Ngân hàng Thế giới dự báo đầu tư cố định của Philippines giảm 2,7% khi chậm trễ hạ tầng khiến đà suy giảm thêm trầm trọng

Dự báo đầu tư xấu đi dù dự kiến phục hồi

Ngân hàng Thế giới dự kiến đầu tư cố định của Philippines giảm 2,7% trong năm 2026, mức sụt giảm sâu hơn so với dự báo giảm 0,5% hồi tháng 8, khi các dự án hạ tầng đình trệ và năng lượng đắt đỏ làm suy yếu chi tiêu cho nhà cửa, máy móc và các tài sản sản xuất khác. Dự báo điều chỉnh tương đương mức giảm 2,2 điểm phần trăm chỉ trong hai tháng.

Trong Triển vọng Nghèo đói Vĩ mô tháng 10/2026, ngân hàng dự báo kinh tế tăng trưởng 3,7% trong năm nay, tiếp đó là 5,2% vào năm 2027 và 5,5% vào năm 2028. Đầu tư cố định dự kiến phục hồi 9,5% trong năm 2027 và tăng thêm 7,4% trong năm 2028, với điều kiện đầu tư công phục hồi.

Bức tranh trước mắt yếu hơn nhiều. Kinh tế tăng trưởng 2,6% trong nửa đầu năm 2026, trong khi đầu tư cố định giảm 13,7% trong quý II. Chi phí nhiên liệu và điện tăng cao bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp và sức mua của hộ gia đình, còn việc thẩm định hạ tầng chặt chẽ hơn khiến các dự án của chính phủ bị trì hoãn và làm suy yếu niềm tin tư nhân.

Ngân hàng Thế giới, định chế phát triển đưa ra dự báo này, đã mô tả những hạn chế kết hợp trong đánh giá tháng 10:

Chậm trễ hạ tầng làm suy yếu đầu tư và niềm tin khu vực tư nhân, trong khi nợ cao và chi phí vay tăng hạn chế khả năng hỗ trợ ngược chu kỳ.

Cảnh báo này đặt việc triển khai dự án vào vị trí trọng tâm của quá trình phục hồi. Muốn khôi phục chi tiêu cần có quy trình phê duyệt và mua sắm đáng tin cậy, chứ không chỉ tăng ngân sách. Đồng thời, lạm phát buộc ngân hàng trung ương nâng lãi suất, khiến việc huy động vốn đắt đỏ hơn trong lúc doanh nghiệp và hộ gia đình vốn đã thận trọng chi tiêu.

Diễn biến suy giảm đầu tư

Đầu tư vốn cố định gộp đo lường chi tiêu cho tài sản được sử dụng trong nhiều năm, bao gồm đường sá, nhà máy, công trình và thiết bị. Chỉ số này khác với thước đo rộng hơn là tích lũy vốn gộp, vốn cũng bao gồm thay đổi hàng tồn kho. Sự khác biệt này rất đáng lưu ý: tổng tích lũy vốn giảm 9,2% trong quý II, còn cấu phần đầu tư cố định giảm 13,7%.

Số liệu cả năm cho thấy đầu tư đã mất đà trước cú sốc năng lượng mới nhất. Tăng trưởng đầu tư cố định giảm từ 6,3% năm 2024 xuống chỉ còn 0,8% năm 2025. Dự báo giảm 2,7% trong năm 2026 kéo dài xu hướng đi xuống này.

