đầu tư tổ chức được phân bổ cổ phiếu trước thời gian đăng ký mua chính thức. Khung phân bổ được đưa tin dành tối đa 50% cho nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện và ít nhất 35% cho nhà đầu tư cá nhân. Các suất riêng cũng dự kiến dành cho cổ đông Reliance đủ điều kiện và nhân viên, nhưng quy mô chưa được công bố.

Ambani cho biết Chủ tịch Reliance Jio Infocomm Akash Ambani, Giám đốc điều hành Reliance Retail Ventures Isha Ambani Piramal và Giám đốc điều hành Reliance Industries Anant Ambani sẽ dẫn dắt quy trình IPO. Vai trò được nêu của họ liên quan đến việc điều hành giao dịch, không phải thay thế Reliance Industries ở vị trí cổ đông kiểm soát.

Giá cuối cùng, ngày chào bán được xác nhận, quy mô các suất phân bổ và việc đối chiếu lại ước tính huy động vốn là những chi tiết quan trọng vẫn chưa được giải quyết. Sổ đăng ký sở hữu trong bản dự thảo xác định ai đang nắm giữ Jio hiện nay; tài liệu chào bán cuối cùng sẽ xác định các điều khoản để nhà đầu tư đại chúng có thể trở thành cổ đông.

Điểm chính

• Trước IPO dự kiến, Reliance Industries sở hữu 66.43% Jio Platforms; đơn vị liên kết với Meta nắm 9.98% và Google nắm 7.73%.
• Bản dự thảo xác định có 105 cổ đông; mười cổ đông sở hữu ít nhất 1% nắm 97.3% vốn cổ phần.
• Đợt phát hành dự kiến gồm tối đa 270 triệu cổ phiếu mới, không có cổ đông hiện hữu nào bán cổ phần.
• Nếu phát hành đủ số lượng, Reliance sẽ còn nắm khoảng 64.48%, giả định không có thay đổi vốn nào khác.
• Khoảng giá được đưa tin từ ₹1,065 đến ₹1,119 cho số tiền thu được thấp hơn ước tính ₹37,700 crore.
• Tối đa ₹27,500 crore dự kiến được dùng để trả hoặc trả trước các khoản vay của Reliance Jio Infocomm.
• Doanh thu năm tài chính 2026 đạt ₹146,885.30 crore, trong khi số lượng khách hàng tăng lên 524.4 triệu.
• Lịch chào bán dự kiến vào tháng 10 năm 2026 và mức giá vẫn cần được xác nhận trong tài liệu chào bán cuối cùng.