Chứng khoán Đài Loan tiến sát mốc 50.000 điểm khi lợi nhuận từ AI hỗ trợ đà tăng, nhưng giá dầu và lãi suất làm gia tăng rủi ro

Chốt phiên kỷ lục, chứng khoán Đài Loan vẫn chưa chạm cột mốc

Thị trường chứng khoán Đài Loan ngày 6 tháng 10 năm 2026 có lúc chỉ còn cách mốc 50.000 điểm 31,08 điểm, trước khi hoạt động chốt lời làm đà tăng chậm lại. Taiex vẫn đóng cửa ở mức kỷ lục 49.822,55 điểm, tăng 110,51 điểm, tương đương 0,22%, với giá trị giao dịch khoảng 975,94 tỷ Đài tệ. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) đóng góp khoảng 80 điểm trong mức tăng này, cho thấy chỉ số phụ thuộc nặng nề ra sao vào doanh nghiệp lớn nhất thị trường.

Đà thoái lui sau đó làm nổi bật câu hỏi trọng tâm của giới đầu tư: liệu tăng trưởng lợi nhuận có thể tiếp tục nâng đỡ giá cổ phiếu khi chi phí vay và rủi ro năng lượng gia tăng? Chỉ số đóng cửa ở mức 49.806,37 điểm ngày 7 tháng 10, rồi giảm 492,93 điểm xuống 49.313,44 điểm ngày 8 tháng 10, trước kỳ nghỉ lễ Song Thập. Hợp đồng tương lai chỉ số Đài Loan giảm thêm 652 điểm trong phiên giao dịch ban đêm.

Standard Chartered nhận định lợi nhuận doanh nghiệp vẫn hỗ trợ triển vọng tích cực của Đài Loan, dù biến động gia tăng. Báo cáo Quan điểm đầu tư ngày 25 tháng 9 năm 2026 của ngân hàng duy trì tỷ trọng cao hơn chuẩn phân bổ vào cổ phiếu toàn cầu và Đài Loan, với lý do triển vọng tăng trưởng nhờ trí tuệ nhân tạo (AI) khá rõ ràng. Tỷ trọng cao hơn chuẩn phân bổ nghĩa là phân bổ vào một tài sản hoặc thị trường nhiều hơn mức thông thường của chỉ số chuẩn đầu tư.

Lập trường này không dự báo ngày Đài Loan sẽ vượt mốc 50.000 điểm. Đây là nhận định rằng lợi nhuận có thể bù đắp một phần áp lực từ lãi suất cao hơn. Sự khác biệt này rất quan trọng: việc chỉ số vượt một con số tròn trong thời gian ngắn, nhất là trên thị trường hợp đồng tương lai, không chứng minh rằng thị trường tiền mặt có thể đóng cửa ở mức đó và giữ được thành quả.

Diễn biến trước mốc 50.000 điểm

Diễn biến cho thấy cả sức mạnh của đợt tăng lẫn áp lực bán xuất hiện khi chỉ số tiến gần cột mốc. Ngày 5 tháng 10, Taiex tăng vọt 1.236,3 điểm lên 49.712,04 điểm. Sau đó, hợp đồng tương lai chỉ số lên tới 50.265 điểm trong phiên giao dịch ban đêm, làm dấy lên kỳ vọng chỉ số tiền mặt sẽ sớm nối bước.

• Ngày 28 tháng 8 năm 2026: Triển vọng thị trường Đài Loan của Standard Chartered đưa ra xác suất 50% cho kịch bản hạ cánh mềm và duy trì quan điểm tích cực về cổ phiếu Đài Loan.
• Ngày 25 tháng 9: Báo cáo Quan điểm đầu tư mới hơn hạ xác suất hạ cánh mềm xuống 45% và nâng dự báo giá dầu.
• Ngày 5 tháng 10: Taiex tăng 1.236,3 điểm; hợp đồng tương lai trong phiên ban đêm vượt 50.000 điểm.
• Ngày 6 tháng 10: Chỉ số tiền mặt đạt 49.968,92 điểm trong phiên và đóng cửa ở mức kỷ lục 49.822,55 điểm.
• Ngày 7 tháng 10: Standard Chartered công bố triển vọng quý IV; Taiex đóng cửa ở mức 49.806,37 điểm.
• Ngày 8 tháng 10: Chỉ số chuẩn giảm xuống 49.313,44 điểm, sau đó hợp đồng tương lai trong phiên ban đêm tiếp tục đi xuống.
• Ngày 15 tháng 10: Hội nghị nhà đầu tư theo lịch của TSMC là phép thử lớn tiếp theo đối với kỳ vọng về hoạt động kinh doanh và mở rộng ra nước ngoài của công ty.