Số liệu theo quý và các lần điều chỉnh dự báo cho thấy đà giảm:

• Giữa năm 2025: Các cáo buộc tham nhũng trong lĩnh vực hạ tầng dẫn đến việc giám sát và kiểm toán chặt chẽ hơn đối với công tác lập kế hoạch, ngân sách và mua sắm dự án.
• Quý III/2025: Đầu tư vốn cố định bắt đầu chuỗi ba quý giảm liên tiếp, kéo dài đến hết quý I/2026.
• Quý I/2026: Tích lũy vốn cố định giảm 2,5%, trong khi GDP tăng trưởng 2,8%.
• Quý II/2026: Tích lũy vốn cố định giảm 13,7%, trong khi tăng trưởng GDP chậm lại còn 2,3%.
• Ngày 3/8/2026: Ngân hàng Thế giới dự báo đầu tư cả năm giảm 0,5% và hạ dự báo tăng trưởng GDP từ 5,3% xuống 3,7%.
• Tháng 10/2026: Ngân hàng hạ sâu hơn dự báo đầu tư giảm xuống 2,7%, đồng thời giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP ở mức 3,7%.

Mức giảm đầu tư trong quý II là mạnh nhất kể từ mức giảm 18,2% trong quý I/2021. Nếu không tính giai đoạn đại dịch, đây là kết quả yếu nhất kể từ quý II/2011. Hai so sánh này mô tả cùng một đợt suy giảm theo các mốc lịch sử khác nhau.

Giám sát dự án chống lũ khiến xây dựng công bị đình trệ

Hoạt động xây dựng của chính quyền trung ương giảm mạnh 32,4% trong quý II/2026. Bộ trưởng Kinh tế, Kế hoạch và Phát triển Arsenio Balisacan cho rằng mức giảm này xuất phát từ việc các quan chức ngần ngại phê duyệt dự án hoặc nhận trách nhiệm sau các bê bối về kiểm soát lũ năm 2025.

Balisacan cho biết mức giảm lớn khiến xây dựng công trở thành lực cản đáng kể đối với tăng trưởng, dù lĩnh vực này chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong nền kinh tế:

Dù xây dựng công chỉ chiếm một phần nhỏ của nền kinh tế, mức giảm 32% đã tác động đáng kể đến nền kinh tế,

Ông ước tính tăng trưởng GDP có thể cao hơn ít nhất một điểm phần trăm nếu hoạt động xây dựng công không đổi thay vì giảm. Riêng Văn phòng Nghiên cứu Kinh tế Vĩ mô ASEAN+3, gọi tắt là AMRO, ước tính xây dựng công đã giảm 31,5% trong quý I.

Các cuộc điều tra diễn ra sau khi chính phủ công bố rằng 9.855 dự án kiểm soát lũ, trị giá khoảng 545 tỷ peso, đã được cấp vốn trong giai đoạn từ tháng 7/2022 đến tháng 5/2025. Một cuộc kiểm toán sơ bộ xác định khoảng 100 tỷ peso chi cho chỉ 15 nhà thầu. Nhà chức trách cũng nêu đích danh các dự án bị cho là kém chất lượng, hồ sơ thiếu sót hoặc không tồn tại.

Việc giám sát dẫn đến các cuộc điều tra của Thượng viện và Ủy ban Kiểm toán, việc thành lập một ủy ban hạ tầng độc lập và việc Bộ Công chính và Đường cao tốc đình chỉ đấu thầu các dự án kiểm soát lũ sử dụng ngân sách trong nước. Các cáo buộc và kết quả kiểm toán không nên được xem là kết luận cuối cùng về trách nhiệm pháp lý.

Ngân hàng Thế giới chủ trương cải thiện quản trị, đồng thời tránh để tình trạng bất định kéo dài khiến các khoản đầu tư chính đáng bị đóng băng. Tại buổi công bố cập nhật kinh tế tháng 8, Zafer Mustafaoglu, giám đốc bộ phận phụ trách Philippines, Malaysia và Brunei của ngân hàng, mô tả tác động đối với vốn tư nhân:

Sự bất định xoay quanh hoạt động mua sắm hạ tầng khiến các nhà đầu tư do dự hơn,

Các hợp đồng được trao mở ra khả năng bước ngoặt

Trước dự báo tháng 10 đã xuất hiện những dấu hiệu chuyển động ban đầu. Balisacan cho biết Bộ Ngân sách và Quản lý bắt đầu giải ngân vốn khởi động hạ tầng vào cuối tháng 6, còn Bộ Công chính bắt đầu trao hợp đồng trong tháng 6 và tháng 7.

