Thái Lan áp dụng 8 thay đổi về quy định giao dịch từ ngày 16/11/2026

Bước giá nhỏ hơn, phí có mục tiêu và nới lỏng một số hạn chế giao dịch

Sở Giao dịch Chứng khoán Thái Lan (SET) sẽ triển khai 8 biện pháp giao dịch sửa đổi từ ngày 16/11/2026, trong đó có việc giảm bước giá đối với cổ phiếu có giá từ 5 đến 50 baht, siết kiểm soát lượng lệnh lớn và thay đổi quy định bán khống. Ba hạn chế hiện hành sẽ được gỡ bỏ: Biên độ giá động áp dụng cho từng chứng khoán, giới hạn các mã mà nhà giao dịch tần suất cao được phép giao dịch và thời gian tối thiểu lệnh phải lưu trên hệ thống.

Phí đặt lệnh mới có ba ngưỡng chính. Tài khoản phải có tỷ lệ lệnh trên giao dịch (OTR) trên 50 và gửi trung bình hơn 50 lệnh mỗi phút. Với các tài khoản đáp ứng những điều kiện này, sở giao dịch sẽ thu 0,15 baht mỗi lệnh, chỉ tính trên phần vượt quá 15.000 lệnh mỗi ngày. Vì vậy, đây không phải khoản phí áp dụng đại trà đối với giao dịch tự động.

Thông thường, bán khống được phép thực hiện ở mức giá bằng hoặc cao hơn giá khớp gần nhất. Nếu một mã chứng khoán đóng cửa thấp hơn ít nhất 10% so với giá đóng cửa phiên trước, lệnh bán khống trong ngày giao dịch tiếp theo phải được đặt ở mức cao hơn giá giao dịch gần nhất.

Chủ tịch SET Asadej Kongsiri cho biết gói biện pháp được đưa ra sau khi tham vấn nhà đầu tư và các bên tham gia thị trường khác vào tháng 5, đồng thời được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Thái Lan (SEC) phê duyệt. Sở giao dịch cho biết mục tiêu là cân bằng thanh khoản và ổn định thị trường, giảm chi phí cho nhà đầu tư và giám sát hành vi giao dịch thực tế. Mốc tháng 11 sử dụng Dương lịch; thông báo của Thái Lan ghi năm 2569 theo Phật lịch.

Một thay đổi riêng, cũng có hiệu lực cùng ngày, sẽ chuyển giờ mở cửa buổi sáng của chứng quyền phái sinh và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) liên kết với chứng khoán nước ngoài sang 8 giờ, sớm hơn hai giờ so với trước. Giờ đóng cửa giữ nguyên.

Bước giá nhỏ hơn có thể tạo ra thay đổi gì?

Bước giá là mức chênh lệch nhỏ nhất được phép giữa các mức giá đặt lệnh. Việc giảm bước giá đối với cổ phiếu có giá từ 5 đến 50 baht sẽ cho phép bên mua và bên bán đưa ra mức giá gần nhau hơn. Sở giao dịch kỳ vọng điều này sẽ thu hẹp chênh lệch giữa giá mua cao nhất và giá bán thấp nhất, còn gọi là chênh lệch giá mua - bán, đồng thời tăng khả năng các lệnh được khớp.

Chênh lệch này là một loại chi phí giao dịch, khác với phí hoa hồng của công ty môi giới. Nhà đầu tư muốn giao dịch ngay thường mua theo giá bán đang có hoặc bán theo giá mua đang có. Khoảng cách hẹp hơn có thể giúp giảm chi phí đó, dù mức chênh lệch thực tế còn phụ thuộc vào số người sẵn sàng giao dịch và lượng cổ phiếu họ chào bán.

Thay đổi này tạo thêm lựa chọn về giá, chứ không bảo đảm giao dịch sẽ rẻ hơn. Thông báo không nêu đầy đủ biểu bước giá sửa đổi, nên chưa thể tính chính xác khoản tiết kiệm đối với một cổ phiếu cụ thể. Thông báo cũng không đưa ra dự báo định lượng về mức tăng thanh khoản.

Bán khống áp dụng ngưỡng kích hoạt dựa trên giá đóng cửa

Bán khống là việc bán chứng khoán đi vay, thường với mục đích mua lại sau đó. Theo quy định giá thông thường được sửa đổi, gọi là Zero Plus Tick, giá bán phải bằng hoặc cao hơn giá giao dịch gần nhất. Quy tắc Uptick nghiêm ngặt hơn, yêu cầu giá bán cao hơn giá giao dịch gần nhất.

Sự khác biệt này đáng chú ý khi một cổ phiếu chịu áp lực giảm giá. Nếu giá đóng cửa giảm từ 10% trở lên so với giá đóng cửa ngày trước đó, yêu cầu nghiêm ngặt hơn sẽ được áp dụng trong ngày giao dịch tiếp theo. Quy định hạn chế mức giá mà người bán khống có thể khớp lệnh, nhưng không cấm hoàn toàn việc bán khống mã đó.

