Thái Lan vượt Việt Nam, trở thành thị trường có nhu cầu vàng lớn nhất Đông Nam Á

Bước chuyển lịch sử trên thị trường vàng thỏi khu vực

Thái Lan đã vươn lên dẫn đầu không thể tranh cãi trên thị trường vàng Đông Nam Á, thay thế Việt Nam ở vị trí nước này nắm giữ trong nhiều năm. Theo dữ liệu toàn diện của Hội đồng Vàng Thế giới, nhà đầu tư Thái Lan đã mua 51.4 tấn vàng miếng và vàng xu trong năm 2025, chiếm khoảng 36% tổng nhu cầu của khu vực. Đây là mức tiêu thụ vàng cao nhất tại Thái Lan trong bảy năm, tương đương giá trị thị trường hơn 6 tỷ USD, cho thấy quy mô dòng vốn khổng lồ đổ vào kim loại quý tại vương quốc này.

Đà tăng đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ trong thứ hạng khu vực vốn ổn định suốt nhiều năm. Việt Nam, từng dẫn đầu thị trường vàng Đông Nam Á với nhu cầu 42.1 tấn trong năm 2024, đã tụt xuống vị trí thứ hai với 36.1 tấn trong năm 2025. Mức giảm 14% khiến Việt Nam trở thành quốc gia duy nhất trong năm thị trường lớn của Đông Nam Á ghi nhận tăng trưởng âm, trong khi các nước láng giềng đạt một số kết quả tốt nhất trong hơn một thập kỷ. Thái Lan và Việt Nam cộng lại chiếm hai phần ba nhu cầu vàng miếng và vàng xu của toàn Đông Nam Á, dù xu hướng tại hai nước đi theo những hướng trái ngược rõ rệt trong giai đoạn giá vàng toàn cầu lập kỷ lục.

Tổng cộng, lượng mua vàng miếng và vàng xu tại năm thị trường vàng chủ chốt Đông Nam Á tăng hơn 15%, lên 139 tấn trong năm 2025, mức cao nhất khu vực trong chín năm. Tăng trưởng chung này diễn ra bất chấp giá vàng lên mức chưa từng có, cho thấy nhà đầu tư trong khu vực coi kim loại quý là tài sản trú ẩn an toàn thiết yếu chứ không phải khoản mua sắm tùy ý. Đặc biệt, nhu cầu mạnh mẽ tại Thái Lan nổi bật trong bối cảnh giá cao thường khiến hoạt động mua vàng vật chất suy giảm tại hầu hết thị trường trên thế giới.

Khủng hoảng nguồn cung khiến nhu cầu vàng tại Việt Nam giảm

Trong khi Thái Lan đón nhận các con số đầu tư lập kỷ lục, Việt Nam phải đối mặt với cuộc khủng hoảng nguồn cung mang tính cơ cấu, gây hạn chế nghiêm trọng cho thị trường vàng trong nước. Hoạt động giao dịch vàng tại Việt Nam giảm liên tiếp sáu quý tính đến quý IV/2025, xuống mức thấp nhất trong gần năm năm. Khác với các nước láng giềng, nơi nhu cầu tăng bất chấp giá leo thang, thị trường Việt Nam chịu ảnh hưởng từ việc không thể đảm bảo đủ nguồn vàng để đáp ứng nhu cầu người tiêu dùng.

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nhiều lần nhấn mạnh rằng Việt Nam không có năng lực sản xuất vàng trong nước và gần như phụ thuộc hoàn toàn vào nhập khẩu để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng. Tuy nhiên, dự trữ ngoại tệ được ưu tiên dành cho hàng hóa thiết yếu và các nhu cầu kinh tế, khiến khả năng nhập khẩu vàng bị hạn chế. Nút thắt nguồn cung này gây ra tình trạng thiếu vàng miếng nghiêm trọng trên thị trường trong nước, khiến người mua dù sẵn sàng vẫn không thể hoàn tất giao dịch khi giá tiếp tục tăng.

Tình trạng khan hiếm càng trầm trọng khi người tiêu dùng Việt Nam đồng thời đẩy nhu cầu vàng nhẫn 24 karat lên cao, tạo nên sự kết hợp giữa nguồn cung khan hiếm và nhu cầu mạnh mẽ. Giá vàng trong nước tăng vọt 81% trong năm 2025, rồi tăng thêm 13.5% vào đầu năm 2026, tạo ra mức chênh lệch rất lớn so với giá quốc tế. Có thời điểm, khoảng cách giá giữa thị trường vàng Việt Nam và thế giới lên tới khoảng 20 triệu đồng mỗi lượng, khiến vàng trong nước đắt hơn đáng kể so với sản phẩm tương đương trên thị trường quốc tế và trên thực tế khiến nhiều nhà đầu tư không thể mua nổi.