Thông tin doanh thu OpenAI thấp hơn kỳ vọng góp phần khiến thị trường thận trọng trước kỳ nghỉ. Mối lo quanh tin này sau đó dịu bớt, và cả bốn chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều tăng ngày 9 tháng 10. Đà phục hồi cải thiện bối cảnh bên ngoài, nhưng chưa giải đáp được liệu triển vọng lợi nhuận của Đài Loan có đủ sức biện minh cho một đợt tăng bền vững nữa hay không.

TSMC nâng đỡ chỉ số, các cổ phiếu khác diễn biến trái chiều

TSMC đóng cửa ở mức 2.585 Đài tệ ngày 6 tháng 10, tăng 0,39%, sau khi đạt 2.590 Đài tệ trong phiên. Vốn hóa thị trường của công ty tăng lên 67,03 nghìn tỷ Đài tệ. Công ty chiếm hơn 40% tổng giá trị thị trường, nên mức đóng góp khoảng 80 điểm của TSMC tương đương khoảng 72% mức tăng 110,51 điểm của Taiex.

Kerry Huang, chuyên gia phân tích tại Concord Securities, mô tả áp lực bán khi chỉ số tiến gần cột mốc và vai trò của TSMC trong việc giữ đà tăng:

Khi mốc 50.000 điểm đến gần, một số nhà đầu tư đã bán cổ phiếu để chốt lời", ông Huang nói. "May mắn là TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) vẫn trụ vững và tiếp tục tăng điểm sau khi lùi khỏi mức cao trong phiên, giúp thị trường chung phá kỷ lục đóng cửa trước đó.

Kỷ lục không có nghĩa là mọi cổ phiếu đều tăng. MediaTek giảm 4,74% và United Microelectronics giảm 3,28%, trong khi Delta Electronics tăng 2,24% và Hon Hai Precision Industry tăng 0,79%. Nhóm tài chính tăng 1,29%, so với chỉ 0,05% của chỉ số điện tử. Chỉ số OTC, đại diện cho nhiều công ty nhỏ hơn, giảm 0,37%.

Nhà đầu tư tổ chức nước ngoài bán ròng 6,66 tỷ Đài tệ trên bảng chính trong ngày. Trong khi đó, số cổ phiếu có giá trên 1.000 Đài tệ đạt 56, ngang mức cao kỷ lục trong lịch sử. Những con số này mô tả một thị trường có giá cổ phiếu nổi bật nhưng mức độ tham gia không đồng đều, thay vì đà tăng được mọi ngành hay công ty cùng chia sẻ.

Tăng trưởng lợi nhuận có biện minh cho giá cao hơn?

Liu Chiahao, trưởng bộ phận chiến lược đầu tư tại mảng quản lý tài sản của Standard Chartered Đài Loan, cho rằng cần đánh giá đà tăng giá cổ phiếu song song với lợi nhuận. Ông lấy Nvidia làm ví dụ: tăng trưởng lợi nhuận của công ty vượt mức tăng giá cổ phiếu, khiến tỷ số giá trên lợi nhuận giảm từ khoảng 30 hồi đầu năm xuống còn 20 đến 25.

Tỷ số giá trên lợi nhuận đo lường số tiền nhà đầu tư trả cho mỗi đơn vị lợi nhuận. Tỷ số này có thể giảm ngay cả khi giá cổ phiếu tăng, nếu lợi nhuận tăng nhanh hơn. Ví dụ của ông Liu củng cố lập luận của ngân hàng rằng thị trường lập đỉnh mới không đồng nghĩa định giá tự động trở nên đắt đỏ hơn. Tuy nhiên, điều đó không chứng minh mọi công ty AI đều có mức định giá tương tự.