Phép thử dựa trên giá đóng cửa và thời điểm áp dụng vào ngày giao dịch tiếp theo là những thay đổi quan trọng so với đề xuất trước đó. Đề xuất này quy định mức giảm ít nhất 10% so với giá đóng cửa phiên trước sẽ kích hoạt hạn chế Uptick trong phần còn lại của cùng phiên giao dịch. Gói biện pháp được công bố thay vào đó sử dụng mức giảm tại giá đóng cửa để xác định quy tắc áp dụng cho ngày giao dịch tiếp theo.

Những chứng khoán nào vẫn đủ điều kiện bán khống?

Hoạt động bán khống sẽ chỉ giới hạn ở các nhóm cụ thể mà sở giao dịch xác định có thanh khoản đủ cao: cổ phiếu thành phần SET100, cổ phiếu cơ sở của Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ, chứng chỉ lưu ký (DR) và quỹ hoán đổi danh mục (ETF). Thanh khoản là khả năng mua hoặc bán mà không khiến giá biến động mạnh.

Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ là hợp đồng dựa trên từng cổ phiếu riêng biệt. DR giúp nhà đầu tư tiếp cận chứng khoán nước ngoài thông qua các công cụ được giao dịch trong nước, còn ETF là các quỹ có chứng chỉ quỹ được giao dịch trên sở giao dịch. Việc đưa các nhóm này vào danh sách đồng nghĩa các nhóm đủ điều kiện theo quy định sửa đổi không chỉ gồm cổ phiếu trong chỉ số SET100.

Một đề xuất trước đó cũng nêu việc cấm bán khống các chứng khoán cơ sở của ETF và chứng quyền phái sinh. Hạn chế này nhắm đến chứng khoán cơ sở, không nhất thiết áp dụng với chính chứng chỉ ETF. Các bản tóm tắt thông báo cuối cùng liệt kê những nhóm đủ điều kiện nhưng không nhắc lại lệnh cấm riêng đó, vì vậy cần đối chiếu quy định chính thức để xác định cách áp dụng cụ thể.

Việc gỡ bỏ hạn chế đối với các mã mà nhà giao dịch tần suất cao được phép mua bán không đồng nghĩa các yêu cầu về bán khống cũng được gỡ bỏ. Quyền tiếp cận một chứng khoán để giao dịch thông thường và quyền bán khống chứng khoán đó là hai vấn đề riêng biệt.

Đăng ký sẽ tập trung vào cách thức giao dịch

Sở giao dịch đang sửa đổi các tiêu chí khiến nhà giao dịch phải đăng ký để được giám sát. Các yếu tố liên quan gồm việc sử dụng API chuyên dụng, tần suất và tốc độ đặt lệnh, vị thế còn lại cuối ngày và giá trị giao dịch hằng ngày. API là kết nối phần mềm cho phép hệ thống giao dịch gửi lệnh trực tiếp qua một kênh được cấp phép.

Giao dịch tần suất cao (HFT) sử dụng hệ thống tự động để gửi và quản lý lệnh nhanh chóng. Cách tiếp cận sửa đổi không chỉ dựa vào nhãn phân loại này mà còn xem xét hoạt động có thể quan sát được. Nhà giao dịch gửi nhiều lệnh tốc độ cao, tạo ra giá trị giao dịch đáng kể và nắm giữ ít cổ phiếu khi đóng cửa có thể thể hiện hành vi mà sở giao dịch muốn giám sát.

Rongrak Panavudhi, Phó chủ tịch điều hành cấp cao của SET, mô tả cách phân loại được đề xuất dựa trên hành vi giao dịch thực tế, gồm tần suất đặt lệnh, tốc độ giao dịch, vị thế còn mở và giá trị giao dịch hằng ngày. Các tiêu chí đăng ký được công bố đi theo hướng này, dù thông báo không nêu ngưỡng định lượng cho từng chỉ số hành vi.

Đăng ký và phí đặt lệnh là hai biện pháp kiểm soát riêng biệt. Nhà giao dịch có thể phải đăng ký nhưng không đáp ứng điều kiện chịu khoản phí bổ sung. Tương tự, phí được tính dựa trên hoạt động của tài khoản, chứ không chỉ căn cứ vào việc tài khoản có bị gắn nhãn HFT hay không.

Cách tính phí đặt lệnh bổ sung

Tỷ lệ lệnh trên giao dịch (OTR) so sánh số lệnh được gửi với số giao dịch đã khớp. Tỷ lệ cao cho thấy lượng lệnh lớn so với số giao dịch thành công. Sở giao dịch cho biết khoản phí bổ sung nhằm phản ánh việc sử dụng nguồn lực của hệ thống giao dịch và ngăn tình trạng gửi lệnh mà không có ý định khớp.