Những bước đi này khiến chính phủ kỳ vọng chi tiêu xây dựng sẽ tăng trong quý III và tăng tốc vào cuối năm 2026, khi các cơ quan sử dụng nguồn vốn chưa giải ngân trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, việc trao hợp đồng không cho biết tốc độ thi công hay mức chi thực sự được đưa vào nền kinh tế.

Ngân hàng Thế giới cho biết tiến triển trong quản trị hạ tầng đến cuối năm 2026 sẽ quyết định liệu đầu tư có bắt đầu phục hồi vào năm 2027 hay tiếp tục bị trì hoãn. Các tiêu chí phê duyệt minh bạch, tiêu chuẩn mua sắm nhất quán và thông tin đáng tin cậy về việc khởi động lại dự án đóng vai trò then chốt trong quá trình này.

Jaffar Al-Rikabi, chuyên gia kinh tế quốc gia cấp cao của Ngân hàng Thế giới, giải thích tại buổi công bố tháng 8 rằng cần thúc đẩy đồng thời quản trị tốt hơn và triển khai kịp thời:

Điều cốt yếu là tiếp tục cải thiện công tác quản trị hạ tầng công như chính phủ đang thực hiện để phát tín hiệu cho thị trường, đồng thời triển khai hiệu quả và thiết thực,

Vì vậy, dự báo đầu tư tăng 9,5% năm 2027 là mức tăng có điều kiện, chứ không phải bằng chứng cho thấy phục hồi đã được bảo đảm. Vấn đề chưa được giải quyết là các quy định rõ ràng hơn và hợp đồng mới sẽ được chuyển hóa thành công trình hoàn thành và cam kết mới của khu vực tư nhân nhanh đến đâu.

Lạm phát năng lượng làm suy yếu chi tiêu và việc làm

Đà giảm tốc của hạ tầng diễn ra đồng thời với cú sốc năng lượng, tác động đến cả chi phí sản xuất lẫn chi tiêu thường nhật. Lạm phát bình quân đạt 4,8% trong nửa đầu năm 2026 và lên 6,2% trong tháng 7. Ngân hàng Thế giới dự báo lạm phát cả năm ở mức 5,8%, so với 1,7% năm 2025.

Áp lực lớn hơn đối với 30% hộ gia đình nghèo nhất, khi lạm phát của nhóm này lên tới 8,2% trong tháng 7 do chi phí thực phẩm. Mức này cao hơn lạm phát chung hai điểm phần trăm. Lạm phát cơ bản tăng, tức chỉ số loại bỏ một số mức giá biến động mạnh, cũng cho thấy đà tăng giá đang lan rộng ra ngoài cú sốc năng lượng ban đầu.

Chi tiêu hộ gia đình chỉ tăng 2,8% trong quý II, mức yếu nhất ngoài giai đoạn đại dịch kể từ quý III/2010. Balisacan cho rằng đà giảm tốc xuất phát từ giá cả tăng cao, mất việc làm, niềm tin suy yếu và lượng kiều hối nhận được giảm do xung đột Trung Đông.

Ngân hàng Thế giới dự báo tăng trưởng tiêu dùng tư nhân cả năm giảm từ 4,5% năm 2025 xuống 3,4% năm 2026, trước khi phục hồi lên 4,5% năm 2027 và 4,9% năm 2028. Dịch vụ vẫn là động lực tăng trưởng chính trong nửa đầu năm, nhưng hoạt động chậm lại khi các hộ gia đình cắt giảm chi tiêu không thiết yếu.

Việc làm cũng suy yếu. Ngân hàng cho biết tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 3,7% lên 4,9% trong tháng 6, trong khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm. Mất việc tập trung ở các ngành nông nghiệp, đánh bắt cá và xây dựng, khiến sự kết hợp giữa thu nhập giảm và giá thực phẩm tăng trở nên đặc biệt khó khăn đối với các hộ gia đình dễ bị tổn thương.

