CATL huy động 5 tỷ USD qua đợt phát hành cổ phiếu tại Hong Kong giữa lo ngại của nhà đầu tư về định giá

CATL định giá đợt phát hành 5 tỷ USD với mức chiết khấu giữa biến động thị trường

Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., nhà sản xuất pin lớn nhất thế giới, đã huy động khoảng 5 tỷ USD thông qua đợt phát hành riêng lẻ cổ phiếu tại Hong Kong, định giá ở mức thấp nhất trong khoảng giá chào bán nhằm thu hút sự ủng hộ của các tổ chức. Theo hồ sơ công bố hôm thứ Ba, công ty Trung Quốc bán cổ phiếu với giá 628,20 HKD/cổ phiếu, thấp hơn 7% so với giá đóng cửa phiên trước đó.

Đây là đợt chào bán cổ phiếu lớn nhất tại Hong Kong trong năm 2026 và là đợt bán cổ phiếu mới lớn nhất trong khoảng bốn năm, kể từ khi Kuaishou Technology huy động 6,2 tỷ USD trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) năm 2021. CATL, tên chính thức là Contemporary Amperex Technology, chào bán cổ phiếu với giá từ 628,20 đến 651,80 HKD/cổ phiếu, tương ứng mức chiết khấu từ 3,5% đến 7% so với giá đóng cửa hôm thứ Hai tại Đặc khu Hành chính Hong Kong.

Dù thu hút sự quan tâm của hơn 150 tổ chức, gồm các quỹ phòng hộ, quỹ đầu tư quốc gia và cổ đông hiện hữu, cổ phiếu công ty vẫn giảm mạnh sau thông báo. Cổ phiếu CATL có lúc mất 9,2%, xuống 613,50 HKD trong phiên giao dịch hôm thứ Ba, trước khi chốt phiên giảm khoảng 6,8%. Cổ phiếu được giao dịch gần nhất ở mức 627,50 HKD, thấp hơn đôi chút so với giá phát hành 628,20 HKD. Thị trường chung đi xuống cũng gây thêm sức ép, với chỉ số Shanghai Composite giảm 0,20% và chỉ số Hang Seng Tech mất 0,32%.

Chiến lược phân bổ vốn và mở rộng toàn cầu

Sau khi trừ phí, số tiền thu ròng từ đợt phát hành dự kiến đạt khoảng 39,1 tỷ HKD. CATL đã vạch ra chiến lược toàn diện để phân bổ nguồn vốn cho các hoạt động quốc tế. Công ty dự định dùng tiền để mở rộng công suất trên toàn cầu, trong đó có việc xây dựng nhà máy sản xuất pin trị giá 7,3 tỷ euro tại Hungary, phục vụ các hãng xe châu Âu như Tesla, Stellantis, BMW và Volkswagen.

Nguồn vốn mới cũng sẽ hỗ trợ phát triển hoạt động kinh doanh không phát thải carbon, các sáng kiến nghiên cứu và phát triển, nhu cầu vốn lưu động và những mục đích chung khác của doanh nghiệp. Cam kết tài chính này phù hợp với mục tiêu giảm mức độ ảnh hưởng của CATL trước nguy cơ áp thuế lên pin sản xuất tại Trung Quốc xuất khẩu sang châu Âu, đồng thời xây dựng năng lực sản xuất tại chỗ gần các thị trường trọng điểm.

Nhà máy ở Hungary là một phần then chốt trong chiến lược quản lý rủi ro địa chính trị của CATL. Bằng cách sản xuất trong Liên minh châu Âu, công ty muốn tránh các rào cản thương mại, đồng thời duy trì quan hệ cung ứng với những nhà sản xuất ô tô lớn đang chuyển đổi sang xe điện. Cơ sở này sẽ bổ sung vào mạng lưới CATL hiện có, vốn cung cấp pin cho Xiaomi, Nio và các nhà sản xuất xe điện trong nước cũng như quốc tế.