Theo các ngưỡng được công bố, tài khoản phải đồng thời có OTR trên 50 và tốc độ trung bình trên 50 lệnh mỗi phút. Sau đó, phí chỉ áp dụng với số lệnh vượt quá 15.000 lệnh mỗi ngày, ở mức 0,15 baht mỗi lệnh. Chỉ riêng việc gửi hơn 15.000 lệnh không đủ để xác định tài khoản có phải trả phí hay không.

Ví dụ, một tài khoản đáp ứng cả hai điều kiện hoạt động và có 20.000 lệnh tính phí theo quy tắc đếm trong ngày sẽ có 5.000 lệnh vượt mức miễn phí. Lấy 5.000 nhân với 0,15 baht sẽ ra khoản phí bổ sung 750 baht. Đây là phép tính dựa trên các ngưỡng đã công bố, không phải khoản phí được ghi nhận ở một tài khoản cụ thể.

Đề xuất trước đó đặt ngưỡng OTR trên 100, hơn 50 lệnh mỗi phút hoạt động và mức miễn phí 30.000 lệnh mỗi ngày. Ngưỡng OTR và mức miễn phí hằng ngày trong thông báo cuối cùng đều bằng một nửa mức đề xuất, trong khi đơn giá vẫn là 0,15 baht. Các bản tin cũng mô tả khác nhau về cách tính theo phút: đề xuất nói rõ là mỗi phút hoạt động, còn các bản tóm tắt thông báo nói đến mức trung bình mỗi phút. Cách tính chi tiết sẽ có ý nghĩa quan trọng khi triển khai.

Ba hạn chế sẽ được gỡ bỏ

Hạn chế đầu tiên bị hủy là Biên độ giá động áp dụng cho từng chứng khoán. Các biên độ này giới hạn mức giá của một mã có thể biến động trong một khoảng thời gian nhất định. Sở giao dịch cho biết việc gỡ bỏ sẽ giảm trở ngại giao dịch, đặc biệt với cổ phiếu có thanh khoản thấp. Các công ty nhỏ hơn cũng có thể linh hoạt hơn trong giao dịch, dù chưa có số liệu định lượng về tác động.

Hạn chế thứ hai được gỡ bỏ là giới hạn các mã mà nhà giao dịch HFT được phép giao dịch. Một bản tường thuật chính sách trước đó cho biết các nhà giao dịch này bị giới hạn ở cổ phiếu SET100. Gói sửa đổi thay vào đó hướng tới việc cho phép họ tiếp cận nhiều loại chứng khoán trên cơ sở bình đẳng với các nhà đầu tư khác, tùy thuộc vào quy định áp dụng cho từng hoạt động.

Hạn chế thứ ba được gỡ bỏ là Thời gian lưu lệnh tối thiểu, yêu cầu lệnh phải nằm trên hệ thống trong một khoảng thời gian tối thiểu trước khi được hủy hoặc sửa. Sở giao dịch kỳ vọng thay đổi này sẽ giúp quản lý lệnh hiệu quả hơn và giảm gánh nặng vận hành cho các công ty môi giới thành viên.

Một đề xuất trước đó nêu việc thay thế yêu cầu về thời gian lưu lệnh tối thiểu bằng hoạt động giám sát sử dụng trí tuệ nhân tạo để phát hiện các mô hình giao dịch bất thường theo thời gian thực. Các bản tóm tắt thông báo cuối cùng xác nhận việc hủy bỏ nhưng không nêu ngày triển khai hay chi tiết kỹ thuật của hoạt động giám sát này. Thay đổi tổng thể là chuyển sang giám sát hành vi và tính phí đối với lượng lệnh đáp ứng tiêu chí, đồng thời gỡ bỏ một số hạn chế giao dịch trực tiếp.

Thay đổi riêng về giờ mở cửa các sản phẩm liên kết với nước ngoài

Từ ngày 16/11, giao dịch buổi sáng đối với chứng quyền phái sinh và ETF liên kết với chứng khoán nước ngoài sẽ bắt đầu lúc 8 giờ thay vì 10 giờ. Giờ đóng cửa không đổi, nên điều chỉnh này bổ sung hai giờ giao dịch vào đầu ngày.

Chứng quyền phái sinh là công cụ có giá trị phụ thuộc vào tài sản cơ sở, với các điều khoản quyết định mức độ tiếp xúc mà chúng mang lại. Giờ mở cửa sớm hơn áp dụng cho các sản phẩm được nêu cụ thể có liên kết với chứng khoán nước ngoài. Không nên hiểu đây là thay đổi giờ mở cửa của toàn bộ cổ phiếu Thái Lan.