Trước những sức ép này, năm 2025, Chính phủ Việt Nam công bố kế hoạch cho phép các doanh nghiệp tư nhân sản xuất vàng trong nước, với điều kiện đáp ứng các yêu cầu vốn cụ thể. Tuy nhiên, cơ quan quản lý vẫn chưa cấp giấy phép nào theo khuôn khổ mới, khiến những hạn chế về nguồn cung chưa được giải quyết. Một số nhà lập pháp đề xuất thành lập sàn giao dịch vàng quốc gia, nơi người dân có thể gửi vàng vật chất để đổi lấy chứng chỉ điện tử, qua đó huy động khoảng 55 tấn vàng hiện đang nằm im trong két sắt tư nhân để tài trợ cho các sáng kiến phát triển hạ tầng và kinh tế.

Singapore, Malaysia và Indonesia ghi nhận tăng trưởng kỷ lục

Dù Thái Lan và Việt Nam dẫn đầu về khối lượng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng ấn tượng nhất lại ghi nhận ở những nơi khác trong khu vực, cho thấy cơn sốt vàng lan rộng khắp Đông Nam Á. Singapore ghi nhận mức tăng nhanh nhất trong số các quốc gia Đông Nam Á, với nhu cầu vàng miếng và vàng xu tăng 48% so với năm trước, lên 9.6 tấn, lập kỷ lục mới tại quốc đảo. Đà tăng phản ánh khẩu vị ngày càng lớn của nhà đầu tư đối với tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh kinh tế toàn cầu bất ổn và tỷ giá biến động.

Malaysia đứng thứ tư trong bảng xếp hạng khu vực, với nhu cầu tăng 37% lên 10.3 tấn, bằng mức cao nhất trong 12 năm được ghi nhận gần nhất vào năm 2013. Indonesia đứng thứ ba với doanh số 31.6 tấn, tăng 29% và là mức nhu cầu vàng cao nhất tại nước này trong 12 năm. Cả hai quốc gia đều được hưởng lợi từ điều kiện kinh tế cải thiện và nhận thức ngày càng tăng của các nhà đầu tư thuộc tầng lớp trung lưu về vàng như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Ngay cả thị trường vàng trang sức Singapore, vốn giảm 13% do giá cao, vẫn cho thấy sức chống chịu nếu xét theo giá trị. Tổng giá trị nhu cầu vàng trang sức trong khu vực thực tế tăng dù khối lượng vàng vật chất giảm, bởi giá cao kỷ lục bù đắp cho lượng mua thấp hơn. Xu hướng này cũng diễn ra trên toàn cầu: khối lượng nhu cầu vàng trang sức giảm 18% trên thế giới nhưng giá trị tăng 18%, lên 172 tỷ USD. Điều này cho thấy những người vẫn mua vàng đã chọn các sản phẩm có giá trị cao hơn hoặc chấp nhận mức giá tăng mạnh.

Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã điều chỉnh dự trữ vàng trong giai đoạn này, bán 15 tấn trong năm 2025, đưa tổng lượng nắm giữ xuống còn 205 tấn. Hoạt động của ngân hàng trung ương này diễn ra trong bối cảnh các tổ chức trên toàn cầu tiếp tục tích lũy vàng, dù với tốc độ chậm hơn ba năm trước đó, khi các ngân hàng trung ương đều đặn mua hơn 1,000 tấn mỗi năm.

Kỷ lục toàn cầu và làn sóng tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn

Đà tăng của vàng tại Đông Nam Á là một phần của hiện tượng rộng khắp toàn cầu, đưa tổng nhu cầu vàng lần đầu tiên trong lịch sử vượt 5,000 tấn. Nhu cầu đầu tư vàng miếng và vàng xu toàn cầu đạt 1,374 tấn, tương đương giá trị 154 tỷ USD. Trung Quốc và Ấn Độ tiếp tục là hai thị trường vàng lớn nhất thế giới, cộng lại chiếm hơn một nửa tổng nhu cầu vàng miếng và vàng xu toàn cầu; nhu cầu tại Trung Quốc tăng 28%, còn tại Ấn Độ tăng 17%.

Giá vàng toàn cầu liên tục phá kỷ lục trong năm, vượt mốc 3,000 USD/ounce trong quý I và cuối cùng tăng vọt qua 5,000 USD/ounce vào cuối tháng 1/2026. Giá tiếp tục leo thang, vượt 5,500 USD/ounce chỉ trong vài ngày. Đà tăng không ngừng này lẽ ra thường khiến nhu cầu vàng vật chất suy giảm, nhưng nhà đầu tư vẫn tiếp tục tích lũy vàng với tốc độ chưa từng thấy.