Allianz Global Investors Taiwan đưa ra một thước đo khác về kỳ vọng lợi nhuận đứng sau đợt tăng. Công ty dự báo tổng lợi nhuận doanh nghiệp Đài Loan tăng 84,07% trong năm 2026 và thêm 35,56% trong năm 2027. Với ngành điện tử, ước tính tăng trưởng năm 2027 là 45%.

Nếu hai dự báo tăng trưởng hằng năm của toàn thị trường được hiện thực hóa trên cơ sở có thể so sánh, lợi nhuận năm 2027 sẽ cao gấp khoảng 2,5 lần mức năm 2025. Phép tính này gộp mức tăng 84,07% với mức tăng thêm 35,56%, chứ không đơn giản cộng hai tỷ lệ phần trăm. Đây là các dự báo, không phải kết quả đã được báo cáo; sự khác biệt này sẽ càng quan trọng khi doanh nghiệp công bố doanh thu và lợi nhuận.

Liao Benlong, nhà quản lý quỹ ETF chủ động 00984A của Allianz, lưu ý một số ngành tăng trưởng đã chứng kiến giá tăng mạnh và định giá cao hơn. Guo Chinfu, nhà quản lý quỹ ETF chủ động 00993A của công ty, cho rằng nhà đầu tư sẽ đòi hỏi bằng chứng rõ ràng hơn về tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Vì vậy, nhu cầu ngành mạnh vẫn có thể song hành với chênh lệch lớn về hiệu suất của từng cổ phiếu.

Câu chuyện đầu tư AI vượt ra ngoài ngành chip

Standard Chartered ước tính chi tiêu vốn toàn cầu cho AI có thể tăng với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm khoảng 33% đến năm 2030. Triển vọng quý IV của ngân hàng dự đoán đà đầu tư sẽ tiếp tục đến năm 2027, trong đó Đài Loan hưởng lợi từ chuỗi cung ứng trải dài qua các lĩnh vực bán dẫn, truyền thông quang học và bảng mạch in.

Ngân hàng đối chiếu độ bao quát này với mức độ tập trung cao hơn của Hàn Quốc vào bộ nhớ băng thông cao, một loại bộ nhớ dùng để truyền khối lượng lớn dữ liệu nhanh chóng cho bộ xử lý AI. Mức độ tham gia rộng hơn của các ngành công nghiệp Đài Loan đem đến cho nhà đầu tư nhiều cách tiếp cận chu kỳ chi tiêu, dù nhiều doanh nghiệp vẫn phụ thuộc vào cùng một nguồn cầu cơ sở đối với hạ tầng AI.

Hsiao Huichung, nhà quản lý các quỹ Taiwan Daba và Taiwan Technology của Allianz, lưu ý kế hoạch chi tiêu vốn tăng lên của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ. Nhu cầu về bộ xử lý đồ họa, chip tùy chỉnh và bộ xử lý ứng dụng tiên tiến đang thúc đẩy đơn hàng cho hoạt động sản xuất và đóng gói chip tiên tiến.

Allianz xác định sở hữu trí tuệ trong thiết kế chip, chip tùy chỉnh, đóng gói và kiểm thử, bảng mạch, đế chip, giải pháp làm mát, mô-đun làm mát bằng nước và truyền thông quang học là những lĩnh vực đáng quan tâm. Công ty cũng ghi nhận cung cầu một số loại tụ gốm nhiều lớp và điện trở chip đang thắt chặt, khi máy chủ AI, hệ thống máy tính hiệu năng cao, thiết bị điện tử tiêu dùng và các ứng dụng ô tô làm nhu cầu linh kiện tăng lên.