Thay đổi lịch giao dịch này tách biệt với 8 biện pháp về giá đặt lệnh, bán khống và hoạt động tự động. Do đó, nhà đầu tư giao dịch các sản phẩm này sẽ chịu ảnh hưởng của cả điều chỉnh thời gian lẫn những thay đổi quy định giao dịch có liên quan, chứ không phải việc kéo dài giờ giao dịch trên toàn thị trường.

Chính sách chuyển từ siết chặt sang điều chỉnh toàn diện

Gói biện pháp tháng 11 tiếp nối nỗ lực trước đó nhằm áp dụng giới hạn nghiêm ngặt hơn trong giai đoạn thị trường hoạt động yếu. Ngày 19/2/2025, Asadej mô tả kế hoạch giới hạn bán khống và HFT ở cổ phiếu SET100, với thời điểm triển khai khi đó dự kiến vào quý II sau khi tham vấn và được SEC phê duyệt.

Vào thời điểm đó, nhà đầu tư nước ngoài đã rút khoảng 10 tỷ USD trong hai năm trước, còn chỉ số SET giảm khoảng 10% trong năm đó. Giá trị bán khống kể từ ngày 19/8 vào khoảng 240 tỷ baht, tương đương khoảng 4% tổng giá trị giao dịch. Đây là số liệu lịch sử, không phản ánh điều kiện thị trường tại thời điểm các quy định bắt đầu có hiệu lực vào tháng 11/2026.

Trong quá trình thảo luận về đề xuất cải tổ sau đó, Chủ tịch SET Asadej mô tả sự cân bằng mà chính sách hướng tới giữa khả năng tiếp cận giao dịch và các biện pháp kiểm soát biến động:

"Lộ trình này sẽ góp phần tạo ra môi trường giao dịch cân bằng hơn và đưa ra các cơ chế cụ thể hơn để kiểm soát biến động thị trường," ông nói.

Diễn biến theo trình tự thời gian cho thấy vì sao không nên xem các đề xuất trước đó là yêu cầu cuối cùng:

• Ngày 19/2/2025: Kế hoạch áp dụng giới hạn chặt hơn đối với SET100 được công bố, với thời điểm triển khai dự kiến khi đó là quý II.
• Từ ngày 13 đến 29/5: Đề xuất cải tổ tiếp theo dự kiến tổ chức lấy ý kiến công chúng trước khi trình SEC. Ngưỡng thu phí và điều kiện kích hoạt hạn chế bán khống trong đề xuất này khác với gói biện pháp được công bố.
• Ngày 10/10/2026: Các bản tin đưa tin về quy định được phê duyệt và thay đổi riêng về giờ mở cửa sau khi sở giao dịch nộp hồ sơ.
• Ngày 16/11/2026: 8 biện pháp giao dịch sửa đổi và giờ mở cửa sớm hơn đối với các sản phẩm liên kết với nước ngoài thuộc phạm vi quy định dự kiến có hiệu lực.

Sở giao dịch hướng dẫn nhà đầu tư tham khảo mục quy định và giám sát cùng các thông tư liên quan đến giao dịch để biết yêu cầu chi tiết. Những nội dung thực tiễn còn cần làm rõ gồm biểu bước giá đầy đủ, quy ước đếm lệnh và ngưỡng hành vi để đăng ký. Hiện chưa có kết quả đo lường nào cho thấy các thay đổi sẽ giúp thu hẹp chênh lệch giá, cải thiện khả năng khớp lệnh hay hạn chế biến động giá bất thường.

Điểm chính

• 8 biện pháp giao dịch sửa đổi của SET có hiệu lực từ ngày 16/11/2026, sau khi tham vấn và được SEC phê duyệt.
• Cổ phiếu có giá từ 5 đến 50 baht sẽ được giao dịch với bước giá nhỏ hơn.
• Mức giảm giá đóng cửa ít nhất 10% sẽ kích hoạt quy định giá bán khống nghiêm ngặt hơn trong ngày giao dịch tiếp theo.
• Hoạt động bán khống vẫn chỉ áp dụng với cổ phiếu SET100, cổ phiếu cơ sở của Hợp đồng tương lai cổ phiếu đơn lẻ, DR và ETF.
• Tài khoản đáp ứng điều kiện về OTR và tần suất đặt lệnh sẽ chịu phí 0,15 baht cho mỗi lệnh vượt quá 15.000 lệnh mỗi ngày.
• Biên độ giá động, giới hạn chứng khoán đối với HFT và Thời gian lưu lệnh tối thiểu sẽ được gỡ bỏ.
• Các chứng quyền phái sinh và ETF được chỉ định, liên kết với chứng khoán nước ngoài, sẽ mở cửa lúc 8 giờ; giờ đóng cửa không đổi.