Louise Street, chuyên gia phân tích thị trường cấp cao tại Hội đồng Vàng Thế giới, mô tả môi trường hiện nay là rất bất ổn, với những yếu tố như căng thẳng thương mại, các thông báo chính sách khó đoán của Mỹ, căng thẳng địa chính trị kéo dài và lo ngại suy thoái quay trở lại. Những yếu tố này tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư vàng, đưa nhu cầu quý I lên mức cao nhất kể từ năm 2016, bất chấp giá vàng ở mức đặc biệt cao, vốn có thể khiến người mua chùn bước trong những giai đoạn yên ổn hơn.

Thị trường toàn cầu đã có khởi đầu năm đầy biến động khi căng thẳng thương mại, các thông báo chính sách khó đoán của Mỹ, căng thẳng địa chính trị kéo dài và lo ngại suy thoái quay trở lại tạo ra môi trường rất bất ổn cho các nhà đầu tư.

Các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) vàng đã đảo chiều mạnh mẽ, ghi nhận dòng vốn chảy vào toàn cầu đạt 801 tấn sau khi từng chứng kiến dòng vốn rút ra trong các giai đoạn trước. ETF vàng tại châu Á tăng trưởng đặc biệt mạnh, với lượng vàng nắm giữ tăng 97% so với năm trước và thu hút 25 tỷ USD vốn chảy vào khi cơ sở nhà đầu tư được mở rộng khắp khu vực. Sự tham gia của các tổ chức này bổ trợ cho nhu cầu vàng miếng và vàng xu vật chất mạnh mẽ tại Thái Lan và những nơi khác.

Diễn biến theo quý khẳng định vị thế dẫn đầu của Thái Lan

Dữ liệu từng quý trong năm 2025 khẳng định Thái Lan duy trì vị thế thống lĩnh thị trường vàng khu vực, chứ không chỉ nhờ một giai đoạn đột biến. Trong quý I, nhu cầu vàng tại Thái Lan tăng 17% so với năm trước, lên 9.1 tấn, cao hơn tất cả các nước Đông Nam Á khác. Singapore, Malaysia và Indonesia tăng trưởng từ 5% đến 8% trong cùng kỳ, còn Việt Nam giảm 15%, xuống 12 tấn, khởi đầu cho xu hướng kéo dài suốt cả năm.

Đà dẫn đầu của Thái Lan tăng tốc trong quý II, khi nhu cầu đạt 10 tấn, tăng 38% so với cùng kỳ năm 2024. Kết quả theo quý này cho thấy nhà đầu tư Thái Lan không chỉ phản ứng với những đợt giá giảm tạm thời mà duy trì việc mua vàng đều đặn trong suốt năm. Shaokai Fan, giám đốc phụ trách khu vực châu Á - Thái Bình Dương tại Hội đồng Vàng Thế giới, cho biết người tiêu dùng Thái Lan đã phản ứng có tính toán trước các đợt điều chỉnh giá giữa quý, tranh thủ mua vào trước khi giá tiếp tục xu hướng tăng.

Riêng lượng đầu tư vào vàng miếng và vàng xu tại Thái Lan tăng 25% chỉ trong quý I, lên 7.4 tấn, cho thấy nhà đầu tư ưa chuộng vàng vật chất hơn các hình thức đầu tư khác. Xu hướng này phù hợp với bức tranh chung của khu vực, nơi nhà đầu tư tìm đến tài sản hữu hình giữa lúc tiền tệ biến động. Đồng baht suy yếu trong năm 2025 khiến vàng trở nên hấp dẫn hơn như một phương tiện lưu giữ giá trị so với nội tệ, thúc đẩy cả việc mua vàng miếng lẫn vàng trang sức.

Diễn biến theo quý tại Việt Nam đi theo hướng ngược lại, với hoạt động giao dịch vàng liên tục thu hẹp trong cả bốn quý năm 2025. Đến quý cuối cùng, nhu cầu trong nước xuống mức thấp nhất trong gần năm năm, xác nhận rằng nguyên nhân suy giảm là hạn chế nguồn cung chứ không phải người mua nhạy cảm với giá. Trong khi nhà đầu tư Thái Lan tích lũy vàng ở mọi mức giá, người mua Việt Nam phải đối mặt với các quầy hàng trống và tình trạng không có sản phẩm, bất kể họ có sẵn lòng trả giá cao hơn hay không.