Chu kỳ chi tiêu còn mở rộng sang nguồn cung điện, nâng cấp lưới điện và điện khí hóa. Mảng quản lý năng lượng của Delta Electronics là một ví dụ về mức độ tiếp xúc rộng hơn này. Chuyên gia phân tích Chen Chihlin cũng nêu đóng gói tiên tiến, kiểm thử bán dẫn và chuỗi cung ứng CoWoS là những lĩnh vực thu hút chú ý trước hội nghị của TSMC. CoWoS là công nghệ đóng gói của TSMC để kết hợp bộ xử lý và bộ nhớ trong các hệ thống máy tính hiệu năng cao. Kỳ vọng mở rộng công suất vẫn cần được xác nhận qua hướng dẫn và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Giá dầu làm thay đổi cán cân rủi ro kinh tế

Triển vọng chính thức mới hơn của Standard Chartered đưa ra xác suất 45% cho kịch bản hạ cánh mềm, so với 30% cho kịch bản tăng trưởng mạnh tiếp diễn mà không giảm tốc đáng kể và 25% cho kịch bản bất lợi. Hạ cánh mềm nghĩa là lạm phát hạ nhiệt mà không xảy ra suy thoái. Kịch bản bất lợi gồm xác suất 15% cho lạm phát đình trệ, tức tăng trưởng yếu đi cùng lạm phát dai dẳng, và 10% cho suy thoái.

Những con số này khác với triển vọng thị trường Đài Loan ngày 28 tháng 8 của ngân hàng, vốn đưa ra xác suất 50% cho hạ cánh mềm, 25% cho tăng trưởng mạnh tiếp diễn và 25% cho rủi ro bất lợi. Đánh giá rủi ro bất lợi trước đó phân bổ 15% cho suy thoái và 10% cho lạm phát đình trệ. Vì vậy, triển vọng mới hơn thay đổi cả xác suất các kịch bản trung tâm lẫn cơ cấu rủi ro bất lợi.

Dự báo giá dầu cũng tăng giữa hai tài liệu. Trang triển vọng tháng 8 dự báo hợp đồng tương lai dầu New York ở mức 90 USD/thùng trong ba tháng và 70 USD/thùng trong 12 tháng. Báo cáo Quan điểm đầu tư tháng 9 và buổi cập nhật tháng 10 đưa ra mức tương ứng 100 USD và 80 USD cho dầu thô West Texas Intermediate. Cả hai kỳ hạn đều tăng 10 USD/thùng.

Ngân hàng xác định xung đột địa chính trị và gián đoạn nguồn cung là những mối đe dọa chính. Triển vọng tháng 9 gắn kịch bản lạm phát đình trệ với xung đột xấu đi và giá dầu duy trì trên 120 USD/thùng. Ông Liu cảnh báo giá trong khoảng 120 đến 150 USD có thể gây cú sốc nghiêm trọng hơn cho lạm phát và tăng trưởng. Đây là các ngưỡng rủi ro, không phải mục tiêu giá dầu cơ sở của ngân hàng.

Standard Chartered cũng cho rằng mức sử dụng dầu so với sản lượng kinh tế thấp hơn, cùng giá năng lượng đã điều chỉnh theo lạm phát, khiến tình hình hiện nay ít nghiêm trọng hơn một số cú sốc năng lượng trong lịch sử. Nhận định này không loại bỏ rủi ro: giá tăng kéo dài có thể trì hoãn việc lạm phát hạ nhiệt và giữ chi phí vay ở mức cao hơn.

Lãi suất cao hơn làm lập luận đầu tư cổ phiếu phức tạp hơn

Báo cáo Quan điểm đầu tư tháng 9 dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất thêm hai lần, Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng một lần và Ngân hàng Nhật Bản tăng ba lần đến tháng 6 năm 2027. Báo cáo mô tả tháng 9 là tháng đầu tiên cả ba ngân hàng trung ương cùng tăng lãi suất. Đợt tăng của Fed đưa biên độ lãi suất chính sách lên 3,75% đến 4,00%; lãi suất tiền gửi của ECB lên 2,50%; còn Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm lên 1,25%.

Điều này khác với triển vọng Đài Loan tháng 8, vốn dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2026. Tài liệu mới hơn dự báo tác động của năng lượng và thuế quan giảm dần, cuối cùng cho phép Fed và ECB cắt giảm lãi suất vào quý III năm 2027. Đây là dự báo phụ thuộc vào việc lạm phát hạ nhiệt, chứ không phải lịch trình chính sách đã được công bố.