Dù tăng trưởng chậm lại, Ngân hàng Trung ương Philippines tăng lãi suất chính sách thêm 75 điểm cơ bản, tương đương 0,75 điểm phần trăm, nhằm kiềm chế kỳ vọng lạm phát và ngăn áp lực giá lan rộng. Ngân hàng Thế giới cảnh báo chính sách tiền tệ thắt chặt hơn cũng có thể hạn chế đầu tư và tiêu dùng trong ngắn hạn.

Thâm hụt giảm không đồng nghĩa có thêm dư địa chi tiêu

Thâm hụt tài khóa thu hẹp còn 5,4% GDP trong nửa đầu năm 2026, cùng với chi đầu tư vốn giảm 3,0 điểm phần trăm. Nguồn thu thuế và các khoản thu khác nhìn chung không thay đổi so với một năm trước. Vì vậy, mức cải thiện phản ánh chi đầu tư giảm mạnh chứ không phải nguồn thu tăng đáng kể.

Với cả năm, Ngân hàng Thế giới dự báo thâm hụt ở mức 4,8% GDP, giảm từ 5,6% năm 2025. Tuy nhiên, nợ chính phủ trung ương dự kiến tăng từ 63,2% lên 65% GDP. Thâm hụt cả năm giảm vẫn có thể đi cùng tỷ lệ nợ tăng, bởi chính phủ vẫn vay nợ trong khi tăng trưởng kinh tế yếu hơn hạn chế mức tăng của mẫu số GDP.

Ngân hàng dự kiến tỷ lệ nợ giảm xuống 64,1% năm 2027 và 63,4% năm 2028. Dù vậy, con số này vẫn cao hơn đôi chút so với mức năm 2025. Chi phí vay cao hơn và nợ ở mức cao hạn chế khả năng chính phủ ứng phó với suy giảm bằng cách tăng chi tiêu.

Dù vậy, tiêu dùng của chính phủ được dự báo tăng 9% trong năm 2026, so với 8,4% năm 2025, trước khi giảm còn 8,2% năm 2027. Điều này không mâu thuẫn với việc đầu tư cố định giảm: tiêu dùng chính phủ bao gồm dịch vụ và hoạt động thường xuyên, còn hạ tầng được tính là chi đầu tư vốn.

Báo cáo tháng 10 của Ngân hàng Thế giới khuyến nghị bảo vệ các dự án có ích cho sản xuất, đồng thời nâng cao hiệu quả chi tiêu:

Nâng cao chất lượng và hiệu quả đầu tư công sẽ hỗ trợ triển khai hạ tầng và thu hút vốn tư nhân mà không làm suy yếu kỷ luật tài khóa,

Trên thực tế, khuyến nghị này là duy trì các dự án hạ tầng mang lại lợi ích kinh tế lớn, đồng thời cải thiện độ tin cậy trong lựa chọn và triển khai dự án. Cắt giảm chi đầu tư vốn có thể nhanh chóng thu hẹp thâm hụt, nhưng trì hoãn kéo dài cũng có thể làm suy yếu tăng trưởng cần thiết để kiểm soát nợ.

Xuất khẩu hỗ trợ tăng trưởng, nhưng nhập khẩu tạo thêm áp lực

Xuất khẩu giúp bù đắp nhu cầu trong nước yếu trong quý II. Xuất khẩu hàng hóa tăng 17%, xuất khẩu dịch vụ tăng 6,9% và xuất khẩu ròng đóng góp 1,2 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP. Nông nghiệp tăng 2,7%, còn sản xuất chế tạo tăng trưởng dù toàn ngành công nghiệp giảm 2,4%.

Xuất khẩu điện tử đặc biệt khởi sắc. Xuất khẩu hàng điện tử tiêu dùng tăng 230,3%, còn xuất khẩu linh kiện và thiết bị, trong đó có chất bán dẫn, tăng 13,4%. Balisacan cho rằng nhu cầu đến từ các hệ thống trí tuệ nhân tạo, xe điện và những công nghệ tiên tiến khác.