Các yếu tố cơ cấu đằng sau sự chuyển dịch

Một số yếu tố kinh tế mang tính cơ cấu lý giải vì sao Thái Lan thành công trong khi Việt Nam gặp khó khăn giữa giai đoạn giá vàng lập kỷ lục. Thái Lan có hạ tầng giao dịch vàng phát triển và cởi mở hơn, cùng mạng lưới các nhà nhập khẩu, tinh luyện và bán lẻ đã hình thành, có thể đáp ứng nhu cầu tăng mà không gặp những nút thắt nguồn cung làm tê liệt thị trường Việt Nam. Môi trường quản lý tại Thái Lan tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc nhập khẩu và phân phối vàng, giúp nhu cầu của người tiêu dùng chuyển thành giao dịch thực tế thay vì những danh sách chờ đợi gây thất vọng.

Biến động tỷ giá cũng đóng vai trò đáng kể trong việc thúc đẩy nhu cầu tại Thái Lan. Khi đồng baht suy yếu so với USD trong năm 2025, nhà đầu tư Thái Lan ngày càng coi vàng là công cụ phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ và áp lực lạm phát. Mối liên hệ giữa diễn biến nội tệ và nhu cầu vàng cũng xuất hiện ở những nơi khác trong khu vực, nhưng các hạn chế nguồn cung khiến Việt Nam không thể có động thái tương tự, dù giá trị đồng dong biến động.

Nhu cầu vàng trang sức tại Thái Lan cho thấy sức chống chịu đặc biệt, tăng 12% so với năm trước, lên 2 tấn trong quý II/2024, trái với xu hướng doanh số vàng trang sức giảm trên toàn cầu khi giá tăng vọt. Điều này cho thấy sự gắn bó sâu sắc về văn hóa với việc tiêu thụ vàng, vượt lên trên những tính toán đầu tư thuần túy, tạo nền tảng nhu cầu ổn định ngay cả trong thời kỳ giá biến động mạnh. Sự kết hợp giữa nhu cầu đầu tư vàng miếng, vàng xu và sức mua vàng trang sức ổn định tạo nên một thị trường tổng thể vững chắc.

Sự phân hóa giữa hai thị trường lớn nhất Đông Nam Á cho thấy chuỗi cung ứng vật chất và khuôn khổ quản lý có thể quan trọng không kém tâm lý người tiêu dùng trong việc định hình kết quả thị trường vàng. Rõ ràng người dân Việt Nam có nhu cầu mua vàng, thể hiện qua những hàng dài bên ngoài các cửa hàng vàng và mức chênh lệch giá cao mà họ sẵn sàng trả. Tuy nhiên, các hạn chế nhập khẩu mang tính cơ cấu và việc không có sản xuất trong nước đã ngăn nhu cầu này chuyển thành lượng mua được ghi nhận. Khả năng tìm nguồn vàng hiệu quả giúp Thái Lan giành vị trí dẫn đầu khu vực mà thị trường bị hạn chế của Việt Nam không thể giữ được.

Điểm chính

• Thái Lan mua 51.4 tấn vàng miếng và vàng xu trong năm 2025, chiếm 36% nhu cầu của Đông Nam Á và lần đầu tiên sau nhiều năm vượt Việt Nam để trở thành nước dẫn đầu khu vực.
• Nhu cầu vàng tại Việt Nam giảm 14%, xuống 36.1 tấn, khiến Việt Nam trở thành quốc gia Đông Nam Á duy nhất ghi nhận suy giảm giữa lúc nhu cầu toàn khu vực tăng hơn 15%, lên 139 tấn.
• Tình trạng thiếu nguồn cung và các hạn chế nhập khẩu nghiêm ngặt khiến nhu cầu tại Việt Nam giảm, trong khi Thái Lan được hưởng lợi từ hạ tầng giao dịch vững chắc và nhu cầu tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn giữa lúc kinh tế bất ổn.
• Singapore ghi nhận mức tăng nhanh nhất khu vực, đạt 48% (9.6 tấn), tiếp theo là Malaysia với 37% (10.3 tấn) và Indonesia với 29% (31.6 tấn); cả ba đều đạt mức cao nhất trong nhiều năm.
• Giá vàng toàn cầu liên tục lập kỷ lục trong năm 2025, cuối cùng vượt 5,500 USD/ounce, trong khi tổng nhu cầu thế giới lần đầu tiên trong lịch sử vượt 5,000 tấn.
• Trung Quốc và Ấn Độ tiếp tục là những thị trường vàng lớn nhất thế giới, chiếm hơn một nửa nhu cầu vàng miếng và vàng xu toàn cầu, với mức tăng lần lượt là 28% và 17%.