Tại buổi cập nhật tháng 10, ông Liu nêu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,2% đến 5,3%, lạm phát kỳ vọng khoảng 2,3% trong thập kỷ tới và lợi suất thực xấp xỉ 2,95%, được mô tả là cao nhất kể từ năm 2008. Lợi suất thực là mức sinh lời sau khi tính đến lạm phát kỳ vọng.

Lợi suất cao hơn có thể gây áp lực lên cổ phiếu theo hai cách: làm tăng chi phí tài chính và khiến lợi suất trái phiếu cạnh tranh hơn với lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai. Standard Chartered cho rằng tăng trưởng lợi nhuận có thể làm dịu áp lực đó, nhưng triển vọng của ngân hàng không khẳng định cổ phiếu AI miễn nhiễm.

Vì sao ngân hàng ưa chuộng trái phiếu còn từ ba đến bảy năm đáo hạn

Standard Chartered ưu tiên trái phiếu có kỳ hạn từ ba đến bảy năm, thay vì nắm giữ tỷ trọng đáng kể trái phiếu chính phủ có kỳ hạn dài hơn nhiều. Khi lợi suất tăng, giá trái phiếu hiện hữu thường giảm. Trái phiếu thanh toán cho nhà đầu tư trong thời gian dài hơn thường biến động giá mạnh hơn trước cùng một mức thay đổi lãi suất.

Ngân hàng đặc biệt ưa chuộng nợ chính phủ thị trường mới nổi được định danh bằng USD, đồng thời giữ thái độ thận trọng với trái phiếu chính phủ của các thị trường phát triển. Triển vọng tháng 8 của ngân hàng nêu mức lợi suất hấp dẫn là một lý do cho lựa chọn này, bên cạnh rủi ro về chất lượng tín dụng của bên phát hành và chính sách thương mại Mỹ.

Trái phiếu doanh nghiệp loại đầu tư và loại có xếp hạng thấp hơn có thể tạo thu nhập từ lãi coupon, nhưng triển vọng quý IV lưu ý chênh lệch tín dụng đang ở mức hẹp. Chênh lệch tín dụng là phần lợi suất cao hơn mà nhà đầu tư nhận được để chấp nhận rủi ro trả nợ của bên vay thay vì nắm giữ trái phiếu chính phủ chuẩn. Chênh lệch nhỏ đồng nghĩa khoản bù đắp sẽ thấp hơn nếu rủi ro gia tăng.

Do đó, thông điệp phân bổ đầu tư có tính chọn lọc hơn, thay vì đơn thuần mua trái phiếu để phòng vệ. Standard Chartered khuyến nghị sàng lọc bên phát hành, phân bổ lượng nắm giữ giữa nhiều bên vay và tập trung vào nguồn thu lãi coupon đáng tin cậy. Trái phiếu định danh bằng USD không loại bỏ rủi ro tín dụng; nhà đầu tư đo lường lợi nhuận bằng Đài tệ cũng đối mặt với biến động tỷ giá.

Đồng USD có thể mất đà hỗ trợ trong khi vàng vẫn giữ vai trò riêng

Ngân hàng dự báo USD ban đầu sẽ tiếp tục được hỗ trợ, rồi suy yếu khi lạm phát hạ nhiệt và chênh lệch lãi suất thu hẹp. Dự báo tháng 9 và tháng 10 của ngân hàng đưa chỉ số USD lên 100,2 trong ba tháng và 98 trong 12 tháng, so với mức 101,5 và 99 trong triển vọng tháng 8. Hướng đi tương tự trong cả hai đánh giá, nhưng các mục tiêu cụ thể khác nhau.

Đối với đồng yen, buổi cập nhật tháng 10 dự báo 1 USD đổi được 157 yen trong ba tháng và 153 yen trong 12 tháng. Tài liệu chính thức tháng 9 cũng đưa ra mục tiêu trung hạn 153. Con số thấp hơn nghĩa là yen mạnh lên so với USD. Việc Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất có thể hỗ trợ xu hướng này bằng cách thu hẹp lợi thế lợi suất của tài sản USD.