Ngân hàng Thế giới cũng xác định chu kỳ đầu tư trí tuệ nhân tạo toàn cầu là yếu tố hỗ trợ xuất khẩu chất bán dẫn. Dự báo tháng 10 của ngân hàng cho thấy xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ tăng 9,1% trong năm 2026, so với mức tăng nhập khẩu 5,5%.

Các tốc độ tăng này không có nghĩa thâm hụt đối ngoại đã biến mất. Thâm hụt thương mại hàng hóa tăng 34,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 7 do giá năng lượng cao hơn làm tăng hóa đơn nhập khẩu. Ngân hàng cho rằng tình trạng này gây áp lực lên cán cân vãng lai và đồng peso, đồng thời lưu ý mức dự trữ vẫn cao hơn đáng kể so với các ngưỡng đầy đủ.

Cán cân vãng lai, bao gồm các dòng chảy thương mại, dịch vụ và thu nhập, được dự báo thâm hụt 3,4% GDP năm 2026 và 3,8% năm 2027. Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài ròng dự kiến đạt 1,7% GDP trong năm nay, chỉ nhỉnh hơn mức 1,6% năm 2025, và đạt 1,8% trong cả hai năm 2027 và 2028.

Dự báo tăng trưởng khác nhau về tốc độ phục hồi

Dự báo tăng trưởng 3,7% của Ngân hàng Thế giới nằm trong mục tiêu đã điều chỉnh của chính phủ cho năm 2026, ở mức 3,5% đến 4,5%. Balisacan cho biết để đạt được ngay cả ngưỡng thấp nhất cũng cần tăng trưởng ít nhất 4,4% trong nửa cuối năm, khiến sự phục hồi của ngành xây dựng và lạm phát hạ nhiệt trở thành yếu tố then chốt.

AMRO thận trọng hơn. Trong cập nhật tháng 10, tổ chức này dự báo Philippines tăng trưởng 3,3% năm 2026 và 4,6% năm 2027, thấp hơn dự báo của Ngân hàng Thế giới lần lượt 0,4 và 0,6 điểm phần trăm. Tháng 7, AMRO dự báo tăng trưởng 4,1% và 5,5%, sau đó hạ các ước tính này xuống 3,4% và 4,8% sau đợt tham vấn tháng 8.

Tại buổi họp báo ngày 5/10, kinh tế trưởng AMRO Dong He cho biết tốc độ phục hồi xây dựng sẽ mang tính quyết định:

Vì vậy, triển vọng tăng trưởng phụ thuộc rất nhiều vào tốc độ phục hồi của đầu tư công và các hoạt động liên quan đến xây dựng,

AMRO cũng nêu những lo ngại của nhà đầu tư về thâm hụt tài khoản vãng lai, hạ tầng bị trì hoãn, tăng trưởng và lợi nhuận doanh nghiệp. Tổ chức này chỉ ra kiều hối, ngành công nghệ thông tin và quản lý quy trình kinh doanh, cùng các khuôn khổ chính sách tiền tệ và tài khóa đã được thiết lập là những yếu tố giảm nhẹ rủi ro.

Đây là các dự báo, không phải những số liệu đo lường cạnh tranh về hoạt động kinh tế đã hoàn tất. Trước khi công bố GDP quý II, chuyên gia kinh tế trưởng Emilio Neri Jr. của Ngân hàng Quần đảo Philippines dự báo tăng trưởng 1,9%; sau đó, Cơ quan Thống kê Philippines công bố mức 2,3%.

Ngân hàng Thế giới liệt kê xung đột Trung Đông kéo dài, hiện tượng El Niño nghiêm trọng và chương trình đầu tư công nhỏ hơn dự kiến là những rủi ro đối với phục hồi. Dự báo tăng trưởng trở lại mạnh hơn phụ thuộc cả vào năng lực triển khai trong nước lẫn việc áp lực giá từ bên ngoài giảm bớt.