Nhu cầu của các tổ chức và cơ cấu nhà đầu tư

Đợt phát hành thu hút sự quan tâm mạnh mẽ của các tổ chức, dù mức chiết khấu cao hơn dự kiến, với hơn 150 tổ chức đặt mua trong quá trình dựng sổ. Danh sách nhà đầu tư gồm nhiều nhóm cung cấp vốn toàn cầu, từ các quỹ phòng hộ muốn tiếp cận lĩnh vực chuyển dịch năng lượng đến các quỹ đầu tư quốc gia tìm kiếm khoản đầu tư dài hạn liên quan đến cơ sở hạ tầng.

Đáng chú ý, đợt chào bán áp dụng cấu trúc 144A dành cho nhà đầu tư tại Mỹ, cơ chế mà công ty không sử dụng trong đợt niêm yết lần đầu tại Hong Kong vào tháng 5/2025. Khuôn khổ pháp lý này cho phép các tổ chức mua chứng khoán đủ điều kiện tại Mỹ tham gia đợt phát hành riêng lẻ mà không phải đáp ứng đầy đủ yêu cầu đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, qua đó mở rộng khả năng tiếp cận thị trường vốn Mỹ cho CATL.

Bank of America Corp, China International Capital Corp, JPMorgan Chase & Co và Morgan Stanley là các đơn vị đồng bảo lãnh phát hành, phụ trách phân bổ cổ phiếu cho các tổ chức tham gia. Nhu cầu mạnh mẽ bất chấp mức chiết khấu 7% — cao hơn mức 5,1% trong giao dịch thỏa thuận cổ phiếu tại Thâm Quyến hồi đầu tháng này và 6,9% trong giao dịch tháng 11/2025 — cho thấy niềm tin nền tảng vào vị thế thị trường của CATL, bất chấp biến động giá trong ngắn hạn.

Tranh luận về định giá và lo ngại lợi nhuận

Dù đợt phát hành huy động thành công số vốn mục tiêu, phản ứng của nhà đầu tư cho thấy những lo ngại tiềm ẩn về các chỉ số định giá hiện tại của CATL và sức ép lên lợi nhuận trong ngắn hạn. Cổ phiếu công ty hiện giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) khoảng 54,4 lần, tính theo lợi nhuận 12 tháng gần nhất, cao hơn đáng kể so với các đối thủ như BYD ở khoảng 25,68 lần và SK Inc. ở gần 8,58 lần.

Chênh lệch định giá này làm dấy lên câu hỏi về sự cần thiết của đợt huy động vốn. Các nhà phân tích, trong đó có Eugene Hsiao của Macquarie Capital, cho rằng động thái này có thể mang tính tranh thủ cơ hội hơn là thiết yếu, bởi CATL có bảng cân đối kế toán vững mạnh và về lý thuyết có thể tài trợ mở rộng bằng dòng tiền nội bộ. Quyết định huy động vốn cổ phần ở mức định giá hiện nay có thể phản ánh mong muốn của ban lãnh đạo nhằm bảo đảm nguồn vốn trước khả năng thị trường điều chỉnh, hoặc tạo vùng đệm chiến lược trước cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Sức ép lên biên lợi nhuận cũng là mối quan tâm của các nhà đầu tư hoài nghi. Dù báo cáo lợi nhuận ròng quý I đạt 20,7 tỷ nhân dân tệ (2,8 tỷ USD), tăng 49% so với cùng kỳ năm trước, công ty vẫn ghi nhận biên lợi nhuận thu hẹp trong kỳ. Ngành pin tiếp tục đối mặt với cạnh tranh giá gay gắt, đặc biệt tại thị trường nội địa Trung Quốc, nơi thị phần của CATL giảm liên tiếp, từ 49,10% trong tháng 2 xuống 45,54% trong tháng 3/2026, nhưng vẫn vượt xa mức 17,83% của BYD.