Mục tiêu giá vàng nhất quán giữa các tài liệu chính thức và buổi cập nhật tháng 10: 4.750 USD/ounce trong ba tháng và 5.000 USD/ounce trong 12 tháng. Ông Liu cho rằng việc các ngân hàng trung ương, trong đó có Trung Quốc và Ba Lan, mua vàng hỗ trợ giá, cùng với dư địa tăng giá kéo dài hạn chế của USD. Các mục tiêu này mô tả giá dự kiến trong tương lai, không bảo đảm lợi nhuận.

Phép thử tiếp theo là kết quả doanh nghiệp, không phải con số tròn

Hội nghị nhà đầu tư ngày 15 tháng 10 của TSMC là mốc kiểm tra sắp tới rõ ràng nhất. Ông Huang dự đoán nhà đầu tư sẽ tập trung vào triển vọng kinh doanh và mở rộng ra nước ngoài. Chủ tịch Liu Chengyu của Mega International Investment Services cũng nêu doanh thu tháng 9 của TSMC và buổi cập nhật với nhà đầu tư của Largan Precision là những nội dung cần theo dõi ngay.

Shen Chienhung, nhà quản lý quỹ ETF chủ động đầu tư vào doanh nghiệp vừa và nhỏ Đài Loan của Taishin, cho biết thị trường sẽ xem xét liệu lợi nhuận cả năm có đạt kỳ vọng và tăng trưởng có tiếp diễn trong quý IV hay không. Giá tăng trong một số ngành được chọn có thể thúc đẩy đợt đi lên tiếp theo, nhưng chỉ khi được phản ánh trong kết quả kinh doanh.

Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ vào tháng 11 làm gia tăng bất định chính sách, có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và dòng vốn. Dù vậy, Standard Chartered xem lợi nhuận doanh nghiệp, thay vì kết quả bầu cử, là động lực cho hiệu suất thị trường bền vững. Cách tiếp cận được ngân hàng ưa chuộng kết hợp tỷ trọng cổ phiếu cao hơn trái phiếu, mua rải đều theo thời gian, đa dạng hóa theo khu vực, cùng một phần vàng và trái phiếu có kỳ hạn vừa phải.

Chưa có ngày cụ thể nào được xác nhận cho một đợt tăng bền vững của Taiex vượt 50.000 điểm. Dự báo lợi nhuận ủng hộ khả năng chỉ số tăng thêm, trong khi áp lực bán gần đây cho thấy nhà đầu tư đã đòi hỏi bằng chứng. Giai đoạn tiếp theo phụ thuộc vào việc kết quả và triển vọng doanh nghiệp có đáp ứng kỳ vọng hay không, trong bối cảnh không xảy ra cú sốc lớn hơn về giá dầu hoặc lãi suất.

Điểm chính

• Taiex đạt 49.968,92 điểm trong phiên giao dịch ngày 6 tháng 10 và đóng cửa ở mức kỷ lục 49.822,55 điểm.
• TSMC đóng góp khoảng 72% mức tăng của chỉ số trong ngày, trong khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ hơn diễn biến kém hơn.
• Allianz dự báo lợi nhuận doanh nghiệp Đài Loan tăng 84,07% trong năm 2026 và 35,56% trong năm 2027.
• Triển vọng tháng 9 của Standard Chartered đưa ra xác suất 45% cho kịch bản hạ cánh mềm và ưu tiên cổ phiếu Đài Loan.
• Mục tiêu giá dầu mới hơn của ngân hàng là 100 USD/thùng trong ba tháng và 80 USD/thùng trong 12 tháng, cao hơn dự báo tháng 8.
• Ngân hàng ưu tiên trái phiếu còn từ ba đến bảy năm đáo hạn và giữ mục tiêu giá vàng ở mức 4.750 USD và 5.000 USD/ounce.
• Hội nghị nhà đầu tư ngày 15 tháng 10 của TSMC là mốc kiểm tra lớn tiếp theo đối với kỳ vọng về lợi nhuận và đầu tư.