Cột mốc thu nhập chưa giải quyết được vấn đề nghèo đói và điện

Đà giảm tốc diễn ra khi Philippines đạt quy chế quốc gia có thu nhập trung bình cao, cột mốc được công bố trong thông cáo cập nhật kinh tế ngày 3/8 của Ngân hàng Thế giới. Phân loại này phản ánh thu nhập bình quân quốc gia, chứ không phải mức độ an toàn tài chính của từng hộ gia đình.

Triển vọng tháng 10 ước tính 58,7% người Philippines, khoảng 66 triệu người, sống dưới ngưỡng nghèo quốc tế 8,30 USD/người/ngày trong năm 2023. Ngưỡng này sử dụng ngang giá sức mua năm 2021, có điều chỉnh chênh lệch giá giữa các quốc gia; đây không đơn thuần là số tiền USD được quy đổi theo tỷ giá hiện hành.

Ngân hàng ước tính tỷ lệ này giảm còn 56,1% năm 2025 và dự báo ở mức 55,2% năm 2026, 52,7% năm 2028. Con số năm 2023 dựa trên dữ liệu thực tế, còn các số liệu sau đó là ước tính hoặc dự báo. Lạm phát cao hơn và việc làm suy yếu được cho là sẽ làm chậm tiến độ trong năm nay, chứ không đảo ngược xu hướng trong kịch bản cơ sở của ngân hàng.

Bản cập nhật tháng 8 khuyến nghị tạm thời mở rộng chương trình trợ cấp tiền mặt có điều kiện 4Ps cho các hộ gia đình có thu nhập cao hơn một chút so với ngưỡng nghèo. Ngân hàng ước tính biện pháp này có thể giúp khoảng hai triệu người Philippines tránh rơi vào cảnh nghèo đói do cú sốc năng lượng. Đây là khuyến nghị chính sách, không phải xác nhận rằng việc mở rộng đã được thực hiện.

Chi phí điện là một lĩnh vực cải cách khác được đề xuất. Bản cập nhật mô phỏng kịch bản năng lượng tái tạo chiếm 35% cơ cấu năng lượng vào năm 2030, đi kèm đầu tư vào truyền tải, lưu trữ và độ linh hoạt của lưới điện, cùng các cải cách tăng cường cạnh tranh thị trường.

Trong những điều kiện đó, ngân hàng ước tính giá điện sinh hoạt có thể giảm tới 28% trong ngắn hạn, tạo khoảng 161.000 việc làm và giúp khoảng 730.000 người thoát nghèo. Đây là kết quả mô hình hóa, không phải kết quả được bảo đảm chỉ nhờ tăng công suất năng lượng tái tạo.

Mối liên hệ với đà giảm đầu tư là trực tiếp: giảm chi phí kinh doanh, bảo đảm triển khai hạ tầng đúng tiến độ và tăng cường bảo vệ hộ gia đình sẽ giải quyết các khía cạnh khác nhau của cùng một áp lực. Không biện pháp nào thay thế được việc xử lý tình trạng bất định trong mua sắm đang cản trở các dự án.

Điểm chính

• Ngân hàng Thế giới dự báo đầu tư cố định của Philippines giảm 2,7% năm 2026, sâu hơn mức dự báo giảm 0,5% hồi tháng 8.
• Đầu tư cố định quý II giảm 13,7%, trong khi xây dựng công giảm 32,4%.
• Ngân hàng dự báo GDP tăng trưởng 3,7% năm 2026 và 5,2% năm 2027; AMRO dự báo lần lượt 3,3% và 4,6%.
• Lạm phát tháng 7 đạt 6,2%, so với 8,2% ở 30% hộ gia đình nghèo nhất.
• Nợ chính phủ dự kiến lên 65% GDP dù thâm hụt tài khóa giảm.
• Dự báo đầu tư phục hồi năm 2027 phụ thuộc vào việc triển khai hạ tầng, quản trị rõ ràng hơn và áp lực giá hạ nhiệt.