Môi trường cạnh tranh đầy thách thức cũng hiện diện trên toàn cầu, nơi CATL nắm 38% thị phần pin trong năm 2024, tăng từ 36% năm 2023. Tuy nhiên, ngay cả các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường cũng khó duy trì khả năng sinh lời giữa những cuộc chiến giá kéo dài. Các nhà phân tích ngành lưu ý biến động chi phí nguyên liệu thô và nguy cơ dư thừa công suất có thể tiếp tục bào mòn biên lợi nhuận trong những quý tới.

Bối cảnh thị trường và diễn biến giao dịch xuyên biên giới

Đợt phát hành diễn ra trong bối cảnh chứng khoán CATL niêm yết tại Hong Kong tăng mạnh, tăng 139% kể từ khi ra mắt chưa đầy một năm trước, đưa vốn hóa thị trường của công ty lên khoảng 288 tỷ USD. Đà tăng nhanh này tạo ra mức chênh lệch định giá đáng kể giữa cổ phiếu tại Hong Kong và cổ phiếu niêm yết tại Thâm Quyến; khoảng cách đạt mức kỷ lục 49% trong tháng 3, trước khi thu hẹp còn khoảng 25% trước đợt chào bán hiện tại.

Giao dịch này có thể giúp thu hẹp thêm chênh lệch định giá khi thanh khoản cải thiện ở cổ phiếu Hong Kong, thu hút thêm vốn từ các tổ chức quốc tế. Theo thông lệ, cổ phiếu các công ty đại lục niêm yết tại Hong Kong thường được giao dịch với mức chiết khấu so với cổ phiếu cùng loại ở Thâm Quyến. Vì vậy, mức chênh lệch có lợi cho cổ phiếu CATL là điều bất thường và có thể dễ bị sức ép từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.

Những tuần gần đây chứng kiến hoạt động đáng kể của cổ đông quanh cổ phiếu CATL, ngoài đợt phát hành của chính công ty. Ngày 22/4, một đơn vị thuộc Sinopec, nhà máy lọc dầu lớn nhất Trung Quốc, bán 8,5 triệu cổ phiếu CATL niêm yết tại Hong Kong với giá 708 HKD/cổ phiếu thông qua đợt dựng sổ tăng tốc do Goldman Sachs quản lý, huy động khoảng 770 triệu USD. Giao dịch có mức chiết khấu 3,8% và đi kèm thỏa thuận hạn chế chuyển nhượng trong 90 ngày đối với phần cổ phần Sinopec còn nắm giữ.

Ngoài ra, Ningbo Lianhe Chuangxin đã hoàn tất giao dịch thỏa thuận 58 triệu cổ phiếu loại A tại Thâm Quyến, tương đương 1,27% tổng vốn cổ phần của CATL, với giá 410,34 nhân dân tệ/cổ phiếu, thấp hơn 5,1% so với giá đóng cửa. Được phân bổ cho 30 nhà đầu tư tổ chức chịu hạn chế bán trong sáu tháng, giao dịch thu hút hồ sơ đặt mua từ 50 tổ chức và được đăng ký mua vượt 1,1 lần, cho thấy nhu cầu tiếp cận cổ phiếu CATL vẫn bền vững ngay cả khi có mức chiết khấu vừa phải.

Quan điểm của chuyên gia phân tích và triển vọng chiến lược

Các tổ chức tài chính có quan điểm khác nhau về triển vọng của CATL sau đợt huy động vốn. HSBC giữ khuyến nghị mua đối với cả cổ phiếu niêm yết tại đại lục và Hong Kong, đồng thời nâng giá mục tiêu lên lần lượt 547 nhân dân tệ và 790 HKD. Ngân hàng viện dẫn đà lợi nhuận mạnh mẽ: kết quả quý I ghi nhận tốc độ tăng lợi nhuận nhanh nhất trong gần hai năm. HSBC dự báo tỷ lệ sử dụng công suất sản xuất tiếp tục duy trì trong khoảng 85% đến 90%, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận nhờ sản lượng.

Các nhà phân tích HSBC cũng nhấn mạnh những yếu tố kinh tế vĩ mô thuận lợi cho mô hình kinh doanh của CATL, gồm giá dầu biến động thúc đẩy xu hướng điện khí hóa toàn cầu và sự phát triển nhanh chóng của các trung tâm dữ liệu AI, có thể khiến nhu cầu về giải pháp lưu trữ pin tăng mạnh hơn. Làn sóng đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo tạo ra nhu cầu mật độ điện năng chưa từng có cho các trung tâm máy chủ, thúc đẩy sự quan tâm đến các hệ thống lưu trữ pin quy mô lớn để quản lý tải điện và cung cấp nguồn điện dự phòng. Những yếu tố này, cùng với tiến bộ công nghệ của CATL, trong đó có pin natri-ion hứa hẹn phạm vi hoạt động 1.000 km, và đơn hàng lớn mới được ký với HyperStrong cho các ứng dụng lưu trữ năng lượng, củng cố tâm lý lạc quan của một số nhà đầu tư tổ chức.

Tuy nhiên, phản ứng tức thời của thị trường đối với đợt phát hành cho thấy nhà đầu tư thận trọng về rủi ro thực hiện kế hoạch mở rộng tại Hungary và khả năng duy trì mức định giá cao của công ty trong khi bảo vệ thị phần trước các đối thủ cạnh tranh quyết liệt. Mức chiết khấu 7% cần thiết để bán cổ phiếu, cao hơn các giao dịch tương đương gần đây, cho thấy nhà đầu tư tổ chức đòi hỏi mức bù đắp lớn hơn cho những bất định trước mắt, bất chấp triển vọng tăng trưởng dài hạn.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, giao dịch này nâng tổng giá trị IPO, đợt phát hành cổ phiếu và giao dịch thỏa thuận tại Hong Kong từ đầu năm 2026 lên 31 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động thị trường vốn tăng mạnh phản ánh niềm tin nhà đầu tư được khôi phục khi căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt, tạo điều kiện thuận lợi để các công ty công nghệ và pin Trung Quốc huy động vốn tăng trưởng.

Điểm cần biết

• CATL huy động khoảng 5 tỷ USD qua đợt phát hành cổ phiếu tại Hong Kong với giá 628,20 HKD/cổ phiếu, thấp hơn 7% so với giá đóng cửa trước đó và ở mức thấp nhất trong khoảng giá chào bán.
• Đây là đợt chào bán cổ phiếu lớn nhất tại Hong Kong trong năm 2026 và là đợt bán cổ phiếu mới lớn nhất trong khoảng bốn năm.
• Tiền thu được sẽ tài trợ cho việc mở rộng công suất toàn cầu, gồm nhà máy sản xuất tại Hungary trị giá 7,3 tỷ euro, các sáng kiến không phát thải carbon, nghiên cứu và phát triển, cùng vốn lưu động.
• Hơn 150 nhà đầu tư tổ chức tham gia, gồm các quỹ phòng hộ, quỹ đầu tư quốc gia và cổ đông hiện hữu; nhà đầu tư Mỹ tiếp cận đợt chào bán thông qua cấu trúc 144A.
• Cổ phiếu CATL tại Hong Kong tăng 139% kể từ khi ra mắt vào tháng 5/2025, nhưng giảm tới 9,2% sau thông báo phát hành giữa lúc thị trường chung đi xuống.
• Công ty báo cáo lợi nhuận ròng quý I đạt 20,7 tỷ nhân dân tệ (2,8 tỷ USD), tăng 49% so với cùng kỳ năm trước, nhưng chịu sức ép biên lợi nhuận do chiến tranh giá trong ngành và cạnh tranh từ BYD cùng các đối thủ khác.
• CATL nắm 45,54% thị trường pin động lực Trung Quốc và 38% thị trường toàn cầu, dù tỷ lệ P/E 54,4 lần cao hơn các đối thủ lớn.
• Hoạt động gần đây của cổ đông gồm thương vụ bán 770 triệu USD của một đơn vị thuộc Sinopec và giao dịch thỏa thuận 58 triệu cổ phiếu tại Thâm Quyến; cả hai đều có mức chiết khấu thấp hơn đợt phát hành hiện tại của CATL.